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训，重点讲解了期权相比期货在资金占用和策略灵活性上的优势。经过几个月的磨合与模拟演练，2026年年初，企业在完全理解风险与收益后，迈出了场外期权的第一步。第一步总是小心翼翼的。第一笔交易，名义本金近800万元，尝试的是简单的固定赔付累计看涨期权。这就像是给豆油采购买了一道“底价保险”。效果立竿见影。通过这套策略，企业将豆油部分采购成本锁定在7950元/吨。随后市场风云突变，豆油价格一路上扬，但企业有了期权兜底，依然按原价拿货。算总账时，单吨节约成本约100元，累计降本超过20万元。“这省下来的，可都是纯利润啊。”秦总笑着说。尝到了甜头，合作迅速升温。从简单的累计期权到更复杂的熔断累购期权，双方的配合越来越默契，名义本金规模也从几百万元迅速攀升至过亿元级别。解一次“敲出惑”，读懂风险语言在方案执行过程中，有一个插曲让张毅至今记忆犹新，甚至改变了企业对风险管理的认知。那是2026年4月，企业建仓不久，豆油期货价格便连续拉涨。由于涨速过快，触发了期权合约里的“熔断敲出”机制——按照合同，东证润和要向企业进行一笔近10万元的结算。这本该是件高兴事，可张毅接到了一通电话。“张经理，期权提前敲出了，后续的价格保护断档了，怎么办？”电话那头的秦总语气急促，比起拿到赔付，他更担心失去对后续采购成本的控制。那一刻，张毅意识到，金融工具的落地，不仅是签合同，更是认知的同频。他一边安抚秦总，一边迅速打开行情软件测算，给出了一个新方案：既然价格已经上了一个台阶，不如调整策略，采用期限更短的新熔断结构，在更高的入场点重新布局。这样既延续了保护，又不额外占用太多资金。挂了电话，企业迅速完成了二次建仓。戏剧性的是，豆油价格继续上涨，新期权再次敲出，两笔结算款合计为企业锁定了近12万元的成本节约。 “从那以后，秦总再也不把‘敲出’当成意外，反而经常跟我讨论怎么搭配行权价了。”张毅说，企业从被动接受保护，变成了主动管理风险。换一副“合身甲”，告别资金焦虑很多企业会问：已有期货，为什么还要用期权？秦总算过一笔账，感触很深。传统期货套保虽然稳健，但标准化合约很难精准匹配企业“随用随采、动态库存”的节奏。有时候为了锁住100吨货，不得不套保更多的量，或者因为合约月份不对导致“套保错配”。而场外期权的优势在于两个字：自由。“我们可以根据实际的采购周期、库存规模来定制参数，不用担心合约到期交割的麻烦，也没有追保压力，风险上限一目了然。”张毅解释说。此外，相较于基差点价容易受基差波动制约，场外期权定价更独立，还能和现货贸易融合，形成所谓的“含权贸易”。秦总表示，下一步，他们要把这套工具纳入常态化风控体系，覆盖豆油、棕榈油、菜油等全品类。回顾这个案例，张毅最大的感悟是：场外期权服务的核心，不是卖一个产品，而是帮助企业建立“价格认知+风险应对”的动态运营能力。对实体企业来说，金融工具不是什么玄乎的投机赌博，反而像工人戴的安全帽，看起来普通，关键时刻却能保命。让企业不用天天盯着K线担惊受怕，能够踏踏实实搞生产、跑业务，这就是金融服务实体最该有的样子。来源：期货日报网

期货日报网06-02 09:35

饲料龙头的成本“保卫战”

