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2023年6月16日申银万国期货每日收盘评论

期，RU09预计底部重心缓慢上移。【纸浆】纸浆：纸浆今日偏强震荡。尽管近期仍有浆纸厂传出停机减产的消息，但国内5月纸浆进口量再次突破新高，同比大幅增加。海外经济下行压力使得需求持续走弱，欧洲港口木浆库存继续累积，全球木浆库存天数也不断创新高。国内下游需求表现也一般，成品纸价格重心不断下移。整体来看，此前纸浆下行的驱动并未改变，反弹空间预计有限，关注5300附近压力。短期仍是供强需弱格局，浆价底部震荡为主，SP2309区间4800-5300。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：本周聚烯烃止跌反弹。供给端，本周PP和PE排产下降。需求端，塑编开机率41%，环比持平。农膜开机率15%，环比上升2%，BOPP膜50.7%，环比下降3%。基本面角度。本周聚烯烃现货价格小幅下跌，周中成交略有好转，石化库存进一步消化。宏观面上，本周央行下调利率，市场对于后续消费刺激政策的推出充满期待。目前市场继续关注化工品端的夏季检修效果。展望下周，市场延续夏季检修逻辑，目前来看，6月聚烯烃检修装置仍然较多，基本面的修复仍在持续当中，PE或暂时延续温和反弹。【PTA】 PTA: 主力2309合约收平于 5606元/吨，华东现货参考5707元。PX中国台湾在992美元。PX加工费在463美金，PTA加工区间参考157元/吨。PTA整体开工在75.6%附近，虽近期有1000多万吨的PTA检修，但6月下旬也有装置重启，节后供需持续改善（目前仍阶段性良好）；聚酯产品库存略分化。涤纶长丝、涤纶短纤累库、聚酯切片库存延续去化。长丝POY累库0.8天至14天；FDY累库0.9天至19.4天；短纤库存累库0.02至12.59天；聚酯切片去库0.14天至3.9天。预计市场短期震荡偏强，PTA2309合约波动区间5300-5700元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2309合约收涨于价格4043元/吨，华东现货在3897元。华东主港地区MEG港口库存总量93.22万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-109美元/吨，随着利润水平的修复后，部分停车装置重启意向增强，前期转产环氧的装置，在环氧乙烷供需结构较差的情况下，加重了对EG的生产比例，伴随着乙烯供应的增多，使的处于停车的状态乙二醇装置面临着重启的压力，开工率目前处于低位下，有较大的回升空间，供应端压力重新增加，需求端虽然持续保持较好状态，但是向上空间有限，聚酯开工率后期存在下降风险，供增需减下，加上宏观情况对商品走势利空阴影仍存，市场弱势格局暂难改变预计期货主力合约价格偏弱运行于区间（4000-3800）元/吨。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭09合约偏强震荡。焦煤产量有所下滑，但上游库存偏高，进口补充作用明显，行业利润丰厚、估值仍存下调空间。近期焦炭产量波动不大，焦企库存有所消化，但整体供应并不紧张。成材需求进入淡季，钢厂利润扩张难度较大，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑力度不足。综合来看，需求端表现仍显清淡，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，煤焦价格缺乏反弹支撑。预计JM2309波动区间1200-1500，J2309波动区间1800-2200。【铁合金】铁合金：今日锰硅、硅铁09合约震荡走强。锰矿价格小幅松动，当前锰硅北方成本在6260元/吨、厂家利润情况较好；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。