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期权工具助力长利玻璃降本增效

约，企业对现货市场行情更有把握。在操作策略上，企业选择卖出虚值看涨期权。一是可以收取权利金，增厚企业收益；二是如果期货价格触及执行价格，虚值期权被行权，企业可获得高价位的期货空单，相当于在高位套期保值，后期还可以通过自有玻璃库存进行交割。在具体执行中，企业在2025年7月初卖出玻璃2509虚值看涨期权，共计200手，平均成交价格为12.5元/吨。2025年8月中上旬陆续平仓，平均平仓价格为1.5元/吨。通过操作，企业获得每吨11元的利润，实际收益约4.4万元。虽然4.4万元的收益相对于企业营业收入而言规模甚小，但对作为期权交易新手的这家企业来说，这次操作增强了企业运用期权工具管理经营风险的信心，也为未来扩大交易规模积累了宝贵的操作经验。推广价值：模式可复制，助力产业避险长江期货相关负责人表示，该期权交易模式具有较强的可复制推广价值。第一，比期货套保更灵活。当基差不利时，卖出虚值看涨期权，如果价格上涨，企业可以在更高的点位卖出套保，拥有较高的安全边际；如果价格下跌，也能获得期权收益。第二，近月滚动操作。现货企业对近月行情的走势预判把握更大，卖出近月虚值看涨期权成功率更高，且一年内可进行滚动操作。第三，解决高位库存难题。在卖出虚值看涨期权的前提下，如果期货价格触及执行价格，期权被行权，现货企业将获得高价位的期货空单，后期可以通过自有库存进行交割。此次长利玻璃与长江期货的合作实践，为实体企业利用期权工具降本增效提供了鲜活的样本，也体现了期货市场服务实体经济高质量发展的深层价值。（案例支持：长江期货姜玉龙）来源：期货日报网

期货日报网06-11 10:25

聚酯企业从“赌行情”到“算细账”的逻辑之变

”特征明显，企业规模、配套能力决定库存策略。拥有上下游完整配套的一体化龙头企业，资金实力雄厚，供应链稳定性强，抗风险能力突出，不仅原料库存维持在中性安全水平，还会额外储备1到1.5个月用量的原料备用，能有效对冲突发风险。中小企业大多需外采原料，风险承受能力较弱，为规避库存贬值风险，主动将原料库存压缩至低位，坚持刚需采购。风控体系升级，是本次行业转型的亮点之一。期货、期权、基差交易等金融工具已成为聚酯企业的“标配”，企业风险管理能力实现了质的飞跃。经过多年发展，聚酯产业链已成为期现结合紧密、产融工具应用成熟的领域之一。面对原料与成品价格波动、成品库存贬值、贸易合同违约等风险，上中下游企业均搭建起完善的套保体系，摆脱了无对冲、无防护的“裸奔经营”状态。结合自身业务场景，产业链各环节已形成标准化、专业化套保策略，风控操作精准落地。上游炼化企业以锁定加工利润为核心，通过卖出套保，对冲产品价格波动风险；中游PTA企业采用“买入PX期货、卖出PTA期货”组合，锁定加工费；下游瓶片企业聚焦原料成本管控，通过买入PTA期货锁定采购价，稳住生产利润；贸易商依托跨期套利、期现套利、基差交易等工具，全方位化解贸易环节经营风险。明日控股副董事长邵世萍告诉记者，瓶片期货上市，进一步激活了整个行业的期现市场活跃度，也推动行业期现结合模式走向常态化，生产企业、贸易商运用金融工具的熟练度持续提升，企业应对突发风险的能力大增。中东地缘冲突爆发后，瓶片价格剧烈波动，贸易端远期合同延期，信用风险集中爆发，行业遭遇突发系统性压力。面对这场危机，主流贸易企业迅速搭建起多层次风险对冲体系。第一，运用期货期权工具，对冲价格波动风险；第二，针对无法按期交货的合同，借助跨期套利锁定价差，保护期现头寸安全；第三，将传统单向期现套保头寸优化升级为加工费套保模式，多维度降低突发事件造成的损失。邵世萍认为，2026年瓶片新增产能投放节奏明显放缓，企业生产自律性不断增强，叠加产业链低库存支撑，瓶片基本面保持向好格局。早在2025年年底，多家期现机构就已布局2026年瓶片期现套利头寸，抢抓结构性行情机会，从侧面印证了行业对精细化交易、价值挖掘的重视。业内人士一致认为，精细化运营能力、专业化风险管理能力将成为聚酯企业站稳市场、稳健发展的核心竞争力。来源：期货日报网