厂递上了一份“保险单”——场内期权组合策略。这东西听起来很玄乎，但逻辑简单得像买车险。企业旺季采购资金紧、怕涨价，那就付一小笔“保费”（权利金），把采购成本锁死在最高价，哪怕豆粕价格大幅上涨，企业也不怕。更妙的是，不像传统期货套保那样补缴保证金。为了让这份“保险”更划算，吴晓杰团队还打了个“组合拳”：在买入看涨期权托底的同时，高位卖出虚值期权。这就好比在买车险的同时，顺便卖了个车位租赁权，一边付保费，一边收租金，用租金来补贴保费。针对企业每月5000吨的采购量，吴晓杰团队精准设计了分阶段方案，仅用55万元权利金，就锁定了2500吨豆粕的最高成本（3122元/吨），相比传统期货套保，资金占用微乎其微。虽然55万元的资金体量不算惊人，但在旺季现金流紧张的时刻，哪怕是几十万元的闲置都是对生产力的透支。更重要的是，这笔钱买来的不仅是收益，更是对现金流的“松绑”。从惊魂到淡定的翻身仗观念的扭转从来不是一蹴而就，尤其是真金白银投进去的时候。2025年3月，豆粕价格从2950元/吨一路上涨至3600元/吨。这正是饲料生产最吃紧的时候，现货成本压力极大。企业焦头烂额，吴晓杰团队也比平时更忙了。每天雷打不动的行情推送、实时盈亏解读，让企业老板第一次清晰地看到：虽然现货端成本在上升，但期权端的盈利可以弥补这些损失。以前是瞎担心，现在是看着数字心里有底。过程中也不是没有惊魂一刻。中途价格出现过一次猛烈回调，卖出的虚值期权出现了小幅浮亏，企业瞬间紧张了起来。在期权组合策略里，短期的浮亏往往是“时间价值磨损”造成的正常现象，并非方向看错了。但对于第一次接触这种工具的企业来说，账面上的浮亏依然像针一样扎眼。吴晓杰二话不说，直接上门，拿着数据一条条拆解逻辑：“这不是投机，是策略的一部分，最坏的情况我们也算过，完全可控。”这种“陪跑式”服务，硬是把企业的焦虑感给熨平了。结果是最好的“试金石”。当潮水退去，数据摆在了桌面上：买入看涨期权平仓盈利76万元，卖出虚值期权平仓盈利34万元，期权端净赚110万元，完美对冲了现货涨价亏损。 “以前是‘赌’行情，现在是‘管’风险。”企业负责人感慨，现在团队终于不用天天盯着盘面提心吊胆了，可以把精力放回老本行——怎么把饲料做得更好？怎么服务那1万多户养殖户？对吴晓杰而言，这个案例让她更加笃定，服务实体企业，金融工具绝不是越复杂越好，那个能像“保险”一样，低成本、低风险，还能切实解决中小企业痛点的方案，才是最完美的创新。如今，湖北这家水产饲料企业不仅自己用顺了手，还成了义务宣传员，向上下游推广这种“稳稳的幸福”。毕竟，在这个价格波动加大的时代，能睡个安稳觉，本身就是一种巨大的竞争力。来源：期货日报网

期货日报网06-02 09:35

玻璃料止跌企稳

弱的背景下，下游普遍维持随采随用的经营策略，玻璃去库速度缓慢。当前全国浮法玻璃样本企业总库存为7682.3万重量箱，环比增加36.8万重量箱。中游贸易商环节同样面临去库压力。其中沙河贸易商库存在五一后止降转增，采购更加谨慎。图为浮法玻璃厂内库存（单位：万重量箱）另外，南方地区即将进入梅雨季，玻璃运输及现场安装将受到明显限制，需求也将面临淡季考验。若后续市场出货压力进一步增大，不排除出现“以价换量”的现象。若价格出现较大幅度反弹，现货套保与贸易抛单的集中释放也将压制玻璃价格的上行空间。总结综合来看，在亏损检修和产线改造政策预期的影响下，玻璃供应存在收缩预期。受煤矿停产及用电旺季支撑，煤价易涨难跌，进一步抬升玻璃成本。因此，玻璃价格继续下跌的空间有限。不过，上方仍受需求疲弱与库存去化压力制约。整体来看，玻璃市场多空交织，短期或难出现单边趋势行情。若后续供应收紧的预期逐步落地，基本面将迎来边际改善，价格有望震荡偏强运行。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网

