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利率曲线再度成为10月上半月的主要套利策略。笔者认为，10月上半月期债再度走强的核心驱动在于：第一，货币宽松预期持续，降准降息周期至少延续到明年。第二，9月底的大幅下行已基本消化稳增长信号触发的空头情绪，内需企稳需要数据验证。因临近年底，市场开始担忧明年专项债额度提前下发以及超长期特别国债发行节奏加快影响利率债配置，10月下旬期债市场上涨动能逐渐减弱。此前财政部新闻发布会释放财政政策将逐步加码的信号，在地方政府化债过程中，中央政府已成为加杠杆主体，主要方式是推动超长期特别国债发行常态化，考虑到较强的稳增长诉求，2025年专项债和特别国债的发行高峰较大概率集中在上半年，该预期可能在今年四季度提前发酵，对期债市场构成一定负面扰动，但不足以推动债市“走熊”。具体看，近期密集召开的各部委会议主要围绕稳增长、促消费、稳地产等释放积极信号。国庆节后稳增长政策预期时强时弱，使得期债市场10月中旬由上涨转为震荡。月中受财政部释放偏积极信号影响，期债市场回调，之后因地产政策支持力度不及预期，期债市场反弹。近期稳增长政策预期增强，期债市场承压，TS主力合约韧性较强，符合经济企稳前、政策发力期特征，即流动性宽松支撑短债市场。 10月18日，国家统计局发布9月和三季度经济数据。三季度GDP同比增速4.6%，前值4.7%；9月工业增加值同比增长5.4%，预期4.6%，前值4.5%；固定资产投资累计同比增长3.4%，预期3.4%，前值3.4%；社会消费品零售总额同比增长3.2%，预期2.3%，前值2.1%。总体看，9月内需止跌企稳迹象明显，前期一揽子稳增长政策效果已经显现，尤其是政策主导的方向，设备更新和以旧换新政策基调下，消费和制造业投资均获得较强支撑，地产宽松政策助力商品房销售跌幅收窄。预计未来一至两个季度内，经济止跌企稳概率较大，前期宽松政策效果将进一步显现，但出口有可能成为拖累因素。结合近期公布的弱于预期的CPI和超预期的PMI数据看，目前经济有一定亮点，但尚未真正进入强复苏进程。预计短期期债市场将延续震荡走势，投资者可关注长期限品种的空头套保机会，短期限品种以逢低做多现券为主。展望后市，笔者认为，债市的利空因素集中在稳增长政策信号方面，尤其是专项债和特别国债的发行节奏加快将挤压机构对长期限利率债的配置需求，长期限期债品种将承压。对套保投资者来说，当前市场环境较为中性，期债净基差回升至中性水平，不过T2503合约净基差不高，仍有一定的空头套保性价比。若对后市的看法偏悲观，可选T2503合约进行套保；若对后市的看法偏乐观，可优先配置短期现券。目前TS主力合约净基差不高，多头替代策略不具备明显优势。综上，预计债市将维持震荡格局，警惕稳增长政策对长期限品种的阶段性影响。相较TL和T合约，多头配置TS合约会更安全，可优先考虑多TS空T的跨品种套利策略。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-29

