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郑州商品交易所2025年11月18日纯碱仓单日报

99qh2025-11-18

碳酸锂强势涨停-2025年11月17日申银万国期货每日收盘评论

3个百分点。短期甲醇震荡偏弱。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货低位整理。数据方面，上周玻璃生产企业库存5962万重箱，环比下降54万重箱。纯碱期货小幅反弹。数据层面，上周纯碱生产企业库存154.1万吨，环比下降0.8万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。短期玻璃在供给端的调节效果需要时间确实，盘面表现弱势。对于纯碱而言供需消化的压力增加，后市仍需关注开工的潜在变化。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货窄幅整理。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部分上调50。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，下游需求端总体开工率处于高位，需求稳步释放。前期连续下跌之后，上周小幅反弹。不过，总体而言，市场仍在低位整理。后市关注季节性需求的强度，已经成本端的变化。【天胶】天胶：沪胶周一走势反弹，随着割胶逐步推进，供应持续释放，后期供应压力或逐步显现。需求端支撑相对有限。产胶区气候影响仍是关注焦点，东南亚仍处于产胶旺季，若有持续降雨或恶劣天气仍有可能影响割胶，从而支撑原料价格。预计短期走势延续反弹。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦盘面震荡走强、且焦炭涨幅大于焦煤。上周钢谷数据显示，全国建材产量环比下降、热卷产量环比基本持平，建材社会库存有所下降、热卷去库幅度不明显，两者表需环比均基本持平。上周钢厂盈利率环比继续下降，铁水产量因河北地区部分高炉恢复生产环比回升、提振双焦需求，判断短期盘面呈震荡走势，关注后市焦煤供应变化、钢材去库速度、以及铁水产量走势。 4）金属【铜】铜：日间铜价收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。锌精矿加工费尚回落，精矿供应阶段性紧张，但冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱调整，usda供需报告下调25/26年度美豆单产预估至53蒲式耳/蒲,由此美豆产量下降至42.53亿蒲，最终美豆期末库存预估为2.9亿蒲，9月报告预估为3亿蒲，产量和库存均下降从数据上看为利多。但由于此前市场对于报告调整力度预期偏高，而实际报告数据利多不足报告发布后美豆下跌。国内豆粕仍维持宽松格局，库存处于高位，预计连粕短期跟随美豆偏弱调整为主。【油脂】油脂：今日豆菜油偏弱运行，棕油震荡收涨。mpob最新报告显示马棕产量环比增加，马棕出口大幅高于预期，使得库存虽继续累库至246万吨。10月马棕如预期累库，但报告发布后表现利空出尽。USDA报告不及预期，使得豆油也有所回调。而菜油方面，李成钢国际贸易谈判代表兼副部长会见加拿大国际贸易副部长斯图尔特、副外长莫里森。双方就中加经贸关系和各自关注的议题进行沟通和交流，多空因素交织下预计菜油继续震荡运行为主，后续需继续关注中加谈判进展。【白糖】白糖：郑糖主力日内维持区间运行。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。近期正处于旧糖清库阶段，现货成本对盘面价格有所支撑，预计短期郑糖或维持区间震荡走势。【棉花】棉花：郑棉主力日内维持偏弱运行。当前，新疆籽棉采摘已进入尾声。随着轧花厂皮棉生产成本基本锁定，收购环节对棉价的指引作用逐步减弱，市场关注重心重回基本面供需，在供给端持续释放压力的背景下，短期或仍有继续下行风险。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC高开震荡，上涨6.73%。由于2026年春节假期影响，02合约的最后交易日为2026年2月9日，对应计入的交割结算价分别是2026年2月9日、2月2日和1月26日，由于未计价到春节后的运价，02合约估值提升，与12合约价差收窄至50-100点。目前在马士基带头调降下，11月下半月挺价预期证伪，现货装载压力偏大的OOCL和PA联盟基本已跟降，MSC则在最初开舱就偏低，预计11月下半月大柜均价仅略高于11月上半月，在2200-2300美元左右。目前12月上半月挺价尚未证伪，挺价落地程度可以重点关注这周马士基的开舱情况，由于今年春节偏晚，12月下半月及1月存在春节前的抢运预期，整体02合约估值抬升，但船司运力调控有限，02合约预计空间有限，关注后续挺价落空后的运价拐点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-11-18

