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【农产品早评】巴西干旱，芝加哥大豆上涨

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-09-25

【能化早评】国内宏观情绪好转，原油延续上行

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混沌天成期货2024-09-25

【有色早评】国内货币政策刺激出台，有色整体走强

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混沌天成期货2024-09-25

【黑色早评】政策放大招，成交放大量，黑链大幅走强

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混沌天成期货2024-09-25

【宏观早评】924新政宽松超预期，股市迎来史诗级大涨

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混沌天成期货2024-09-25

【专题报告】924新政：股、债、大宗机会在哪里?

花一现”，对股、债、大宗商品影响及应对策略我们做以探讨。本篇主要从政策影响、对股市、债市、大宗商品的影响四个部分来谈谈我们的看法。一、关于政策： 1、传统型货币政策：货币宽松刚刚开始，后续仍有想像空间 1)、降息 7天逆回购利率下调20bp至1.5%，并表示将带动MLF下调30bp至2.0%，LPR和存款利率下调20-25bp；一方面这种降息幅度相比过去基本是顶格处理，且相比美联储加息周期下10bp的下调幅度有明显改变；另一方面MLF和LPR相比OMO的加量降息也略超市场预期。在9月底这个时间节点宣布大幅且加量降息不排除后面可能有增量财政配套，接下来的财政窗口是10月的人大常务委员会议。从去年经验来看，23年8月OMO利率下调10bp，MLF超量下调15bp后，年内10月会议追加发行1万亿特别国债并纳入财政赤字。货币宽松才刚刚开始，后续降息的空间依然较大，央行行长表示国内外货币政策周期收敛，人民币汇率外部的压力减轻，要维持人民币稳定，意味着后续随着美联储继续降息，国内的降息空间将进一步打开；另外就当前国内通缩谁，根据实际利率来看，国内依然需要大幅的货币宽松来改善实际利率环境，预计未来仍有超80bp左右的降息空间。 2）、降准50bp，释放长期资金1万亿，年内择机继续下调存款准备金利率25-50bp 一方面后续随着降息和存量房贷利率的调降落地，银行息差进一步压缩，通过降准给银行市场长期资金来缓解银行利润的压力；另一方面或是在宽松银行间流动性，或是为后续可能的地产扶持和财政增量做准备。 2、创设支持股票市场的新型货币工具：建立央行直达非银机构的投放机制，解决股市增量资金问题 1)、证券、基金、保险公司互换便利支持部分大型非银机构通过资产质押从央行换入短债、央票等高流动性资产，再变现增持股票，这些流动性只能用于投资股票市场；首批规模5000亿，并表示效果好的话可以继续扩大规模。本质上是鼓励非银机构通过互换的方式加杠杆，支持指数ETF、沪深300成分股这类权益资产做类似国债的质押加杠杆行为。 2)、股票增持回购再贷款引导银行向上市公司提供再贷款，用于回购、增持股票。央行给商业银行的再贷款利率为1.75%，允许商业银行加点50bp至2.25%放给上市公司股东。 3、房地产：地产刺激加强 1）、降低存量房贷利率至新发放利率附近，预计降幅50bp 前期彭博社的消息一致，符合市场预期。从两方面理解：居民可支配收入比例增加：38万亿存量房贷，本次存量房贷利率调降，预计节省居民利息支出总计1500亿，占2023年全国居民可支配收入的0.19%。有助于改善居民风偏：3.45%的房贷利率相当于居民部门的机会成本，市场上有预期年化收益超过3.45%的投资产品的话，就会有更多的人愿意把现金流拿去投资而不是提前还贷，有助于改善居民风偏。 2）、统一首套和二套房最低首付比例，二套房最低首付比例下调到15% 3）、3000亿保证性再贷款央行支持比例从60%调整到100% 517地产政策是央行以1.75%的利率发放3000亿保障型住房再贷款给到商业银行，支持比例60%，当时市场普遍预期撬动5000亿的增量资金用于收储，但实际资金使用进度较慢；因为是市场化收储，考虑到银行体系内的资金成本高于再贷款利率以及利率加点，实际商业银行发放给地方收储主体的利率可能要到2.7%以上，超过收储项目的预期收益。