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全球原油供应链面临重构油价波动或加剧

降。2025年，OPEC+多次调整产量策略，决定在2026年一季度暂停增产，但对全球原油市场的影响力已经大打折扣。此外，在全球去美元化之际，美国为了维持美元霸权，试图掌控全球石油供应，以恢复20世纪70年代和80年代石油美元的运转逻辑。若委内瑞拉在美国石油公司主导下恢复产能，其原油出口大概率以美元结算，这将进一步扩大石油美元的使用范围，对冲全球范围内的去美元化趋势。地缘局势和成本提供支撑在“美国优先能源计划”下，特朗普政府试图加强对全球关键产油区的掌控，以确保美国在全球能源供应链中的主导地位。这种积极的能源外交与潜在的区域博弈，预示着地缘局势将频繁扰动短期原油供应。从成本的角度看，一旦原油价格跌破55美元/桶，那么包括美国在内的很多产油国将减产。根据Pickering Energy Partners发布的数据，55～60美元/桶的原油价格尚未引发大规模减产，而一旦原油价格跌破55美元/桶，大规模减产将出现。二叠纪盆地的原油生产商普遍认为，WTI原油价格需维持在61～62美元/桶，新钻井才能实现盈利。图为NYMEX原油期货价格走势总体而言，全球原油供应格局迈向多极化，这不可避免地引发了新一轮的份额竞争。全球原油市场预计保持供应宽松态势，供应过剩局面在短期内恐难逆转。然而，地缘局势带来的潜在供应不确定性，叠加生产端的边际成本约束，仍将为原油价格提供底部支撑。投资者可以运用芝商所旗下的标准原油期货合约和微型原油期货合约来管理原油价格剧烈波动风险。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0022957）来源：期货日报网

期货日报网01-15 13:40

2026年铂市场供需有望回归平衡

在高租赁利率与高现货价格环境下调整采购策略，若由以租赁为主转向以现货采购为主，则可能阶段性加剧现货紧张并延缓价格回落进程。因此，现货可得性仍是短期定价的核心变量之一。展望一季度，若交易所库存开始有序回流、租赁利率高位回落且ETF流出可控，则铂价可能以区间震荡方式消化2025年的涨幅。反之，若库存回流迟缓、租赁利率维持高位，同时出现供应端扰动或突发事件导致跨区域调拨受阻，则铂价的上行风险仍不可忽视。对期货市场而言，期限结构、租赁成本与交割链条的变化将比宏观叙事更具解释力。（作者单位：金瑞期货）来源：期货日报网

