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尿素底部支撑坚实
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推动联醇企业普遍采取“减氨增醇”的生产策略。目前尿素动态综合成本约1750元/吨，期货价格已基本贴近该成本区间。从历史走势规律来看，尿素期价触及综合成本线后，往往会迎来反弹企稳行情。但若行业基本面处于严重过剩格局，期价短期或跌破成本线，并维持较长时间的弱势运行。受煤炭价格上行影响，尿素生产利润持续被挤压，多数高成本固定床生产企业已陷入亏损，气流床企业盈利空间也大幅收缩。叠加近期企业装置故障频发，国内尿素日产量回落至20万吨左右，短期供应整体偏紧。当前甲醇与液氨价差已扩大至500元/吨以上，对联醇企业形成明确的转产驱动。国内化肥联醇企业普遍采用氨醇联产工艺，核心产品为尿素与甲醇。历史数据显示，甲醇与液氨价差突破200元/吨时，企业即具备转产甲醇的动力。但转产存在一定门槛，需要整套配套装置停工改造，单次转换成本数十万元，且存在诸多生产限制。因此，行业整体转产规模相对有限，对尿素供应收缩影响可控。通常而言，仓单数量与基差走势高度相关。当期货大幅升水现货、基差深度走弱，触及无风险期现套利区间时，市场会涌现大量“买现货、注册仓单、盘面做空”的套利操作，带动仓单数量快速增长。当前尿素基差虽有所走弱，但尚未打开无风险套利窗口，纯套利驱动的期现对锁需求有限，整体仓单压力不大。印度RCF尿素招标最终定标188.35万吨，较招标量超额18.35万吨，其中预计有100万~150万吨货源来自国内，由国际贸易商转手供应海外。按东海岸中标价格折算国内现货利润，本次出口盈利可达650元/吨，出口性价比优势显著。除此之外，印度NFL再度发布200万吨尿素采购招标，截标时间为9月2日，后续出口增量值得期待。截至目前，尿素港口库存环比上涨34.78%，至96.27万吨，市场集港情绪高涨，出口业务稳步推进。国内尿素企业库存环比微降0.61%，至167.83万吨，终结了此前连续多周库存累积的态势，实现首次去库，后续需重点确认库存拐点是否确立。当前国内化肥商业储备执行2024年修订的《国家化肥商业储备管理办法》，常规储备周期为当年9—10月至次年3—4月。国家化肥商业储备仅用于保障国内农业生产需求，严禁对外出口。当前期价回落至成本区间，有望推动淡储需求提前启动、释放。目前复合肥企业整体开工率仍处于低位，成品库存偏高，暂无集中补库动作，秋肥生产高峰尚未到来。后续若复合肥开工率回升至40%以上，且尿素企业预收订单天数稳定在7天以上，秋肥集中生产将带动尿素原料采购量显著放量。尽管本轮印度尿素招标价格整体偏低，但依托国内低价货源，企业出口仍具备丰厚利润。当前港口库存持续累积，国内企业出口参与度较高，将为尿素价格形成坚实底部支撑。整体来看，在出口放量、秋季备肥启动、淡储需求释放的多重利好共振下，若国内尿素企业库存拐点确立、实现持续去库，尿素价格上行空间将进一步打开。来源：期货日报网
期货日报网08-25 11:26
钢贸商以专业工具筑牢经营底盘
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方案： “进可攻、退可守”的灵活风控策略买入看涨期权之所以成为最优解，在于其独特的风险收益结构。企业买入热轧卷板场外看涨期权，仅需支付固定的权利金（保险费），即可获得未来以约定价格采购热轧卷板的权利。该策略的优势在于收益风险非对称性。若节后热轧卷板价格如期下跌，企业可选择放弃行权，直接在现货市场以低价采购，现货成本节约的金额将远超权利金支出；若节后价格大幅上涨，企业可正常行权，以约定低价买入期货合约，锁定采购成本，稳固出口订单利润。这就相当于给出口订单装上了“安全气囊”，关键时刻能守住利润底线，而且风控成本较低。经过充分沟通与方案细化，企业采纳了该策略。专项团队为其量身定制期权交易方案，标的锁定上期所HC2405合约，入场价格为4111元/吨，行权价格为4311元/吨，交易期限为2024年1月29日（春节假期前）至2月19日（春节假期后），共计11个交易日，交易数量1000吨。 2024年1月29日，企业开仓买入HC2405看涨期权，支付权利金48.84元/吨。当日，热轧卷板现货价格为4080元/吨，HC2405合约基差为-12元/吨。“收盘之后我心里踏实多了，无论春节假期国外市场如何波动，我们都有了应对底牌。”上述采购负责人坦言。表为期权策略各要素以往长假期间，国外市场的任何波动都会让企业风控压力陡增，毕竟采购敞口暴露在外，但本次通过期权工具对冲风险后，企业最大损失已提前锁定，即便假期中热轧卷板价格大幅上涨，企业仍可在节后以4311元/吨的行权价格入场交易。“最坏的结果是亏损权利金，采购成本绝对不会失控。”这个春节，上述采购负责人终于不用时刻紧盯外盘行情，得以安心休假、陪伴家人。反转：市场走势完美验证研判 2024年2月19日，春节后首个期权到期日，HC2405合约收盘价格定格在3943元/吨，较4311元/吨的行权价格低368元/吨，看涨期权进入深度虚值状态，企业果断选择不行权，而这一选择恰恰印证了策略的精准性与优越性。当日，热轧卷板现货价格跌至3980元/吨，较2024年1月29日的4080元/吨下跌100元/吨，HC2405合约基差也从-12元/吨走扩至37元/吨。