期货日报网06-02 09:35

豆油市场淡季建库的实战样本给采购装上“自动驾驶仪”

各类型场外期权工具，覆盖不同周期、不同策略的采购与风险管理需求。当采购不再靠运气押注，企业才算真的有了穿越周期的底气。这套“规则决策替代人工拍板”的思路，不只是优化了采购环节这么简单，更像是一套推动企业经营全面升级的底层操作系统，其也正被越来越多的化工、有色领域的实体企业复制推广。过去大宗商品采购，团队盯着盘面抢时点，全凭经验判断；现在通过场外期权搭建“智能逢低采购”体系，就能把套保锁仓的动作标准化，场外期权逐渐成为实体企业管理原料头寸、对冲价格波动的核心工具。来源：期货日报网

期货日报网06-02 09:20

波动率处于低位沪胶期权迎来布局窗口

动率具备较大估值修复空间，为期权波动率策略提供了良好入场时机。当前沪胶市场多空博弈清晰：供应端季节性增量与天气扰动形成潜在利多，需求复苏乏力、库存高企则构成主要利空。整体来看，沪胶市场供需双弱、震荡区间收窄，波动率也临近抬升节点。鉴于单边行情方向不明、波动预期走强，期货单边策略风险收益比偏弱，期权组合策略的优势愈发明显。结合沪胶走势震荡偏弱、波动率有望上行的基本面特征，本文搭建买入宽跨式+备兑看涨组合策略。该策略既能捕捉波动率上行收益、赚取区间震荡收益，又可对冲下行风险，高度适配当前市场环境，策略逻辑紧密围绕供需基本面与波动率运行规律展开。第一，贴合中性震荡格局。备兑看涨策略可在震荡行情中持续收取权利金，摊薄期货多头持仓成本，与市场震荡走势高度匹配。第二，把握波动率多头机会。目前沪胶隐含波动率处于低位，而三大因素将推动实际波动率走高：一是气象变量。厄尔尼诺演变态势、东南亚降水变化、海南干旱持续时长等，均可能重塑市场供应预期。二是库存变量。截至5月24日，青岛港橡胶库存为71.5万吨，社会库存为131.6万吨，港口库存持续高位，库存去化节奏直接影响价格下行力度。三是宏观与地缘变量。相关谈判进展、原油价格波动、汇率变动等因素，持续影响大宗商品整体市场情绪。期权定价的核心在于隐含波动率与实际波动率的预期差，现阶段隐含波动率未能充分反映未来波动风险。买入宽跨式期权本质为做多波动率，可赚取各类事件驱动带来的波动率溢价。第三，对冲单边交易风险。在供需双弱格局下，单边交易不确定性较高。胶价上行缺少需求支撑，下行受现货基差与生产成本保护，期货单边操作容易频繁止损、陷入被动。本次期权组合结合多空期权对冲与期货备兑模式，打造亏损有限、收益可期的风险收益结构，既规避方向判断失误带来的损失，又能在价格突破震荡区间时博取超额收益。第四，捕捉基差与库存驱动行情。当前现货坚挺、期货贴水，基差处于高位，后续基差回归过程必然带动价格波动。若需求回暖，库存加速去化将提振胶价；若需求持续低迷，库存进一步累积则会压制价格，库存拐点将成为触发胶价波动率走高的重要催化剂，宽跨式策略可精准把握此类事件驱动型行情。组合策略的核心优势有以下几个方面：一是适配基本面，震荡、突破行情均可获利。短期沪胶以区间震荡为主，中长期波动率存在抬升空间。震荡阶段，备兑看涨策略稳定收取权利金、降低持仓成本。一旦天气、库存、宏观等因素推动价格突破区间收益，宽跨式策略可同步赚取波动率上行与价格突破区间收益，完全契合当前市场“震荡为主、突破为辅”的运行特征。二是风险可控，规避单边判断失误。相较期货单边策略风险敞口大、收益受限的特点，本组期权组合最大亏损仅为建仓时付出的净权利金，风险完全可控。若沪胶价格向上或向下形成有效突破，组合收益将随价格波动持续放大。在供需逻辑反转、波动率大幅攀升的行情中，收益弹性显著优于期货单边交易。三是低位布局波动率，博取估值修复收益。目前沪胶期权隐含波动率低于近3年25%~30%的均值水平，波动率上行具备较强确定性。期权交易的核心逻辑之一便是博弈波动率变化。在波动率低位布局，等待估值修复带动期权价格上涨，这也是单纯期货交易无法实现的优势。四是资金占用少，资金使用效率高。该组合整体建仓成本偏低，占用资金规模小，资金使用效率远高于期货单边持仓。同时，备兑看涨收取的权利金还可对冲宽跨式期权的建仓成本，进一步压低整体持仓成本，适合在市场方向不明、波动预期较强的环境下，以小仓位博取收益、严控风险。五是抵御突发风险，提升组合稳健性。沪胶价格易受宏观情绪、地缘冲突、极端天气等突发因素影响，此类“黑天鹅”事件往往引发波动率跳升、价格剧烈波动等。该期权组合通过多维度对冲，无论价格涨跌，均可依托波动率上行实现盈利，有效化解单边持仓面临的极端风险，增强整体组合的抗冲击能力。任何交易策略都必须配套严格的风控规则并坚决执行，本策略亦不例外。若沪胶期货出现大幅单边涨跌，或是市场波动率快速走高，可择机平仓宽跨式期权头寸，保留备兑看涨组合，及时锁定收益、控制风险。仓位管理方面，期权组合整体仓位不得超过账户资金的15%，严控资金占用。日常跟踪需聚焦沪胶核心基本面指标，重点监测供应、需求、库存、基差四大维度，同时持续跟踪沪胶期权隐含波动率、历史波动率差值以及波动率曲面变化。综上所述，当前波动率蓄势、震荡行情格局下，买入宽跨式+备兑看涨期权组合，立足供需基本面与波动率运行规律，既能赚取震荡行情下的权利金收益，又可捕捉价格突破后的波动率收益，同时具备下行风险对冲能力，是当前沪胶期权市场的优选策略。后续建议持续跟踪天气变化、库存走势、需求拐点三大核心变量，动态调整策略，把握波动率上行与区间突破带来的双重交易机会。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网06-01 08:50