恒力期货能化日报20241028

产销在4成偏上，短纤平均产销54%。策略：可适量套利多PX空原油。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。 PTA 方向：偏多理由：基差企稳，下游开机维持高位。逻辑：今日01合约以5014点收盘，较昨日结算价下降6点，涨幅0.12%，日内增仓11396手至117.05万手，TA1-5价差为-78（-2）。现货方面，今日主流现货基差在01-87，10月主港在01-85~87附近商谈；PTA现货加工费在326元/吨附近；PTA单月出口量同比维持增长，但增速有所回落。9月PTA出口38.1万吨，同比增加36.1%，环比下降6.8%，2024年1-9月累计出口342.4万吨，同比增加25.3%。供应方面，PTA负荷上升0.1个百分点至80.5%，恒力惠州250万吨PTA装置10月13日开始计划内检修，10月25日附近重启；东营威联250万吨装置轻微提负，目前负荷8成偏上。下游聚酯负荷为92.5%（+0.1pct）；江浙终端开机率高位维持，出货分化，加弹、织造、印染分别在93%、82%、86%。江浙涤丝今日产销整体依旧偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成偏上，直纺涤短平均产销54%。策略：关注产业利润TA/SC修复。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏空理由：港口周度累库。逻辑：今日EG2501合约收盘价4598（+26，+0.57%），日内减仓2187手至25.86万手，EG1-5价差为-65（+17）。现货方面，现货主流围绕01合约+47左右商谈，11月下期货基差在01合约升水42-43元/吨附近，商谈4637-4640元/吨。9月份EG进口59.1万吨，同比减少9.9%，环比增加1.2%，1-9月累计进口492.6万吨，同比减少5.0%。库存方面，截至10月24日，华东主港地区MEG港口库存总量61.75万吨，较上一统计周期增加1.2万吨；供给方面，乙二醇整体开工负荷上升至67.29%（-1.35pct），其中煤制乙二醇开工负荷63.85%（-0.39pct），新疆中昆60万吨乙二醇装置计划10月下旬起轮流检修，预计单线检修时间2周左右；需求方面，下游聚酯负荷为92.5%（+0.1pct）；江浙终端开机率高位维持，出货分化，加弹、织造、印染分别在93%、82%、86%。江浙涤丝今日产销整体依旧偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成偏上，直纺涤短平均产销54%。策略：关注1-5反套。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：震荡偏弱逻辑： 1.目前市场低价刺激成交中，工厂再现停收现象，但下游仍偏谨慎，期现套保占市场较高比例，市场价格短期或弱稳运行。 2.供应方面，近期有部分装置环保限产，山西固定床工艺淘汰延迟到明年，影响产量不如预期，日产短时依旧维持高位18.8-19.2万吨左右小幅波动，十一月和十二月有西南限气等季节性检修，日产预计十一月中后有所下滑。需求方面，当前秋季小麦底肥进入尾声，农业采购扫尾，复合肥工厂开工率一般，淡储陆续开始但还未大规模采购，本周库存继续增加5万吨。整体而言，当前国内供应和政策压力仍存，短期实质性的利好驱动并不明显，当前需重点跟踪出口消息，淡储节奏以及气头装置集中检修节奏。宏观因素和消息面短期带来情绪刺激，现货价格低点也可能带来阶段性行情，但高供应高库存下，出口如果最后预期落空，反弹高度预计有限，盘面或尝试反弹空，01盘面关注上方1850逢高空配。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：反弹高度有限。理由：等待新驱动。逻辑：盘面延续减仓式反弹，基差表现依旧偏弱，维持01-10左右；1-5月差在浅负值波动。维持观点，价格结构率先转弱，体现市场预期偏差。基本面来看，内地将受制于高供应，常出现降价排库；关注本月港口库存能否缓解。盘面来看，单边走势和月差转负或令今年远近月资金提前分流，空头或滞留近月或止盈，但多头将优选远月，预计MA2501今年很难再成为强合约。观点上，反弹高度有限，若无新驱动，反弹空；MA1-5反套持有，中期等待负值。策略：MA1-5反套持有；后期若去库不畅，中线偏空。风险提示：注意能化共振回落情况。建材化工纯碱方向：单边01在1600上方逢高空，长线05多FG空SA头寸可继续持有行情跟踪： 1. 目前碱厂沙河送到价在1480-1500元/吨，期现报价在1500元/吨，目前供需端来看，本周碱厂库存在165万吨，较前一周累库5万吨，处于历史同期最高位，供给端虽有企业减产，但实际减产力度小于消息面反馈，短周期由于市场畏惧供给端的减产扰动以及宏观处于国内及海外政策变动窗口期，存在价格反复波动。 2.11-12月，碱厂仍有新投产，玻璃端持续减产，供需格局大方向持续走向过剩是已知的，目前纯碱周度排除投机需求的表需在62-63万吨，而周度产量在73万吨，只有在今年纯碱减产力度最大的时候才能维持高位不累库的供需平衡，预计到11月中下旬会看到纯碱仓单大量增加，交割库持续累库以及碱厂待发量转为实发量的去库，届时看到的去库可以理解为表需后置，待发订单的持续减少仍会给碱厂降价压力。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：宏观波动窗口期，单边不宜做空，套利为主风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：多FG空SA 行情跟踪： 1.周末沙河报价仍在上涨中，目前报价在1250-1300元/吨，本周玻璃厂家总库存在5694万重箱，环比去库1.55%，库存延续高位去化，下游贸易商也存在一定去库，库存流入刚需，目前基本面较前期有所改善，主要来自于供给端的持续减产，需求端也有较小幅度的改善，下游存在一定年底赶工情绪，地产端的改善对下游订单情况也存在一定正反馈。 2.11-12月，由于天然气价格大概率上涨，玻璃处于成本抬升，供给减量，需求端存在小赶工的情况，玻璃大概率能维持高位去库，但总量依旧维持偏高位，去库的斜率需要参考玻璃冷修速度，而供需结构转好以及宏观情绪延续，会带动价格底部抬升，但也需注意目前中游期现商库存体量较大，中期仍存在较大的负反馈可能性，使得价格波动加大。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：盘面升水大，估值不低，不宜单边追多，套利为主风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-10-28

