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【宏观早评】国内降息略超预期

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-07-23

钢材持续下跌部分钢厂将对焦炭提降预期再起双焦纷纷下挫【SMM评论】

交下跌，市场心态转弱，焦企多维持低库存策略观望后市，下游刚需采购为主，煤矿线上竞拍表现一般。综合来看，淡季终端需求走弱，铁水有见顶可能；而焦煤供应回升预期较强，双焦基本面支撑不足，预计延续弱势，策略上以反弹做空为主。中州期货指出：目前钢厂利润低位，并且钢厂库存有所累积，本周开启焦炭提降的可能性较大，但综合目前钢厂及焦化库存及利润情况来看，此轮若落地后，继续提降难度较大，主要由于目前铁水并未持续下降，并且焦企生产积极性较低，焦炭存在一定支撑，但不排除黑色面临淡季压力，而使焦炭承压下行。焦煤本周库存开始去化，或因本周蒙煤尚在恢复当中，并且产地受到安监影响而有所收缩，需要进一步关注焦煤是否能延续去库，在黑色面临淡季压力的当下，焦煤或承压下行。来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-22

恒力期货能化日报20240722

丝产销5成左右，短纤平均产销27%。策略：择机多PX空原油。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。 PTA 方向：谨慎看涨理由：现货偏紧、基差企稳。逻辑：今日09合约收于5842（-2，-0.03%），日内减仓16632手至84.06万手，TA9-1价差为-6。现货方面，今日主流现货基差在09+41，7月主港在09+40~45附近商谈；成本方面，PXN位于309美元/吨附近（环比+0.84%），PTA加工费在333元/吨附近（环比+4.07%）；供给方面，7月15日新疆中泰120万吨PTA装置重启，国内PTA整体负荷上升至81.9%；需求方面，本周下游聚酯开工下降至85.9%，加弹、织造及印染的开工均有下滑，分别为78%、68%和72%。江浙涤丝今日产销一般，至下午3点半附近平均产销估算在5成左右，轻纺城市场总销量646万米（+32）。策略：关注9/1正套机会。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。乙二醇方向：略有企稳迹象理由：库存相对低位。行情回顾：今日EG2409合约收盘价4646，日内减仓6814手至34.33万手，EG9-1价差为-6。现货方面，基差走弱，现货主流围绕09升水20左右商谈成交，8月下期货基差在09合约升水25-28元/吨附近，商谈4679-4682元/吨附近，华东主港地区MEG港口库存约64.7万吨，相较上期下降2万吨，太仓两主流库区MEG发货5300吨（-100吨）；供给方面，乙二醇本周整体开工负荷上升至67.34%（+0.36%），其中煤制乙二醇开工负荷73.48%（+2.16%）；需求方面，本周下游聚酯开工下降至85.9%，加弹、织造及印染的开工均有下滑，分别为78%、68%和72%。江浙涤丝今日产销一般，至下午3点半附近平均产销估算在5成左右，轻纺城市场总销量646万米（+32）。策略：无风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。煤化工尿素方向：震荡偏弱，注意回调风险逻辑：1.现货端，周末各地工厂报价继续下调，下游跟进谨慎。供应恢复缓慢，日产维持在18万吨以上。七月还有新增投产计划，产或将新增4800吨。目前泉盛年80万吨产能的装置已经进入投产中。市场传闻九月山西停车计划，多在九月后，对当前产量影响不大，或有一定情绪扰动，需跟踪实际情况。需求方面，工业按需采购，复合肥秋季生产还未全面启动，少量补货，需求以农需为主。内蒙等地现货供应仍偏紧。降雨增多后农需有增加预期，七月中旬后高塔复合肥也有启动预期，但目前整体需求仍较为分散。库存绝对依旧中低水平但本周累库较明显。截至7月17日，尿素工厂库存30.22万吨，较上周增加5.32万吨（+21.37%）。整体而言，当前供应和政策压力仍存，下方有低位库存、需求补位支撑，短期盘面预计震荡偏弱，底部仍有一定支撑，中长期上方压力较大。短期市场仍偏弱，盘面关注下方2000支撑，注意回调风险 2.7月8日，印度招标价格CFR西海岸最低350.5美元，东海岸最低365美元（折算国内2295），此价格下中国出口优势一般。国内尚未有企业参与印度招标，库存暂低加上政策施压，短时出口可能性不大向上驱动：下游刚需，低位库存向下驱动：淡储，保供稳价，工厂开始累库风险提示：天气情况、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：不追空。理由：累库利空压制。逻辑：上周港口加速累库至97.4万吨，接近百万吨的库存压力放大利空作用，使得MA2409末期走势迅速转弱，跌破2500点。港口基差难有改善，内地华东周边受港口走跌拖累，山东跟跌。观点上，累库压力下，行情将持续承压；但上周跌幅已较为充分，市场等待兴兴重启救场（待核实），仍有变数，不宜追空。远期来看，海外开工若无异常，进口供应能维持中高位供应，预计MA9-1将维持contango状态换月。策略：不追空。风险提示：油价异动；关注烯烃动态。建材化工纯碱方向：短期偏弱行情跟踪：目前碱厂送到价在1920-1960元/吨，由于夏季仍是纯碱装置易出问题的高峰期，高温情况下供给端的主动权仍掌握在上游端，中游以及下游都会相对被动一些，7月底若现货价格给到足够低的位置以及原料库存天数进一步消耗，使得下游再次补库或给到纯碱价格支撑，但整体大趋势上看，夏季过后，碱厂供给端支撑减弱，而刚需虽能维持弱稳支撑，但由于当前浮法和光伏玻璃自身基本面的持续恶化，后续即使有补库带来的价格反弹趋势预计仍会相对偏弱，价格下边际需要关注纯碱是否在价格低点能通过降负荷的方式进行挺价。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期向下驱动：投产进度放量、进口碱到港、玻璃冷修策略建议：暂观望，下方支撑1800-1850 风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：短期偏弱行情跟踪：现货价格暂未有企稳迹象，周末仍在降价中，沙河现货价格不断走弱至1400元/吨附近，湖北现货价格走弱至1360元/吨，目前刚需端看，下游订单目前还处在偏弱的阶段，同时也在降自身原片库存，整体玻璃仍在受到自下而上的负反馈中。目前现货估值相对偏低，但缺乏向上驱动，自下而上看，地产链条上深加工情况每况愈下，订单难有持续性复苏来推动玻璃需求回暖，但季节性角度看，潜在的向上驱动是存在的，9月面临季节性旺季，下半年需求多会比上半年略好一些，而当前下游的原片库存非常低，需求好转则会启动刚需补库带动玻璃价格向上反弹。向上驱动：地产政策提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：供给端高位、下游刚需减弱，期现商库存压力策略建议：暂观望，盘面仍升水现货，下方支撑1400 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-07-22