【黑色早评】蒙煤通关量新高，焦煤夜盘再度走弱

8日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运再度大幅回升，澳巴及非主流发运均有增长。不过，因前期发运有回落，同期国内港口铁矿到货量仍继续下降，周一铁矿港口库存也略有回落。国内矿方面，近期铁精粉产量有小幅回升，但仍低于去年同期水平。需求端，上周钢联高炉开工率略有下降，但日均铁水回升2.66万吨至236.88万吨，同期钢厂盈利率继续小幅下滑至38.96%。此外，钢厂铁矿库存延续增长，但因进口矿日耗有所回升，钢厂进口矿库销比再度走弱。随着钢厂盈利率持续下滑，叠加北方部分地区仍受到环保影响，预计近期钢厂对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有所回落，目前PB粉落地亏损小幅扩大，显示国外需求仍相对强于国内。综合而言，近期铁矿发运再度回升，但短期到港继续下降，港口库存略有回落，叠加上周铁水有所回升，短期矿价延续震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.2025年11月10日-11月16日Mysteel全球铁矿石发运总量3516.4万吨，环比增加447.4万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2908.7万吨，环比增加360.1万吨。澳洲发运量2050.4万吨，环比增加239.6万吨，其中澳洲发往中国的量1873.0万吨，环比增加339.0万吨。巴西发运量858.2万吨，环比增加120.5万吨。 2.2025年11月10日-11月16日中国47港到港总量2369.9万吨，环比减少399.4万吨；中国45港到港总量2268.9万吨，环比减少472.3万吨；北方六港到港总量1041.3万吨，环比减少484.5万吨。 3.11月13日，挪威铁矿石生产商Rana Gruber宣布，计划到2029年转向生产铁品位达67%的高品质铁矿石精矿。自2020年以来，其铁矿石品位已从62%提升至65%，该公司目前已稳定实现生产铁品位为65%的铁矿石，并正致力于进一步提升。据悉，Rana Gruber三季度铁精矿总产量达到47.2万吨，同比略降1.26%，但环比增长7.27%，主要得益于生产的稳定性和产线处理能力的提升。其中，赤铁矿产量为41.8万吨，同比下降3.7%，环比增长3.98%；磁铁矿产量为5.3万吨，同比增长20.5%，环比增长39.47%。销量方面，赤铁矿销量为41.5万吨，同比增长3.0%，环比增长9.21%；磁铁矿销量为3.6万吨，同比下降16.3%，环比增长16.13%。此外，公司旗下新采矿项目——Stensundtjern项目按计划进行，废石清除工作已全面展开，预计今年底前开始采矿。 4.近日，加拿大矿业勘探公司MetalQuest Mining宣布，公司成功获得了位于魁北克省拉布拉多海槽的Superior铁矿项目100%权益。Superior铁矿项目由569个矿权组成，总面积约2.7万公顷，位于谢弗维尔（Schifferstadt）西北约165公里，距离蒙特利尔（Montréal）东北约1200公里。项目初步工作计划将包括实地调查、环境研究，旨在确定未来的钻探目标。通过此次收购，MQM的土地总面积达到875个矿权，覆盖4.2万公顷，使公司成为魁北克北部拉布拉多海槽区域最大的矿权持有者之一。此外，新收购的Superior铁矿项目与公司全资拥有的Lac Otelnuk铁矿项目直接接壤，后者是北美最大的未开发高纯度铁矿床之一。 5.11月17日铁矿石远期现货市场整体活跃度一般，一级市场当中平台无成交及询报盘信息，以矿山私下议标为主，品种包括PFPA和麦克粉等，其中PFPA以2.39%折扣结标、麦克粉以-2.6结标,麦克粉溢价继续走弱。二级市场上卖家报盘积极性尚可，报盘水平持稳，另外有部分卖家开始转换计价月，报一月指数计价货物；港口现货市场整体活跃度与上周五相差不多，主流港口品种价格上涨10左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：中央安全生产巡查工作正在进行，煤炭产量持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，煤矿库存持续下降，市场成交较好，现货价格持续上涨，动力煤港口价格上涨至830元/吨以上，到了高位区间。近日国家发改委会议要求煤炭保供，释放明确信号要保供稳价，也印证了我们对煤炭价格合理区间的判断：煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1400元/吨，煤炭保供信号出现，产量或有增加，焦煤供需或逐步宽松，建议逢高空，重点关注煤炭产量变化。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：根据中蒙两国双边协定，11月21日（本周五）蒙古国成吉思汗诞辰纪念日三大口岸闭关一天，11月22日恢复通关。据Mysteel统计数据显示，截止11月16日2025年甘其毛都口岸监管区累计出库3465.60万吨，11月份周均出库98.63万吨，周均进口123.01万吨，供过于求下监管区库存快速累积至271.31万吨，月底有突破300万吨的可能。库存周转压力逐渐显现，主流煤种蒙5#原煤自提价含税1080元/吨，较11月份最高价下跌90元/吨。 2.中国煤炭资源网冶金部11月17日重点关注：焦炭部分，焦炭第四轮提涨全面落地，累计涨幅为200-220元/吨。焦炭落实本轮涨价后亏损压力有所缓解，并且前期因环保限产的焦企陆续提产，焦炭产量稳中有增。