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黄金突破新高-2025年9月17日申银万国期货每日收盘评论
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需求回升，或支持盘面震荡反弹。【玻璃纯碱】玻璃期货整理运行。基本面，短期市场供需缓慢修复，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5500万重箱，环比下降104万重箱。纯碱期货整理运行。数据层面，上周纯碱生产企业库存157万吨，环比下降4.3万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，期货盘面表现弱势并向现货回归。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。同时长周期关注一些新的政策面变化对于基本面的修复力度。【橡胶】周三橡胶走势下跌，截止9月5日，青岛天胶总库存46.42万吨，较上期减少0.92万吨，跌幅1.94%。供应端气候改善，产出增加，随着时间推移，供应周期性释放仍在预期之中。下游需求方面进入金九银十，轮胎开工环比回升。国内库存近期有所去化，减轻了供给压力，美联储降息预期影响市场，短期胶价预计震荡偏强。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约高开后有所回落，焦煤持仓环比基本持平。从今日公布的钢谷数据来看，建材与热卷产量环比基本持平，两者总库存虽继续增加，但建材的库存环比增幅进一步下降，两者表需环比小幅增加。短期来看，焦炭提降、成材利润持续走缩、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，但以“反内卷”政策为代表的政策预期、以及尚不能证伪的核查超产影响，亦能对盘面提供支撑，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。【铁矿石】钢厂近期开启复产，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，主要还是在于重大事件带来的短期减产，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。关注本周联储降息周期开启对整体商品板块的溢出效应，临近十一假期钢厂有阶段性补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，交易逻辑短期更关注基本面变动，调整看待。 4）金属【贵金属】金银冲高回落。美国8月零售销售表现强劲，环比增长0.6%，预估为0.2%。同比增长2.1%，实现连续第11个月实现正增长。上周公布的8月CPI同比上涨2.9%。核心通胀同比仍为3.1%。8月PPI环比意外下降0.1%，预期为上涨0.3%。同比上涨2.6%，低于市场预期的3.3%，强化9月降息预期。本月多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人，进一步确认9月降息前景，叠加近期对美联储独立性受威胁的担忧，推升黄金。市场一度炒作降息50bp可能，但通胀压力下更大概率还是呈现年内的多次降息，当下中性预期为年内三次降息。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然明确。短期注意预期落地后获利回吐的调整。【铜】日间铜价收低0.40%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收涨0.11%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比小幅增加，周度产量环比增加389吨至19419吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12409吨，锂云母提锂环比增加100吨至2600吨，盐湖提锂环比增加78吨至2593吨，回收提锂环比增加51吨至1817吨；9月碳酸锂预计产量环比增加1.7%至86730吨。需求端，9月三元材料预计产量环比下降1.5%至72330吨，周度三元材料产量环比下降154吨至16513吨，库存环比减少188吨至17644吨；磷酸铁锂预计环比增加6%至335250吨，周度磷酸铁锂产量环比增加199吨至76533吨，库存环比增加263吨至94756吨。库存端，周度库存去化速度加快，周环比减少1044吨至140092吨，其中下游环比增加2407吨至55207吨，中间环节环比增加410吨至45410吨，上游环比减少3861吨至39475吨。在供给端扰动之下，期货价格后续预计仍可能维持较高波动率。需要注意的是，在复产预期之下，多头逻辑有所削弱，价格上方存在一定压力。目前在项目实际复产之前，需求旺盛的背景之下，下游的采购需求将成为价格支撑，后续仍需要继续关注江西地区项目的实际情况。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕明显下挫，本月USDA报告公布，本月报告中上调种植面积至8110万英亩，下调美豆单产预估至53.5蒲/英亩，下调幅度低于市场预估。上调压榨预估至25.55亿蒲下调出口预估至16.85亿蒲，最终使得25/26美豆期末库存上调至3亿蒲，报告对市场影响中性偏空。近期中美两国在西班牙举行经贸会谈，且美国总统称周五将于中国领导进行通话，释放贸易关系向好信号，国内供应预期增加下预计短期连粕承压运行。【油脂】今日豆棕偏弱运行，菜油小幅收涨。mpob公布本月供需报告，马来西亚8月棕榈油产量为185万吨，环比增长2.35%；马来西亚8月棕榈油出口为132万吨，环比减少0.29%；截止到8月底马棕库存量为220万吨，环比增加4.18%。8月马棕出口不及市场预期，但数据利空影响基本消化。近期马来沙巴州受洪水天气，但产量担忧情绪有所降温，同时美国生柴掺混义务分配提案给油脂市场带来确定性，预计油脂整体震荡运行。【白糖】郑糖日内震荡偏弱走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，偏弱走势为主。【棉花】郑棉日内震荡偏弱走势。国际市场，USDA 9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少，但供应压力仍存，棉价上行动力有限。国内市场，9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）航运指数【集运欧线】 EC偏弱运行，10合约收于1109.7点，下跌6.72%。周二MSK开舱第40周，大柜报价1400美元，环比下调150美元，周度环比降幅同第39周持平，OOCL跟降MSK，第39周起大柜调降至1500-1550美元。国庆黄金周期间船司揽货压力增加，降价博弈趋于白热化，马士基第40周开舱价已低于5月份报价，为年内新低，OA联盟中OOCL和PA联盟中的YML跟降迅速，第40周大柜均价逐渐靠近1500美元。从往年来看，9月运价较8月跌幅加深，国庆黄金周后运价下行速率或有放缓，12合约表现相对抗跌，关注后续船司跟降节奏。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2小时前
