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天胶高位“焦虑” 巧用期权化解

市场基本面及行情特征，适配两类期权交易策略，具体逻辑与风险要点如下：一是卖出虚值看跌期权策略。策略核心逻辑：依托胶价偏强震荡格局，赚取期权时间价值收益。当前市场多头预期尚未完全消退，天气扰动持续支撑原料价格，胶价短期大幅下跌概率较低，卖出虚值看跌期权可稳健收获权利金收益。策略风险与收益：该策略最大收益为建仓时收取的全部权利金，盈利空间固定且有限；理论潜在亏损无上限，最大亏损为行权价格与实收权利金的差值，具备风险收益不对称特征。若后续天气炒作情绪快速消退、主产区原料集中放量，胶价将快速回调。同时，期权隐含波动率大概率大幅上行，该策略将面临大幅亏损及保证金追缴压力。二是卖出看跌+买入看涨组合期权策略。策略核心逻辑：适配强烈看多的市场预期，构建双向组合策略。在卖出虚值看跌期权的同时，买入时间价值相近的虚值看涨期权，通过卖出看跌期权的权利金收入，对冲、抵消买入看涨期权的成本，大幅降低整体策略的时间价值损耗。同时，该组合策略打通胶价上行的盈利空间，既能把握行情上涨收益，又能对冲单边卖出期权的极端下跌风险。策略风险与收益：组合策略优化了单边策略的风险结构，上行盈利空间充足，下行风险得到有效对冲。但相较于单纯卖出虚值看跌期权策略，组合策略因新增看涨期权持仓，整体权利金成本有所增加，若行情长期维持横盘震荡，将面临一定的时间价值损耗压力。来源：期货日报网

