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市场周评：美债危机“毒瘤”难除美信用评级遭降重要吗？苹果跌落“3万亿神坛” 非农报告压轴登场！

脆弱，全球金融危机（GFC）记忆犹新，经济增长乏力，失业率高达 9%，信贷利差扩大。然而目前的经济在过去四个季度一直以高于趋势的速度增长，3.5% 的失业率接近历史低点，信贷利差收窄。（来源：彭博社、爱德华·琼斯）这并不是如何看待美国债务的转变，但可能是市场喘口气的借口。惠誉下调评级的原因包括财政恶化、政府债务负担高且不断增长，以及债务上限僵局反复削弱财政信心。很少有人会认为这些并不是真正的担忧。总体而言，自 2008 年以来，美国债务与 GDP 的比率在疫情刺激后从 60% 跃升至 2020 年的 130%，然后在今年小幅回落至 118%。今年美联储大幅加息以抑制通胀后，利息成本迅速上升，成为预算的更大负担。管目前联邦债务利息支出占美国 GDP 的比例约为 2%，但远低于 20 世纪 80 年代和 90 年代。毫无疑问，不断增加的联邦债务，尤其是在经济扩张时期，令人担忧，并且可能必须在未来某个时候，通过增税和削减支出相结合的方式来解决。值得注意的是，美国国债仍是全球首要的安全资产。这并非因为美国债务的信用评级，而是出于美国国债市场巨大的流动性和市场深度的考量，允许国际投资者储存资金并投资于最大经济体的政府债务，而该经济体的货币是世界储备。目前，没有其他资产类别可以作为现实的替代方案。尽管如此，由于股市在过去两个月表现强劲，推动标普 500 指数全年上升 20%，我们认为这一消息是短期投资者获利了结以及市场急需采取行动的借口。（来源：圣路易斯联储）美国股市方面，随着苹果公司跌破 3 万亿美元大关，特斯拉和 Meta 等其他一些大型企业股价也出现下跌，亚马逊公布业绩后股价上升。周五（8月4日）的数据中，多头和空头都有各自的特点：就业人数增长 187,000 人，低于预期，工资高于预期，失业率下降。如今距离美联储下一次决策还有 47 天，中间还有许多其他经济报告，但真正没有改变的一件事是，美联储即将结束其加息周期。掉期交易商预计，到今年年底，利率再次加息 25 个基点的可能性为 40%，而合约定价则收紧约 10 个基点，到 2024 年底，降息幅度或超过 125 个基点。标准普尔 500 指数回吐当天早些时候接近 1% 的涨幅。苹果公司的前景引发了对需求不温不火的担忧，股价下跌近 5%。苹果周四（8月3日）公布2023财年第三季业绩报告，连续三个季度营收下滑，并预测当前季度业绩情况将类似。苹果在 6 月成为首家市值达到3万亿美元的公司。由于乐观的收入预测，亚马逊股价上升超过 8%。美国国债上升，扭转了本周就业报告喜忧参半后的部分跌幅。10 年期国债收益率从去年11月以来的最高水平回落。 eToro 投资分析师 Callie Cox 表示：“我们认为，在尊重市场势头的同时，值得保持谨慎。” “牛市很难对抗，但要注意质量风险，并在一年中通常坎坷的时期做好迎接夏季风暴的准备。” 对就业数据的反应信安资产管理公司首席全球策略师 Seema Shah 表示：“今天的就业报告不会解决美联储的困境。这份就业报告绝对不会改变游戏规则。美联储在下次会议之前仍有另一份报告要发布，但如果没有明确的方向出现，美联储可能会保持不变。” 道明证券首席美国宏观策略师Oscar Munoz 表示：“虽然今天的报告并没有明确主张跳过 9 月 FOMC 会议的决定，但我们认为大多数细节应被大多数美联储官员视为积极消息。我们仍然预计 FOMC 将在 9 月份暂停，7 月份的加息可能是美联储紧缩周期的最后一次。” 摩根资产管理公司首席全球市场策略师 David Kelly 表示：“今天上午的报告不太可能改变美联储进一步收紧的可能性。7 月和 8 月的 CPI 报告在决定美联储是否认为有必要进一步加息方面可能更为重要。然而，2024 年看起来仍然可能是降息的一年。如果经济能够避免衰退，则适度降息；如果今天的适度放缓演变成彻底衰退，则更快速的降息。” 日本央行（BoJ）政策调整日本央行让日本收益率升至九年来的高点，给全球收益率带来上行压力。日本央行此前将 10 年期债券收益率上限限制在 0.5%，但现在将允许一定程度的偏差，最高可达 1%，这可能标志着结束其超宽松货币政策的第一步。汇市方面，美元周五（8月4日）走软，因美国7月新增就业人数略低于预期，但薪资增幅高于预期，且失业率下降，暗示美国就业市场依然强劲，可能令利率在更长时间内维持在高位。衡量美元兑六种主要货币的美元指数下跌近 0.7% 至 101.81，较日高回落逾 80点；欧元/美元小幅上涨 0.31%，至 1.0978；美元/日元下跌0.16%，至142.31。（来源：FX168） FXStreet 分析师 Yohay Elam 在评论市场对美国就业数据的反应时指出，“美元因该数据而下跌，该数据低于预期，而且是在向下修正的基础上。如果美联储得到了它想要的东西，它就不需要采取行动，不再加息。” “另一方面，工资增长高于2020年3月之前的水平，同比增长4.4%，工资继续推动潜在的价格压力走高。这意味着不能完全排除9月份加息的可能性。” 亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，预计经济将以一种相当有序的方式放缓，美联储正处于回到 2% 通胀目标的轨道上，无需进一步加息，只要长期维持目前的利率水平就能实现这一目标。他表示：“我们今天的立场是限制性的，随着通胀率继续下降，限制性程度会增加，因为通胀率和我们的利率之间的差距会扩大，这将对经济产生足够的制约，使其继续放缓，但预计不会是两、三个月的时间。我的展望是，直到2024年，我们仍将处于限制性区域。” 对于今日公布的非农报告，博斯蒂克表示，工资增长依然强劲并不让他感到惊讶，因为“在整个高通胀时期，工人工资在相当长的一段时间内都落后于通胀，现在仍处于追赶期。” 技术上，日线图上的相对强弱指数（RSI）跌至50，反映出买家兴趣不足。美元指数DXY面临关键支点水平 102.00。如果周线收盘价低于该水平，可能会吸引更多的卖家，并为进一步向20日移动均线 101.30 下滑打开大门，而 101.00（心理水平，静态水平）可能被视为支撑位。如果美元指数稳定在 102.00上方，102.50（100 日移动均线和 50 日移动均线）将成为 103.00（心理水平，静态水平）和 103.70（200日移动均线）之前的硬阻力位。另一方面，随着金价在不断上升的债券收益率和持续的经济不确定性之间摇摆不定，黄金市场又回到了无人区。一些分析师表示，下周的通胀数据可能是金价“成败在此一举”的关键时刻，目前金价正努力寻找方向。黄金前景中性，因金价本周收盘守住关键短期支撑位，但无法产生足够动能重新测试重要阻力位。12 月黄金期货的最新交易价为 1977 美元/盎司，较上周下跌 1%。尽管金价有望在本周结束时脱离低点，但分析师指出，金价仍面临一些不利因素，因经济数据并未提供明确证据，表明美联储可以放松其鹰派倾向。一些分析师曾表示，要想金价重拾光彩并守住1980美元上方的涨幅，下周公布的 6 月消费者物价指数（CPI）数据必须低于预期。 RJO Futures 资深大宗商品经纪商 Dan Pavilonis 表示：“我谨慎看好下周的金价，但如果 CPI 疲弱且金价无法反弹，那么我认为市场目前就完蛋了，” “如果黄金不能在这种环境下上涨，那么我认为市场需要在较低的价格上重新调整和盘整。” 然而，一些分析师并不相信通胀已准备好进一步下降。Tastylive.com 期货和外汇主管 Christopher Vecchio 表示，他不相信通胀率会达到美联储 2% 的目标，并补充称，支撑 CPI 自去年高点回落的基数效应目前正在逐渐消失。他还指出，美国经济正面临食品和能源价格再次上涨的局面。大宗商品价格上升过去一个月，在油价上升的推动下，WTI 原油价格回升至每桶 80 美元，汽油价格上升 8%。虽然能源价格下跌有助于降低上半年的总体通胀率，但下半年可能会出现温和的阻力。底线是什么？美国信用评级的下调提醒人们，未来需要采取行动，以保持美国债务的可持续发展。然而，惠誉的决定并不会影响经济和市场的根本驱动力。实际上，经济增长和通胀的变化将为股市保持可持续上升趋势提供了坚实的基础。但下行风险依然存在，可能导致下半年波动性加大。总的来说，除了美国 CPI 外，下周不会有其他什么事件会扰乱市场平静。