【黑色早评】焦煤下游节前补库，上游库存继续下降
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8日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运大幅回升，澳巴及非主流发运均有不同程度增长，但因前期发运回落，国内铁矿到港仍延续下降，周一铁矿港口库存也有小幅回落。不过，当前国内矿山开工率上升，国内铁精粉产量有明显回升。需求端，SMM最新调研显示本周高炉开工率及铁水产量继续环比上升，但增幅不大。上周钢联数据显示高炉开工率快速回升，日均铁水也大幅增长11.71万吨至240.55万吨，同期钢厂盈利率继续小幅下降至60.17%。不过，钢厂铁矿库存有所上升，叠加进口矿日耗也大幅增长，钢厂进口矿库销比再度回落至同期低位。考虑到当前钢厂盈利率仍维持在六成左右，且阅兵后高炉快速复产，叠加双节假期即将到来，预计对铁矿仍有一定的采购补库需求。不过，昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有所走弱，目前PB粉落地亏损持续收窄，但国外需求仍相对强于国内。综合而言，尽管近期铁矿发运再度大幅回升但短期国内到港有限，而高炉快速复产后钢厂库存依然不高，叠加国庆假期临近，节前钢厂或有一定的采购补库需求，短期矿价延续小幅震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2991元/吨，周环比持平，与9月17日当前普方坯出厂价格3060元/吨相比，钢厂平均盈利69元/吨。 2.国家统计局：8月中国铁矿石原矿产量8163.3万吨，同比增长8.8%；1-8月全国原矿累计产量为67810.4万吨，同比下降4.2%。 3.据SMM调研，9月17日，SMM统计的242家钢厂高炉开工率86.38%环比上升0.22个百分比。高炉产能利用率为88.52%，环比上升0.2%。样本钢厂日均铁水产量为239.83万吨，环比上升0.54万吨。本周国内高炉检修3座、复产4座。检修高炉主要集中在辽宁和山西地区；复产高炉以天津,山西以及西南地区为主。前期年度检修高炉按计划正常复产，但当前钢厂利润收缩，部分钢厂检修意愿增强，检修高炉数量逐渐增多，本周整体铁水增量不及预期。 4.印度金达尔钢铁公司（JindalSteel）于近日宣布，已提交具有约束力的要约收购蒂森克虏伯（Thyssenkrupp）欧洲钢铁公司，并将与蒂森克虏伯集团展开正式谈判，未来计划投资超20亿欧元（21.4亿美元）完成杜伊斯堡直接还原铁项目（DuisburgDRIproject），并扩建电弧炉产能，目标将蒂森克虏伯打造为欧洲最大低碳钢铁生产商。目前双方目前尚未透露具体交易金额。 5.9月17日今日远期现货市场流动性较昨日有所减弱。公开平台上有一笔纽曼粉和纽曼块成交，矿山私下招标方面，有特卡粉和印粉的动态，据悉特卡粉以-1.75%附近的水平截标。二级市场方面，买家多关注PB粉、BHP折扣货物等资源，二级市场上应有麦克粉、PB粉等资源成交。今日港口现货市场交投氛围较上一工作日有所减弱，主流品种价格小幅波动。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：近期煤炭需求旺季即将结束，煤炭供给压力增加，各地迅速出台政策，关注煤价下行风险，说明政府在持续关注煤价，并且国家发改委要统筹推动物价水平合理回升，政府可能希望煤价稳定或温和上涨，在反内卷的背景下，煤价仍是政策主导，我们预估焦煤价格的区间可能在1100-1400，建议根据政策指引区间操作，后市将进入国庆节前补库阶段，对价格也有一定支撑。内蒙古核查超产通报，有3460万吨产能存超产情况，已有1930万吨产能停产整顿后复产，其他产能将停产整顿，利好整体煤炭供需。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.传：蒙煤今日全部正常通关，前期监管积压的煤要全部释放。 2.中国煤炭资源网冶金部9月17日重点关注：焦炭方面，焦炭经过两轮提降，多数焦企利润尚可，生产相对稳定。需求方面，多重利好刺激盘面好转，钢材现货价格跟涨积极，钢厂生产积极尚可，铁水产量维持在较高位，焦炭刚需支撑尚可，叠加近期焦企已开启原料补库，焦煤价格小幅反弹，成本支撑逐步增强，焦炭情绪有所改善，市场看稳预期增加，后期需关注唐山地区限产情况及焦煤价格走势。焦煤方面，近两日期货盘面大涨提振市场情绪，且焦企开启国庆节前补库，中间环节采购积极性提升，推动煤价企稳反弹，竞拍涨价煤矿明显增多，部分成交涨幅明显，坑口煤矿签单良好，且多有预售订单。煤矿供给端山西地区有零星停产情况，多数煤矿维持正常生产，内蒙区域受查超影响部分煤矿已落实停产，区域内供应收缩。整体看，节前焦钢企业补库仍有较强支撑，煤价震荡偏强运行。进口蒙煤方面，期货盘面上涨带动市场情绪升温，贸易商报价继续走高，昨日部分蒙五资源成交1010元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢数据显示钢材产量略有下降，富宝电炉日耗大幅下降4.5%，预计本周钢材供应略偏弱。昨日国内钢坯价格继续小幅上涨，独联体钢坯价格有所回落，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差继续收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存延续增长，但库存增幅放缓，中厚板及冷镀库存略有下降。