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【宏观早评】特朗普交易反转，人民币汇率带动股指反弹

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-11-05

黄金避险魅力不减

治带来的不确定性，黄金牛市或继续演绎。策略上，仍宜以逢低做多思路为主。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-05

产需格局偏紧玉米将先扬后抑

等因素考虑，我们认为现阶段买入玉米基差策略相对合适。新年度玉米产需偏紧参考机构数据，预估2024年国内玉米种植面积约为60819万亩，相比2023年玉米种植面积减少873万亩，同比减少1.42%。分区域来看，2024年东北区域玉米种植面积约为24656万亩，同比减少2.38%；华北区域玉米种植面积约为21802万亩，同比减少1%；西北区域玉米种植面积约为5304万亩，同比增加0.11%。除了种植面积之外，玉米单产也是重要影响变量。根据统计，2024年东北区域玉米单产同比减少2.51%，华北区域玉米单产同比减少6.98%，西北区域玉米单产同比增加2.581%。综合考虑玉米种植面积和单产情况，2024年国内玉米产量约为2.71亿吨，相比去年同期减少901万吨，降幅约为3.2%。考虑到新作玉米产量同比下降，假定玉米需求不大幅下降的前提下，我们评估新年度玉米产需格局同比是偏紧的。受制于玉米生长周期，玉米价格走势存在较强的季节性。因此，从季节性因素考虑，我们认为四季度将是玉米价格年度低点，明年一二季度玉米价格处于相对高位，三季度玉米替代品供应将增加，玉米价格或呈现高位回落走势。简单来说，新年度玉米价格走势或呈现先扬后抑的特点。进口谷物短期受限制参考芝加哥期货交易所数据，截至10月29日，美玉米明年3月期货合约收盘价约为427美分/蒲式耳，根据当前基差和汇率折算，美玉米配额内到广东区域完税成本约为2034元/吨。国产玉米方面，我们以大连商品交易所2503合约为例，折算到华南到港成本约为2380元/吨。综上可知，当前配额内进口玉米到港成本相比国产玉米成本低346元/吨。从内外玉米价差角度看，当前进口玉米配额内到港成本显著低于国内玉米到华南成本，但是受制于政策性因素，国内近期依然无法大量进口国外谷物，这在某种程度上会增加国内玉米需求，进而支撑国内玉米市场价格。参考中国海关数据，2024年9月中国进口玉米、高粱、大麦、小麦到港量分别为31万吨、97万吨、94万吨、23万吨，进口谷物合计约为245万吨，而去年同期上述四种谷物进口量合计约为374万吨。除此之外，从月度角度来看，2024年9月进口谷物合计到港量环比也呈现下降趋势。参考船期和路透数据，我们预估2024年10—12月进口玉米、高粱、大麦合计到港量分别为170万吨、100万吨、100万吨。需要说明的是，由于船期数据存在较大不确定性，因此需要周度进行跟踪和调整。整体来看，进口谷物供应量在四季度处于阶段性低点，因此会增加国产玉米需求量，进而支撑国内玉米价格震荡走强。图为2022年10月至今中国进口谷物到港量（单位：万吨）东北玉米外流增加从区域价差角度来看，自国庆节以来东北玉米与华北玉米价差有所改善，有利于东北玉米外流。参考机构数据，截至10月29日，华北玉米与东北玉米价差约为80元/吨，而9月27日华北玉米与东北玉米价差约为-140元/吨。参考历史数据及地里位置等因素，我们认为华北玉米与东北玉米合理价差应该维持在150～250元/吨区间值。随着华北玉米与东北玉米价差从低点反弹至当前水平，我们认为东北部分区域玉米可以走汽运发送到华北区域，这在某种程度上会增加东北玉米需求量，进而使得东北玉米价格得到支撑。除此之外，北港玉米下海量数据也可以验证上述观点。参考机构数据，自2024年10月以来，北方四港玉米周度下海量约为50万吨，相较于此前下海量明显增加。另外，根据细分数据，北方港口玉米发到长江区域数量约为15万吨/周，折算长江口到货量约为60万吨/周，相较2024年5—9月明显增加。需要说明的是，长江区域东北玉米到货量增加，侧面反映东北玉米相较于华北玉米更具有价格优势。从区域价差角度看，这会增加东北玉米外流量，进而支撑东北区域玉米价格。图为2019年至今玉米与小麦价差走势（单位：元/吨）综上所述，新年度玉米产需格局处于偏紧状态。根据玉米价格季节性走势，玉米价格或呈现先扬后抑走势。考虑到当前玉米基差和远月物料价差等因素，我们认为玉米单边交易难度较大。现阶段建议玉米贸易商优先买入玉米基差，风险相对可控。除此之外，我们依然需要重视政策性因素对玉米价格影响，及时调整玉米头寸。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0019467）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-05

