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多空拉锯铁矿震荡
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求问题，补库意愿不强，多维持按需采购的策略，导致钢厂自身的铁矿石库存持续走低，但传统的冬季储备惯例仍为市场提供了一定的心理支撑。另一方面，宏观层面的预期为市场注入了一丝暖意。近期，国家发展改革委、财政部等部门密集部署后续经济工作，明确2026年将根据形势出台更多增量政策，围绕扩大内需、提振投资等方向发力。作为“十五五”规划的开局之年，市场对明年一季度可能出现的政策“开门红”效应抱有期待。这些宏观暖意，部分对冲了产业基本面的寒意，稳住了市场的整体估值水平。此外，期货市场的持仓结构也并未呈现一边倒的看空，部分资金仍在观望和等待。因此，近一周铁矿石市场的横盘震荡，正是这种“上有顶、下有底”格局的直观体现。现实是供应宽松与需求收缩并存，压制价格上行空间；而预期则是补库可能与政策呵护交织，托住了价格底部。多空双方在当前价位上力量相当，都缺乏一举打破僵局的足够驱动。市场参与者们似乎都在静候，等待一个能够清晰指引方向的新变量出现，这可能是需求端超预期的复苏，也可能是供应端出现新的扰动，或者宏观政策信号的进一步明朗。在平衡被打破之前，这种窄幅震荡的走势或将延续。文中数据来源：钢联数据作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：李卉（投资咨询号：Z0011034 报告制作日期：2025-12-24 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货2025-12-25
资金热度不减白银再创新高
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级别处于宽幅震荡，后续反弹概率较大。策略建议：焦煤今日偏强运行，建议维持偏多交易思路，下方支撑位关注1080附近，策略于12月23日收盘首次推荐。 02 橡胶主力合约：突破震荡区间截至前一个交易日收盘，橡胶主力合约震荡上行，日线级别处于上涨趋势中，后续可能继续偏强运行。策略建议：橡胶今日突破压力位，建议偏多交易思路，下方支撑位关注15250附近，策略于12月24日收盘首次推荐。 03 甲醇主力合约：短线震荡截至前一个交易日收盘，甲醇震荡，主力收阳线。策略建议：当前甲醇短线震荡反弹，短线支撑2000附近，上方压力2200附近。 04 LPG主力合约：短线反弹截至前一个交易日收盘，LPG反弹。收阳线。策略建议：PG短期止跌。上方压力4600附近，下方支撑4000附近，短线获得支撑，或继续上行。 05 白银主力合约：再创新高截至前一个交易日收盘，白银主力合约大幅上涨，再创新高。策略建议：供应收缩需求激增，全球库存大幅降低。叠加美联储步入降息通道，白银后市或仍有偏强表现。操作上建议低多。策略于12月8日收盘首次推荐。 06 钯金主力合约：收盘涨停截至前一个交易日收盘，钯金主力合约日内高开高走，收盘涨停。策略建议：在宏观宽松预期与市场情绪火热的共同背景下，由板块轮动、特定供应扰动及活跃资金共同推动，钯金走强。操作上可尝试低多。策略于12月17日收盘首次推荐。 07 铂金主力合约：收盘涨停截至前一个交易日收盘，铂金主力合约高开高走，收于涨停。策略建议：由于面临结构性的供应短缺及强大的需求增长前景，铂金后市或仍有偏强表现。操作上可尝试低多。策略于12月17日收盘首次推荐。 08 PTA主力合约：延续上涨截至前一个交易日收盘，PTA主力合约日内小幅上涨，延续强势。策略建议：供应端大幅收缩的同时需求端保持刚性，叠加强劲的成本支撑，PTA转强。后市可尝试低多。策略于12月22日收盘首次推荐。 09 棕榈油主力合约：冲高回落截至前一个交易日收盘，棕榈油主力合约日内冲高回落，延续反弹。策略建议：BMD棕榈油出口数据改善，关联品种走强。并且在经历近期下跌后，市场存在超跌反弹的技术性修复需求。后市可尝试低多。策略于12月22日收盘首次推荐。 10 跨期套利：空01多09纯碱同花顺称，周内纯碱供应稍有收缩，但新增产能逐步释放，整体供应压力仍旧偏重，叠加下游提货意愿一般，纯碱厂家库存暂居历史偏高水平。据隆众资讯，截止到2025年12月18日，本周国内纯碱厂家总库存149.93万吨，较上周四增加0.50万吨，涨幅0.33%。总体来看，供需未实质改善、短期纯碱整体供需仍旧过剩。而远期合约不确定性较强，预计压力或小于近期合约。