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避险情绪升温贵金属继续抬头-2024年10月15日申银万国期货每日收盘评论
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）国际新闻欧佩克月报将2024年全球经济增长预测维持在3%，将2025年预测维持在2.9%；将2024年美国经济增长预测从2.4%上调至2.5%；维持2024年欧元区经济增长预测在0.8%，维持2025年经济增长预测在1.2%。 2）国内新闻国新办举行“加大助企帮扶力度有关情况”发布会，市场监管总局、司法部、工信部、金融监管总局四大部委介绍一揽子助力企业尤其是中小微企业全生命周期发展的系列政策措施，包括①出台相关意见，鼓励网络交易平台企业合理配置流量资源②建立支持小微企业融资协调工作机制，总体上降低小微企业的综合融资成本③创新实施质量融资增信政策，每年可实现授信额度3000亿元④工业领域在建和年内开工项目大约有36000个，预计未来3年将拉动投资超过11万亿元⑤培育壮大低空经济、智能制造等新质生产力，出台推动未来产业创新发展的实施意见⑥ 工信部将联合证监会推出第三批区域性股权市场“ 专精特新 ”专板，与北交所签订战略合作协议，进一步畅通专精特新中小企业资本市场融资渠道⑦建立全国统一、部省联动的独角兽企业培育体系，加大对独角兽企业的金融支持，支持独角兽企业上市、并购、重组⑧进一步优化法治化营商环境，使民营企业和企业家可以放心干事、安心发展。 3）行业新闻上海市房地产交易中心主办的“网上房地产”平台最新数据显示，上海10月13日二手房网签数量达1334套，创去年9月以来单日新高。自国庆假期以来，上海二手房成交持续处于高位。以网签数据为统计口径，10月7日至10月13日单周，上海共成交6412套，日均超过900套。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指明显回调，美容护理领跌，全市成交额1.65万亿元，其中IH2410下跌2.32%，IF2410下跌2.58%，IC2410下跌2.28%，IM2410下跌1.96%。资金方面，10月14日融资余额增加64.24亿元至15780.23亿元。10月12日财政政策的基调偏正面，增量政策大概率会逐步落实，对后续股市走势有积极作用。从基本面和估值角度来看，当前的价格已经一定程度上反应了政策向好的预期，估值水平也得到了一定的修复。随着当前不断出台利好政策，股市整体趋势预计震荡偏多为主，在政策驱动预期向好和基本面逐步被验证的双重驱动下，实现慢牛长牛的新局面。【国债】国债：周二国债期货价格普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至2.116%。央行公开市场操作净投放266亿元，Shibor短端品种多数下行，资金面保持宽松。9月份出口增速放缓，新增贷款不及去年同期，市场需求依然不足，但政府债券支撑社融增速仍维持在8%上方，权益市场回暖推动M2同比创2023年1月份以来最大增幅。财政部围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措。北上广深等一线城市相继优化房地产政策，多家银行发布存量房贷利率调整规定，一线城市二手房成交量回升。美国9月CPI同比上涨2.4%，超出市场预期，加上此前非农等经济数据好于预期，市场下调了对美联储降息幅度的预期，10年期美债收益率回到4%上方，中美利差有所扩大。当前股债跷跷板行情延续，期债价格有所企稳，不过在房地产政持续优化，稳增长政策发力的背景下，预计国债期货价格仍面临一定的调整压力，关注跨品种和跨期套利机会。 02 能化【原油】原油：SC下跌4.97%。周一欧佩克在其10月份《石油市场月度报告》中连续第三个月下调了对2024年和2025年世界石油需求的预测。该报告对全球日均石油需求预测比9月份预测降低10万桶，预计2024年全球日均石油需求193万桶，2025年为164万桶。中国海关数据显示，9月份中国原油进口量4548.8万吨，比去年同期减少0.6%，成品油进口量448万吨，同比增加了7%。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.84%。