【红枣周报】质量影响有限，收购价高开低走预期

弱，关注产区收购情况和宏观氛围节奏。策略建议：短期震荡，中期维持偏弱风险提示： 1. 需求超预期，利多 2.天气原因，新季产量质量受影响，利多农产品组：张磊 Z0019369

混沌天成期货2024-10-27

【聚烯烃周报】品种分化宏观预期上升，中期难改供需弱势

62.8万吨，同比上期降1.8万吨。策略建议： PP新投产基本兑现，下一波集中投产在年底；高供应弱需求格局。节后供应高位下降，近期检修仍多，上游库存正常水平；预计需求将入淡季，累库压力上升。但也要注意的是低开工及宏观、原油的走强对行情也有支撑。预计震荡下行走势。主力多空比转降，资金沉淀持稳。 PE开工开始明显回升，上游库存较往年偏高，新投产主要在四季度；下游开工略改善，10月开始看新投产进度，PE也再次进入高投产周期，阶段性看PE新投产压力更大，当前估值也更高。但PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种。当前多空比略有下降，资金沉淀持稳。聚烯烃10月预计供需开始趋弱（弱需求、高库存加新投产预期，当前PP开工仍低矛盾需要积累，PE现实和预期压力更大），宏观及原油的影响更直接，近期海外经济软着陆及国内政策预期上升，聚烯烃预期与现实博弈，大趋势震荡下行，但路径曲折。风险提示：能源价格大幅波动；宏观政策；田大伟 Z0019933 18818236206