企业直接在现货市场低价采购，扣除期权权利金支出后，每吨订单净利润优化约50元。1000吨的订单，多赚了近5万元。在钢材出口薄利时代，这都是实打实的纯利润。不仅如此，节后热轧卷板期现价格持续下行，跌势延续至2024年3月末。企业不仅成功规避了春节前高位锁价的风险，更通过延迟采购、灵活操盘，进一步放大了远期锁价的利润空间。“如果当时盲目锁定现货，现在肯定追悔莫及。”上述采购负责人感慨道。成效：从单笔试水到经营思维升级这笔1000吨的期权交易，虽交易规模不大，但为企业带来的价值远超账面盈利，实现了经营思维的迭代升级。“以往承接出口订单，要么赌行情方向，要么被动承受市场风险，如今我们真正明白，价格风险可以被精准定价、有效转移。”上述采购负责人总结道。从企业经营维度来看，本次风控实践实现多重利好：其一，锁定出口订单利润安全边际，彻底规避假期中热轧卷板涨价侵蚀利润的风险；其二，保留价格下跌红利，依托期权非线性结构，在对冲涨价风险的同时，不错失低价采购的盈利机会；其三，消解长假市场不确定性带来的经营焦虑，实现稳健经营、安心运营；其四，大幅提升资金使用效率，每吨48.84元的权利金成本，远低于全额锁货的资金占用成本，且无需追加保证金，对于薄利运营的出口钢贸企业而言，牢牢守住了现金流这条“生命线”。启示：以专业工具应对市场不确定性本次案例是国内钢材出口行业的真实缩影。2024年，国内终端有效需求不足，钢材出口成为行业增量主力，但出口利润持续被压缩，钢贸企业普遍面临“接单易、盈利难”的困境，传统“接单—锁货”的固化经营模式，在价格高频波动的市场环境中逐渐失灵。市场永远充满不确定性，但实体企业的经营目标，是在波动中寻找确定性。专项团队负责人表示：“我们的工作，就是依托专业金融工具，帮助实体企业将不可控的价格风险转化为可计量、可预判、可承受的常态化管理成本。” 当前，钢铁行业已从“增量扩张”迈入“存量博弈”阶段，精细化成本管控、专业化风险管理已然成为钢贸企业的核心竞争力。而场外期权，正成为越来越多实体企业穿越行情波动、稳住经营基本盘、奔赴长远发展的关键工具。（作者单位：五矿期货）来源：期货日报网
期货日报网08-25 07:50
期权中性策略的“三重境”
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减与波动率收敛为核心收益来源的进阶交易策略。三类策略均依托多行权价组合构建区间收益结构，摒弃了单边方向性博弈，适用于震荡及低波动市场。但三者在收益曲线形态、delta中性度、gamma风险暴露、盈亏比与胜率结构、行情容错边界上存在显著理论差异。笔者从策略构建原理、风险收益特征、希腊值结构、策略短板、标准化适用场景五个维度，系统对比三类价差策略的底层逻辑与实操边界，为不同市场环境下的策略优选提供理论依据。从理论框架看，三类价差策略均属于垂直复合价差体系，通过高低行权价多腿期权对冲，实现风险有限、收益结构化的特征，但核心收益形态完全不同。蝶式价差为对称三价位等距复合结构，由一组牛市垂直价差与一组熊市垂直价差叠加构成，整体头寸呈现两端亏损、中间集中峰值收益的“尖顶型收益曲线”。其结构本质是极致收敛的区间定价，策略假设标的到期价格高度收敛于中枢行权价，盈利高度依赖价格定点稳定。图为蝶式价差期权策略损益秃鹰价差（铁鹰价差）是蝶式结构的改良形态，通过拆分中枢行权价、在多空价差中间预留震荡区间，将尖顶收益改造为平顶平直收益结构。相较于蝶式，秃鹰牺牲极值收益，换取更宽的无风险盈利区间，是典型的“胜率优先、盈亏比让步”的中性策略结构，理论上更适配无序宽幅震荡市场。图为秃鹰价差期权策略损益梯形价差属于非对称阶梯式复合价差，突破传统双价差对称结构，采用三层及以上行权价分层构建，形成阶梯式延伸收益平台。该策略不再追求严格delta中性，适度保留弱方向性敞口，使策略兼具中性震荡属性与弱趋势包容能力，属于震荡与趋势过渡阶段的复合型策略。从理论本源区分：蝶式是精准收敛策略，秃鹰是宽幅中性策略，梯形是容错型过渡策略。结构差异直接决定三者风险收益、波动率敏感度、持仓周期与适配行情的分层分化。图为梯形价差期权策略损益 2 三类策略优劣势对比蝶式价差：高盈亏比、低风险、高波动率收敛收益蝶式价差最大的理论优势在于资本效率与单位风险收益比最优。由于盈利集中于中枢价位，在市场精准收敛场景中，策略权利金成本低、潜在收益倍率高，是三类策略中盈亏比表现最优的策略。同时，蝶式具备纯正的负vega属性，对隐含波动率回落敏感度极高。在高波动退潮、风险溢价出清、市场情绪降温阶段，蝶式能够独立依靠波动率收敛获取收益，不完全依赖价格静态震荡。此外，蝶式全域风险封闭，上下行风险严格有限，不存在尾部风险暴露，理论最大亏损为开仓净权利金，适合高波动品种的风险落地交易，具备极强的策略安全性。秃鹰价差：高胜率、低波动、稳定性最强秃鹰价差的核心理论优势是容错空间最大化、收益稳定性最优。平顶收益结构大幅扩大有效盈利区间，标的价格在宽幅区间内波动均可实现全额收益，策略胜率显著高于蝶式与梯形。从希腊值结构分析，秃鹰整体delta对冲程度最高，组合残差delta极低，中性属性纯粹，价格扰动对净值冲击微弱，时间价值衰减均匀稳定，theta曲线平滑无剧烈波动，适合中长期持仓与滚动复利交易，是机构波动率卖方底仓的核心策略。梯形价差：行情包容性强、适配模糊市场结构梯形价差的理论优势在于突破纯中性策略的场景局限性。