期债关注“多短空长”策略

关注做陡收益率曲线操作，即多短端空长端策略。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-05

技术解盘

成交量能较上周明显减少，近期建议以震荡策略为主。当前IC加权MACD绿柱继续收敛，KDJ快线在高位运行，日K线高位震荡，并获得短期均线支撑，可择机介入多单。 T 多单持有近期T加权震荡走势小幅转变，但现券供需影响较大，量仓等指标配合度待提升。周一早盘小幅高开后延续震荡走势，尾盘变化有限。T主连合约减仓较多，远月合约小幅增仓，总体仓位缩减较多，且成交量能较前几个交易日明显缩减。当前T加权MACD红柱显露，KDJ快线在高位运行，日K线突破短期均线后待整固。短期市场方向性不明显，关注日K线下方短期均线和106位置的支撑力度，建议多单谨慎持有。（田瑞期货投资咨询证编号TZ008852）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-05

恒力期货能化日报20241104

直纺涤短销售顺畅，平均产销106%。策略：可适量套利多PX空原油。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。苯乙烯方向：反弹空逻辑：纯苯11月基本面偏弱，反弹空。（1）预计11月中国石油苯产量增加5万吨。另有裕龙石化裂解装置11月下旬开车的预期打压情绪。（2）中国纯苯11月下游需求骤减，预计11月纯苯消费减量在10万吨左右。（3）美国依旧不需要亚洲纯苯。①供给端目前美国本土纯苯产量仍在不断增加，一方面重整油调油和抽提的经济性已近乎无异，这意味着未来可能有更多的重整油用于芳烃抽提而非调油；另外一方面STDP装置的纯苯产出量正在增加，此外欧洲仍有纯苯出口至美国。需求端苯系（乙苯、异丙苯）的调油需求目前在市场已经销声匿迹，美国苯乙烯、苯酚企业为了避免年底被征收高昂的库存税，目前去库意愿较高，低负荷运行。（4）11月亚洲其他地区出口至中国纯苯或有小幅减少，但进口仍将在40万吨以上水平。①中东纯苯供给偏紧而苯乙烯负荷变化不大，因此恐需进口增量的印度纯苯。印度11月纯苯供减需增导致11月可供出口的纯苯量减少。②韩国11月出口至中国纯苯量预计有所减少，供给端YNCC24万吨/年装置存检修计划，SK仁川和蔚山工厂纯苯装置负荷均降至8成以下（SK的POSM负荷还是6成），另有几家韩国炼厂CDU降负。需求端韩国锦湖石化三号和四号苯酚生产线预计10月初重启。此外随着11月台湾苯乙烯装置陆续重启，韩国-台湾纯苯贸易量恐有增加。苯乙烯提前布局12月的羸弱。（1）中国苯乙烯12月供应量大幅回归，供应降至年内峰值。虽然11月国内本土苯乙烯产量预计将有大幅度缩减，但随着12月大榭、华泰、浙石化的重启，苯乙烯产量有望在12月到达年内峰值。（2）10月苯乙烯进口到港已超越预期，11月进口货补充依旧充足。此外浙石化苯乙烯装置检修推迟10天，10月额外增加了预期外的4万吨苯乙烯产量。历史数据看浙石化苯乙烯华东主港入库月均在5-6万吨之间，预计11月进口货源6万吨，基本能补足11月份的缺口。（3）东北亚其他国家11月苯乙烯基本面转宽松，可供出口量有所增加。日本、台湾苯乙烯装置相继回归，韩国下游产能利用率偏低听闻有6万吨苯乙烯富余。 PTA 方向：偏多理由：自身基本面尚可，下游负荷维持高位。逻辑：今日01合约以4932点收盘，较昨日结算价上升28点，涨幅0.57%，日内减仓8062手至123.86万手，TA1-5价差为-92（-）。现货方面，今日主流现货基差在01-95，下周主港在01-95~100附近商谈，11月底主港在01-95附近商谈；PTA现货加工费在297元/吨附近；PTA单月出口量同比维持增长，但增速有所回落。9月PTA出口38.1万吨，同比增加36.1%，环比下降6.8%，2024年1-9月累计出口342.4万吨，同比增加25.3%。供应方面，PTA负荷下降0.1个百分点至80.4%，逸盛宁波200万吨PTA装置预计11月4日重启，此前于2024年1月26日停车检修；独山能源250万吨PTA装置已于10月27日附近停车，预计10天左右。下游聚酯负荷维持在92.9%（+0.4pct）；江浙终端开机率高位维持，加弹、织造、印染分别在93%、82%、86%。江浙涤丝今日产销高低分化，整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成略偏下，直纺涤短销售顺畅，平均产销106%，轻纺城市场总销量733万米（-165）。策略：关注产业利润TA/SC修复。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：有企稳迹象理由：港口周度去库，基差企稳。逻辑：今日EG2501合约收盘价4582（+9，+0.20%），日内减仓2931手至25.07万手，EG1-5价差为-91（-26）。现货方面，现货主流围绕01合约+38左右商谈，12月下期货基差在01合约升水60-62元/吨附近，商谈4660-4662元/吨附近。9月份EG进口59.1万吨，同比减少9.9%，环比增加1.2%，1-9月累计进口492.6万吨，同比减少5.0%。