操作策略：空01多09纯碱为跨期套利策略，可适当关注，若差价上破-109（最新下调18点）则取消关注。 11 跨品种套利：多沪铜空沪锌01 目前全球铜供应紧张，叠加新能源、AI、电力等领域需求支撑，铜价未来中长期有望延续走强。锌方面，供给端的压力偏大，虽近期库存出现一定去化，但整体来看，锌市基本面依旧偏弱。操作策略：多沪铜空沪锌01为跨品种套利交易，策略首推日为12月1日，首推日二者差价在65200附近，目前最新差价大致在72670附近，截至目前二者差价大幅上涨了 7400余点。走势与我们之前预判方向完全吻合，建议可继续关注。若未来差价下破69390（今日再次上调2000点）附近取消关注。以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2025-12-24 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货2025-12-25
明年股指重心有望抬升
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，可充分利用股指期货贴水结构来增强多头策略的胜率。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-24
市场情绪转暖棕榈延续反弹
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盘，白银主力合约大幅上涨，再创新高。策略建议：供应收缩需求激增，全球库存大幅降低。叠加美联储步入降息通道，白银后市或仍有偏强表现。操作上建议低多。策略于12月8日收盘首次推荐。 02 钯金主力合约：延续上涨截至前一个交易日收盘，钯金主力合约日内高开高走，延续上涨。策略建议：在宏观宽松预期与市场情绪火热的共同背景下，由板块轮动、特定供应扰动及活跃资金共同推动，钯金走强。操作上可尝试低多。策略于12月17日收盘首次推荐。 03 铂金主力合约：触及涨停截至前一个交易日收盘，铂金主力合约高开高走，收盘触及涨停。策略建议：由于面临结构性的供应短缺及强大的需求增长前景，铂金后市或仍有偏强表现。操作上可尝试低多。策略于12月17日收盘首次推荐。 04 PTA主力合约：延续上涨截至前一个交易日收盘，PTA主力合约日内小幅上涨，延续强势。策略建议：供应端大幅收缩的同时需求端保持刚性，叠加强劲的成本支撑，PTA转强。后市可尝试低多。策略于12月22日收盘首次推荐。 05 棕榈油主力合约：延续上涨截至前一个交易日收盘，棕榈油主力合约日内小幅上涨，延续反弹。策略建议：BMD棕榈油出口数据改善，关联品种走强。并且在经历近期下跌后，市场存在超跌反弹的技术性修复需求。后市可尝试低多。策略于12月22日收盘首次推荐。 06 甲醇主力合约：短线震荡截至前一个交易日收盘，甲醇震荡，主力收十字线。策略建议：当前甲醇短线震荡，短线支撑2000附近，上方压力2200附近。 07 LPG主力合约：短线走弱截至前一个交易日收盘，LPG走弱。收阴线。策略建议：PG短期下行。上方压力4600附近，下方支撑4000附近，短线若获得支撑，或继续上行。 08 焦煤主力合约：震荡上行截至前一个交易日收盘，焦煤主力合约震荡上行，日线级别处于宽幅震荡，后续反弹概率较大。策略建议：焦煤今日震荡上行，建议偏多交易思路，下方支撑位关注1080附近，策略于12月23日收盘首次推荐。 09 跨期套利：空01多09纯碱同花顺称，周内纯碱供应稍有收缩，但新增产能逐步释放，整体供应压力仍旧偏重，叠加下游提货意愿一般，纯碱厂家库存暂居历史偏高水平。隆众资讯，截止到2025年12月18日，本周国内纯碱厂家总库存149.93万吨，较上周四增加0.50万吨，涨幅0.33%。总体来看，供需未实质改善、短期纯碱整体供需仍旧过剩。而远期合约不确定性较强，预计压力或小于近期合约。操作策略：空01多09纯碱为跨期套利策略，可适当关注，若差价上破-91则取消关注。 10 跨品种套利：多晶硅空工业硅01 据同花顺消息，预计2026年新增太阳能发电装机2亿千瓦以上，直接提升对多晶硅的需求。多晶硅平台公司上周落地，市场预期多晶硅价格有调涨可能。目前多晶硅现货报价坚挺，短期价格可能继续维持偏强态势。工业硅方面，供给小幅增长，市场行情可能持续震荡承压。操作策略：多多晶硅空工业硅01，是跨品种套利策略，可适当关注。若二者差价跌破50000则取消关注。 11 跨品种套利：多沪铜空沪锌01 目前全球铜供应紧张，叠加新能源、AI、电力等领域需求支撑，铜价未来中长期有望延续走强。