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黄金突破新高-2025年9月17日申银万国期货每日收盘评论
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估全球市场状况及未来发展趋势。鉴于全球经济增长前景稳定以及当前市场基本面良好（这体现在低水平的石油库存上），八个参与国决定将每日增产幅度于10月份开始，调整从2023年4月宣布的日产量自愿减少165万桶基础上的13.7万桶，10月份开始将原油日产量配额在9月份日产量的基础上增加13.7万桶。这八国会议还称，根据市场形势的变化，这165万桶的每日减产量可能会部分或逐步全部恢复。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇下跌0.75%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.42%，环比下降4.95%。截至9月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.75%，环比下降1.46%，较去年同期下降0.52%。整体沿海甲醇库存宽幅上升。截至9月11日，沿海地区甲醇库存在150.8万吨（目前沿海甲醇库存处于历史新高位置，突破2020年7月底的历史高点），相比9月4日上升10.95万吨，涨幅为7.83%，同比上涨28.78%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在82.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计9月12日至9月28日中国进口船货到港量为83.95万-84万吨。甲醇短期偏空为主。【聚烯烃】聚烯烃盘面整理运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，目前PE库存缓慢消化，PP库存也有好转。连续下跌之后，空头压力有所释放，同时原油价格止跌企稳，对于化工品构成支撑。同时盘面角度连续下跌之后也有所反弹。短期而言，终端需求回升，或支持盘面震荡反弹。【玻璃纯碱】玻璃期货整理运行。基本面，短期市场供需缓慢修复，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5500万重箱，环比下降104万重箱。纯碱期货整理运行。数据层面，上周纯碱生产企业库存157万吨，环比下降4.3万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，期货盘面表现弱势并向现货回归。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。同时长周期关注一些新的政策面变化对于基本面的修复力度。【橡胶】周三橡胶走势下跌，截止9月5日，青岛天胶总库存46.42万吨，较上期减少0.92万吨，跌幅1.94%。供应端气候改善，产出增加，随着时间推移，供应周期性释放仍在预期之中。下游需求方面进入金九银十，轮胎开工环比回升。国内库存近期有所去化，减轻了供给压力，美联储降息预期影响市场，短期胶价预计震荡偏强。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约高开后有所回落，焦煤持仓环比基本持平。从今日公布的钢谷数据来看，建材与热卷产量环比基本持平，两者总库存虽继续增加，但建材的库存环比增幅进一步下降，两者表需环比小幅增加。短期来看，焦炭提降、成材利润持续走缩、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，但以“反内卷”政策为代表的政策预期、以及尚不能证伪的核查超产影响，亦能对盘面提供支撑，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。【铁矿石】钢厂近期开启复产，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，主要还是在于重大事件带来的短期减产，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。关注本周联储降息周期开启对整体商品板块的溢出效应，临近十一假期钢厂有阶段性补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，交易逻辑短期更关注基本面变动，调整看待。 4）金属【贵金属】金银冲高回落。美国8月零售销售表现强劲，环比增长0.6%，预估为0.2%。同比增长2.1%，实现连续第11个月实现正增长。上周公布的8月CPI同比上涨2.9%。核心通胀同比仍为3.1%。8月PPI环比意外下降0.1%，预期为上涨0.3%。同比上涨2.6%，低于市场预期的3.3%，强化9月降息预期。本月多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人，进一步确认9月降息前景，叠加近期对美联储独立性受威胁的担忧，推升黄金。市场一度炒作降息50bp可能，但通胀压力下更大概率还是呈现年内的多次降息，当下中性预期为年内三次降息。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然明确。短期注意预期落地后获利回吐的调整。【铜】日间铜价收低0.40%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收涨0.11%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比小幅增加，周度产量环比增加389吨至19419吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12409吨，锂云母提锂环比增加100吨至2600吨，盐湖提锂环比增加78吨至2593吨，回收提锂环比增加51吨至1817吨；9月碳酸锂预计产量环比增加1.7%至86730吨。需求端，9月三元材料预计产量环比下降1.5%至72330吨，周度三元材料产量环比下降154吨至16513吨，库存环比减少188吨至17644吨；磷酸铁锂预计环比增加6%至335250吨，周度磷酸铁锂产量环比增加199吨至76533吨，库存环比增加263吨至94756吨。库存端，周度库存去化速度加快，周环比减少1044吨至140092吨，其中下游环比增加2407吨至55207吨，中间环节环比增加410吨至45410吨，上游环比减少3861吨至39475吨。在供给端扰动之下，期货价格后续预计仍可能维持较高波动率。需要注意的是，在复产预期之下，多头逻辑有所削弱，价格上方存在一定压力。目前在项目实际复产之前，需求旺盛的背景之下，下游的采购需求将成为价格支撑，后续仍需要继续关注江西地区项目的实际情况。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕明显下挫，本月USDA报告公布，本月报告中上调种植面积至8110万英亩，下调美豆单产预估至53.5蒲/英亩，下调幅度低于市场预估。