库存方面，截至10月31日，华东主港地区MEG港口库存总量58.28万吨，较上一统计周期减少2.09万吨；供给方面，乙二醇整体开工负荷降至67.24%（-0.05pct），其中煤制乙二醇开工负荷62.38%（-1.47pct），康乃尔化学30万吨装置10月29日附近停车，此前于9月底新投产，10月中旬出料，远东联45万吨装置计划2024年11月2日附近重启；需求方面，下游聚酯负荷为92.9%（+0.4pct）；江浙终端开机率高位维持，加弹、织造、印染分别在93%、82%、86%。江浙涤丝今日产销高低分化，整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成略偏下，直纺涤短销售顺畅，平均产销106%，轻纺城市场总销量733万米（-165）。若短期内盘面价格站稳4600可轻仓试多，不宜盲目追多。策略：1-5反套止盈。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：震荡偏弱逻辑：1.今日厂家报价稳定，下游偏谨慎，成交一般，后续或继续小幅降价收单，市场价格短期预计弱稳运行。 2.供应方面，近期有部分装置环保限产，山西固定床工艺淘汰延迟到明年，影响产量不如预期，日产短时依旧维持高位18万吨以上，十一月和十二月有西南限气等季节性检修，日产预计十一月中后有所下滑。需求方面，当前秋季小麦底肥进入尾声，农业采购扫尾，复合肥工厂开工率一般，淡储陆续开始但还未大规模采购，上周库存继续增加7.88万吨。整体而言，当前国内供应和政策压力仍存，短期实质性的利好驱动并不明显，当前需重点跟踪出口消息，淡储节奏以及气头装置集中检修节奏。宏观因素和消息面短期带来情绪刺激，现货价格低点也可能带来阶段性行情，但高供应高库存下，出口如果最后预期落空，反弹高度预计有限，建议逢高沽空，01盘面考虑1840-1850以上继续空配机会，前期策略的空单关注下方1800成本线附近，或少量止盈，需跟踪出口政策变动和储备节奏，若出口持续受限中长期上方压力较大向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：观望理由：等到伊朗故事验证；规避宏观风险。逻辑：伊朗故事再生波澜，到底是气源问题、电力问题还是装置问题，有待验证。近端基差有松动迹象，约01-10/-15。内地方面，山东及华东周边地区价格延续小幅回暖，西北局部回落，其他区域相对平静。目前，需求将逐渐转淡，自11月起关注西南限气和宁夏宝丰宁东四期上下游投产顺序（闻近期有采购行为），这将影响内地主流区域的供需状态。另外，伊朗故事可能会继续更新版本，会影响市场对中东进口减量时间点的判断，但港口高库存如何解决是一个很现实的问题，近期抵港偏高，短期内难以看到有效去库。观点上，关注利多的故事是否前后衔接，宜规避11月宏观事件影响，观望为主。策略：观望。风险提示：油价波动、海外装置动态。建材化工纯碱方向：单边01在1600上方逢高空行情跟踪： 1. 目前碱厂沙河送到价在1500-1550元/吨，期现报价已具备优势，截止本周，碱厂库存在167.77万吨，继续维持累库，较上周增加2.7万吨，纯碱目前基本面相对透明，供给端11-12月乃至明年年初仍有投产，下游玻璃持续减产，供需格局大方向持续走向过剩是已知的，短周期由于宏观处于国内及海外政策变动窗口期，同时市场过度放大纯碱供给端的减产消息，使得价格反复波动。 2. 预计到11月中下旬会看到纯碱仓单大量增加，交割库持续累库以及碱厂待发量转为实发量的去库，届时看到的去库可以理解为表需后置。今年交割库预计在11月大幅累库后，玻璃厂年前可以选择不从碱厂拿货，而从交割库拿货，致使交割库大幅去库，碱厂持续累库，这个过程也会迫使碱厂持续降价，只要盘面大跌，交割库被锁住的库存就可以在市场上流动，引发较强烈的负反馈。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：宏观波动窗口期，单边暂观望，等待高空机会风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：05 多FG空SA套利在-150以下介入行情跟踪： 1.今日沙河报价下降至1270元/吨，截止本周，玻璃总库存在5106,万重箱，环比上周去库10%，周末沙河小板产销好转，外围产销减弱，现阶段虽然玻璃持续减产以及冬季成本抬升预期给到价格一定底部抬升的支撑，但眼下更应该考虑的是中游的高库存存在的潜在风险，中游锁住的库存一旦释放，也会使得玻璃进入和纯碱类似的负反馈阶段，中游大体量库存流入市场，势必会触发玻璃厂低位累库。 2.目前玻璃日熔量已经按照预期下降至15.8万吨，接近23年初水平，供需逐渐转向平衡，但考虑需求端缺乏类似23年的存量需求支撑，新开工对标长周期需求减量会对玻璃需求影响更大，长周期供需双降，更多是考虑中间的阶段性错配机会。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：盘面升水，估值不低，套利为主风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-11-04