期货日报网09-07 08:15

外矿扩产慢于预期现货供应偏紧支撑锂价

，主要用于期现套利或交割。下游企业库存策略较为谨慎，当前维持低库存状态。整体看，碳酸锂价格跌至14万元/吨以下时可能触发下游主动补库。市场结构与产业生态方面，正极材料行业显著分化，一线厂商产品供不应求，三、四线厂商产能过剩且质量不达标，有效产能不足。电池端集中度较高，质量控制严格，供应商体系稳定。储能行业对价格较为敏感，对碳酸锂价格的接受阈值为15万~16万元/吨。动力电池行业对成本的容忍度较高（碳酸锂占整车成本的20%~30%），目前行业完全成本在10万~12万元/吨，14万元/吨以下具备较强支撑。回收黑粉成本在17万元/吨以上，当前难以形成有效供应补充。近期，碳酸锂市场的核心矛盾在于“预期博弈”，多空分歧源于明年供需格局的不确定性。2027年之后的矿山产能释放预期已被市场提前消化，但实际投产节奏存疑，有预期透支风险。 C：合肥地区储能企业该企业主要业务覆盖光、风、储、电、氢领域，产品包括光伏逆变器、大型电网储能、工商业储能、户用储能、算力中心储能、构网型储能等，海外订单充裕。当前企业共配备15条产线，可实现半自动化生产，日产能约325兆瓦时（MWh），覆盖多品类储能需求。企业产品以出口至欧洲、中东地区为主。储能行业市场格局方面，部分上半年停产的项目正在重启，各省份“十五五”期间实施储能项目总量管控，可避免行业野蛮发展导致的短期供应过剩。按区域用电缺口分配指标，纳入地方储能示范白名单的项目，可享受配套补贴，同时企业所得税按15%征收，较25%的常规税率大幅降低。当前储能行业市场主体集中开展项目备案、争抢区域指标，竞争较为激烈。地方储能指标耗尽后，新增项目将不再审批，同时配套补贴将被取消。笔者认为，正在进行的储能项目不能只关注新能源配套情况，需综合考量终端电价、成本转嫁空间等因素。不同区域储能发展的核心矛盾存在显著差异，经济发达地区与北方区域的政策导向、需求优先级完全不同。政策方面，该企业负责人表示，国内地方政府储能相关政策有效期为2至3年。若无重大变动，现有储能政策到期后大概率延期或以修订方式延续。储能企业需结合对应地区的新能源装机容量、供需关系、调峰需求变化等，综合评估政策变动带来的潜在风险。 D：合肥地区动力电池系统企业该企业专注于“动力电池系统”集成业务，即将电芯（来自宁德时代、国轩高科等企业）通过结构设计、热管理、BMS等整合成完整的电池包，提供给整车厂。公司采取定制化开发模式，通常由主机厂指定电芯供应商，企业负责系统集成。2025年该企业为全球约60万台车配备了电池包，订单模式为按季度滚动，库存周期很短，基本是按订单生产。除国内生产基地外，该企业已经在印度尼西亚、越南等地布局生产基地，以应对当地政策要求和高昂的运输成本。新能源汽车方面，今年国内新能源乘用车市场表现一般，普遍预期全年销量同比下滑4%，主要原因是去年年底政策补贴力度下滑前大量需求被透支。今年一季度动力电芯厂开工率一度下滑至40%，目前回升至60%~70%。下滑的新能源乘用车需求被其他领域部分弥补，比如重卡/商用车电动化、工程机械、电动船舶、机器人、无人机及低空经济等新兴应用场景，但这些行业基数较低，无法完全对冲动力电池需求的下行压力。从全球范围看，国内市场竞争趋于稳定，中国企业正转向日韩和欧洲市场寻求增量。动力电池技术路线及成本传导方面，在电池化学体系上，磷酸铁锂因安全性高、国内原材料（铁、磷）供应充足，已成为主流品种；高镍三元电池因存在安全风险，市场份额不断下降。上游原材料（如碳酸锂）价格波动会通过框架协议传导至电芯厂，进而影响系统集成商。目前产业链利润高度集中于电芯、电池厂，主机厂和系统集成商毛利率极低，下游龙头企业开始自建电芯产能以摆脱对电芯厂的依赖。 E：合肥地区锂电池企业该企业主营业务为动力电池系统，以磷酸铁锂路线为主；储能电池系统为企业第二增长曲线，覆盖大型储能、工商业储能、通信储能和户用储能；同步配套锂矿投资、正负极材料自研自产以及动力电池回收业务，搭建了完整锂电循环产业链。 2026年该企业储能电芯产能几乎翻倍，目前储能电芯厂处于满产状态，通常保持安全库存，并根据订单生产。回收方面，该企业碳酸锂月度需求量约6000吨，自供比例约30%，其中回收板块月产折合碳酸锂约800吨，锂云母板块月产碳酸锂1000吨。长协占比20%（长协价格高于期货价格时，部分采购需求会转向现货或期货点价），其余外采碳酸锂主要通过期货市场（包括接仓单和期转现）实现。库存维持7~10天用量，近期已开始为“金九银十”备库，原料库存有所回升。行业整体回收产能利用率较低（40%左右），主要处理生产废料（极片等）及“退役”电池。“退役”电池直接提取碳酸锂的利润较低，部分流向物理修复或直接做成正极材料以实现利益最大化。回收加工费相对固定，成本取决于原材料价格。若碳酸锂价格偏低，则回收经济性受损。国家规范梯次利用和回收标准，旨在促进行业健康发展，淘汰落后产能。终端需求方面，国内乘用车市场增速放缓，甚至出现负增长，但重卡、矿卡及船舶电动化带来一定增量。未来主要增长点为储能业务，尤其是海外市场，企业重心逐步向海外转移。国内储能行业受政策（如容量补贴）及项目收益影响存在并网延后现象，但长期趋势依然向好。目前动力电池与储能出货占比均在40%~50%，预计未来储能出货占比将提升。对于电池消费税问题，该企业负责人表示，国内新能源产业进入成熟期，国家征收消费税表明行业已具备造血能力，基本面趋稳，对整个行业影响不大。套保策略方面，企业会根据月度需求（1~2个月用量）进行买入套保，锁定成本。在价格下行周期，采取逢低分批买入策略；若期货大幅贴水，则选择接仓单自行加工（加工费约2000元/吨）。