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【有色早评】会谈达成基本共识，基本金属上涨

据偏弱带来需求预期的抑制。但“十五五”经济增长目标导向相对“十四五”更加明确，重提“以经济建设为中心”，政策预期相对乐观。供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，含硫酸的冶炼利润再次转弱。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。由于9、10月国内冶炼厂集中检修，导致国内冶炼产量下降，供应预期开始小幅走低。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库，Comex库存高位震荡；截止10月23日国内市场电解铜现货库存18.98万吨，较16日增0.67万吨，较20日降0.57万吨；下游企业逢低采购，但整体备货情绪相对有限，进口铜仍存在到货量，整体库存仍向上，高价可能使得下游承压，供应压力尚未明显出现。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。在供给再次出现扰动的情况下，长期供需缺口的逻辑开始支撑铜价突破，上方存在较大的预期空间。不过需求端终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性，市场在“衰退”和软着陆交易中反复，上方压力位是对实际需求的考验；长期而言供需矛盾仍是主线，近期宏观上的需求预期推动是对铜价震荡走强的主要驱动，在未出现风险的情况下，铜价相对走势偏强，但突破走高仍缺乏驱动，需警惕观察尾部风险。铝铝 2025.10.28 一、市场观点贸易脱钩风险随着会谈得到释放，基本金属向上修复，交易逻辑又恢复成美联储降息周期下全球需求复苏的持续验证上，铜铝带头突破，持续跟踪谈判后续发展。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝产能增量有限。利润高位下，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。世纪铝业冰岛Grundartangi铝冶炼厂一生产线因故障暂时停产，在产产能缩减三分之约20万吨，占全球电解铝供应的0.3%，后续情况需要等到11月6号更新。尼日利亚ALSCON冶炼公司即将全面恢复运营，预计6年爬产20万吨，新发集团电解铝项目己于第三季度开始运营，目前运行产能25万吨，四季度持续爬坡至50万吨。需求端，周度表需环比+0.2至94.6万吨，铝锭+铝棒库存环比+1.1至77.5万吨，国内库存累库。电改政策刺激光伏抢装需求，530抢装结束后装机同比持续负增，光伏用铝需求有下行压力，9月新增装机9.7GW，同比-53.8%。白色家电10月排产仅环比季节性上行，同比仍难贡献增长，新能源汽车去年产销基数大，同比增速有放缓压力。进入10月美国中西部现货升水环比上行至1696元/吨，美国铝价格走升刺激加拿大对美国铝出口，反映美国现货紧张的同时也佐证美国铝需求在启动。日本铝溢价暴跌，第四季度铝溢价敲定为86美元/吨，反映出日本终端需求走弱的现实。原料端，河南环保检查，化工行业反内卷，氧化铝减产+政策预期升温。几内亚矿价环比下跌，氧化铝成本下行打开期价下行空间。据钢联，近期海外氧化铝成交增多，且多数运往国内，主要系海外氧化铝现货价格跌幅过大，进口窗口打开，国内氧化铝面临进口供应的压力。铝土矿进口量同比增长超30%，叠加现今铝土矿库存高位，周产量持续高位，氧化铝库存持续累库，基本面仍偏空。整体来看，贸易脱钩风险释放，美联储年内降息三次仍是大概率事件，流动性宽松的同时有望打开国内货币政策空间。铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，同时世纪铝业因故障减产（-20万吨），Mozal因电力问题明年计划减产（-26万吨），供应扰动加速催化，铝价突破上行。氧化铝周产量持续高位，库存持续累库，国内现货价格承压下行，海外氧化铝过剩压力也在增加，进口压力加大，基本面偏空未变，进口矿价继续下跌，成本下行打开期价下行空间，过剩格局长期难有改变，短期减产+政策预期升温给出空间后仍可逢高做空2605合约，目标价2700，风险点为国内产能出清政策和几内亚矿端扰动。二、消息面 1.【日本铝溢价暴跌，第四季度铝溢价敲定为86美元/吨】外电10月26日消息，据直接参与定价谈判的消息人士透露，2025年第四季度（10月至12月）运抵日本的铝锭溢价最终确定为每吨比伦敦金属交易所现货铝合约高出每吨86美元，较第三季度的108美元下跌20.4%。这不仅低于生产商最初报价98至103美元，也标志着日本铝溢价连续第三个季度走低，反映出日本终端需求持续疲软的严峻现实。这也清楚地表明日本作为该地区铝进口基准的作用减弱，并突显了出口商的压力点，尤其是在亚洲。数据显示，第二季度溢价为每吨182美元（环比下降20%），第三季度溢价为每吨108美元（下降41%）。（上海金属网编译） 2.【中国铝业：子公司云铝股份拟5亿元参股投资云南铝箔】SHMET10月27日讯，中国铝业(601600.SH)公告称，公司控股子公司云铝股份拟以5亿元货币资金参股投资中铝铝箔（云南）有限公司，获得云南铝箔16.70%的股权。由于云南铝箔及其现有股东均为公司控股股东中铝集团的附属公司，本次交易构成关联交易。本次交易不构成重大资产重组，无需提交股东会审议。过去12个月内，公司与中铝集团（含附属公司）进行的其他关联交易累计金额约21.35亿元，本次关联交易金额为5亿元，累计后未达到公司最近一期经审计净资产的5%。锌锌 2025.10.28 一、市场观点贸易脱钩风险随着会谈得到释放，基本金属向上修复，交易逻辑又恢复成美联储降息周期下全球需求复苏的持续验证上，铜铝带头突破，持续跟踪谈判后续发展。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，中国2025年9月锌矿砂及其精矿进口量为50.5万吨，同比增25%，矿端供应持续增加，国产锌精矿TC环比下行至3250元，进口锌精矿TC持稳上行至105美金，冶炼厂锌精矿库存同期中位水平以上，算上副产品硫酸冶炼利润仍存。9月产量虽然因检修环比下行但仍有60万吨处同期高位，同时从钢联和百川10月的排产调研来看，10月锌产量环比仍有约2万吨的增量。需求端，国内库存环比+0.1至16.5万吨，节后运输恢复社库继续累库。随着国内出口窗口打开，海外锌供应偏紧的情况有望缓解，lme注册仓单小幅增加，从lme库存仍持续低位去库，现货升水持续上行来看，短期出口量级有限，挤仓风险仍存。