需求方面，当前华北区域多数钢厂现金流利润尚可，暂无主动减产计划，刚需仍存，对原料继续维持按需采购策略，焦炭社会库存不高，目前仍呈供需偏紧状态。不过随着原料煤价格开始回调，成本支撑转弱，短期焦价涨跌两难，后期重点关注高炉铁水变量以及煤价走势。焦煤方面，产地煤矿多维持前期生产节奏，生产恢复缓慢，供应端仍显紧张。需求方面，下游焦企目前按需采购，贸易商积极出货兑现利润，炼焦煤成交氛围转弱，线上竞拍流拍率增加，不过煤矿由于库存低位，价格基本维持前期报价，市场整体偏稳运行，后期关注煤矿供应情况和下游钢厂生产情况。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关延续高位运行的，单日通关维持在1300车附近。近几日随着期货盘面下跌，口岸蒙煤价格转弱，目前蒙5原煤报价降至1080-1130元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量继续减少，富宝电炉日耗也微降0.3%，整体钢材供应依然趋减。昨日国内钢坯价格小幅上涨，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，且降幅有所扩大。上周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，且总库存降幅有所扩大，但钢联五大材表需有小幅回落，而找钢的钢材表需变动不大。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量286.25万吨，环比上升0.5%，基建水泥直供量环比下降1.2%；混凝土发运量为155.99万方，环比增加0.09%；样本建筑工地资金到位率59.76%，周环比下降0.06个百分点，显示建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，虽然美国政府停摆结束，但停摆期间的数据缺失叠加美联储官员的鹰派发言导致市场对经济前景担忧，近期外盘商品多有回落。国内方面，上周央行货币报告释放适度宽松货币政策预期，17日央行又开展8000亿元买断式逆回购，加量给市场注入流动性，国内宏观氛围依然偏暖。进出口方面，昨日美国、东南亚、印度部分地区钢价有所上涨，国外其它地区钢价依然持稳，但因国内钢价也有上扬，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢材市场依然供需双弱，但总库存降幅有所扩大，叠加近期生态环境部对部分钢企和钢铁大省开展环保督察，短期钢价走势震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.财政部：10月，广义财政收入当月同比-0.6%，前值3.2%；广义财政支出当月同比-19.1%，前值2.3%；一般财政收入当月同比3.2%，前值2.6%；政府性基金收入当月同比-18.4%，前值5.6%；一般财政支出当月同比-9.8%，前值3.1%；政府性基金支出当月同比-38.2%，前值0.4%。 2.11月17日，央行开展8000亿元买断式逆回购操作，加量规模连续扩大，持续注入中期流动性。 3.中钢协：2025年10月，全国生产粗钢7200万吨、同比下降12.1%，日产232.26万吨/日、环比下降5.2%；重点统计钢铁企业共生产粗钢6369.16万吨、同比下降6.7%，日产205.46万吨、环比增长1.9%。 4.财政部：2025年1-10月，国有土地使用权出让收入24982亿元，同比下降7.4%；国有土地使用权出让收入相关支出33752亿元，同比下降6.5%。 5.集装箱船正成为今年造船业最亮眼的板块之一，新船订单稳步增长，手持订单超过1000艘、总计超过1000万TEU，创下历史新高。中国船企以超过74％的手持订单量远超韩国和日本强势领跑。 6.17日全国建材成交尚可，市场交投氛围活跃，刚需、期现、投机采购均有好转，全天整体成交量较上一工作日有明显回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1121，环比上一交易日-20。沙河市场部分厂家价格下调或者执行优惠政策，市场成交重心下移，下游延续刚需低价采购。东北地区部分厂家价格下调，或加大优惠力度，下游采购谨慎。周末至今华东市场商谈重心下滑，需求偏弱，山东、江苏、浙江部分企业价格下滑20-40，现货低价亦不断增多，中下游拿货积极性偏弱，操作多维持刚需。华中市场原片企业为促进出货，上周六至今多数企业价格下调20-40。西南区域浮法玻璃周末价格略有下滑，成都主流1040-1100，云贵本地市场集中在1040-1080，市场整体成交气氛仍旧一般。广东玻璃价格下滑，目前市场优质加工级大板主流商谈1090-1160，预估午后部分货源或适度跟跌。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，个别企业价格窄幅上调。装置运行稳中有涨，日盛恢复。下游需求一般，按需为主，低价补库。碱厂陆续发货，局部库存下降。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：沙河煤改气政策落地，仍较难改变玻璃供需偏宽松格局，当前玻璃厂家库存处于高位，后市北方入冬，需求将逐步减弱，如果玻璃带着高库存进入淡季，压力巨大，市场悲观情绪较重，玻璃盘面持续大幅增仓下行。目前玻璃主力合约跌至成本附近，不建议参与，远月仍有一定政策预期和减产预期，如果盘面持续悲观下跌，建议逢低买入远月。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨至高位，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-11-18