截至10月10日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.29%，较去年同期提升0.94个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.78%，较10月3日当周下降0.28个百分点。进口船货到港卸货增多，提货数量下降，整体沿海甲醇库存宽幅上行。截至10月10日，沿海地区甲醇库存在108.7万吨（目前库存处于历史的中高位置），相比9月27日上涨7.8万吨，涨幅为7.73%，同比上涨0.18%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估51.3万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月11日至10月27日中国进口船货到港量在73.87万吨-74万吨。【橡胶】橡胶：周二橡胶小幅反弹，产胶区气候影响仍是近期关注焦点，今年新胶产出的不确定性仍存，10月开始逐步进入产胶旺季，而泰国雨季影响仍有延续，短期降雨稍有改善，考虑雨季影响短期仍未完成消除，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格，国内保税区库存持续缓慢去化，叠加终端消费可能持续改善的良好预期，对价格也形成一定支撑，短期走势预计震荡调整。【玻璃】周二，玻璃期货收阳。伴随着近期政策的推出，基本面预期好转是近期玻璃反弹的主要动力。同时，上周的去库，基本面有一定好转。不过，玻璃期货节后的回落表明市场回归基本面驱动，且需要有进一步的确认。后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5203万重箱，环比下降1178万重箱。周二，纯碱1月合约收阳线。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。总体而言，玻璃纯碱连续反弹之后，观望平多为主。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存144.8万吨，环比增加约2.9万吨。【聚烯烃】聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7560，成交转好。周二，聚烯烃回落。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，现货价格试探性走强。不过，商品市场受到利好消息的带动，市场对于未来需求预期转好。同时受到原油双向波动的影响。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA2501价格收跌于5064元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在82.5%，加工费在255元。纺织布匹订单流转不畅，需求后劲不足。供应方面，PTA近期小幅累库，据卓创资讯统计，pta检修装置已经陆续重启，并且月度产量呈现上涨态势，使得供应宽松预期增强，成本端PX利润尚可，库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计pta期现价格继续回调。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收跌于4675元/吨，隆众资讯显示，石脑油制乙二醇开工率78%附近，煤制乙二醇加工费760元附近，市场目前港口库存在90万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计上涨幅度有限。【尿素】尿素：尿素价格出现反弹。现货方面，山东地区尿素行情小涨，小颗粒主流出厂成交1740-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1800-1810元/吨附近，菏泽市场参考价格1790元/吨附近。消息方面，节后尿素企业开工率变化不大，仍维持高位，周期内环比开工上涨明显的省份在辽宁、宁夏、陕西等，环比开工下降明显的省份在江西等。企业库存环比下滑，国庆假期过半后，局部尿素走货量增加，部分尿素企业呈现去库，但随着节后市场交易情绪降温，企业去库放缓。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，成品垒库将拖累尿素价格。 03 黑色【钢材】钢材：财政部召开会议增强了后续财政政策利好出台的政策预期，短期尚需等待，现货成交回落，市场对于螺纹复产较快引发担忧，供给端可能矛盾有所增加。