蝶式与秃鹰对突破行情完全敏感，价格脱离区间即策略失效，而梯形通过多层阶梯行权布局，构建逐级衰减的收益结构。在震荡伴随弱单边偏移、结构性缓慢抬升或缓慢回落的模糊行情中，梯形依然能够保留部分正向收益，不会因小幅突破彻底转为亏损。其策略包容性覆盖窄幅震荡、宽幅震荡、弱趋势三种行情结构，是三类策略中场景适配度最广的类型。蝶式价差：容错率极低，末日gamma风险较高蝶式策略最大缺陷为盈利区间极窄、行情容错能力弱。标的价格小幅偏离中枢即出现收益快速衰减，一旦市场出现结构性偏移或小幅突破，策略极易由盈利转为亏损。临近到期周期，蝶式gamma数值急剧放大，头寸对价格二阶变动极度敏感，短期微小波动即可引发净值剧烈跳变，末日风险显著，不适合短周期末期持仓。同时蝶式胜率偏低，极度依赖精准行情预判，对交易择时要求极高。秃鹰价差：盈亏比偏低、资本效率受限秃鹰以牺牲收益倍率换取高胜率，短板为单位资金收益水平有限。宽幅盈利区间对应更高权利金成本，复利增长依赖长期高频滚动，单次交易收益弹性不足。此外，秃鹰vega衰减相对平缓，在快速波动率回落行情中，盈利速度弱于蝶式，无法捕捉高强度隐波收敛行情的超额收益。梯形价差：结构不中性、逻辑不纯粹、残差风险持续梯形价差放弃严格delta中性，天然存在方向性残差敞口，在极端单边趋势行情中，风险会持续放大，无法实现纯中性避险。多层腿位结构导致交易摩擦成本更高、理论定价偏差更大，策略收益来源混杂，同时包含时间价值、价格偏移、波动率变动多重收益，策略逻辑纯度不足，不利于系统化、量化复盘与迭代。 3 标准化适用场景界定基于结构优劣与风险特征，可对三类策略形成严格、标准化的场景划分，也是期权中性交易体系的核心理论边界。蝶式价差是唯一适配高确定性窄幅收敛行情的策略。主要应用于：重大事件、数据、地缘风险落地后的波动率退潮阶段；市场交投萎缩、价格中枢固化的极致缩量震荡；高隐波环境向低隐波环境快速切换的窗口。其核心交易逻辑是博弈波动收敛，而非博弈价格静止。秃鹰价差适配无明确方向的宽幅无序震荡行情。在多空力量均衡、板块无主线、估值区间稳定、隐含波动率温和回落的市场中，秃鹰能够依靠稳定theta衰减持续获利，适合作为机构底仓、长期滚动策略、低风险稳健收益策略。梯形价差适配行情结构模糊、震荡中暗藏弱趋势的过渡市场。当市场处于临界突破阶段、趋势尚未成型、价格重心缓慢偏移时，梯形凭借多层阶梯结构包容小幅偏移，弥补蝶式、秃鹰无法应对非稳态震荡的缺陷，是震荡与趋势切换窗口期的最优策略。从理论维度建立四大排序指标：胜率维度秃鹰最优、盈亏比维度蝶式最优、行情包容度梯形最优、稳定性秃鹰最优。蝶式适合机会型、高弹性、择时型交易，捕捉短期确定性收敛行情；秃鹰适合稳健型、复利型、底仓型交易，实现长期稳定时间价值收益；梯形适合过渡型、模糊型、容错型交易，应对复杂非标准震荡行情。从理论交易体系构建来看，三者不存在绝对优劣，仅存在场景适配差异。成熟的中性交易体系应形成分层搭配，以秃鹰为底仓稳定收益，以蝶式捕捉结构性超额收益，以梯形应对复杂过渡行情，三者互补，覆盖全部震荡类市场结构。综合来看，蝶式、秃鹰、梯形价差代表期权中性交易由精准到宽泛、由纯粹到包容、由静态到动态的策略进化路径。蝶式体现高风险收益比的精准交易思维，秃鹰体现高稳定性的复利交易思维，梯形体现高适配性的容错交易思维。交易者唯有从理论层面厘清三者的收益结构、希腊值风险、行情边界与固有缺陷，才能在不同波动率周期、不同价格结构、不同市场情绪下实现策略的精准匹配，构建系统化、可迭代、高胜率的中性期权交易体系。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网08-24 17:30
隐含波动率大幅走高
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现货的投资者，可视反弹力度择机开展备兑策略，卖出适度虚值看涨期权，在增厚收益的同时兼顾仓位管理。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网
期货日报网08-21 14:40
基本面支撑仍在股指短期不确定性加大
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小盘指数的比价将从回落转为上升态势。策略方面，短线多头可适度减仓，等待市场有企稳迹象后再入场。同时，现货头寸可采用空单对冲，减少组合亏损的风险。中期看，持有底仓、高抛低吸压低成本策略不变。期现套利方面，IM远期合约年化贴水率继续扩大，反套策略和超额收益空间持续位于10%以上，存在做多远月合约的机会窗口，后期抄底也可以优先选择远月合约，博取超额收益或更厚的安全垫。跨期价差策略方面，近期2612合约和2609合约、2703合约和2612合约的价差出现下行，预计未来重回上行趋势的概率较大，可持有或适度加仓反套头寸。跨品种策略方面，近期IH、IF对IC、IM的比价回落后明显反弹，暂时以观望为主，等待中长期方向明确，预计下半年存在趋势性做多机会。期权和期货组合策略方面，可选择持有远月期货合约并滚动卖出虚值看涨期权，构建备兑策略，增厚利润。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网
期货日报网08-21 09:30
热轧卷板等三个期权9月10日上市