芷莹2023-08-05

Mysteel：汽车行业月报（2023-8）

，在扩大内需方面，一是更好发挥消费拉动经济增长的基础性作用。出台实施恢复和扩大消费的政策文件。通过大力推动就业等措施，增加居民收入。提振大宗消费，加快推进充电和停车设施建设，鼓励汽车限购地区优化限购管理政策。继续做好保交楼、保民生、保稳定工作，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求。促进服务消费“好上加好”，以暑期、中秋、国庆等假期为契机，扩大节假日消费；充分用好大运会、亚运会等各类赛事活动，发展文化、体育消费。研究出台实施大力发展银发经济政策举措。二是积极发挥投资对优化供给结构的关键作用。民间投资始终是有效投资的重点之一，要明确一批鼓励民间资本参与的重点细分领域，加强民间投资融资、用地等要素保障，支持民间资本参与盘活国有存量资产，促进民间投资逐步恢复。更好发挥政府投资带动作用，扎实推进“十四五”规划102项重大工程及其他经济社会发展重大项目，加快地方政府专项债券发行和使用。 3.工信部公开征求《轻型商用车辆燃料消耗量限值》等两项强制性国家标准的意见工信部公开征求《轻型商用车辆燃料消耗量限值》等两项强制性国家标准的意见。指标要求上，为保障2025年我国轻商油耗总体降低15%的目标，同时兼顾企业平均管理方式引入带来的灵活性机制，最终明确：单车限值将在三阶段的基础上，降低10%作为四阶段的单车限值要求；企业平均以传统燃油车油耗至少降低15%，结合一定的新能源比例，提出在三阶段的基础上，2026年总体降低21.8%、2030年总体降低37%的目标要求。确定WLTC工况作为下一阶段轻型商用车燃料消耗量测试工况。

