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美联储按兵不动黄金再创新高
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但整体来看，锌市基本面依旧偏弱。操作策略：多沪铜空沪锌03，为跨品种套利交易策略，建议关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 09跨品种套利：多沪镍空不锈钢03 据同花顺消息，印尼下调2026年镍矿产量目标，下调幅度约为34%；两部门宣布逐步降低并取消电池产品出口增值税退税，预计的抢出口局面或一定程度利好镍新能源需求。2026年印尼配额或为2.6亿吨，而需求量预估超过3.2亿吨。镍矿整体处于短缺的强预期之中。不锈钢方面，据我的钢铁网消息称，本周市场到货不多，周内在期货价格拉涨及备货预期存在支撑下，现货价格调涨，但下游备货情绪谨慎，多维持按需采买，整体资源消化速度较上周稍放缓。操作策略：多沪镍空不锈钢03，为跨品种套利交易策略，建议关注。若差价下破122900取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 10 跨品种套利：多豆一空豆二05 目前东北大豆现货价格上涨，现阶段高蛋白大豆供应紧张，贸易商十分惜售，且面临春节消费旺季，短期现货价格坚挺。另外，近期的豆一拍卖成交率高，且存在大幅溢价。整体看，豆一价格预计坚挺。豆二方面，南美新季大豆目前仍然是维持丰产预期；加之中美贸易关系缓和，进口大豆供应端仍然充裕。操作策略：关注多豆一空豆二05的跨品种套利机会，同时重点关注国产大豆拍卖数量和南美大豆天气状况。若二者差价跌破700取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 11 跨品种套利：多玻璃空纯碱05 目前浮法玻璃加工已经处于亏损阶段，大致每吨亏损150元左右，供应端主动收缩对价格构成托底和支撑，玻璃供给在收缩格局下库存消化加快。纯碱方面，纯碱新增供应压力仍在，供需消化的仍需时日，短期上方压力仍大。操作策略：关注多玻璃空纯碱05的跨品种套利机会，同时重点关注冷修落地，库存与开工的节奏。若二者差价跌破-147取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经报告制作日期：2026-01-229 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货01-30 08:17
美元破位下跌黄金再创新高
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，整体资源消化速度较上周稍放缓。操作策略：多沪镍空不锈钢03，为跨品种套利交易策略，建议关注。若差价下破122900取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 09 目前东北大豆现货价格上涨，现阶段高蛋白大豆供应紧张，贸易商十分惜售，且面临春节消费旺季，短期现货价格坚挺。另外，近期的豆一拍卖成交率高，且存在大幅溢价。整体看，豆一价格预计坚挺。豆二方面，南美新季大豆目前仍然是维持丰产预期；加之中美贸易关系缓和，进口大豆供应端仍然充裕。操作策略：关注多豆一空豆二05的跨品种套利机会，同时重点关注国产大豆拍卖数量和南美大豆天气状况。若二者差价跌破700取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 10 跨品种套利：多玻璃空纯碱05 目前浮法玻璃加工已经处于亏损阶段，大致每吨亏损150元左右，供应端主动收缩对价格构成托底和支撑，玻璃供给在收缩格局下库存消化加快。纯碱方面，纯碱新增供应压力仍在，供需消化仍需时日，短期上方压力仍大。操作策略：关注多玻璃空纯碱05的跨品种套利机会，同时重点关注冷修落地，库存与开工的节奏。若二者差价跌破-147取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经报告制作日期：2026-01-28 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货01-29 08:32
纯苯新周期逻辑仍是主导