混沌天成期货2024-10-27

【碳酸锂周报】淡季临近，需求持续性待考验

在65000-80000区间偏弱震荡，策略上逢高布空。风险提示：宏观风险；新项目投产不及预期；下游需求超预期；本周行业重要消息： 1、【宁德时代：公司对宜春碳酸锂生产安排进行了调整】关于“江西锂矿情况如何？未来是怎么打算的？”，宁德时代在业绩说明会上表示，根据近期碳酸锂市场情况，公司对宜春碳酸锂生产安排进行了调整。目前，公司积极采取多项措施进行降本，已取得一定成效。此外，公司产能利用率持续提升，第三季度的产能利用率已经比较饱和，相比第二季度提升了十来个点。半年报中有披露，公司在建产能有所增加。第四季度的产能利用率目前看比较饱和。公司在进行产能建设时，会提前对市场需求情况进行预判以满足客户交付。（网易财经） 2、【宁德时代：第三季度净利润131.36亿元同比增长25.97%】10月18日，宁德时代披露三季报，公司2024年前三季度实现营业收入2590.45亿元，同比下降12.09%；归属于上市公司股东的净利润360.01亿元，同比增长15.59%；基本每股收益8.19元。其中，第三季度实现营业收入922.78亿元，同比下降12.48%；归属于上市公司股东的净利润131.36亿元，同比增长25.97%；基本每股收益2.99元。（宁德时代） 3、【中国9月碳酸锂进口量同比增加19.10% 】海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年9月碳酸锂进口量为16,264.691吨，环比减少8.03%，同比增长19.10%。智利是第一大供应国，当月从智利进口碳酸锂13,927.176吨，环比增加7.79%，同比上升27.71%。阿根廷是第二大供应国，当月从阿根廷进口碳酸锂2,026.012吨，环比减少55.14%，同比下降23.60%。（文华财经） 4、【盛新锂能：签署锂产品合作框架协议】盛新锂能公告，公司与中创新航、惠绒矿业签署了《锂产品合作框架协议》。协议旨在加强各方的长期稳定合作，发挥资源互补和技术支持等优势。根据协议，惠绒矿业旗下拥有亚洲规模最大的硬岩型单体锂矿，将为盛新锂能提供锂精矿原料保障。协议有效期至2026年12月31日。（盛新锂能） 5、【GGII：2024年前三季度中国锂电池出货量786GWh 同比增长30%】高工产研锂电研究所（GGII）初步调研数据显示，2024年前三季度中国锂电池出货量786GWh，同比增长30%。其中动力、储能电池出货量分别为533GWh、216GWh，同比增长分别为20%、70%。（金十数据） 6、【6.5亿元！144个！聚焦紧缺优势矿产，新疆地质找矿又出大手笔】近日获悉，2025年新疆财政将投入6.5亿元部署144个地质勘查项目，其中基础地质项目23个、金属-非金属矿产勘查项目111个、能源矿产勘查项目10个。据悉，按照部署区域，阿尔泰山一带16个，昆仑山-阿尔金一带60个，塔里木盆地及周缘27个，天山-北山一带29个，准噶尔盆地及周缘12个。根据项目类型，基础地质项目将在昆仑-阿尔金及东天山、阿尔泰-东西准噶尔等区域实施；矿产勘查项目，选择铁、锰、铬、镍、钴、钒、钾盐等资源保障程度低的矿种开展调查评价，争取形成新的资源基地。（中国矿业报） 7、【亦庄智造国内首条全固态锂电池量产线正式投产】近日，国内首条全固态锂电池量产线正式投产。这是由北京经济技术开发区企业北京纯锂新能源科技公司投资建设的产线，标志着该企业研发生产的纯锂50安时数全固态电池迈向量产新阶段。(北京亦庄) 8、【亿纬锂能：前三季度净利润31.89亿元同比下降6.88%】亿纬锂能发布2024年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入340.49亿元，同比下降4.16%；归属于上市公司股东的净利润31.89亿元，同比下降6.88%；基本每股收益1.56元。其中，第三季度实现营业收入123.90亿元，同比下降1.30%；归属于上市公司股东的净利润10.51亿元，同比下降17.44%。（亿纬锂能） 9、【天齐锂业：预计2024年前三季度净利润亏损54.5亿元–58.5亿元】天齐锂业公告，预计2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润亏损54.5亿元-58.5亿元，上年同期为盈利80.99亿元；预计2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润亏损3.2亿元–6.4亿元，上年同期为盈利16.46亿元。受锂产品市场波动的影响，2023年第四季度至2024年第三季度期间，锂产品市场价格整体呈现大幅下滑趋势，公司锂产品销售价格及毛利较上年同期大幅下降。受公司控股子公司Talison Lithium Pty Ltd（简称“泰利森”）化学级锂精矿定价机制与公司锂化工产品销售定价机制存在时间周期的错配影响，本报告期公司经营业绩出现阶段性亏损。（天齐锂业）工业品组：吴仲楠 F03131472 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-10-27