我的钢铁网2023-08-04

Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（8月3日）—总库存再度转增，供应降幅收窄，企业减产意愿有限

.3%，比上月上升0.3个百分点，表明经济增长动能进一步积聚；美国7月制造业采购经理人指数(PMI)为46.4，已连续9个月低于荣枯线50，是自2009年以来的最长萎缩周期；英国7月制造业PMI 45.3，前值 45，预期 45；欧元区7月制造业PMI终值录得42.7，为38个月新低；德国7月制造业PMI仅录得38.8，为连续第六个月下降，远低于50的荣枯分界线；法国7月制造业PMI终值 45.1，前值 44.5，预期 44.5；意大利7月制造业PMI 44.5，前值 43.8，预期 44.2。(制造业PMI指数在50%以上，反映制造业总体扩张)。【建筑业】今年1-7月份，中国300个城市推出土地规划建筑面积同比下降31%，成交土地规划建筑面积同比下降33%。【汽车】汽车：乘联会初步统计，7月1-31日，乘用车市场零售173.4万辆，同比下降5%，环比下降8%。新能源车市场零售64.7万辆，同比增长33%，环比下降3%。据Mysteel统计，本周建材环比延续减产。螺纹钢品种，西南和华东为主要减产区域，减产省份集中于四川、江苏、陕西等；线盘品种，东北和华北为主要减产区域，吉林、内蒙古、陕西等省减产明显。综合来看，本周建材减产集中于高炉企业，减产主因在于环保限产。四川短流程虽因大运会而有明显减量，但华中和华南电炉企业设备复产增量，进而使得整体短流程环比增产。热卷方面，本周热轧产量有所下降，主要降幅地区在华北地区，原因为SGQA高炉近期检修，再加上本月接单量有所减少，产量下降较多。TJTT高炉预计检修周期较长，但由于前期超负荷生产，近期产量恢复正常。主要增幅地区在东北地区，BG8月1日复产，产量稍有增加。据Mysteel统计，建材方面，本周建材厂库环比累增。区域来看，除华南和东北，其余区域环比均有增库。其中内蒙古、山西、福建、四川、新疆等省累库较为明显。综合来看，本周厂库累增主因在于高温、降水、台风、大运会、价格回跌等因素影响，促使终端停工/放缓施工进度和采购节奏，进而影响钢厂发货，使得本周钢厂库存环比出现累增。热卷方面，本周厂库小幅降库，基本以正常出货为主，区域分化现象延续。据Mysteel统计，建材方面，以螺纹钢为例，从三大区域来看，华东、南方和北方环比分别累库8.27万吨、4.15万吨和6.96万吨；从七大区域来看，除西北，其余区域均有不同程度累增，其中增库城市以杭州、南京、长沙、成都、石家庄等城市为主，降库城市有上海、兰州等。热卷方面，从三大区域来看，华东、南方和北方环比分别增库1.2万吨、0.98万吨和1.97万吨；从七大区域来看，除华中，其余区域均有不同程度累增，其中降库城市以长沙、郑州、武汉等为主，增库城市以昆明、南京、天津、西安等为主。据Mysteel统计，本周五大品种库存总量为1644.22万吨，周环比累库33.05万吨，增幅2.1%。其中建材库存环比增加26.6万吨，增幅2.9%；板材库存环比增加6.4万吨，增幅0.9%。上期库存总量为1611.17万吨，周环比降库8.26万吨，降幅0.5%。其中建材库存环比增加1.3万吨，增幅0.1%；板材库存环比减少9.6吨，降幅1.3%。【附件：五大品种周消费量季节性变化】近五期《聚焦钢铁产业数据》系列报告，欢迎点阅下方文章链接回顾： Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（7月27日）—供库双降，限产压制供应回升空间，库存重转去化 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（7月20日）—五大钢材供应环比回升，整体累库幅度明显不及预期 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（7月13日）—多方因素压制供应回升空间，板材消费表现短期略好于建材 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（7月6日）—五大钢材供应压力暂不突出，库存增幅环比略有收窄 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（6月29日）—五大钢材节后供库双增，供应增量略低于预期研究员：陈苏兰联系方式：021-26093832