昨日找钢的厂库有所下降，社库普遍上升，总库存增幅扩大，但钢材表需多有回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量274.4万吨，环比上升3.2%，基建水泥直供量环比上升2.6%；混凝土发运量为150.26万方，环比增加4.73%；样本建筑工地资金到位率为59.39%，周环比上升0.15个百分点，显示建筑下游主要需求指标均有所改善。海外方面，受美联储议息会议带来的不确定性影响，近日外盘商品波动增大。国内方面，尽管8月地产、基建、投资等经济数据仍表现不佳，但近日政策层面再度强调要加强重点行业产能治理，整治企业低价无序竞争，统筹推动物价水平合理回升，市场“反内卷”政策预期有所增强。进出口方面，昨日中东钢价有所上涨，美国钢价小幅回落，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有一定的出口空间。综合而言，当前钢材市场呈现供需双弱格局，但社会库存仍在累积，考虑到节前补库预期及原料的企稳回升，预计短期钢价延续震荡运行。二、消息及数据 1.中钢协：8月重点钢企粗钢日产211.96万吨，环比下降1.5%。1-8月，重点钢企累计生产粗钢5.55亿吨、累计同比下降0.9%，粗钢累计日产228.52万吨。 2.9月17日富宝资讯调研的全国104家电炉厂产能利用率为36.6%(下降3.2个百分点)，废钢日耗22.5万吨，较上周减1.06万吨，降幅4.5%，连续5周减产。目前104家电炉厂中，80家在产，停产24家(较上周增2家)。本周电炉日耗下降主要原因：华东部分电炉厂利润亏损、废钢供应不足、库存偏低等因素，电炉厂缩短生产时长，其中福建新增1家电炉停产，江西新增1家电炉停产。利润方面:根据调研华南电炉螺纹吨钢利润亏损-100~-50元/吨左右，华南电炉厂亏损程度有所减轻。西部电炉螺纹利润盈利-80~50元/吨；华东电炉厂吨钢利润普遍亏损-50~-30元/吨左右。 3.据百年建筑调研，截至9月16日，样本建筑工地资金到位率为59.39%，周环比上升0.15个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.21%，周环比上升0.18个百分点;房建项目资金到位率为50.58%，周环比下降0.17个百分点。9月10日-9月16日，百年建筑调研国内506家混凝土揽拌站产能利用率为7.5%，周环比提升0.34个百分点;年同比提升0.51个百分点。506家混凝土揽拌站发运量为150.26万方，周环比增加4.73%，年同比增加7.34%。9月10日-9月16日，本周全国水泥出库量274.4万吨，环比上升3.2%，年同比下降12.2%;基建水泥直供量160万吨，环比上升2.6%，年同比下降2.4%。 4.9月16日，江苏省钢铁行业协会三届一次会长办公会在河北唐山召开。与会钢铁企业代表一致认为，整治“内卷式”竞争迫在眉睫，企业应携手维护市场秩序，共同拓展海外业务，加强国际合作。 5.国家统计局：8月中国汽车产量275.2万辆，同比增长10.5%；1-8月份，汽车产量2082.9万辆，同比增长10.5%。8月中国空调产量1681.9万台，同比增长12.3%；冰箱产量945.3万台，同比增长2.5%；洗衣机产量1013.2万台，同比下降1.6%；彩电产量1801.6万台，同比下降3.2%。 6.17日全国建材成交偏弱，市场交投氛围转淡，刚需采购不佳，期现投机也较差，全天整体成交量较前一日继续下滑。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1164元/吨，环比上一交易日+4元/吨。沙河地区企业整体出货较好，部分厂家价格上调1元/重量箱，但部分规格抬价幅度减小，市场成交灵活。东北地区黑龙江地区价格上调1元/重量箱，其他地区稳定为主，各企业出货情况不一。华东市场窄幅整理为主，商谈重心微幅走高，山东、苏北地区部分企业价格上调20元/吨，其他区域多稳价出货为主，下游拿货刚需为主，中游多持观望心态，操作谨慎。华中市场湖北地区今日多数企业价格上调20-40元/吨，其余地区今日价格暂稳，湖南、江西地区厂家明日存涨价预期。今日广东区域浮法玻璃主流售价保持平稳，产销持续处于弱平衡状态，整体刚需较为稳定。西北区域部分上涨，目前市场送到西安区域主流价1240-1280元/吨，略高价亦有。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格相对稳定。山东海天电力问题短停，新都和双环负荷提升阶段，整体供应窄幅下降。下游需求一般，低价采购，维持库存。市场情绪主要受宏观预期影响，现实依旧偏弱。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：9月中玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求继续改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃相关的反内卷政策仍未出台，市场和盘面跟随宏观情绪波动，玻璃价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大。后市可能对行情有影响的因素有：煤价上涨推动玻璃成本抬升，沙河玻璃产线煤改气，成本可以增加，湖北在2026年底之前石油焦产线将逐步改为天然气，成本较大幅度抬升，传闻政府正在考虑化解企业欠款，利好建筑工地回款，利好玻璃需求，不管成本抬升还是需求利好都可能让玻璃上涨一波，建议逢低买入。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场和盘面跟随宏观情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。远兴能源二期项目将投产，关注投产进度。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2小时前
旺季不旺甲醇走弱