总体来说，贸易脱钩风险随释放，美联储降息预期升温，基本金属修复上涨。国内锌10月冶炼厂排产环比增加，库存继续累库，四季度过剩压力仍存，内外比价走扩至出口窗口打开。海外lme新注册仓单增加，但库存仍低位去库，短期挤仓风险仍存，国内出口窗口打开下，四季度供应偏紧的情况有望缓解，关注内外比价修复的套利机会。二、消息面 1.【美联储10月降息25个基点的概率为97.3%】SHMET10月28日讯，据CME“美联储观察”：美联储10月降息25个基点的概率为97.3%，维持利率不变的概率为2.7%。美联储12月累计降息50个基点的概率为95.3%。镍镍 2025.10.28 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价121260元/吨，涨跌幅-0.87%。金川镍升贴水升+50至2550元/吨，进口镍升贴水维持400元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-3.56至-202.16美元/吨。供应端，印尼政府正式将RKAB审批有效期改回一年。后续或根据市场情况较为灵活的调整镍矿供应释放。一二级镍目前供应维持高位，镍元素供应压力维持。需求端，传统旺季逐渐走向尾声，整个旺季期间市场氛围并不活跃，下游仍以刚需采购为主。不锈钢需求相对稳定，新能源需求增长近期相对缓慢。库存端，伦镍库存维持高位，当前库存超25万吨。国内库存同样维持高位，过剩格局较为明显。整体来看，资源端，印尼RKAB有效期回调后，印尼镍元素释放速度或更加灵活。供应端，现阶段全球一二级镍供应压力维持。需求端，镍下游传统需求相对稳定，新能源需求几乎无增长。全球镍元素供需过剩的格局未改，库存维持高位，伦镍库存稳定在25万吨之上，预计短期镍价维持低位区间震荡。后续关注全球需求走向情况以及印尼RKAB政策调整后镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【APNI：全球电池市场转型之际，印尼镍产能持续攀升】尽管面临全球多重挑战，印尼镍加工产业仍展现出显著的扩张态势。截至2025年，印尼镍产量预计将占全球总产量的67%，到2027-2028年，这一比例有望提升至75%。印尼镍矿协会（APNI）秘书长伦基表示，印尼各地区大规模建设镍加工设施（冶炼厂），是推动镍产能提升的关键因素。目前印尼共有173个镍加工项目正在推进，其中包括134座采用火法冶金技术（RKEF）的设施，以及39座采用湿法冶金技术（HPAL）的设施。在这些项目中，已有65座RKEF工厂和12座HPAL工厂实现商业化运营，其余项目仍处于建设及审批流程收尾阶段。（要钢网）不锈钢不锈钢 2025.10.28 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12770元/吨，涨跌幅+0.75%。无锡现货基差升水-55至425元/吨；主力合约持仓-22232至144179手；仓单-299至73896吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-2至934.5元/镍点，当前镍铁现货供应充足，价格低位震荡。供应端，不锈钢前期有供应压力缓和有限，当前已有部分钢厂计划减产，预计供应压力或有缓解。需求端，随着旺季逐渐走向尾声，不锈钢整体需求并未明显提振，整体相对稳定。综合来看，在进口资源充足的环境下，原料端镍铁价格维持低位震荡。供应端近期不锈钢厂开始陆续有减产动作，供应压力有所缓解。需求端不锈钢需求相对稳定，整体供需格局维持过剩。近期现实供需格局下不锈钢上方压力较显著。后续观察不锈钢减产力度与持续性，工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及原料端价格走向。二、消息与数据 1、【宝钢德盛启动减量优化措施，200系减产8万吨】据悉，宝钢德盛拟于11月- 12月期间减少钢材产量8万吨，减产产品将以200系不锈钢为主。目前，相关减产筹备工作已逐步展开，同时为配合减量优化工作，该钢厂计划在 12 月份安排产线集中检修，具体检修时间视市场情况另行确定。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.10.28 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价81900元/吨，涨跌幅2.53%。主力合约持仓+52304至483478手，仓单-960至27739吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+900至80300元/吨，工业级碳酸锂报价+900至78850元/吨。锂精矿均价+28至908美元/吨。供应端，本周国内碳酸锂周度产量继续稳步上行，总产量超2.1万吨。由于JXW锂矿因环保评审未通过，迟迟未能获得采矿证复产，市场对其供应恢复的预期推迟。需求端，新能源汽车产销维持稳定增长，储能电池订单火爆，排产持续性较强，终端需求强劲。库存端，国内显性总库存继续降库，总库存降至13万吨。结构仍是贸易商库存有所累积，上下游工厂库存有小幅去库。昨日仓单延续小幅下降。综合来看，目前资源端锂矿复产进度不及预期，虽然锂盐端供应稳定，但需求端，锂电需求强劲，锂盐维持季节性去库，且预期去库具有较长持续性，近期仓单有持续注销动作，反映出短期供需存在缺口，因此锂价中枢有向上抬升趋势。后续能否继续上行短期关注现货库存去库速度是否有加速，中长期则关注供应端锂资源供给变化趋势以及需求端增长持续性是否会扭转碳酸锂过剩格局。二、消息与数据 1、【藏格矿业：子公司注销超级锂业公司股份】SHMET10月27日讯，藏格矿业公告，子公司藏格矿业投资收到加拿大创新、科技和经济发展部通知，已注销持有的超级锂业公司2300万普通股股份及对应的1150万股行股权，不再持有超级锂业公司股份。此次终止投资是基于LAGUNA VERDE盐湖锂项目预期经济效益不佳和投资进展不理想等因素考虑，旨在避免资源浪费和减少潜在经济损失。公司已对超级锂业公司的股权投资累计计提资产减值损失及公允价值变动损失合计2005.46万元，本次注销股份确认投资损失120.42万元，不会对公司财务状况产生重大不利影响。 2、【知情人士：“半固态电池”将统一更名为“固液电池”】从知情人士处获悉，为了防止市场把半固态电池和固态电池混淆，相关主管部门正在酝酿出台一个新文件，将“半固态电池”统一命名为“固液电池”。（一财网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-28 09:05