我的钢铁网2023-08-03

宏观需求向好，胶价底部做多—8月份合成橡胶期货投资策略报告

约建立虚拟库存。 04 风险提示宏观经济增长不及预期，基建、地产增长不明显。

申银万国期货2023-08-03

人工智能“热”不是泡沫！三大投行对AI投资信心大增料全球需求激增10倍以上

态度与其对盈利的近期影响有关，尤其是在经济增长放缓的情况下。尽管对人工智能的投资正在增加，但摩根士丹利的一项民意调查发现，只有 4% 的首席信息官表示他们在新的生成式人工智能项目上投入了大量资金。摩根士丹利美股策略主管迈克·威尔逊 (Mike Wilson) 在 7 月 24 日的一份报告中写道：“虽然我们同样感到兴奋，但我们也认为现在推断今年整个经济和公司盈利的这种好处还为时过早，特别是考虑到我们仍然面临着越来越大的周期性逆风风险，因为数据表明商业周期正日益加剧。同样相信人工智能不仅仅是一种风潮的投资者，应该考虑美国银行、摩根士丹利和瑞银在最近的报告中概述的九项投资。美国银行列出了六家将成为人工智能最大受益者的半导体相关公司：英伟达 Nvidia、美满电子科技（Marvell Technology）、博通（Broadcom）、新思科技（Synopsys）、Cadence Design Systems 以及 Camtek。然而，该公司警告称，人工智能投资的增加可能会抵消传统云计算支出的下降。据美国银行称，到 2024 年，云计算的资本支出预计每年将下降到 10% 以下。迄今为止，科技巨头如谷歌母公司 Alphabet 和 Meta 的上季度资本支出均低于预期。 Vivek Arya 领导的研究分析师在 7 月 27 日的一份报告中写道：“随着人工智能投资的增加，我们继续看到半成品的好处，但对于超大规模企业来说，展示人工智能项目的盈利能力将变得谨慎，这可能会导致谨慎的数据中心资本支出模式。” 。在美国银行精选的人工智能股票中，最引人注目的是英伟达，它是今年标普 500 指数中表现最好的公司。这家总部位于加州的芯片制造商处于这一繁荣的最前沿，并与 ServiceNow、埃森哲、Snowflake 和微软等公司建立了合作伙伴关系。摩根士丹利将英伟达和微视为人工智能革命的“明显赢家”。这家软件巨头是 OpenAI 的早期投资者，凭借 ChatGPT 和图像生成器 DALL-E 等革命性工具，令 OpenAI 一跃成为该领域的先驱。#ChatGPT火爆全网# 微软现在正在利用这种关系将人工智能功能集成到 Microsoft Office 等软件产品中。至于芯片制造商，摩根士丹利同意美国银行的观点，即前进的道路是分叉的。威尔逊写道，尽管人工智能芯片的需求旺盛，但这只能部分弥补台积电非人工智能芯片销量的急剧下降。以消费者为中心的公司可能会通过人工智能和自动化大幅节省劳动力成本，但威尔逊认为仅仅因为这个原因收购公司可能还为时过早。同样，人工智能在企业中的采用还处于起步阶段，可能要到明年才能转化为收入。瑞银还建议，在今年的大幅上涨之后，对人工智能投资采取选择性的方法。Marcelli 写道：“鉴于估值较高，我们正在等待回调以再次对该领域产生利好。” 然而，该公司认为周期性中期公司有上涨空间，其中包括互联网公司和软件行业的公司，但不包括半导体公司等硬件制造商。 Marcelli 写道：“我们预计人工智能市场将从以半导体和硬件为中心的基础设施层扩展到软件和基于互联网的应用程序和数据模型层。” 虽然人工智能基础设施股票的定价已经强劲增长，但瑞银认为，随着人工智能需求的飙升以及与日常产品的融合不断深入，软件公司拥有诱人的风险回报。瑞银预测人工智能应用和数据模型领域到 2027 年将带来 1700 亿美元的收入，而硬件基础设施领域的收入为 1300 亿美元。为了迎头赶上，该行业需要以年增长率三倍以上的速度增长，从而提振与之相关的股票。