上海五锐金属集团有限公司，璀璨亮相2024 SMM金属产业年会，共绘行业新蓝图

服务模式和交易模型，力争实现低风险交易策略下持续稳健的盈利能力。企业愿景大宗商品行业蓬勃发展是我们的期盼，也是我们的使命。我们愿与同行携手一道，共同打造更诚信、更规范、更高效的有色金属贸易圈，共促商品资源在实体经济环境中的有效配置，努力推动中国有色金属产业竞争力和行业话语权。联系方式 2024 SMM（第十三届）金属产业年会来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-22

【棉花周报】秋冬打样订单引导纱厂阶段性去库

布库存34.9天，环比下降0.5天。策略建议、风险提示：各国主产区整体来看天气都比较适宜，只有美国密西西比和乔治亚地区出现轻微干旱，但本周美国干旱情况并没有进一步恶化，且后续降水预报充足。需求方面，据市场反馈，7月初以来，纯棉纱市场走货有所加快，尤其是中小型纺企库存有明显的下降，大型纺企去库不明显，原因是下游织厂接到一些秋冬的打样订单，需求增加。但本轮好转并非实质性的需求好转，仅仅是阶段性的小幅反弹。预计开工率仍然难以出现实质性好转，推荐逢高做空。风险提示：新季种植端出现天气问题。农产品组：侯璞 F03124424