三季度中证商品期货指数运行平稳

益存在一定正相关关系，这一改善表明全球经济增长将筑底改善。板块收益贡献从中证监控中国农产品期货指数和中证监控中国工业品期货指数表现来看，2025年三季度工业品和农产品走势显著分化，并且工业品整体走势强于农产品。虽然农产品均呈现类似的冲高回落走势，但驱动因素完全不同。表为2025年三季度板块维度月度收益农产品方面，尽管三季度受生物柴油政策激励与季节性消费短暂提振，部分农产品价格出现技术性反弹，但整体指数仍延续下行态势。其根本原因在于，主要品种仍处于产能扩张周期，供给宽裕对价格构成持续压力。工业品市场的交易主线则紧密围绕“反内卷”与“降息”两大政策预期展开。三季度初，市场对有关政策将优化供给格局、提振企业利润的乐观情绪，推动价格快速攀升。随着政策情绪退潮，价格进入理性回调阶段。此后至三季度末，随着央行降息预期再度升温，工业品价格得到了关键支撑。品种收益贡献 2025年一季度，贵金属、有色和农产品收益贡献多为正，而能化和黑色的收益贡献多为负，商品内部的分化主要源于国内经济转型和产业升级。其中，贵金属保持强势，主要驱动为全球对美元信用的担忧。板块维度，收益贡献主要来自贵金属板块。除此之外，能化、黑色、有色等板块多为正收益贡献，而农产品板块多为负收益贡献。贵金属持续快速上涨的动力，主要来自避险情绪升温、全球降息预期提高和央行购金结构性需求增加。能化市场上涨动力则主要来自成本端支撑，叠加暑期出行旺季需求增加。品种维度，正收益贡献较大的品种有黄金（3.93%）、白银（3.66%）、纯碱（1.64%）；负收益贡献较大的品种有棕榈油（-0.88%）、豆油（-0.53%）、铝（-0.30%）。 [宏观表征性] 宏观层面作为综合性指数，中证商品指数在反映宏观经济尤其是通胀方面能够发挥重要参考作用，其同比序列与PPI同比有着高度相关性，且能够领先约2个月。图为中证商品指数同比与PPI同比历史走势 2025年上半年，受外部重大事件冲击，中证商品指数同比序列在4月至5月快速深度调整。这一冲击随后传导至实体经济，6月至7月全国PPI将加速下行。进入三季度后，市场出现积极变化：中证商品指数同比序列率先快速触底并强劲反弹。随后，PPI也同步企稳回升。这一数据变化表明，在经历上半年的脉冲式冲击后，在各项政策的呵护下，中国经济的内生修复动能正在增强，经济活动已步入稳步复苏通道。微观层面子板块指数在观察行业微观变化上具有重要参考意义。具体来看，子板块指数的同比序列与对应行业的利润总额同比序列具有较高相关性。虽然不具备领先性，但由于数据更及时、更透明，子板块指数在企业经营者的生产决策中具有重要参考意义。化工产业中，能化板块指数的同比序列长期处于零轴以下，但近期已显现筑底反弹迹象。尽管行业利润同比增速仍在零轴附近徘徊，但价格端的企稳回升，为基本面可能出现边际改善提供了早期信号。与之类似，钢铁板块指数也在零轴下方运行已久，且近期同样出现筑底反弹。虽然行业利润总额仍处于加速下滑通道，但指数端所透露的企稳迹象，仍为经营者带来一定的积极信号。整体来看，钢铁与化工行业当前共同面临的压力，主要源于国内经济结构的持续转型与外部环境不确定性的双重冲击。 [资产对比情况] 从国内市场来看，商品与权益资产的相关系数已快速拉升并持续处于高位。这表明两者的定价逻辑正共同围绕宏观需求预期展开。值得关注的是，在2025年6月底至7月初，该系数曾经历一次快速的“下探—修复”过程。此次阶段性背离主要缘于伊朗与以色列冲突等地缘事件，促使商品市场短暂转向交易供给冲击预期，从而与当时由风险情绪主导的权益市场脱钩。从境外市场对比来看，无论长期还是短期，中证商品指数在收益与风险控制上均优于海外主流商品指数。这种“收益更优、波动更小”的双重优势表明，国内中长期资金可参考海外同行的配置思路，增加对商品资产的配置。中证商品指数在收益表现与风险控制上的优势，主要归因于中国期货市场的独特性及其编制方法的创新性：其一，中国期货市场的结构更为全面多元，尤其在新能源等新兴产业领域覆盖更广；其二，中证商品指数的编制规则更强调代表性，并紧密贴合国内市场的实际情况。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网10-27 11:20