林沐2023-08-02

政策持续优化，利率上行为主—8月份国债期货投资策略报告

需求依然偏弱，经济恢复的基础还不牢固，经济增长尚未达到经济潜在增长率的区间。预计在宏观政策不断落地和高基数影响减弱的背景下，宽信用效果将继续显现，7月份之后社融存量增速将逐步回升。 2023年一季度随着累积需求释放，房地产市场回暖，销售面积同比降幅收窄。不过随着累积需求释放，经济动能再度转弱，二季度商品房销售同比降幅再度扩大，地产投资、新开工和施工面积降幅持续扩大，再度回落。本轮商品房销售到今年年初才有所企稳，滞后时间超过四个季度，且6月份降幅仍在扩大。而房地产投资增速降幅在年初收窄后，4月份开始继续扩大。当前随着市场需求转弱和居民收入尚未恢复，仅靠降低利率未能解决实际融资问题，需要提升居民购房信心。中央政治局指出要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策。住建部部长表示要大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。随着相关配套支持政策陆续出台，预计将带动一线房地产价格回升，带动房地产市场销售和投资企稳。上半年，社会消费品零售总额同比增长8.2%，比1-5月份回落1.1个百分点。其中，6月份汽车零售额由升转降，消费复苏出现分化。此外，商品房销售面积同比降幅扩大，住房汽车等大宗消费滞后于聚集型接触型流动型消费。从环比看，CPI下降0.2%，降幅与上月相同，CPI同比由上月上涨0.2%转为持平，保持基本平稳。PPI环比下降0.8%，降幅比上月收窄0.1个百分点。市场需求依然不足，加上去年同期基数影响，本月PPI同比下降5.4%，降幅比上月扩大0.8个百分点。预计在宏观政策不断落地和高基数影响减弱的背景下，下半年物价将保持稳定，PPI降幅将逐步收窄。在低基数影响下，全年完成5%的经济增速目标压力不大。但经济持续恢复需要关注以下情况：一是关键的变量还是在房地产市场，关注进一步落地的相关政策及高频数据情况，居民信贷的回升情况；二是海外环境的变化；三是消费恢复的情况；四是政府部门的相关政策。 3、债市供需分析（1）融资情况：融资规模显著回升截止7月末，我国债券市场存量规模已经超过148万亿元。7月份债券净融资额为13879亿元，环比和同比均显著增加。各项债券均有所增加，其中国债、地方政府债和政策性银行债券分别净融资3173、3287和1568亿元，利率债融资继续保持高位；金融债净融资4996亿元，主要是商业银行债净融资5019亿元，较上月显著增加，银行资金需求恢复。非金信用债净融资973亿元，企业净融资规模交上月小幅回升。（2）供给分析：8-9月份债券净融资继续处于高位中央政治局会议指出要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。预计地方政府专项债融资将继续发力，同时国债和政策性银行债券融资也将继续，带动债券融资处于高位。 4、热点问题：房地产政策引来重大变化 7月24日，中央政治局指出要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。 7月27日，住建部部长表示要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。近期，北京市住建委表态，会同相关部门抓紧抓好贯彻落实工作，大力支持和更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进北京房地产市场平稳健康发展。深圳市住房建设局表示在市委、市政府领导下，以及上级有关部门指导下，结合我市房地产实际情况，会同市有关部门、中央驻深机构和各区抓好贯彻落实，更好满足居民刚性和改善性住房需求，扎实推进保交楼工作，切实维护房地产市场秩序，促进我市房地产市场平稳健康发展。广州市住建委表示，在市委、市政府领导下，坚持稳中求进工作总基调，实事求是抓紧推进落实，将结合广州实际尽快推出有关政策措施，大力支持、更好满足刚性和改善性住房需求，促进广州房地产市场平稳健康发展。上海市住房城乡建设管理委、市房屋管理局表示将在市委、市政府领导下，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼、保民生、保稳定工作，促进上海房地产市场平稳健康发展。从“房住不炒”到“房地产市场的供需格局，发生了本质性的变化”，在新的形势下，要用新的政策来对待。目前北上广深及少部分城市执行认房认贷政策，随着相关配套支持政策陆续出台，预计将带动一二线房地产价格和销售企稳回升，促进房地产市场企稳。具体可以参考2014年9月30日，央行、银监会刚刚发布《中国人民银行中国银行业监督管理委员会关于进一步做好住房金融服务工作的通知》，通知明确指出首套房贷利率下限为贷款基准利率的0.7倍。对拥有1套住房并已结清相应购房贷款的家庭，为改善居住条件再次申请贷款购买普通商品住房，银行业金融机构执行首套房贷款政策。同时，在已取消或未实施“限购”措施的城市，对拥有2套及以上住房并已结清相应购房贷款的家庭，又申请贷款购买住房，银行业金融机构应根据借款人偿付能力、信用状况等因素审慎把握并具体确定首付款比例和贷款利率水平。在政策发布之后，2014年四季度一线城市商品房成交面积同比率先企稳回升，同步带动二三线城市商品房成交面积回升。 03 交易逻辑 1、地产政策持续优化，国债利率面临上行尽管经济数据不及预期和资金面支撑债市，但是随着中央政治局会议指出要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，住建部和各地住建委表示要大力支持刚性和改善性住房需求，预计近期将有相关政策落地。从历史上看，每一轮房地产投资的回升将带动利率上行。短期来看，随着一二线相关配套支持政策将陆续出台，预计将带动房地产市场销售和投资企稳回升。此外，目前宽信用政策也在不断落地，6月份金融数据也显著超预期，宽信用效果在不断显现，大宗商品价格已经率先企稳，人民币汇率也有所走强，股市已经企稳，市场风险偏好提升。对于债市来说，2.6%也处于10年期国债收益率的历史低位，支撑位较强，继续做多性价比降低。总体上，在宽信用预期和地产政策持续优化的背景下，预计国债利率面临上行压力，关注后续落地的相关政策。 2、套期保值交易逻辑 8月份，预计国债利率以上行为主，建议金融机构关注经济基本面和央行货币政策的变化，结合自身需求，参照套期保值策略采取相关套期保值操作，以锁定相应价位。 3、跨期套利交易逻辑进入8月份后，2309合约持仓将逐步移仓至2312合约。受市场情绪偏空，近月合约基差回归等因素的影响，预计跨期价差仍有扩大的可能，操作上可以适当做多跨期价差走势，即做多近月合约，做空远月合约。 04 风险提示针对交易策略，外部环境恶化、政策出台力度和经济恢复不及预期等情况出现会带动债券收益率回落，导致策略失败或者交易效果不及预期。