现在把支持比例调整到100%后，商业银行加点50bp贷给收储主体的利率有望降到2.3%，基本接近于一二线城市租售比，有望推动一部分收储进程。但考虑到收储项目收益不稳定以及3000亿的资金规模较小的情况下，在出台新一轮政策前对收储的看法偏谨慎。二、对股市的影响：股市缺乏增量资金的问题得到扭转，股指仍有较大想象空间今年以来新国五条出台后融资端对市场的抽血得到明显抑制，但A股却持续阴跌、市场成交不断缩量，本质原因在于始终缺乏增量资金入市；市场上畅行的“有效需求不足”“债务通缩”“企业盈利受损”“中美利差外资流出”等一系列观点最终反映在股市需求侧就是净流入资金的严重匮乏。从上午行情的演绎上也不难看出新政策下市场的核心矛盾得到显著改善，开盘的高开回落本质上还是对传统货币政策的交易，停留在存量资金的博弈上，但随后两大创新型货币工具真正意义上扭转了市场对增量资金的悲观预期，指数也开始放量上行。既然我们说本轮股市的反转来自于流动性方面的预期改善，再去讨论基本面来推演后续行情意义就不大，还是从两大政策工具入手，看看增量资金能带动股市多少涨幅： 1、非银机构互换便利对于这项货币工具主要有两方面预期：1）互换便利给汇金GJD带来更多资金来源，增强市场的托底力量；2）资金保险通过加杠杆在底部建仓有望对冲过去一段时间基金净赎回的压力，改善公募净流出的格局。近两年大量机构重仓股大幅杀估值，本质上不是因为基本面差，而是因为居民财富效应收缩下基民的大规模赎回；从资金面上来看，这些股票的卖压要远远超过一些中小盘，导致市场对公募重仓股避而远之，进一步形成资金面上负反馈。当下随着央行的互换便利给到大型机构，这些估值低位基本面良好的个股有望获得增量资金流入，打破负循环。 2、增持回购再贷款上市公司股东从商业银行手中获取再贷款的资金成本为2.25%，意味着股价下跌风险有限的情况下，超过2.25%股息率的公司就有回购动力来获取利息收益；以此为锚做估值的话，目前沪深300股息率股息率3.25%，可以往2.5%去看，对应沪深300指数3800-4000点。从以上两个角度来讲，过去半年股市最大的矛盾已经得到显著缓解，且从极端估值的角度来看，股指依然有较大的想象空间。三、对债市的影响：短期面临下行压力，长期逻辑不变债市长期逻辑不变：在没增量财政的前提下，基本面弱通缩螺旋的问题还是利多长债，政策利率的角度也还有巨大的降息空间；潜在的博弈点是今年是否有增量的财政做配套，观察10月以及年底的政策窗口。相比中长期的基本面逻辑，短期债市面临较大的下行压力： 1、股债的负相关性，高风险资产大涨期间，债市的表现较差，尤其是在过去一段时间大量资金集中抱团的情况下，资金有流出的压力。 2、长期政策的定调上，引导长线资金入股市，做指数型被动投资，一些保险资金后续可能会减配长久期国债，增配股指。 3、新型货币工具对债市尤其是短债偏空：非银金融机构如果拿股指ETF等金融资产和央行做质押换入短债、央票等高流动性资产的话，二级市场上这种债类流动性资产的供给上升，对债市形成压制。四、大宗商品影响：内外阶段共振，关注基本面良性商品的反弹机会大宗商品自5月底见顶以来，迎来了近4个月漫长调整，主要压力来自，海外的衰退担忧叠加国内经济复苏的偏弱现实，进入9月，美联储9月降息50基点开启降息周期，且经济尚有一定韧性，海外软着陆的叙事，贵金属及有色已经有所反弹，当前叠加国内政策预期的加强，内外阶段共振，预计能让大宗商品带来一波反弹。我们倾向选择供给端偏紧的大宗商品作为反弹的主要标的，年初至今从南华商品分类指数来看，表现较强的板块依次是贵金属、有色金属、农产品，最弱的板块则是黑色。贵金属板块反弹，我们关注的标的是白银，贵金属+工业金属的属性，在黄金创新高之际，工业属性的压力减弱，预计能带一定的修复反弹。有色金属方面，供给偏紧，供需良性的品种是：铜、铝、锌、锡、氧化铝。农产品方面，供给趋紧的品种是橡胶值得关注，另外油脂板块里，中加贸易摩擦干扰，巴西大豆种植区存在干旱影响，油脂板块存在潜在利多的驱动，菜油可以关注。至于黑色，作为今年最弱的一个板块，我们依然偏谨慎的态度。需要注意的是，当前仅是看反弹的策略，不是开启一波大牛市的定位，毕竟全球的制造业仍在萎缩，且国庆长假临近，操作上建议谨慎为主。