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期错配，机构对于化工产业自上而下的多配策略成为本轮行情提前启动的“助推剂”，当前产业端仍需要时间消化高库存、高产量、弱需求的基本面，低估值修复后，需关注下游对涨价的接受度。利润回升下苯乙烯装置加速重启，叠加春节临近，短期行情或进入震荡。长周期来看，化工板块新周期的叙事逻辑仍将主导市场，支撑价格震荡上行。来源：期货日报网
期货日报网01-28 09:20
供应趋紧棕榈上行
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，整体资源消化速度较上周稍放缓。操作策略：多沪镍空不锈钢03，为跨品种套利交易策略，建议关注。若差价下破122900取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 09 品种套利：多豆一空豆二05 目前东北大豆现货价格上涨，现阶段高蛋白大豆供应紧张，贸易商十分惜售，且面临春节消费旺季，短期现货价格坚挺。另外，近期的豆一拍卖成交率高，且存在大幅溢价。整体看，豆一价格预计坚挺。豆二方面，南美新季大豆目前仍然是维持丰产预期；加之中美贸易关系缓和，进口大豆供应端仍然充裕。操作策略：关注多豆一空豆二05的跨品种套利机会，同时重点关注国产大豆拍卖数量和南美大豆天气状况。若二者差价跌破700取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 10 跨品种套利：多玻璃空纯碱05 目前浮法玻璃加工已经处于亏损阶段，大致每吨亏损150元左右，供应端主动收缩对价格构成托底和支撑，玻璃供给在收缩格局下库存消化加快。纯碱方面，纯碱新增供应压力仍在，供需消化仍需时日，短期上方压力仍大。操作策略：关注多玻璃空纯碱05的跨品种套利机会，同时重点关注冷修落地，库存与开工的节奏。若二者差价跌破-147取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经报告制作日期：2026-01-27 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货01-28 08:22
市场流动性充裕
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可持续关注逢低做多期债的机会。跨品种策略方面，2025年中等期限策略的表现更优，即做多T、做空TL和TS的蝶式价差套利组合有明显优势。但笔者预计，今年一季度该交易逻辑可能发生转变。由于央行年初选择结构性降息，且目前处于政策空窗期，TS和TL面临的利空因素较少，因此，一季度交易者可关注做空T、做多TL和TS的套利策略。跨期策略方面，2月份期债主力合约将切换，大部分有持仓的交易者需要移仓或平仓。考虑到近月合约的基差普遍偏低，预计参与正套的交易者不少，这意味着近月合约面临的下行压力更大，建议参与空头套保的交易者适当调整操作节奏，推迟移仓时间。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0019397）来源：期货日报网
期货日报网01-27 09:25
产量预计增加郑糖弱势难改
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%，但糖厂为追求更高收益采取了重糖轻醇策略，将制糖比提升至50.82%，完全抵消了甘蔗单产与含糖量下降的影响，推动糖产量同比微增0.86%，达到4022.2万吨。印度本榨季开局强劲。截至2026年1月15日，印度全国糖产量已达1588.5万吨，同比增长21.6%。有利天气和高产糖率共同推动增长。印度糖业协会预计本榨季食糖总产量可达3500万吨，其中约350万吨将转产乙醇，净糖产量约3150万吨。印度国内食糖消费量预计2900万吨，加上期初库存，期末库存或达750万吨。印度政府已批准150万吨食糖出口配额，但因印度国内糖价高企，实际出口情况仍有待观察。泰国本榨季开榨进度明显慢于2025年同期。截至2026年1月17日，泰国累计入榨甘蔗和糖产量同比均下降约16%，主因是开榨进度滞后。得益于种植面积增加和有利天气，预计本榨季泰国甘蔗产量将恢复至9500万~1亿吨，糖产量在1050万~1100万吨。值得注意的是，近期泰国甘蔗收购指导价定为每吨890泰铢，显著低于前两个榨季，可能影响农民未来种植意愿。就全球食糖供需格局而言，国际糖业组织预测2025/2026榨季全球糖产量将同比增长3.15%，至1.8177亿吨，消费量仅增0.6%，至1.8014亿吨，供给过剩163万吨，这将对中长期糖价走势构成较大压力。目前，市场波动正更多地转向贸易政策等非生产性因素，糖价将更多地受到出口国间竞争及销售节奏的影响。