上调压榨预估至25.55亿蒲下调出口预估至16.85亿蒲，最终使得25/26美豆期末库存上调至3亿蒲，报告对市场影响中性偏空。近期中美两国在西班牙举行经贸会谈，且美国总统称周五将于中国领导进行通话，释放贸易关系向好信号，国内供应预期增加下预计短期连粕承压运行。【油脂】今日豆棕偏弱运行，菜油小幅收涨。mpob公布本月供需报告，马来西亚8月棕榈油产量为185万吨，环比增长2.35%；马来西亚8月棕榈油出口为132万吨，环比减少0.29%；截止到8月底马棕库存量为220万吨，环比增加4.18%。8月马棕出口不及市场预期，但数据利空影响基本消化。近期马来沙巴州受洪水天气，但产量担忧情绪有所降温，同时美国生柴掺混义务分配提案给油脂市场带来确定性，预计油脂整体震荡运行。【白糖】郑糖日内震荡偏弱走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，偏弱走势为主。【棉花】郑棉日内震荡偏弱走势。国际市场，USDA 9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少，但供应压力仍存，棉价上行动力有限。国内市场，9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）航运指数【集运欧线】 EC偏弱运行，10合约收于1109.7点，下跌6.72%。周二MSK开舱第40周，大柜报价1400美元，环比下调150美元，周度环比降幅同第39周持平，OOCL跟降MSK，第39周起大柜调降至1500-1550美元。国庆黄金周期间船司揽货压力增加，降价博弈趋于白热化，马士基第40周开舱价已低于5月份报价，为年内新低，OA联盟中OOCL和PA联盟中的YML跟降迅速，第40周大柜均价逐渐靠近1500美元。从往年来看，9月运价较8月跌幅加深，国庆黄金周后运价下行速率或有放缓，12合约表现相对抗跌，关注后续船司跟降节奏。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货13小时前
分析人士：预计资金向消费板块倾斜
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信心，进而为股指提供支撑。此外，消费是经济增长的“三驾马车”之一，服务消费又是其中重点，服务消费的改善有望进一步推动我国经济恢复，带动企业盈利提升，最终形成良性循环，助力A股市场形成上升趋势。板块方面，如文旅、养老、数字消费等相关板块，短期受政策提振，企业盈利预期提升，个股及板块有望偏强运行。 “中国消费结构正经历历史性变革，服务消费占比持续上升，已成为消费增长的核心动能，对经济发展的拉动效应愈发显著。”周志超认为，扩大服务消费对A股市场走势具有积极影响。A股市场自6月下旬启动主升浪以来，上证指数累计上涨超500点，此轮行情主要由流动性驱动估值修复，当前主要股指估值已处于相对合理区间，后续上行动能依赖经济基本面的支撑。下半年经济增长面临一定压力，8月社会消费品零售总额同比仅增长3.4%，较上半年有所回落。此次扩大服务消费政策可衔接消费品以旧换新等举措，推动消费扩容提质，助力作为“三驾马车”之一的消费稳固回升，进而带动GDP增长，最终体现为企业盈利和估值双提升。从结构性角度来看，陈畅认为，政策出台向市场传递了扩内需、促消费的积极信号，有助于提升投资者对消费板块的风险偏好和配置热情。政策出台的时点恰逢传统消费旺季，有望强化市场对消费板块的旺季表现预期。在政策的影响下，资金将更多关注那些前期滞涨、估值合理且受益于政策的消费板块相关个股。来源：期货日报网
期货日报网15小时前
金银继续走强-2025年9月16日申银万国期货每日收盘评论
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估全球市场状况及未来发展趋势。鉴于全球经济增长前景稳定以及当前市场基本面良好（这体现在低水平的石油库存上），八个参与国决定将每日增产幅度于10月份开始，调整从2023年4月宣布的日产量自愿减少165万桶基础上的13.7万桶，10月份开始将原油日产量配额在9月份日产量的基础上增加13.7万桶。这八国会议还称，根据市场形势的变化，这165万桶的每日减产量可能会部分或逐步全部恢复。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇下跌0.46%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.42%，环比下降4.95%。截至9月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.75%，环比下降1.46%，较去年同期下降0.52%。整体沿海甲醇库存宽幅上升。截至9月11日，沿海地区甲醇库存在150.8万吨（目前沿海甲醇库存处于历史新高位置，突破2020年7月底的历史高点），相比9月4日上升10.95万吨，涨幅为7.83%，同比上涨28.78%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在82.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计9月12日至9月28日中国进口船货到港量为83.95万-84万吨。甲醇短期偏空为主。【聚烯烃】聚烯烃盘面冲高回落。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，目前PE库存缓慢消化，PP库存也有好转。连续下跌之后，空头压力有所释放，同时原油价格止跌企稳，对于化工品构成支撑。同时盘面角度连续下跌之后也有所反弹。短期而言，终端需求回升，或支持盘面震荡反弹。【玻璃纯碱】玻璃期货小幅反弹。基本面，短期市场供需缓慢修复，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5500万重箱，环比下降104万重箱。纯碱期货小幅反弹。数据层面，上周纯碱生产企业库存157万吨，环比下降4.3万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，期货盘面表现弱势并向现货回归。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。同时长周期关注一些新的政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约延续强势，焦煤持仓环比继续增加。从上周公布的钢联数据来看，累库仍由螺纹贡献、热卷库存环比微幅下降，整体表需环比增加、增量主要源于热卷，建材与板材之间进一步分化，铁水产量快速恢复，将进一步加剧成材的供应的压力，叠加第二轮焦炭提降预期的出现、成材利润持续走缩、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，但以“反内卷”政策为代表的政策预期、以及尚不能证伪的核查超产影响，亦能对盘面提供支撑，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。