兰炭价格下滑、硅铁平均成本降至6600元/吨左右，行业利润有所恢复。锰硅产量升至高位，库存压力仍然较大；硅铁控产幅度加大，交割库库存集中注销加重供应压力。需求方面，消费淡季钢厂利润扩张难度较大、增产驱动不足，双硅需求端难有亮眼表现。综合来看，锰硅供需格局仍显宽松，硅铁库存消化缓慢，双硅价格上方承压，关注厂家控产节奏变化。预计SM2309波动区间6200-6700，SF2309波动区间6750-7250。 04 金属【贵金属】贵金属：隔夜贵金属出现反弹，整体呈现一定韧性。6月美联储暂停加息，但释放鹰派信号。点阵图相较此前上调，对于今年利率预期的中位数升至5.6%，即还将有2次加息。随后的新闻发布会上，鲍威尔称未来进一步加息将是合适的，没有官员认为今年会降息。因而尽管暂停加息，但是会议传递出了对于未来政策的鹰派倾向。由于通胀仍然顽固，当前市场正在消化7月再度加息的可能，但市场质疑年内能否达成2次加息目标。会后金银价格一度出现回落。不过本周欧央行则再度加息25bp，并表示7月份很有可能继续加息，欧元走强下美元下挫，间接支撑贵金属。市场逻辑呈现“7月或在加息+期待经济达成软着陆可能+等待就业市场降温”的逻辑，影响偏向负面，但在长期驱动明确的情况下回调幅度整体可控，AG2312合约波动区间5300-5700。AU2312合约波动区间440—460。【铜】铜：日间铜价延续上涨。昨日国内公布的一系列宏观数据低于前期预期，这也推高国内将出台经济刺激的预期，昨日MLF下调10个基点。国内铜产量延续稳定增长，单月产量创历史最高。今年全球供应大概率延续稳定，精矿加工费持续小幅增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。短期CU2307合约区间偏强波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价延续上涨。昨日国内公布的一系列宏观数据低于前期预期，这也推高国内将出台经济刺激的预期，昨日MLF下调10个基点。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2307合约总体可能18000-22000左右区间偏强波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：昨日SI2308期价震荡走弱。上游低价出货意愿增加，下游压价采购情绪不减，华东553通氧硅价下跌至13150元/吨。供应方面，行业新增产能爬坡，丰水期产量趋于回升，工业硅供应端仍显充足。需求方面，多晶硅价格持续回落，部分厂家出现成本倒挂，行业开工趋弱；铝合金企业开工持稳，采购原料仍以刚需为主；有机硅行业利润持续改善，企业开工低位回升。综合来看，目前下游需求疲态延续，市场高位库存的消化难度较大，硅价缺乏上行驱动；但当前硅价已低于北方出厂成本，进一步下滑的空间或较为有限，关注还原剂端的让价空间。预计SI2308波动区间12000-14000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日震荡整理。USDA上调23/24年度全球棉花产量、消费量及期末库存，报告偏中性，盘面反应平平。近期国内棉价涨势过快，但实际上并未出现供应短缺的问题，天气和库存炒作逐渐降温，基本面缺乏实质性利好。目前新疆天气转好，行业淡季下需求承压，09合约持续上行空间预计有限，短期警惕回调风险。中长期看，国内棉花产量下滑已成事实，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16000-18000。【白糖】白糖：糖价今日弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在7230元/吨，云南南华下调10元在7010元/吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，抛储尚未落地，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，糖价存在回调需求，长期可以继续逢低买入。