有机构认为，目前大样本碳酸锂库存绝对值较低，若维持当前去库速度，三季度末库存将进一步紧张，可能引发贸易商囤货行为。锂矿股走势与碳酸锂现货价格高度相关。用赣锋锂业等头部企业股价反推，碳酸锂合理价位在13万~14万元/吨。5月资金从新能源板块流向科技股，近期资金可能回流至有色等资源板块，对锂价形成支撑。 F：合肥地区光伏企业该企业的主要产品为N型TOPCon光伏电池、光伏组件，布局有BC电池、钙钛矿新技术。主要业务覆盖电池组件制造、光伏电站EPC、工商业分布式光伏、储能、零碳产业园、光储充一体化等。当前企业新能源资产占比超70%，由地产集团转向光伏制造和绿电服务商。企业产能利用率约58%，库存周期为18天。储能方面，企业风光储电站累计装机超1.2吉瓦（GW）。企业不生产电芯，与头部企业深度合作，采用“联合实验室+供应链”协同模式，聚焦系统集成和项目开发运营。企业主要依托TOPCon电池组件产能，实现光储项目内部协同，做“光+储”一体化打包方案。商业模式以项目投资、EPC、系统集成、电站运维为主。此外，企业还面向AI算力中心，储能作为供电安全底座，保障算力负荷稳定，参与电力市场交易。AI算力中心配储仍处于起步阶段，未来发展空间广阔。企业定位偏向下游应用端，对原料价格的波动不太敏感。企业负责人表示，储能项目收益要综合考虑不同省份的政策、峰谷电价差、光伏发电等效小时数等，海外项目面临人工与基建成本高的问题。 G：合肥地区锂电回收企业该企业核心业务为“退役”动力电池和储能电池的回收、拆解、分选，从废旧电池中提取碳酸锂、硫酸镍、硫酸钴等电池级金属盐，利用回收金属盐生产磷酸铁锂、三元正极材料，再回供电池制造，实现闭环。企业每年可为2万台乘用车（小车型）配套电池包。企业合肥基地每年能处理20万吨废旧动力电池，配套电池级碳酸锂产线。企业靠近国轩高科等，便于“退役”电池收储与再生材料就近供货。电池级碳酸锂产能规划4万吨/年，一期产能2万吨/年。锂电池回收方面，当前磷酸铁锂电池的湿法回收技术成熟，实验室可实现98%~99%的回收率，但为了平衡成本与效率，实际回收率为94%~95%。回收过程并非简单的物理破碎，而是通过化学方法提炼锂、镍、钴等金属。回收企业较为重视铜、铝、锂的价值。一吨“退役”电池理论上可回收10%的碳酸锂当量。目前，通过正规渠道（需进行环境影响评价）采购原料成本较高，非正规渠道（如民间作坊）采购成本低但存在环保和安全风险。去年年底，企业开始建设碳酸锂生产装置，目前已具备量产条件，主要为国轩高科提供半配套碳酸锂材料，属于内部资源调配。该装置以废旧电池黑粉为原料，通过浸出、酸化、膜分离、蒸发结晶等工艺产出碳酸锂。原料依赖外部采购废旧电池黑粉，价格与锂、铜、铝等金属含量有关。目前黑粉价格已上涨至7000元/吨以上。由于原材料（特别是黑粉）价格大幅上涨，当前回收行业的生产成本高于市场售价，普遍处于倒挂状态。 H：芜湖地区锂电池回收企业该企业为工信部动力电池回收白名单企业，传统业务为节能环保装备制造，2019年开始转型至新能源锂电回收领域。核心工艺是“火法+湿法耦合回收”技术，该项技术可以同时处理磷酸铁锂和三元锂电池，依托水泥厂的余热和现有设施，大幅节约能源和环保投资成本。目前企业已建成5000吨/年的中试线和1.5万吨/年的示范线。同时，企业正在湖南等地推进更大规模的项目。目前部分产线处于停工状态。该企业下设正极材料厂，规划产能12万吨/年，一期产能5万吨/年。企业锂电回收采用“前端+后端”模式，前端负责电池的回收、破碎、分选，产出黑粉，后端负责将黑粉提纯为电池级碳酸锂。此外，黑粉也可作为原料销售给其他湿法企业。未来企业会优先布局华东、华中、华南、西南等新能源消费市场容量大的地区。目前市场上湿法产能220万吨/年，1万吨废旧电池大约能产出6200吨黑粉，加工费约2000元/吨。该企业负责人表示，2020年国内电动汽车市场渗透率加速上行，动力电池“退役”潮可能在2030年以后来临。从锂电回收的经济效益看，碳酸锂价格在17万/吨以上开工性价比提升。未来回收类企业的成本低于“原矿浮选成精矿的费用+锂盐厂的加工费”才会有较大的市场竞争力。 [总结及展望] 从调研的情况来看，目前碳酸锂现货供应偏紧，锂盐厂盈亏平衡线约为14万元/吨，低于此价格锂盐厂出货意愿低。供应方面，非洲、澳大利亚等地锂矿扩产节奏慢于市场预期，我国江西云母矿品位持续下降，尾渣提锂受政策限制，回收料对盘面的影响极小。需求方面，正极材料厂满产满销，储能项目因地方补贴政策重启、国内新能源乘用车销量承压，呈现“储能强、动力弱”的分化格局。下游正极材料、电池厂维持低库存状态，预计碳酸锂价格跌至14万/吨下方会触发集中补库，底部支撑明确。产业以点价采购为主，盘面价格受资金与A股市场情绪扰动，仓单多为头部企业战略库存。湿法回收技术成熟，但当前黑粉原料成本倒挂，多数回收企业处于停工或低负荷运行状态。相关企业表示，碳酸锂价格回升至17万元/吨以上才具备开工经济性。短期碳酸锂价格下方空间有限。8月下游正极排产环比提升，电池厂启动旺季备库，叠加行业总库存回落至低位，现货供应偏紧支撑锂价走强。供给侧依赖海外矿山，回收产能利用率长期偏低，难以对冲需求增量。9月锂矿石集中到港、电池消费税对盘面有一定压制作用，但锂盐厂低库存、惜售心态难以扭转，价格回调幅度有限。预计三季度碳酸锂价格呈震荡上行态势，价格波动由下游补库、锂矿石到货节奏主导，贸易商囤货意愿将随着库存去化持续提升。中长期看，储能电池需求占比将逐步超过动力电池。2030年之后回收产能或逐渐释放，形成稳定的“城市矿山”补充，锂价波动幅度有望收窄。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网09-03 11:10