【铁矿石】钢厂近期开启复产，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，主要还是在于重大事件带来的短期减产，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。关注本周联储降息周期开启对整体商品板块的溢出效应，临近十一假期钢厂有阶段性补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，成材整体维持看多观点，热卷强于螺纹。 4）金属【贵金属】金银继续走强。上周公布的通胀数据整体符合预期，8月CPI同比上涨2.9%，较7月的2.7%小幅上升，环比上涨0.4%，超过部分市场预期。核心通胀同比仍为3.1%，环比上涨0.3%。8月PPI环比意外下降0.1%，预期为上涨0.3%。同比上涨2.6%，低于市场预期的3.3%，强化9月降息预期。本月多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人，进一步确认9月降息前景，叠加近期对美联储独立性受威胁的担忧，推升黄金。市场进一步炒作降息50bp可能，但通胀压力下更大概率还是呈现年内的多次降息，当下中性预期为年内三次降息。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然明确。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，短期注意获利回吐的调整。【铜】日间铜价收低0.05%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收低0.25%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比小幅增加，周度产量环比增加389吨至19419吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12409吨，锂云母提锂环比增加100吨至2600吨，盐湖提锂环比增加78吨至2593吨，回收提锂环比增加51吨至1817吨；9月碳酸锂预计产量环比增加1.7%至86730吨。需求端，9月三元材料预计产量环比下降1.5%至72330吨，周度三元材料产量环比下降154吨至16513吨，库存环比减少188吨至17644吨；磷酸铁锂预计环比增加6%至335250吨，周度磷酸铁锂产量环比增加199吨至76533吨，库存环比增加263吨至94756吨。库存端，周度库存去化速度加快，周环比减少1044吨至140092吨，其中下游环比增加2407吨至55207吨，中间环节环比增加410吨至45410吨，上游环比减少3861吨至39475吨。在供给端扰动之下，期货价格后续预计仍可能维持较高波动率。需要注意的是，在复产预期之下，多头逻辑有所削弱，价格上方存在一定压力。目前在项目实际复产之前，需求旺盛的背景之下，下游的采购需求将成为价格支撑，后续仍需要继续关注江西地区项目的实际情况。 5）农产品【蛋白粕】今日豆粕偏弱震荡，菜粕小幅收涨本月USDA报告公布，本月报告中上调种植面积至8110万英亩，下调美豆单产预估至53.5蒲/英亩，下调幅度低于市场预估。上调压榨预估至25.55亿蒲下调出口预估至16.85亿蒲，最终使得25/26美豆期末库存上调至3亿蒲，报告对市场影响中性偏空。同时中美两国在西班牙举行经贸会谈，市场对于后期国内供应改善预期上升，短期在利空情绪影响下预计连粕偏弱震荡为主。【油脂】今日油脂偏强运行。mpob公布本月供需报告，马来西亚8月棕榈油产量为185万吨，环比增长2.35%；马来西亚8月棕榈油出口为132万吨，环比减少0.29%；截止到8月底马棕库存量为220万吨，环比增加4.18%。8月马棕出口不及市场预期，但数据利空影响基本消化。近期马来沙巴州受洪水天气影响产量担忧情绪上升，同时印度8月棕榈油大量进口提振棕榈油行情，预计短期油脂偏强震荡为主。【白糖】郑糖日内震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，偏弱走势为主。【棉花】郑棉日内震荡为主。国际市场，USDA 9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少，但供应压力仍存，棉价上行动力有限。国内市场，9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）航运指数【集运欧线】 EC震荡，10合约收于1169.7点，下跌0.10%。随着时间节点接近黄金周，且今年国庆和中秋假期连在一起，时间跨度接近两周，船司揽货压力增加，进而使得船司降价博弈趋于白热化，OA联盟和PA联盟加速跟降，现货运价加速下行，期货跟随现货。目前船司9月底大柜均价在1600美元左右，折算成现货指数基本和10合约持平，短期还是看现货运价的下行速率。从往年来看，9月运价较8月跌幅加深，国庆黄金周后运价下行速率或有放缓，12合约表现相对抗跌，关注后续船司调降节奏。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货昨天09:08
白银继续强势-2025年9月15日申银万国期货每日收盘评论
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估全球市场状况及未来发展趋势。鉴于全球经济增长前景稳定以及当前市场基本面良好（这体现在低水平的石油库存上），八个参与国决定将每日增产幅度于10月份开始，调整从2023年4月宣布的日产量自愿减少165万桶基础上的13.7万桶，10月份开始将原油日产量配额在9月份日产量的基础上增加13.7万桶。这八国会议还称，根据市场形势的变化，这165万桶的每日减产量可能会部分或逐步全部恢复。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇上涨0.76%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.42%，环比下降4.95%。截至9月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.75%，环比下降1.46%，较去年同期下降0.52%。整体沿海甲醇库存宽幅上升。截至9月11日，沿海地区甲醇库存在150.8万吨（目前沿海甲醇库存处于历史新高位置，突破2020年7月底的历史高点），相比9月4日上升10.95万吨，涨幅为7.83%，同比上涨28.78%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在82.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计9月12日至9月28日中国进口船货到港量为83.95万-84万吨。甲醇短期偏空为主。【聚烯烃】聚烯烃盘面今日触底反弹。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调100。目前基本面角度，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，目前PE库存缓慢消化，PP库存也有好转。连续下跌之后，空头压力有所释放，同时原油价格止跌企稳，对于化工品构成支撑。