期货日报网06-11 10:00

检修节奏被打乱聚酯产业链“冷暖不均”

是原料端出了问题。首创期货交易咨询部策略产品经理魏琳告诉记者，霍尔木兹海峡航道受阻后，原油、石脑油、PX、乙二醇等原料价格集体走高，聚酯产业链的生产成本全面上行。 PX是生产PTA的核心原料。日韩炼化企业生产原料依赖中东石脑油。原料到不了，企业只能下调生产负荷，同时大幅缩减对中国的PX长协供货量。相关数据显示，中东地缘冲突爆发后，国内PX企业开工率出现回落，华东地区大量PTA生产企业陷入“原料短缺”困境。同样，华东地区（国内乙二醇的核心消费区域）70%的乙二醇进口货源来自中东，太仓库区伊朗乙二醇月到货量已从之前的15万～20万吨降至6万～7万吨。受访企业表示，为了维持生产，国内进口商只能放弃低成本中东货源，转而采购俄罗斯、加拿大、南美等地的乙二醇，综合成本比中东货源高出20%，进一步加重了企业的负担。同时，供给格局也发生了深刻变革。“此前华东地区PX采购以日韩进口长协单为主。中东地缘冲突爆发后，企业逐步减少国外长协单，采购订单转向国内一体化炼厂，同时补充少量美国、东南亚地区货源。”魏琳表示，国外炼化企业因原料成本暴涨，大量取消对华PX年度长协单，优先将货源高价销往现货市场；国内国资企业及头部民营一体化炼厂坚守长协单履约底线，PTA企业顺势提高国产PX年度长协单采购占比，大额进口长协单签约量显著减少。市场的采购模式也发生了转变。据受访企业反映，过去，临近消费旺季时，企业会提前锁定进口现货，大批量备货，等待价格上涨赚取差价。如今，面对高价原料和不稳定供应，投机性备货基本消失，而分批次、小批量刚需采购成了全行业的主流选择。另外，3—5月为亚洲PX装置传统春季集中检修期，加上进口量减少，PX库存持续下降，价格保持强势。受访企业一致认为，PX原料供应偏紧格局短期内很难扭转，相关企业生产成本高企状况将延续。产业链结构分化? 上游的价格波动，最终都会传导到PTA、瓶片、涤纶长丝、短纤等品种上。受出口窗口、内需强弱、库存水平、检修节奏变化等影响，产业链各环节品种价格走势截然不同，企业开工负荷、利润、库存状态出现分化。调研中记者了解到，2026年国内PTA无新增产能投放，叠加装置集中检修，供需格局持续优化，是中游基本面改善较明显的品种。据受访企业介绍，国内PTA行业开工率两极分化，拥有PX配套装置的一体化大厂原料供应稳定，开工率在75%～80%，产品优先保障出口订单。需外采PX的中小型企业平均开工率为45%～55%，创近5年新低。 “利润方面，3月上旬，石脑油、PX价格快速上涨，PTA加工费一度被压缩至负值。”据方正中期期货分析师封晓芬介绍，从3月中下旬开始，随着PTA装置检修和PX价格回落，PTA加工费逐步修复，4月已回升至600元/吨上方。6月恒力、福海创等千万吨级大装置仍在检修，供给收紧预期逐渐强化。多家企业相关人士认为，下半年PTA加工费有望突破1000元/吨。受访企业表示，在聚酯产业链中，瓶片是基本面偏强、盈利情况较好的品种，也是唯一实现成本顺畅传导、内外贸同步向好的品种。