现货成交有所放缓，市场情绪有所缓和，重点关注本周六财政政策的具体落地细则，资金流向较为关键，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。【铁矿】铁矿：铁矿石供给维持去年同期水平，需求端铁水恢复缓慢，供大于求的局面维持，长假前钢企补库力度有限，节后仍有累库预期。铁矿石外盘假期表现平稳，重回100美金以上的价格会使得铁矿石供给端保持宽松，钢材需求的回暖程度还需要观察，矿价将再度承压。前期受台风影响到港降低，本周到港回升，国内后续财政政策继续托底预期，中期基本面存在压制，上方高度有限。 04 金属【贵金属】贵金属：此前金银价格连续回落，近期出现反弹。美国初请失业金人数数据表现糟糕，同时中东局势等地缘局势升温，令黄金重新走强。当下，考虑首次降息后市场宽松预期到达短期高点，美联储将步入相机抉择阶段，当下的货币政策目标为“回到中性利率而非”大幅宽松降息，当下多头头寸较为拥挤，同时黄金价格整体上达到去年市场的预期价格，如后续基本面不具备快速降息基础，在围绕“软着陆”预期下，对11月的降息预期重新回落至25BP，美元指数和美债利率重新走强，四季度黄金的表现可能相较之前表现相对挣扎，整体以震荡看待。【铜】铜：日间铜价延续夜盘回落，收盘跌幅超1%。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。全球库存数月攀升后，小幅回落。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低1.5%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.27%。宏观角度，美联储理事沃勒表示美联储降息意愿应比九月份会议时更为谨慎；国内经济刺激政策正在出台过程中，具体力度有待观察。基本面角度，四季度铝土矿长单价格再次调涨，氧化铝备库需求有所释放，氧化铝现货继续涨价。电解铝基本面较为健康，下游铝加工企业开工率继续提升，节后电解铝继续去库。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝旺季去库趋势延续，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.91%。基本面角度，印尼RKAB配额审批进度有限，对当地镍铁开工率有所限制。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，镍价或受宏观预期影响较大，预计震荡运行为主。【碳酸锂】碳酸锂：供给端虽有减产扰动，但对价格的影响边际明显走弱，此前市场期待的金九银十下游大量补库的预期目前来看也并未明显出现，当下在产业竞争压力巨大且下游已对锂盐过剩的预期形成一致，导致采购原料的策略相对谨慎，因此在行业需求反转之前，下游维持低库存和按需采购谨慎补库将成为常态化。短期来看7万是高成本大厂的减产的价格位置，但仅能作为旺季预期下的成本支撑，进入淡季后未必还能作为有效的成本支撑；从中长期的角度来看，此轮的减产仅影响全球供应的4%左右，对全球2024年过剩20万吨的预期并无显著改善，因此在产能有效出清前，远期仍旧维持震荡偏空的思路。近期预计将在7.2-8.1万内窄幅波动。 05 农产品【白糖】白糖：昨夜糖价小幅回落。现货方面，广西南华基准报价维持在6630元/吨，云南南华报价上调10元在6320元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格小幅反弹。根据涌益咨询的数据，10月15日国内生猪均价17.97元/公斤，比上一日下跌0.16元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年10月9日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：昨夜棉价跟随金融市场小幅回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15535元/吨，较上一日-19元/吨。消息方面，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西10月前两周出口棉花95397.72吨，日均出口量为10599.75吨，较上年10月全月的日均出口量10745.65吨减少1%。