焦炭期权上市煤焦钢产业链再添避险新工具

我们还将积极探索领口、备兑等多元化交易策略，进一步提升企业经营抗风险能力。”杨正军说。天津精海泰进出口贸易有限公司是聚焦焦炭等黑色大宗商品的贸易型企业，深耕产业链购销贸易多年。该公司总经理雷晋林表示，焦炭期权上市后，企业可通过综合运用焦煤、焦炭等多品种期货、期权组合，同步对冲上游原料采购、下游产品销售的双向价格风险。根据当前市场行情，该公司采用卖出虚值看涨期权的备兑策略。在短期震荡行情中，企业判断价格大幅上涨概率小，选择通过让渡潜在的超额上涨收益的方式，换取权利金，以补贴库存成本。“期权工具的策略十分丰富，还能够和期货工具灵活搭配组合。面对不同的市场行情，无论是单边趋势、宽幅震荡还是方向不明的市场环境，结合我们自身的库存、采购、销售实际情况，都可以设计相适配的风险管理方案，实现稳健经营。”雷晋林说。随着焦炭期权正式挂牌交易，大商所已实现焦煤、焦炭、铁矿石三大黑色核心品种“期货+期权”全覆盖，构建起完善的煤焦钢全链条衍生品风险管理矩阵，进一步提升煤焦钢产业链价格发现效率与风险对冲精准度。后续随着市场培育持续深化、产业参与度不断提升，焦炭期权的市场功能将持续有效发挥，帮助产业链企业规避价格波动风险、稳定生产经营节奏。下一步，大商所将持续做深做精煤焦钢产品体系，助力煤焦钢产业筑牢风险防护屏障，不断赋能实体产业高质量发展。来源：期货日报网

