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【工业品早评】情绪回落，美元反弹，有色调整

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-02-07

【能化早评】沙特意外上调对亚洲官方售价，油价回升

混沌天成期货2023-02-07

【宏观早评】股市震荡调整，复苏交易进入间歇期

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-02-07

【农产品早评】猪粮比价跌破5，发改委收储

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混沌天成期货2023-02-07

2023年2月6日申银万国期货每日收盘评论

内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，白糖期货跟随现货上涨，投资者可以短期逢高止盈。长期由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入。【生猪】生猪：政府启动收储，生猪期货午后反弹。根据国家发改委公告，全国平均猪粮比价为4.96∶1，猪粮比价进入过度下跌一级预警区间，国家将启动猪肉储备收储工作。根据涌益咨询的数据，2月2日国内生猪均价13.80元/公斤，比上一交易日下跌0.11元/公斤。从季节性而言，春节之后生猪消费进入淡季。但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约。【苹果】苹果：消费转淡，苹果期货重新下跌。根据我的农产品网统计，截至2月2日，本周全国冷库单周出库量22.68万吨，全国主产区冷库剩余量为673.63万吨，周内西北产区走货好于山东产区。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，春节后，市场备货逐渐进入尾声，短期市场预计以区间波动为主。传闻1月合约交割继续存在博弈的情况，但长期随着防疫政策放松下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：开启反弹，今日马盘休市，印尼官员表示，由于食用油价格在开斋节前上涨，印尼将暂停部分棕榈油出口许可的发放，已确保国内供应。也有消息称一直到4月前，将DMO出口比例从1：6下调至1：3，预估每月减少30万吨出口。此外官员也表示，棕榈油出口可以通过扩大国内销售来增加出口配额，在部分出口配额被暂停的情况下，目前仍有约三分之一的棕榈油出口许可证可供使用。不同于此前主要需求国低库存下，印尼政府缩减出口供应，目前中国和印度库存高企，本次政策影响效果将明显不及上次，关注需求国去库存状态。目前国内油脂底部明显，上方受进口成本压制，关注到港成本变化。【豆菜粕】豆菜粕：走势偏强, FAS下调阿根廷大豆产量前景，预计阿根廷大豆产量为3600万吨，比美国农业部最近的官方预测少950万吨。彭博和路透预估USDA2月报告中，美国大豆库存为2.11亿蒲氏耳，1月预估2.1亿蒲氏耳，巴西大豆产量继续上调并超过1.53亿吨，阿根廷大豆产量下调至4200万吨，1月报告中为4500万吨，关注周三凌晨报告兑现程度。中长期巴西南部天气利于生长和收割，2到3月的降雨对于阿根廷大豆产量依然重要，如果降雨持续改善，也会修复产量预期的损失。暂时内外盘相对抗跌，豆粕近月，特别是2303回调后尝试买入。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-02-06

【宏观周报】股指：短期调整不足惧

怕的，等通胀反复或者经济暴雷了再说。策略建议：调整是加仓机会，上证50和沪深300是复苏交易主线风险提示：疫情、地缘政治、国际关系一宏观 1、国际宏观通胀趋势下行，经济缓慢下行的格局下，市场依照着衰退预期去交易宽松临近，海外中长期实际利率的顶部应该是看到了。尽管地产和制造业投资等利率敏感性行业已经出现明显下滑，但是美国就业市场仍有韧性，居民消费仍在高位，叠加通胀下行和利率终点已现的状态，增加了市场对于美国软着陆的预期。进入12月份能源危机担忧和实际冲击彻底消退之后，欧洲的经济数据持续呈现出超预期的状态，叠加通胀见顶，最近整体市场的金融条件也开始呈现边际舒缓的迹象。 2、国内宏观货币政策层面，国内23年整体会是一个弱复苏的格局，货币政策层面难有大的宽松动作，但也不至于很快收紧，暂时难以构成权益资产的主矛盾。元宵节过后即将进入工业生产等下游需求的验证期，从地产和商品开工情况来看，恢复情况似乎并没有春节期间消费数据那般火爆，警惕复苏交易的摇摆。二数据跟踪 1、资金面；海外宽松预期叠加外资对疫后复苏的看好，北向强势涌入，私人投资者的杠杆资金也在节后开始回归，带动了中小盘的相对走强，但是内资似乎显得极为犹豫，对于复苏交易偏向于谨慎。 2、估值当前的估值水平仍然不高，考虑明年底海外紧缩压力褪去，起码不至于再比当前的估值水平明显低了，叠加股市一年6%-10%级别的盈利增长，其实整体股市的胜率还是比较可观的。 3、驱动国内经济开启弱复苏，大盘价值盈利上将会显著收益，海外利率见顶，外资作为极大的边际流动性也会助推大盘价值。节后两融回归，中小盘受益于这种杠杆资金和场内流动性整体的活跃，所以节后偏强，但是基本面上，中小盘制造业占比高，对出口和外需依赖度更大，即便海外是软着陆，那需求下滑的方向也是确定，所以企业盈利层面对中小盘的压力上半年仍然会一直在，我们倾向于复苏交易的主线仍然是上证50和沪深300。