期货日报网01-15 13:40

10000+规模！SMM CCIE铜产业博览会即将召开

FX168活动资讯01-15 10:45

供需矛盾压制烧碱延续下跌

盘，玻璃主力合约横盘震荡，反弹趋弱。策略建议：供应端的利好支撑力减弱，而终端需求疲软、库存高企的现实压力开始占据上风，压制价格上行空间。玻璃后市或回落整理。操作上可尝试高空。策略于1月13日收盘首次推荐。 02. 烧碱主力合约：小幅下跌截至前一个交易日收盘，烧碱主力合约小幅下跌，反弹趋弱。策略建议：供应压力持续增加，需求增长乏力且存“负反馈”风险，同时库存高企。烧碱价格仍难走强，短期或存在回调机会。策略于1月13日收盘首次推荐。 03. 焦煤主力合约：横盘震荡截至前一个交易日收盘，焦煤主力合约横盘震荡，反弹趋弱。策略建议：终端需求疲软，进口潜在增量施压，库存可能累积压制价格。焦煤短期或有调整。操作上可尝试高空。策略于1月13日收盘首次推荐。 04. 甲醇主力合约：震荡走强截至前一个交易日收盘，甲醇震荡，主力收阳线。策略建议：当前甲醇上涨趋势，短线震荡，支撑2150附近，上方压力2400附近。回调支撑仍是偏多思路。 05. LPG主力合约：短线回调截至前一个交易日收盘，LPG上涨。收阴线。策略建议：LPG短线回调。上方压力4600附近，下方支撑4100附近，短线若获得支撑，或继续上行。 06. 橡胶主力合约：冲高回落截至前一个交易日收盘，橡胶主力合约震荡上行，日线级别处于上涨趋势中，后续可能继续偏强运行。策略建议：橡胶今日冲高回落，建议维持偏多交易思路，下方支撑位上移至15920附近，上方压力位参考16500附近，策略于1月13日收盘首次推荐。 07. 跨品种套利：多沪铜空沪锌02 供给短缺及市场看涨情绪继续推升铜价上涨。基本面，智利Mantoverde铜矿因谈判失败将继续罢工活动，供应紧张预期推升铜价。国内库存连续六周累库，有色金属价格虽然短暂回调，但全球铜精矿供应紧张，全球新能源汽车、电网改造，叠加AI对铜的需求，未来铜价上涨趋势不变。沪锌，国际市场1月产量仍维持高位，从长线来看供应端仍偏宽松。操作策略：多沪铜空沪锌02，为跨品种套利策略建议关注。若二者差价跌破75500则取消关注。 08. 跨品种套利：多豆一空豆二05 目前东北大豆现货价格上涨，现阶段高蛋白大豆供应紧张，贸易商十分惜售，且面临春节消费旺季，短期现货价格坚挺。另外，近期的豆一拍卖成交率高，且存在大幅溢价。整体看，豆一价格预计坚挺。豆二方面，南美新季大豆目前仍然是维持丰产预期；加之中美贸易关系缓和，进口大豆供应端仍然充裕。操作策略：关注多豆一空豆二05的跨品种套利机会，同时重点关注国产大豆拍卖数量和南美大豆天气状况。若二者差价跌破700取消关注。 09. 跨品种套利：多玻璃空纯碱05 目前浮法玻璃加工已经处于亏损阶段，大致每吨亏损150元左右，供应端主动收缩对价格构成托底和支撑，玻璃供给在收缩格局下库存消化加快。纯碱方面，纯碱新增供应压力仍在，供需消化仍需时日，短期上方压力仍大。操作策略：关注多玻璃空纯碱05的跨品种套利机会，同时重点关注冷修落地，库存与开工的节奏。若二者差价跌破-147取消关注。以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2026-01-14 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货

中衍期货01-15 08:38

政策措施为A股市场注入持续动力

类平准基金”作用，也将对市场形成支撑。策略上建议以做多为主，合约上优先选择远月合约，其贴水优势更强。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网

期货日报网01-14 11:15

甲醇呈近弱远强态势

空间受高库存压制，宽幅震荡的概率较大。策略上，建议采取偏多思路对待，重点关注回调后的试多机会。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网