期货日报网09-03 08:05

震荡市下铜企用期权解锁经营新“打法”

收益，把等待窗口期变为增收窗口。这套策略相当于挂出两笔附带收益的限价订单。采购端，如果铜价没有跌破采购目标位，企业可以稳稳拿到权利金收入，直接补贴采购环节各项开支；如果铜价下探并击穿行权价，企业正好可以按目标价位完成原料接货补库。销售端，如果铜价没能冲高并突破目标价位，企业同样可以赚取权利金增厚销售利润；如果铜价向上突破，企业可按预期价位完成出货。整个操作完全锚定企业真实现货需求，不做脱离实际经营的投机。在企业完成场外期权组合建仓后，紫金天示项目团队随即在场内期权市场开展联动对冲操作。团队在场内同步卖出对应数量、对应行权价的沪铜看跌期权与看涨期权，通过背靠背平盘交易结合动态Delta对冲策略，严格管理自身的风险敞口。依托场内外市场的衔接与精细化运营，团队有效化解了场外期权端面临的标的价格波动及波动率风险，保障了业务安全平稳运行。在随后的一个月内，沪铜价格始终运行在企业预设的81800元/吨～91200元/吨区间之内，没有触发行权条件。到期之后，企业完整拿到全部权利金，合计增收97万余元。企业用这笔收益补贴仓储物流、资金占用等经营开销，实实在在改善了现金流。 “以往企业面对价格震荡只能被动承受，如今多了一套适配自身购销节奏的风控手段。”紫金天示项目负责人介绍，该项目通过期权衍生工具，在宽幅震荡行情中实现风险对冲与收益增强双重功能。通过将企业价格判断转化为权利金收益、把等待目标采销价格的时间成本转化为实实在在的经营收益，形成了“现货采销预期+期权工具变现”的可复制模式，为大宗商品中小微企业提供了务实高效的风险管理路径。来源：期货日报网

期货日报网09-03 08:05

焦炭期权今日挂牌交易

仓限额，配套挂牌基准价、行权履约、组合策略保证金、做市商、询价等制度，行权申报机制灵活，有助于市场平稳运行以及保障市场流动性。据记者了解，焦炭是连接焦煤与钢铁两大产业的关键中间产品，是我国制造业发展的重要基础。我国是全球焦炭生产和消费第一大国，产量占全球比重约70%。受供需格局变化影响，焦炭价格周期性波动特征显著，产业链上大量焦化、钢铁企业长期面临原料、产品价格波动带来的经营压力，市场对精细化风险管理工具的需求十分迫切。早在2011年，焦炭期货便在大商所上市运行。历经十五年发展，焦炭期货价格和现货价格贴合度高，产业客户参与广泛，已经成为企业对冲价格风险、现货贸易定价结算的重要载体，为焦炭期权推出打下了扎实的产业基础。焦炭期权与成熟的焦炭期货互为补充，构建起立体化的风险防控体系，填补了焦炭品种精细化期权工具的空白。业内人士表示，传统期货套保模式在部分场景下存在局限，而期权具备损失可控、资金占用率相对较低、策略灵活多元的优势。实体企业可以将期权与期货搭配使用，通过组合对冲、区间保价、含权贸易等创新模式，锁定生产利润、管控原料采购成本，优化库存管理，降低套保综合成本，稳定企业经营预期。来源：期货日报网