混沌天成期货2023-02-04

【黑色周报】矿钢：供需预期双增，节后钢矿走势偏震荡

即期利润收窄，盘面利润也有小幅回落。策略建议：观望或短线区间操作风险提示： 1. 铁矿：钢厂行政性限产及海外矿山供应变化。 2. 钢材：海外宏观经济环境出现重大变化。第一部分铁矿市场一铁矿供应 1. 铁矿进口及发运：上周全球发运环比大幅回落282万吨至2573万吨；澳巴发运也有所减产，环比下降210.7万吨至1938.4万吨，整体发运均处于同期低位。上周澳洲发运有所减少，环比降130.9万吨，巴西发运环比也回落79.7万吨至同期低位。上周力拓发运至中国的量大幅回落至同期低位，BHP至中国的发运量也有明显回落。上周FMG发运至中国的量回升至同期高位，VALE发运量略有下降仍处同期低位水平。 2. 进口矿到港：上周45港到港量环比小幅下降46.1万吨至2434万吨，其中26港到港量环比下降91.1万吨。受前期澳巴发运回落影响，近两周国内进口矿到货量或将有小幅下降。 3. 国产矿供应：节后样本矿企的铁精粉日均产量环比继续下降6.9%，样本矿企的产能利用率也回落至51.42%，但随着节后逐渐复工复产，预计近期国内矿产量将趋于回升。二铁矿需求 1. 高炉生产情况：本周钢厂高炉开工率继续回升，环比增0.72%至77.41%，高于去年同期水平；日均铁水产量也小幅增加，环比上升0.47万吨至227.04万吨，处于同期正常区间。 2. 钢厂配比使用：本周大样本钢厂进口矿总日耗环比微增0.64万吨，日耗继续增加。小样本钢厂的烧结矿入炉配比也略有上升，环比微增0.02%，处于同期偏高水平。本周块矿入炉配比略有下降，仍处同期最低；球团入炉配比基本持平，位于正常区间。 3. 疏港情况：本周日均疏港环比上升12.84万吨至263.67万吨，压港天数未变仍在33天。 4. 成交情况:节后铁矿港口现货成交及远期美元货成交均有明显回升，整体成交表现向好。三铁矿库存 1. 总库存：尽管到港有小幅回落，但因疏港回升不多，本周铁矿港口库存延续增长态势，45港总库存环比上升185.46万吨至13911.29万吨，处同期正常水平。 2. 分品种库存：块矿库存下降23.36万吨，降幅1.1%；球团库存上升25.01万吨，增幅4%。铁精粉库存环比下降8.44万吨，降幅0.7%。除球团库存有所增加，本周块矿及铁精粉库存均有小幅下降。 3. 澳巴库存：本周澳矿库存环比增加41.66万吨至6468.26万吨，处同期相对偏低水平。巴西矿库存延续增长，环比上升108.93万吨，仍处近年同期的相对高位。 4. 国内矿库存：节后国内样本矿山铁精粉库存环比微增0.85万吨，仍处同期偏高水平。 5. 钢厂库存：本周大样本钢厂进口矿总库存环比微降8.02万吨至9220.27万吨，小样本钢厂进口矿平均库存可用天数也减少1天至19天，二者仍处于历史低位水平。四落地利润节后普氏价格震荡回落，港口现货价格也有小幅下降，但目前青岛港PBF落地利润依然为负，截至周五远期美元货落地利润为-36.67元，较节前-47.61元的亏损收窄10.94元。第二部分钢材市场一钢材供应 1. 本周螺纹周产量环比增加7.67万吨至234.9万吨，同期热卷周产量环比微增0.45万吨。本周五大品种周产量继续上升，环比增加11.92万吨至869.96万吨，同比降24.49万吨。 2. 本周建材长流程产量继续小增，环比上升1.87%；短流程产量也有所回升，环比增长64%。二钢材需求 1. 周度需求：本周五大品种钢材表需有小幅回升，沪市终端线螺采购量暂无数据更新。本周螺纹钢表需环比增50.19万吨，仍处偏低水平；热轧表需环比上升10.83万吨，仍处低位。本周冷轧表需环比增加11.97万吨至正常区间，中厚板表需环比增8.77万吨仍处同期高位。 2. 现货成交：全国建材成交暂无数据更新，节后钢银现货成交有明显回升，但仍处偏低水平。 3. 土地及商品房成交：近期百城土地成交继续表现回落，但大中城市商品房成交有所回升，显示今年以来地产市场土地交易尚未有明显恢复，但商品房销售有小幅改善迹象。 4. 