混沌天成期货2024-07-21

【聚酯周报】PX和EG都库存不高，但需求和宏观拖累价格

合控产但库存仍然上升，整体需求偏淡。策略建议：经过检修季，PX-PTA库存显著下滑，相对原油估值也有所回调，但PX-PTA经历了充分去库，若宏观氛围好转旺季需求回升叠加大厂检修发力，有重新走强可能。EG已经经历了低库存下的走强，但国内供应的回升已经使平衡表缺口得到了弥补，因此出现了高位回落。预计三季度进口仍将偏低，EG仍有重新走强机会。推荐逢低做多EG9-1正套。风险提示：超预期衰退，装置问题能化组：周密 18616602602 Z0019142

混沌天成期货2024-07-21

【铁合金周报】港口锰矿价格跌跌不休，引发贸易商联合挺价

难以化解的情况下，预计基差较难维持。策略建议：目前随着供给的持续放量以及需求的走弱，硅铁现货偏紧的局面有所缓解，市场价格持续下跌，前期高额的利润蚕食殆尽，在当前需求端预期难见起色情况下，若继续维持高产量，硅铁会逐渐回归前期过剩局面。虽然锰硅原料短缺的预期仍未发生扭转，但由于港口和合金厂锰矿库存以及炉料配比的调整，当下的生产还未见明显受限。同时现阶段属于钢铁行业淡季，下游需求偏悲观，产业链补库意愿不强烈，锰硅现货是偏过剩的，这种过剩最终在期货市场超70万吨的仓单上充分体现。虽然锰矿贸易商出现联合抵制降价的行为，在仓单逐渐被消化前，期现市场会持续承压。后续观察仓单去化的速度。风险提示：锰矿供应超预期、系统风险、政策风险、监管风险黑色组：吴仲楠 F03131472

混沌天成期货2024-07-21

【股指周报】改革阵痛期股指震荡，底部反弹重结构

ding对于国内资产的影响相对复杂。策略建议： A股目前靠救市资金托出了短期的反弹，但行情的持续性仍在资金需求方面，这部分的驱动要么看到企业盈利质量的好转，要么是有增量流动性入市，但目前的宏观环境都不支持，对应指数或持续在底部区间震荡，想要参与的话还是重结构。