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0附近。 05. 跨品种套利：多玻璃空纯碱01 玻璃需求可能受保交楼政策托底、金九银十传统旺季及年底赶工以及潜在的房地产政策利好支撑，其供应也因行业亏损和冷修加速而收缩。此外，煤制气成本约1000元/吨预计能提供较强支撑。纯碱则面临较大的供应压力，据新华财经中国金融信息网报道，2025年新增产能达280-300万吨/年的高位。其需求则因玻璃行业原料采购谨慎且光伏玻璃需求疲软而受到压制。尽管联碱法成本约1200元/吨可能提供底部支撑，但上行空间预计受限。操作策略：多玻璃空纯碱01 ，为跨品种套利策略，可适当加以关注。若跌破-115取消关注。 06. 跨品种套利：多沪铜空沪锌12 2025年8月29日，据上期所数据显示，本周铜库存减少1950吨，锌库存大幅增加8142吨，数据反映有色金属市场供需变化。另据同花顺官网消息，海外铜矿端智利坍塌事故、铜业公司下调产量加剧供应紧张，国内现货加工费持续负值、社库处历史低位，叠加房地产政策支持及“金九”消费旺季，使下游电线电缆企业提货改善，预计短期沪铜偏强。而国内锌供增需弱锌矿显性库存上行、TC维持高位，需求端淡季采购低迷，消费疲软叠加库存压力施压锌价。操作策略：多沪铜空沪锌12，为跨品种套利策略，可适当加以关注。差价若跌破56600（最新调整上修300点）取消关注。以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2025-09-17 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。点一个在看，给我们爱的鼓励！来源：中衍期货
中衍期货3小时前
纯碱去库难以持续
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自8月中旬以来，纯碱厂内库存连续4周下降。纯碱期货价格在9月初触底反弹，主力2601合约从最低1252元/吨，反弹至最高1352元/吨，上涨100元/吨，涨幅9.26%。纯碱持续去库是否代表产业基本面开始改善？从供需的角度来看，纯碱供应仍然过剩，未来去库预计难持续，产业企业在价格反弹高位套保会更适宜。库存出现转移现象据钢联数据，截至9月11日，纯碱厂内库存为179.75万吨，相比历史最高库存191.08万吨下降11.33万吨，降幅为5.93%。但从社会库存来看，截至9月5日，纯碱社会库存总量为54万吨，相比8月7日的45万吨增加9万吨，与厂内库存的下降幅度相差不大。因此，本次碱厂连续4周去库主要是发生了库存转移，纯碱从厂内库存转到了社会库存，有效的去库并没有发生。下游需求略有好转随着“金九银十”旺季到来，玻璃价格开始走强，玻璃产量上升。据钢联数据，截至9月15日，浮法玻璃日产量为160175吨，相比8月份的159575吨增加600吨；光伏玻璃日产量为88780吨，相比8月中旬的88180吨同样增加600吨。浮法与光伏玻璃日产量合计增加1200吨，对纯碱的需求略有增长。从厂内库存细分数据来看，重碱厂内库存连续4周去化，库存从113.77万吨下降至103.45万吨，去库10.32万吨。但轻碱近3周是累库的，库存从74.53万吨增加至76.3万吨，表明轻碱的下游需求并没有太大的改善。纯碱厂内去库仅仅只是重碱去库，这与玻璃需求略有好转相一致。出口易受高价抑制纯碱今年的出口量较大，有效缓解了国内的过剩程度。据海关数据，今年1—7月纯碱出口总量为115.40万吨，同比增长128.38%。但随着纯碱价格的上涨，出口可能受到影响。据海关数据，7月纯碱出口均价为177.28美元/吨，按最新汇率换算约1260元/吨。若国内纯碱价格涨幅过高，导致出口利润消失，则出口增速将受影响，国内过剩或进一步加剧。因此，从出口的角度来看，纯碱价格难以持续大幅上涨。夏季检修逐步结束夏季是纯碱传统的检修高峰期，进入9月后，碱厂检修逐步结束，开工率连续3周上行，产量再创历史同期新高。据钢联数据，截至9月12日当周，国内纯碱产量为76.11万吨，其中重碱产量为42.17万吨。根据浮法玻璃和光伏玻璃的日熔量折算，其对重碱的周度需求仅约为34.85万吨，重碱周度过剩约7.32万吨。随着新产能的逐步达产和生产旺季的开启，未来纯碱供应预计维持高位。综合来看，纯碱下游玻璃需求虽略有好转，但改善不明显。库存主要是发生了转移，并非有效去库。随着检修结束以及新产能逐步达产，纯碱供应维持高位，厂内库存预计结束去化，重新开始累积。同时对化解国内过剩问题最重要的出口也容易受高价影响。因此，对纯碱价格反弹不宜过度乐观，产业企业在价格反弹高位及时套保会更适宜。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网
期货日报网3小时前
郑州商品交易所2025年09月17日纯碱仓单日报
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品种：纯碱SA 单位：张日期：2025-09-17 每张仓单=1手合约*20吨/手=20吨仓库编号仓库简称提货地点仓单数量当日增减有效预报升贴水 0103 藁城永安 0 0 0 小计 0 0 0 0304 衡水棉麻 0 0 0 小计 0 0 0 0317 湖北三三八处 0 0 0 小计 0 0 0 0917 河北正大（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 0922 永安资本（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 0923 武汉创景（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 0926 杭实善成（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 1509 安阳万庄 0 -2147 0 小计 0 -2147 193 1656 豫新投资（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 1658 银河德睿（厂库） 35 0 0 小计 35 0 0 2101 河北中储 0 -95 0 小计 0 -95 839 2102 中远海运中远海运蚌埠库 0 0 0 中远海运高邑库 0 0 小计 0 0 2888 2103 河北一三四处 0 0 0 小计 0 0 0 2104 湖北七三六处 0 0 0 小计 0 0 0 2106 河南金大地(厂库) 0 0 0 小计 0 0 0 2107 唐山三友（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2109 山东海天（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2110 沙玻物流（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2111 河北一三三处 0 -581 0 小计 0 -581 1500 2112 湖北三三七处 0 0 0 小计 0 0 0 2113 云图控股（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2114 武汉新港 0 0 0 小计 0 0 0 2115 湖北五三八处 0 0 0 小计 0 0 0 2116 浙江景诚（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2118 湖北联运港 0 0 0 小计 0 0 350 2119 山东海化（厂库） 0 -2814 0 小计 0 -2814 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 总计 35 -5637 5770