上年10月全月出口量为225658.63吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。MPOB公布10月供需报告：MPOB数据显示马来西亚9月棕榈油产量为182.2万吨，环比减少3.8%，低于市场预期；9月马棕出口量为154.28万吨，环比增加0.93%；截止到9月底马棕库存上升至201.38万吨，环比增加6.93%，高于市场预期。mpob报告数据显示马棕累库超预期，但是近期高频数据显示马棕出口大幅加快，给棕榈油价格带来提振。SGS预计马来西亚10月1-10日棕榈油出口量环比增加60.2%。并且由于印尼棕榈油今年减产预期较强，同时印尼生柴政策提振印尼国内消费量增加，印尼棕榈油出口潜力或有限。随着后期东南亚产区步入减产季，整体库存压力将继续减少，油脂支撑仍在；不过受到国际油价下跌拖累，短期或偏弱调整为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕窄幅震荡。usda10月供需报告中2024/2025全球大豆产量调减28万吨至4.2892亿吨，上一产季产量3.9471亿吨。调减的国家主要美国、俄罗斯、乌克兰，备受市场关注的南美巴西和阿根廷分别维持1.69亿吨、5100万吨不变，上一产季两国产量分别为1.53亿吨、4810万吨。其中美国大豆单产小幅下调，导致产量调降至45.82亿蒲式耳。全球大豆丰产预期进一步夯实，整体影响中性偏空。巴西方面，根据CONAB数据截至10月06日，巴西大豆播种率为5.14%，上周为2.4%，去年同期为10.1%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月6日当周，美国大豆收割率为47%，高于市场预期的44%，前一周为26%，去年同期为37%，五年均值为34%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力，预计短期豆菜粕偏弱运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC收涨，12合约收于2768.8点，收涨2.88%。当前EC交易核心点在于船司11月初的挺价能否成功落地。目前，根据马士基、达飞和赫伯罗特公布的涨价函，基本都将11月初的大柜运价提涨到了4500美金左右，周二MSC发布对DT舱的提涨公告，大柜提涨至5000美金，DT舱不计入SCFIS欧线指数之中，但会提振目前市场对于船司挺价的预期和情绪。COSCO也发布11月的挺价，大柜报价4825美金，基本是目前船司11月报价的最高价。以此前降价最为积极的马士基来看，已较其第43周公布的大柜报价2600美金大幅提涨1900美金，提涨幅度在73%。从目前的供需情况来看，尚不支持船司如此大幅的涨价，一方面货量并未出现明显增长，另一方面船司主动调控运力的积极性似乎并没有那么强烈。目前EC的强势主要是强预期在推动，而预期能否落地尚待验证，短期不建议追高，继续关注后续其他船司挺价及主动调控运力的情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-10-16
原油四季度波动加剧
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，汽油需求表现平平，同时市场对美国宏观经济增长的担忧带动油价持续回落。四季度，汽油消费季节性旺季过去后成品油需求将边际减弱，炼厂利润将维持低位。同时，美联储进入降息周期，进一步刺激信贷和消费增长的难度较大，美国就业市场仍然面临较强不确定性，美国原油需求偏弱将对油价形成压力。中国市场关注三方面：一是政策刺激对经济增长拉动作用的兑现力度。今年以来，中国市场原油需求偏弱，成为压制全球原油需求的重要力量。9月底央行出台了一系列降准降息的货币政策，房地产市场利好频出，市场信心有所恢复，期待后续财政政策能够继续发力，关注预期和现实的兑现情况。二是11月5日美国大选。国庆假日之后特朗普的胜率快速走高，若后期特朗普当选，其贸易和关税政策可能对全球和中国经济带来压力。三是替代能源对汽柴油需求的影响。国内新能源汽车销量渗透率持续位于50%以上后，新能源汽车对汽油需求的替代将持续。同时LNG重卡对柴油需求的替代也在持续。整体来看，短期油价不确定性较强，主要来自中东地缘政治。中期OPEC+增产和原油需求偏弱对油价有压力。预期原油波动率将进一步放大，投资者需注意风险。来源：期货日报网