锌方面，供给端的压力偏大，虽近期库存出现一定去化，但整体来看，锌市基本面依旧偏弱。操作策略：多沪铜空沪锌01为跨品种套利交易，策略首推日为12月1日，首推日二者差价在65200附近，目前最新差价大致在70675附近，截至目前二者差价上涨了 5400余点。走势与我们之前预判方向完全吻合，建议可继续关注。若未来差价下破69390（今日再次上调1000点）附近取消关注。以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2025-12-23 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货2025-12-24
供应过剩白糖弱势难改
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采购意愿低迷，普遍采取按需采购的低库存策略。现货市场成交清淡，无法为价格提供有效支撑。随着库存压力快速累积，产销率偏低。库存压力直接体现为白糖现货价格承压。在需求未见回暖信号，新糖上市压力持续释放的背景下，高库存仍将持续对价格构成压制。图为国内糖工业库存（单位：万吨）市场缺乏利多驱动总体来看，近期国内外白糖市场同步走弱，核心驱动在于全球供应严重过剩与国内需求持续疲软的双重压力。全球供应严重过剩令ICE原糖期价持续承压。国内新榨季全面开榨，新糖集中上市，终端按需采购，工业库存快速累积。在供需失衡与悲观情绪主导下，市场缺乏利多驱动，短期白糖价格仍将维持弱势格局。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-23
国内天胶产业演进将呈现四大趋势
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亏损，多数工厂采取“零库存、不冬储”的策略来维持运营。海南橡胶产业困境背后是深层次的结构性矛盾。一方面，槟榔、沉香等作物经济效益远高于橡胶，这从根本上改变了劳动力的机会成本与土地的使用方向。割胶工作辛苦，收入相对有限，而采摘槟榔的日收入在200至350元。胶农割胶意愿下降，民营胶园主补种橡胶树的积极性较低。另一方面，海南浓乳相较泰国产品具备的价格优势正在收窄，价差从过去的每吨500~600元缩小至200~300元。同时，越南等地的产品凭借更低的成本对国内低端市场形成竞争。国内下游需求特别是高端乳胶制品领域的需求疲软，使得产品销售不畅。此外，日益严格的环保要求及国内外市场对产品品质（如TT氧化锌添加）的标准差异，进一步抬高了企业的合规与技术成本，侵蚀了本就有限的利润。面对严峻的经营环境，不同定位的企业采取了差异化的应对策略以寻求生存与发展。作为国家战略执行主体的一家国有龙头企业，其策略聚焦于全球资源布局与技术创新降本。该企业将非洲视为未来增长的关键区域和符合欧美环保标准的核心供应基地，并已布局超过190万亩土地，采用较新的技术进行开发。在生产环节，该企业正大力推广智能割胶技术以应对高昂的人工成本。其展示的第三代自动化割胶机每台成本约300元，使用寿命达8年，可替代约80%的人工工作量，不仅能实现标准化高效作业，还能在天气突变时抢抓割胶窗口期，目前该企业在向第四代机器人方向研发。这些举措旨在通过全球化保障资源安全，并通过科技赋能提升国内生产的效率与竞争力。对民营加工企业而言，策略更具防御性和灵活性。根据调研来看，民营加工企业普遍采取主动减产以控制亏损幅度的方式，将产量压缩至远低于设计产能的水平，并根据实时利润情况决定不同生产线的开停工。为破解本地高价原料的束缚，许多工厂开始寻求“走出去”，从柬埔寨、老挝、缅甸等地进口干胶原料（如价格为13400元/吨左右的烟片胶），以维持其干胶生产线的运转。部分企业尝试向产业链下游延伸，如配套建设胶丝厂，以期提升产品附加值和消化自身产能。值得注意的是，多家拥有跨区域布局的集团正将投资与发展重心转向成本更低、利润空间相对较好的云南产区，以扩大当地的产能布局，这反映了市场机制下产能的区域性再配置。展望未来，国内天然橡胶产业将在战略必要性与经济规律的双重作用下，经历一场深刻而艰难的转型。维持国内产业体系的核心逻辑在于保障国家战略资源安全，保有相当规模的国内产能，旨在防止关键战略物资的定价权完全受制于国际市场，减少潜在的外汇支出压力，并确保拥有自主可控的战略储备。国家通过专项补贴等方式对这一战略性产业进行支持，构成了其持续运营的底层支撑。