“反内卷”对玻璃行业的影响分析

法玻璃周均利润为-1.77元/吨。随着纯碱、煤炭等原料成本下降，低成本煤制气以及石油焦生产线尚存一定利润，这是阻碍浮法玻璃行业进一步去产能的原因。今年上半年，正康清洁能源在河北沙河市投资40亿元建设的清洁煤制气项目，通过集中供应清洁燃气，替代传统分散式煤气发生炉，使玻璃生产企业实现能源消费“去煤化”。该项目每年可节约用煤约90万吨，带动行业能耗水平下降10%。通过规模化供气降低企业燃料成本，煤制气成本较天然气低300元/吨。今年以来，长城四线已更改为正康气，截至目前尚未有其他厂家接入。目前沙河燃煤生产线尚有一定利润，如果燃料切换至正康，成本将会增长。另外，正康煤制气尚未定价，具体成本增长幅度无法确定，但成本增长必然会让处于盈利低迷期的企业经营压力更大，后期的具体接入时间尚未有定论。从玻璃行业当前的供需格局来看，房地产调整周期持续，未来存量待竣工部分对玻璃的需求将进一步收缩。后市竣工端同样面临同比收缩格局，对应玻璃需求依然难言乐观。近期，沙河地区强制冷修4条生产线，体现了政策端对传统行业推进“反内卷”的决心。未来，浮法玻璃行业需要摆脱对房地产行业的单一依赖，加速洗牌及转型升级，预计2025—2026年行业将进入产能出清加速期。来源：期货日报网

