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我们在长沙等“锂”！2026MMLC（第四届）锂产业大会即将开幕

23江西省锂产业大会暨第一届碳酸锂供需策略会图：2023江西省锂产业大会暨第一届碳酸锂供需策略会圆桌论坛图：2024江西锂产业大会暨第二届碳酸锂供需策略会，现场发布五矿钢联碳酸锂现货指数图：2024江西锂产业大会暨第二届碳酸锂供需策略会图：2025MMLC（第三届）锂产业大会图：2025MMLC（第三届）锂产业大会图：2025MMLC（第三届）锂产业大会圆桌论坛

FX168活动资讯03-16 11:50

PDH产业套保体系如何构建

定、放大并巩固利润，通过灵活高效的套保策略，把短期高利润转化为长期稳定收益，避免行情快速回落导致利润回吐。在产业快速扩张的背景下，我国丙烷脱氢（PDH）企业正面临原料对外依存度高与产品供过于求的双重矛盾。原料方面，国内丙烷进口依存度高达80%，且来源结构出现显著变化：2025年美国丙烷进口占比由2024年的59%降至31%，受关税影响明显回落；中东货源占比则从32%升至47%，企业经营易受国际供应链与地缘政治波动影响。产品方面，PDH装置产出的丙烯超60%用于生产聚丙烯，而当前聚丙烯市场已供过于求，行业竞争加剧，持续挤压企业盈利空间。图为PDH制丙烯开工率（单位：%）受原料丙烷价格高位运行、下游聚丙烯价格持续走弱的双重挤压，国内PDH装置开工率逐年下滑，从2020年的90%以上降至2025年的77%左右。自2021年起，PDH行业彻底告别高利润时代，陷入微利甚至持续亏损境地，2025年PDH制聚丙烯平均毛利降至-900元/吨，同比跌幅达56.05%。在此背景下，套期保值已从企业可选的风险管理手段，转变为保障自身稳健经营的必选项，本文将重点探讨PDH企业如何运用套保工具抵御市场风险、稳定经营效益。图为PDH制生产PP利润（单位：元/吨） PDH产业链涵盖三大核心环节，核心风险包括价格波动、利润波动、基差、操作与合规四大类，相互叠加形成风险体系。我国期货市场已构建起“期货为核心、期权为补充、创新工具为延伸”的立体化套保工具箱，构建全产业链对冲闭环，精准适配PDH企业“原料—中间品—产品”全链条风险管理需求。期货作为核心对冲工具，贯穿PDH企业生产经营全流程。丙烷纸货与丙烷现货相关性系数超0.9，是企业锁定原料采购成本的关键工具；聚丙烯（PP）期货精准匹配PDH主流产品，可有效对冲产品跌价风险；2025年丙烯期货正式上市，彻底填补了中间品套保空白，进一步完善并形成了完整的产业链风险管理闭环。期权作为灵活补充工具，通过多样化策略组合满足企业个性化风险管理诉求。保护性套保（买入看跌期权）可牢牢锁定产品销售底价，规避售价下行风险；抵补性套保（卖出看涨期权）能在控制风险的前提下增强企业收益；双限策略（组合买卖期权）可有效界定风险边界，实现套保成本与收益的平衡。创新工具则更贴合PDH企业实际经营场景。月均价期货匹配企业月度定价习惯，有效降低基差波动带来的风险。期转现业务成功破解了期货标准化与现货个性化的匹配难题，金能化学等龙头企业已率先应用，实现套保操作与现货经营的精准对接，显著提升了套保效率。图为PDH装置流程 PDH行业具有行情波动快、盈亏转换快、持续时间短的典型特点，无论是大幅亏损还是大幅盈利，往往都难以长期维持，利润窗口稍纵即逝。