期货日报网09-02 09:55

工业硅贸易难做？用宽跨式组合在震荡行情中增厚利润

区间收窄的新形势下，贸易商急需创新经营策略、探索差异化盈利路径、突破行业经营瓶颈。近两年来，工业硅市场参与主体持续扩容，期现交易活跃度大幅提升。市场参与者的专业化、规模化发展，压缩了期现价差空间，基差波动收窄至历史低位，虽然部分贸易商采用了基差贸易模式，但仍面临盈利单薄、风险收益配比失衡的经营困境。因此，越来越多的贸易商开始主动拥抱衍生工具，依托多样的期权结构化策略，优化现货经营模式、增厚贸易收益、提升报价竞争力。通过卖出期权赚取权利金、搭建结构化风险对冲头寸等方式，贸易商正逐步完成经营模式的转型升级，从依赖现货价差盈利转变为依托结构化策略创造增量收益，摆脱被动承受价格波动风险的窘境。以下通过场景假设案例，我们来模拟企业如何运用期权工具实现利润增厚。 2026年6月，西南地区工业硅厂家缓慢复产，而需求维持弱弹性，短期供需紧平衡。不过，当月，头部大厂存在复产预期，并且丰水期当地复产很难被证伪。估值方面，此前焦煤价格上涨传导至硅煤环节，其报价提涨，之后并未出现新变化。6月10日，工业硅价格受2026年中国工业硅产业链年会情绪的影响偏强运行。不过，一家工业硅贸易商预判：市场供需格局相对稳定，短期工业硅价格很难走出单边大涨或大跌行情，将以区间震荡为主。因此，其计划采用卖出宽跨式期权组合，在获取权利金增厚贸易利润的同时，依托两侧行权价格完成被动购销布局。该贸易商理想的现货采购价格在8300元/吨，理想的常备库存销售价格在9100元/吨。彼时，SI2609合约价格在8685元/吨。本次卖出宽跨式期权组合标的为SI2609合约，开仓日为6月11日，到期日为8月6日，交易规模400吨。组合由两笔期权构成：腿1为卖出执行价9100元/吨的虚值看涨期权，9100元/吨对应贸易商理想的库存销售价格，权利金收入111.79元/吨；腿2为卖出执行价8300元/吨的虚值看跌期权，8300元/吨对应理想的意向采购价格，权利金收入66.52元/吨。两笔期权合计收取权利金178.31元/吨。该组合需要占用保证金，收益上限为开仓时收取的全部权利金。到期时，SI2609合约价格下跌击穿8300元/吨时，贸易商可以8300元/吨的价格采购工业硅，实现原料低价采购；SI2609合约价格上涨突破9100元/吨时，贸易商可以9100元/吨的价格接手期货空单，实现库存高价销售。表为期权策略各要素介绍震荡行情下，贸易商可全额赚取权利金收益。卖出宽跨式期权组合的盈利核心为期权时间价值衰减，到期时，若SI2609合约价格落在8300～9100元/吨区间内，看涨、看跌期权均不会被行权，贸易商可完整保留期初收取的权利金，实现组合盈利。8月6日期权到期平仓时，SI2609合约价格运行在8300～9100元/吨区间内，两侧期权均未触发行权条件。收益存在封顶限制，单边行情将产生亏损。该组合适配区间震荡行情，最大盈利为期初收取的组合权利金。一旦SI2609合约价格大幅上行，突破9100元/吨看涨行权价，卖出看涨期权将面临履约亏损；一旦SI2609合约价格大幅下行，跌破8300元/吨看跌行权价，卖出看跌期权将面临履约亏损。SI2609合约价格偏离行权区间越远，亏损规模越大。该组合到期时，SI2609合约价格并未突破两侧行权阈值，到期平仓实现正向收益。以承担双向单边行情风险为对价，赚取区间震荡行情下的时间价值收益。该组合开仓即可一次性收取组合权利金，但需要缴纳交易保证金。组合收益的对价是承担SI2609合约价格单边大涨、单边大跌的双向风险，若出现极端单边行情，将产生浮亏。本次操作最终盈利71324元，全部来源于权利金收益，到期时两侧期权均未行权。贸易商依托卖出宽跨式期权组合，在震荡行情下成功兑现盈利，增厚了业务利润，顺利达成了提升整体经营收益的目标。从上述案例可以看出，贸易商通过场外美式卖出宽跨式期权组合，以“赚取时间价值衰减、区间震荡兑现权利金”的模式，在震荡行情下增厚了经营利润，只要到期时标的价格处于两个行权价格之间，即可收取期初全部权利金收益。该组合也存在明确的适用边界，盈利存在上限，一旦标的价格向上突破看涨行权价格或向下跌破看跌行权价格，就可能面临履约亏损风险。从更广义的角度来看，期权的魅力正在于其结构的灵活性。贸易商可以根据自身的现货敞口、资金约束以及对未来价格波动的预期，构建从保守到激进的多种组合，实现风险转移、利润增厚、成本优化的目的。同时需要看到，任何策略的成功，都建立在企业对自身经营痛点的精准识别、对市场情景的充分推演以及对极端风险的压力测试之上。贸易商在运用衍生工具时，需要深度结合自身经营特性，以审慎态度构建策略体系，并在具备专业资质的金融机构指导下开展实操，从而为自身稳健运营与可持续发展筑牢根基。来源：期货日报网