期货日报网2025-11-18

郑州商品交易所2025年11月14日纯碱仓单日报

99qh2025-11-14

【黑色早评】铁水再度出现回升，夜盘原料表现偏强

4日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近日全球铁矿发运继续回落，澳巴发运均有不同减量，但非主流发运小幅回升。同期，国内港口铁矿到货量也有明显下降，但因压港陆续释放，本周铁矿港口库存仍延续增势。国内矿方面，近期铁精粉产量有所减少，仍低于去年同期水平。需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修继续小幅增加，但因前期部分高炉复产，铁水产量环比微增。昨日钢联高炉开工率略有下降，但日均铁水回升2.66万吨至236.88万吨，同期钢厂盈利率继续小幅下滑至38.96%。此外，钢厂铁矿库存延续增长，但因进口矿日耗有所回升，钢厂进口矿库销比再度走弱。随着钢厂盈利率持续下滑，叠加北方地区再度受到环保影响，预计近期钢厂对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交略有回升，远期美元货成交小幅回落，目前PB粉落地亏损略有扩大，显示国外需求仍相对强于国内。综合而言，近期铁矿发运及到港均有回落，但国内港口库存仍延续增长，叠加本周机构数据均显示铁水产量环比有增，短期矿价走势偏强震荡运行。二、消息及数据 1.11月13日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2794.52万吨，环比上期增13.60万吨。进口烧结粉总日耗110.76万吨，环比上期减2.16万吨。库存消费比25.23，环比上期增0.60。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1273.62万吨，环比上期减27.49万吨。进口烧结粉总日耗57.59万吨，环比上期减0.66万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比86.77%，环比上期减0.70个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2361元/吨，环比上期增5元/吨。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2321元/吨，环比上期增7元/吨。 2.Mysteel：本期新增7座高炉检修，5座高炉复产。高炉检修主要发生在河北、河南、江苏、江西等地区，主要因需求走弱叠加亏损的原因，对高炉进行年检;高炉复产主要发生在西南、东北河北、河南地区，西南地区复产的高炉因停产时间较长而复产，预计到年底继续进行停炉检修，其他地区主要高炉检修结束后按计划复产:此外，河北地区部分高炉恢复满产状态，是本次铁水产量增加的最主要原因。 3.印度最大铁矿石生产商NMDC公布2025年第三季度业绩（印度2026财年第二季度）。三季度铁矿石产量1021万吨，环比下降14%，同比增长23%；销量1072万吨，环比下降7%，同比增长10%。截至上半年累计产量2220万吨、销量2225万吨，同比增幅分别达26%和12%。铁矿板块收入5336.9亿卢比（约6.39亿美元），环比下降13.9%、同比增长12.4%。公司预计2026财年下半年随着季节性因素消退，铁矿产销将回升，全财年4500万吨目标有望实现。 4.近日，加拿大矿业公司Champion Iron发布2025年三季度财务及运营报告（加拿大2026财年二季度）：产量方面：2025年三季度铁精粉产量355.2万吨，同比增长12%，环比增长1%，主要得益于三季度期间矿山运营保持稳定，在安全生产方面无重大事故，以及布卢姆湖矿区（Bloom Lake）新增采矿设备的投入。销量方面：2025年三季度铁精粉销量385.1万吨，同比增长18%，环比持平，主要得益于布卢姆湖（Bloom Lake）设备优化。截至2025年9月30日，布卢姆湖的铁精粉库存环比下降47.7万吨至170万吨。成本方面：2025年三季度铁精粉C1现金成本为76.2澳元/吨（折合约55.3美元/吨），同比下降2%，环比下降7%。 5.11月13日铁矿石远期现货市场整体活跃度与昨日相差不多，一级市场当中平台无成交及询报盘信息，以矿山私下议标为主，品种集中在球块和中品粉矿方面，其中FMG块以0.8%折扣结标、纽曼未筛块以-4.05结标。二级市场上卖家报盘积极性尚可，报盘水平偏持稳。港口现货市场整体活跃度好于昨日，主流港口品种价格小幅波动。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：近期中央安全生产巡查工作即将开展，煤炭产量将持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，煤矿库存持续下降，市场成交较好，现货价格持续上涨，动力煤港口价格上涨至820元/吨以上，到了高位区间。近日国家发改委会议要求煤炭保供，释放明确信号要保供稳价，也印证了我们对煤炭价格合理区间的判断：煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1350元/吨，在煤炭价格接近区间边界时要重点关注反向信号，当前煤炭保供信号已出现，建议逢高空。双焦重点关注的还是焦煤产量，本周焦煤产量回升，数据还是利空。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：13日邢台地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2025年11月15日零点执行。 Mysteel煤焦：13日天津地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2025年11月15日零点执行。 Mysteel煤焦：13日石家庄地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2025年11月15日零点执行。 Mysteel煤焦：13日唐山市场主流钢厂计划对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2025年11月15日零点执行。焦炭第四轮提涨部分落地 2.中国煤炭资源网冶金部11月13日重点关注：焦炭市场延续偏强格局，虽近日期货盘面大幅走低，市场情绪略有转弱，外加高炉冬修以及亏损、环保等因素检修增多，铁水明显下滑，刚需回落。