因此，PDH企业必须抓住短暂的盈利窗口期，在有利润时及时锁定、放大并巩固利润，通过灵活高效的套保策略，把短期高利润转化为长期稳定收益，避免行情快速回落导致利润回吐。 PDH企业需构建“价差套保为核心、创新模式为延伸、时机比例为保障”的策略体系。价差套保是PDH企业锁定核心加工利润的关键手段，PDH盈利本质来源于丙烯/PP 与丙烷之间的加工费价差，因此套保重心在于价差管理。其中，最主流的PDH加工费套保采用“多丙烷、空丙烯/PP”的组合策略，在加工费处于行业高位区间时及时介入，将短期高利润固化锁定，抵御单边价格快速波动带来的利润回落风险；同时可开展PP—丙烯价差套保，通过“空PP、多丙烯”的操作对冲丙烯转产PP的利润波动，按合理比例构建头寸以稳定下游深加工收益。此外，运用跨期价差套保，开展旺季与淡季合约间的价差交易，平滑市场淡旺季波动冲击，在价差回归合理区间时及时止盈，不博弈单边行情。创新套保模式作为PDH企业风险管理的进阶延伸，能够有效拓展盈利空间、提升套保灵活性。期转现可将期货头寸直接转换为现货交收，针对性解决交割品不匹配、到货时间及库区个性化需求等问题，更适合长约供货、原料来源稳定的PDH大型企业；基差贸易结合点价模式，以“期货价格+基差”定价，将传统贸易中难以把控的绝对价格风险转化为可控的基差风险，推动上下游由价格博弈转向利润共享；期权组合策略则为企业提供多样化风险收益选择，通过买入看涨或看跌期权守住利润底线，利用备兑开仓在持有现货时赚取权利金收益，并在震荡市场中采用双卖策略进一步增厚整体收益。套期保值是一项系统性工程，PDH企业需建立完善的组织架构、制度流程，并有效防范各类操作误区，才能保障套保工作落地见效。在组织架构设计上，应构建董事会决策层、风险管理委员会、操作执行层的三级管理体系，明确各层级的权责与分工，始终坚持以风险对冲为核心目标，杜绝以投机盈利为导向。在制度流程建设方面，需建立覆盖套保审批、风险控制、财务核算的全流程管理制度，科学设定持仓限额与止损线，实行期现合并核算，并建立完整的业务档案，确保套保操作全过程规范运作。同时，企业要高度警惕套保操作中的常见误区，重点防范过度套保、套保异化为投机、忽视基差风险等问题，始终坚守风险中性原则，结合现货业务实际情况持续优化套保策略，切实守住风险管理的底线。未来，PDH行业的套期保值将呈现五大发展趋势：一是套保工具多元化，期权、含权贸易将逐步普及；二是套保模式精细化，由传统的价格风险管理向利润管理延伸；三是套保视野国际化，实现内外盘联动操作；四是套保运营数字化，智能套保系统将得到深度应用；五是监管环境持续优化，国有企业套保相关考核机制不断完善。当前，PDH产业正处于转型发展的关键期，套期保值已成为企业稳健经营的必选动作。企业需要摒弃被动的风险防控思维，将套期保值深度融入生产经营全流程，始终坚守风险中性原则，结合自身产销特点持续优化套保策略。套期保值并非万能的风险管理手段，企业仍需警惕并防范各类操作与市场风险，但未来其必将成为PDH产业规范发展的核心支撑，有效助力PDH企业实现高质量、可持续发展。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0003135）来源：期货日报网