后市继续关注盘面止跌之后或有反弹。后市角度，关注下游备货对于原料的支撑力度。【玻璃纯碱】玻璃期货今日小幅反弹。基本面，短期市场供需缓慢修复，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5500万重箱，环比下降104万重箱。纯碱期货小幅反弹。数据层面，上周纯碱生产企业库存157万吨，环比下降4.3万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，期货盘面表现弱势并向现货回归。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。同时长周期关注一些新的政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约走势较强，焦煤持仓环比明显增加。从上周公布的钢联数据来看，累库仍由螺纹贡献、热卷库存环比微幅下降，整体表需环比增加、增量主要源于热卷，建材与板材之间进一步分化，铁水产量快速恢复，将进一步加剧成材的供应的压力，叠加第二轮焦炭提降预期的出现、成材利润持续走缩、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，但以“反内卷”政策为代表的政策预期、以及尚不能证伪的核查超产影响，亦能对盘面提供支撑，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。【铁矿石】钢厂近期开启复产，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，主要还是在于重大事件带来的短期减产，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。关注本周联储降息周期开启对整体商品板块的溢出效应，临近十一假期钢厂有阶段性补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】今日双焦主力合约走势较强，焦煤持仓环比明显增加。从上周公布的钢联数据来看，累库仍由螺纹贡献、热卷库存环比微幅下降，整体表需环比增加、增量主要源于热卷，建材与板材之间进一步分化，铁水产量快速恢复，将进一步加剧成材的供应的压力，叠加第二轮焦炭提降预期的出现、成材利润持续走缩、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，但以“反内卷”政策为代表的政策预期、以及尚不能证伪的核查超产影响，亦能对盘面提供支撑，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。 4）金属【贵金属】黄金高位整理，白银接棒走强。上周公布的通胀数据整体符合预期，8月CPI同比上涨2.9%，较7月的2.7%小幅上升，环比上涨0.4%，超过部分市场预期。核心通胀同比仍为3.1%，环比上涨0.3%。8月PPI环比意外下降0.1%，预期为上涨0.3%。同比上涨2.6%，低于市场预期的3.3%，强化9月降息预期。本月多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人，进一步确认9月降息前景，叠加近期对美联储独立性受威胁的担忧，推升黄金。市场进一步炒作降息50bp可能，但通胀压力下更大概率还是呈现年内的多次降息，当下中性预期为年内三次降息。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然明确。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，短期注意获利回吐的调整。【铜】日间铜价收低0.15%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收涨0.02%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比小幅增加，周度产量环比增加389吨至19419吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12409吨，锂云母提锂环比增加100吨至2600吨，盐湖提锂环比增加78吨至2593吨，回收提锂环比增加51吨至1817吨；9月碳酸锂预计产量环比增加1.7%至86730吨。需求端，9月三元材料预计产量环比下降1.5%至72330吨，周度三元材料产量环比下降154吨至16513吨，库存环比减少188吨至17644吨；磷酸铁锂预计环比增加6%至335250吨，周度磷酸铁锂产量环比增加199吨至76533吨，库存环比增加263吨至94756吨。库存端，周度库存去化速度加快，周环比减少1044吨至140092吨，其中下游环比增加2407吨至55207吨，中间环节环比增加410吨至45410吨，上游环比减少3861吨至39475吨。在供给端扰动之下，期货价格后续预计仍可能维持较高波动率。需要注意的是，在复产预期之下，多头逻辑有所削弱，价格上方存在一定压力。目前在项目实际复产之前，需求旺盛的背景之下，下游的采购需求将成为价格支撑，后续仍需要继续关注江西地区项目的实际情况。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕偏弱震荡，本月USDA报告公布，本月报告中上调种植面积至8110万英亩，下调美豆单产预估至53.5蒲/英亩，下调幅度低于市场预估。上调压榨预估至25.55亿蒲下调出口预估至16.85亿蒲，最终使得25/26美豆期末库存上调至3亿蒲，报告对市场影响中性偏空。同时中美两国在西班牙举行经贸会谈，市场对于后期国内供应改善预期上升，短期在利空情绪影响下预计连粕偏弱震荡为主。【油脂】今日豆棕油小幅收涨，菜油偏弱运行。mpob公布本月供需报告，马来西亚8月棕榈油产量为185万吨，环比增长2.35%；马来西亚8月棕榈油出口为132万吨，环比减少0.29%；截止到8月底马棕库存量为220万吨，环比增加4.18%。8月马棕出口不及市场预期，但数据利空影响基本消化。近期加拿大贸易代表团访华后，市场情绪趋于谨慎，预计油脂或延续震荡运行为主。【白糖】郑糖日内维持震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，偏弱走势为主。【棉花】郑棉日内维持震荡走势。国内棉市供应端方面，9月份开始进入收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。当前新棉仍多未开秤，企业等待公示。而产业下游温吞难见明显起色，下游对传统旺季信心不足。市场继续等待新棉收购及下游传统旺季带来的指引，预计短期郑棉维持偏弱走势。 6）航运指数【集运欧线】 EC震荡，10合约收于1163.1点，下跌1.33%。盘后公布的SCFIS欧线为1440.24点，对应于09.08-09.14期间的离港结算价，较上期下跌8.1%，连续第九周下跌，对应大柜运价为2100美元左右，主要反映9月第二周运价降幅的略有收窄，预计下周降幅将进一步走阔。随着时间节点接近黄金周，且今年国庆和中秋假期连在一起，时间跨度接近两周，船司揽货压力增加，进而使得船司降价博弈趋于白热化，OA联盟和PA联盟加速跟降，现货运价加速下行，期货跟随现货。目前船司9月底大柜均价在1600美元左右，折算成现货指数基本和10合约持平，短期还是看现货运价的下行速率。从往年来看，9月运价较8月跌幅加深，国庆黄金周后运价下行速率或有放缓，关注后续船司调降节奏。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-16 09:08