【贵金属周报】贵金属回落整理等待驱动

威尔发言表示美国政府停摆前的数据显示出经济增长可能好于预期，但就业市场下行风险已经上升，9月降息合理。未来几个月资产负债表缩减或接近尾声，可能会在未来数月停止缩表。美国经济滞涨逻辑有所抑制：美国非农数据受到政府停摆的原因，出现了延迟公布，尚未对市场形成定价；美国9月CPI年率为3.0%，高于8月份的2.9%，但低于华尔街日报调查的经济学家曾预计的3.1%。核心CPI年率录得3%，也低于预期的3.1%；美国10月标普全球服务业PMI初值 55.2（预期53.5）；制造业PMI初值 52.2（预期52），PMI数据显示扩张韧性。美国政府关门仍在持续，最新的消息面：第12次表决仍未通过，美政府 “停摆” 继续。但白宫国家经济委员会主任哈塞特称美国政府停摆可能在本周某个时候结束。这使得风险有所弱势，避险驱动下行。金融流动性仍存风险：美国银行准备金自1月1日以来首次跌破3万亿美元，其占商业银行总资产的比例下降至12.01%，显著低于13%的阈值，这一数据反映了当前美国银行体系流动性边际趋紧的状态；美联储隔夜逆回购24亿美元，续创2021年4月份以来新低；基于美联储会在流动性趋紧下避免市场崩盘，美国财长贝森特表示不主张美联储缩减资产负债表或放弃充裕的准备金体系，流动性压力和银行业风险使得美联储的降息路径更加清晰，市场大幅回落的可能性出现缓解。地缘政治方面：欧洲领导人发表联合声明，支持通过谈判推动俄乌停火；日本自民党总裁高市早苗在众议院指名选举中，当选日本新一任首相，成为日本首位女首；美国总统特朗普表示，他认为与俄罗斯总统普京会面“不合适”，所以取消了和普京在布达佩斯的会面；中美马来西亚会面正在进行，市场相对乐观。地缘环境仍存在变化，需要警惕对待。长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧仍是重要驱动，贵金属仍持有向上的驱动；但短期的事件因素引发的大幅回调是有必要的，市场伴随暴力下跌和止盈盘出现继续盘整，接下来的宏观事件集中在中美会面和美国政府关门情况，周内美联储10月议息会议将为市场对于12月的预期产生影响，风险存在上行可能；本周波动率较上周高位有所回落，可继续等待市场情绪消化。策略建议及风险提示：短期观点（周内）：震荡长期观点：低位看多风险：全球流动性风险加剧恶化开户加入我们！加入知识星球！宏观组：周蜜儿 Z0022003 13120588222 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货10-26 09:05