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一步丰富黑色、有色产业链企业的风险处置策略库，拓宽企业利润空间。据上期所相关负责人介绍，在上述三个期权品种的设计中，交易所不仅借鉴了已上市品种的成功经验，还充分考虑了这三个品种的特性，注重风险防范和市场发展，旨在保障期权市场的透明度和公正性，促进市场可持续发展。其中，在期权的最小变动价位方面，交易所将低硫燃料油期权的最小变动价位设置为0.5元/吨，与期货的最小变动价位比例为1∶2，该比例与燃料油、原油一致。在期权合约月份方面，采取“最近两个连续月份合约，其后月份在标的期货合约结算后持仓量达到一定数值之后的第二个交易日挂牌，具体数值交易所另行发布”。该机制精准对接产业客户需求较大的期货合约挂牌相应期权，可在更好发挥期权功能的同时，避免挂出过多期权合约导致市场流动性分散。本次三个期权的上市，是上期所期权业务扩容提质、深耕服务实体经济的重要举措。据悉，自2018年铜期权上市后，上期所期权业务快速发展，本次新增3个期权品种后，期权挂牌总数达23个，覆盖有色金属、贵金属、黑色金属、能源化工等核心板块，标志着上期所“期货+期权”立体化产品体系基本成型，能够为产业企业提供多元化的套期保值选择。来源：期货日报网
期货日报网08-21 08:05
中国铝业集团、力拓铝业、中国宏桥、中孚实业、中铝沈阳院、顺达矿业等龙头齐聚！10月贵阳见！
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键矿产政策的""链式反应""与铝企应对策略 · 现象解读：镍行业发生了什么？ · 风险镜像：铝行业正在经历什么？ · 多维洞察：从五大维度重构出海战略——资源控制、供应链安全、政策演变、投资回报（成本模型需重估）、风险对冲 · 策略建议拟邀：中国有色金属工业协会 15:15-15:30 | 印度电解铝发展：现实困局剖析及电力瓶颈破局可能性探析拟邀：Vedanta/Hindalco/Nalco 15:30-16:20 | 圆桌：全球铝土矿供应新格局——资源开发、产业升级与合作机遇 · 几内亚推动矿业价值链升级的新机遇 · 土耳其、马来西亚及其他地区新增供应潜力 · 全球氧化铝产业扩张背景下的资源保障策略 · 铝土矿贸易流向变化与未来国际市场格局展望主持人：上海有色网信息科技股份有限公司铝土矿分析师拟邀：几内亚矿业部 CTC 力拓中铝国际贸易集团有限公司 16:20-16:45 | 守住我们的“600kA”：构建技术主权时代的产业防火墙 · 历史之鉴，欧美当年如何对我们进行技术转移？ · 现实之困 · 未来之道，构建"分层分类、动态调整"的技术输出管理体系拟邀：沈阳铝镁设计研究院有限公司 16:45-17:10 | 中国石油焦市场供需现状及价格预测演讲嘉宾：刘慧敏上海有色网信息科技股份有限公司石油焦分析师能源转型沙龙 10月13日 13:30-13:50 | 储能配置——铝企配储的“经济账”与“安全账” · 储能市场正爆发式增长，铝企配储到底能不能赚钱？ · 除了峰谷套利，还能给电解铝带来什么？ · 铝企配储的“黄金窗口”来了吗？行业最大用户侧储能项目实战数据拆解 · 不只是“赚钱工具”：构网型储能如何实现黑启动，为电解铝提供“秒级”应急保障？拟邀：远景 13:50-14:10 | 电力交易——铝企“买电”与“用电”的极致降本 · 电费占成本40%，怎么在电力市场里“买”得更便宜？ · 怎么让每一度电产生更大效益？ · 从“被动接受”到“主动博弈”，铝企如何建立购电核心竞争力？ · 国家政策已落地，铝企如何抓住“绿电铝”千亿红利？拟邀：国网 14:10-14:30 | 全石墨化阴极+复合钢爪 + 磷生铁浇铸技术的实际应用效果 · 哪种阴极技术更优越 · 磷生铁浇铸技术在操作中容易遇到哪些难点（如裂缝风险） · 复合节能型阳极钢爪的投资回报周期大概多久？适应国内现有的组装设备吗？ · 除了新槽，老旧电解槽进行“渐进式”改造的可行性如何？拟邀：魏桥、锦江 14:30-14:50 | 降碳设备——余热回收、固废处理与节能装备（阀门，极板） · 除了“省电”，铝厂还有哪些“隐形浪费”能通过设备升级堵住？ · 再生铝“变废为宝”：废气趋零排放、铝渣回收超95%，这家企业怎么做到的？ (广辉科技) · 环保投入如何从“成本”变“投资”？ · 电解槽烟气余热高效利用：侧壁取热 vs 上部烟道取热，哪种方案更值得投？ 14:50-15:10 |氧化铝输送、净化系统与辅助工序的节能潜力 · 磁悬浮透平风机在氧化铝输送中的应用效果如何？相比罗茨风机，实际节电率能达到宣传的30%吗？ · 净化系统如何实现变频闭环控制，避免“大马拉小车”？ · 阳极组装车间的电解质清理系统，如何进一步提升效率，降低碳含量？ 15:10-15:30 |AI如何“驾驭”电解槽：从“经验操作”到“数值化感知” · 智能决策系统给出的（如：电压调整）建议，操作人员敢不敢、会不会采纳？人机如何有效协同？ · 相比进口系统，国产化智能控制系统在降低成本的同时，稳定性如何？ · 如何利用槽况分析数据，提前预警“炉帮”受损等异常情况？ 15:30-15:50 |光储一体——从“看天吃饭”到“可控黑启动” · 构网型光伏+储能如何为电解铝提供秒级应急保障？ · 如何兼顾峰谷套利与降碳双收益？ · 如何解決企业绿证绿电问题？拟邀：爱旭、思格 15:50-16:30 | 圆桌：电解铝厂冶金过程降碳路径与节能技术实战 · 2025-2026电解铝行业节能降碳政策与行业现状分析 · 电解铝全流程能耗与碳排放关键节点及降碳潜力 · 电解槽大型化、智能管控等现役装置节能技术实战 · 头部企业如何能有效管控体系的搭建与迭代？ · 颠覆性低碳技术进展及碳合规、碳成本应对路径主持人：张毛毛上海有色网信息科技股份有限公司营销部高级总监拟邀：国家电投集团铝电投资有限公司包头铝业有限公司广元中孚高精铝材有限公司包头常铝北方铝业有限责任公司交易策略沙龙 10月13日 13:00-17:00 | 圆桌：2026铝价情景推演：三个关键变量的不同路径与应对策略 · 三个变量：国内复产速度、海外需求变量、能源成本中枢 · 价格运行区间、波动率特征及相应的风控与仓位管理策略主持人：唐佳妮上海有色网信息科技股份有限公司资深数据产品顾问(海外金融部) 拟邀：高盛（亚洲）有限责任公司瑞银证券/瑞士银行香港分行杰富瑞国际有限公司麦格理资本证券有限公司星展银行法国巴黎银行本场沙龙其他议程待定铝加工专场 10月14日 9:00-9:30 | 中东黑天鹅与中国机遇：全球铝供应缺口下的铝材出口战略 · 中东减产规模、缺口测算与窗口期研判 · 中国铝材出口的“危”与“机” · 高附加值铝材出口的海外认证、客户锁定与风险对冲演讲嘉宾：陈炽昌上海有色网信息科技股份有限公司高级分析师 9:30-10:00 |新能源汽车铝合金全场景的轻量化应用 · 从车身到底盘：全铝架构、一体式压铸与电池壳体的一体化轻量化设计 · 三电系统铝材深度渗透：电机壳体、电控散热与电池箔的协同技术升级 · 热管理系统与结构件：冷凝器、液冷板及碰撞安全件的材料拟邀：中国铝业集团高端制造股份有限公司 10:00-10:30 | 新兴赛道对高端铝材的潜在需求 · 低空经济“起飞”：eVTOL机体结构、旋翼系统与高强耐蚀铝合金的适航认证突破 · 人形机器人轻量化关节：铝合金在谐波减速器、骨架及执行器外壳的精密成形应用 · 3C电子与高端装备：折叠屏手机中板、AI服务器散热模组及半导体设备用铝材的增量市场拟邀：追觅科技（苏州）有限公司 10:30-11:00 | 从制造到智造:铝加工企业数字化转型的标杆实践与实施路径 · 全流程数字精整的实时质量管控与能效优化 · 智能工厂落地案例 · 数据驱动决策链：从订单排产、工艺参数调优到供应链协同的数字化转型路线图拟邀：上海宝信软件股份有限公司 11:00-11:30 | 铝板带箔的增量赛道：电池箔、储能与包装材料的需求爆发 · 动力+储能需求带动电池箔“一箔难求” · 新型储能系统铝材应用：从结构件到液冷板，打开蓝海市场 · 包装材料“以铝代塑”再加速：罐料、铝餐盒与无菌包材的消费升级拟邀：贵州贵铝新材料股份有限公司
FX168活动资讯08-20 15:25
一线实探产业“脉搏” 解码锂电行业的风险管理变革
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对自身经营现状的理解，并非简单照搬套保策略。在交谈过程中，戴校明向记者复盘了一轮令他印象深刻的套保操作。今年年初，受多重市场消息影响，碳酸锂期货价格一度上行至17万~18万元/吨，但现货市场的交易逻辑快速反转，再加上有色金属板块集体走弱，碳酸锂价格急转直下，出现“倒V”走势。 “在这一轮价格冲高回落过程中，我们把手里的现货全部做了卖出套保，提前锁定了销售利润。”对这次套保操作，戴校明记忆犹新。他说，实体企业不可能保持零库存状态，正常情况下要保留半个月左右的备货周期。如果没有碳酸锂期货这个风险对冲工具，这一波价格下跌，公司的库存货值必然要承受不小的损失。调研中记者注意到，最近两年，随着产业端对碳酸锂期货的认知不断深化，利用期货衍生工具管理价格风险的锂电企业持续增多。不过，同样是依托期货工具对冲行情波动，由于企业所处产业链位置不同，经营模式各异，套保思路与实操方式也呈现出明显差异。主营锂矿进口的中小冶炼企业江西强宇新能源有限公司（下称强宇新能源）长期被跨境进口业务的时间差风险所困扰。据了解，强宇新能源在国内没有自营矿山，核心原料锂辉石精矿高度依赖非洲进口。不过，从尼日利亚等地锂矿完成开采、跨洋海运再到在国内完成冶炼，整套流程耗时2~3个月，矿石长时间处于在途状态，其间碳酸锂价格随时可能发生变化，这也是进口型企业难以回避的经营痛点。 “市场行情本身具备高度不确定性，尤其是采购与生产存在明显时间差的企业，价格风险敞口突出，价格波动较大的时候，一船刚运到港口的矿石，测算下来可能亏损数百万元。”强宇新能源副总经理汪金良告诉记者，企业现阶段的风控思路是通过碳酸锂期货市场，规避跨境运输周期里的价格波动风险。当国外矿山产出的矿石交付供应链合作方后，由合作方投入资金开展期货套保，提前锁定远期锂盐的销售价格。在矿石跨洋运回江西的数月时间里，即便碳酸锂价格大幅下行，期货端的盈利也可以直接抵消原矿现货、成品库存的价值缩水，进而稳定整体贸易收益，化解长周期跨境贸易的不确定性。如果说进口型中小企业运用期货，主要是为了化解海运周期带来的单向价格波动风险，那么像赣锋锂业这类全产业链龙头企业，则需要面对上下游产品的双向价格波动风险。据了解，作为一体化龙头企业，赣锋锂业有自营锂矿产出锂盐，要防范产品价格下跌侵蚀利润；下游电池业务持续采购原料，又要警惕原料涨价推高生产成本。