封晓芬表示，中东地缘冲突导致欧美及东南亚炼化企业生产成本飙升、开工率下降，国外瓶片市场出现较大供应缺口，国内出口窗口打开，且二季度是国内饮料、食品消费旺季，终端需求旺盛，叠加行业库存处于低位，瓶片加工费长期处于历史高位，部分时段达到1700元/吨，远超其他品种。和瓶片、PTA形成鲜明对比的是，涤纶长丝面临内需偏弱、海运费偏高、库存积压、成本传导失效等难题，是聚酯产业链中压力较大的品种。调研中记者了解到，受高海运费拖累，涤纶长丝出口受阻，只能依赖内需消化库存。且下游织造企业认为，一旦中东地缘局势缓和，原料价格大概率回落，因此，坚守“以销定采、严控库存”策略。 “中长期看，涤纶长丝行业存在明显改善预期。”逸盛石化销售副总经理徐际恩表示，当前的困境主要源于高海运费，而非终端需求坍塌。目前国内坯布、长丝原料及中间商库存均处于历史低位，纺织服装消费增速明显高于产量增速。一旦海运费出现回落、海外纺服订单回流，叠加传统消费旺季支撑，三、四季度终端补库力度将十分强劲。调研中记者发现，短纤行业面临需求被替代、终端负反馈双重压力，是聚酯产业链中基本面最差的品种。 “一方面，短纤下游以纺织面料、家纺产品为主，夏季面料订单缺失，且织造业开工率处于近几年同期低位，原料采购量持续萎缩；另一方面，短纤可被粘胶纤维、莱赛尔纤维等替代，在原料价格偏高背景下，下游企业优先选择性价比更高的替代纤维，导致短纤需求进一步收缩。”封晓芬称，虽然部分时段短纤出口表现尚可，但终端需求偏弱格局难改，亏损压力使企业选择主动降负。短期“阵痛”仍在长期转型已启动调研中记者了解到，当前聚酯行业的主要矛盾是价格传导失灵。下游织造、纺织市场竞争激烈，产品替代性强，终端商家无力承接高价原料，主动去库、抵制高价的情绪浓厚。按照行业规律，价格传导周期通常为3~6个月。目前价格传导仍未有效落地，终端商家普遍预判价格会下跌，不断推迟订单。在业内人士看来，负反馈尚未结束，行业的转折点需等9月秋季订单落地，以及海运费明显回落。从更长的周期看，原料采购多元化、生产装置一体化布局、经营模式升级、产能稳步出清是聚酯行业未来发展的四条主线。 “本轮地缘冲突暴露了国内能源供给依赖中东的短板。未来，原料采购将更加多元化。”徐际恩表示，一体化企业凭借成本可控、抗风险能力强的优势，市场份额将进一步提升，中小企业或加速出清。未来，生产精细化、产品差异化、会利用金融工具、国内外双市场布局，将成为企业立足的必备能力。 “中东地缘冲突就像一场压力测试，既带来了短期“阵痛”，也倒逼整个行业正视短板、加速转型。”邵世萍表示，短期内行业仍面临多重挑战，但中长期看，在传统消费旺季临近、产业链库存低位背景下，一旦需求回暖，集中补库行情将快速启动。在地缘局势复杂多变背景下，聚酯行业唯有夯实供应链基础、优化产品结构、强化风险管理、坚持精细化运营，才能穿越周期、行稳致远。聚酯产业链将在转型的浪潮中，一步步走向成熟与高质量发展轨道。来源：期货日报网

