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风险偏好回升，IC延续强势

中衍期货03-17 08:00

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FX168活动资讯03-16 13:16

【生猪周报】现货企稳带动盘面反弹，中远期供应压力仍大

猪出栏成本定价上调500元/吨左右。策略及技术建议：套利：5-7正套可逐步获利平仓。单边：05合约底部盘整后突破，走出上涨旗形，暂时不宜摸顶试空。等待现货有明显跌幅后，逐步逢高布局空单。风险：出栏成本继续抬升、投机需求激增、养殖端情绪变化、瘟疫发酵、环保政策变动本周新闻： 1.机构分析：美国供需以及南美产量维持不变，全球大豆库存下调（豆粕论坛）美国农业部在3月份的供需报告里基本维持2024/25年度美国大豆供需数据不变，其中产量43.66亿蒲，较上年的41.62亿蒲提高4.9%，低于2021/22年度的历史峰值44.65亿蒲，为历史第四产量高点。压榨24.10亿蒲，较上年的22.87亿蒲提高5.4%;出口18.25亿蒲，较上年的16.95亿蒲提高7.7%。期末库存3.8亿蒲，较上年的3.42亿蒲高出11.1%，为五年最高库存，也是过去60年来第7个库存高点。2024/25年度美国大豆库存用量比达到8.7%，略高于2023/24年度的8.3%，也是2019/20年度以来最高水平，但是低于过去10年均值9.1%。考虑到南美产量前景庞大，本月美国农业部将2024/25年度大豆年度均价调低到9.95美元/蒲，低于上月预测的10.10美元，也低于上年的12.40美元。 2.机构分析：2月饲料销售环比下降饲料中豆粕用量占比下降（涌益咨询）涌益监测全国15家规模饲料企业外销销量数据，2月份猪料销量环比下降8.60%，后备母猪料环比下降4.00%，其他母猪料（哺乳母猪料、妊娠母猪料及能繁母猪料）环比下降5.70%，教保料环比下降6.40%，育肥料环比下降5.80%。 2月份猪料育肥全价料中玉米占比为63.3%，环比增加0.8%。受政策性影响，进口替代品优势减弱，支撑内贸玉米用量提升。2月饲料全价料中豆粕占比15.8%，环比下降0.4%，因春节后豆粕宽幅上涨，部分饲企选用麸皮替代，所以体现在全价料中豆粕占比小幅下降。 3.机构分析：批发市场白条走货不快，养殖端多认价出栏（国家级生猪大数据中心） 3月14日价格监测情况显示，全国生猪均价为14.59元/公斤，较昨日下跌0.11元/公斤。重庆市肉品供给指数显示，今日肉品供给比昨日减少4.02%。批发市场白条走货不快，养殖端多认价出栏，屠企采购较为顺畅，预计明日猪价呈下跌趋势。 4.猪企新闻：单月平均营收超百亿！牧原股份1-2月份出栏量同比增长24.38%（新浪财经） 2025年1—2月份，公司销售商品猪1146.1万头，同比变动10.51%（其中向全资子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合计销售商品猪345.1万头）；商品猪销售均价14.76元/公斤，同比变动6.65%；商品猪销售收入204.22亿元，同比变动24.38%。

混沌天成期货03-16 09:06

【棕榈油周报】关注下旬的逢高空机会

能否顺利实施成为接下来重点驱动因素。策略建议：马来产量恢复比市场预期略好，需求短期仍有印度刚需支撑，产销区库存维持在低位，短期维持高位震荡；等印度斋月过去，供应进入季节性增产阶段，如果印尼B40政策仍未实施，供需上边际转弱的拐点出现，棕榈油价格将明显承压，关注下旬逢高空的机会。农产品组：张磊 Z0019369