99qh昨天15:32
恒力期货能化日报20250917
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印标、能源端扰动、宏观政策。盐化工纯碱方向：不追多行情跟踪： 1.近期纯碱需求相对平稳，西北运力提升后发货加快带动碱厂近期去库，但高库存依旧压制价格，现货处于躺平状态，利多因素主要在于下游光伏玻璃基本面仍在修复，情绪上也会有所带动。 2.纯碱整体仍是供需过剩预期加强，但反内卷情绪时不时会有所炒作，而纯碱基本面较差已成共识，存量利空难以在盘面反复交易，纯碱也在政策预期和基本面之间来回波动。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：暂观望风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动。玻璃方向：不追多行情跟踪： 1.今日市场情绪扭转，现货跟随盘面上涨，目前下游需求环比前期小幅改善，且原片库存不高，在国庆前存有补库预期，后期若金九银十带动二手房成交回暖，或带动深加工家装单改善，但整体向上驱动也较为有限。 2.中长期看，虽然玻璃的竣工端需求仍是大方向趋弱，但供应端存在减量，若政策端和市场调节共同发力，部分亏损或落后产能可以逐步淘汰出市场，供需面存在缓解的可能，但改善也较为有限。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：升水扩大，暂观望风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。烧碱方向：2550以下低多行情跟踪： 1.当前山东地区由于下游高价抵触，且原料库存处于高位，对现货补库放缓，现货短期价格持续跟随魏桥收货价下调，现阶段可关注月底下游补库情况。 2.四季度烧碱将处于供需两旺格局，但核心驱动的加强需要氧化铝产能维持高位，且年内投产不延后，若同时叠加海外处于囤货周期，则更容易存在供需错配的机会。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库向下驱动：烧碱新投产策略建议：2550以下低多风险提示：宏观情绪变化。
恒力期货昨天15:11
金银继续走强-2025年9月16日申银万国期货每日收盘评论
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需求回升，或支持盘面震荡反弹。【玻璃纯碱】玻璃期货小幅反弹。基本面，短期市场供需缓慢修复，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5500万重箱，环比下降104万重箱。纯碱期货小幅反弹。数据层面，上周纯碱生产企业库存157万吨，环比下降4.3万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，期货盘面表现弱势并向现货回归。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。同时长周期关注一些新的政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约延续强势，焦煤持仓环比继续增加。从上周公布的钢联数据来看，累库仍由螺纹贡献、热卷库存环比微幅下降，整体表需环比增加、增量主要源于热卷，建材与板材之间进一步分化，铁水产量快速恢复，将进一步加剧成材的供应的压力，叠加第二轮焦炭提降预期的出现、成材利润持续走缩、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，但以“反内卷”政策为代表的政策预期、以及尚不能证伪的核查超产影响，亦能对盘面提供支撑，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。【铁矿石】钢厂近期开启复产，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，主要还是在于重大事件带来的短期减产，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。关注本周联储降息周期开启对整体商品板块的溢出效应，临近十一假期钢厂有阶段性补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，成材整体维持看多观点，热卷强于螺纹。 4）金属【贵金属】金银继续走强。上周公布的通胀数据整体符合预期，8月CPI同比上涨2.9%，较7月的2.7%小幅上升，环比上涨0.4%，超过部分市场预期。核心通胀同比仍为3.1%，环比上涨0.3%。8月PPI环比意外下降0.1%，预期为上涨0.3%。同比上涨2.6%，低于市场预期的3.3%，强化9月降息预期。本月多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人，进一步确认9月降息前景，叠加近期对美联储独立性受威胁的担忧，推升黄金。市场进一步炒作降息50bp可能，但通胀压力下更大概率还是呈现年内的多次降息，当下中性预期为年内三次降息。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然明确。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，短期注意获利回吐的调整。【铜】日间铜价收低0.05%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收低0.25%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比小幅增加，周度产量环比增加389吨至19419吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12409吨，锂云母提锂环比增加100吨至2600吨，盐湖提锂环比增加78吨至2593吨，回收提锂环比增加51吨至1817吨；9月碳酸锂预计产量环比增加1.7%至86730吨。