期货日报网2024-10-16
宽财政与低利率并不冲突
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不走传统稳增长周期下通过拉动投资来刺激经济增长的老路，但这也意味着短期很难见到经济增速的大幅反弹。从9月各项经济数据来看，PPI再次探底，体现内需偏弱。出口虽受高基数拖累意外回落，但结合全球PMI延续下跌、海外政治环境变化考虑，外需的不确定性正在上升。另外，9月社融存量和M1增速的跌幅较前期有所收窄，出现边际改善，但实体信用收缩的趋势还未扭转。经济继续温和复苏，基本面对债市仍有支撑。综上所述，宽财政对债市的影响可控。供给压力有限，且央行积极呵护，流动性宽松的低利率环境有望延续；财政重心仍在化解风险，经济温和复苏，基本面对债市长期走势的支撑并未改变。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-16
@全体武汉人 FX168邀您共享财经下午茶迎接全球金融风暴来袭
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世界第二大经济体，其政策将对全球贸易和经济增长产生正面溢出效应。 "中东地缘政治动荡：直接影响全球石油市场，任何冲突都可能导致供给中断，推高油价，影响全球经济复苏。三大因素交织，全球资本流动、商品价格和货币政策将产生复杂互动效应。投资者必须密切关注这些动向，以调整全球投资组合。活动亮点： "时间与地点：2024年10月19日，13:30至16:30，武汉五星级酒店（报名后短信发送地址） "主题探讨：全面解析美国降息、中东冲突与中国刺激政策的影响，投资策略如何抉择？ "市场展望：股市、黄金、原油、汇市趋势分析 "茶歇交流：16:20至17:00，与行业精英面对面交流，拓展您的人脉网络日程安排： "13:30-14:00：活动签到 "14:00-14:15：主持人开场 "14:15-15:35：全面解析美国降息、中东冲突与中国刺激政策的影响 "15:35-16:05：量化观世界 "16:05-16:20：抽奖 "16:20-17:00：茶歇交流讲师简介： "田密：FX168特约金融分析师，CCTV央视财经频道嘉宾、北京黄金经济发展研究中心研究员 "陆少敏：FX168财经学院吉隆坡院长，金融科技领域的资深研究者，专注于利用大数据和机器学习技术进行金融市场量化分析。名额有限，先到先得。扫码报名，与我们一起探讨金融市场的未来趋势！我们期待在武汉与您共同揭开全球金融市场的神秘面纱，把握投资的黄金机遇！
Cherry2024-10-15
短期反弹等待供需与库存变化
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周期，国内促进房地产市场止跌回稳、实现经济增长目标的政策有利于整体商品市场情绪和需求预期出现改善。自身基本面方面，玻璃、纯碱均呈现“高库存、低利润”的特征，目前玻璃行业产线全面亏损，氨碱法和联碱法纯碱产线也均已亏损，这增加了供应端减量和产能收缩的预期。由于去库压力较大，中上游企业在盘面出现升水或平水时注册仓单意愿增加。期限结构方面，玻璃、纯碱均呈现contango结构，且1—5月间价差为负，表明现实弱、预期强的市场特征。短期在宏观情绪提振下，盘面低位反弹，但现货市场尚未有效改善，基差仍有进一步走弱的可能，在低基差背景下，主力2501合约在交割月前仍有回归弱现实的驱动。宏观：政策环境宽松，市场信心不断增强从宏观层面来看，美联储9月19日超预期降息50个基点，全球降息周期开启，11月、12月仍大概率继续降息，外部环境为国内货币宽松提供了有利条件。国庆节前，国内宏观政策利多齐发，10月12日，财政部释放一揽子财政政策，未来政策力度或还进一步加码，这不仅有利于市场流动性充裕，也有利于推动经济景气度回升。若政策加快推动落实，财政、货币等各项政策加强协调配合，市场需求稳步提升，信心和预期不断增强，全年仍有望实现5%左右的增长目标。因此，四季度海内外政策处于宽松环境，短期宏观逻辑占优，后期行情能否持续以及走多远需要预期被现实经济数据证实。供给：企业普遍亏损，产能存在缩减预期今年3月以来，玻璃现货价格持续走低，企业盈利情况不断恶化，截至10月11日，以天然气、煤制气、石油焦为燃料的浮法玻璃生产利润分别为-381.15元/吨、-96.06元/吨、-26.15元/吨。