申银万国期货2023-08-02

Mysteel参考丨2023年下半年蒙古国炼焦煤进口情况推演

我的钢铁网2023-08-02

不畏鲍威尔“亮鹰爪” 经济学家称通胀降温趋势再获有力证据望9月按下“暂停键”

衰退或劳动力市场受到严重损害。然而，经济增长前景面临一些威胁，可能会在一定程度上要求对短期加息保持谨慎。在 10 月份恢复学生贷款支付之前，美联储可能会犹豫不决，PNC 金融服务集团经济学家表示，近 2700 万借款人每月平均支付 350 至 400 美元，并对消费者支出产生一定程度的负面影响。（来源：彭博社）即使在 9 月份暂停会议，鲍威尔和联邦公开市场委员会可能仍希望保留 11 月和 12 月会议的选择余地，并且他们将对过早宣布通胀胜利持谨慎态度。高频经济公司首席美国经济学家 Rubeela Farooqi 表示：“美联储的行动并不是基于预测，因为他们以前就犯过错误。” “他们希望从数据中得到证实。” 2021 年和 2022 年的大部分时间里，通胀率意外上升，鲍威尔警告称，减轻价格压力的过程将是不平衡的。 PGIM 固定收益首席美国经济学家 Tom Porcelli 表示：“我想强调的是，这一改善过程不会像每个人都希望的那样是线性的。” “通货膨胀正在开始放缓。这可能会很坎坷。但到年底，总体趋势将会变得清晰。”