【专题报告】苹果红枣接连大涨，基本面发生反转了吗？

交割博弈向下时，逢低买入更有盈亏比。策略建议：交割博弈向下时，逢低买入风险提示：入库量超预期、消费低于预期红枣：2023年红枣出现大幅减产，大格局上是向上找明显抑制需求的价格临界点，从最初的预估缺口5-10万吨，到最后结转了8-10万吨，总消费量约40万吨，消费抑制非常明显，今年预估产量约60万吨，加上结转库存，接近65-70万吨的总供应，大格局上是向下寻找刺激需求的价格临界点，我们认为即便产量和质量上存在小幅分歧，只会影响底部的价格中枢，总量矛盾大于结构性矛盾。每年霜降过后，红枣陆续下树，进入收购季，在这个时间节点，盘面大幅反弹，有些超出预期，但不管是盘面的博弈还是客商和枣农的博弈，我们整体的判断是短期的扰动，不改变大的供需，时间节点上，目前红枣还未大量下树，等到11月中旬红枣大量下树后，产量和质量的判断更加明晰，关注11月中旬附近逢高空的机会。策略建议：11月中旬逢高空2505合约风险提示：消费好转超预期、产量和质量不及预期苹果一、苹果全合约涨停，发生了什么？ 2024年10月30日，苹果盘面大幅上涨，全合约涨停，突破了6月份以来的震荡区间，归结原因主要是以下几个方面： 1.1雨水多造成山东质量没有预期的好山东质量不如前期调研预期的那么好，今年山东产区前期偏旱，7-8月份降水较往年明显增多，同期的累计降雨量达到近几年最高的水平，前期干旱造成果皮变紧变硬，后期多雨天气果肉生长速度快，造成水裂纹较多，根据卓创资讯的统计，水裂纹占比达到约27%，明显高于去年（水裂纹在现货经营中造成的影响较大，可能会发霉，因此多以次果处理）。 1.2去年亏损幅度最大的一年，今年入库积极性差 2023年西部产区局部发生减产，客商以及果农看涨预期强，入库积极性高，入库量大，果农货占比高，且质量较差，需求端表现差，以山东栖霞客商存货为例，平均亏损幅度在2元/斤，是近10年来亏损幅度最大的一年。 2024年收购季，客商收购谨慎，果农的入库积极性差，果农积极出售，客商收购价格比去年低约1元/斤，而且收购标准较严格，质量较好，由于去年质量差的货源亏损幅度大，今年质量较差的货源价格低，普遍反映小单车和线上销售不错。 1.3糖度升水对套保有利，但供需预期大于交割博弈根据《郑州商品交易所交易规则》规定，可溶性固形物≥14%，其他指标符合基准交割品要求的，升水1000元/吨。今年山东苹果质量较差，交割成本相对较高，而西部产区，特别是陕北地区货源基本符合糖度升水要求，按照3元/斤的平均收购成本来看，仓单成本大约在7500元/吨，扣除糖度升水，大约在6500元/吨，即便加上现货近期涨价0.2-0.3元/斤，综合下来对应盘面7000元/吨的成本，对于套保来说，目前盘面给出了一定套保利润。从另一个角度看，目前市场预期入库量低，后期现货可能有0.5-1元/斤的上涨空间，供需预期要大于交割上的博弈，当供需预期和交割博弈同向时，盘面波动会比较大，按照今年的情况看，交割成本基本确定了，盘面给利润时，交割大概率是会交割的，并且当供需预期边际转弱时，盘面波动就会比较大。二、大方向基本确定，节奏的把握，逢低买入盈亏比更合适目前市场预期今年的入库量比去年少1-2成，入库还在进行中，第三方资讯机构将于11月7日公布第一次统计入库数据，我们预计数据接近700万吨，则盘面还有上涨空间，数据接近800万吨，则盘面短期有回调风险。综合来看，今年入库量低，质量好、客商货占比明显增多，需求宏观预期好转，供需上来看，现货有支撑，只是涨多涨少的问题，大的方向是偏多的，当交割博弈向下时，逢低买入更有盈亏比。