【有色早评】锂矿复产预期推迟，现货偏紧持续去库，碳酸锂大涨

据偏弱带来需求预期的抑制。但“十五五”经济增长目标导向相对“十四五”更加明确，重提“以经济建设为中心”，政策预期相对乐观。供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，含硫酸的冶炼利润再次转弱。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。由于9、10月国内冶炼厂集中检修，导致国内冶炼产量下降，供应预期开始小幅走低。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库，Comex库存高位震荡；截止10月23日国内市场电解铜现货库存18.98万吨，较16日增0.67万吨，较20日降0.57万吨；下游企业逢低采购，但整体备货情绪相对有限，进口铜仍存在到货量，整体库存仍向上，高价可能使得下游承压，供应压力尚未明显出现。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。在供给再次出现扰动的情况下，长期供需缺口的逻辑开始支撑铜价突破，上方存在较大的预期空间。不过需求端终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性，市场在“衰退”和软着陆交易中反复，上方压力位是对实际需求的考验；长期而言供需矛盾仍是主线，这一轮抬升价格中枢后，交易上仍需谨慎对待需求和海外宏观环境变化。铝铝 2025.10.24 一、市场观点贸易脱钩风险随着会谈确定性加强得到释放，基本金属向上修复，持续跟踪后续发展。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝产能增量有限。利润高位下，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。世纪铝业冰岛Grundartangi铝冶炼厂一生产线因故障暂时停产，在产产能缩减三分之约20万吨，占全球电解铝供应的0.3%，后续情况需要等到11月6号更新。尼日利亚ALSCON冶炼公司即将全面恢复运营，预计6年爬产20万吨，新发集团电解铝项目己于第三季度开始运营，目前运行产能25万吨，四季度持续爬坡至50万吨。需求端，周度表需环比+0.2至94.6万吨，铝锭+铝棒库存环比-1.7至76.4万吨，国内库存开始去库。电改政策刺激光伏抢装需求，530抢装结束后装机同比持续负增，光伏用铝需求有下行压力。白色家电10月排产仅环比季节性上行，同比仍难贡献增长，新能源汽车去年产销基数大，同比增速有放缓压力。进入10月美国中西部现货升水环比上行至1696元/吨，美国铝价格走升刺激加拿大对美国铝出口，反映美国现货紧张的同时也佐证美国铝需求在启动。原料端，河南环保检查，氧化铝减产预期升温。几内亚矿价环比继续下跌，氧化铝成本下行打开期价下行空间。据钢联，近期海外氧化铝成交增多，且多数运往国内，主要系海外氧化铝现货价格跌幅过大，进口窗口打开，国内氧化铝面临进口供应的压力。铝土矿进口量同比增长超30%，叠加现今铝土矿库存高位，周产量持续高位，氧化铝库存持续累库，基本面仍偏空。整体来看，美联储年内降息三次仍是大概率事件，流动性宽松的同时有望打开国内货币政策空间，关注美CPI数据。铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，后续将持续验证需求，国内周度表需环比上行，欧美现货升水走高，国内和lme库存都在去库，需求短期的验证是良性的，铝价偏强上行突破站稳21000。氧化铝周产量持续高位，库存持续累库，国内现货价格承压下行，海外氧化铝过剩压力也在增加，进口压力加大，基本面偏空未变，进口矿价继续下跌，成本下行打开期价下行空间，过剩格局长期难有改变，短期减产预期升温给出空间后仍可逢高做空2605合约，目标价2700，风险点为国内产能出清政策和几内亚矿端扰动。二、消息面 1.【9月中国氧化铝产量为799.9万吨，同比增长8.7%】SHMET10月23日讯，2025年9月中国氧化铝产量为799.9万吨，同比增长8.7%；1-9月氧化铝累计产量6856.0万吨，同比增长8.4%。（国家统计局） 2.【9月中国铝材产量为590.0万吨，同比下降1.5%】SHMET10月23日讯，2025年9月中国铝材产量为590.0万吨，同比下降1.5%；1-9月铝材累计产量4976.8万吨，同比持平。（国家统计局） 3.【新发集团电解铝项目己于第三季度开始运营】外电10月22日消息，市场参与者称，印尼新发集团与青山工业合作的新发集团电解铝项目己于第三季度开始运营，目前的运行速度为其第一期计划产能50万吨/年的一半。他们补充说，第一阶段剩余25万吨/年的增产过程预计将持续到第四季度和2026年。（上海金属网编译） 4.【美国铝业将投资对纽约州马塞纳的部分铝冶炼厂进行现代化改造】外电10月22日消息，美国铝业(AIcoa)表示，在与纽约电力局(New York Power Authorty)签署了一份为期10年的新水电供应合同后，该公司将投资约6000万美元，对其位于纽约州马塞纳的部分铝冶炼厂进行现代化改造。但首席执行官Wiliam Opinger表示，美国对进口铝征收的50%关税并未吸引他花钱重启美国铝业位于印第安纳州沃里克冶炼厂的闲置产能，这个改造可能会耗资约1亿美元，而且需要一到两年的时间。关税是会随着时间推移而改变的，所以公司不会仅凭一项关税就白白投入1亿美元。（上海金属网编译） 5.【美国铝业：三季度氧化铝产量环比增4%，铝产量环比增1%】SHMET10月23讯，美国铝业报告显示，第三季度氧化铝产量环比增长4%至250万吨，主因澳大利亚精炼厂维护减少及产量提升；铝业务板块产量环比增长1%至57.9万吨，主要得益于西班牙圣西普里安冶炼厂重启顺利推进。氧化铝业务第三方出货量环比持平于220万吨，增量被贸易活动减少部分抵消;铝业务总出货量环比下降3%，系贸易量及出货时间调整所致。展望未来，美国铝业预计2025年氧化铝总产量维持950万-970万吨，出货量1310万-1330万吨；铝产量230万-250万吨，出货量250万-260万吨，均与此前预测一致。（上海金属网编译）锌锌 2025.10.24 一、市场观点贸易脱钩风险随着会谈确定性加强得到释放，基本金属向上修复，持续跟踪后续发展。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，中国2025年9月锌矿砂及其精矿进口量为50.5万吨，同比增25%，矿端供应持续增加，国产锌精矿TC环比下行至3400元，进口锌精矿TC持稳上行至105美金，冶炼厂锌精矿库存同期中位水平以上，算上副产品硫酸冶炼利润仍存。9月产量虽然因检修环比下行但仍有60万吨处同期高位，同时从钢联和百川10月的排产调研来看，10月锌产量环比仍有约2万吨的增量。需求端，国内库存环比+0.1至16.4万吨，节后运输恢复社库继续累库。随着国内出口窗口打开，海外锌供应偏紧的情况有望缓解，lme注册仓单小幅增加，从lme库存仍持续低位去库，现货升水持续上行来看，短期出口量级有限，挤仓风险仍存。总体来说，贸易脱钩风险随着会谈确定性加强得到释放，基本金属向上修复。美联储年内降息三次仍是大概率事件，流动性宽松的同时有望打开国内货币政策空间，关注美CPI数据。国内锌10月冶炼厂排产环比增加，库存继续累库，四季度过剩压力仍存，内外比价走扩至出口窗口打开。海外lme库存低位去库，短期挤仓风险仍存，国内出口窗口打开下，四季度供应偏紧的情况有望缓解，关注内外比价修复的套利机会。二、消息面 1.【中国9月锌产量同比增加22.8%至65.1万吨】SHMET10月23日讯，国家统计局发布的数据显示，中国2025年9月锌产量为62.5万吨，8月份为65.1万吨，同比增加16.2%；1-9月累计产量为545.9万吨，同比增加6.5%。（国家统计局） 2.