基于此，国内天然橡胶产业演进将呈现四大趋势：第一，海南的橡胶种植面积与原料产量在民营领域呈现缓慢下行态势，经济作物的替代效应与胶农老龄化、割胶意愿下降等问题难以逆转。第二，加工产能则将经历持续的整合与优化，严格的环保要求和高企的运营成本将加速淘汰不具备竞争力的小型、落后产能，产业集中度有望提升。第三，产业发展模式将深化为“国内保障基地与海外资源拓展”相结合的双循环格局。国内产能将更侧重履行战略保障功能，并作为新技术（如智能割胶、环保工艺）的研发和应用示范区。龙头企业将更深入地整合非洲、东南亚等海外优势资源，构建更具弹性、成本更优的全球供应链体系。第四，产品层面，海南浓乳胶将依托其颜色洁白、性能稳定的特性，专注于高端寝具、特种手套等细分市场，与云南产区侧重标胶、全乳胶等干胶产品形成差异化定位，共同支撑国内橡胶产业在转型升级中寻求新的平衡。策略方面，合成橡胶与天然橡胶的价差处于历史中位水平，近期表现出上行趋势。从月差结构来看，天然橡胶合约长期处于远月升水格局，然而前期由于仓单下降较为明显，天然橡胶月间价差收窄甚至维持Back结构。跨品种价差方面，由于近年来国内丁二烯产能大量投放，合成橡胶价格相对低迷，合成橡胶与天然橡胶的价差扩大至历史极值。近期丁二烯、顺丁橡胶进入调价期，价格上行趋势明显。尽管短期仍面临基本面压力，但中长期以偏多思路对待。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-23
铝产业链期货报告——氧化铝压力仍存电解铝涨幅受限
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响，下游压铸厂开工率出现下滑，企业采购策略以刚性需求为主。在此背景下，铝合金社会库存总量仍处于高位运行状态。图六. 铝合金库存和产量数据来源：钢联，中衍期货综合来看，美联储降息预期增强给工业金属支撑。产业层面，氧化铝尚未出现大规模减产导致库存持续增加，短期压力仍存；需求走弱带动社会库存回升，短期涨幅或受限；库存高位和成本支撑共存，铝合金短期或维持震荡。作者：李卉（投资咨询号：Z0011034）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）报告制作日期：2025-12-22 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货2025-12-23
供应大幅收缩 PTA酝酿突破
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盘，白银主力合约大幅上涨，再创新高。策略建议：供应收缩需求激增，全球库存大幅降低。叠加美联储步入降息通道，白银后市或仍有偏强表现。操作上建议低多。策略于12月8日收盘首次推荐。 02 钯金主力合约：收盘涨停截至前一个交易日收盘，钯金主力合约日内高开高走，收盘涨停。策略建议：在宏观宽松预期与市场情绪火热的共同背景下，由板块轮动、特定供应扰动及活跃资金共同推动，钯金走强。操作上可尝试低多。策略于12月17日收盘首次推荐。 03 铂金主力合约：收盘涨停截至前一个交易日收盘，铂金主力合约高开高走，收盘涨停。策略建议：由于面临结构性的供应短缺及强大的需求增长前景，铂金后市或仍有偏强表现。操作上可尝试低多。策略于12月17日收盘首次推荐。 04 PTA主力合约：延续上涨截至前一个交易日收盘，PTA主力合约日内大幅上涨，延续强势。策略建议：供应端大幅收缩的同时需求端保持刚性，叠加强劲的成本支撑，PTA转强。后市可尝试低多。策略于12月22日收盘首次推荐。 05 棕榈油主力合约：大幅上涨截至前一个交易日收盘，棕榈油主力合约日内大幅上涨，有反弹迹象。策略建议：BMD棕榈油出口数据改善，关联品种走强。并且在经历近期下跌后，市场存在超跌反弹的技术性修复需求。后市可尝试低多。策略于12月22日收盘首次推荐。 06 PVC主力合约：震荡下行截至前一个交易日收盘，PVC主力合约震荡下行，日线级别方向处于下跌趋势，后续偏弱运行概率较大。策略建议：PVC今日延续跌势，建议偏空交易思路，上方压力位关注4730附近，策略于12月19日收盘首次推荐。 07 甲醇主力合约：短线震荡反弹截至前一个交易日收盘，甲醇震荡，主力收阳线。策略建议：当前甲醇短线震荡，短线支撑2000附近，上方压力2200附近。 08 LPG主力合约：短线反弹截至前一个交易日收盘，LPG反弹。收阳线。策略建议：PG短期反弹。上方压力4600附近，下方支撑4000附近，短线获得支撑，或继续上行。 