混沌天成期货2024-09-25

天鸿期货简介

货市场的价格走势，并建立期货选择性保值策略，进而使企业达到在现货与期货市场"两条腿走路"的目的。二、特色的技术研发天鸿期货研发部以"客户的需求，就是我们的追求"为宗旨，以"投资、保值、风险对冲、稳定发展"为研发理念。下设金融衍生品、农产品、金属和能源化工等研究小组，拥有多位期货行业优秀的研究人员。研发部非常注重第一手资料的获取，拥有众多的产业链信息采集点。在使用文华财经等国内主流资讯系统基础上，充分利用REUTERS国际信息系统，为客户提供最及时、最准确、最全面的资讯服务。除了提供传统的研究资讯和报告之外，还提供宏观经济形势分析、行业研究专业报告，并根据客户的具体情况为产业经济实体提供避险保值方案。三、高端的技术交易平台公司拥有新一代的综合交易平台(CTP),该平台交易处理能力达到2800笔/秒，有效报单和行情更新速度为5毫秒以下，平台交易前置机支持10000名客户同时在线，整体容量支持百万客户、百万持仓的水平，可实现单点无故障零时间切换，其分布式并行处理体系架构能使多主机同时工作、互为备份和自由加入群集进行容错，可以使容量无限扩大。交易客户端配备文华财经和澎博行情等多套稳定的行情系统及个性化的下单软件，同时设置快捷的资金划转通道和完备的风险控制体系。四、安全的资金管理公司严格实行保证金封闭管理，目前开通的期货保证金结算银行有交通银行、工商银行，在全国范围内的自然人和企业法人的银期转帐业务，无论资金多少，资金划转实时到帐。在保障客户资金绝对安全的同时，为客户资金的存取提供最大的便利。五、系统专业化的客户服务天鸿期货经纪公司遵循"客户服务第一，合规经营第一"的双一原则，为客户提供从咨询、开户、交易、培训、交割的一站式服务。公司将根据客户的实际需求，提供独具特色的专项服务，并由具有多年经验的研发、客服、风控等多个部门的专业人员组建专项服务团队，为客户提供量身定做的全方位、立体化的专业服务方案。携手天鸿，助您步入期货投资的新时代。