水泥、混凝土价格：因春节假期导致下游工地建设尚未恢复，本周水泥及混凝土市场价格保持平稳，但二者价格仍处于同期最低水平。 5. 房地产施工及销售：12月房地产新开工、施工累计同比降幅继续扩大，但竣工有小幅改善，而商品房期房及现房销售累计同比依然处于回落状态，显示地产市场表现依然较差。 6. 挖掘机开工小时数：12月中国挖掘机开工小时数继续小幅下降，仍处同期低位。12月除日本挖掘机开工小时数有所回升，欧洲及北美挖掘机开工小时数均有明显下滑。 7. 汽车及工程机械：受疫情影响，12月国内汽车产量同比下降16.7%，挖掘机产量同比下降34.9%，二者降幅仍有不同程度扩大，显示工业生产依然疲弱。 8. 集装箱及家电：12月集装箱产量同比降幅略有收窄，但家电产量同比均有不同程度回落。 9. 船舶:11月中国手持造船订单量同比增长7.5%，新接订单量明显减少，环比下降55.56%。三钢材库存本周五大品种钢材社会库存环比增加201.65万吨至1542.52万吨，社会库存持续大幅上升；五大品种钢厂库存环比增加46.67万吨至675.84万吨，钢厂库存也继续表现增长。本周五大品种钢材库存总量2218.36万吨，环比增加248.32万吨，增幅有所放缓。四钢材利润 1. 铁水成本及与废钢价比较：本周北方铁水成本较节前小幅增加14元至2968元/吨。因废钢价格较节前有所上涨，废铁价差小幅收窄，但目前长短流程的生产优势差距依然不明显。 2. 钢坯成本及吨钢利润：因节后成本小幅上升且钢价略有回落，本周北方及华东吨钢亏损均较节前有所扩大，目前模型测算的北方及华东吨钢即期亏损区间在100-200元。 3. 螺纹钢现货及盘面利润：因螺纹钢价下跌且成本有小幅上升，本周模型测算的北方及华东螺纹即期利润均较节前收窄，目前利润区间在50-150元，同期主力螺纹盘面利润有小幅回落。 4. 热轧现货及盘面利润：由于热卷价格跌幅较大，本周华东及北方热卷即期亏损均较节前有明显扩大，目前二者亏损区间在160-280元，同期主力热卷盘面利润也有小幅回落。 5. 电炉利润：因钢价下跌且成本上升，本周电炉平电亏损扩大，较节前扩大90元至-350元。第三部分钢矿期现货价格表现一铁矿期现数据（1）铁矿石内外盘价差与主力合约月差（2）铁矿石主力基差及螺矿比（3）铁矿高低品价差二钢材期现数据（1）螺纹及热轧基差（2）现货螺卷差与主力盘面螺卷差（3）螺纹钢主要区域价差第四部分本周结论尽管近日铁矿发运表现回落，短期国内到港资源不多，但因节后港口库存有所增加，且国内矿产量趋增，整体铁矿供应尚可。需求端，由于假期期间钢厂铁水产量仍有回升，铁矿库存大幅下降至历史低位，且2月高炉还有继续复产的空间，预计钢厂对铁矿仍有补库动能。供需双增格局下，下周矿价走势可能延续震荡。 1）供应端，上周全球铁矿发运表现回落，短期国内到港资源依然不高，但随着国内矿陆续复工复产，铁精粉产量有望回升。 2）需求端，节后钢厂高炉开工率及铁水产量均有小幅回升，考虑到2月高炉仍有复产，而钢厂铁矿库存依然处于绝对低位，对铁矿或仍有采购补库需求。 3）库存端，港存继续上升，厂库微降，国内矿库存微增。 4）利润端，美元货落地利润依然为负，国外需求仍强于国内。节后钢材产量小幅回升，下周电炉企业复产可能继续增多，整体钢材供应依然趋增。需求端，短期因工地开复工率普遍低于往年同期，钢材需求表现偏弱，但考虑到正月十五之后劳务到岗率有望进一步提升，预计下周终端采购消费可能逐渐趋于改善。同时，受益于国内宏观经济政策刺激，市场对后期钢材消费预期依然向好。整体供需双增格局下，预计下周钢价走势依然偏震荡。 1）供应端，节后钢材产量有小幅回升，长短流程产量均有增长，随着复工复产增多，预计下周电炉产量可能进一步提升，整体钢材供应依然趋增。 2）需求端，节后钢材表需回升不明显，因工地开复工率普遍低于往年同期，钢材消费依然偏弱。不过，从劳务到岗率来看，基建好于房地产，考虑到正月十五后可能迎来“返工潮”，预计下周钢材成交有望逐步改善。 3）库存端，社库及厂库均有增加，总库存增幅有所放缓。 4）利润端，钢厂盈利率小幅回升，但长短流程企业即期亏损均有所扩大，目前成材现货即期利润收窄，盘面利润也有小幅回落。