期货日报网03-16 09:15

铁矿石多重因素支撑

补库，转而执行“随用随采”的极致低库存策略。综上所述，近期铁矿石价格受多重短期因素支撑。地缘冲突升级从情绪与成本端带来提振。但从中长期来看，其上行空间依然受限。宏观层面，“重托底、弱刺激”的政策基调难以释放强烈的需求预期；产业层面，非主流矿新增产能持续释放，叠加国内需求偏弱、港口库存高企，供应宽松的格局将持续压制价格。展望后市，需密切关注三大变量：地缘冲突的演变、CMRG与BHP的长协谈判结果，以及实际需求的释放强度。（作者单位：新世纪期货）来源：期货日报网

期货日报网03-13 09:20

隐含波动率整体处于年内均值上方

延续，建议重点关注日内波段机会和波动率策略的应用。对卖方而言，需强化尾部风险管理，警惕极端行情带来的冲击。中期来看，A股有望继续震荡上行。操作上，建议在回调过程中分批布局多单，或构建远月合成多单组合。持有现货的投资者，可适时滚动卖出虚值看涨期权，构建备兑组合，以增强持仓收益。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网

期货日报网03-12 09:10

大盘价值股在防御性和分红回报上占优势

结构性影响可控。高盛提出的“HALO”策略与我国市场“养龙虾”热潮的共振，反映出资金正从纯题材炒作转向算力基础设施等确定性资产。随着AI Agent的爆发式增长，算力供给恐遇瓶颈，而“算电协同”有望成为破局关键。相比欧美面临的剧烈就业结构重塑，我国凭借完整的产业链和海量的应用场景，为转型过程预留了充足的空间。国内经济实现稳健开局我国经济开年表现稳健，外贸形势超预期，通胀呈现温和回升迹象。2月，受春节效应提振，居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%，显示内需修复动能增强。与此同时，受国际大宗商品价格上行、国内部分行业需求提速及宏观政策持续显效等多重因素驱动，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降0.9%，降幅连续收窄，预示着工业品价格下行压力有所缓解。展望后市，在“实施更加积极有为的宏观政策”和“推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升”的“组合拳”下，随着PPI同比增速的持续改善，中下游企业利润边际将随之改善，从而利多期指市场。 1—2月，以美元计价，我国出口同比增长21.8%，进口同比增长19.8%，均大幅超出市场预期，显示出外贸的强劲韧性。从结构上看，外需重心持续向非美市场倾斜，尤其是东盟地区成为关键。越南、印尼、新加坡、马来西亚、菲律宾、泰国等国制造业PMI持续处于荣枯线上方，区域制造业的活跃有力托举我国的出口增速。此外，4月部分行业出口退税政策将退坡，为规避成本上升问题，出口商纷纷提前集中发货，“抢出口”现象有所升温。 “十五五”规划纲要即将公布，产业政策与稳增长举措协同发力，经济有望延续回升向好态势，进而为期指表现提供基本面支撑。全国重要会议释放积极信号 2026年政府工作报告定调积极务实，将GDP增长预期目标设定在4.5%~5%的弹性区间，旨在统筹质的有效提升与量的合理增长。政策导向明确摒弃“大水漫灌”，转而聚焦结构性重塑：一方面，以新质生产力为核心引擎，加速布局量子科技、6G等未来产业；另一方面，强力释放内需潜力，包括通过2500亿元超长期特别国债推动消费品以旧换新，安排2000亿元支持大规模设备更新，并发行8000亿元超长期特别国债专项支持“两重”建设。宏观政策“组合拳”持续发力，财政政策更加积极，赤字率维持在4%的高位，货币政策延续适度宽松基调，着力稳就业、防范房地产及地方债风险以及统筹推进统一大市场与消费税改革，为“十五五”开局奠定坚实基础。中国特色稳市机制建设进一步完善。证监会强调健全“长钱长投”生态，央行明确支持汇金发挥类“平准基金”作用，并实施结构性货币工具。这些举措旨在优化中长期资金配置，发挥“耐心资本”优势，共同为市场提供坚实支撑。对期指市场而言，3月后市场进入财报密集披露期，驱动逻辑将从估值预期转向业绩验证，小盘成长股因业绩不确定性可能面临调整压力。此外，外围地缘冲突未消，大盘价值股具备更强的防御属性和更优的分红回报。IF作为大盘价值代表，其标的成分股多为受益于政策托底和经济复苏的龙头企业，业绩确定性强于IC和IM。综上所述，建议关注逢低入多IF的机会。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网