天鸿期货2024-09-24

恒力期货能化日报20240924

产销4成略偏上，短纤平均产销54%。策略：可适量套利多PX空原油。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。苯乙烯方向：回调可多但不追多基本面：高进口、高产量预期下纯苯10月基本面偏弱。（1）预计10月中国石油苯产量增加4万吨。（2）亚洲10月石油苯基本面趋于宽松。亚洲石油苯10月产量相较9月变化不大，但由于下游装置停车较多，因此中国外围国家石油苯基本面在10月均会趋于宽松。（3）10月预计将有45万吨纯苯出口至中国。①此前8、9月套利窗口持续打开②韩国可供出口量略有增加：韩国境内苯酚装置10月计划检修，下游苯乙烯暂无重启计划，叠加纯苯产量无大幅减量的情况下，整体潜在的外卖量基数有所增加。10月台湾有三台苯乙烯装置将开始计划检修，此外台湾化学纤维股份有限公司苯酚装置已降负至6成运行，预计台湾10月纯苯进口量将大幅减少。北美方面纯苯过剩局面还将延续，预计情况要到11月才会有所好转，预估10月美国依旧会选择从韩国进口常规的合约量，但是考虑到套利窗口打不开，大概率在合约量的基础上无其他增量。（4）中国纯苯下游需求在10月依旧保持韧性。不考虑盛虹投产的话10月苯乙烯对纯苯的消费减量应当在6.5万吨左右；若考虑盛虹的投产则对纯苯的消费减量应当在4万吨左右。10月苯酚将带来2.5-3万吨的纯苯消费增量。其他产品在10月也有明显产量增量。大体上中国纯苯下游需求在10月份趋于稳定。苯乙烯供给减量明显、终端有一定超预期因素、关注进口补充。（1）苯乙烯最大的利多依旧是华东某大厂。预计10月苯乙烯的产量将较9月少9万吨左右。（2）此外大厂下游配套的ABS第二期二线已于9月底投产，加上前期已投产的量在10月无检修计划，因此10月上旬前预计大厂需要建立足够的原料库存满足下游ABS的生产，这将进一步减少装置停车前大厂对市场的苯乙烯外卖量。（3）10月终端有一定超预期因素。10月空调外销排产上修120万台，冰箱内外销排产总计上修70万台。三大家电当前库存均有一定程度去化，渠道库存压力有所减轻。（4）10月苯乙烯东北亚检修量偏多，关注进口商谈量。美联储降息带动人民币兑美元汇率升值，利好进口市场。东北亚苯乙烯装置10月检修依旧处于高位，东南亚苯乙烯10月预计产量较高。策略：回调可多，不追多。价差策略做扩11下SM-BZ 风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。 PTA 方向：跟随成本端波动理由：成本端支撑坍塌、近期检修增多。逻辑：今日01合约以4806点收盘，较昨日结算价下跌56点，跌幅1.15%，日内减仓13772手至131.68万手，TA1-5价差为-54（-2）。现货方面，今日主流现货基差在01-66，9月底主港在01-65~70附近商谈；PTA现货加工费在359元/吨附近（环比+10%）。供应方面，PTA负荷下降3.9个百分点至75.5%，海伦石化120万吨PTA装置受台风影响9月16日临停，18日恢复中；汉邦石化220万吨PTA装置9月15日附近因故停车，目前重启中；逸盛大连375万吨PTA装置9月18日计划降负至5成，持续时间一周左右；恒力惠州250万吨PTA装置计划10月13日-10月24日进行检修；四川能投100万吨PTA装置9月19日附近短停一周左右。下游聚酯负荷为87.9%（+0.2pct）；江浙终端开机率局部短停，加弹开机率有所回落，织造及印染开机率稳定，分别达到89%、76%和80%。江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成略偏上，今日轻纺城市场总销量765万米，较昨日减少185万米。策略：关注产业利润TA/SC低位修复。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。乙二醇方向：偏多理由：港口去库格局不变。逻辑：今日EG2501合约收盘价4365（-53，-1.20%），日内减仓513手至29.97万手，EG1-5价差为-33（+15）。现货方面，现货主流围绕01合约+34左右商谈，10月下期货基差在01合约升水42-43元/吨附近，商谈4409-4410元/吨，下午几单01合约升水42元/吨附近成交。截至9月19日，华东主港地区MEG港口库存总量51.26万吨（隆众资讯），较上一统计周期降低2.25万吨；供给方面，乙二醇整体开工负荷上升至68.41%（+4.45pct），其中煤制乙二醇开工负荷64.44%（+6.29pct）；需求方面，下游聚酯负荷为87.9%（+0.2pct）；江浙终端开机率局部短停，加弹开机率有所回落，织造及印染开机率稳定，分别达到89%、76%和80%。