但供应端焦化同样受到环保、亏损多有不同程度减产，供需同步收紧，产地炼焦煤市场表现强劲，加之南北方钢厂均受外部因素扰动影响到货，场内焦炭库存表现为中等库存水平，短期看焦炭有望落地，后期关注铁水以及原料煤表现。焦煤方面，目前仍有部分煤矿因工作面搬迁、检查等因素生产受限，产地供应恢复缓慢，短期偏紧格局难以改善。需求端，期货盘面持续下跌，叠加多数焦企补库到位，放缓原料采购，市场情绪有所降温，但基于个别低库存焦企仍有一定采购需求，且多数煤矿暂无库存压力，煤价仍有一定支撑，短期高位震荡为主。进口蒙煤方面，由于盘面下跌明显，下游接货持续压价，口岸价格承压下调，目前蒙5原煤成交已降至1100元/吨左右，蒙3精煤成交价格降至1210元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量继续减少，富宝电炉日耗也微降0.3%，整体钢材供应依然趋减。昨日国内钢坯价格持稳，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，本周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，且总库存降幅有所扩大，但钢联五大材表需有小幅回落，而找钢的钢材表需变动不大。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量286.25万吨，环比上升0.5%，基建水泥直供量环比下降1.2%；混凝土发运量为155.99万方，环比增加0.09%；样本建筑工地资金到位率59.76%，周环比下降0.06个百分点，显示近期建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，当地时间11月12日，美国结束了已持续43天的史上最长联邦政府“停摆”，叠加此前国内已暂缓部分对美反制措施，近日外盘商品多有向好表现。国内方面，本周央行货币报告释放适度宽松货币政策预期，国内宏观氛围依然偏暖。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，当前钢材市场依然供需双弱，但总库存降幅有所扩大，但受部分原料价格走弱影响，短期钢价走势依然偏震荡运行。二、消息及数据 1.央行数据显示，2025年前10月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元。10月末，M2同比增长8.2%，M1同比增长6.2%。 2.Mysteel调研显示，11月份建筑企业计划钢材采购量612万吨，根据10月份实际采购量、商家计划采购量以及当前市场表现来预估，11月份实际采购量月环比或将微幅下降。当前需求主要集中华东、华南、以及华北、西南等地，项目仍然是以基建项目为主，当前企业的资金压力仍然偏紧，原材料按需采购为主。 3.11月13日调研：通过对全国六城20家主流仓库及港口进行调查统计，本周钢坯仓储库存136.49万吨，周环比减少5.19万吨。其中唐山123.93万吨，天津0.38万吨，武安0万吨，江苏12.18万吨。 4.河北石家庄、定州、沧州、霸州、廊坊、保定等地发布重污染天气橙色预警，定于11月13日12时启动II级应急响应，预计解除时间为11月16日左右。 5.据中国工程机械工业协会统计数据显示，2025年10月份，挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机18096台，同比增长7.77%，同比增幅较上月收窄17.63个百分点，连续19个月同比正增长。其中国内销量8468台，连续5个月同比正增长，同比增长2.44%，同比增幅较上月收窄19.06个百分点。工程机械行业呈现出了“内需维韧、外需走弱”的态势。 6.13日全国建材成交一般，市场交投氛围有小幅回升，刚需采购为主，期现、投机也有交易，全天整体成交量较前一日继续增长。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：本期国内浮法玻璃市场整体出货环比上周明显放缓，部分企业为缓解库存压力价格下调，周内均价1152元/吨，环比上期下跌10.82元/吨。分区域来看，本周沙河地区随着市场情绪减弱，业者采购积极性下降，厂家出货多较前期减缓，价格普遍有所下调，经销商销售自身库存为主，市场价格较为灵活，倒挂现象普遍；东北市场交投较前期减弱，随着气温下降，整体需求缩减，市场成交重心亦呈下行趋势，厂家出货情况不一，部分企业外发增多；华东市场偏弱整理为主，库存压力下企业去库意愿较浓，部分企业通过降价或凑量优惠政策来刺激出货，价格相对灵活，中下游拿货积极性偏弱，多数操作仍以刚需为主；华中市场本周场内交投气氛偏弱，中下游多以刚需拿货为主，多数企业产销欠佳，小部分企业为促进出货，价格让利40元/吨。纯碱：本周，国内纯碱市场走势坚挺，局部价格上移。隆众资讯数据监测，周内国内纯碱产量73.93吨，环比下降0.76万吨，跌幅1.01%。纯碱综合产能利用率84.80%，上周85.67%，环比下降0.87%。个别企业减量运行，供应呈现下移。国内纯碱厂家总库存170.73万吨，较周一增加0.11万吨，涨幅0.06%。较上周四下降0.69万吨，跌幅0.40%。企业产销平衡，发货前期订单。据了解，社会库存64+万吨，下降2+万吨。周内纯碱企业待发订单窄幅增加，至15+天，低价成交居多，新价格成交缓慢，多数企业订单接至月底附近。成本端，原料动力煤价格持续拉涨，成本压力凸显，利润压缩，企业挺价意向明显。供应端，企业装置开停并存，供应窄幅波动，下周产量或小幅增加，测算下周产量74+万吨，产能利用率85+%。近期价格主要轻碱上调，订单小幅提升，重碱延续稳定。需求端，下游需求表现平稳，延续刚需补库为主。装置仅窄幅波动，周内浮法玻璃日熔量15.91万吨，环比持平。光伏玻璃日产量8.94万吨，增加1250吨。下周，浮法生产线延续稳定，光伏计划一条1200吨产线冷修。综上，短期看纯碱走势偏强，价格持稳为主。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：沙河煤改气政策落地，4条生产线停产，玻璃日熔量下降2650吨/天，并且待复产线可能推迟到明年，玻璃产量下降，但下降幅度或不足以改变玻璃供需过剩格局，市场仍偏悲观。玻璃价格在成本附近，向下空间有限，短期内政策预期弱，向上动力也不足，建议观望，关注是否有后续政策。远月仍有一定政策预期，如果盘面持续悲观下跌，建议逢低买入远月。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-11-14