混沌天成期货2023-02-04

【能化周报】甲醇：国内强消费预期尚未证伪，价格震荡上行

混沌天成期货2023-02-04

【农产品周报】苹果：宏观与微观共振，悲观预期转变

维持震荡偏强，关注后期市场出货情况。策略建议：震荡偏强风险提示： 1.需求不及预期，利空 2.其他替代水果大幅增产，利空一供给 1、主产区近期情况 2、库存本周冷库统计数据约740万吨，春节期间2周去库约27万吨，同比略高于去年春节期间2周出库量；今年春节礼盒卖的不错为主，利润也较好，目前普通箱装、框装货也销售殆尽，客商积极从产地补货，整体成交良好。二需求 1、批发市场周度交易量春节期间人口流动性恢复，市场礼盒销售量较好，利润空间较大，春节前发往市场的框货不多，市场存货已经较少。春节过后市场到货明显减少，销量有所下调，价格变动不大，近几日小果销售状况良好，价格有偏硬趋势。疫情之后，人们生活方式发生改变，线上消费场景快速发展，例如：直播带货、社区团购等，分流了原本线下批发市场的消费，这块由于数据较少，具体替代了多少量，较难评估，我们就参照产地的走货量来加以验证。 2、出口 2022年12月鲜果出口量环比有所下降，同比低于过去几年，预计和今年果个偏大，价格高有一定关系；果汁出口同比处于近几年低位，今年果汁果的收购价在0.6-0.7元/斤，相较去年0.1-0.2元/斤的收购价，果汁厂收购成本增加明显。三价格及价差分析近期甘肃主流成交价格上涨0.2-0.3元/斤，陕西部分地区价格上涨0.2元/斤，山东地区小果价格小幅上涨，果农的惜售情绪有所提高；苹果5-10价差向上修复，春节过后，客商积极补货，整体对于年后需求的悲观情绪有所转向。四其他水果价格近段时间蔬菜价格持稳，同比略高于去年；水果均价仍维持在高位，其中，苹果、梨、蜜桔、葡萄等水果价格同比上涨明显；年后砂糖橘价格有所下滑，一般质量货源价格下滑明显，好货价格同比还是高于去年，近期梨的需求良好，水果整体价格偏强对于苹果需求有所支撑。五总结春节过后，苹果整体行情偏强，主要原因是春节期间国内消费复苏良好，人口流动明显恢复，苹果礼盒销量好，利润高，节后客商积极到产地补货，部分产地价格出现上涨。总体来看，前期谨慎的原因是担心国内春节期间疫情的再一次发酵对于需求端的压制，现在看来，这个担心没有成为现实，反而春节期间各项消费数据整体表现较好，宏观上对于国内消费复苏的确定性提高；微观上，春节期间苹果销售不错利润较好，年后产业参与主体心态也有所改变，积极从产地补货，产地价格出现上涨。宏观和微观形成共振，整体对于苹果消费端的悲观情绪有所转变，预计维持震荡偏强，关注后期市场出货情况。