江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成略偏上；轻纺城市场总销量765万米（-185）。策略：无。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。煤化工尿素方向：震荡偏弱，注意反弹风险逻辑：1.主流地区工厂低端报价1750-1780，少量待发支撑，新单成交一般，下游仍偏谨慎，因临近国庆，价格或继续下探累计订单。 2.供应方面，新投逐步兑现，加上装置复产，日产回升到19万吨以上。需求方面，高温和环保等因素下工业依旧按需采购，农需扫尾阶段，复合肥成品库存较高，目前对尿素消耗量一般，整体实际需求仍较为分散，九月后期可能才会有小幅好转。本周企业库存量85.28万吨，较上周增加10.29万吨，环比增加13.72%。市场悲观下累库明显。出口方面，市场再传政策限制12月前国内尿素出口海外。整体而言，当前供应和政策压力仍存，需求较清淡，短时利好驱动暂不明显，不过现货继续处于年内低价或带来阶段性采购现象。市场预计短期偏弱整理，谨慎持续低价后迎来一波逢低采买带来的阶段性反弹，空间相对有限，需要继续关注延后的秋季复合肥产销状况和淡储政策。现货报价下调到1800以下，盘面也如之前所料迎来阶段性反弹，但当前利好驱动不足，高度有限，建议反弹空，谨慎追空，持有的空单注意盈利保护，出口若持续受限中长期上方压力较大向上驱动：下游刚需向下驱动：淡储，保供稳价，累库风险提示：出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：反弹空。理由：估值修复可有，但驱动不足。逻辑：港口方面，绝对价格略有弱势下滑，基差仍在01+30附近波动。预计得有较持续的去库才能让基差继续走高，但高进口量仍会干扰去库进程。内地方面，本周初内蒙古南线小幅提涨，但北线、陕西、山东等地仍有阴跌。金九预期恐怕落空，主要观察银十前的低价反弹动力。观点上，短线估值修复后，基本面驱动不足，反弹空；若发现港口无法去库至100万吨以下，则视为无效去库，不仅单边中线偏空对待，月差上择机寻MA1-5反套机会。风险提示：油价异动、宏观风险。建材化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪： 1. 目前碱厂最低报价在1400元/吨，期现商价格在1340元/吨，供需端来看，近期由于亏损压力，部分华东地区高成本碱厂存在降负减产，目前半数企业亏损，但联碱及天然碱企业仍有利润，企业联合减产动力不足，供给端下降空间较为有限，库存压力仍大，而由于近期下游浮法玻璃和光伏玻璃的持续减产推进，纯碱刚需减量持续，下游负反馈路径依旧成立。 2. 往后纯碱想要缓解高库存只能通过减产的路径，需求端想依靠下游补库比较难，而出口签单周期在10月之后，月度上想要通过扩大出口来缓解库存压力效果甚微，在上游库存高位的情况下，下游话语权较强，压价心态明显，即使碱厂降负荷带动去库也难助推到价格止跌回升，仍需要长周期产能出清才能逐步实现供需平衡。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：01反弹至1400上方做空，低位不追空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪： 1. 当前沙河玻璃价格在1030元/吨左右，湖北低价在960元/吨，玻璃目前处于企业全线亏损，库存历史高位，供需双弱的阶段，虽然供给端持续冷修，需求端部分厂家促销政策以及节前下游小幅补库带动产销好转，但整体基本面较前期改善不明显，按照现在的需求平推，10月累库边际会有所放缓，但库存高位仍难去化。 2. 10月后由于库存及亏损压力，玻璃厂日熔量仍会进一步降至16万吨附近，但需求端也会步入淡季行情，往年在价格下跌至比较合适的冬储价格时，能给到贸易商囤货驱动，缓解玻璃厂累库压力，今年在对明年需求普遍没有预期的情况下，基本难有冬储需求托底，只能寄希望于供给端减产力度够大来匹配需求走弱的程度，行情的下行趋势是否逆转或者反弹需要观察实际冷修落地情况师是否能对冲需求走弱程度。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：01反弹至1100上方偏空，下边际暂看至900 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-09-24