红枣一、近期红枣盘面突破上涨，有些超预期在《红枣专题：盘面反弹，下跌接近尾声了吗？》中，我们认为新疆产地降雨增多，对红枣品质可能造成一定影响，从季节性上来看，9-10月份需求环比有所好转，盘面可能会小幅反弹，回头来看，盘面先是注入新季大丰产预期，产量进一步上调至60万吨以上，质量影响有限，盘面下跌至9100元/吨附近企稳。随后9月底，国家相关刺激政策出台，跟随宏观预期，盘面反弹至10000元/吨以上。每年霜降过后，红枣陆续下树，进入收购季，在这个时间节点，盘面大幅反弹，比预期中来的晚，也来的意外。从现货的角度看，由于今年枣子湿度大，下树推迟了1周左右的时间，大量下树的时间节点在11月中旬，这给旧季陈货留了更多的销售时间，出现了小幅翘尾行情；从博弈的角度看，去年枣农卖了高价，今年心理预期较高，短期客商可选择的合适的货源不多，下游刚需用户仍选择陈货为主，近期现货跟随盘面出现上涨，需要关注现货的跟涨情况。二、基本面是否发生了逆转 2.1今年供应端的分歧不大，总量矛盾大于结构矛盾今年新疆产区开花坐果提前，关键生长期天气影响不大，从前期调研的55万吨的产量，经过三茬花的弥补，产量预估上调至60万吨以上，相较于2023年减产幅度在5成和2-3成之间摇摆，今年整体供应端关于产量的分歧并不大，保守预估产量是在60万吨附近，略高于2022年。 2.2宏观预期好转，但今年旺季销售时间缩短，消费端现实压力仍较大 9月底以来，国家发布了一系列刺激政策，股市和商品都出现了一定幅度的反弹，宏观消费预期好转，红枣作为非刚需消费品，春节前的消费量要超过5成以上，年后的压力才相对小一些，去年春节是2月10日，今年春节是1月29日，提前了12天，今年下树同比还要推后了1-2周，留给旺季销售的时间缩短了20天左右，宏观政策的刺激到消费现实端的传导需要时间，并且很多政策需要到年后落地，红枣消费端的现实压力仍较大。近期由于产地下树推迟，在去年大减产的背景下，下游贸易商手上的库存不多，随着需求的环比好转，刚需备货仍有一定支撑，但随着越南奶芙枣的订单出现违约，需求端整体表现仍较一般。 2.3大的供需格局下，今年仍是要向下找价格边际 2023年红枣出现大幅减产，大格局上是向上找明显抑制需求的价格临界点，从最初的预估缺口5-10万吨，到最后结转了8-10万吨，总消费量约40万吨，消费抑制的非常明显，今年预估产量60万吨，加上结转库存，接近65-70万吨的总供应，大格局上是向下寻找刺激需求的价格临界点，即便产量和质量上存在小幅分歧，只会影响底部的价格中枢，总量矛盾大于结构性矛盾。三、当下的博弈较为激烈，注意把握节奏本周红枣持仓迅速增加，成交量明显放大，说明这个位置多空分歧巨大。伴随着盘面的博弈，现阶段客商和枣农的博弈也比较激烈，去年由于大减产，红枣卖到了最近几年的高价，通货普遍在10-12元/公斤，今年种植积极性明显增加，投入也有所增加，枣农心理预期较高；去年高价收枣的客商，没有套保的情况下，现货行情低迷，均出现不同程度的亏损，风险意识明显增加，收购预期普遍较低。不管是盘面的博弈还是客商和枣农的博弈，我们整体的判断是短期的扰动，不改变大的供需，时间节点上，目前红枣还未大量下树，等到11月中旬红枣下树后，产量和质量的判断更加明晰，关注11月中旬附近逢高空的机会。农产品组：张磊 Z0019369 13641667560 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-11-04