【ILZSG：1-8月全球锌市场供应过剩15.4万吨】SHMET10月23日讯，国际铅锌研究小组（ILZSG）称，2025年1-8月，全球锌市场供应过剩15.4万吨，去年同期为过剩13.8万吨。具体看，1-8月全球精炼锌产量为915.2万吨，去年同期为895.4万吨。2024年全年为1343.9万吨；1-8月全球精炼锌消费量为899.8万吨，去年同期为881.6万吨。2024年全年为1356.4万吨。（上海金属网编译） 3.【Tertiary募资以推进Mushima North铜锌矿项目的勘探】外电10月21日消息，Tertiary Minerals已通过联合经纪商Peterhouse Capital，以配售1.538亿股新普通股的方式募资10万英镑（未扣除费用）。此次配售仅面向公司主要股东Stuart Packwood。所募资金将用于支持该公司赞比亚Mushima North银/铜/锌矿项目的后续勘探工作。规划中的钻探项目具体包括：扩大已知矿化范围，既沿走向延伸，也向深部探索。尤其在北部区域，该区域已发现高品位铜矿；为编制初步矿产资源量估算（MRE）奠定基础。（上海金属网编译）镍镍 2025.10.24 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价122140元/吨，涨跌幅0.80%。金川镍升贴水升+50至2550元/吨，进口镍升贴水维持400元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水+4.13至-202.16美元/吨。供应端，印尼政府上周正式将RKAB审批有效期改回一年。后续或根据市场情况较为灵活的调整镍矿供应释放。一二级镍目前供应维持高位，镍元素供应压力维持。需求端，传统旺季逐渐走向尾声，整个旺季期间市场氛围并不活跃，下游仍以刚需采购为主。不锈钢需求相对稳定，新能源需求增长近期相对缓慢。库存端，伦镍库存维持高位，当前库存超25万吨。国内库存同样维持高位，过剩格局较为明显。整体来看，资源端，印尼RKAB有效期回调后，印尼镍元素释放速度或更加灵活。供应端，现阶段全球一二级镍供应压力维持。需求端，镍下游传统需求相对稳定，新能源需求几乎无增长。全球镍元素供需过剩的格局未改，库存维持高位，伦镍库存稳定在25万吨之上，预计短期镍价维持低位区间震荡。后续关注全球需求走向情况以及印尼RKAB政策调整后镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【印尼RRKAB：仅800家矿业公司提交2026年RKAB修订申请】印尼能源与矿产资源部（ESDM）记录显示，目前仅约800家矿业公司提交了2026年矿产工作计划与预算（RRKAB）修订申请。然而，距离2025年11月15日登记截止日期越来越近，工作计划与预算的提交时间已所剩无几。ESDM矿产与煤炭总司司长特里·维纳诺透露，已完成登记备案及重新录入可行性研究文件的公司数量仍较少。特里强调，矿业公司应尽快完成登记、许可管理及可行性研究报告重新录入流程。今年，政府还新增了一项规定，即履行矿区恢复与闭矿后处理义务将成为2026年矿产工作计划与预算审批的条件之一。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2025.10.24 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12815元/吨，涨跌幅+0.75%。无锡现货基差升水-55至425元/吨；主力合约持仓-13119至166411手；仓单维持74376吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-0.5至940元/镍点，当前镍铁现货供应充足，价格低位震荡。供应端，不锈钢前期有供应压力缓和有限，现阶段供应在逐渐回升，整体供应压力维持高位。需求端，随着旺季逐渐走向尾声，不锈钢整体需求并未明显提振，整体相对稳定。综合来看，在进口资源充足的环境下，原料端镍铁价格维持低位震荡。供应端近期不锈钢厂产量回升，供应压力或缓慢回升。需求端不锈钢需求相对稳定，整体供需格局维持过剩。近期现实供需格局下不锈钢上方压力较显著，等待近期国内会议与政策规划是否能释放直接利好。后续观察工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及原料端价格走向。二、消息与数据 1、【目前，福建青山特材不锈钢深加工项目部分厂房已竣工并投入试生产】目前，福建青山特材不锈钢深加工项目部分厂房已竣工并投入试生产，项目整体预计2026年全面建成投产。（生态周宁）碳酸锂碳酸锂 2025.10.24 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价79940元/吨，涨跌幅4.17%。主力合约持仓+65916至419147手，仓单-260至28759吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+1050至77600元/吨，工业级碳酸锂报价+1100至76150元/吨。锂精矿均价+25至880美元/吨。供应端，本周国内碳酸锂周度产量继续稳步上行，总产量超2.1万吨。由于JXW锂矿因环保评审未通过，迟迟未能获得采矿证复产，市场对其供应恢复的预期推迟。需求端，新能源汽车产销维持稳定增长，储能电池订单火爆，排产持续性较强，终端需求强劲。库存端，国内显性总库存继续降库，总库存降至13万吨。结构仍是贸易商库存有所累积，上下游工厂库存有小幅去库。昨日仓单延续小幅下降。综合来看，目前资源端锂矿复产进度不及预期，虽然锂盐端供应稳定，但需求端，锂电需求强劲，锂盐维持季节性去库，仓单有持续注销动作，反映出短期供需存在缺口，因此锂价中枢有向上抬升趋势。后续能否继续上行短期关注现货库存去库速度是否有加速，中长期则关注供应端锂资源供给变化趋势以及需求端增长持续性是否会扭转碳酸锂过剩格局。二、消息与数据 1、【巴西锂矿开放政策显效，对外贸易推动产业链投资落地】自 2022 年 7 月巴西放开锂矿及其衍生品对外贸易以来，东南部米纳斯吉拉斯州巴耶德热基蒂尼奥尼亚区已吸引大量投资。该区域坐拥巴西大部分锂矿储量，政策推动下预计至 2030 年将累计吸引超 150 亿雷亚尔投资，创造直接和间接就业岗位超 8.4 万个，成为巴西对接全球锂电产业链的核心枢纽。（上海金属网） 2、【欣旺达推出新一代固态电池，能量密度达400Wh/kg】10月23日，在2025新能源电池产业发展大会上，欣旺达（300207.SZ）推出新一代聚合物全固态电池“欣·碧霄”，能量密度达400Wh/kg，在＜1MPa的超低外加压力下循环寿命1200周。欣旺达预计在今年年底建成0.2GWh聚合物固态电芯中试线。欣旺达相关高管称，公司也已经成功开发测试了520Wh/kg能量密度的锂金属超级电池实验室样品。（第一财经） 3、【88亿元！台州弗迪新能源动力电池项目全面投产】据当地媒体报道，10月21日，位于浙江省台州市仙居县的台州弗迪电池有限公司新能源汽车电池陆续下线。据悉，台州弗迪新能源动力电池项目总用地面积1500亩，计划投资88亿元，其中固定资产投资80亿元。该项目是比亚迪布局的新能源动力电池战略基地，为新一代磷酸铁锂刀片电池生产线及相关配套系统生产线，达产后有年产22GWh新能源汽车动力电池的能力。（电池网） 4、【多氟多：六氟磷酸锂市场供应紧平衡状态可能持续至2026年价格仍有上行空间】多氟多(002407.SZ)在业绩说明会上回答“国庆节后六氟磷酸锂价格大幅上涨的原因是什么？”的提问时表示，主要由下游新能源与储能产业需求爆发、供给端产能集中且扩产谨慎的供需矛盾及原材料价格波动共同推动。短期内，市场供应紧平衡状态可能持续至2026年，价格仍有上行空间。（多氟多）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-25 09:05