黄大豆1号、豆油系列期权在大商所挂牌交易

期权的推出，进一步拓展了公司期权交易的策略维度。丰富的合约品类，使得公司可以结合不同周期的现货订单，灵活使用不同类型的期权合约进行购销套保，并且在市场价格出现短期异动时以较低权利金快速对冲行情波动，保障企业经营平稳有序。另据了解，黄大豆1号、豆油常规期权自2022年8月8日在大商所上市以来，市场规模不断扩大、交易者结构日趋成熟。今年一季度，黄大豆1号、豆油常规期权日均成交量分别为6.5万手和5.7万手，日均持仓量分别为10.4万手和9.3万手，二者已经成为产业企业精细化管理价格风险、提升经营效益的重要工具。大商所相关业务负责人表示，黄大豆1号、豆油系列期权的推出，既是对豆系品种工具体系的扩容，也是大商所回应市场关切、赋能大豆产业链的生动实践。黄大豆1号、豆油系列期权挂牌后，“期权合约月月有到期”在大商所豆系品种上实现了全覆盖，为我国大豆产业链构建起更完备的风险管理体系。下一步，大商所将持续深耕品种工具创新，不断促进市场功能发挥，为实体企业提供更加高效多元的风险管理选择，以更高标准、更实举措为服务实体产业高质量发展积极贡献期货力量。来源：期货日报网

