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集运一枝独秀，锂价上市新低-2024年7月29日申银万国期货每日收盘评论

。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空2501合约。【棉花】棉花：今日棉花出现反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15470元/吨，较上一日+1元/吨。消息方面，根据《经合组织-粮农组织2024-2033年农业展望》，到2033年，全球棉花产量可能达到2900万吨，比2021-2023年基期水平高出17%，其中印度占增长的38%，其次是美国（27%）和巴西（21%）。预计全球棉花平均产量和种植面积将比基期分别增长11%和6%，预计全球棉花产量将稳步增长，达到2900万吨。主要的棉花生产国，即印度、中国、美国、巴西和巴基斯坦，预计到2033年将合计占全球产量的77%左右。。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【生猪】生猪：生猪期货出现上涨。根据涌益咨询的数据，7月29日国内生猪均价19.35元/公斤，比上一日上涨0.05元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货开盘下跌后出现反弹。根据我的农产品网统计，截至2024年7月24日，全国主产区苹果冷库库存量为92.80万吨，库存量较上周减少10.43万吨。走货较上周环比基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂棕榈油小幅收涨，豆菜油震荡收跌，SPPOMA数据显示2024年7月1-25日马来西亚棕榈油产量增加14.02%；7月受印尼税费上调影响，利好马棕出口，高频数据显示马棕7月前20天出口也明显回升，给棕榈油价格带来提振， SGS公布数据显示马来西亚7月1-25日棕榈油出口量环比增加31.3%。菜系方面，近期天气预报显示加拿大油菜籽产区遭遇高温热浪，加拿大草原地区天气炎热，ICE加菜籽期货持续上涨。不过国内进口菜籽到港较高，国内菜油供应充足。短期在天气炒作题材、消息面及外围市场的扰动下，油脂预计将震荡运行。不过国内油脂库存高位，尤其国内豆油、菜油供应充足，将始终限制油脂上方空间。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱震荡。NOAA预计全球拉尼娜现象将推迟，因此整体美豆产区天气较为顺利，发生干旱的概率较小。从作物生长情况来看，截止到7月21日美豆优良率为68%，上年同期为54%；当周美豆开花率为65%，结荚率为29%，五年均值分别为60%和24%。新季大豆丰产前景不断明朗，给豆粕价格施加压力。不过近期美豆产区高温炎热天气有所加重，市场对天气关注度提升，预计连粕短期底部盘整为主。 06 航运指数集运欧线：多个合约午后强势反弹，2412和25年的远月合约涨停，10合约收涨8.09%，收于3926点。最新公布的SCFIS欧线为6225.65点，较上期小幅下跌1.5%，跌幅较为有限，对应于7月第四周的离港结算价，结算运价也开始呈现见顶回落态势，但整体回落幅度不大，或有望逐步修正此前市场对于欧线运价见顶后快速下跌的预期。地缘又起波澜，黎以冲突出现进一步升级的迹象，周一盘面开始交易地缘升温预期，尤其是12合约及25年对应的远月合约，关注地缘能否带来新一轮的估值高点。随着运价出现见顶回落态势，7月受美西航线尖顶回落及地缘潜在缓和预期等多个因素综合影响，盘面出现回调。目前来看，SCFIS和SCFI欧线均呈现窄幅回落态势，整体回调斜率较为平稳，而船司报价方面，未见明显降价博弈，8月中上旬运价仍小幅调降，逐步向运价中枢8500美金左右的大柜价格靠拢。短期10合约和12合约受地缘和运价回调预期修正影响有望继续修复部分跌幅，但整体现货运价见顶回落的趋势下，预计以宽幅震荡为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-30

【能化早评】美国给地缘风险降温，油价仍被弱需求主导

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-07-30

【有色早评】微观支撑提振有限，有色弱势震荡

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【黑色早评】螺纹2410执行新国标，热卷面临反倾销，卷螺差大幅收窄