内外价差驱动进口放量 2025年我国食糖进口市场呈现出显著的“量增价跌”特征。全年进口量为492万吨，较上一年增加57万吨，恢复至近十年来的较高水平。与此同时，进口成本明显下降，全年均价为3161元/吨，降至2022年以来的最低点。2025年12月份表现尤为突出，单月进口58万吨，进口均价更是降至3039元/吨，创下近5年同期新低。从进口节奏看，市场呈现“前低后高”的走势。2025年下半年进口步伐明显加快，至2025年年底，在春节备货需求及配额使用窗口等因素推动下，12月进口量环比大增。推动进口放量的动力在于持续丰厚的进口利润。2025年国际糖价步入下行通道，使得配额外食糖进口利润窗口自2025年4月起长期处于开启状态。同时，人民币汇率走强也在一定程度上降低了采购成本。以2026年1月23日数据为例，巴西与泰国食糖的配额外进口利润均维持在620元/吨以上水平。在利润驱动市场行为的同时，进口管理政策发挥着关键的平衡作用。2025年食糖进口关税配额总量为194.5万吨。面对2025/2026榨季国内食糖产量的恢复性增长预期，预计2026年的进口政策可能会进行适度调整，以保障国内市场的供需平衡与糖业健康发展。国内食糖增产与跌价并存目前，国内食糖生产呈现“北方收尾、南方高峰”格局。截至2025年12月底，全国已累计产糖368万吨。北方甜菜糖生产接近尾声，其中内蒙古产糖进度已超八成，预计最终糖产量约71万吨，同比增5万吨。南方甘蔗糖生产正处于压榨旺季，各产区表现分化：广西本榨季糖料蔗种植面积大幅增至1234万亩，为近十个榨季最高水平，预计食糖产量680万~709万吨；云南甘蔗长势良好，预计本榨季产糖量将突破260万吨；广东开局相对乏力，因甘蔗收购量及产糖率下降，预计本榨季食糖将小幅减产至约55万吨。预计本榨季国内食糖总产量可达1170万吨，较上榨季增产54万吨。与生产端的恢复性增长形成鲜明对比的是，销售端持续疲软，呈现出“增产未增销”的局面。2025年10月—12月全国累计销售食糖仅157万吨，累计销糖率仅为42.7%。工业库存增至211万吨，同比增幅达10.9%。目前，春节前的销区备货已进入尾声，现货市场成交清淡，消费端未能提供有效支撑，“旺季不旺”特征明显。供需失衡已直接传导至价格层面，当前广西等主产区的糖价已跌破大多数糖厂的生产成本线，行业普遍承压。糖价承压运行全球食糖供应过剩格局将持续压制国际糖价。预计短期内国际原糖价格将维持在每磅14~15美分，未来走势主要取决于北半球主产国实际产量与预期的差值。后期需密切关注巴西糖醇比调整、印度乙醇出口政策、异常天气等可能扰动贸易流的关键变量。反观国内市场，糖市承压主要源于两个因素：一是本榨季国内食糖产量预计恢复性增长；二是在国际糖价低迷背景下，配额外进口利润窗口持续开启，低价糖源不断流入。2025年12月国内食糖进口量超出预期，同时市场预期1月从巴西发运的食糖将同比增加，加剧供应压力。总体而言，目前市场利多不足，郑糖缺乏强劲上涨驱动。在现货市场成交清淡、期货价格持续贴水的背景下，预计郑糖近期将维持弱势震荡行情。后期需关注广西等主产区产量数据、进口糖实际到港节奏。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网
期货日报网01-27 09:10
避险需求增加黄金再创新高
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，整体资源消化速度较上周稍放缓。操作策略：多沪镍空不锈钢03，为跨品种套利交易策略，建议关注。若差价下破122900取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 09 跨品种套利：多豆一空豆二05 目前东北大豆现货价格上涨，现阶段高蛋白大豆供应紧张，贸易商十分惜售，且面临春节消费旺季，短期现货价格坚挺。另外，近期的豆一拍卖成交率高，且存在大幅溢价。整体看，豆一价格预计坚挺。豆二方面，南美新季大豆目前仍然是维持丰产预期；加之中美贸易关系缓和，进口大豆供应端仍然充裕。操作策略：关注多豆一空豆二05的跨品种套利机会，同时重点关注国产大豆拍卖数量和南美大豆天气状况。若二者差价跌破700取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 10 跨品种套利：多玻璃空纯碱05 目前浮法玻璃加工已经处于亏损阶段，大致每吨亏损150元左右，供应端主动收缩对价格构成托底和支撑，玻璃供给在收缩格局下库存消化加快。纯碱方面，纯碱新增供应压力仍在，供需消化仍需时日，短期上方压力仍大。操作策略：关注多玻璃空纯碱05的跨品种套利机会，同时重点关注冷修落地，库存与开工的节奏。若二者差价跌破-147取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经报告制作日期：2026-01-26 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货01-27 08:29