混沌天成期货03-16 09:06

【矿钢周报】矿钢供需双增，库存延续去化

美金货及港口现货成交均有回落。结论及策略：结论：虽然外矿发运有小幅回落，但考虑到前期发运回升，预计下周开始国内到港趋增，叠加国内矿产量延续小幅增长，整体铁矿供应依然有增。需求端，随着3月复产钢厂增多，叠加两会结束后北方环保限产解除，钢厂铁水仍有进一步增长空间，考虑到当前钢厂铁矿库存仍处低位，短期或有一定的采购补库需求。不过，基于2025年国家仍将持续实施粗钢产量调控，中长期铁矿供需格局依然偏弱。在基本面供需双增的预期下，下周矿价可能延续震荡格局，另需注意近期国内外宏观市场变化对矿价的影响。策略：观望或逢低参与铁矿5-9正套风险提示：风险：铁矿供应大幅下降，控产被证伪铁水大幅增长，国内外宏观经济政治环境出现重大变动钢材：短期供需双增，库存仍在去化，但中长期供需预期双弱基本面概述：供给：本周五大材总产量小幅增长，建材和热卷产量均有上升，其中建材长流程产量增加，短流程产量略减。尽管钢厂盈利率变化不大，但在利润尚可的情况下，预计钢材供应依然趋增。需求：近期土地成交明显减少，沥青出货量、资金回款率也有所下降，但商品房成交、水泥直供和出库量、混凝土发运量、建材成交均有小幅增长，显示建筑需求喜忧参半。制造业方面也有分化，本周冷轧、中厚板、热轧带钢表需微降，但热卷、镀锌板表需有所回升。出口方面，近日美欧、印度、东南亚、土耳其钢价均有上涨，仅独联体钢价略降，国内钢材仍有出口空间。库存：本周五大品种钢材库存延续小幅去化，厂库、社库均有减量，库销比也继续下降。利润：钢厂盈利率持平，电炉即期利润小幅回落后又有回升，但高炉即期利润、螺纹、热卷、冷轧毛利均有微增，成材盘面利润小幅波动且呈现卷强螺弱。策略：结论：虽然本周钢厂盈利率持平，但钢材即期利润尚可，五大材产量小幅回升，考虑到铁水仍有增量预期，近期钢材供应依然趋增。需求端，建筑业和制造业表现均喜忧参半，在海外钢价多有上涨的情况下，当前国内钢材出口仍有空间。尽管现实需求尚可，但基于海外贸易环境不确定性增大，市场对中长期钢材需求预期依然偏弱。此外，国内两会政策方向聚焦科技和消费，市场对传统建筑业需求增量预期也不足，且今年有望实施粗钢产量调控，中长期钢材市场可能面临供需双弱格局。不过，短期在旺季需求尚未见顶的情况下，钢材市场依然呈现供需双增，叠加钢材库存仍在去化，基本面矛盾暂不大，钢价可能延续偏强震荡运行，另需注意近日交易所政策及国内外宏观的影响。策略：不宜追高，可考虑逢低多配风险提示：风险：钢材供应及库存大幅上升；下游需求不及预期；国外经济政治环境出现重大利空

混沌天成期货03-16 09:05

【贵金属周报】伦敦金再次迎来新高点，美联储议息会议将形成波动

速，不过扔需要警惕美联储带来的干扰。策略建议及风险提示：短期观点（周内）：震荡偏强长期观点：低位看多风险：全球流动性风险加剧下周数据：美国零售销售数据；美国工业产出指数；美联储议息会议及点阵图宏观组：周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货03-16 09:05