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【宏观早评】股市继续缩量整理

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混沌天成期货2024-07-30

【农产品早评】豆粕：生柴政策利空美豆，盘面破位下跌

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混沌天成期货2024-07-30

下半年金属市场哪些配置机会值得关注

borrow操作，但单边上行行情会削弱策略盈利效果，故等待价格达到高位再行参与。（龚鸣孟昊吴梓杰林泓）铝 8月或出现库存高点春节后，铝价在消费逐步恢复、宏观利好发酵等因素驱动下持续上涨，一路来到22000元/吨。而6月开始，市场步入季节性淡季，铝价震荡走弱。在云南枯水期不减产的前提下，2024年全年国内电解铝供应增量有122万吨，其中上半年增量在100万吨。若地产行业继续改善，则全年消费增量有160万吨，其中上半年在80万吨。全年消费增速预计为3.5%，其中上半年为4.3%，下半年在4.5%~5%。由此，到2024年年底，国内铝库存较2023年最多增加30万吨。待铝棒等库存下降到正常水平，国内铝锭库存会在65万吨，节奏上7—8月累库，9月开始去库，8月的库存高点预计在85万吨。假设下半年海外铝消费增速为5%，则全年海外铝锭消费增速在3.8%。以此推算，2024年全年全球铝市场过剩11万吨，其中上半年短缺59万吨，而下半年转为过剩。下半年，国内铝价运行区间预计在19300~22000元/吨，海外铝价运行区间预计在2300~2750美元/吨。价格高点很可能已经出现，7—8月将出现价格低点，而四季度价格上涨的概率较大。（冯娜滕聪）锌供应恢复尚需时间上半年，锌价在经历了短暂的下挫后开启上行走势，触及3185 美元/吨的高位。当期，价格振幅达到40%。锌矿销售价格显著提升，Benchmark TC长单价格涨幅一度超过55%。除了采矿证、洪水、品位等原因导致海外锌矿项目达产不及预期，一季度锌矿销售价格处于较低水平，也抑制了矿山的生产积极性。二季度以来，尤其是TC价格调整以后，矿山利润明显改善。一季度，成本曲线上仅85%~88%的产能安全，而二季度96%~98%的产能安全。值得注意的是，南美地区存在较多小矿，其对锌价变动（利润）较为敏感，锌价上行，这些小矿的增产积极性同步提升。根据往年的产量弹性估算，这些小矿有4万吨的增量。整体上，2024年全年海外锌矿增量预计在8万吨。冶炼方面，在原料市场竞争加剧且利润持续被压缩的情况下，国内冶炼企业开工率下滑。四季度，预计随着矿山的复产，原料供应环境改善，但炼厂需要进行冬储，TC价格边际提升的幅度有限。整体分析，下半年，冶炼环节减产将促使锌锭开启去库周期，锌价具备继续上行的动力。鉴于现阶段冶炼亏损且矿石处于高价的时长不够，操作上可待锌价调整完全再入场做多。下半年伦锌价格运行区间预计在2600~3200美元/吨，沪锌价格运行区间预计在22000~28000元/吨。此外，沪伦比值预计上升，可买沪锌抛伦锌，进行跨市反向套利操作。（曾童黄王芳）铅内外价格比值较高上半年，海外矿端产量释放缓慢，铅价需要进一步上行才能促使矿山加大产出力度。下半年，海外铅精矿预计增产2.4%，而由于原料偏紧约束，我国原生铅减产，下半年产量预计下降3.2%，全球市场铅精矿将从2023年的短缺走向供需紧平衡。再生铅市场上，原料废电瓶紧缺问题较难缓解，乐观预期是三季度随着消费的好转废电瓶供应边际增加，但全年供应仍旧偏紧，再生铅产量整体下降4.3%。海外铅市场消费估计更加乐观，海外正经历从被动去库到主动补库的转变。此外，降息周期有助于全球经济加速复苏。预计下半年海外铅市场消费增速为1.1%。国内因汽车换新政策及电池出口稳定增长，铅消费预计增长0.6%。下半年，全球铅市场将从供应过剩转为短缺，整体去库量预计在7万吨，而我国短缺超过3万吨，将催生进口铅锭需求，进而使得内外价格比值维持在较高水平。整体而言，原料端紧缺推动铅价步入高位区间，沪铅价格预计在17500~20000元/吨运行，伦铅价格预计在2000~2400美元/吨运行。（罗平）锡进口补充力度有限上半年，锡表观消费受半导体市场周期进度慢于预期和高价格拖累，库存增至近年最高水平。图为半导体销售与资本开支情况下半年，主要关注三方面：一是缅甸供应变化，二是印尼供应，三是消费预期兑现程度。目前，缅甸尚未复产，考虑到国内原料水平整体偏中性，未来冶炼或受影响，但程度不大。印尼供应环比存在增加预期，但难以恢复至正常水平。国内表观消费降幅同比预计收窄1%。国内供应存在缺口，往年会进口印尼货源进行补充，但2024年印尼供应收缩，我国锡市场去库的可能性较大。后续LME锡价格运行区间预计在29000~38000美元/吨，沪锡价格运行区间预计在240000~310000元/吨。跨市方面，仍有反向套利机会。跨期方面，基于国内去库预期，可进行正向套利。