期货日报网06-11 10:00

甲醇偏强震荡

将转入累积阶段，价格中枢面临下移压力。策略层面，建议重点关注伊朗甲醇大型装置的重启进度及船期数据，在进口实质性放量前，甲醇2609合约仍以震荡思路应对，同时需警惕下游需求疲软带来的负反馈风险。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网06-11 09:45

止跌反弹，铁矿还有多少空间

比达66%。近年来，钢厂普遍采取低库存策略以降低原料资金占用，除春节、国庆等假期前有集中补库，大多数时间刚需采购，使得港口库存维持高位，这也制约着铁矿价格上行空间。二、终端需求淡季，关注铁水拐点尽管终端需求逐步进入淡季，但5月以来，钢厂日均铁水产量基本在238-241万吨之间波动，维持历年同期较高水平，随着钢厂利润走扩，钢厂复产积极性较好，钢厂高炉产能利用率维持90%以上的高位水平，但由于五月下旬以来，煤焦强势上涨，钢厂盈利率回落，对铁矿补库偏谨慎。随着南方梅雨、全国高温天气增多，钢材淡季深入，铁水产量增量空间有限，后期需关注淡季钢厂高炉检修，铁水回落的情况。目前铁矿石供应较为宽松，6月底前仍有冲量发运预期，7月供应压力将有所缓解，也要关注矿山对铁矿品种的限制。需求端钢厂高炉开工韧性仍存，铁水产量维持高位，但随着终端需求进入淡季，后期增量空间有限，关注铁水产量拐点情况。整体来看，经过前期的下跌，目前铁矿高位风险明显降低，整体供需矛盾并不突出，预计铁矿石价格将维持宽幅震荡格局。来源：期货日报网

期货日报网06-11 09:30

聚丙烯区间运行

工积极性。行业普遍采取随用随采、零库存策略，对高价原料较为抵触，市场仅维持刚需零星成交，投机性备货近乎绝迹。农膜旺季已过，短期内需求难有实质性回暖。产业链延续去库节奏当前，国内聚丙烯商业库存已连续5周下降，社会库存降至近5年同期低位，港口库存小幅波动。产业链中，石化企业、贸易商及下游原料库存同步处于偏低水平，无累库压力。石化企业控量挺价意愿较强，盘面深度贴水现货。高基差格局将持续对期货价格产生支撑。成本端持续受中东地缘局势反复扰动。油制烯烃与PDH产能合计占国内聚丙烯产能近八成，原油及丙烷价格直接决定生产成本。美伊谈判时断时续，国际油价在高位区间反复波动，进一步加剧了聚丙烯期货价格的波动幅度。综合来看，基本面呈现“供应温和增长、终端需求疲软、库存持续去化、成本波动加大”的态势。在多空分歧加剧的背景下，预计后市聚丙烯期价维持区间震荡格局。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网06-10 09:50

焦煤短期回调难改中期偏强格局

险快速上升。建议投资者通过期权工具构建策略，在控制下行风险的同时，把握行情修复的收益空间，避免在剧烈波动中被动止损，以适配当前高位震荡、情绪放大的市场环境。图为国内523家焦煤矿山原煤周度产量（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网06-10 09:50

危中觅机化工行业在洗牌中谋变

客户导向、深耕精细化风控、灵活调整经营策略的市场主体，方能穿越周期稳步成长；固守搏行情、赚快钱的老旧经营思路，终将被行业迭代淘汰。纵观华东一线调研实况，短期市场阵痛化作产业转型升级的催化剂。依托完备的全产业链优势、油气煤多元原料底座，叠加国内衍生品市场日渐成熟的赋能作用，国内化工产业正告别规模至上的老路，大步迈向高质量稳健发展。在全球化工版图重构的时代浪潮里，立足本土优势、抢抓全球订单转移红利，将成为我国化工行业实现长期稳健发展的核心抓手。来源：期货日报网