预计SR07和SR09合约波动区间6200-7500。【生猪】生猪：资金进出导致生猪期货尾盘闪崩。根据涌益咨询的数据，6月16日国内生猪均价14.51元/公斤，比上一交易日上涨0.12元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货重新上涨，总体苹果处于震荡区间中。根据我的农产品网统计，截至6月14日，本周全国主产区库存剩余量为166.53万吨，单周出库量23.50万吨，苹果替代品增加，环比上周走货有所放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.25元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注近期套袋数据，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：再度走强。宏观方面，6月美联储暂不加息，国内利率环境继续宽松，利好大宗商品价格。原定于本周四公布的美国可再生燃料标准再度延迟一周。市场再度担忧厄尔尼诺对于全球油脂油料产量的影响。近期美豆主产区干旱占比持续上升，马来西亚和印尼棕榈油主产区偏干，另外俄罗斯想要退出粮食出口协议，对于此前充满利空的油脂，带来一些额外的利多，从空头被动减仓到主动增仓。目前一些咨询机构已经将美豆的单产从美国农业部给出的52美分/蒲氏耳下调至51.5蒲氏耳/英亩，处于天气炒作阶段美豆盘面波动较大，未来一周左右，主产区北部和西部迎来降雨，需要持续关注主产区天气情况，毕竟厄尔尼诺会为美国中南部带来较多的降雨，而北部会偏干。未来一周马来西亚沙巴、沙捞越和印尼的加里曼丹岛偏干，但是第二周开始干旱开始缓解。当前马来西亚棕榈油出口维持负增速，而5月产量表现超预期，6月进入快速增产周期，6月底或累库至200万吨附近。尽管4月印尼棕榈油产量环比减少13.48%，但是放在历年斋月产量减幅还是较小，总体而言马印棕榈油产量还未受到影响，这点从最近报价也可以看出，7月船期价格比9月还低，出口需求还是问题，国内陆续有买船。干旱并不会引起棕榈油立即减产，毕竟从开花到结果也是需要时间，出现减产可能在明年。目前内盘涨幅已经快于产地端价格，虽然人民币贬值，但是进口大豆、菜籽榨利和进口油脂利润在持续改善，菜油和棕榈油买船有成交，在产地端的供应未出现较大异动背景下，也给出产业套保利润时机，势必要增加国内供应。关注下周美国可再生燃料标准结果，暂时油脂盘面仍将处于大波动趋势，前期提的菜豆或者菜棕价差策略有望继续缩小。运行区间豆油2309 6300-8000 棕榈油2309 6000-7600菜油2309 7000-8600。【豆菜粕】豆菜粕：跟随外盘收涨。继近期降雨不及需求水平，美国中西部作物带局地干燥引发担忧。特别是俄亥俄州、伊利诺伊州和印第安纳州，截至6月11日77%、73%和71%的地块表层土壤湿度评级为“缺水或重度缺水”，底层缺水或重度缺水的比例为70%、68%和66%。作物生长状况较前周进一步恶化。气象学家预测，今年夏天的厄尔尼诺天气模式会给中西部地区带来比平时更潮湿、更凉爽的天气，但可能来得太晚，无法扭转过去几周干旱天气造成的破坏。美国油籽加工商协会（NOPA）发布5月大豆压榨量为1.77915亿蒲式耳，高于预期，市场预期为1.75880亿蒲式耳，4月份数据为1.73232亿蒲式耳，2022年5月数据为1.71077亿蒲式耳。近日巴西近月贴水持续回落，但是由于人民币贬值较多，到港成本增加，内盘暂时走势偏强，在美豆炒作天气背景下盘面波动加大，注意控制风险。豆粕主力3350-3800，菜粕2700-3300。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-06-16