债市等待方向明朗

”持续分化，在新旧经济动能转换期，传统经济增长引擎如地产、基建等投资类表现乏力，而代表新技术的高技术产业、制造业和服务业表现抢眼。对债市而言，传统产业如地产、基建等在融资需求上仍占据重要地位，高新技术产业在融资需求尤其是债权融资方面的需求比重较低。因此，传统行业的下行对融资需求的拖累，尚难以通过新兴产业的增长来弥补。受高基数影响，政府债券融资对社融贡献逐步下降，社融增速已连续两个月回落。与此同时，居民和企业贷款延续同比少增，实体融资需求仍处在磨底阶段。这是债市存在底部支撑的重要原因之一。第二，资金面在央行的呵护下维持宽松格局，同时，市场对央行重启买债仍有期待。面对2024年四季度政府债发行的高基数效应，政策仍有待继续发力。第三，四季度债市供给压力环比减弱。今年政府债发行额度同比多增，但节奏整体靠前，叠加去年四季度高基数影响，按照财政部近期安排“中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方”计算，四季度政府债剩余发行额度约2.1万亿元，较三季度的3.7万亿元明显减少。利空因素方面，第一，从当前已经公布的通胀数据可以看出，9月国内PPI同比降幅收窄至-2.3%，核心CPI同比上涨1%，通胀正处于筑底回升的状态中，虽然上升的弹性关键仍在于需求端，但市场对通缩的定价已明显减弱。第二，从资产比价看，今年以来债券性价比降低，导致新增资金进入股市的概率大于入债市，同时基金销售新规目前并未正式落地，当前对于惩罚性的高赎回费率为6个月，债市仍面临增量资金较少、存量规模下降的压力。两大利空因素影响下，债券收益率的下行空间有限。整体来看，10月是重要的政策窗口期，债市多空因素交织，大幅反弹空间受阻。短期受政策预期与股市波动影响，债市缺乏明显的方向性指引。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网10-24 08:40