期货日报网06-10 09:25

华东化工企业锚定风控新赛道

控库避险、检修优化、国产替代”四大应对策略：炼厂根据原料到货节奏主动调整裂解、重整开工负荷，非一体化苯乙烯企业提前检修降负、规避亏损；采购端放弃高价追货，优先选用国产煤化工原料替代中东进口货源；销售端坚持长约锁量+现货灵活调价并行，富余产能转向出口；库存端全链条压缩备货，上游全产全销、中游零库存运营、下游按需采购。 “以芳烃链为例，纯苯端，霍尔木兹海峡航运受阻导致韩国炼厂开工率下降，进口纯苯受阻，国内迅速切换货源结构，加大对俄罗斯、南美的原料采购，同时煤化工产能快速补位，国内加氢苯产能灵活释放，填补石油苯进口缺口；苯乙烯端，4—5月国内产能依托产业链配套，抓住欧美供应缺口实现出口放量，5月单月苯乙烯出口量预计在18万～20万吨，出口溢价最高突破500元/吨，有效消化国内过剩产能，对冲国内需求疲软带来的库存压力。”李思进表示，虽然6月随着国外货源逐步恢复，出口峰值将回落至10万～12万吨，但窗口期的外贸突围，充分验证了全产业链配套带来的灵活调配能力。 “本次冲突加速了全球化工供应链重构，原本依赖中东原料采购的全球采购商逐步转向中国市场采购化工品，国内化工产业的全球认可度持续抬升，这也使得部分龙头企业对化工行业景气修复周期预期由原先的2029年提前至2027—2028年。”李思进说。刚需保障衍生工具成企业风控标配调研中记者了解到，化工贸易商的定位从赚取价差的中间商，升级为全链路风险管理服务商。一大批华东头部贸易商主动下沉服务，面向中小下游工厂普及基差贸易、点价模式，解决了中小企业缺乏衍生品操作团队、风控能力薄弱的痛点。过去贸易商靠低买高卖赚现货差价，现在通过系统化风控方案，为上下游锁定长期供货价、稳定原料来源，依靠产业链服务获取稳定服务费。 “过去做生意拼价格预判、搏涨跌、赚基差利润，现在拼的是极限行情下的稳健运营能力。期现经营逻辑彻底换道，从单一对冲价格风险升级为全交易结构风险管理。”邵世萍说。据邵世萍介绍，2月底地缘冲突发生后，浙江一家苯乙烯下游企业原料库存处于低位，手握大量前期签订的低价成品长单，原料暴涨导致订单生产濒临亏损，企业随时面临违约赔付风险。依托期现专业能力，明日控股为其量身定制后点价套保方案：先行锁定基差、落实货源配送，保障产线连续生产，暂缓高位定价等待行情回落；4月中下旬中东局势缓和、苯乙烯价格下行后，指导该企业择机点价套保，有效对冲原料高位采购成本。 “本次套保方案的精准落地，帮助客户有效化解了极端行情带来的经营危机。”邵世萍表示，一方面，全程保障客户生产经营连续性，确保所有订单按期交付，稳固了长期合作体系；另一方面，帮助客户成功规避原料高位采购的巨额亏损。随着行情回落，企业产品生产利润快速修复并实现正向盈利，有效对冲了地缘冲突引发的价格波动风险，帮助企业平稳穿越极端市场周期，实现了稳健经营、风险可控、利润修复的多重目标。在陈盈看来，在极端行情下面临价格高波动或供应链断裂时，衍生品不再仅仅是收益“增厚垫”，更是企业抵抗风险的重要防线。 “当前，全行业期现套保操作范围从单品价格敞口拓展至全链条立体风控。”陈盈表示，在纯苯期货上市完善芳烃衍生工具链条后，头部工厂普遍采用“买入纯苯+卖出苯乙烯”跨品种组合操作，虚拟锁定加工费，对冲原料与成品双向波动风险；贸易商摒弃静态1比1的固定套保比例，依托期权、掉期、期货多工具组合动态调整套保仓位，管控现货基差异变带来的敞口风险；龙头企业搭建 “期货+期权+外汇”复合型风控体系，同步覆盖原料价格、汇率、物流多重风险。 “在原料断供、现货供应收紧下，可买入期货近月合约并持有到期，实现实物交割，即运用期现正套；在原料价格高企、产品需求证伪的情况下，可进行跨品种套利，提前锁定加工费。”陈盈介绍，在美以伊冲突爆发后，纯苯价格飙升、苯乙烯价格跟涨，下游负反馈显现，3S苯乙烯企业因亏损开始减产。此时苯乙烯企业可启动风险管理预案，按照生产消耗比例买入纯苯、卖出苯乙烯，弥补后期现货端的亏损。陈盈认为，极端行情下的风险管理需要执行更灵活的调整策略，动态调整期货头寸的Delta值，在现货库存偏低情况下，警惕“基差风险”异化为“敞口风险”。同时，企业需强化现金流与保证金管理，极端行情下期货价格波动率高，需预留充足的备用授信强化风险管理。邵世萍表示，面对此轮极端行情，公司的风控体系全面前置，交易立项之初即量化信用、资金、履约阈值，审慎筛选合作方、严控远期业务规模与自身资金实力匹配，守住“风控前置、审慎择伴、量力而行”三条经营底线。调研中，部分受访企业坦言，本轮极端行情重创盲目扩产、高杠杆经营的中小主体，存活下来的龙头企业集体调整发展思路：收缩无效远期长单、严控单边现货敞口，将风控指标列为业务考核首要标准。多位受访炼化企业负责人表示，今后新上项目、拓展合作的前置条件，就是配套完善的对冲方案，期货从可选工具变为硬性标配。邵世萍直言，过去追求“看得准”，未来追求“站得稳”。在她看来，风控前置、择伴审慎、量力而行——这三条底线守住了，贸易商作为产业链“稳定器”的价值才能真正发挥出来。来源：期货日报网