混沌天成期货2023-02-04

【有色周报】铝：供给存干扰，需求待验证，铝价回落调整看待

回调支撑18000一带关注补多机会。策略建议：趋势策略：逢低做多风险提示：美联储高利率环境下，海外市场超预期崩溃新冠病毒变异，带来恢复环境的收紧一供给端：云南因枯水期水库蓄水容量低再传限产供给端铝土矿与氧化铝不是电解铝产能释放的制约因素，电解铝的供给释放干扰在于电力，国内西南地区以水电为主的电力供给结构，在枯水期和水电表现不佳的情况对电解铝的运行产能形成显著干扰，近期再专云南因枯水期水库蓄水量低，云南电解铝运行产能影响存在扩大可能。成本方面，预焙阳极价格回落，氧化铝表现平稳，电解铝成本重心有所回落。 1、铝土矿： 2022年中国铝土矿产量6773万吨，同比下滑24%，进口铝土矿1.25亿吨，同比增长16.9%。 2、氧化铝：2022年中国氧化铝产量同比增7.7% 2022年中国氧化铝产量7768万吨，同比增加7.7%。2022年1-11月全球氧化铝产量1.19亿吨，累计同比-0.4%。 3、预焙阳极与动力煤：预焙阳极价格回落 4、废铝：2022废铝进口同比增约50万吨 5、电解铝：国内电解铝仍有减产风险 1)、电解铝利润：预焙阳极价格回落，电解铝成本重心下移 2）、电解铝产能：云南因枯水期水库蓄水容量低再传限产截至 2023 年 2 月 2 日，中国电解铝建成产能（以有生产能力的装置计算）4776.9万吨，开工 4015.5 万吨。据ALD调研了解，云南因枯水期水库蓄水容量低再传限产传闻。部分铝厂反馈已通知阳极供应商缩减供应量；目前部分铝厂仍在和供电部门协商沟通中。部分业内人士反馈限产规模扩大至35%，亦有人反馈限电负荷超110万千瓦，如何执行及何时执行仍待敲定。从2022年9月限电执行情况来看，多数铝厂限电规模控制在20%附近。如果限产扩大至35%，预计减产扩大70万吨。 3）、电解铝产量：2022年全球电解铝6847.3万吨，同比2.1% ，增量贡献主要来自中国 4）、电解铝进口盈亏与进口：电解铝现货进口亏损幅度扩大 5）电解铝表观消费二需求端: 国内需求预期较好，现货需求表现尚弱需求端表现，随着国内疫情干扰因素减弱，经济复苏预期显著提升，但从铝材加工表现及铝锭的超季节性累库情况来看，现货表现偏弱，另外海外方面，虽然美联储加息终点临近，但高利率环境下，需求受到压制，铝材出口动力偏弱，预计2月库存仍将持续累积，现货端压力表现较大。 1、铝材： 1）、铝棒：铝棒库存季节性回升，加工费表现接近往年同期水平 2)、型材及线缆：消费尚未完全启动，铝材开工表现偏弱 3)、板带箔：板带开工基本持平于去年同期水平 2、终端消费： 1）、地产（28%）：稳楼市政策仍在扩大 2）、汽车（19%）： 3）、电力（12%）：电源投资表现强劲，电网投资持稳 4)、家电（5%）：出口表现持续偏弱 5)、海外：美联储紧缩压力下，海外需求预期黯淡全球制造业PMI与铝价存在较为明显的正相关关系，海外主要经济体制造业PMI表现弱势，欧、美制造业均已处于萎缩状态。 6)、表观需求（考虑库存变动及铝材进出口）：三库存与升贴水：国内现货超季节性累库 1、全球库存： 2、中国库存：国内现货库存超季节性累积 2、月差与升贴水：现货小幅小有回落，月差逐步收缩 3、LME库存与升水：LME库存缓慢下滑四供需平衡表：12月预估仍为紧平衡，1月开始累库五沪铝技术走势图：沪铝指数震荡上沿遇阻工业品组：李学智 Z0015346 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

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