09 跨期套利：空01多09纯碱同花顺称，周内纯碱供应稍有收缩，但新增产能逐步释放，整体供应压力仍旧偏重，叠加下游提货意愿一般，纯碱厂家库存暂居历史偏高水平。隆众资讯，截止到2025年12月18日，本周国内纯碱厂家总库存149.93万吨，较上周四增加0.50万吨，涨幅0.33%。总体来看，供需未实质改善、短期纯碱整体供需仍旧过剩。而远期合约不确定性较强，预计压力或小于近期合约。操作策略：空01多09纯碱为跨期套利策略，可适当关注，若差价上破-91则取消关注。 10 跨品种套利：多多晶硅空工业硅01 据同花顺消息，预计2026年新增太阳能发电装机2亿千瓦以上，直接提升对多晶硅的需求。多晶硅平台公司上周落地，市场预期多晶硅价格有调涨可能。目前多晶硅现货报价坚挺，短期价格可能继续维持偏强态势。工业硅方面，供给小幅增长，市场行情可能持续震荡承压。操作策略：多多晶硅空工业硅01，是跨品种套利策略，可适当关注。若二者差价跌破50000则取消关注。 11 跨品种套利：多沪铜空沪锌01 目前全球铜供应紧张，叠加新能源、AI、电力等领域需求支撑，铜价未来中长期有望延续走强。锌方面，供给端的压力偏大，虽近期库存出现一定去化，但整体来看，锌市基本面依旧偏弱。操作策略：多沪铜空沪锌01为跨品种套利交易，策略首推日为12月1日，首推日二者差价在65200附近，目前最新差价大致在71000附近，截至目前二者差价上涨了 5800余点。走势与我们之前预判方向完全吻合，建议可继续关注。若未来差价下破69390（今日再次上调1000点）附近取消关注。以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2025-12-22 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货2025-12-23
分析人士：关注LPR与央行购债力度
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以及降准降息预期变化，当前仍以区间震荡策略为主，适当把握交易机会。国债期货结构分化行情持续，市场风险偏好的变化或带来新的交易机会。2026年全球央行处于降息周期的末端，各国央行的政策取向或出现阶段性背离。总体看，近期国债市场将延续震荡格局。如果2026年我国央行降息1次，降息幅度10BP，7天期逆回购利率下行至1.2%~1.4%，资金利率中枢总体呈现相对均衡状态，预计10年期国债利率波动区间为1.65%~1.95%。高翔表示，长期看，当前债市面临通胀边际改善的压力，以及超长期债券供需不匹配的矛盾，在央行出面稳定市场信心之前，债市可能仍然承压。通胀压力主要来自两个方面：一是统计数据的改善。今年经济增速持续低位运行，市场普遍预期明年读数将迎来改善，这是低基数决定的。虽然经济修复的绝对水平仍具有不确定性，但当前市场交易的核心是边际改善。二是近期以有色金属为主的大宗商品表现强势，除受供给影响外，主要是基建开支较大抬升工业需求，而AI领域庞大的资本开支向终端需求传递这一逻辑暂时也无法被证伪，导致市场对明年的全球性再通胀抱有期待。在当前的基本面环境下，明年财政政策大概率延续积极取向，成为稳定宏观预期的主要抓手。在专项债、特别国债加码的趋势下，银行、保险等机构反而可能因负债久期收缩、保费收入下降等配置力度有所减弱，超长端政府债供需错配问题会越来越明显。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-22
螺纹钢低位运行为主
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口保持高位，在显著成本优势及市场多元化策略推动下，2025年钢材出口预计创历史新高。商务部、海关总署已公布对部分钢铁产品实施出口许可证管理，自2026年1月1日起执行。此次管理范围涵盖钢坯等低附加值产品及部分高端产品，但未包括线材、螺纹钢等建筑用钢。该政策旨在引导钢铁出口向高附加值产品（如高端板材、特钢）集中，预计普通钢材出口将减少，而高端产品出口竞争力增强，有利于优化出口结构。展望2026年，在制造业需求具备一定韧性的背景下，部分出口转内销仍面临压力，预计钢材价格重心将维持低位运行。需关注“碳中和”带来的绿色溢价，以及“反内卷”政策对供应端的潜在影响。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-22

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