混沌天成期货2024-07-21

黄金周评：不祥之兆！黄金突然上演“冰火两重天” 更大跌势一触即发？

性超过90%。 Forex.com高级策略师James Stanley表示，唯一可能破坏黄金上涨趋势的因素是通胀上升，这将导致投资者质疑可能的降息。尽管这种情况不太可能发生，但他表示这仍然存在风险。下周人气调查最新的Kitco News每周黄金调查显示，华尔街回归平衡立场，而散户投资者对下周依然乐观。本周，16位华尔街分析师参加了Kitco News黄金调查，结果显示贵金属前景回归平衡和不确定。6位专家(占38%)预计下周金价将上涨，另有6位预测价格将下跌。剩下的4位分析师认为金价将在下周横盘整理。与此同时，Kitco的在线投票有168人参与，普通投资者仍然看涨，但相比上周，预期有所降低。103位受访者(占61%)预计下周金价将上涨。另有36位(占21%)预计金价将下跌，而29位受访者(占17%)认为下周价格将在一个范围内波动。（图片来源：Kitco News） “维持不变，”Adrian Day Asset Management的总裁Adrian Day表示，“金价可能需要巩固后再上涨。然而，美联储开始降息周期的额外迹象可能随时推动金价上涨。” Barchart.com的高级市场分析师Darin Newsom认为，金价在短期内将继续下跌。 “我坚持认为黄金在周线图上仍处于中期下行趋势，”Newsom表示，“看更活跃的12月期货合约，如果收盘价低于上周五的结算价2469美元/盎司，将结束连续三周的周线收高，符合正常技术模式。周线随机指标仍然中性，意味着12月期货还有时间和空间下跌，我预计12月期货将测试之前的低点附近2350美元/盎司。” Forexlive.com的货币策略主管Adam Button表示，“中立。”“市场对中国暂停购买（至少暂时）这一消息表现出令人印象深刻的抵抗力，但周末前的获利回吐将很难逆转。目光聚焦美国政治。” VR Metals/Resource Letter的出Mark Leibovit表示，“黄金可能出现双顶。”“我一直保持谨慎，偶尔对冲逆势黄金和白银ETF。尽管我对长期价格预期是2700美元/盎司，但短期内可能下跌至1900-2000美元/盎司。” “像往常一样，一天一个脚印，”Leibovit补充道，“目前没有任何贵金属头寸，几天前已全部卖出。” CPM Group的分析师建议投资者下周保持观望，警告称“过去两天92.7美元/盎司的价格下跌可能会在未来几天或几周内再次出现，不仅在下跌时，也可能在上涨时。” “如果7月19日周五，价格收于2400美元/盎司以下，周一的清算抛售可能会很重，”他们表示，“或者，如果有更多的政治坏消息，价格可能再次飙升。” CPM认为未来两周的价格走势偏向下行，但之后的前景偏向上行。“在如此动荡的环境中，价格可能会大幅波动，可能测试2300美元/盎司，并可能再次达到2500美元/盎司。”他们表示，“任何下行风险可能都是短暂的，投资者会利用价格疲软作为购买黄金对冲众多风险的理由。” RJO Futures的高级商品经纪人Bob Haberkorn表示，尽管周五的价格疲软看起来很显著，但不会影响黄金的中期吸引力。 “我们今天早上的回调相当显著，”他说，“但我认为，从新闻上看，什么都没有真的改变。债券期货下跌，但利率相当显著，它们在这里有所上升，美元也有所走强。” “我认为你看到的只是本周一些较弱多头的清算，这是过度反应，”Haberkorn说，“我的意思是我们测试了2400美元/盎司，8月合约的低点是2395美元/盎司。我认为总体上这只是一些较弱多头的震荡和对中国需求减弱的担忧。” Haberkorn预计黄金不会长时间下跌。“我认为这次下跌将是短暂的，你会看到这是一个买入机会，”他说，“我没有看到美联储在利率上发表评论或不降息的言论，能证明这种走势合理。” “本周地缘政治局势没有改变，”他补充道。“如果有变化，地缘政治前景甚至变得更加危险，还有美国大选。然后昨晚有关于以色列内部一些袭击的消息，以及欧洲和乌克兰的持续局势。” 关于围绕美国大选的最近动荡，Haberkorn表示，他认为拜登退出不会对贵金属产生实质性影响。 “我认为如果他退出，不会对任何人或市场构成冲击，不会影响金价或银价，”他说。“如果有冲击，那将是未知数。他们会选择哈里斯，还是两周后在芝加哥召开开放的代表大会？有很多未知数，但我认为很多都是已知的。” Haberkorn认为美联储和利率预期是当前推动黄金的主要因素。“我认为如果拜登退出，将是个大事件，但我不认为这会影响黄金。这不会是改变游戏规则的方向。” 黄金技术前景（图源：FXStreet）技术上，财经网站FXStreet分析师Eren Sengezer指出，周五，日线图上的相对强弱指数(RSI)跌破60，突显出看涨势头的丧失。黄金在2405美元- 2400美元区域面临关键支撑区域，7月上升趋势中的38.2%斐波那契回撤位与心理水平在此相遇。如果金价跌破该水平并开始将其作为阻力位，技术卖家可能会采取行动，为下一阶段下跌至2385美元(斐波那契50%回撤位)和2375美元(20日简单移动平均线)铺平道路。上行方向，初步阻力位于2430美元(23.6%的斐波那契回撤位)，更大阻力位于2460美元(静态水平)，如突破将进一步上探2483美元(历史高点)。下周值得关注的经济数据周二：美国成屋销售周三：加拿大央行货币政策决定、PMI初值、新屋销售周四：美国第二季度GDP增长初值、耐用品订单、每周初请失业金人数周五：美国核心PCE物价指数、个人收入和支出

夏洛特2024-07-21

供需格局-瓶片上市系列报告-申万期货-商品专题-能源化工

此预计瓶片三季度的需求或强于四季度。策略方面，关注和PTA的套利机会，随着利润走低，需求不再成为主逻辑时，瓶片和PTA相关度将越来越高，据统计高达81.4%。由于去年以来瓶片产能的扩张速度远大于PTA，供应压制下瓶片价格走势明显弱于PTA，因此三四季度供需强弱转换下关注两者套利机会。风险提示 1、合约设置为征求意见稿，以合约上市前正式颁布为准。 2、瓶片生产工艺等技术进步可能导致生产成本、产业布局、进出口等发送变化。

申银万国期货2024-07-20

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