需求端，9月三元材料预计产量环比下降1.5%至72330吨，周度三元材料产量环比下降154吨至16513吨，库存环比减少188吨至17644吨；磷酸铁锂预计环比增加6%至335250吨，周度磷酸铁锂产量环比增加199吨至76533吨，库存环比增加263吨至94756吨。库存端，周度库存去化速度加快，周环比减少1044吨至140092吨，其中下游环比增加2407吨至55207吨，中间环节环比增加410吨至45410吨，上游环比减少3861吨至39475吨。在供给端扰动之下，期货价格后续预计仍可能维持较高波动率。需要注意的是，在复产预期之下，多头逻辑有所削弱，价格上方存在一定压力。目前在项目实际复产之前，需求旺盛的背景之下，下游的采购需求将成为价格支撑，后续仍需要继续关注江西地区项目的实际情况。 5）农产品【蛋白粕】今日豆粕偏弱震荡，菜粕小幅收涨本月USDA报告公布，本月报告中上调种植面积至8110万英亩，下调美豆单产预估至53.5蒲/英亩，下调幅度低于市场预估。上调压榨预估至25.55亿蒲下调出口预估至16.85亿蒲，最终使得25/26美豆期末库存上调至3亿蒲，报告对市场影响中性偏空。同时中美两国在西班牙举行经贸会谈，市场对于后期国内供应改善预期上升，短期在利空情绪影响下预计连粕偏弱震荡为主。【油脂】今日油脂偏强运行。mpob公布本月供需报告，马来西亚8月棕榈油产量为185万吨，环比增长2.35%；马来西亚8月棕榈油出口为132万吨，环比减少0.29%；截止到8月底马棕库存量为220万吨，环比增加4.18%。8月马棕出口不及市场预期，但数据利空影响基本消化。近期马来沙巴州受洪水天气影响产量担忧情绪上升，同时印度8月棕榈油大量进口提振棕榈油行情，预计短期油脂偏强震荡为主。【白糖】郑糖日内震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，偏弱走势为主。【棉花】郑棉日内震荡为主。国际市场，USDA 9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少，但供应压力仍存，棉价上行动力有限。国内市场，9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）航运指数【集运欧线】 EC震荡，10合约收于1169.7点，下跌0.10%。随着时间节点接近黄金周，且今年国庆和中秋假期连在一起，时间跨度接近两周，船司揽货压力增加，进而使得船司降价博弈趋于白热化，OA联盟和PA联盟加速跟降，现货运价加速下行，期货跟随现货。目前船司9月底大柜均价在1600美元左右，折算成现货指数基本和10合约持平，短期还是看现货运价的下行速率。从往年来看，9月运价较8月跌幅加深，国庆黄金周后运价下行速率或有放缓，12合约表现相对抗跌，关注后续船司调降节奏。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货昨天09:08
【黑色早评】唐山要求参照阅兵期间减排，夜盘铁矿略偏弱
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7日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运大幅回升，澳巴及非主流发运均有不同程度增长，但因前期发运回落，国内铁矿到港仍延续下降，周一铁矿港口库存也有小幅回落。不过，近期国内铁精粉产量有明显回升。需求端，SMM最新调研显示近期高炉检修环比下降，预计本周铁水继续上升。上周钢联数据显示高炉开工率快速回升，日均铁水也大幅增长11.71万吨至240.55万吨，同期钢厂盈利率继续小幅下降至60.17%。不过，钢厂铁矿库存有所上升，叠加进口矿日耗也大幅增长，钢厂进口矿库销比再度回落至同期低位。考虑到当前钢厂盈利率仍维持在六成左右，且阅兵后高炉快速复产，叠加双节假期即将到来，预计对铁矿仍有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货成交大幅回升，但远期美元货成交有所走弱，目前PB粉落地亏损收窄，但国外需求仍相对强于国内。综合而言，尽管近期铁矿发运再度大幅回升但短期国内到港有限，而高炉快速复产后钢厂库存依然不高，叠加国庆假期临近，节前钢厂或有一定的采购补库需求，不过昨日唐山再度要求钢企减排，短期矿价小幅震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.唐宋快讯：唐山市空气质量形势严峻，排名处于倒数行列且有继续下滑风险。为应对这一局面，要求企业做好硬减排措施准备，具体措施参照阅兵期间减排措施，时间为9月15日至9月30日。减排要求如下：1. 减排量要求：从今日起，减排量需达到50%。2. 硬减排措施（停产措施）：钢铁企业：烧结机、球团、白灰窑停产40%，高炉焖炉40%，以装备计。焦化企业：延长结焦时间30%。据唐宋跟踪调查，部分钢企已接到通知，但具体限产方案尚未明确。 2.9月8日-9月14日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1299.1万吨，环比增加50.6万吨，库存量呈现小幅上行态势。当前库存水平仍略低于三季度以来的均值。 3.Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量14389.88万吨，较上周一下降44.77万吨。具体来看，沿江因区域内铁矿石到港量下降，致使区域内港口进口矿库存随之下滑，同时，东北地区辐射港口库存亦有小幅下降；而华东、华南和华北区域港口库存环比同步回升。 4.英国矿业公司CadenceMinerals近日宣布，已就巴西阿马帕铁矿石项目签署一项总额460万美元的预付款融资协议。该资金将用于重启Azteca选矿厂，该选矿厂计划处理来自“Dyke5”矿段的200万吨高品位尾矿（铁品位55%），预计每年可生产约38万吨铁品位65%的铁精矿。 5.9月16日今日远期现货市场整体活跃度尚可，公开平台有一笔10月中旬船期的纽曼块成交。矿山私下议标方面，有PFIT、LONS和JMBF的议标。二级市场上卖家报盘尚可，报价稳中偏弱；买家方面询盘活跃度一般，主要集中在中低品资源如PB粉、麦克粉、超特粉、混合粉及印粉等方面。港口现货市场整体交投氛围一般，主流港口品种价格上涨5-8元。