marsh2023-08-01

2023年8月01日申银万国期货每日收盘评论

央行如期加息，此前IMF也调升今年全球经济增长预期，美债收益率回升。在宽信用预期和地产政策持续优化的背景下，预计国债利率以上行为主，关注后续落地的相关政策。 02 能化【原油】原油：需求前景改善，欧佩克及其减产同盟国减产，SC上涨2.03%。7月份国际油价在对全球经济担忧和欧佩克及其减产同盟国减产特别是沙特和欧洲某国自愿额外减产的作用下跌宕起伏。沙特阿拉伯宣布将自愿减产每日100万桶的时间延长至8月，欧洲某国原油出口量也进一步减少，发展中国家需求增加的预期以及全球最大石油出口国削减供应的推动，WTI突破每桶80美元，布伦特原油期货突破每桶85美元。尽管世界继续指望美国来抵消欧洲某国和沙特阿拉伯的减产，但钻井活动表明，美国生产商并不急于填补这一缺口，这为短期内稳定的供应不足扫清了道路。此外，尽管对经济衰退的担忧几乎没有消失，但多数经济学家调查和消费者信心指标都显示经济形势正在改善，通常会引发对汽油和航空燃料等需求的支持。SC2309区间570-650，建议择机介入多单。【甲醇】甲醇：甲醇上涨3.69%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在76.29%，较上周上涨0.76个百分点。本周期内，安徽、陕西一体化烯烃装置提负，山东某MTO装置降负。短期内装置波动预期变化有限。截至7月20日，国内甲醇整体装置开工负荷为63.91%，较上周上涨0.23个百分点，较去年同期下跌4.26个百分点；西北地区的开工负荷为70.68%，较上周下跌1.15个百分点，较去年同期下跌7.61个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在93.68万吨，环比下跌1.92万吨，跌幅为2.01%，同比下降12.89%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估39.7万吨附近。预计7月21至8月6日国进口船货到港量在73.14-74万吨。MA309波动区间2200-2350，建议观望为主。【橡胶】橡胶：周二橡胶走势回落，BR01收于10970，下跌15，现货价格10900，近期丁二烯橡胶陆续有检修恢复，产量预计提升，供应端存在一定压力，上游丁二烯价格震荡走高，对顺丁形成支撑。下游半钢胎市场表现仍较好，开工保持稳定，全钢胎相对偏弱，夏季高温影响开工有所下滑。预计短期走势震荡偏强。RU09周二回落明显，收于12185，下跌115，国内产区胶水持续释放，海外产区产量也逐步增多，保税区库存再次回升，仍压制价格，国内需求季节性转淡，基本面相对偏弱，短期宏观利好释放后，预计走势维持区间震荡。【纸浆】纸浆：纸浆今日小幅收跌。加拿大港口罢工延续，导致个别浆厂临时停产，针叶浆产能边际减少，供应扰动短期支撑浆价。不过6月国内纸浆进口量维持高位，针叶浆供应趋于宽松。海外经济下行压力使得需求持续走弱，6月欧洲港口木浆库存继续累库。国内下游需求表现一般，成品纸走势趋弱，造纸利润也维持低位。短期盘面表现强势，但基本面缺乏有力支撑，持续上涨空间或受到限制，关注5500-5600附近压力。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分上调50。煤化工7350，成交较好。基本面角度，夏季检修对冲供给，供需矛盾暂不突出。不过连续上涨之后，聚烯烃短期进入震荡运行。宏观面上，美联储加息25BP，油价重心上移。策略角度，化工品夏季检修逻辑依旧，连续反弹之后，或有震荡，可适度滚动操作。预计PE09合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间7200—7600。【PTA】 PTA: 主力2309合约周二收跌于6028元/吨，华东现货参考6065元。PX中国台湾在1102美元。PX加工费在458美金，PTA加工区间参考130元/吨。聚酯产业中利润进一步转弱。韩国7月PX出口总量约35.7万吨（环比降3万）。其中出口至中国大陆27.3万吨（环比降5.6万），中国聚酯行业周度平均产能利用率：91.15%，较上期-0.19%。产量及产能利用率出现小幅下滑的主要原因是：周内国内聚酯行业个别装置减产，如安阳化学，市场整体供应略有收缩，导致周内聚酯行业产量及产能利用率小幅下跌，预计价格偏弱运行，价格波动在5300-5900元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2309合约周二收跌于价格4150元/吨，华东现货在4095元。库存方面，华东MEG主要库区库存统计在96.32万吨附近；内贸中转罐4.2万吨附近，较上期增加0.8万吨。近期受天气影响，部分船期后移，整体卸货速度较慢，库存整体有所下降。聚酯工厂乙二醇原料备货天数在16-17天附近，相对较为充裕，部分原料宽裕工厂也有适当逢高出货意向。在乙二醇供应回归压力下，乙二醇供需结构边际转弱。其中油制装置负荷高位运行，快速补充市场供应。下周乙二醇波动区间（4100-3900）。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场延续向好态势，市场交投气氛温和。河南金山装置减量检修，纯碱厂家整体开工负荷不高。纯碱厂家整体库存水平偏低，市场货源供应紧张，部分厂家持续控制接单，新单价格持续上涨，华北地区部分氨碱厂家轻碱新单价格上涨100元/吨左右。国内浮法玻璃价格主流走稳。华北发货逐步恢复正常，沙河区域小板因产量暂时缩减价格上涨，大板价格基本稳定；华中价格暂稳，部分区域雨水天气，出货情况一般；华东安徽、浙江部分厂价格上调1-2元/重量箱不等，其余多数厂暂稳出货，外围区域货源流入量减少，部分企业产销稍好转；华南市场信义、台玻、南宁厂价格上调1-2元/重量箱。基本面角度，面向夏季检修逐步增加，供给有一定调节。后续关注远兴装置几条线的进展。盘面角度，9月合约回落，短期或震荡加剧，暂且观望。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭09合约震荡走强。产地安监力度趋严提振市场情绪，焦煤价格持续上涨，焦炭第四轮提涨开启。铁水高位叠加焦企补库、焦煤上游库存压力减轻，但安监扰动影响有限、焦煤产量持稳于同期高位，进口补充作用仍存，行业利润丰厚、估值仍存下调空间。限产叠加行业亏损，焦炭产量小幅下滑，焦企库存持续消化，但后市若焦煤价格松动，焦炭产量仍存回升空间。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，唐山限产趋严、平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，成本端推升的价格提涨或难持续，谨慎看待本轮煤焦价格的反弹高度。预计JM2309波动区间1200-1600，J2309波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：今日锰硅10合约小幅高开后偏弱震荡，硅铁10合约震荡走弱。锰矿价格弱稳，焦炭价格上涨，当前锰硅北方成本在6320元/吨、厂家利润仍存；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。硅铁平均成本在6600元/吨左右，行业利润水平偏低。利润仍存锰硅控产驱动不足，产量水平居于高位，市场库存消化缓慢；厂家复产增加，硅铁产量持续回升，市场供应压力趋增。需求方面，终端消费淡季钢厂利润扩张难度较大，唐山限产趋严、平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求难有进一步的增长。综合来看，锰硅供需格局宽松、库存消化缓慢，硅铁产量持续回升、供应压力趋增，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产节奏变化。预计SM2310波动区间6400-6900，SF2310波动区间6600-7100。 04 金属【贵金属】贵金属：美联储7月利率会议的“鹰派程度”不及市场预期，市场进一步认为7月已是美联储加息终端，当前金银整体偏强。不过美国近期经济表现仍然较强，美国二季度GFDP季环比增速2.4%好于预期，联储官员表示有信心达成经济的软着陆。市场预期7月将是本轮加息周期的终点，市场逻辑呈现“7月再加息后将停止加息+美国经济韧性+维持高利率+等待更多就业市场降温和通胀回落证据”逻辑，非风险事件情况难以达到降息门槛，近期美元和人民币呈现反弹下，后市持续上行的动力不足或出现调整，本周重点关注本周美国就业数据。AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间450-470。【铜】铜：日间铜价收涨，突破7万整数关口，国内各部门陆续出台经济扶持措施鼓舞市场信心。精矿加工费持续小幅增加，促使铜产量特别明显增加，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。受国内宏观数据和预期，以及美联储大概率加息影响，短期CU2309合约区间偏强波动，下方支持68000，上方阻力72000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收涨，国内各部门陆续出台经济扶持措施鼓舞市场信心。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电、汽车良好，房地产疲弱，需要关注中央政治局经济会议的实际经济扶持措施。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2309合约总体可能18000-22000左右区间偏强波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2309期价震荡运行。现货方面，华东553通氧硅价维持在12900元/吨，市场交投气氛清淡，终端备货仍显谨慎。供应方面，北方部分前期检修产能复产，受限产及利润不佳影响、四川复产节奏偏缓，丰水期云南开工升至高位，供应端整体上仍显充足。需求方面，多晶硅去库情况较好，价格止跌企稳，行业开工持稳于高位水平；原料成本上涨铝合金价格上调，但市场成交清淡，企业开工积极性一般，采购原料工业硅仍以刚需为主；有机硅开工波动不大，行业利润倒挂程度加深，企业对高价原料的接受程度较为有限。综合来看，淡季下游需求的回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度进一步增加，硅价上方仍存明显压力。预计SI2309波动区间12500-14500。【碳酸锂】碳酸锂：今日碳酸锂期货主力合约弱势横盘震荡，上游矿石价格走势持平，碳酸锂现货市场价格回落3500元/吨，主力合约基差收缩至46000点左右，7月废旧锂电回收量小幅提高。现价持续回落背景下，上游碳酸锂企业有挺价意愿，可能会对中游磷酸铁锂、三元材料等正极材料企业利润产生进一步压缩，中游正极材料企业库存处于持续去库状态。总体来看，未来碳酸锂的供应增速预计超过需求增速，碳酸锂产业链呈现结构性过剩迹象，持续关注下半年过剩情况和基差走势，锂矿价格虽小幅松动但支撑现货价格，后市预计主力合约宽幅震荡，LC2401预计波动区间225000-235000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日偏强震荡。储备棉轮出首日成交率100%，纺企竞拍热情高涨，高成交价短期支撑棉价。滑准税配额增发75万吨，基本符合市场预期，短期供应紧张压力得到缓解，但利空影响预计有限。不过行业淡季下需求承压，短期09合约上方空间受到限制。中期来看，国内棉花产量下滑已成共识，新棉抢收预期升温，中期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间17000-19000。【白糖】白糖：今日糖价震荡为主。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在7130元/吨，云南南华维持在6880元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西压榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货小幅回落。根据涌益咨询的数据，8月1日国内生猪均价16.93元/公斤，比上一交易日上涨0.52元/公斤。近期生猪市场情绪出现改善，养殖端从前期的悲观中走出，二次育肥也逐步入场。同时以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨也推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。值得注意的是，前期猪粮比连续4周维持在5：1以下，进入过度下跌一级预警区间，而历史上猪价难以长期维持5以下低位。考虑到9月猪肉将进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：市场预期交割标准继续放宽，苹果期货继续小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至7月27日，本周全国主产区库存剩余量为59.44万吨，单周出库量12.17万吨，除山东、陕西产区，其他产区冷库库存结束。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-08-01