上海期货交易所6月16日指定交割仓库纸浆(厂库)仓单周报

纸浆(厂库) 单位：吨地区仓库上周库存本周库存库存增减地区仓库小计期货小计期货小计期货江苏金翌贸易 0 5400 0 5400 0 0 山东建发纸业 0 10000 0 10000 0 0 山东永安资本 0 2000 0 2000 0 0 山东景诚实业 0 500 0 500 0 0 山东合计 0 12500 0 12500 0 0 总计 0 17900 0 17900 0 0 江苏金翌贸易 0 5400 0 5400 0 0 山东建发纸业 0 10000 0 10000 0 0 山东永安资本 0 2000 0 2000 0 0 山东景诚实业 0 500 0 500 0 0 山东合计 0 12500 0 12500 0 0 总计 0 17900 0 17900 0 0

Elaine2023-06-16

上海期货交易所6月16日指定交割仓库纸浆(仓库)仓单周报

纸浆(仓库) 单位：吨地区仓库上周库存本周库存库存增减地区仓库小计期货小计期货小计期货上海中储吴淞 1695 1695 1695 1695 0 0 上海中储临港 2174 2171 2174 2171 0 0 上海上海远盛 0 0 0 0 0 0 上海象屿速传上海 7174 7174 7174 7174 0 0 上海合计 11043 11040 11043 11040 0 0 江苏常熟威特隆 17761 17741 18041 17069 280 -672 浙江建发物流平湖 11598 11598 13232 13232 1634 1634 山东奥润特 14157 10357 14206 12206 49 1849 山东山港青岛国际物流 98872 93225 100219 93166 1347 -59 山东中远海运黄岛 18500 14624 18479 17466 -21 2842 山东外运华中胶州 103204 99161 103256 100401 52 1240 山东青岛宏桥 15178 12592 15177 14146 -1 1554 山东青岛青银 7578 7578 7578 7578 0 0 山东建发物流黄岛 41936 41936 43771 43771 1835 1835 山东象屿速传青岛 12112 12112 12112 12112 0 0 山东合计 311537 291585 314798 300846 3261 9261 天津中储陆通 30287 28327 30787 28451 500 124 总计 382226 360291 387901 370638 5675 10347 上海中储吴淞 1695 1695 1695 1695 0 0 上海中储临港 2174 2171 2174 2171 0 0 上海上海远盛 0 0 0 0 0 0 上海象屿速传上海 7174 7174 7174 7174 0 0 上海合计 11043 11040 11043 11040 0 0 江苏常熟威特隆 17761 17741 18041 17069 280 -672 浙江建发物流平湖 11598 11598 13232 13232 1634 1634 山东奥润特 14157 10357 14206 12206 49 1849 山东山港青岛国际物流 98872 93225 100219 93166 1347 -59 山东中远海运黄岛 18500 14624 18479 17466 -21 2842 山东外运华中胶州 103204 99161 103256 100401 52 1240 山东青岛宏桥 15178 12592 15177 14146 -1 1554 山东青岛青银 7578 7578 7578 7578 0 0 山东建发物流黄岛 41936 41936 43771 43771 1835 1835 山东象屿速传青岛 12112 12112 12112 12112 0 0 山东合计 311537 291585 314798 300846 3261 9261 天津中储陆通 30287 28327 30787 28451 500 124 总计 382226 360291 387901 370638 5675 10347

Elaine2023-06-16

上海期货交易所6月16日指定交割仓库纸浆厂库仓单日报

纸浆厂库单位：吨地区仓库期货增减江苏金翌贸易 5400 0 山东建发纸业 10000 0 山东永安资本 2000 0 山东景诚实业 500 0 山东合计 12500 0 总计 17900 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-06-16

上海期货交易所6月16日指定交割仓库纸浆仓库仓单日报

纸浆仓库单位：吨地区仓库期货增减上海中储吴淞 1695 0 上海中储临港 2171 0 上海上海远盛 0 0 上海象屿速传上海 7174 0 上海合计 11040 0 江苏常熟威特隆 17069 -40 浙江建发物流平湖 13232 0 山东奥润特 12206 300 山东山港青岛国际物流 93166 -39 山东中远海运黄岛 17466 0 山东外运华中胶州 100401 1495 山东青岛宏桥 14146 0 山东青岛青银 7578 0 山东建发物流黄岛 43771 0 山东象屿速传青岛 12112 0 山东合计 300846 1756 天津中储陆通 28451 0 总计 370638 1716 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-06-16