双向风险交织，对企业的套保体系提出了更高要求。据赣锋锂业期货管理部经理韩珊介绍，赣锋锂业业务覆盖矿山开发、锂盐加工、电池制造等全产业链，既有原料采购，又有产品销售，下游电池业务还存在持续采购需求，因此形成了双向风险敞口，这也决定了公司的套保策略必须根据行业周期动态调整。 “我们公司是全产业链经营，开展套保操作不会局限于单一业务环节，核心是基于对行业大周期的研判，落地具体的套保操作。”韩珊表示，2022年至2023年，赣锋锂业判断行业进入下行周期。因此，在碳酸锂期货上市初期，公司便以卖出套保为主，锁定锂盐销售利润；2024年以来，赣锋锂业灵活运用买入套保策略锁定电池业务原材料采购价格。当前，赣锋锂业战略重心进一步向电池业务延伸，风险管理重心同步转向原材料采购成本的锁定。从依靠期货工具化解跨境海运长周期风险的中小型冶炼企业，到借助期现工具平衡上下游双向风险敞口的全产业链龙头企业，不同类型市场主体结合自身业务特点，探索出了适配自身的风险管理路径。业内人士认为，当前，碳酸锂期货已经深度渗透锂电产业链，不再是少数企业的尝试性选择，而是实实在在帮助各产业主体夯实经营稳定性的市场化抓手。 3 认知迭代的进阶之路碳酸锂期货的功能发挥，离不开市场各方的共同探索与实践。对长期习惯现货交易的锂电企业而言，衍生工具的运用属于全新的经营课题。在碳酸锂期货市场发展初期，部分企业对期货的认知有一定偏差，在实操中交了“学费”。但也正是在试错反思之中，产业才逐步拨开迷雾，读懂风险管理的本质。戴校明坦言，碳酸锂期货上市之初，公司对期货的认识几乎算是“门外汉”，分不清套保避险与投机博弈的边界，曾因盲目操作遭受亏损。正是这一次教训，让企业彻底明白了公司利用期货市场的核心并非追逐暴利，而是守护实体企业的加工与贸易利润。“公司对期货衍生品的认知，是在实践中逐步建立起来的。”戴校明告诉记者，作为中小贸易企业，他们公司并未组建专业的期货团队，主要依托期货机构专业赋能，同时积极参与广期所组织的各类产业培训。通过机构策略辅导、专题产业会议交流，企业循序渐进熟悉套期保值、场外期权等衍生工具的应用场景。即便是具备完善产业基础的行业龙头企业，在搭建期现风控体系的道路上，也经历了从摸索到成熟的淬炼过程。赣锋锂业副总裁刘明向记者介绍，企业早期参与期货市场，尚未建立精细化配套管理制度，工具的风险管理效能未能充分发挥。这也让管理层充分意识到，衍生品业务专业性极强，不能仅凭主观经验开展操作，一套权责清晰、流程完备的风控体系必不可少。此后，赣锋锂业进一步完善风险管理体系，一方面，建立产业链周报机制，由专业团队持续跟踪碳酸锂、正负极材料、电池等行业动态，只提供趋势分析，不直接判断价格涨跌；另一方面，组建专业交易团队，赋予更高执行权限，提高市场应对效率。同时，相关业务负责人也积极参与广期所举办的“新能源产业高级管理人员研修课程”等培训项目，学习政策要求、市场规则和产业实践经验，自上而下统一提升对衍生工具的认知，推动业务落地更加顺畅。相较于民营企业，国有企业推进衍生品业务，则需要跨越认知、财务、审批等多重制度壁垒。李良将其总结为三道现实门槛：管理层与一线业务人员对衍生品的认知存在短板；盘面浮动盈亏带来财务核算适配难题；国企层级审批流程较长，前期仅能试探性小规模参与。“面对认知、制度、流程等多重制约，我们依托广期所多层次产业培训体系（培训覆盖管理层、生产、业务、财务、风控等多个岗位），实现多维度知识普及，企业逐步搭建起契合国资合规要求的衍生品风控运行机制。”李良表示，这套从实践中摸索出来的风控机制，消除了企业开展衍生品业务的核心顾虑，原本卡在流程层面的堵点逐步打通，实体企业运用衍生工具的积极性也得到了明显提升。据了解，为提升相关产业企业风险管理能力，更好地服务实体经济高质量发展，广期所始终坚持深耕产业一线的培育工作。截至目前，广期所支持协同期货公司在全国开展了超1400场培训，覆盖23万人次。其中，仅碳酸锂期货相关培训活动就有近700场，超7.5万人次参与培训。同时，广期所积极帮助期货公司培养锂电新能源产业服务相关人才，依托“新能源·向未来”人才培训品牌，持续开展碳酸锂品种线上和线下培训，截至目前，广期所已开展34期培训，并支持期货公司举办了超60场产业调研等活动。为更好地发挥期货市场助力绿色低碳转型、服务新质生产力发展的功能作用，广期所于2024年9月启动了“助绿向新”产业服务计划，围绕助力绿色低碳转型、服务新质生产力发展，推出了建设产业基地、开展一对一培训辅导、实施产业培育专项等一揽子产业培育举措，服务企业从认识理解期货工具到建立完善内部制度、培养团队、参与试水、深度参与等全方位各环节需求。 “‘助绿向新’产业服务计划有效帮助新能源企业在实践中更加深刻地了解期货市场的基本知识、操作规则以及风险管理的重要性，不仅能提高企业对期货市场的认识，还能增强企业参与期货市场的意愿和能力。”一路走来，锂电产业企业也对期货市场有了更多期待。多家产业企业负责人表示，未来，希望广期所推出氢氧化锂等更多与产业相匹配的期货品种，帮助企业优化风险管理体系。同时，也希望产业企业能够积极学习和运用期货工具，提升行业整体风险管理水平，进而促进行业高质量发展。来源：期货日报网
期货日报网08-20 11:35
烧碱期权为企业多元风控赋能