供需矛盾增大铁矿表现疲软

中衍期货10-23 08:21

目前市场情绪相对稳定

费向好、阶段性补库与竣工走强，是三季度经济增长的重要动力。 9月，进出口同比增速明显提升，表现亮眼，贸易顺差继续扩张。在去年同期低基数效应下，以美元计价的出口同比增速为8.3%。其中，对非美地区的出口增速高达14.9%，有效支撑了外需。分产品类型来看，高端装备出口维持强势，半导体电子产业链表现强劲。10大出口行业中，9个行业出口增速较8月加快或降幅收窄，其中专用设备、通用设备、化工等行业出口分别增长12.4%、9.6%、9.2%，工业品出口情况明显改善。 9月工业生产增长加快，规模以上工业增加值同比增长6.5%，显著好于市场预期，增速较8月提升1.3个百分点。工业品出口改善，是工业增加值增长的重要原因，规模以上工业出口交货值同比增速转正至3.8%。工业产业转型升级持续推进，新能源汽车、工业机器人、生物药品等产品高速增长。以上成绩来之不易，但外部环境复杂多变，我国经济发展也面临压力。 9月，社会消费品零售总额同比增速由8月的3.4%回落至3.0%，连续第4个月放缓。当月，餐饮消费增速下行1.2个百分点至0.9%。其中，限额以上餐饮消费增速转负，饮料烟酒消费增速同步放缓。部分品类暂停国补或摇号参加，耐用品消费出现透支迹象，补贴品类增速下行4.9个百分点至2.3%，非补贴品类增速降至1.7%，可见补贴品类增速下行的幅度大于非补贴品类，居民消费意愿仍偏谨慎。 9月，固定资产投资下降0.5%，增速较8月回落1个百分点。其中，基建投资、制造业投资和房地产投资分别下行2.1、0.9和1个百分点。民间投资下降3.1%，较前值回落0.8个百分点。房地产政策影响逐渐减弱，传统成交旺季成色不足，投资增速处于低位。财政收入增长承压，基建类支出收缩，在建项目实物工作量完成进度偏慢，项目资本金不足制约新项目开工动工。总之，经济运行面对外部压力加大和内部困难较多的复杂局面，投资者期盼着四季度财政政策加码、大规模设备更新改造托举以及“十五五”规划指明方向，为股市投资增添底气。影响因素增多 10月以来，以人工智能产业链为首的科技股，在前期连续大幅上涨之后估值处于高位，加之部分券商调整部分科技股融资折抵率，推动科技股行情的重要力量——融资资金受限，在季报集中披露期，股指波动幅度加大也在情理之中。海光信息、寒武纪、宁德时代等权重公司业绩总体符合预期，但季报披露当日相应股价并未出现预期中的大幅上涨行情，表明市场情绪相对稳定。国际资本市场的震荡也影响A股市场的情绪。中美贸易摩擦的变化，影响着港股走势，恒指在25000点徘徊。黄金价格大幅上涨、美国VIX指数飙升，都表明避险需求提升。本周以来，A股、港股都有试探性运作，但成交未能放量，市场在等待消息的进一步落地。综上所述，进入四季度，机构兑现意愿增强，大幅上涨之后的科技股也需要消化估值压力，加之三季报将检验“牛”市成色，股指短线蓄势整理，等待各方形成合力。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

期货日报网10-22 13:20

前三季度经济数据出炉 A股后市等待增量政策指引

平稳，经济运行保持稳中有进态势。不过，经济增长仍然面临不小的挑战，特别是外部因素不确定性增加，国内经济回升向好的基础需要进一步稳固，通过更加积极的财政政策以及适度宽松的货币政策来稳定经济增速、提振消费的必要性仍在。政策红利的释放将利好A股市场，形成“经济好—政策稳—股市强”的良性循环。来源：期货日报网

期货日报网10-22 10:45

沪铜以高位震荡为主

调，依靠财政与货币政策协同发力，以夯实经济增长基础。海外方面，美联储虽已开启降息周期，但后续路径充满不确定性，通胀与就业市场表现是其决策的关键，同时政治压力也是重要变量。基本面上，铜供给端持续收紧。尽管传统消费旺季受高铜价抑制，下游以刚需采购为主，但国内社会库存累积幅度有限。后续需重点关注下游加工企业开工率表现，以及电网投资、新能源汽车等终端领域订单的实际落地情况。总体而言，在宏观不确定性加大与基本面偏强支撑的共同作用下，预计沪铜将以高位震荡走势为主，主力合约下方关键支撑区间参考84000~84200元/吨。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网10-21 09:01

沪铝下方支撑较强

力，着力做强国内大循环。与此同时，全球经济增长势头放缓，不确定性成为新常态，后期关税政策走向及其潜在影响是全球经济面临的关键变量。结合终端消费看，汽车行业景气度相对较高，四季度将步入产销冲刺阶段，同时电网相关订单有望加速释放，这将对铝消费构成关键支撑。总体而言，预计沪铝后市将以震荡偏强走势为主，主力合约上方压力位为21130元/吨，下方支撑位为20650元/吨。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网10-16 06:35

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