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：近期煤炭需求旺季即将结束，煤炭供给压力增加，各地迅速出台政策，关注煤价下行风险，说明政府在持续关注煤价，并且国家发改委要统筹推动物价水平合理回升，政府可能希望煤价稳定或温和上涨，在反内卷的背景下，煤价仍是政策主导，我们预估焦煤价格的区间可能在1100-1400，建议根据政策指引区间操作，后市将进入国庆节前补库阶段，对价格也有一定支撑。内蒙古核查超产通报，有3460万吨产能存超产情况，已有1930万吨产能停产整顿后复产，其他产能将停产整顿，利好整体煤炭供需。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.近期煤矿（焦煤）减产消息汇总 9月16日临汾洪洞地区一座煤矿于9月16日停产，预计停产20天左右。该煤矿核定产能150万吨，主产低硫1/3焦煤A10.5、S0.7、G85，期间影响原煤总产量约14万吨。临汾古县一座煤矿于9月12日晚间停产，具体复产时间暂不确定。该煤矿核定产能90万吨，主产低硫主焦煤A9、S0.5、G83，正常日产原煤约3000吨。山西省吕梁中阳一座煤矿于9月14日停产，复产时间暂不确定。该煤矿核定产能120万吨，主产低硫主焦煤内灰10、S0.45、V22、G91，正常日产原煤约3000吨。 2.近日乌海市发文《关于对企业实施断电的函》开展了环境问题整改情况复查，发现14家企业存在涉及违法用地、企业手续不齐全、消防手续不合格、消防设施不完善、环境整改状态不合格等多项复查整改不达标情况，经八部门联合议定，决定对14家企业进行断电，其中涉及焦化厂两家，据Myteel跟踪调研，目前两家焦化企业生产正常，对其影响有限，维持正常焦炭供应。 3.中国煤炭资源网冶金部9月16日重点关注：焦炭方面，焦炭第二轮降价全面落地，累计降幅为100-110元/吨。近日市场利多消息频发，期货盘面连续大幅上涨，参与者对后市看涨预期强化，成材价格连续上涨，钢厂利润走扩，生产积极性旺盛，刚需维持偏强，焦炭供应端产量高稳，焦炭仍在集中流向钢厂，钢厂原料库存维持在中高位水平，焦炭供需结构暂无明显收紧迹象。考虑到目前原料煤基本止跌，个别煤种已经小幅反弹，成本支撑出现，短期焦价涨跌两难，还需关注原料煤价格变化以及贸易投机环节动向。焦煤方面，少数煤矿因事故及安全因素有新增停产情况，多数煤矿维持正常生产。近日随着期货盘面反弹，且国庆节前下游焦企补库需求有所释放，带动焦煤成交氛围改善，煤矿签单好转，部分价格小幅反弹。不过随着焦价下跌，多数焦企以按需补库为主，煤矿报价多暂稳运行。当前焦钢企业开工高位，且国庆节前补库需求仍存，支撑煤价短期预计偏稳震荡。进口蒙煤方面，随着期货盘面上涨，贸易商报价跟随上调，部分资源报价1000元/吨以上，但下游接受度偏差，观望为主。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材产量仍有小幅减少，而找钢数据显示钢材产量有所回升，但富宝电炉日耗仍下降1%，整体钢材供应略偏弱。昨日国内钢坯价格继续小幅上涨，国外主要地区钢坯价格普遍持稳，目前国内外钢坯价差继续收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存延续增长，但库存增幅放缓，中厚板及冷镀库存略有下降。上周钢联及找钢数据均显示钢材厂库有所下降，社库有所增长，但钢联总库存延续增长，找钢总库存略有减少，不过二者总表需均有所回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量265.9万吨，环比上升3.2%，基建水泥直供量环比上升2%；混凝土发运量为143.46万方，环比增加7.97%；样本建筑工地资金到位率为59.24%，周环比下降0.16个百分点，整体建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，美国CPI数据符合预期，海外计价年内三次降息，美元震荡走弱，叠加中美谈判预期向好，近期外盘商品震荡略偏强。国内方面，尽管8月地产、基建、投资等经济数据仍表现不佳，但近日高层再度强调要加强重点行业产能治理，整治企业低价无序竞争，统筹推动物价水平合理回升，市场“反内卷”政策预期有所增强。进出口方面，昨日东南亚钢价有所上涨，印度钢价继续小幅回落，国外其它地区钢价依然持稳，但因国内钢价也有上扬，目前国内外冷热卷价差部分收窄，但国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢材市场供弱需增，社会库存仍在累积，但增速有所放缓，叠加节前补库预期及原料企稳回升，短期钢价延续震荡运行。二、消息及数据 1.今年1月至8月，中国与东盟双边贸易额达到6867.8亿美元，同比增长8.6%。截至今年7月，中国与东盟累计双向投资超过4500亿美元。 2.面对国内市场需求趋缓与竞争加剧等多重挑战，中国钢铁企业正将目光投向全球，通过积极的海外战略寻找新增长极。Mysteel对上市钢企2025年半年报梳理发现，包括宝钢股份、中信特钢、南钢股份等在内9家上市钢企正加快海外布局，主要通过建立海外生产基地、布局全球营销网络、获取国际权威认证、设立境外子公司等方式，深度融入全球钢铁产业供应链。 3.印度于8月成为成品钢材净进口国，为两个月以来首次出现逆差。据联合工厂委员会（JPC）发布的临时报告显示，当月进口量超出出口量14万吨，逆转了7月份3.1万吨的净出口态势。8月印度钢材进口环比大幅增长47.2%，出口仅环比上升8.8%。 4.今年1月至8月，国家铁路累计发送货物26.83亿吨，日均装车18.4万车，同比分别增长3.5%、4.3%。 5.国际船舶网：9月8日至9月14日，全球船厂共接获42+8艘新船订单。其中中国船厂接获31+6艘新船订单；韩国船厂接获8艘新船订单。 6.16日全国建材成交较为一般，市场活跃度有所下降，刚需有所减少，期现单边仍有部分拿货，全天整体成交量较前一日略有回落。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1160元/吨，环比上一交易日持平。随着市场情绪好转，沙河地区厂家出货较好，部分价格上调或者抬价幅度走高，但市场销售情况一般。东北市场平稳运行为主，部分厂家对外地区域价格下调。华东市场操作变化不大，企业出货为主，个别实盘价格相对灵活，中下游入市刚需为主，现货观望气氛浓。华中市场变化不大，价格维持稳定。粤西区域伴随着交易体现，市场实际成交价并未得到有效提升，当地加工级商谈重心目前1160-1180元/吨。