期货日报网06-01 08:35

期债资金面边际收敛

乏趋势性机会。套利机会可关注曲线走平策略：在单边机会有限的背景下，套利机会值得重点挖掘。当前30-10年期国债利差仍处于历史相对高位，若后续资金面维持“适度宽松+下有底”格局，且“资产荒”逻辑持续发酵，期限利差仍有进一步收窄空间。操作层面，建议关注并布局收益率曲线走平策略。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网05-29 07:50

PTA 库存持续去化

估值方面，PTA近月合约表现偏强，单边策略建议以逢低做多为主。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网05-28 01:05

规模场成了“稳定器”

情况下，不会因短期价格涨跌随意改变经营策略，这一定程度上弱化了市场的“羊群效应”。 “蛋鸡存栏量偏少是本轮蛋价超预期上涨的主要原因。”侯晓瑞说，2025年蛋鸡养殖行业深度亏损导致补栏不及预期，且2025年年底的超淘使2026年蛋鸡产能大幅下滑，导致3月以来蛋价连续上涨。另外，本轮上涨与以往不同的是，涨幅更大且持续时间更长，主要原因在于前期市场对存栏数据的认知出现了偏差，且去年亏损的阴霾仍在，导致价格上涨时市场库存未出现明显累积，整体市场状态较为健康。从养殖端的反馈情况看，供应偏紧是现实。雷雨表示，他所在的养殖场目前存栏量较去年下降约15%，以300~500日龄蛋鸡为主，新蛋鸡集中在7月底至8月初开产。王莉则表示，其公司在产蛋鸡存栏量有所减少，因为前期集中淘汰了一批老鸡，新的青年鸡马上开产，目前正处在产能“换挡期”。闫铁山说：“今年缺的主要是中码蛋，是中码蛋带动大码蛋价格上涨。”他认为，这是去年7—12月补栏量偏少逻辑在兑现，加上今年社区团购电商平台需求量较大，中码蛋短缺带动了整体涨价情绪。补栏热情回升价格上涨直接带动养殖利润显著改善。据侯晓瑞测算，目前河北粉壳蛋每斤盈利约1.2元，处于历史同期高位。雷雨结合四川当地的实际情况给出了更详细的数据：“5月22日蛋价4.7元/斤，企业综合成本约3.5元/斤，净利润约1.2元/斤，利润水平较高。”他补充道，由于今年玉米、豆粕价格偏低，当前蛋价对应的利润处于历史中上水平，与2024年下半年差不多。王莉也表示，行业的平均养殖利润已出现明显修复，处于近年来同期相对偏高水平。随着利润的好转，蛋鸡养殖行业补栏热情正在回升。“4月下旬鸡蛋开始涨价，带动鸡苗量价齐升。”雷雨说。王莉也表示，随着行情的回暖，产业整体补栏热情很高。佳美绿洲生态饲养厂厂区负责人刘家麟透露，目前鸡苗价格普遍上涨，大厂预定已经排到8月了，供不应求。不过，受访养殖企业在补栏节奏上仍保持理性。雷雨表示，目前企业没有补栏计划，会按照原计划在9月至10月引入秋雏。王莉称其公司已是满栏状态，近期没有大规模补栏计划。刘家麟也表示企业近期没有补栏计划，后续会平稳跟进。淘汰节奏方面，企业同样没有因为高价而大幅延淘。雷雨表示他们会按照生产计划，在中秋节时淘汰20%的老鸡。不过，他认为，从近期淘汰鸡的价格可以看出，高价势必造成延淘。王莉表示，因为前期他们公司主动淘汰了一批老鸡，现在保持正常生产节奏，不会刻意延淘或换羽。后市展望对未来鸡蛋的价格走势，市场各方的判断虽有差异，但大致表现为“短期回调、中期偏强”。闫铁山认为，近期蛋价不会有太大波动，可能先缓慢下跌，主要是受天气因素和需求下降影响。