【农产品早评】内外宏观情绪好转，油脂偏强

脂油料、棉花、玉米、豆粕、生猪、苹果、纸浆、红枣玉米玉米：最近外围美国玉米干旱程度加深，且从天气预报的角度来看，美国玉米未来的干旱难言改善，虽然巴西玉米丰产，二茬玉米中国买了很多，到港压力主要体现在8月份，但是如果美玉米因干旱而减产，那么外围玉米的价格会陡然上升，进口玉米成本就会上升。国内小麦方面，芽麦虽然可以作为饲料，但是芽麦作为小麦的一部分，还是会随着整个小麦大盘的价格一起上涨。目前玉米货权较为集中，玉米价格要想进一步下跌，需要国内小麦与外围玉米价格共振下跌。豆粕豆粕：美豆优良率偏低。美豆目前的主要矛盾在于天气以及EPA的掺混政策，美豆主产区目前的天气较为干旱，且在6月底之前看不到明显的改善，如果旱情拖到7、8月，将会对美豆单产造成较大的影响。另外6月21日将要公布美豆油的掺混政策，市场之前已经计价了eRINS对美豆油掺混义务的利空，如果这次存在变数，将会对美豆的国内消费产生较大的影响。生猪生猪：供给端略有减少，主要表现为屠宰量的减少，集团出栏量的环比略减，但下降幅度不大，现货价格持稳，需求端也一般，没有亮点。未来一段时间，需求端难言乐观，冻品和其他肉类挤占鲜猪肉的需求，居民收入水平及预期也难言改善，未来上涨，主要依靠供给端的进一步缩减，从仔猪料、18万家仔猪数来看，6月底7月份确实存在一定的小断档，供给缩减，在现货维持稳定的情况下，市场存在一定的看涨预期。苹果苹果：本周冷库出库约22万吨，环比有所下滑，同比仍处于正常偏高水平；山东进入套袋尾期，预计一周左右结束，西北产区套袋进度偏慢，陕北目前套袋进度40%左右；冷库及存储商惜售情绪较高，优质好货报价较高，次果价格略有下滑；近段时间西瓜、荔枝、桃子等供应量增加，价格下滑，对市场苹果销售产生一定冲击，近期关注产区套袋以及走货情况。红枣红枣：新疆产区多地发布沙尘暴橙色预警；15号夜间到16号白天，部分产区有微到小雨，南疆西部有4～5级西北风，风口风力8～9级，南疆盆地部分区域有35～37℃的高温天气；16日夜间到18日白天，南疆大部区域最高气温将升至37℃以上，山区局地发生融雪型洪水的可能性较大，关注产区开花坐果情况；新疆产区走货不快，拿货客商数量不多；河北崔尔庄拿货客商聚集不多，市场交易氛围清淡；新郑市场主流行情变化不大，小批量成交为主；6-7月需求端季节性淡季伴随着新季的开花坐果，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶价差1050元/吨；本周纸浆显性库存环比小幅增加，四大白纸产量、库存、表需均小幅下滑；供需端暂无较大利多驱动，海外浆厂继续累库，纸浆来国内压力增加，同时国内面临季节性淡季，短期维持低位震荡，关注加拿大山火以及浆厂停减产情况。棉花棉花供应端：USDA6月对22/23年度产量小幅上调10万吨至2532万吨，而对于2023/24年度于其产量上调22.4万吨至2541万吨，美国和巴基斯坦继续上调产量，中国产量下调十万吨。截止6月11号，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为81%，周环比增10个百分点，较上周增速略放缓；去年同期水平为89%，较去年同期慢8个百分点；近五年同期平均水平在86%，较近五年同期平均水平慢5个百分点，德州方面种植进度周增12个百分点达到72%，同比慢16个百分点。但优良率较好。需求端：6月usda对22/23年度消费量上调8万吨至 2530 万吨，对23/24年度全球棉花消费上调16.7万吨至2547万吨，同比增17 万吨，各个棉花主要消费国消费预期给予不同程度的回暖，对比上一年度，印度上调33万吨，中国上调22万吨，巴基斯坦上调22万吨，土耳其消费上调13万吨。5.26-6.1日一周美国2022/23年度陆地棉净签约108953吨（含签约109565吨，取消前期签约612吨），较前一周增加79%，较近四周平均增加148%。装运陆地棉71894吨，较前一周增加12%，较近四周平均增加4%。其中中国签约87000吨。昨日内棉试探性涨价，下游继续观望，但晚上联储议息会议超预期鹰派，美棉下挫，不过有汇率稀释。整体难以大涨。油脂油料供应端： MPOB显示马来5月产量恢复显著，环比增26.8%至151.7万吨，高于预期，出口受销区高库存影响环比降0.78%，为107.9万吨，受此影响库存大幅回升至168.7万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼3月棕榈油库存上升314万吨，产量恢复至476万吨，出口下降至264万吨，生柴消费量较2月下滑。印尼目前完全恢复棕榈油出口，产地利多或已出尽。厄尔尼诺目前基本确定发生，需要关注其对相关农产品的影响。美国目前气候偏干旱，需关注大豆种植情况。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，但实际效果有限，消费增量需要打折扣。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，3月数据显示美国用于生产生柴的菜油为14万吨，高于历年同期。原油柴油等价格下跌使得生物柴油吸引力下降，利空生柴需求。印度4月进口食用油102.17万吨，食用油库存为337.4万吨，维持高位。国内菜油库存大幅回升。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。宏观：美国5月cpi年率4%，略低于预期，核心CPI虽仍偏高但结合联储鸽派发言，加息暂停。国内超预期降息，内外共振，短期反弹将延续。策略：油脂利多或已出尽，逢高做空，短期关注油脂间价差机会，重点关注棕榈油单边做空机会。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-16