【矿钢周报】供需矛盾不大，注意宏观影响

周远期美金货成交延续回升态势。结论及策略：结论：随着10月以来海外港口检修的增多，外矿发运有所回落，近期国内到港也有明显减量，叠加国内矿产量增速也有部分放缓，短期铁矿供应减弱，但考虑到当前港口库存仍处高位，铁矿供应端压力暂不大。需求端，本周铁水延续增长，但随着钢厂盈利率开始见顶回落，料后期铁水增长空间有限，钢厂对铁矿采购动力不强，疏港也开始有小幅下降，或将维持按需补库。尽管短期铁矿基本面供弱需增，但中长期看供需矛盾依然不大，受益近期国内宏观情绪有所回暖，预计下周矿价仍将维持震荡偏强运行。策略：不宜追高，可逢低短多风险提示：需求不及预期；国内外宏观经济政策出现重大变动钢材：基本面供需矛盾依然不大，注意近期国内外宏观影响基本面概述：供给：本周五大材总产量延续增长，建材长、短流程产量均有上升，但板材产量变动不大，随着钢厂盈利率开始回落，预计后期钢材供应增量空间不大。需求：尽管水泥直供及出库量、混凝土发运量、沥青出货量、百城土地成交环比均有回落，但本周百年建筑样本企业回款率、建材成交及30城商品房成交环比仍有小幅回升，整体建材下游高频数据表现喜忧参半。尽管建材表需有所回落，但近期热卷、中厚板、热轧带钢等制造业相关品种表需多有回升，显示国内制造业消费仍保持韧性。出口方面，虽然海外钢价涨跌互现，但随着国内钢价持续回落，近期我国钢材出口空间小幅趋于回升。库存：五大品种钢材库存降幅收窄，厂库继续增加，社库降幅放缓，库销比小幅上升。利润：钢厂盈利率下降至65%，长、短流程即期利润变动不大，本周螺纹、热卷、冷轧毛利均略有回落，但成材盘面利润有小幅上升。策略：结论：尽管本周钢材即期利润变化不大，但随着钢厂盈利率开始回落，后期钢材产量继续增长空间预期有限。目前建材厂库压力渐显，若铁水不减，长流程转产热卷概率增大。需求端，建材下游高频数据喜忧参半，随着天气转冷，北方建材成交已有所转弱，但制造业受益“两新”政策仍保持韧性，且随着钢价回落，近期国内钢材出口空间趋于增大。整体当前钢材市场供需矛盾依然不大，关注后期铁水转产及北材南下的影响，考虑到近日国内外宏观情绪再度回暖，预计下周钢价仍将延续震荡偏强运行。策略：不宜追高，可考虑逢低多配风险提示：国内政策或钢材需求不及预期；国内外宏观经济政治环境重大变动

混沌天成期货2024-10-27

【贵金属周报】大选前风险加剧，贵金属分歧加大

还在不断上行仍需警惕流动性波动影响。策略建议及风险提示：短期观点（周内）：震荡长期观点：低位看多风险：全球流动性风险加剧宏观组：周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-10-27