地缘政治发酵黄金再创新高
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，整体资源消化速度较上周稍放缓。操作策略：多沪镍空不锈钢03，为跨品种套利交易策略，建议关注。若差价下破122900取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 09 跨品种套利：多豆一空豆二05 目前东北大豆现货价格上涨，现阶段高蛋白大豆供应紧张，贸易商十分惜售，且面临春节消费旺季，短期现货价格坚挺。另外，近期的豆一拍卖成交率高，且存在大幅溢价。整体看，豆一价格预计坚挺。豆二方面，南美新季大豆目前仍然是维持丰产预期；加之中美贸易关系缓和，进口大豆供应端仍然充裕。操作策略：关注多豆一空豆二05的跨品种套利机会，同时重点关注国产大豆拍卖数量和南美大豆天气状况。若二者差价跌破700取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 10 跨品种套利：多玻璃空纯碱05 目前浮法玻璃加工已经处于亏损阶段，大致每吨亏损150元左右，供应端主动收缩对价格构成托底和支撑，玻璃供给在收缩格局下库存消化加快。纯碱方面，纯碱新增供应压力仍在，供需消化的仍需时日，短期上方压力仍大。操作策略：关注多玻璃空纯碱05的跨品种套利机会，同时重点关注冷修落地，库存与开工的节奏。若二者差价跌破-147取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经报告制作日期：2026-01-25 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货01-26 08:41
涨疯了！白银一举突破102美元多头势如破竹，目标直指150美元？
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Tastylive.com期货与外汇策略主管Chris Vecchio在接受Kitco News采访时表示，市场对非法定货币资产的需求强劲：“如果是央行，一般不会买白银，因为白银与工业紧密相关。但对于机构或私人投资者而言，白银是贵金属市场中价格相对低廉的选择。”他补充道，美国美元不再拥有过去的基础信任，投资者正在转向其他实物资产。 Solomon Global董事总经理Paul Williams指出，白银涨势背后的动力包括持续的工业需求、零售投资者兴趣（以及FOMO效应）、避险吸引力和结构性供应缺口。他表示：“由于黄金价格对很多投资者而言已经过高，白银成为进入贵金属市场的可行选择。展望2026年，白银有望触及120美元/盎司。随着地缘政治紧张局势持续，白银的避险属性不会消退；而绿色科技如太阳能、电动汽车及人工智能持续推动需求，供应缺口短期内难以缓解。” 顾问机构Metals Focus董事Philip Newman表示：“白银将继续受益于多重因素，这些因素同样支撑着黄金的投资需求。此外，持续的关税担忧以及伦敦市场仍偏紧的实物流动性，也将为白银提供额外支撑。” 独立金属交易员Tai Wong表示：“交易员稳步推动并实现了白银100美元的里程碑；接下来投资者将观望银价能否收盘守住这一关口，还是近期开始获利了结。”Wong补充道：“黄金在经济与政治高度不确定时期的避险和资产配置作用，使其成为战略投资组合的必需品。这不仅仅是一场短暂的‘完美风暴’，而是基本面正在发生根本性变化的信号。” 白银投资仍需注意风险尽管看涨情绪浓厚，分析师也提醒投资者注意波动风险。Williams指出，白银价格波动大，单日涨跌可能高达10%：“价格越高，波动性越大，获利回吐可能冲击短期走势。” Vecchio表示，他已对大部分白银头寸进行获利了结，以规避即将到来的波动风险。他自去年11月起就一直做多白银。 MarketGauge首席市场策略师Michele Schneider表示，她已对持仓的一半进行了获利了结，同时认为白银潜在涨势可达150美元。下方支撑位方面，她预计可守在85美元。 Vecchio补充道，由于白银波动大，预测下行空间较难，但他关注的一周均线在95美元附近：“从我的观点看，只要1月底前白银保持在85美元以上，仍可维持相对稳定的上涨趋势。”