期货日报网09-01 13:40

期债回调仍是布局良机

1持续高于1.45%，可再考虑调整交易策略。 “资产荒”是2026年债券市场最核心的底层逻辑之一。从根源上看，实体融资需求偏弱，7月社融口径下实体信贷罕见净减少约5900亿元，企业短贷与中长期贷款双双负增长，居民端加速缩表。与此同时，7月住户存款减少6300亿元，非金融企业存款大幅减少1.63万亿元，合计约2.3万亿元资金从银行表内抽离，流向理财、基金等非银机构，非银金融机构存款大幅增加1.11万亿元。在“实体信贷收缩 +存款向非银搬家”的格局下，优质高票息资产供给不足，非银机构负债端持续扩张，供需错配进一步加剧。该“资产荒”格局直接反映在债市：信用利差被压缩至历史10%分位以下，超长端利率在交易盘推动下持续下行。预计“资产荒”态势将进一步延续，持续对债市形成支撑。整体来看，债市多头逻辑的核心支撑仍在，但短期受资金面扰动、交易盘止盈兑现、数据真空期三重因素制约，市场大概率进入震荡格局，回调仍是较佳加仓窗口。短端资金利率维持窄幅震荡，短期限收益率下行空间有限；10 年期国债收益率近期在1.70%附近震荡。基本面呈现“量价双弱”，该预期已被市场充分定价，若缺少新的增量信号，长端收益率下行斜率或将放缓。超长债仍是相对占优的方向：陡峭的期限利差契合机构长期欠配的刚性需求，叠加“资产荒”延续，保险、基金等配置盘持续提供支撑，超长债收益率仍具备下行空间。当 30 年期与10年期国债利差回升至50BP以上，可适度提高博弈仓位，同步布局超长债估值修复行情。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网09-01 13:40