全球原油供给过剩压力持续加大
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发展组织（OECD）则将2025年全球经济增长预期从之前的3.1%下调至2.9%，将美国2025年GDP增长预期从之前的2.2%下调至1.6%，预计欧元区2025年GDP增长1%，预计中国2025年GDP增长4.8%。 8月，美联储将联邦基金利率的目标区间维持在4.25%~4.5%不变，这是自今年1月以来，美联储连续第六次维持利率不变。然而，在随后召开的杰克逊霍尔年会上，美联储主席鲍威尔表示对降息持开放态度，这一表态暗示9月美联储可能会降息。鲍威尔发表讲话后，市场对美联储9月降息25个基点的预期跃升至90%以上，同时预计12月仍有可能再次降息25个基点。图为全球制造业PMI与Brent原油价格走势 B OPEC+的政策核心仍是增产 2025年，全球原油供给预计保持增长态势。据国际能源署（IEA）预估，2025年，全球原油产量将增长260万桶/日，创下历史新高。一方面，今年OPEC+自4月起逐步恢复产能；另一方面，包括巴西、加拿大等在内的非OPEC国家原油产量也呈现增长趋势。然而，由于能源公司经营思路有所转变，叠加油价在上半年持续走低，IEA预计2025年全球上游油气投资或同比减少4%，为2020年以来首次出现下降。油气上游投资下降在一定程度上会限制原油产出。此外，今年地缘局势的变化对全球原油供给造成了扰动。年初，美国总统特朗普上台后，对俄罗斯、伊朗发起了多轮制裁，以此限制两国的原油出口。目前，俄乌和谈以及美伊和谈都在推进中，但未来能否达成一致协议仍存在不确定性，这也使得未来全球原油供给面临一定的变数。 9月7日，OPEC+会议结束后发表声明称，鉴于全球经济前景稳定、原油市场基本面健康，8个产油国决定逐步退出2023年4月宣布的每日165万桶的额外自愿减产协议。这意味着自今年10月起，这8个国家合计将增产13.7万桶/日，165万桶/日的产量可根据市场形势变化部分或全部恢复，且增产将以循序渐进的方式进行。 4月起，OPEC+进入增产周期，除4月增产13.8万桶/日外，5—9月基本保持40万~55万桶/日的增产幅度，并在9月提前1年完成220万桶/日的产量恢复计划。未来，OPEC+的政策核心仍是增产并适时调整节奏，旨在增产保份额与避免油价崩盘之间寻求平衡。短期来看，OPEC+的增产举动将加剧原油市场供给过剩的状况；长期而言，OPEC+或会借助低油价来挤压竞争对手，进而重塑全球原油供应格局。今年以来，美国原油产出整体呈现回落态势。截至9月初，美国原油产量约为1350万桶/日，较年初略有下降。今年美国原油行业产出低迷，主要原因在于资本约束导致钻探活动减少，同时，油价持续低迷也限制了页岩油企业的上游投资。数据显示，美国最大的20家页岩油生产商将2025年的资本支出削减了约18亿美元，降幅达3%。与此同时，过去两年行业并购规模达2900亿美元，大型企业主导市场，更侧重于成本控制而非产量扩张。因此，今年上半年，美国活跃原油钻机数较年初减少了70座，降幅达15%。此外，上半年，美国原油价格一度跌至55美元/桶，远低于页岩油企业65美元/桶的盈亏平衡线，这也限制了企业的资本开支。在年底前油价保持相对低迷的预期下，美国页岩油企业上游资本支出预计仍受限，美国原油产量较难实现增长。美国能源信息署（EIA）预计，2025年，美国原油产量将增长20万桶/日，较年初预测有所下调；EIA同时预计2026年美国原油产量将出现下降。特朗普上任后，多次表态要尽快结束俄乌冲突。8月初，特朗普给俄乌停火下了最后通牒，并威胁将对俄罗斯及俄罗斯原油买家实施制裁。此后，美俄会晤虽释放出积极信号，但俄乌会谈进度趋缓，与此同时，美国正考虑对俄罗斯原油实施进一步的制裁。在俄乌停火谈判期间，乌克兰多次使用无人机袭击俄罗斯炼油厂，导致部分炼油厂运营中断。俄罗斯因此减少了17%的炼油产能，合计约110万桶/日。炼油厂产能下降使得更多原油用于出口，俄罗斯将8月西部港口原油出口量较原计划上调了20万桶/日。此外，当前俄罗斯汽油需求正处于季节性高峰，部分区域出现汽油短缺，俄罗斯再度延长汽油出口禁令。目前来看，俄乌停火谈判陷入停滞，欧美考虑进一步加码对俄罗斯原油的制裁，未来俄罗斯原油供给面临进一步萎缩的风险。 C 原油消费或进一步受到限制今年以来，全球经济始终维持低速增长态势，在美国关税政策的影响下，未来前景不容乐观。在此背景下，原油消费也遭受显著冲击。今年，多家能源机构频繁下调全球原油需求增长预期，EIA、IEA、OPEC在三季度对全球原油需求增长的预测较年初均下调了20万~40万桶/日。EIA在9月月报中预计今年全球原油需求增长90万桶/日，然而年初的预测为增长133万桶/日。鉴于当前全球经济预计难以出现明显好转，原油消费将持续受到限制，机构在后期仍有可能进一步向下修正原油消费增幅。今年，非OECD国家依旧会贡献大部分原油需求增量，其中包括中国、印度等，而美国的需求增量预计或受到一定制约。今年，美国经济增长进一步放缓，关税政策对美国经济造成较强负面冲击，进而打击美国原油消费。机构预计，今年美国原油消费增幅仅3万桶/日。进入9月，美国夏季原油消费旺季逐步向淡季过渡，美国终端原油需求预计随季节转弱，炼厂开工负荷也将从高位回落，原油加工需求随之走低。国内市场方面，今年以来消费表现较弱，同时，部分地方炼油厂开工受限。1—7月，国内原油进口量累计3.27亿吨，同比增长2.89%；国内原油加工量累计4.25亿吨，同比增长4.2%。此外，今年国内地方炼油厂开工负荷持续走低，且远低于历史同期水平。虽然7月以后开工负荷有所回升，但整体仍处历史偏低水平。从终端消费来看，1—7月，国内汽油及柴油表观消费同比分别下降7.11%和4%，终端原油消费整体表现疲弱。 D 机构持续上调油市过剩预期虽然今年10月以后OPEC+的增产节奏会有所放缓，但其总体产量水平仍将进一步提升。在消费绝对量受限的情况下，原油市场依旧会面临供给过剩的压力。近期，多家能源机构的月报大幅上调了对原油市场过剩的预期。EIA、IEA在9月月报中预测，三季度，原油市场的过剩量达到200万桶/日，四季度的过剩量会超过200万桶/日，而全年过剩量将超过170万桶/日，较8月的预测均有较大幅度的上调。综上所述，全球原油供给预计持续增长。OPEC+预计维持增产并适度调整节奏，不过，受上游投资减少以及钻机数量下滑影响，美国原油产出难以实现增量。此外，地缘局势变化给原油供给侧增添了不确定性，俄乌停火谈判、伊核谈判走向以及制裁等因素仍存在较大变数，进而对原油供给产生扰动。在经济增长动力不足的预期下，原油需求前景持续受到打压，多家能源机构下调了今年全球原油需求增量预期，且增幅预计低于去年，全年需求增量或不足100万桶/日。当前，夏季原油消费旺季已接近尾声，原油需求预期环比减弱。整体来看，在供给增量冲击与需求转弱预期的双重作用下，未来原油市场供给过剩压力将不断加大，而地缘因素仍会给油市带来不确定性。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网