（孟昊李丽）镍过剩幅度预计收窄上半年，受印尼镍矿审批进度放慢影响，镍价震荡回升。虽然年初海外镍企陆续传出减产消息，但年内我国和印尼电积镍有大量产能释放，印尼MHP生产正常，印尼NPI以及高冰镍产量预计恢复，全年全球镍市场供应预计增加4%，至373万吨。不锈钢产能过剩，利润被挤压，市场遵循成本定价逻辑。上半年不锈钢排产量较高，但未得到终端消费的配合，需求较弱势必负反馈至上游环节。新能源汽车市场上，插混汽车市场表现良好，带动国内销量超预期，但欧美销量受其进口政策影响有所放缓，预计2024年新能源汽车市场对镍的需求增速为8%。镍产业链看，镍铁转产高冰镍以及镍中间品和硫酸镍转产电积镍的技术路径已完全打通。电积镍在国内消费及海外交仓逐渐替代俄镍，目前外采原料转产电积镍几无利润，后期主要压缩MHP一体化以及印尼镍矿的利润空间。下半年，全球镍市场过剩幅度预计收窄至20万吨，纯镍、镍铁和中间品分别过剩12万、5万和3万吨，伦镍价格运行区间在15000~20000美元/吨，沪镍价格运行区间在120000~155000元/吨，建议区间操作为主，同时关注美联储降息交易以及印尼镍政策变化。（冯文勇黄王芳）螺纹钢受双重负反馈压制下半年，钢材需求中性偏弱。去库存仍是楼市主旋律，购地和新开工面积表现较弱，地产粗钢消费同比预计下降。此外，电力基建的用钢需求同比预计回落，专项债发行加速或支撑道路运输业和公共设施管理业的基建用钢需求同比增加；传统制造业设备更新为制造业粗钢消费提供新增长点。国内市场上，下半年粗钢消费量同比减少0.2%，较上半年下降5.9个百分点。出口方面，由于出口政策收紧和海外反倾销力度增大，下半年我国粗钢出口同比增速预计放缓至10%。整体估算，下半年我国粗钢需求总量预计同比增加0.8%，较上半年下降5.4个百分点。下半年，粗钢市场存在结构性压产预期。根据《2024—2025年节能降碳行动方案》和《钢铁行业节能降碳专项行动计划》，2024—2025年我国粗钢产量年均要减少1800万吨，其中电炉钢年均增加2400万吨、转炉钢年均减少4300万吨、铁水年均减少4800万吨。这意味着，下半年我国粗钢和铁水产量环比分别减少11.4%和11.1%，同比分别减少2.7%和7.7%。粗钢需求中性偏弱，加上钢铁“节能降碳”、粗钢结构性压产预期，负反馈效应将驱动黑色系现货估值下行。后续，螺纹钢价格将向下测试3120元/吨的支撑有效性。（卓桂秋）锂供应增速大于需求增速上半年，锂价在季节性供需错配时表现出较大的弹性，且对供应端的变化较为敏感。成本曲线下移，锂资源如期投产。2024年全年，锂矿供应预计在134.3万吨LCE，回收折合8.5万吨LCE，合计达143万吨LCE，增速为36%。外采矿石加工企业面临亏损，但当前价格未触及一体化项目成本。盐湖成本优势明显，新产能贡献夏季增量。国内全年供应量预计达到90.0万吨LCE，其中下半年有49.4万吨LCE，包括国内的36.6万吨LCE和进口的12.8万吨LCE。需求端，国内新能源汽车销量维持高增长，但海外需求不及预期，出口面临加征关税的限制；储能装机表现亮眼，海外需求持续恢复。综合考虑，2024年锂资源需求总量预计为129万吨LCE，增速在24%。其中，碳酸锂需求为78.3万吨LCE，且下半年需求为41.9万吨LCE。 2024年锂资源预计过剩14.2万吨LCE，未来需要挤压尾部供应端利润来调节供需平衡。下半年碳酸锂供应预计多于需求7.4万吨，价格运行区间预计在75000~110000元/吨。（曾童刘钟颖黄王芳）工业硅追踪年底仓单变动情况上半年，工业硅价格震荡下行，符合基本面偏弱的现实。四川、云南如期复产，产量高增，同期，多晶硅大幅减产，拖累工业硅需求。下半年，工业硅供应量预计大幅增加，西南复产贡献主要增量，而西北有减产风险。西北产区目前面临较大的成本压力，关注后续企业减产力度。西南产区丰水期盈亏平衡，企业复产意愿较高，下半年供应量料显著提升，但年底或提前减产。综合考虑，2024年全年，国内工业硅供应量预计达到559万吨，其中下半年在292万吨，较上半年增加25万吨。多晶硅降库减产拖累工业硅整体需求，而有机硅、铝合金市场运行平稳，出口超预期。多晶硅利润倒挂严重，部分硅企选择降负荷生产，部分新增产能也有延期甚至取消现象，二季度排产较一季度明显收缩。有机硅新产能投产放量，但终端需求表现较弱；铝合金受新能源汽车消费提振，下半年增速预计平稳；海外消费回暖，出口表现超出预期，2024年全年工业硅需求量预计为534万吨，同比增加22%，其中下半年需求量在269万吨，较上半年仅增加5万吨。整体分析，下半年工业硅供应预计高于需求22万吨，在西北地区减产的情况下，三季度工业硅供应多出17万吨，四季度有望收窄至5万吨，但11月末仓单集中注销，仓单货源流入市场，供应端变化需求特别关注。12月产量存在缩减预期，加之新交割规则启用，硅价有望触底回升。而三季度工业硅价格承压，2411合约运行区间预计在9000~11500元/吨，2412合约运行区间预计在12000~14500元/吨。（曾童刘钟颖黄王芳）来源：期货日报网