期货日报网01-14 11:00

供应利好熄火玻璃大幅下跌

盘，玻璃主力合约小幅下跌，反弹趋弱。策略建议：供应端的利好支撑力减弱，而终端需求疲软、库存高企的现实压力开始占据上风，压制价格上行空间。玻璃后市或回落整理。操作上可尝试高空。策略于1月13日收盘首次推荐。 02.烧碱主力合约：小幅下跌截至前一个交易日收盘，烧碱主力合约小幅下跌，反弹趋弱。策略建议：供应压力持续增加，需求增长乏力且存“负反馈”风险，同时库存高企。烧碱价格仍难走强，短期或存在回调机会。策略于1月13日收盘首次推荐。 03. 焦煤主力合约：小幅下跌截至前一个交易日收盘，焦煤主力合约小幅下跌，反弹趋弱。策略建议：终端需求疲软，进口潜在增量施压，库存可能累积压制价格。焦煤短期或有调整。操作上可尝试高空。策略于1月13日收盘首次推荐。 04.橡胶主力合约：小幅回调截至前一个交易日收盘，橡胶主力合约震荡下行，日线级别处于上涨趋势中，后续可能继续偏强运行。策略建议：橡胶今日窄幅震荡，近期行情高位震荡，建议偏多交易思路，下方支撑位参考15780附近，上方压力位参考16400附近，策略于1月13日收盘首次推荐。 05. 甲醇主力合约：区间震荡截至前一个交易日收盘，甲醇震荡，主力收阳线。策略建议：当前甲醇上涨趋势，短线震荡，支撑2150附近，上方压力2400附近。回调支撑仍是偏多思路。 06. LPG主力合约：强势上行截至前一个交易日收盘，LPG上涨。收阳线。策略建议：LPG旺季有上涨驱动。上方压力4600附近，下方支撑4100附近，短线若获得支撑，或继续上行。 07. 跨品种套利：多沪铜空沪锌02 供给短缺及市场看涨情绪继续推升铜价上涨。基本面，智利Mantoverde铜矿因谈判失败将继续罢工活动，供应紧张预期推升铜价。国内库存连续六周累库，有色金属价格虽然短暂回调，但全球铜精矿供应紧张，全球新能源汽车、电网改造，叠加AI对铜的需求，未来铜价上涨趋势不变。沪锌，国际市场1月产量仍维持高位，从长线来看供应端仍偏宽松。操作策略：多沪铜空沪锌02，为跨品种套利策略建议关注。若二者差价跌破75500则取消关注。 08. 跨品种套利：多豆一空豆二05 目前东北大豆现货价格上涨，现阶段高蛋白大豆供应紧张，贸易商十分惜售，且面临春节消费旺季，短期现货价格坚挺。另外，近期的豆一拍卖成交率高，且存在大幅溢价。整体看，豆一价格预计坚挺。豆二方面，南美新季大豆目前仍然是维持丰产预期；加之中美贸易关系缓和，进口大豆供应端仍然充裕。操作策略：关注多豆一空豆二05的跨品种套利机会，同时重点关注国产大豆拍卖数量和南美大豆天气状况。若二者差价跌破700取消关注。 09. 跨品种套利：多玻璃空纯碱05 目前浮法玻璃加工已经处于亏损阶段，大致每吨亏损150元左右，供应端主动收缩对价格构成托底和支撑，玻璃供给在收缩格局下库存消化加快。纯碱方面，纯碱新增供应压力仍在，供需消化仍需时日，短期上方压力仍大。操作策略：关注多玻璃空纯碱05的跨品种套利机会，同时重点关注冷修落地，库存与开工的节奏。若二者差价跌破-147取消关注。以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2026-01-13 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货

中衍期货01-14 09:17

股指期权波动率易升难降

格局下，激进投资者可以继续布局垂直价差策略。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网01-13 09:05