期货日报网09-16 07:25
股指注意短线回调风险
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但考虑到当前企业盈利水平不高，以及未来经济增长的不确定性，企业对生产和经营保持谨慎态度，主动扩大投资的意愿仍待提升，信用扩张的渠道有待进一步疏通。图为M1与M2增速剪刀差进一步收窄（单位：%）近期政策面再次释放积极信号，国家发展改革委强调保持政策的连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有力促进国内国际双循环，统筹推动物价水平合理回升、社会就业大局稳定与经济增长；财政部要求加强对形势的前瞻研判，做好政策储备，主动靠前发力，继续落实好一揽子化债举措，提前下达部分2026年新增地方政府债务，靠前使用化债额度，多措并举化解存量隐性债务。由此看，为应对中美贸易摩擦的负面冲击，实现全年经济发展的预期目标，宏观政策仍需加强逆周期调节，更多依靠提振消费来扩大内需。财政政策正在加快落实，超长期特别国债和地方政府专项债将于10月底前发行完毕，预计明年部分新增地方政府专项债额度将于四季度提前下达。“两重”项目建设和“两新”政策持续发力，有助于创造新的增量需求，拉动制造业、基础设施等相关领域的投资增长，带动和扩大就业，提高居民收入，促进投资和消费形成良性循环。海外方面，美联储9月议息会议将于本周举行，降息25个基点是大概率事件，重点关注其货币政策声明，以及鲍威尔讲话对美国经济前景和通胀预期的评估，以此来推断美国未来利率政策的路径。由于美国8月非农数据疲软，新增就业仅2.2万人，失业率由4.2%上升至4.3%，创去年8月以来新高，市场对美国就业数据下行的担忧超过了对通胀上升的担忧。展望后市，我国经济恢复的基础仍不牢固，生产强、需求弱和服务业强、制造业弱的特征依然显著，需求不足仍是主要矛盾，外需下行压力加大。近期宏观政策再次强化逆周期调节，超长期特别国债和地方政府专项债进入发行高峰期，财政支出进度有望加快。后续随着美联储恢复降息，中美国债利差将进一步收窄，我国货币政策将迎来更多可操作空间，年内降准降息依然可期。最近股指期货连续走强，主要受分母端风险偏好的推动，包括政策面、资金面和市场情绪面等因素。但企业盈利尚未显著改善，仍处于主动去库存阶段，投资者需警惕股指市场连续上涨后止盈压力显现，注意短线回调风险。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网
期货日报网09-16 07:20
多空交织期债高位盘整
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左右。从目前的情况来看，今年完成5%的经济增长目标问题不大。分项来看，消费、出口都有所回暖，投资仍待提振。国家统计局公布的数据显示，1—7月，国内固定资产累计投资完成额为288229亿元，同比上升1.6%。1—7月，国内社会消费品零售总额累计值为284238.5亿元，同比上升4.8%，内需正在稳步回升。随着中美贸易问题的缓和，国内进出口回暖。海关总署公布的数据显示，1—8月，国内进出口金额累计值为41182.6亿美元，同比上升2.5%。整体来看，国内经济稳步复苏的趋势没有改变，但是过程仍然曲折。在这种情况下，国内货币政策导向不会改变，国债的配置需求坚挺。市场利率弱势难改 5月央行降准之后，国内市场利率进一步下滑。进入下半年，在融资需求不断回升的作用下，市场利率开始小幅反弹。不过，从目前的情况来看，市场利率反弹的高度有限。其一，中国人民银行公布的数据显示，8月国内社会融资规模为25693亿元，同比上升8.8%，为今年以来首次增速下滑，显示国内资金需求后劲略显不足。其二，外部因素存在不确定性，因此维持较低利率托底经济的必要性较强。其三，国家统计局公布的数据显示，8月国内CPI同比增速为-0.4%，因而需要维持低利率提振通胀回升。在此背景下，预计国内市场利率处于低位的格局暂难改变。后市预测综上所述，国内市场利率处于低位，市场风险偏好回升，国债没有新的上涨动能，因此上涨乏力，呈现高位震荡的走势。但是，目前国内经济运行基础仍需加固，市场对国债的配置需求具有刚性，加之利率偏低的格局不会改变，因此期债的强势基础并没有动摇，整体仍将高位运行。（作者单位：弘毅物产）来源：期货日报网
期货日报网09-15 08:30
股指有望继续上行
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”政策和扩内需政策将协同发力，提振内生经济增长动能，我国经济基本面将稳步修复，外资对人民币资产的配置意愿也将不断提升。图为美国CPI和核心CPI同比走势综合来看，8月金融数据显示居民“存款搬家”持续进行，这将继续为权益市场提供增量资金。当前，美国就业市场风险高于通胀风险，带动美联储降息预期强化。未来随着“反内卷”政策和扩内需政策协同发力，我国经济将稳步向好，外资对人民币资产的配置意愿也将不断提升。受益于多方面积极因素支撑，股指在震荡整理后有望继续上行，科技板块或继续领涨。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网09-15 08:30
白银接棒上行-2025年9月12日申银万国期货每日收盘评论
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估全球市场状况及未来发展趋势。鉴于全球经济增长前景稳定以及当前市场基本面良好（这体现在低水平的石油库存上），八个参与国决定将每日增产幅度于10月份开始，调整从2023年4月宣布的日产量自愿减少165万桶基础上的13.7万桶，10月份开始将原油日产量配额在9月份日产量的基础上增加13.7万桶。这八国会议还称，根据市场形势的变化，这165万桶的每日减产量可能会部分或逐步全部恢复。后续关注OPEC增产情况。【橡胶】本周天然橡胶期货走势回落，截止9月5日，青岛天胶总库存46.42万吨，较上期减少0.92万吨，跌幅1.94%。供应端气候改善，产出增加，随着时间推移，供应周期性释放仍在预期之中。下游需求方面进入金九银十，轮胎开工环比回升。国内库存近期有所去化，减轻了供给压力，短期走势预计震荡调整为主。【甲醇】甲醇下跌0.67%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.42%，环比下降4.95%。截至9月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.75%，环比下降1.46%，较去年同期下降0.52%。整体沿海甲醇库存宽幅上升。截至9月11日，沿海地区甲醇库存在150.8万吨（目前沿海甲醇库存处于历史新高位置，突破2020年7月底的历史高点），相比9月4日上升10.95万吨，涨幅为7.83%，同比上涨28.78%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在82.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计9月12日至9月28日中国进口船货到港量为83.95万-84万吨。