【宏观早评】国内弱现实继续支持强政策预期，美国失业金申请数据加大宽松押注

期货纠缠度日评纠缠度最低的品种是：纸浆纠缠度6，锰硅纠缠度6，甲醇纠缠度9。纠缠度最高的品种是：沪铅纠缠度57，燃油缠度43，原油纠缠度42。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-16

2023年6月15日申银万国期货每日收盘评论

期，RU09预计底部重心缓慢上移。【纸浆】纸浆：纸浆今日延续反弹。尽管近期仍有浆纸厂传出停机减产的消息，但国内5月纸浆进口量再次突破新高，同比大幅增加。海外经济下行压力使得需求持续走弱，欧洲港口木浆库存继续累积，全球木浆库存天数也不断创新高。国内下游需求表现也一般，成品纸价格重心不断下移。整体来看，此前纸浆下行的驱动并未改变，反弹空间预计有限，关注5300附近压力。短期仍是供强需弱格局，浆价底部震荡为主，SP2309区间4800-5300。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分下调100，中石油平稳。煤化工7040，成交一般。周四，聚烯烃窄幅整理。基本面角度，烯烃需求进入淡季，现货成交整体一般。另一方面，前期连续下跌之后，目前盘面处于震荡修整当中。策略角度，逢低可轻仓震荡偏多思路对待。预计PE09合约波动区间7900—8400，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间7200—7750。【PTA】 PTA: 主力2309合约收涨于价格5606元/吨，华东现货参考5710元。PX中国台湾在996美元。PX加工费在413美金，PTA加工区间参考157元/吨。PTA整体开工在75.6%附近，虽近期有1000多万吨的PTA检修，但6月下旬也有装置重启，节后供需持续改善（目前仍阶段性良好）；聚酯产品库存略分化。涤纶长丝、涤纶短纤累库、聚酯切片库存延续去化。长丝POY累库0.8天至14天；FDY累库0.9天至19.4天；短纤库存累库0.02至12.59天；聚酯切片去库0.14天至3.9天。预计市场短期震荡偏强，PTA2309合约波动区间5300-5700元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2309合约收涨于价格3988元/吨，华东现货在3872（-25）。华东主港地区MEG港口库存总量94.14万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-127美元/吨，随着利润水平的修复后，部分停车装置重启意向增强，前期转产环氧的装置，在环氧乙烷供需结构较差的情况下，加重了对EG的生产比例，伴随着乙烯供应的增多，使的处于停车的状态乙二醇装置面临着重启的压力，目前国产开工率处于低位，石油一体化装置浙石化两条线、卫星石化一条生产线、海南炼化80万吨产能、中海油壳牌48万吨产能、盛虹炼化一条100万吨生产线均处于停车状态，后期开工率有较大的上升的空间下，也对未来供应端构成了潜在的压力。预计期货主力合约价格偏弱运行于区间（4000-3800）元/吨。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场走势平稳，市场交投气氛温和。纯碱厂家整体开工负荷变化不大，整体库存持续下降，目前多有待发订单支撑，轻碱现货货源偏紧。国内浮法玻璃市场价格涨跌不一，成交尚可。华北今安全小板、润安价格小幅上调1元/重量箱，德金、正大、鑫利小板及德金大板抬价上涨，市场小板货源不多，成交尚可；华中价格稳定为主；华东市场部分企业报价小幅下滑，其余多数厂报价暂稳，但成交灵活空间较大；华南市场江海信义、玉峰白玻报价下调2-3元/重量箱。盘面角度，周四，玻璃期货震荡运行，本周玻璃库存小幅去化，市场情绪修复。宏观面，央行下调10BP之后，后市预期转好。后续关注玻璃基本面的实际修复情况。纯碱盘面今日整理运行，面向夏季检修逐步增加，供给有一定调节，本周库存继续下降，关注月底一些装置检修带来的供需修复深化的效果，以及新装置投产的实际进度。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内焦煤09合约探底回升，焦炭09合约偏弱震荡。焦煤产量有所下滑，但上游库存偏高，进口补充作用明显，行业利润丰厚、估值仍存下调空间。焦炭落地十轮提降，在钢厂利润低位而焦企利润仍存的环境下，焦炭提降周期难言结束。近期焦炭产量波动不大，焦企库存有所消化，整体供应并不紧张。成材需求进入淡季，钢厂利润扩张难度较大，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑力度不足。