供给收缩情绪共振碳酸锂王者归来

个交易日收盘，甲醇回落，主力收阴线。策略建议：当前甲醇上涨趋势，短线或回落，支撑2150附近，上方压力2400附近。回调支撑仍是偏多思路。 02.LPG主力合约：震荡上行截至前一个交易日收盘，LPG上涨。收阳线。策略建议：PG旺季有上涨驱动。上方压力4600附近，下方支撑4000附近，短线若获得支撑，或继续上行。 03. 跨品种套利：多沪铜空沪锌02（新）供给短缺及市场看涨情绪继续推升铜价上涨。基本面，智利Mantoverde铜矿因谈判失败将继续罢工活动，供应紧张预期推升铜价。国内库存连续六周累库，有色金属价格虽然短暂回调，但全球铜精矿供应紧张，全球新能源汽车、电网改造，叠加AI对铜的需求，未来铜价上涨趋势不变。沪锌，国际市场1月产量仍维持高位，从长线来看供应端仍偏宽松。操作策略：多沪铜空沪锌02，为跨品种套利策略建议关注。 04. 跨品种套利：多豆一空豆二05 目前东北大豆现货价格上涨，现阶段高蛋白大豆供应紧张，贸易商十分惜售，且面临春节消费旺季，短期现货价格坚挺。另外，近期的豆一拍卖成交率高，且存在大幅溢价。整体看，豆一价格预计坚挺。豆二方面，南美新季大豆目前仍然是维持丰产预期；加之中美贸易关系缓和，进口大豆供应端仍然充裕。操作策略：关注多豆一空豆二05的跨品种套利机会，同时重点关注国产大豆拍卖数量和南美大豆天气状况。 05. 跨品种套利：多玻璃空纯碱05 目前浮法玻璃加工已经处于亏损阶段，大致每吨亏损150元左右，供应端主动收缩对价格构成托底和支撑，玻璃供给在收缩格局下库存消化加快。纯碱方面，纯碱新增供应压力仍在，供需消化仍需时日，短期上方压力仍大。操作策略：关注多玻璃空纯碱05的跨品种套利机会，同时重点关注冷修落地，库存与开工的节奏。 06. 碳酸锂主力合约：收盘涨停截至前一个交易日收盘，碳酸锂主力合约大幅上涨，收盘涨停。策略建议：增长引擎已发生结构性转变，储能领域正取代动力电池成为最主要的增长极。随着国内容量电价补偿等机制显著改善储能项目经济性，碳酸锂盘面价格正从政策驱动转向市场驱动，预计上方仍有空间。短期内可尝试低多。策略于1月6日收盘首次推荐。 07. 沪铜主力合约：小幅上涨截至前一个交易日收盘，沪铜主力合约日内宽幅震荡，延续涨势。策略建议：电气化转型与AI算力建设，正成为超越传统领域的强劲新需求，重塑长期供需格局。全球铜矿长期投资不足，新增产能有限，且智利等主产区频发的罢工风险加剧了供应脆弱性，支撑铜价。短期或仍存上行空间。策略于1月6日收盘首次推荐。 08. 沪银主力合约：再创新高截至前一个交易日收盘，沪银主力合约日内大幅上涨，再创历史新高。策略建议：全球白银市场已连续多年结构性短缺，矿产供应增长乏力，而光伏、新能源汽车等领域工业需求占比超50%，导致库存持续消耗，供需矛盾尖锐。沪银仍有摸高可能，操作上可尝试低多。策略于1月6日收盘首次推荐。 09. 沪铝主力合约：小幅上涨截至前一个交易日收盘，沪铝主力合约小幅上涨，盘中创历史新高。策略建议：国内电解铝产量已接近政策产能上限，增长空间受限。海外新增产能也因电力瓶颈和高能源成本兑现缓慢。全球铝市或将从过剩转为短缺。沪铝后市或仍有偏强表现，操作上可尝试低多。策略于1月6日收盘首次推荐。以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2026-01-12 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货