甲醇短期偏空为主。【聚烯烃】聚烯烃今日延续弱势。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，今年夏季检修平衡进行，目前PE库存缓慢消化，PP库存也有好转。不过，盘面自身仍存在逐步止跌的过程。后市角度，关注下游备货对于原料的支撑力度。【玻璃纯碱】玻璃期货震荡整理。基本面，短期市场供需缓慢修复，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，本周玻璃生产企业库存5500万重箱，环比下降104万重箱。纯碱期货今日延续整理。数据层面，本周纯碱生产企业库存157万吨，环比下降4.3万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，期货盘面表现弱势并向现货回归。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。同时长周期关注一些新的政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约呈震荡走势，焦煤持仓环比有所下降。从本周公布的钢联数据来看，累库仍由螺纹贡献、热卷库存环比微幅下降，整体表需环比增加、增量主要源于热卷，建材与板材之间进一步分化，铁水产量快速恢复，将进一步加剧成材的供应的压力，叠加第二轮焦炭提降预期的出现、成材利润持续走缩、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，但以“反内卷”政策为代表的政策预期、以及尚不能证伪的核查超产影响，亦能对盘面提供支撑，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。 4）金属【贵金属】黄金进入整理，白银接棒上行。8月CPI同比上涨2.9%，较7月的2.7%小幅上升，环比上涨0.4%，超过部分市场预期。核心通胀同比仍为3.1%，环比上涨0.3%。8月PPI环比意外下降0.1%，预期为上涨0.3%。同比上涨2.6%，低于市场预期的3.3%，强化9月降息预期。上周公布的多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是周五公布的非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人，进一步确认9月降息前景，叠加近期对美联储独立性受威胁的担忧，推升黄金。市场进一步炒作降息50bp可能，但通胀压力下更大概率还是呈现年内的多次降息。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然明确。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，短期注意获利回吐的调整。【铜】日间铜价收涨1.22%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收涨0.25%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 5）农产品【蛋白粕】今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌，虽然目前美豆出口仍受到中美贸易关税的影响存在不确定性，但由于美豆种植面积的大幅调降，以及8月以来天气有所转差市场预计美豆单产将较美国农业部此前预估水平下调，因此美豆下方支撑仍较强，整体下行空间较为有限。国内方面，国内供应宽松延续，但由于供需报告数据中性偏多的预期，叠加进口成本持续上升连粕下方支撑较强，关注本月usda报告对于行情的指引。【油脂】今日油脂偏强运行。mpob公布本月供需报告，马来西亚8月棕榈油产量为185万吨，环比增长2.35%；马来西亚8月棕榈油出口为132万吨，环比减少0.29%；截止到8月底马棕库存量为220万吨，环比增加4.18%。8月马棕出口不及市场预期，但数据利空影响基本消化。美豆油生柴政策利空影响压制豆油走势，但受到usda报告即将公布或从原料端有所提振影响豆油期价有所回暖。9月6日至9日加拿大官员率经贸代表团访华，后续需继续关注中加贸易关系动向及美国生柴政策可能带来影响。 6）航运指数【集运欧线】 EC弱势运行，下跌5.27%，10合约收于1157.6点。盘后公布的SCFI欧线为1154美元/TEU，基本对应于09.15-09.21期间的欧线订舱价，环比下降161美元，反映9月下半月以来欧线运价的加速下降。随着时间节点接近黄金周，且今年国庆和中秋假期连在一起，时间跨度接近两周，船司揽货压力增加，进而使得船司降价博弈趋于白热化，OA联盟和PA联盟加速跟降，现货运价加速下行，期货跟随现货。目前船司9月底大柜均价在1640美元左右，折算成现货指数基本和10合约持平，短期还是看现货运价的下行速率。从往年来看，9月运价较8月跌幅加深，国庆黄金周后运价下行速率或有放缓，关注后续船司调降节奏。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-13 09:08
股指全线反弹-2025年9月11日申银万国期货每日收盘评论
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估全球市场状况及未来发展趋势。鉴于全球经济增长前景稳定以及当前市场基本面良好（这体现在低水平的石油库存上），八个参与国决定将每日增产幅度于10月份开始，调整从2023年4月宣布的日产量自愿减少165万桶基础上的13.7万桶，10月份开始将原油日产量配额在9月份日产量的基础上增加13.7万桶。这八国会议还称，根据市场形势的变化，这165万桶的每日减产量可能会部分或逐步全部恢复。后续关注OPEC增产情况。【橡胶】周四橡胶走势震荡偏弱，目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，主产区正值雨季，原料支撑较强，但随着时间推移，供应周期性释放仍在预期之中。下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱。国内库存近期有所去化，减轻了供给压力，短期走势缺乏持续利好支撑，预计震荡调整为主。【甲醇】甲醇下跌0.67%。进口船货到港卸货入库数量增多，整体到港卸货船货数量环比增加6.7万吨，涨幅为17.16%。整体沿海甲醇库存宽幅上升。截至9月4日，沿海地区甲醇库存在139.85万吨（目前库存处于历史的高位），相比8月28日上涨9.9万吨，涨幅为7.62%，同比上涨19.71%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在73.1万吨附近。预计9月5日至9月21日中国进口船货到港量为74.35万-75万吨。截至9月4日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.21%，环比提升2.02%，较去年同期提升1.45%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.37%，环比上升0.13个百分点。