在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链将持续向下游让渡利润，煤焦价格缺乏反弹支撑、维持逢高空配思路。预计JM2309波动区间1100-1400，J2309波动区间1800-2200。【铁合金】铁合金：今日锰硅、硅铁09合约偏强震荡。河钢6月锰硅首招标价6880元/吨，硅铁招标价7300元/吨。锰矿价格小幅松动，当前锰硅北方成本在6260元/吨、厂家利润情况较好；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。兰炭价格下滑、硅铁平均成本降至6680元/吨左右，行业利润有所恢复。锰硅产量升至高位，库存压力仍然较大；硅铁产量延续低位，市场库存消化缓慢。需求方面，消费淡季钢厂利润扩张难度较大、增产驱动不足，双硅需求端难有亮眼表现。综合来看，锰硅供需格局仍显宽松，硅铁库存消化缓慢，双硅价格上方承压，关注厂家控产节奏变化。预计SM2309波动区间6200-6700，SF2309波动区间6650-7150。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属出现下跌。最新美国利率会议美联储维持利率不变，但释放鹰派信号。点阵图相较此前上调，对于今年利率预期的中位数升至5.6%。随后的新闻发布会上，鲍威尔称未来进一步加息将是合适的，没有官员认为今年会降息。因而尽管暂停加息，但是会议传递出了对于未来政策的鹰派倾向。由于通胀仍然顽固，当前市场正在消化7月再度加息的可能。当前金银价格出现回落，市场逻辑呈现“7月或在加息+期待经济达成软着陆可能+等待就业市场降温”的逻辑，影响偏向负面，但在长期驱动明确的情况下回调幅度整体可控，AG2312合约波动区间5300-5700。AU2312合约波动区间440—460。【铜】铜：日间铜价受获利盘压制失去部分夜盘涨幅。美联储议息会议符合市场预期，但表现鹰牌。近期铜价走强主要受国内将出台经济刺激预期支持。本周央行逆回购下调10个基点，使得降息预期升温，另外抬高市场进一步刺激经济增长的预期。国内铜产量延续稳定增长，单月产量创历史最高。今年全球供应大概率延续稳定，精矿加工费持续小幅增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。短期CU2307合约区间偏强波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价先抑后扬，守住2万整数关口。本周央行逆回购下调10个基点，使得降息预期升温，另外抬高市场进一步刺激经济增长的预期。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2307合约总体可能18000-22000左右区间偏强波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价震荡走弱。上游低价出货意愿增加，下游压价采购情绪不减，华东553通氧硅价下跌至13150元/吨。供应方面，行业新增产能爬坡，丰水期产量趋于回升，工业硅供应端仍显充足。需求方面，多晶硅价格持续回落，部分厂家出现成本倒挂，行业开工趋弱；铝合金企业开工持稳，采购原料仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂有所改善，但下游需求疲弱企业开工延续低位，对工业硅的需求仍然偏弱。综合来看，目前下游需求疲态延续，市场高位库存的消化难度较大，硅价缺乏上行驱动；但当前硅价已低于北方出厂成本，进一步下滑的空间或较为有限，关注还原剂端的让价空间。预计SI2308波动区间12000-14000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日偏弱整理。USDA上调23/24年度全球棉花产量、消费量及期末库存，报告偏中性，盘面反应平平。近期国内棉价涨势过快，但实际上并未出现供应短缺的问题，天气和库存炒作逐渐降温，基本面缺乏实质性利好。目前新疆天气转好，行业淡季下需求承压，09合约持续上行空间预计有限，短期警惕回调风险。中长期看，国内棉花产量下滑已成事实，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16000-18000。【白糖】白糖：糖价今日维持震荡。