郑州商品交易所2025年11月13日纯碱仓单日报

99qh2025-11-13

贵金属继续领涨-2025年11月12日申银万国期货每日收盘评论

-77万吨。短期甲醇震荡偏弱。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货弱势运行。数据方面，上周玻璃生产企业库存6016万重箱，环比下降184万重箱。纯碱期货回落为主。数据层面，上周纯碱生产企业库存154.9万吨，环比增加1.7万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。短期玻璃在供给端的调节效果需要时间确实，盘面表现弱势。对于纯碱而言供需消化的压力增加，后市也需关注开工的潜在变化。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货小幅反弹。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，下游需求端总体开工率处于高位，需求稳步释放。不过，市场对于需求旺季进入后半程的1月合约有一定担忧，市场情绪降温期货也以下跌为主。不过，11月以来连续下跌释放空头压力之后，或逐步企稳。【天胶】天胶：周三天胶走势上涨，随着割胶逐步推进，供应持续释放，后期供应压力或逐步显现。需求端支撑相对有限。产胶区气候影响仍是关注焦点，东南亚仍处于产胶旺季，持续降雨或恶劣天气仍有可能影响割胶，从而支撑原料价格。预计短期走势延续反弹。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦盘面呈窄幅震荡走势，焦煤持仓量环比有多下降。今日钢谷数据显示，全国建材产量环比下降、热卷产量环比基本持平，建材社会库存有所下降、热卷去库幅度不明显，两者表需环比均基本持平。上周钢厂盈利率进一步降至40%以下，铁水产量延续下滑趋势，双焦需求环比继续走弱，叠加当前市场对保供稳价的预期盖过核查超产，判断短期盘面波动加大，关注后市焦煤供应变化、钢材去库速度、以及铁水产量走势。 4）金属【贵金属】贵金属：近期金银持续反弹。美国国会参议院程序性投票通过了旨在结束政府“停摆”的临时拨款法案，美国政府关门有可能在本周结束。消解之前由美国政府停摆而逐步增加的流动性风险担忧。近期缺乏官方数据指引下，民间的统计数据显示就业市场继续疲弱，据ADP统计，截至10月25日的四周内，美国私营部门平均每两周减少11250个工作岗位。累计计算，当月共减少4.5万个工作岗位（不含政府雇员），这将是自2023年3月以来最大的月度就业人数降幅。10月美联储降息25个基点，并将于12月1日结束量化紧缩。但会后鲍威尔表态偏鹰，表示近两月的降息是风险管理式降息，并给12月降息预期降温。以俄乌为代表的地缘政治风险有所降温，最新一轮中美会谈就解决各自关切的安排达成基本共识。在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧此前上涨速度和强度。近期持续调整后，金银呈现反弹，关注上行驱动是否延续。【铜】铜：日间铜价收涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，但冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕偏弱运行。usda将在11月14日恢复供需报告的发布，并首次尝试将贸易协议纳入大豆平衡表，市场关注报告对行情的指引。由于此前供需报告的缺席，使得美国农业部并未来得及对美豆单产预估进行调整，因此市场对于本月报告中美豆单产下调的预期较高。同时由于中美贸易改善，美豆对华出口窗口打开提振美豆需求，提振近期美豆期价表现。国内豆粕受到成本端的支撑整体跟随美豆偏强，但由于上方仍受到供应宽松格局的制压，预计连粕短期震荡运行为主。【油脂】油脂：今日棕榈油偏弱运行，豆菜油偏强震荡，mpob最新报告显示马棕产量环比增加，马棕出口大幅高于预期，使得库存虽继续累库至246万吨。10月马棕如预期累库，但报告发布后表现利空出尽。豆油受到近期美豆期价较强影响，成本端支撑较强。而菜油方面，由于中加贸易关系不确定性较大，后期加菜籽进口增加预期落空使得市场担忧菜籽原料供应短缺问题，同时加拿大生物燃料生产激励计划2026年1月至2027年12月期间实施，明确将菜籽油作为核心原料，利多菜油行情，短期菜油提振油脂偏强震荡。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-11-13