期货日报网06-10 09:25

生猪磨底蓄势静待旺季回升

回笼，普遍采取“顺势出栏、主动降重”的策略，进一步加剧了短期供给宽松的局面。需求需求表现是决定猪价能否有效反弹的关键变量，但从当前情况来看，需求端尚未出现明显的增量支撑。随着气温全面升高，猪肉消费进入传统的季节性淡季。居民饮食结构趋向清淡，鲜肉及卤制品终端走货疲软，屠宰企业多采取“按需采购、压价收猪”的策略，缺乏刚需驱动。图为屠宰企业开工率（单位：%）另外，猪肉面临着激烈的替代品竞争。禽肉、牛羊肉及水产品的低价放量，严重分流了猪肉消费。终端零售市场消费热度不及预期，毛猪与白条猪价差持续收窄也直观反映出下游承接能力不足。库存库存方面，市场呈现“鲜销不畅、冻品积压”的显著特征。受终端消费疲软影响，屠宰企业鲜销率降至历史同期低位，大量白条猪被动入库。同时，贸易商与屠宰企业逢低锁定低成本货源的主动补库行为，进一步推高冻品库存。据涌益咨询数据，全国重点屠宰企业冻品库容率已攀升至28%以上的历史高位，显著高于前两轮周期底部水平。图为企业冻品库存率（单位：%）高企的冻品库存对猪价形成双重压制。一方面，这直接反映出终端消费疲软；另一方面，庞大的隐性供给随时可能在猪价反弹时集中出库，从而封锁价格上行空间，导致市场难以走出连续上涨的行情。政策面对持续低迷的行情，政策调控逻辑已转向主动预防与综合调控。2026年中央一号文件及农业农村部最新印发的《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》明确，全国能繁母猪正常保有量将锁定在3750万头左右，同时收窄了绿色波动区间。新政进一步将年出栏10万头以上的大型养猪集团纳入重点监测名单，严查逆势扩产行为，压实产能去化责任。这标志着行业正式从“规模扩张”阶段转向“高质量发展”阶段。在托底机制方面，国家与地方已常态化开展猪肉收储工作。当猪粮比价跌破一级预警线时，收储政策有效发挥了“定心丸”作用，将短期政策底线锁定在9.4元/公斤左右，避免了猪价断崖式下跌和市场恐慌性抛售。不过，政策的核心目标是稳定市场而非主动推涨价格，短期供需宽松格局难根本逆转。行情预测综合以上因素分析，生猪市场走势将呈现显著的阶段性特征。短期来看，市场将延续“供需双弱、窄幅磨底”的态势。一方面，前期高产母猪对应的出栏高峰期仍在持续，叠加夏季淡季效应与冻品库存高企，猪价缺乏大幅上涨的基础。另一方面，政策收储与散户惜售将限制猪价下跌空间，端午等节假日备货仅能触发短暂的脉冲式反弹，难以促成趋势性反转。中长期来看，随着前期能繁母猪持续去化的效果逐步传导至商品猪出栏端，叠加养殖效率提升的边际效应递减，供给压力将得到实质性缓解。进入三季度中后期，开学季消费回暖与中秋、国庆双节需求集中释放将推动猪价稳步抬升，行业有望扭亏为盈。到年底，腌腊灌肠刚需与元旦旺季形成共振，生猪市场将迎来全年价格高点，整体呈现“底部企稳、温和回升”的格局。总体而言，生猪市场的“政策底”基本确立，但“市场底”仍需等待产能去化的实质性兑现。当前行业正处于洗牌后的修复阶段，未来大幅波动的概率极低，整体将呈现稳中有升的理性运行态势。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网06-09 13:00

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