股指等待宏观面指引

不利扰动形成对冲，并推动指数震荡上行。策略上，在宏观事件落地之前，依然建议投资者在持有部分多单底仓的同时，留出部分仓位进行滚动操作、高抛低吸，关注两市成交额的变化。此外，高位股的退潮是否会对前期滞涨的蓝筹权重形成拖累也需要进一步观察。因此建议投资者控制好仓位，等待宏观层面给出新的指引。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-04

【红枣周报】客商枣农博弈激烈，盘面突破上涨

会，关注产区收购情况和宏观氛围节奏。策略建议： 11月中旬逢高做空风险提示： 1. 需求超预期，利多 2.天气原因，新季产量质量低于预期，利多农产品组：张磊 Z0019369

混沌天成期货2024-11-03

【股指周报】短期震荡行情，关注下周会议结果

改善的情况下，中小盘风格或持续占优。策略建议：市场行情上，基本面的改善需要数据持续验证，下周财政预期大概率不会有显著超预期，这种情形下现阶段的行情还是倾向于走类似于2019年年初的政策底所带动的估值修复，沪深300短期难破前高，震荡行情下把握好盈亏比依然有低位做多的机会。对于股指的长期的空间保持乐观，当前站在市场政策、货币、财政三方面的周期性拐点上，即便下周财政规模有限，年底和明年2会依然会是增量政策推进的窗口，配合基本面数据的改善有望带动市场对估值更加乐观。

混沌天成期货2024-11-03

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