期货日报网03-11 08:55

美以伊冲突对中国钢铁产业影响几何

联酋和沙特的国内需求，以及双保险的物流策略，预计短期中国至波斯湾的钢材订单出货受阻；长期而言，波斯湾外的替代航运路线将对中国钢材出口中东形成支撑。伊朗供应减量或支撑中国钢坯出口伊朗是中东地区重要的产钢国家和钢材出口国。伊朗钢铁年产能较大，且拥有较丰富的铁矿石储量，2025年铁矿石产量超过6500万吨。世界钢铁协会（WSA）公布的数据显示，2025年伊朗钢材产量为3200万吨。2023—2024年伊朗钢材出口量在产量中的占比分别为38.5%和34%，每年成品和半成品钢材出口量在1100万吨左右。根据伊朗钢铁生产商协会（ISPA）报告，2025年伊朗钢材出口以钢坯为主，方坯和板坯出口量占比为64%，出口国家包括泰国、印尼、阿联酋、土耳其等。图为中国进口伊朗铁矿石数量（单位：万吨）图为2025年伊朗钢材出口结构除钢材外，2025年，伊朗还出口铁矿石及其加工品2000多万吨。其中，出口直接还原铁和热压铁166万吨，出口球团铁矿石1010万吨，出口铁精矿915万吨。伊朗天然气成本低廉，拥有成熟的基于天然气的直接还原铁—电炉短流程生产工艺体系，是全球最大的直接还原铁生产国。伊朗的直接还原铁和铁矿石主要出口中国、土耳其、印度等国家。近年来，中国进口自伊朗的铁矿石持续下降，占总进口量的比重不高。2010—2014年，中国进口伊朗铁矿石峰值超2000万吨。随后，受伊朗国内钢厂需求增长和对铁矿石加征出口关税影响，中国进口量逐步下降。2025年，中国进口伊朗铁矿石570万吨，占中国铁矿石进口总量的0.45%。总结整体来看，美以伊冲突对钢铁市场有三方面影响：第一，霍尔木兹海峡航运受阻，海峡外替代运输路线或对中国钢材出口中东形成支撑。波斯湾国家是中国钢材出口的重要目的地，占中国钢材出口总量的比重超过11%。霍尔木兹海峡航运停滞主要影响往海峡内的波斯湾港口运输，处于海峡外的阿曼湾港口可作为替代路线。阿联酋和沙特均具备绕开霍尔木兹海峡的替代方案。长期来看，波斯湾外的替代航运路线将对中国钢材出口中东构成支撑。第二，如果美以伊冲突持续，伊朗钢材出口减量，将有利于中国钢坯出口。伊朗是中东地区重要的产钢国家和钢材出口国，其中六成是钢坯出口，出口目的地跟中国钢坯出口目的地重合度较高。如果美以伊冲突对伊朗钢材出口造成干扰，将对中国钢坯出口形成利好。第三，伊朗铁矿石出口对全球铁矿石供应影响有限。中国是伊朗铁矿石的最大买家，但伊朗铁矿石占中国铁矿石总进口量的比重较低。目前中国铁矿石港口库存处于高位，同时澳大利亚和巴西铁矿石处于新一轮产能释放周期，几内亚西芒杜项目投产、力拓西坡项目及淡水河谷S11D项目扩建，都将提升全球铁矿石供应能力。美以伊冲突可能导致伊朗铁矿石出口量减少，但对全球铁矿石供应影响有限。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网03-10 09:15

分析人士：后续大概率震荡运行

利好支撑非常有限。海通期货研究所宏观策略组研究员纪丫认为，周一债市急跌表明市场情绪依然较为脆弱，短期内多空博弈更趋复杂。虽然中东地缘局势仍存变数，但市场关注点已经开始从避险逻辑向通胀预期切换。随着上周国际油价创下数十年来最大周涨幅，海外再通胀预期持续升温，美债收益率大幅攀升，对国内债市情绪形成外溢传导。此外，在经历前期的技术性抵抗后，债券市场空头力量集中释放，尤其是超长端品种领跌，也反映了市场对后续政策的谨慎预期，以及前期反弹积累的获利盘了结意愿增强。展望后市，徐晨曦认为，目前中东局势仍具有较高不确定性，即便国内PPI因此出现上涨，这种上涨也并非由内需修复推动的，大概率不会改变国内货币政策的基调。 “整体看，对于当前国际油价的快速上涨，债市无需过度担忧，交易者真正需要关注的是国内需求的复苏进程。在当前内需仍然偏弱的情况下，国债收益率上行空间有限，债市‘转熊’的概率不大。”徐晨曦表示。纪丫预计，后续国债期货市场大概率继续维持震荡格局。交易者需密切关注本周前几个交易日债市是否出现企稳信号，若下跌趋势不能遏制，则调整压力将进一步释放。来源：期货日报网