【黑色早评】煤炭产量回升，焦煤盘面继续走弱

3日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运继续回落，澳巴发运均有不同减量，但非主流发运小幅回升。同期，国内港口铁矿到货量也有明显下降，但因压港陆续释放，周一铁矿港口库存仍延续增势。国内矿方面，近期铁精粉产量有所减少，仍低于去年同期水平。需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修继续小幅增加，但因前期部分高炉复产，铁水产量环比微增。尽管上周钢联高炉开工率有小幅回升，但日均铁水仍继续下降2.14万吨至234.22万吨，同期钢厂盈利率也进一步下滑至39.83%。此外，上周钢厂铁矿库存也有所增长，叠加进口矿日耗下降，钢厂进口矿库销比有所回升。随着钢厂盈利率持续下滑，叠加北方部分地区继续受环保影响，预计近期钢厂对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交继续小幅下降，但远期美元货成交延续增长，目前PB粉落地亏损略有收窄，但国外需求仍相对强于国内。综合而言，近期铁矿发运及到港均有回落，但国内港口库存延续增长，昨日SMM数据显示铁水产量环比微增，短期矿价走势延续弱势震荡运行。二、消息及数据 1.本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3083元/吨，与11月12日当前普方坯出厂价格2930元/吨相比，钢厂平均亏损153元/吨，周环比增加2元/吨。 2.据SMM调研，11月12日，SMM统计的242家钢厂高炉开工率86.64%环比上升0.24个百分比。高炉产能利用率为88.50%，环比上升0.18%。样本钢厂日均铁水产量为239.77万吨，环比上升0.49万吨。本周，全国共有4座高炉进入检修，另有4座高炉顺利复产。检修高炉主要分布于山西宁夏、辽宁等地，而复产高炉则多集中于河北、山东等区域。受前期部分高炉在本轮周期内集中复产影响，铁水产量实现小幅回升。 3.邯郸市生态环境局：自11月12日起，我市大气扩散条件转差，污染物持续累积叠加传输影响，可能出现重污染过程。市重污染天气应急指挥部决定2025年11月12日18时起，启动重污染天气Ⅱ级应急响应，预计11月16日左右解除。 4.几内亚当地时间2025年11月11日，几内亚共和国总统与西芒杜项目合作伙伴赢联盟、宝武、中铝、力拓在福雷卡里亚省港口举办仪式，共同庆祝非洲最大的绿地一体化矿山及基础设施项目西芒杜正式投产。西芒杜项目的投产对于今年全球铁矿石供应的影响更多是象征意义，预计实际增量合计不超过100万吨。Mysteel预测西芒杜项目将在“十五五”期间逐步释放产能，考虑到基础设施差异和权益背景等各方面因素，我们认为北部矿区的整体投产节奏相对更快。考虑到项目投产初期的不稳定性，保守估计2026年南北区块合计产量将达到2000万吨。 5.11月12日远期现货市场流动性较好，公开平台仅有一笔12月到港的PB块以12月指数+0.1335成交，矿山私下招标方面，有IOC6、SFGB、超特粉小长协、印粉以及其它中品资源和块矿等资源成交，二级市场，卖家报盘较为积极；买家询盘活跃度有所提升，贸易商及钢厂均有需求出现，多关注PB粉、麦克粉等。今日港口现货市场整体流动性较昨日有所走弱，主流品种价格小幅上涨。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：近期中央安全生产巡查工作即将开展，煤炭产量将持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，煤矿库存持续下降，市场成交较好，现货价格持续上涨，动力煤港口价格上涨至820元/吨以上，到了高位区间。近日国家发改委会议要求煤炭保供，释放明确信号要保供稳价，也印证了我们对煤炭价格合理区间的判断：煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1350元/吨，在煤炭价格接近区间边界时要重点关注反向信号，当前煤炭保供信号已出现，建议逢高空。陕西部分煤矿可能受到中央安全生产考核影响，产量下降，关注影响是否扩大。二、消息与数据 1.据Mysteel统计数据显示，2025年1-10月份甘其毛都口岸日均进口912车，其中进口蒙5#原煤389车，折合进口量5.38万吨。截止11月11日，11月份日均进口1365车，其中进口蒙5#原煤419车，折合进口量5.80万吨，较前期日均进口量增加7.80%。11月份甘其毛都口岸通关车数大幅增长，较前期增加49.67%，各品种蒙煤进口量都有不同程度的增加，但增量以1/3焦原煤为主，蒙5#原煤等主焦煤受限于坑口产量及运输量，进口占比稍有下滑。 2.中国煤炭资源网冶金部11月12日重点关注：焦炭方面，在原料高位下，焦炭成本压力增加，检修行为增多，叠加部分地区受环保因素影响，供应有所下移；需求方面，终端需求逐渐进入淡季，钢材市场承压，价格弱势运行，利润空间不断被压缩，而且部分钢厂担心后市存在负反馈风险，检修力度增大，焦炭刚需下移，不过部分钢厂受到货影响，场内库存偏低，对原料采购积极性尚可，其余钢厂多保持按需采购。整体来看，焦炭市场运行顺畅，四轮落地预期偏强，后期需关注原料煤及钢材价格走势。焦煤方面，随着近期期货盘面明显下跌，市场情绪有所转弱，期现商出货增多，焦煤竞拍流拍率有所上升。另外部分焦企因原料煤补至合理水平，采购积极性有所下滑，以按需采购或消耗厂内库存为主。但目前矿方多无库存压力，叠加供应端恢复缓慢，部分煤矿报价继续上调，短期焦煤供需矛盾不大，价格预计窄幅震荡。进口蒙煤方面，随着昨日期货盘面大跌，期现商出货增多，蒙煤成交重心下移，蒙5原煤部分成交降至1120-1130元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢数据显示钢材产量继续减少，富宝电炉日耗微降0.3%，预计本周钢材供应依然趋减。昨日国内钢坯价格略有回落，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，但降幅明显趋缓。昨日找钢数据显示钢材厂库、社库延续下降，总库存降幅有所扩大，但钢材表需整体变动不大，其中建材需求偏弱，热卷需求有增。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量286.25万吨，环比上升0.5%，基建水泥直供量环比下降1.2%；混凝土发运量为155.99万方，环比增加0.09%；样本建筑工地资金到位率59.76%，周环比下降0.06个百分点，显示近期建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，周一美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致，叠加国内暂缓部分对美反制措施，近期外盘商品多有向好表现。国内方面，近日央行货币报告释放适度宽松货币政策预期，国内宏观氛围依然偏暖。进出口方面，昨日中东钢价小幅回落，国外其它地区钢价持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，近期钢材市场供减需稳，总库存仍在持续去化，但受原料端走弱影响，短期钢价走势依然偏震荡运行。二、消息及数据 1.国家能源局发布关于促进新能源集成融合发展的指导意见，探索建设以抽水蓄能、新型储能等为调节电源，带动周边风光大规模高质量开发的新型水风光一体化基地。 2.11月12日富宝资讯调研的全国104家电炉厂产能利用率为36%（环比持平），废钢日耗22.78万吨，较上周减0.06万吨，降幅0.3%。目前104家电炉厂中，79家在产（-1），停产25家（较上周+1家）。本周电炉生产基本平稳，停产减产等情况较少。利润方面，根据调研华南电炉螺纹吨钢利润亏损-100~-50元/吨左右。西部电炉螺纹利润-60~50元/吨；华东电炉厂吨钢利润普遍亏损-80~-50元/吨左右。 3.据百年建筑调研，截至11月11日，样本建筑工地资金到位率为59.76%，周环比下降0.06个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.06%，周环比下降0.16个百分点;房建项目资金到位率为53.24%，周环比上升0.05个百分点。11月5日-11月11日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为7.79%，周环比提升0.01个百分点;同比提升0.67个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为155.99万方，周环比增加0.09%，同比增加9.44%。11月5日-11月11日，本周全国水泥出库量286.25万吨，环比上升0.5%，年同比下降17.0%;基建水泥直供量166万吨，环比下降1.2%，年同比下降15.3%。 4.今年1-10月，全国完成水利建设投资10094.7亿元，实施各类水利项目4.6万个，新开工水利项目2.8万个。 5.乘联分会：11月1-9日，全国乘用车市场零售41.5万辆，同比去年11月同期下降19%；全国乘用车新能源市场零售26.5万辆，同比去年11月同期下降5%。 6.12日全国建材成交依然一般，市场活跃度不高，低价采购为主，刚需、期现、投机均有部分交易，全天整体成交量较前一日略有回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1146，环比上一交易日-3。沙河市场价格多数稳定，零星下调，市场交投偏淡，工厂出货平平。东北市场稳定为主，工厂出货情况不一。华东市场变化不大，企业围绕出货为主，现货业者操作积极性一般，市场成交相对灵活，观望气氛较浓。华中市场今日价格稳定为主，市场交投气氛偏弱。广东大板玻璃价格跌后暂稳，目前市场优质加工级大板主流商谈1130-1220均有，厂内小板价格有跟跌。西南区域浮法玻璃重心下移，成都主流1120，目前云南1040-1080，贵州本地1100左右。纯碱：今日，国内纯碱市场稳中震荡，价格相对坚挺。纯碱装置大稳小动，河南金山恢复运行，供应震荡提升。下游需求波动不大，延续刚需补库成交。原料端煤炭价格延续高位，预计短期市场稳中震荡。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：沙河煤改气政策落地，4条生产线停产，玻璃日熔量下降2650吨/天，并且待复产线可能推迟到明年，玻璃产量下降，但下降幅度或不足以改变玻璃供需过剩格局，市场仍偏悲观。玻璃价格在成本附近，向下空间有限，短期内政策预期弱，向上动力不足，建议观望，关注是否有后续政策。远月仍有一定政策预期，如果盘面持续悲观下跌，建议逢低买入远月。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-11-13

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99qh2025-11-12

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