期货日报网2024-07-30

分析人士：货币政策调控框架再明晰

利差的扩大也让投资者进一步评估投资组合策略，风险偏好的下降也让部分资金由股市流入债市，因此股市短期内并未上涨。即将进入8月，周之云认为，宏观政策方面，后续持续关注中央政治局会议的召开，尤其是会上对于经济发展和股市方面的相关决议。美联储降息时点也将对8月的股市造成影响，美联储将于8月1日凌晨公布利率决议，主要关注货币政策新闻发布会上货币政策和劳动力市场方面的相关数据。另外，8月美科技股密集公布财报，业绩情况也将直接影响纳斯达克未来走势。王东瀛还提到，更加积极的财政政策仍是目前市场期待的主要方向。一方面，财税体制改革的建议引起市场关注，地方财政与事权的统一能否得到进一步完善，对地方债务去化较为重要，是未来经济发展轻装上阵的前提。另一方面，财政直接刺激消费更加稳妥有效，有助于居民和企业快速摆脱去杠杆的负向循环，进而扭转经济预期。来源：期货日报网

期货日报网2024-07-30

玻璃下方仍有空间

绝对水平高于去年同期，整体压力偏大。策略方面，供增需减背景下，预计短期玻璃弱势运行。但是目前2409合约持仓出现了逆季节性上扬，若是空头集中止盈离场，需谨防继续追空风险。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-07-30

豆粕有望迎来阶段性反弹

端用户应密切关注市场动态并灵活调整操作策略以把握市场机会。建议终端用户可考虑购买部分2411和2501合约的正套或2412和2501合约正套以代替基差采购，这种策略有助于锁定未来的采购成本并规避价格波动风险；现货市场投资者，8月中下旬开始，随着库存压力的逐步缓解和去库周期的到来，可逐步滚动增加现货头寸，这有助于把握市场反弹的机会并获取更好的收益；期货市场投资者可布局部分2411和2501合约多单以对冲后期价格上涨的风险，这种策略有助于在价格上涨时获取利润并保护现货头寸的价值。（作者单位：长江期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-07-30

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