IH、IF贴水幅度高于往年同期四大期指延续结构性分化行情

投资者扩大了上证50和沪深300的中性策略配置规模，推高了期货端的对冲需求，进而带动贴水走扩。当前行情下不少机构开始布局量化打新策略，这类策略通常会优先配置上证50与沪深300成分股作为现货底仓，这大概率也是推动期指贴水扩大的原因之一。 8月以来，沪深300冲高回落，整体呈现震荡走势，平值期权隐含波动率未出现大幅波动，基本维持在15%~20%之间。截至2026年8月31日，A股共有5544家上市公司披露半年报，上市公司整体盈利实现稳健修复：全部A股合计归母净利润同比增长接近28.75%，50.5%的上市公司净利润实现同比正增长。但与此同时，市场内部行业分化十分突出：新质生产力相关赛道盈利大幅增长，部分传统内需赛道仍面临增长压力，不同行业的业绩表现呈现冰火两重天的格局。表为主要宽基指数2026年二季度归母净利润情况业绩表现亮眼的行业集中在硬科技和周期资源板块。电子板块受益于AI算力产业链的需求爆发，算力硬件、存储芯片、半导体相关企业订单饱满，利润实现大幅增长，是全市场盈利增速最高的板块之一。有色金属行业在价格修复与产业升级的双重驱动下，行业利润大幅回暖，企业营收与利润同步改善；基础化工板块景气上行，产品价格回暖带动企业盈利大幅修复，石油加工板块也实现了同比大幅增长。除此之外，非银金融板块盈利显著改善，创新药领域、部分电力设备龙头企业业绩兑现能力较强，实现稳健增长，成为支撑市场盈利的重要支柱。即便是在景气赛道内部，个股分化也十分明显：同属科技赛道，拥有真实订单、产能落地的企业业绩高速增长，仅依靠概念炒作的公司业绩兑现乏力，股价也随之承压，业绩已经成为筛选个股的核心标尺。与此同时，仍有部分行业盈利延续承压态势。地产产业链相关的建筑材料行业需求修复不及预期，利润出现明显下滑；钢铁行业受下游需求疲软影响，盈利承压；农林牧渔板块受产品价格周期扰动，行业整体利润大幅下滑，亏损企业占比有所抬升；部分消费细分板块的内需修复节奏偏慢，企业营收和利润的改善幅度仍然有限。近期美股半导体、存储、光模块等核心科技板块回调，全球AI产业链投资预期随之降温，叠加外围避险情绪，多重因素对A股形成阶段性扰动。目前处于上市公司半年报集中披露窗口期，市场对部分赛道的业绩分歧有所放大。经过本轮调整，A股相关板块风险已得到较为充分的释放，有望开启新一轮震荡上行。整体来看，四大股指后市大概率延续结构性分化行情：上证50、沪深300成分股聚焦金融、消费等低估值权重板块，整体估值处于低位，且兼具业绩稳定性强、现金流充足、抗风险能力突出的优势，后续走势将更趋稳健；中证500、中证1000指数以中小盘成长标的为核心成分，成分股高度集中于半导体、AI、高端制造、机器人等高波动成长赛道，交易弹性充足，在本轮科技赛道调整修复的带动下，具备向上的修复空间。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网09-01 13:40

宏观面与基本面共振铜价偏强震荡

。今年以来，铜管行业始终秉持谨慎的采销策略，维持低位原料库存，且自二季度起主动降开工、去库存，9月开工率修复有望带动阶段性用铜需求回升。汽车行业产销步入季节性回升周期，内需修复叠加出口高景气，带动行业用铜需求增长。同时，年末动力电池出口税即将上调，多重利好驱动锂电铜箔、动力电池行业维持高景气，9月汽车行业产销回升态势有望延续。综上所述，宏观面，美联储9月议息会议大概率维持利率不变，货币政策利空边际弱化，整体宏观环境对铜价压制有限；基本面，全球铜矿、废铜双重供给收紧，国内空调、汽车、锂电等终端消费迎来季节性修复。宏观面与基本面共振，9月铜价整体将呈现强势震荡格局。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网09-01 13:40

乙二醇短期易涨难跌

价格持续挤压下游聚酯环节利润，工厂采购策略偏谨慎，以刚需备货为主，需求端对价格上行形成了明显压制。如果旺季需求不及预期，将进一步制约价格反弹高度。行业库存持续去化，绝对库存水平已跌至历史低位。最新数据显示，截至8月31日，华东主流港口乙二醇库存约为9.2万吨，较3月初97万吨的高点累计下降超87万吨，降幅达到90%，创下近5年同期的最低值。当前行业整体库存结构全面偏紧，港口可流通现货持续紧张，生产企业的库存也同步处于低位。后续如果进口量持续维持低位，9月港口仍将延续去库节奏，对近月合约形成较强支撑。但若霍尔木兹海峡局势缓和、进口货源集中到港，库存拐点也可能快速显现。综合来看，本轮乙二醇行情的核心驱动是国内装置集中检修、中东进口货源断档、港口库存处于低位这三重因素。在现货供应偏紧的格局下，近月合约呈现出明显的易涨难跌特征。但下游聚酯仍处于传统淡季，高原料价格持续挤压下游利润，“金九银十”的旺季需求能否兑现尚存不确定性。9月国内检修装置陆续重启、进口边际修复的远期预期，会压制价格的上行空间。后市重点关注霍尔木兹海峡通航进展、中东装置复产节奏、国内检修装置重启进度，以及9月聚酯旺季需求的实际释放情况。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网09-01 13:25

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