归来仍是少年，股指全天走高-2025年3月14日申银万国期货每日收盘评论

对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格出现反弹。根据涌益咨询的数据，3月14日国内生猪均价14.57元/公斤，比上一日下跌0.10元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货出现上涨。根据我的农产品网统计，截至2025年3月12日，全国主产区苹果冷库库存量为524.06万吨，环比上周减少25.16万吨，清明节备货零星开始，走货较上周环比略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日棉价小幅走强。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14904元/吨，较上一日+8元/吨。消息方面，2月份国内棉花交售基本结束，春节过后新疆棉农已陆续开始准备春耕，内地棉农有存棉习惯，部分地区仍有少量交售。中国棉花协会棉农分会公布的调查结果显示，按照被调查棉农产量加权平均计算，截至2025年2月28日，全国棉花交售进度为99.7%，同比快0.3个百分点。内地平均交售价格为6.7元/公斤，同比下跌12.8%，与上月持平。新疆棉花收购加工基本结束，棉农积极投入到春耕备播工作中。长江流域棉花交售处于收尾阶段，湖北省在2月份已完成了交售，仅安徽和江苏棉农存有少量自留棉花。黄河流域中河北、河南、山东仍有少量交售，交售价格保持稳定。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂偏强震荡。受到中国对加拿大商品加税影响，菜系价格受到提振。但由于国内直接进口加拿大菜油数量有限，所以此次加税对于菜油的提振幅度小于菜粕。且本月MPOB发布报告数据影响偏空，根据MPOB公布的数据，2月马棕产量为118.8万吨，环比减少4.16%；2月马棕出口量为100.21万吨，环比减少16.27%；截止到2月底马棕库存为151.21万吨，环比下降4.31%，马棕库存水平较此前预估偏高，因此报告对市场影响中性偏空。不过短期产地库存水平低，供应偏紧的事实没有改变，预计油脂仍将震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆粕止跌反弹，菜粕震荡收跌。国务院发布公告对原产于加拿大的部分进口商品加征关税，市场担忧国内菜系供应偏紧的预期推升菜系价格。受到加税政策影响，前期菜粕价格受到提振。但近期市场传闻商务部决定与加拿大就菜籽关税加征问题举行磋商，或存在缓和预期，受到市场传闻扰动近期菜粕价格波动加大。豆粕方面，本月USDA报告对市场影响整体偏中性。USDA 3月报告对美国、巴西大豆平衡表无调整，报告仅上调了全球大豆消费量导致全球大豆期末库存减少。但由于全球大豆供需仍处于宽松格局且报告基本符合市场预期，因此本月报告对于市场影响有限。目前全国油厂断豆停机预期增加，但由于4月后国内进口大豆到港量将增加，国内供应将得到改善的预期将压制短期豆粕价格。【原木】原木：原木期货维持震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价820元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，原木出库情况维持好转，不过整体订单规模仍略弱于去年同期。需求边际回暖，拉动库存有所去化，截至3月7日，中国7省针叶原木港口库存总量约为348.43万方，环比下降0.85%，库存水平仍处相对高位。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于2154.1点，下跌1.39%。盘后公布的SCFI欧线为1342美元/TEU，环比下跌15.17%，基本对应03.17-03.23期间的订舱价，反映3月提涨失败后船司对运价的进一步调降，目前已低于2月底运价。短期弱现实叠加欧美互加关税使得盘面转弱，当前船司在3月中下旬运力调控有限，同时4月对应的也还是季节性的货量淡季，OA联盟在4月还有新增投放的一条航线AEU7，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩。4月运价在马士基率先带领提涨下，HPL、CMA、MSC和OOCL线上先后跟随提涨，但MSC在4月第一周仍选择沿用3月末报价，4月提涨兑现度存疑。由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现或相对抗跌，关注剩余船司的跟涨情况及船司是否有进一步的停航空班。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-15 09:08

恒力期货能化日报20250314

差和月差优势，且有低位反弹修复空间。策略：低位修复性反弹，注意规避油价波动和情绪扰动。风险提示：油价异动、伊朗装置动态、宏观影响。盐化工纯碱方向：逢高空行情跟踪： 1. 沙河送到价在1450元/吨，截止周四，碱厂库存在173.52万吨，环比上周去库2.47万吨，库存高位继续去化，本周由于阿拉善检修的延续以及金山检修加入，供给减量，而需求端光伏玻璃持续复产点火，叠加盘面下跌后期现商厂提货源流出，供需端仍会相对平衡，但由于期现出货持续放量，对碱厂也在持续形成负反馈。 2. 中长周期看，纯碱年内维持供需双增的状态，供给增量在于碱厂新产能的投放，需求增量在于光伏玻璃产能的持续复产及新点火预期，浮法玻璃产能已相对偏低，后期难有放量冷修，而价格下跌至碱厂的成本线会形成较强的底部支撑，从而带动阶段性中下游基于检修担忧的投机补库，带动价格反弹。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：05在1500上方逢高空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：低多行情跟踪： 1.目前沙河现货在1145元/吨，湖北现货在1120元/吨，本周玻璃全国库存在7025.7万重箱，环比累库1.02%，库存维持高位，目前沙河产销维持偏好，但湖北产销偏弱，产销改善的延续性仍有待观察，近期由于玻璃持续复产，日熔量由最低点15.5万吨提升至15.9万吨，玻璃整体处于低利润，中低供应，高库存，需求稍有边际转好迹象的阶段。 2.大方向看，供需双弱下主要关注结构性机会，目前地产成交在持续回暖，金三银四是地产的传统旺季，后期是可能带动家装订单的回暖的，从而带动下游的补库，后续需要持续关注主销地华东及华南的产销恢复情况来锚定需求的恢复进度。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：1120附近轻仓试多，5-9正套-100以下介入风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：震荡偏弱行情跟踪： 1.今日部分企业小幅降价，山东现货折百价暂稳在3094元/吨，液氯价格持续走好至-100元/吨，也使得烧碱成本支撑减弱，本周碱厂库存在41.65万吨，环比去库7.11%，库存水平仍相对偏高，虽然山东部分厂家检修临近，但随着魏桥部分老产能退出，山东地区刚需日耗有所下降，非铝下游阶段性补库近尾声，供需面缺乏有效支撑。 2. 中长期看，氧化铝虽然存在阶段性检修预期以及老产能淘汰预期，但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现，而夏季氯碱装置的检修也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，3-4季度可能是烧碱从量变到质变供需面真实走好的过程。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝利润差策略建议：单边暂观望，5-9反套风险提示：宏观情绪变化