中衍期货01-13 08:37

焦煤期权应用策略与实践要点

理，为产业链企业和投资者提供成本更低、策略更丰富的风险对冲与收益获取方案。日前，大商所发布通知，焦煤期权将于1月16日起上市交易。本文将结合焦煤的市场特性和期权的特点，系统阐述期权在焦煤价格风险管理和投资交易中的应用逻辑、核心策略及实践要点。 [焦煤市场特性与期权应用基础] 焦煤市场核心风险特征焦煤市场的风险传导路径具有鲜明的产业链特性：上游受煤矿产能释放、进口政策调整（如关税变动）、产业政策变化、季节性规律等因素影响，下游受焦化、钢厂采购补库节奏、贸易商投机需求、房地产市场、制造业发展、基建投资和外贸形势等因素共同作用。作为煤焦钢产业链的最上游，焦煤价格受多种复杂因素扰动，会出现较大幅度的波动，并且有明显的周期性。比如，2025年上半年，由于国内煤矿超产、蒙煤通关高企、下游需求走弱，焦煤现货价格走出了持续阴跌的弱势行情，焦煤期货主力合约价格随之从年初开盘价1174.5元/吨下跌至6月3日低点709.0元/吨，跌幅为39.63%。在下跌过程中，上游煤矿利润大幅下滑，中游贸易商盈利承压，下游洗煤厂、焦化厂、钢厂原料库存价值缩水。同时，中美关税政策、全球地缘政治博弈等宏观因素也加剧了价格的不确定性，导致很多企业陷入现货风险加剧、利润受损的困境。为有效应对价格波动风险，满足现货企业和市场发展的需要，并且作为焦煤期货的重要补充，场内焦煤期权工具的推出势在必行。焦煤期权与焦煤期货的功能互补性期货套期保值（下称套保）的核心是通过反向头寸实现风险对冲，但在焦煤价格单边行情中，期货套保可能产生持续亏损并面临追保压力，占用大量资金成本。期权则通过“权利金换取选择权”的机制，提升了风险管理灵活性。 1.风险与收益不对称：期权买方仅承担有限的权利金损失，却可享受价格向有利方向变动的无限收益。 2.资金效率更高：期权买方无需交纳保证金，仅支付少量权利金即可建仓，降低资金占用压力。 3.策略灵活性强：可通过单腿、组合等多种策略，适配不同市场预期下的风险管理需求，也可结合焦煤期货做组合对冲工具。 [产业链企业期权应用策略：风险管理] 产业链上下游企业的核心诉求是稳定经营利润，期权工具可针对采购、库存、销售等关键环节的风险在成本可控的情况下提供精准保护。上游生产与贸易企业：库存保值策略煤矿企业、贸易商持有焦煤现货时，面临价格下跌导致的库存贬值风险，传统期货套保在锁定价格下跌风险的同时，当价格上涨时也会错失进一步盈利的机会。而期权策略可实现 “保价不失利”，在保留收益可能性的同时，损失相对有限。 1. 基础策略：单边期权策略当企业预期焦煤价格下跌，但又担心价格上涨错失收益时，可买入与现货规模匹配的看跌期权。例如，若焦煤期、现货价格均为1700元/吨，且变化幅度相同，企业买入执行价格1600元/吨的看跌期权，支付权利金50元/吨。当价格跌至1500元/吨时，期权行权收益100元/吨，可弥补部分现货亏损，同时损失50元/吨权利金。当价格涨至1900元/吨时（涨跌幅对等比较），放弃行权仅损失50元/吨权利金，现货端可获得200元/吨盈利。比如，在2025年上半年焦煤持续下跌的行情里，企业便可通过买入看跌期权做短期套保，以有效对冲现货下跌的风险。即使后期市场强势反弹，也可以在资金回撤可控的情况下做到灵活应对。 2. 进阶策略：期权组合策略当企业认为焦煤价格将在窄幅区间波动，在买入看跌期权的同时，可通过卖出看涨期权获得权利金收入，降低买入看跌期权的成本。该策略在价格下跌时，看跌期权发挥套保作用；在价格上涨至看涨期权执行价以上时，需以约定价格卖出标的，牺牲部分上涨收益，但通过收取权利金对冲了套保成本；适用于库存周转较慢、对价格波动容忍度较低的贸易企业。下游加工企业：采购成本控制策略洗煤厂、焦化厂需持续采购焦煤原料，面临价格上涨导致的成本上升风险，可通过期权工具锁定采购成本。 1. 基础策略：单边期权策略当预期焦煤价格上涨时，企业可以买入看涨期权锁定最高采购价。例如，若当前焦煤期货价格为1250元/吨，企业买入执行价格1300元/吨的看涨期权，支付权利金30元/吨。若价格涨至1400元/吨，可行权以1300元/吨买入，叠加权利金后实际成本为1330元/吨，低于市价70元/吨。若价格跌至1200元/吨，放弃行权仅损失30元/吨权利金，仍可按市价采购。反之，当预期焦煤价格下跌时，企业可以买入看跌期权锁定最低销售价。具体操作过程在此不再赘述。 