在当前价位，他的操作策略会相应调整，为了防范梅雨季可能出现的质量风险，他会减少采购量，以出货为主。侯晓瑞同样认为，端午节备货对蛋价有支撑，但力度有限，后续有梅雨季，且当前蛋价偏高，未来有回落空间。她同时表示，蛋价从3月一路上涨至当前位置，基本可以确定是趋势性反转。“主要依据有三个方面：一是2025年行业深度亏损且四季度超淘，导致目前在产蛋鸡存栏量出现实质性下降，供给收缩驱动价格上涨；二是2025年下半年至2026年年初鸡苗补栏量处于低位，导致目前新开产蛋鸡数量有限，供应偏紧且具有持续性；三是虽然当前存在延淘现象，但无法改变存栏量偏低的事实。”他说。养殖企业的看法更为乐观。雷雨认为，鸡蛋价格上涨趋势会持续。因为高价带动的补栏量无法在三季度形成有效产能，且中秋节前会有一批老鸡集中淘汰，叠加夏季减产等因素，所以8月、9月蛋价不会低。在王莉看来，端午节备货结束后，6月为传统消费淡季，叠加梅雨季库存压力，蛋价大概率会出现季节性回调。7月、8月高温会导致产蛋率下降，且后续有开学季、中秋节备货的拉动，供需关系可能再度偏紧，蛋价有望在震荡后重拾涨势。基差结构方面，据侯晓瑞介绍，鸡蛋期货长期处于贴水状态，跟随现货市场上涨，尤其是中秋节后的合约，市场已提前消化产能回升、价格下跌预期。不同于现货市场偏强的走势，期货市场整体表现偏谨慎，未出现过热的情况。雷雨最担心的是四季度新鸡大量开产可能引起供应上量，以及养殖信心恢复可能带来的报复性补栏。“农产品主要看供应，目前的快速补栏可能在今年四季度和明年引起鸡蛋供应量快速上升。”他还提出了一个值得关注的结构性变化：本轮蛋价上涨呈现产区领涨、销区跟涨的趋势，说明以河北、山东、河南为主的传统主产区产能下降速度比南方新兴产区高。另外，随着蛋鸡养殖量“北减南增”的推进，未来鸡蛋的定价权是否会发生转移值得市场人士探讨。王莉表示，她现阶段最担心的是南方梅雨季到来带来的储存和运输损耗问题。此外，虽然目前行业利润不错，但如果大家都因为高价而延淘老鸡，可能导致后续大码蛋集中供应，再加上未来新增产能的逐步释放，可能对远期蛋价形成一定压力。刘家麟表示，他主要担心的还是产能问题，因为百万规模养殖场产能变化对市场冲击太大。 “短期大家需要关注各环节库存变化，若不能形成实质性累库，蛋价较难有大幅下跌的动力。中期则需要关注老鸡淘汰节奏，当前养殖端普遍将老鸡留养至中秋节前后，若届时老鸡集中淘汰，或导致鸡蛋供应出现明显下滑，或中秋节后蛋价下跌空间有限。长期要关注鸡苗补栏情况，二季度后鸡苗补栏可能明显回暖，尤其是目前鸡苗补栏热情高涨，或导致四季度新开产蛋鸡量明显增加。”侯晓瑞说。在应对策略上，侯晓瑞建议，考虑到四季度之后鸡蛋供应量或明显恢复，2027年鸡蛋价格或受到压制，生产企业可以根据明年的生产计划，陆续在盘面上逢高套保，锁定利润。事实上，当前部分养殖企业已经在行动。雷雨告诉记者，他们公司已经在布局四季度的套保头寸。蛋鸡行业产能调节快，产业有很强的危机意识。王莉也表示，他们公司正在积极探索利用期货市场进行套保，比如在现货市场利润丰厚时，在期货远月合约合适价位进行卖出套保，锁定利润空间。从贸易商的谨慎观望到养殖企业的按计划经营，再到产业企业积极利用期货工具进行风险管理，在本轮上涨行情中，产业链各环节表现出的理性态度，或是行业走向成熟的积极信号。来源：期货日报网

期货日报网05-28 00:25

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