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有库存的场景下，企业可通过备兑看涨期权策略增厚套保收益。 2026年4月中旬，受现货价格持续走弱影响，山东淄博某贸易商600吨烧碱库存滞销，叠加基差大幅走强，传统期货套保模式失效。企业研判行情后，在期货价格反弹至2100元/吨时，果断卖出两档虚值看涨期权，通过收取权利金，有效对冲了现货跌价带来的损失。目前，山东地区多数烧碱贸易企业已依托期权工具优化定价模式与风控体系。据不完全统计，当地参与期权套保的贸易商，库存周转效率平均提升20%，年度盈利波动率下降近40%。对下游氧化铝企业而言，烧碱期权精准破解了行业长期存在的备货痛点。氧化铝生产线连续性生产属性极强，烧碱供应中断将产生高额的生产线重启成本。以往企业要么提前大量备货，占用大量仓储空间与流动资金，要么被动承担现货价格大幅上涨带来的成本压力。如今，氧化铝企业可通过买入看涨期权，以极低的成本锁定未来烧碱采购价格上限，无需囤积原料挤占现金流，同时有效规避原料价格突发上涨侵蚀生产利润风险。在国内氧化铝产能集中投产阶段，多家头部铝业企业均通过烧碱期权开展原料备货风险管理，有效保障生产经营稳定。除核心风险管理价值外，烧碱期权的普及应用还深度推动烧碱行业产业升级，与行业高端化、绿色化的长期转型方向同频共振、深度契合。当前国内氯碱行业处于节能降碳改造的关键攻坚期，零极距电解槽迭代、氯碱—氢能—绿电自用一体化等先进技术的推广落地，均需要长期、稳定、持续的资本投入。过去行业盈利周期性波动剧烈，多数企业不敢贸然投入数千万元开展节能技改，担心改造完成后遭遇行业周期低谷，无法覆盖改造成本，产生投资亏损。而烧碱期权工具有效平滑了企业年度利润波动，助力企业制定跨周期技改投入计划，坚定落地绿色转型长效项目。中国氯碱工业协会统计数据显示，2025年以来，参与烧碱期权套保的企业，在膜极距技术改造、副产氢回收利用等绿色低碳项目上的平均投入规模，较未参与期权套保的企业高出35%以上，行业整体节能降碳改造进程显著提速。从初期产业观望试探，到如今全产业链主动布局参与，烧碱期权已深度融入国内烧碱产业日常经营体系。未来，期权工具进一步普及，将持续提升行业整体抗风险能力，助力烧碱产业彻底摆脱“周期大起大落、企业盈亏交替循环”的传统发展困境，推动行业在绿色转型、高端升级赛道上实现平稳、高质量的可持续发展。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网08-17 17:45
拨开波动率的“迷雾” 把期权定价这回事说透
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体系，核心在于依据波动率选择合适的交易策略，而掌握波动率的关键在于吃透期权定价模型的底层原理。 1 立足无套利假设，厘清量化定价逻辑金融市场行情无绝对确定性，所有交易决策本质上都是概率博弈，期权交易也不例外。概率论是各类金融交易决策的底层支撑。依托经验与盘感的主观概率判断，仅适用于个人简易交易，无法应用于标准化期权定价。量化定价要求精准、客观，必须以标准化概率定义标的涨跌可能性，规避主观模糊判断。当前Black-Scholes模型、二叉树模型等主流期权定价模型，均遵循无套利这一核心假设。无套利假设是指剔除手续费、资金利率、交易冲击成本等次要因素后，期权买卖双方处于损益均衡状态，不存在可获取无风险超额收益的机会。现实市场中虽存在短期小幅套利空间，但这一假设为期权量化定价提供了统一的测算基准，是量化定价体系的核心基础。通过一个具体案例可更直观地理解这一定价逻辑：假设某股票一个月后的价格及其对应概率分别为90元（10%）、95元（20%）、100元（40%）、105元（20%）、110元（10%）。经概率加权计算，该股一个月后期望价格为100元，该价格即为标的的无套利均衡价。以此价格交易，买卖双方长期损益可基本持平。期权与股票的核心差异为非对称损益结构。仍以上述标的为例，投资者买入行权价为100元的当月认购期权，其损益特征与股票截然不同：股票涨跌损益对称，而认购期权风险有限、潜在收益极高，理论上可无限上行。当标的价格低于100元时，期权价值归零，投资者仅损失权利金；但当标的价格高于行权价时，期权买方可赚取标的上涨带来的收益，即标的价格与行权价的差额。依据无套利原则，只需对期权实值盈利场景做概率加权测算。案例中，标的105元时单笔盈利5元（概率20%），110元时单笔盈利10元（概率10%），测算得出该期权的到期期望收益为2元，这便是期权的理论均衡价格，完全契合无套利定价规则。 2 依托概率分布，明晰模型定价差异 Black-Scholes模型、二叉树模型等各类期权定价模型，其核心定价逻辑完全一致：通过测算标的到期不同价格对应的概率，加权计算收益期望值，以此确定期权理论价格。各类模型的唯一核心差异在于对标的涨跌概率的赋值与拟合方式不同。无论采用历史数据统计还是数学公式拟合概率，所有定价模型均遵循统一前提：市场整体无套利、标的现价公允合理，标的长期到期收益趋近损益平衡。这一理想化均衡假设，是期权量化定价体系的根基。投资者不必机械认同模型的理想化假设，但需吃透其底层逻辑。投资者追求超额收益，本质上是捕捉市场定价偏差，这与模型的均衡假设天然相悖。定价模型是市场的理想化拟合工具，投资者可通过修正参数适配实时行情，提升决策精准度。前文案例为离散价格的简化测算，而真实市场中标的价格呈连续分布状态。