2. 进阶策略：期货+期权组合策略当企业认为焦煤价格大概率上涨但存在短期回调可能的时候，可以采用“期货+期权组合策略”，即持有焦煤期货多头+买入虚值看跌期权。该策略旨在保留期货多头的上涨收益弹性，同时用期权锁定短期回调的最大亏损，解决“看涨怕跌”的盘面波动的顾虑，资金效率和风险控制效果更优。例如，假设某企业计划在2025年上半年通过期货建立焦煤的虚拟库存，但焦煤市场处于震荡下跌的过程中，底部难以准确预判。该企业结合基本面分析认为，盘面在跌破1000元/吨后继续下跌空间不大，后市大概率触底反弹，于是在焦煤期货2509合约1000元/吨建仓多头头寸，并买入950元/吨看跌期权，权利金20元/吨（基于历史数据合理测算）。那么单吨最大亏损=（1000-950）+20=70元，单手最大亏损=70×60=4200元。假设一直持有该策略，盘面触底反弹到1200元/吨平仓，单吨盈利=1200-1000-20=180元，单手盈利=（1200-1000）×60-20×60=10800元，盈亏平衡点=1000+20=1020元/吨。很显然，当时该企业的市场预判过于乐观，焦煤期货2509合约最低跌至709元/吨。如果没有期权保护，将最大造成接近300元/吨的亏损，巨大的亏损可能造成期货头寸提前止损。但期权的保护让策略的最大亏损可控，从而可以平稳持有至获利平仓，达成建立虚拟库存并实现盈利的目的，而仅需要付出一定的期权成本。另外，当企业认为焦煤价格大概率下跌但存在短期上涨可能的时候，可以采用持有焦煤期货空头+买入虚值看涨期权的组合策略。具体操作过程在此不再赘述。该例子可以说明两点：一是利用“期货+期权”的组合策略，可以很好地保障资金安全，提高资金使用效率，利用期权工具对冲了盘面逆势波动的亏损，起到很好的保护头寸的作用；二是期货和期权不存在孰优孰劣，需要熟练掌握期货和期权的特点和优劣势，科学利用期权和期货工具，根据实际情况建立单边或组合策略防范市场风险、取得合理收益。 [投资者期权应用策略：收益获取与风险对冲] 除套保功能外，投资者基于对焦煤市场趋势、波动率的判断，可通过期权策略实现投资获益、套利等目标。趋势交易策略：适配单边行情当投资者通过基本面或技术分析判断焦煤价格存在明确趋势时，期权策略可在控制风险的前提下捕捉收益。 1. 看涨趋势：买入看涨期权或牛市价差买入看涨期权：适用于强烈看涨预期。以焦煤期货2509合约为例，自6月3日见底后，走出了一波强势上涨的行情。若判断价格将突破1000元/吨压力位，买入该合约看涨期权，权利金成本固定，收益随价格上涨而增加。牛市价差策略：买入低行权价看涨期权，同时卖出高行权价看涨期权。该策略通过放弃部分上行收益，降低权利金成本，适用于温和看涨预期。还是以焦煤期货2509合约为例，买入1000元/吨看涨期权，卖出1300元/吨看涨期权，在价格涨至1000~1300 元/吨区间可获得相对稳定的收益。 2. 看跌趋势：买入看跌期权或熊市价差买入看跌期权：在焦煤价格面临下行压力（如库存高企、需求疲软）时，买入看跌期权可获取价格下跌收益。2025年上半年焦煤市场弱势下行，该策略可有效捕捉下跌行情收益。熊市价差策略：和牛市价差策略原理类似，但头寸相反，买入高行权价看跌期权，卖出低行权价看跌期权，适用于温和看跌预期，在控制下行风险的同时降低成本。波动率交易策略：捕捉价格波动机会焦煤价格波动率的变化直接影响期权价格，投资者可通过期权组合捕捉波动率收益，无需判断价格方向。当预期焦煤价格波动率将上升（如政策公布前夕、库存数据异动）时，可构建“买入跨式组合”，即同时买入相同行权价、相同到期日的看涨期权和看跌期权。若价格大幅上涨或下跌，均能通过其中一侧期权获利，收益规模取决于价格波动幅度。当预期波动率将下降时，可构建“卖出跨式组合”，收取两侧权利金，盈利上限为权利金总额，风险则为价格大幅波动带来的损失。期现套利增强策略：优化套保收益交易者可结合焦煤期货与期权的价格关系，构建套利组合。例如，当期货价格历史波动率与期权隐含波动率出现偏差时，通过买入期货同时卖出看涨期权（备兑开仓），可在持有期货多头的同时获得权利金收入，降低持仓成本。该策略适用于期货价格温和波动或小幅上涨的行情，在焦煤估值处于合理区间时效果显著。 [极端行情风险下的期权应对策略] 当焦煤遇到政策变化、极端天气或地缘冲突等突发因素影响时，价格易出现急剧波动。