Mysteel参考丨2023下半年国内废钢市场价格重心继续下移

增速同比的高点和环比的低点。同时，中国经济增长仍将主要取决于内需的恢复程度。在促消费政策、服务消费加快释放的带动下，消费有望保持温和修复，基建投资将继续较快增长，高技术产业投资对制造业投资增长带来支撑，房地产市场逐步探底修复。钢材：2023下半年房地产行业缓慢复苏，对钢材需求支撑不足，广义财政接力基建推动内需托底钢材需求。在外需不确定性变化的情况下，2023下半年需求难有增量。另外，7-8月虽是传统淡季，但在市场库存持续保持在较低水平，且市场供需达到弱平衡，因此市场或将继续窄幅震荡运行。中期来看，若市场供应持续保持低位运行，而“金九银十”或将迎来需求的释放，后市价格或将震荡偏强运行。原料：2023下半年铁矿石或呈现出需减供增的趋势，在国内粗钢产量平控的影响下，铁矿石价格或维持弱势下行的格局。与此同时，在海外衰退加剧预期和国内需求不佳的大环境下，原料价格重心整体下移，成本随之下降。（三）废钢走势展望表7：2023下半年废钢以及相关品种预判（单位：元/吨）数据来源：我的钢铁网梳理近两年上涨、下跌行情：上涨行情一般在4个半月左右，主要是市场超过经济复苏及房地产复苏，带动钢铁需求增长，叠加成本上移，支撑钢价上涨。下跌行情在3个半月左右，价格跌破前期低点，主要下游行业钢铁消费下降，钢材供需矛盾扩大，拖累钢价走弱，带动废钢价格下行。根据近两年数据，本轮下跌行情到6月底7月初已结束，之后在粗钢产量平控的影响下，成材价格或震荡上行，推动废钢市场价格的上涨，三季度价格平台有望进一步拉升，四季度因钢铁供需矛盾加大，钢价承压对废钢市场形成负反馈，且铁矿石供应趋于宽松，铁水成本继续回落，废钢价格有下跌风险。综合判断，下半年废钢均价或继续下移，预估跌幅在14.4%。

我的钢铁网2023-08-01

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