欧线强势反弹，黑色弱势依旧-2024年9月23日申银万国期货每日收盘评论

响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【尿素】尿素价格弱势震荡。现货方面，山东地区尿素行情暂稳僵持，小颗粒主流出厂成交1770-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1800元/吨附近，菏泽市场参考价格1800元/吨附近。消息方面，海关总署9月18日公布的数据显示，口量为24万吨，同比减少85.1%。中国8月尿素出口量为3万吨，同比减少91.9%。1-8月累计出。总体而言，成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【棉花】棉花：美棉上涨带动郑棉上涨。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15127元/吨，较上一日+162元/吨。消息方面，中秋节后气候渐凉，下游需求市场不断回暖，部分中间商节前便开始了集中备货，带动工厂开机负荷缓慢回升。据Mysteel农产品数据监测，截至9月19日，主流地区纺企开机负荷为72.4%，触及近11周最高点，环比增幅2.26%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【生猪】生猪：生猪价格全天震荡。根据涌益咨询的数据，9月20日国内生猪均价18.62元/公斤，比上一日下跌0.15元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：周末现货下跌带动生猪价格下跌。根据涌益咨询的数据，9月23日国内生猪均价17.89元/公斤，比上一日下跌0.33元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油偏强运行，菜油震荡收跌。由于出口下降幅度较大，导致8月马棕库存累库。截止到8月底，马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增长7.34%，此前市场预估8月马棕库存落在186万吨，符合市场预期。GAPKI数据显示，印尼6月棕榈油出口量同比下滑1.88%，至338.5万吨；而6月末库存为282万吨，将至历史极低水平，且近期高频数据显示马棕产量环比下滑给棕榈油价格提供支撑。叠加近期原油端提振，预计短期油脂偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱调整，USDA公布9月供需报告显示，美国2024/25年度大豆单产预估为53.20蒲式耳/英亩，较上月报告持平；美豆产量预估为45.86亿蒲式耳，较上月报告小幅下调0.03亿蒲式耳；对于美豆需求项，本月报告未作过多调整，最终24/25年度美豆期末库存预估为5.5亿蒲式耳，较上月下调0.1亿蒲式耳。由于本月报告调整基本符合预期，对市场影响中性。从近期豆粕情况来看，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月15日当周美豆优良率为64%，符合市场预期；美豆收割率为6%，市场预期为4%，去年同期为4%。受到巴西干旱影响，美豆稍有提振，但整体仍缺乏明显驱动，预计连粕跟随美豆震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC早盘偏强，午后震荡，12合约收于1800.7点，收涨4.86%。最新公布的SCFIS欧线为3285.46点，较上期下跌13.9%，对应于第38周的离港结算价，跌幅有所收窄但仍维持在-10%以下的跌幅，预计下周一公布的现货指数将降至3000点之下。最新马士基二次调降wk40至鹿特丹大柜报价为3500美金，较上周开舱价调降500美金，wk41至鹿特丹同步开舱，维持报价3500美金，后续地中海在共舱压力下，大概率也会将10月起大柜报价调降至4000美金之下。至此，除OA联盟外，2M和THE联盟10月起大柜均价均将降至3500美金左右，此前市场等待验证的国庆前后船司的挺价以及运价的企稳趋于证伪，相对较高的运价下船司更倾向于降价揽货。短期，盘面相对抗跌，一定程度上有受到10月1日美东港口罢工可能性的影响，随着最后期限的逐渐临近，美东港口罢工正在逐渐成为可能，关注美线方面运价的情况，会否止跌反弹、持续程度以及由此所可能引发的供应链风险对欧线运力调度的影响。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-09-24

【农产品早评】生猪加速下跌

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-09-24

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