期权应对策略核心逻辑是：优先对冲跳空风险，锁定极端涨跌损失，兼顾波动率红利，避免单边头寸暴露，同时根据实际情况和目标适配不同风险偏好和策略组合。极端行情风险下期权的关键特征 1.在极端行情下，期权隐含波动率会急剧拉升，买入期权策略可同时赚取标的涨跌和波动率上涨的双重收益，卖出期权则面临巨大波动率风险。 2.在跳空行情下，远期期权、实值期权抗跳空能力更强，虚值期权杠杆高但易因跳空直接诱发价内、价外的变换，需把控行权价间距。 3.政策、地缘因素带来的行情波动具有较大突发性和不确定性，应对策略优先选择买入期权，避免卖出期权的保证金爆仓风险。应对双向跳空选择买入宽跨式策略当焦煤面临未知方向的极端风险，无法判断价格是涨是跌，但确定会出现大幅跳空行情、波动率暴增时，最通用、最安全的核心策略是：同时买入同一到期月份、相同手数的虚值看涨期权+虚值看跌期权，成本为两份期权保证金，在极端行情下亏损有限，盈利无上限，并且可以赚取波动率红利。应对确定性暴涨选择看涨期权组合策略当焦煤供给端突然受限，或者有强烈的减产预期，价格必然高开暴涨甚至连续涨停，需最大化上涨收益，同时控制成本，避免单边期货多头的止损风险，可以选择买入实值或轻度虚值看涨期权。目的是保守对冲，抗跳空高开，避免跳空不足价值归零。任何预判都存在不确定性，市场走势也存在不确定性。更稳妥的方式可以选择看涨期权牛市价差策略，即买入同月份、同手数的低行权价实值看涨期权+卖出高行权价虚值看涨期权，以降低净权利金成本，锁定上涨盈利区间。最大亏损为净权利金，最大盈利为行权价差-净成本。该策略放弃超出行权价上限的收益，适合利好政策落地后有短期明确涨幅预期的场景。应对确定性暴跌选择看跌期权组合策略当焦煤供给端骤然宽松，或需求端利空突降，价格将出现暴跌甚至连续跌停风险，需对冲期货多头持仓损失，或博取暴跌收益，可以选择买入实值或轻度虚值看跌期权。目的是保守对冲，抗跳空低开，避免跳空不足价值归零。实值或轻度虚值看跌期权是期货多头套保的最优工具，能第一时间锁定损失，避免期货止损不及时或无法完全覆盖头寸的风险。市场运行存在不确定性，更稳妥的方式可以选择看跌期权熊市价差策略，即买入同月份、同手数的高行权价实值看跌期权+卖出低行权价虚值看跌期权，降低净权利金成本，锁定下跌盈利区间。最大亏损为净权利金，最大盈利为行权价差-净成本。该策略放弃超出行权价下限的收益，适合利空政策落地后有短期明确跌幅预期的场景。 [期权应用关键要素与风险提示] 核心要素选择 1.行权价与到期日：套保需根据风险敞口的期限选择到期日，通常与采购、销售周期匹配；行权价选择需平衡成本与保护力度，保守型企业可选择实值或平值期权，成本敏感型企业可选择虚值期权。 2.合约流动性：应优先选择成交量大、持仓量高的期权合约，避免流动性不足导致的交易滑点。焦煤主力合约对应的期权合约通常流动性较好。据了解，大商所通过做市商做市以活跃主力和近月期权合约，保障期权的流动性。 3.波动率考量：期权价格与波动率正相关，投资者应结合历史波动率与隐含波动率。在波动率处于低位时买入期权，在波动率处于高位时卖出期权。主要风险提示 1.权利金损失风险：期权买方最大损失为权利金，需避免在市场趋势不明朗时盲目买入期权。 2.义务方履约风险：期权卖方需交纳保证金，当价格向不利方向变动时可能面临追保压力，需严格控制仓位。 3.基差风险：期权套保同样面临基差（现货价格与期货价格差）波动风险，企业应结合现货实际情况动态调整策略。 4.流动性风险：深度虚值或距离到期日较远的期权合约流动性较差，可能无法及时平仓，需提前做好交易规划。 [结论与展望] 焦煤期权凭借灵活的权利义务结构、高效的资金使用效率和丰富的策略组合，成为焦煤期货的重要补充工具。对于煤焦钢产业链企业而言，焦煤期权可以助力企业实现从“被动套保”到“主动管理”的升级，在控制采购成本、对冲价格风险、稳定销售利润等场景中发挥不可替代的作用。对于投资者而言，期权策略可精准捕捉趋势收益与波动率收益，同时可以有效控制风险敞口。焦煤期权的上市及不断成熟，将进一步拓展期权市场发展的空间。市场参与者应深入理解期权工具特性，结合自身风险偏好与市场判断，合理运用期权工具，在风险可控的背景下实现稳健运营与交易盈利。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网01-12 22:15

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