四川区域浮法玻璃成交一般，市场商谈趋于灵活，成都区域地销价格1160-1200元/吨集中，部分低价亦有听闻。纯碱：今日，国内纯碱市场走势趋稳，价格坚挺，个别企业窄幅上调。装置运行基本稳定，暂无检修，个别企业开车但尚未出产品。下游需求一般，低价补库，节前适量补充。宏观情绪偏强，期货上涨。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：9月中玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求继续改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃相关的反内卷政策仍未出台，市场和盘面跟随宏观情绪波动，玻璃价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大。传闻政府将考虑解决企业欠款问题，利好建筑工地回款，玻璃需求有望持续改善，供需持续向好，建议逢低买入，关注政策变化。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场和盘面跟随宏观情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。远兴能源二期项目将投产，关注投产进度。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货昨天09:05
政策再次升温玻璃大幅反弹
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0附近。 06. 跨品种套利：多玻璃空纯碱01 玻璃需求可能受保交楼政策托底、下半年传统旺季金九银十及年底赶工以及潜在的房地产政策利好支撑，其供应也因行业亏损和冷修加速而收缩。此外，煤制气成本约1000元/吨预计能提供较强支撑。纯碱则面临较大的供应压力，据新华财经中国金融信息网报道，2025年新增产能达280-300万吨/年的高位。其需求则因玻璃行业原料采购谨慎且光伏玻璃需求疲软而受到压制。尽管联碱法成本约1200元/吨可能提供底部支撑，但上行空间预计受限。操作策略：多玻璃空纯碱01 ，为跨品种套利策略，可适当加以关注。若跌破-115取消关注。 07. 跨品种套利：多沪铜空沪锌12 2025年8月29日，据上期所数据显示，本周铜库存减少1950吨，锌库存大幅增加8142吨，数据反映有色金属市场供需变化。另据同花顺官网消息，海外铜矿端智利坍塌事故、铜业公司下调产量加剧供应紧张，国内现货加工费持续负值、社库处历史低位，叠加房地产政策支持及“金九”消费旺季，使下游电线电缆企业提货改善，预计短期沪铜偏强。而国内锌供增需弱锌矿显性库存上行、TC维持高位，需求端淡季采购低迷，消费疲软叠加库存压力施压锌价。操作策略：多沪铜空沪锌12，为跨品种套利策略，可适当加以关注。差价若跌破56300取消关注。以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2025-09-16 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货昨天08:27
郑州商品交易所2025年09月16日纯碱仓单日报
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品种：纯碱SA 单位：张日期：2025-09-16 每张仓单=1手合约*20吨/手=20吨仓库编号仓库简称提货地点仓单数量当日增减有效预报升贴水 0103 藁城永安 0 0 0 小计 0 0 0 0304 衡水棉麻 0 0 0 小计 0 0 0 0317 湖北三三八处 0 0 0 小计 0 0 0 0917 河北正大（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 0922 永安资本（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 0923 武汉创景（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 0926 杭实善成（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 1509 安阳万庄 2147 -578 0 小计 2147 -578 193 1656 豫新投资（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 1658 银河德睿（厂库） 35 0 0 小计 35 0 0 2101 河北中储 95 0 0 小计 95 0 839 2102 中远海运中远海运蚌埠库 0 0 0 中远海运高邑库 0 0 小计 0 0 2054 2103 河北一三四处 0 0 0 小计 0 0 0 2104 湖北七三六处 0 0 0 小计 0 0 0 2106 河南金大地(厂库) 0 0 0 小计 0 0 0 2107 唐山三友（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2109 山东海天（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2110 沙玻物流（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2111 河北一三三处 581 0 0 小计 581 0 1500 2112 湖北三三七处 0 0 0 小计 0 0 0 2113 云图控股（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2114 武汉新港 0 0 0 小计 0 0 0 2115 湖北五三八处 0 0 0 小计 0 0 0 2116 浙江景诚（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2118 湖北联运港 0 0 0 小计 0 0 350 2119 山东海化（厂库） 2814 0 0 小计 2814 0 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 总计 5672 -578 4936
99qh09-16 15:32

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