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在7240元/吨，云南南华上调20元在7020元/吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，抛储尚未落地，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，糖价存在回调需求，长期可以继续逢低买入。预计SR07和SR09合约波动区间6200-7500。【生猪】生猪：生猪期货强势震荡。根据涌益咨询的数据，6月15日国内生猪均价14.39元/公斤，比上一交易日上涨0.10元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货继续小幅震荡，总体苹果处于震荡区间中。根据我的农产品网统计，截至6月14日，本周全国主产区库存剩余量为166.53万吨，单周出库量23.50万吨，苹果替代品增加，环比上周走货有所放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.25元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注近期套袋数据，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：6月美联储暂定加息，多数商品反弹。市场传言美国政府将会取消erins，并增加可再生燃料的目标，这也是美豆油大涨的主要原因，但是本来定于6月14日公布，却推迟到下周。上周除了乌克兰菜籽价格下跌之外，其他地方菜籽价格开启反弹。欧菜油价格目前已经反弹至920欧元/吨以上，对国内倒挂较多，但是进口迪拜和俄罗斯菜油出现顺挂，短期可能产生套盘压力。近期棕榈油进口倒挂也在逐步减少，7月船期到港成本甚至低于9月，产地出口需求较差，然而国际豆棕价差扩大至100美金以上，关注出口是否改善。短期油脂基本面未发生很大异动，关注下周美国政府公布的可再生燃料政策，如果不及预期，盘面仍将有回落风险，否则在主要油脂油料未出现明显减产或者需求新增亮点前，油脂反弹也将有限，关注豆棕油09价差和菜豆油价差缩小。运行区间豆油2309 6300-7500 棕榈油2309 6000-7600菜油2309 7000-8200。【豆菜粕】豆菜粕：再度走强。周度美豆优良率回落。美国大豆播种率为96%，市场预期为96%，去年同期为87%，此前一周为91%，五年均值为86%；出苗率为86%，去年同期为68%，此前一周为74%，五年均值为70%；优良率为59%，市场预期为60%，此前一周为62%，去年同期为70%。近来的美国干旱监测显示，中西部干燥和干旱天气正在扩大，而南部大平原的情况有所改善。干旱监测显示，截至6月6日中西部地区的中度干旱和异常干旱状况正在扩大。报告称异常干旱和中度干旱面积扩大，特别是密西西比河沿岸以及明尼苏达州中部，那里降水不足和土壤湿度下降最为普遍，美豆进入炒天气阶段，但是巴西商贸部继续上调大豆产量，近日巴西近月贴水持续回落，但是由于人民币贬值较多，到港成本增加，内盘暂时走势偏强。豆粕主力3350-3700，菜粕2700-3200。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-06-15

上海期货交易所6月15日指定交割仓库纸浆厂库仓单日报

纸浆厂库单位：吨地区仓库期货增减江苏金翌贸易 5400 0 山东建发纸业 10000 0 山东永安资本 2000 0 山东景诚实业 500 0 山东合计 12500 0 总计 17900 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-06-15

上海期货交易所6月15日指定交割仓库纸浆仓库仓单日报

纸浆仓库单位：吨地区仓库期货增减上海中储吴淞 1695 0 上海中储临港 2171 0 上海上海远盛 0 0 上海象屿速传上海 7174 0 上海合计 11040 0 江苏常熟威特隆 17109 0 浙江建发物流平湖 13232 0 山东奥润特 11906 0 山东山港青岛国际物流 93205 0 山东中远海运黄岛 17466 0 山东外运华中胶州 98906 -500 山东青岛宏桥 14146 0 山东青岛青银 7578 0 山东建发物流黄岛 43771 0 山东象屿速传青岛 12112 0 山东合计 299090 -500 天津中储陆通 28451 124 总计 368922 -376 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-06-15

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