有色转绿，黑色收红-2024年10月25日申银万国期货每日收盘评论

响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格午后走弱。根据涌益咨询的数据，10月25日国内生猪均价17.54元/公斤，比上一日下跌0.01元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约继续震荡，2505合约走势转弱。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议近月合约逢高偏空或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：郑棉今日小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15509元/吨，较上一日+55元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至10月22日当周，约39%的美国棉花产区受到干旱影响，之前一周为35%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。根据近期高频数据显示马棕产量环比下滑而出口加快，提振棕榈油价格表现。SPPOMA数据显示2024年10月1-20日马来西亚棕榈油产量减少6.31%；AmSpec预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加9.5%。由于印度排灯节节前棕榈油进口需求增加，带动本月马棕出口加快；并且10月马棕产量延续下降趋势，因此10月马棕去库预期较强。同时，根据GAPKI数据显示，印尼8月棕榈油出口量同比增加15%至238万吨，产量环比增加至399万吨，7月为362万吨，库存环比减少至245万吨，7月为251万吨。印尼棕榈油库存降至较低水平，虽然8月开始印尼产量恢复，但后期还面临雨季的挑战。再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，整体印尼累库动能有限，棕榈油供需收紧。国内方面，受到产地报价坚挺的影响国内买船仍较少，国内棕榈油库存偏低，给棕榈油带来上涨驱动。菜系方面，加拿大对中国钢铁和铝产品征税25%关税正式落地，市场预期国内后期进口菜籽供应将减少，对远月菜油价格形成支撑。整体来看油脂利多驱动仍存，预计仍将偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡走弱。巴西方面，根据CONAB数据截至10月20日，巴西大豆播种率为17.6%，上周为9.1%，去年同期为28.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，美国中西部地区天气整体干燥有利于收割工作的开展，根据usda发布的最新报告显示截至10月20日当周，美国大豆收割率为81%，前一周为67%，去年同期为72%，五年均值为67%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。短期在收割压力及南美降雨回归下，粕类价格仍将承压。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC盘中震荡，12合约收于3200.9点，收涨1.59%。盘后公布的SCFI欧线为2226美元/TEU，环比上涨14.15%，自7月中旬以来首次反弹，反映11月初船司的挺价，但涨幅不及船司公布的11月初运价。随着11月挺价进入验证期，近期船司报价出现分化，24日CMA提涨11月18日起的运价，大柜提涨600美金至5060美金，MSK线上wk45至弗利克斯托大柜涨至4900美金，OOCL和ONE则均调降了运价。目前，11月初主要船司的大柜均价为4500-4600美金，对应盘面估值在2900-3000点，若均价提涨至大柜5000美金，对应的盘面估值在3200-3300点左右，最新12合约基本反映11月的提涨幅度。当下市场还是围绕11月及后续12月船司的挺价交易，在逐渐进入挺价验证期后，关注船司对于11月运力的调控及11月初的订舱情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-10-26

恒力期货能化日报20241025

；关注MA1-5反套，中期等待负值。策略：单边观望；MA1-5反套持有；后期若去库不畅，中线偏空。风险提示：注意能化共振回落情况。建材化工纯碱方向：多FG空SA 行情跟踪： 1. 1. 目前碱厂沙河送到价在1470-1500元/吨，期现报价在1540元/吨，本周碱厂库存在165万吨，较周一累库1.9万吨，处于历史同期最高位，目前碱厂检修量较小，纯碱供给依旧维持高位，且碱厂仍持续累库中，即使有减产，在下游需求持续减弱下，也难推演到供需平衡，库存高位也难去化，目前纯碱作为商品的金融属性的权重大于基本面，但由于碱厂累库程度扩大至历史同期最高位，向上的弹性会也降低。 2. 四季度供需端来看，纯碱高产量高库存的供需过剩格局仍难缓解，目前虽有企业减产，但现阶段价格半数企业仍有利润，企业减产驱动不足，且11-12月仍有部分新装置的投产预期，供给端维持高位，需求端虽有阶段补库支撑短期需求，但由于下游浮法玻璃和光伏玻璃的持续减产仍在推进，纯碱刚需减量持续，年末累库趋势难改。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：宏观波动窗口期，单边不宜做空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：多FG空SA 行情跟踪： 1.今日沙河报价上涨至1220元/吨附近，厂家全面上涨，而盘面仍升水较大，盘面套利空间下，中游继续买货，产销跟随盘面好转，本周玻璃厂家总库存在5694万重箱，环比去库1.55%，目前除宏观氛围偏暖外，玻璃厂冷修计划也在推进，按照乐观预期，玻璃厂在本月底日熔量会降至16万吨以下，供需逐渐转向平衡，但目前中游库存体量较大，后期仍存在较大的负反馈可能性。 2.进入冬季，由于天然气价格大概率会上涨，玻璃成本端会有所抬升，而伴随着日熔量的下降，供需面也有所改善，整体依旧在供给下降和长周期需求走弱间博弈。而在年底前，玻璃日熔量依旧会有下降空间，玻璃大概率能维持高位去库，但总量依旧维持偏高位，去库的斜率需要参考玻璃冷修速度。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：盘面大幅升水，估值不低，不宜单边追多，套利为主风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-10-25

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