甲醇短期偏多为主。【聚烯烃】聚烯烃偏弱运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，今年夏季检修平衡进行，目前PE库存缓慢消化，PP库存也有好转。同时国际原油价格也止跌反弹助力聚烯烃止跌。不过，短期回落之后盘面仍存在逐步止跌的过程。后市角度，关注下游备货对于原料的支撑力度。【玻璃纯碱】玻璃期货震荡整理。基本面，短期市场供需缓慢修复，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，本周玻璃生产企业库存5500万重箱，环比下降104万重箱。纯碱期货今日延续整理。数据层面，本周纯碱生产企业库存157万吨，环比下降4.3万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，期货盘面表现弱势并向现货回归。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。同时长周期关注一些新的政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约走势较强，焦煤持仓环比增加。从今日公布的钢联数据来看，五大材中仅热卷产量环比增加、整体产量环比基本持平，累库仍由螺纹贡献、热卷库存环比微幅下降，整体表需环比增加、增量主要源于热卷，建材与板材之间进一步分化。近期焦炭提降预期的出现、成材利润持续走缩、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，但以“反内卷”政策为代表的政策预期、以及尚不能证伪的核查超产影响，亦能对盘面提供支撑，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。【铁矿石】钢厂近期开启复产，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量减量较多，主要还是在于重大事件带来的短期减产，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。本周国内外交重要会议及特殊纪念活动，京津冀地区减产落地，力度尚可，调整看待，后续有补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水下降较多但主因重大活动影响，预计将逐渐开启复产，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，交易逻辑短期更关注基本面变动，调整看待。 4）金属【贵金属】金银进入整理。8月PPI环比意外下降0.1%，预期为上涨0.3%。同比上涨2.6%，低于市场预期的3.3%，强化9月降息预期。上周公布的多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是周五公布的非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人，进一步确认9月降息前景，叠加近期对美联储独立性受威胁的担忧，推升黄金。市场进一步炒作降息50bp可能，但通胀压力下更大概率还是呈现年内的多次降息。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，短期注意获利回吐的调整。【铜】日间铜价收涨0.43%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收涨0.16%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】当前市场暂无实际供给增量影响市场供给，锂价今日整体保持平稳。产量环比增加389吨至19419吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12409吨，锂云母提锂环比增加100吨至2600吨，盐湖提锂环比增加78吨至2593吨，回收提锂环比增加51吨至1817吨；9月碳酸锂产量预计环比增加1.7%至86730吨，其中增幅主要是锂辉石提锂，少量回收提锂，锂云母和盐湖提锂环比下降。需求端， 9月三元材料环比下降1.5%至72330吨，磷酸铁锂环比增加6%至335250吨。总库存环比延续降幅明显，周度库存环比减少1044吨至140092吨，下游和中间环节继续补库，上游持续去库。市场消息扰动仍然较多，江西矿端仍具有较大的不确定性，警惕资金炒作。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕震荡收涨，虽然目前美豆出口仍受到中美贸易关税的影响存在不确定性，但由于美豆种植面积的大幅调降，以及8月以来天气有所转差市场预计美豆单产将较美国农业部此前预估水平下调，因此美豆下方支撑仍较强，整体下行空间较为有限。国内方面，国内原料供应宽松的预期延续，现阶段缺乏明显利好题材驱动，预计短期继续窄幅震荡为主，关注本月usda报告对于行情的指引。【油脂】今日豆菜油偏强震荡，棕榈油小幅收跌。mpob公布本月供需报告，马来西亚8月棕榈油产量为185万吨，环比增长2.35%；马来西亚8月棕榈油出口为132万吨，环比减少0.29%；截止到8月底马棕库存量为220万吨，环比增加4.18%。8月马棕出口不及市场预期，短期棕榈油价格或承压偏弱。美豆油生柴政策利空影响压制豆油走势，但受到usda报告即将公布或从原料端有所提振影响豆油期价有所回暖。9月6日至9日加拿大官员率经贸代表团访华，后续需继续关注中加贸易关系动向及美国生柴政策可能带来影响。【白糖】郑糖日内有所企稳、低位震荡。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，偏弱走势为主。【棉花】郑棉日内维持震荡走势。国内棉市供应端方面，9月份开始进入收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。当前新棉仍多未开秤，企业等待公示。而产业下游温吞难见明显起色，下游对传统旺季信心不足。市场继续等待新棉收购及下游传统旺季带来的指引，预计短期郑棉维持偏弱走势。 6）航运指数【集运欧线】 EC弱势运行，下跌5.28%，10合约收于1203.8点。周三马士基新开舱第39周，至鹿特丹大柜报价1550美元，环比调降150美元，周度降幅较此前收窄50美元，此前HPL已将9月下半月大柜报价降至1535美元，使得GEMINI联盟大柜均价降到1500多美元。随着国庆黄金周的到来，船司降价揽货博弈趋于激烈，OA联盟和PA联盟跟降加速，CMA和EMC均将9月下半月大柜报价从2000美元左右降至1700美元左右，使得OA联盟降幅达到300美元，HMM则将9月下半月大柜报价跟降至1600美元左右，仅低于GEMINI联盟。9月底现货降价博弈进一步趋于激烈，第39周大柜均价降至1640美元左右，市场跟随现货运价下行，关注后续船司调降节奏。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-12 09:08

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