因此，主流定价模型普遍采用对数正态分布拟合价格走势。相比普通正态分布，对数正态分布更贴合市场“小幅波动为常态、极端涨跌为小众”的运行特征。对数正态分布精准反映了市场运行规律：标的价格围绕现价中枢波动，大幅涨跌概率偏低，价格偏离中枢越远，发生概率越小。决定分布形态的核心参数是标准差，这也是期权波动率的核心本源。标准差用于量化标的收益率的分布离散度，直接决定概率曲线形态：标准差越大，曲线越矮胖，标的波动幅度与极端行情发生概率越高；标准差越小，曲线越高瘦，标的走势越平稳。需要重点强调的是，期权波动率指标的资产收益率的标准差，与日常所说的涨跌幅、振幅并非同一概念，切勿混淆。概率曲线形态直接决定期权估值：矮胖曲线代表波动空间大、期权时间价值充足、定价偏高；高瘦曲线代表走势平稳、时间价值收缩、定价偏低。简言之，价格波动的离散度是期权定价的核心变量，其优先级远高于标的价格涨跌方向。新手普遍存在认知误区，将标的涨跌方向视为期权定价的核心。而成熟交易体系中，波动率所代表的波动幅度与节奏，对期权价格的影响更为关键。无论认购、认沽还是各类虚实值期权，均遵循“波动率抬升、价格上涨，波动率回落、价格下跌”的核心规律。市场短期涨跌随机性强、难以预判，但波动率的变化具备可分析、可交易的核心价值。市场波动越剧烈，期权整体估值越高；市场走势越平稳，期权估值则持续回落。把握波动率运行规律，是实现期权稳健盈利的关键。 3 紧扣通用准则，掌握实操换算方法期权波动率的专业定义为标的资产收益率的标准差，核心作用是精准量化价格波动的离散程度，也是区分“小幅常态波动”与“极端行情波动”的核心量化指标。在期权交易体系中，不同期权产品存续期限各异，涵盖日度、周度、月度等多种周期。为统一全市场统计口径、消除期限差异带来的数据偏差，行业统一将年化波动率作为通用基准指标，即标的资产一年内收益率波动幅度的标准差，是所有期权定价、行情研判、交易套利的统一标准。市场公开披露、交易软件展示、投资者实战参考的波动率数据，均遵循这一标准。以市场主流的50ETF波动率25%为例，其专业含义为：在标的资产波动特性保持稳定的前提下，50ETF年度收益率的统计标准差为25%，直观体现了标的资产全年价格波动的整体剧烈程度。短线实操中，投资者往往需要对应日、周、月级别波动数据，行业通用标准化换算公式为：短期波动率=年化波动率×对应时间周期平方根。需要特别注意的是，波动率统计仅纳入A股有效交易时段，周末和法定节假日等休市时段无价格波动、无行情变化，一律不计入统计范围，这也是量化交易的通用准则。常规统计中，A股年均有效交易日约243天，全球主流资本市场多为250天至260天。为便于实操快速测算，境内交易员普遍采用256天作为简化换算基准，因其算术平方根为整数16，可快速换算得出日波动率：日波动率=年化波动率÷16。这一方法虽在理论精度上存在微小损耗，但误差极小，完全适配普通投资者日常复盘、仓位管理、波动预判等实操场景，是目前市场普及率最高的简易换算方式。 4 跳出方向博弈，树立理性思维按统计口径与实战价值划分，期权波动率可分为真实波动率、历史波动率、隐含波动率。三者概念相近，但在定价和交易指导价值上差异显著，直接影响交易盈亏，是投资者必须精准区分的核心指标。真实波动率是期权定价本源，指期权存续期内标的的实际波动水平，决定期权的合理估值。若能精准预判真实波动率，即可测算期权的公允价格。但市场未来充满不确定性，真实波动率无法提前预知，仅能通过推演预判，这也是期权交易存在博弈空间的核心原因。历史波动率依托标的历史交易数据测算，通过统计历史波动分布、计算年化标准差推演未来波动趋势，是量化模型的基础数据来源。市场软件中默认的60日历史波动率，是最常用的短期波动参考指标。隐含波动率的实操价值最高，其测算逻辑与常规定价相反。常规定价依托五大参数计算期权理论价，而隐含波动率以市场实时成交价为基准，反向推导得出，集中反映了全市场对未来波动的集体预期。投资者需理性看待隐含波动率，摒弃“市场永远正确”的误区。若完全盲从其定价，便等同于默认市场价格始终公允。长期交易无法获取超额收益，叠加交易成本后必然持续亏损。隐含波动率并非单纯的波动指标，而是综合性的定价载体。定价模型仅涵盖五大固定参数，而市场情绪、流动性、风险偏好、临时交易扰动等场外因素，都会影响期权价格，最终全部归集于隐含波动率的数值之中。期权交易的核心并非博弈价格涨跌，而是对波动率变化的概率预判与博弈。投资者可借助数据、模型和情绪优化预判，但无法消除市场不确定性，这是波动率交易的固有属性与风险来源。波动率交易存在天然滞后性。行情落地前无法验证预测准确性，行情明朗之后，交易机会已然失去。这既是交易的风险难点，也是其独特的魅力。普通投资者想要做好期权交易，需摒弃“赌涨跌”的散户思维，搭建以波动率为核心的交易体系。跳出短期方向博弈的局限，聚焦波动幅度与节奏，精准识别隐含波动率信号，区分理论模型与真实市场的定价偏差。投资者需清醒认知，定价模型是交易工具，而非标准答案。吃透无套利假设、概率分布、波动率定价的底层逻辑，结合市场现实修正模型偏差，在概率博弈中建立交易优势，才能规避盲目交易风险，实现期权交易长期稳健盈利。（作者单位：吉林大学）来源：期货日报网
期货日报网08-17 17:45

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