期货日报网03-10 09:15

待地缘局势稳定后关注逢低做多机会

交易者可关注国债期货的逢低买入机会。策略方面，空头套保策略可以长期参与，这并非基于单边方向得出的判断，而是长期而言，债市基差中枢偏低和波动率下降态势将持续，空头套保策略的成本趋于下行。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网03-10 09:00

锰硅供需面偏弱

达191%。同时，钢厂生产将沿用低库存策略，节后补库动能不强，加大厂库压力。锰硅供需格局表现偏弱，基本面也未配合。锰硅企业生产平稳，截至3月6日当周，钢联统计全国187家独立锰硅企业日均产量为27980吨，环比微降225吨，供应端变化不大。不过，主产区生产表现积极，内蒙古地区最新日产量为14820吨，且新增产能陆续投放，供应维持高位；宁夏锰硅生产同样维持稳定，因部分厂家进行盘面套保，压力有所缓解。目前来看，非主产区因成本高企生产相对受限，但主产区生产依然积极，且投放的新增产能在兑现产量，锰硅供应延续稳中有升态势。与此同时，锰硅需求弱稳运行。节后钢厂复产有限，钢联“五大材”周产量并未增加，其中螺纹钢产量偏低。“五大材”折锰硅周度需求量维持低位，最新值为11.12万吨，环比微增0.86%，但仍显著低于近年来同期，显示锰硅需求表现偏弱。此外，当前钢厂盈利状况不佳，提产动能不足，且下游行业料难实质性好转，难以承接钢厂增产，预计锰硅需求改善受限。综上所述，矿端扰动叠加能源强势提振支撑下，锰硅价格上涨。但锰硅库存压力未解，且供需格局表现偏弱，基本面并未配合，上行驱动受限，后市谨慎乐观，谨防交易逻辑切换至产业端。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网03-10 09:00

中东供应“一停一断” 影响铝市几何？

权结构化组合进行分层配置与管理。单边策略方面，LME铝价当前运行于3000~3400美元/吨区间，短期若中东局势未出现极端恶化，价格在3000~3600美元/吨区间逢回调分批布局多单的思路具有一定参考价值。沪铝方面，考虑到国内库存较高、冶炼利润尚可，不宜在高位过度追涨，更为稳健的做法是在2.3万~2.4万元/吨区间关注偏多机会，短期在2.55万元/吨以上区域适度控制多头风险敞口。内外价差与跨市套利策略方面，在局部地缘冲突升级、海外供应不确定性较高的环境下做空沪伦比的正套思路仍有一定逻辑基础。一方面，中东约9%的电解铝产量主要体现在LME定价体系中，供给侧冲击首先影响外盘；另一方面，海外对日本MJP铝锭二季度现货溢价报盘较一季度上调13%~28%，反映出海外现货偏紧预期，而中国铝材出口在政策与贸易环境约束下弹性有限，“沪弱伦强”的结构在中短期具备一定持续性。期权策略方面，当前沪铝期权平值隐含波动率约30%，处于历史区间的中高位，略低于20日历史波动率37.8%与40日历史波动率34.0%，处于典型的事件驱动型中高波动区间。在此背景下，简单的裸多看涨或大规模买入跨式可能面临时间价值损耗和隐含波动率回落的双重风险，更为稳健的选择包括：牛市看涨价差策略：例如在沪铝期价2.48万元/吨一带买入略虚值看涨（如2.5万元/吨行权价），同时卖出更虚值看涨（如2.6万元/吨行权价），在保留一定上行收益弹性的同时，控制权利金成本与隐含波动率回落风险。小仓位长跨式策略：在方向不确定但预期波动仍可能扩大的阶段，可小比例买入略虚值看涨与看跌构成长跨式，以应对中东局势可能带来的新一轮波动放大，但需严格控制仓位规模与持有周期。未来若出现LME铝期价接近前高、沪铝期价逼近或突破2.6万元/吨且隐含波动率显著高于历史高位（如接近或超过40%）的情形，可谨慎考虑小仓位卖出宽跨式或实施备兑看涨，以应对事件退潮阶段的波动率回落，但需要较为严格的风险管理安排。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网03-09 09:05

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