恒力期货03-14 10:37

黑色翻红，化工偏弱-2025年3月13日申银万国期货每日收盘评论

对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格出现下跌。根据涌益咨询的数据，3月13日国内生猪均价14.67元/公斤，比上一日下跌0.05元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货先抑后扬。根据我的农产品网统计，截至2025年3月12日，全国主产区苹果冷库库存量为524.06万吨，环比上周减少25.16万吨，清明节备货零星开始，走货较上周环比略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。【棉花】棉花：今日棉价小幅走强。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14896元/吨，较上一日+3元/吨。消息方面，美国农业部供需报告显示2024/25年度棉花产量预估保持在1441万包不变，出口预估保持稳定在1100万包，期末库存估计维持490万包不变。全球2024/25年度棉花产量预估上调50万包至1.2096亿包，出口预估上调20万包至4271万包，并将全球棉花期末库存预估下调8万包至7833万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂震荡收涨。受到中国对加拿大商品加税影响，菜系价格受到提振。但由于国内直接进口加拿大菜油数量有限，所以此次加税对于菜油的提振幅度小于菜粕。且本月MPOB发布报告数据影响偏空，根据MPOB公布的数据，2月马棕产量为118.8万吨，环比减少4.16%；2月马棕出口量为100.21万吨，环比减少16.27%；截止到2月底马棕库存为151.21万吨，环比下降4.31%，马棕库存水平较此前预估偏高，因此报告对市场影响中性偏空。不过短期产地库存水平低，供应偏紧的事实没有改变，预计油脂仍将震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨。国务院发布公告对原产于加拿大的部分进口商品加征关税，市场担忧国内菜系供应偏紧的预期推升菜系价格。受到加税政策影响，前期菜粕价格受到提振。但近期市场传闻商务部决定与加拿大就菜籽关税加征问题举行磋商，或存在缓和预期，受到市场传闻扰动近期菜粕价格波动加大。豆粕方面，本月USDA报告对市场影响整体偏中性。USDA 3月报告对美国、巴西大豆平衡表无调整，报告仅上调了全球大豆消费量导致全球大豆期末库存减少。但由于全球大豆供需仍处于宽松格局且报告基本符合市场预期，因此本月报告对于市场影响有限。目前全国油厂开机率没有出现预期的下降，油厂停机预期后移。并且4月后国内进口大豆到港量将增加，国内供应将得到改善的预期将压制短期豆粕价格。【原木】原木：原木期货小幅反弹。现货方面，日照港3.9中辐射松报价820元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，原木出库情况维持好转，不过整体订单规模仍略弱于去年同期。需求边际回暖，拉动库存有所去化，截至3月7日，中国7省针叶原木港口库存总量约为348.43万方，环比下降0.85%，库存水平仍处相对高位。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC弱势，06合约收于2122.1点，下跌9.57%。HMM继续调降3月中下旬运价，将3月18日起大柜报价调降100美元至1904美元，弱现实叠加欧美互加关税使得盘面转弱。当前船司在3月中下旬运力调控有限，若未有更多的空班，运价在3月中下旬存在进一步调降可能，同时4月对应的也还是季节性的货量淡季，OA联盟在4月还有新增投放的一条航线AEU7，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩。目前，在马士基率先4月提涨的带领下，HPL、CMA和MSC跟随提涨，但如果按照马士基最新提涨运价，完全落地基本不太可能，4月涨价函实质性兑现程度有待验证，由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现或相对抗跌，关注剩余船司的跟涨情况及船司是否有进一步的停航空班。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-14 09:08

【农产品早评】苹果：旺季逐步备货，产销区价格上涨

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-14 09:06

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