忆芳01-24 04:35
股指期货贴水不断收敛
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显收敛。我们认为，在行情的变动下，机构策略也随之改变，市场多空力量的转换推动了股指期货贴水不断收敛。 2026年以来，截至1月22日午市收盘，中证 500上涨11.84%、中证1000上涨8.93%、沪深300上涨1.54%、上证50上涨0.56%。我们认为，这是产业政策、资金偏好与大宗商品周期共振的结果。图为申万一级行业涨跌幅商业航天、AI、半导体、人形机器人等概念持续火热，相关股票价格也出现了快速上涨，这些板块主要分布在中证500和中证1000。上证50和沪深300则以金融、消费、地产等板块为主，经济弱复苏下盈利弹性相对不足。 “十五五”规划以新质生产力为主线，明确 AI、半导体、商业航天、先进制造等为战略方向，政策工具从补贴、贴息向采购倾斜，持续支持新兴企业发展。2026年，中美AI竞赛进入“商业化落地”阶段：算力基础设施、国产替代、AI应用从概念转向收入与利润兑现，如GPU、AI芯片、机器人等领域订单与产能释放加速，成为成长股股价的核心支撑。目前周期性板块出现了较为持续的上涨，这是由“供给刚性+新兴需求+宏观溢价”三者共同驱动带来的。2025年，“反内卷”政策下周期性行业开启了供给侧改革，部分大宗商品产能受限，而新能源车、AI、算力等新兴产业拉动了铜、铝、锡、稀土等刚性需求，美联储降息预期、美元走弱及地缘政治风险等也给大宗商品带来了宏观与金融溢价。截至2026年1月21日，我国融资余额突破2.7万亿元，年杠杆资金流入1794.15亿元，中小盘因股价弹性高、题材催化多，成为融资资金买入的首选。杠杆资金（融资融券）的本质是“加杠杆博取超额收益”，其对上涨弹性的敏感度远高于防御性。这类资金通常以短期交易为主，而中小盘成长股恰好是题材催化的“密集区”。在行情的推动下，股指期货各个品种的贴水明显缩小。截至1月21日，IC2602和IM2602均转为升水，年化升水率分别达到了4.76%和1.79%。在上涨预期的推动下，多头力量不断增强，机构投资策略也随之改变，从而造成升贴水结构的变化，核心是“多头增量入场+空头边际收敛+机构策略转向”三重共振。其中，多头增量来自指增、套利、雪球对冲、指数替代等，机构策略从“空单对冲”转向“多头上攻+基差收敛”，推动期货价格向现货靠拢。图为股指期货当月合约年化升水率随着中证500、中证1000指数增强产品规模大幅扩张，这类产品面临着快速建仓与控制冲击成本的需求，相较于直接买入现货成分股，通过买入股指期货建立多头头寸，不仅能快速跟踪指数表现，还能有效降低大额资金入市对个股价格的扰动。规模激增的IC和IM指增产品，直接推高期货合约价格，成为贴水收窄的核心力量之一。此外，部分被动指数基金也加入期货替代现货的行列。为提升资金使用效率、降低建仓冲击成本，公募基金中的被动指数产品，会用一定比例的股指期货多头替代现货持仓，既不影响对指数的跟踪效果，又能释放部分资金用于其他配置，这一行为也间接扩大了期货市场的多头力量，助力贴水收敛。在新质生产力政策催化、市场上涨预期不断强化的背景下，杠杆资金、宏观策略私募等投机力量积极布局，一方面博弈指数持续上涨带来的单边收益；另一方面瞄准期现基差修复的机会，主动买入期货合约，进一步放大了贴水收敛的趋势。从持仓数据看，国泰君安期货席位是IC合约多头持仓量最多的，其次是中信期货席位。年初以来，在行情推动下预计场外衍生品发行也在持续增加，券商作为雪球等场外衍生品的发行方，为对冲标的指数上涨可能触发的“敲出”风险，需要提前买入股指期货，形成刚性的期货多头需求，尤其是中小盘指数对应的雪球产品，因市场表现强势发行规模大幅增长，对应的IC、IM合约多头持仓同步增加，为贴水缩小提供了稳定支撑。在市场上涨预期强烈的环境下，量化中性策略的超额收益空间有所收窄，部分产品为提升整体收益，主动降低期货空单的对冲比例，例如从原本90%左右的全额对冲，下调至70%左右的部分对冲，期货空单持仓减少，间接削弱了空头对贴水的支撑作用。此外，若部分中性策略产品面临资金赎回，会被动平仓期货空单，进一步减少市场空头力量，推动贴水向收敛方向发展。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网01-23 09:10

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