随着各产线利润全面进入亏损状态，玻璃产线冷修速度有所加快，目前全国浮法玻璃产线开工条数为234条，从年内最多时的259条减少了25条；开工率为78.33%，相比年内最高时的85.15%降低了6.82个百分点；全国浮法玻璃日熔量为16.22万吨，较3月的高点下降1.4万吨，产量水平开始低于2022年同期。预计四季度或年底仍会集中冷修，供应或继续高位下降，但日熔量16万吨以上依然存在压力，无法有效解决供需失衡的矛盾。截至10月11日，纯碱产能利用率为87.84%，周度产量为73.23万吨，处于年内中性偏高位置80%附近，但由于近两年产能增加，产量处于近5年93%的位置。今年1—9月月均产量为307万吨，相比去年的260万吨增加17.9%，今年供给同比偏高。进入四季度，纯碱夏季季节性检修逐步结束，叠加四季度仍有新增产能投产计划，供给端有回升压力。由于纯碱现货价格的下调，纯碱生产利润也大幅下滑。目前氨碱法和联碱法的生产利润分别为-115.75元/吨、-39.4元/吨，相比年内高点时的864元/吨、1362元/吨大幅回落，这也增加了企业减量与产能退出的预期。需求：行业支撑不足，近期仍趋势性走弱从终端需求来看，中长期房地产供求关系已发生重大变化，基于新开工领先玻璃需求28个月左右的时间周期预测，2021年下半年开始新开工的同比大幅下滑今年开始传导至竣工端，地产竣工面积在今年年初见顶，年中加速拐头向下，1—8月，房屋竣工面积同比大幅回落至-23.6%，玻璃需求受到明显拖累，现货市场报价自3月以来持续下调。我们预计竣工面积下行拐点或在2025年上半年出现，但由负转正将需要更长时间。未来1~2年房屋竣工用浮法玻璃需求仍将趋势性走弱，在产能过剩背景下浮法玻璃行业也将经历漫长的产能出清，这意味着其间玻璃价格的弹性仍然会持续受到偏弱基本面的压制。从现实需求来看，截至9月底，玻璃深加工企业订单天数为13.6天，同比下降33%，远低于往年同期水平，LOW-E玻璃开工率维持低位，尚未看到需求增长有起色。从浮法玻璃表观需求来看，7—9月中旬的玻璃表需处于持续的同比负增长状态，直到9月下旬，国新办发布会落地一揽子政策，点燃下游补库情绪，各地产销率出现改善。国庆节后集中补库结束，沙河地区降温明显，其余多地产销也有所下滑，现货市场整体成交氛围转弱。 5月以来，光伏玻璃价格开始走弱，行业毛利率持续下降，目前在0%附近。进入7月，光伏玻璃快速下行，但厂内库存持续攀升。在高库存、低价格、低利润背景下，光伏玻璃仍有冷修预期，叠加浮法玻璃冷修加快的预期，需求端对纯碱的支撑不足。截至10月12日，浮法和光伏玻璃合计日熔量为25.92万吨，相比年内高点时的28.69万吨减少了2.59万吨，变化幅度为-9.6%，这意味着重碱的需求较年内高点减少了9.6%左右。从周度重碱供需缺口来看，今年以来重碱产量与浮法玻璃和光伏玻璃对重碱的需求差基本维持在零轴以上，始终处于供大于求状态。库存：上游持续累库，处于中性偏高位置在终端需求不足、产能出清速度不及需求下降增速背景下，上游玻璃企业持续累库，去库压力较大，在盘面注册仓单的意愿较强，对期货价格向上反弹空间形成压制。截至9月27日，全国浮法玻璃样本企业总库存5884.36万重量箱，相比国庆节前减少1403万重量箱；玻璃相比年初最低时的3060万重量箱增加92.3%，同比增加45.9%，年内库存位置为64%，仍处于中性偏高位置。上游企业库存下降仅是向下游转移，并未被终端消耗，需求端以消化手中库存为主。目前国内纯碱厂家总库存为152.86万吨，不断刷新年内高点，同比增加385.7%，处于历史同期高位水平。在高库存压力下，上中游企业在盘面注册仓单的意愿较大，8月中旬注册仓单接近1.4万张，创下上市以来高点。当碱厂和贸易商卖保需求增加时，会对盘面形成一定压力，2501合约进入交割月前两个月，仍需关注仓单注册情况。成本：有下降空间，跟踪纯碱等价格走势在终端需求不足的背景下，玻璃需求低迷向上游原燃料成本产生负向反馈，成本下移又进一步推动玻璃价格下行。截至10月11日，以天然气、煤制气、石油焦为燃料的浮法玻璃生产成本分别为1592元/吨、1211元/吨、1089元/吨，相比年内最高成本1873元/吨、1533元/吨、1395元/吨下降281元/吨、322元/吨、306元/吨，下降幅度分别为15%、21%、21.9%。氨碱法纯碱生产成本为1716元/吨，联碱法纯碱双吨生产成本为2009元/吨，按照75%～80%测算联碱法单吨生产成本为1507～1608元。玻璃、纯碱2409、2501合约在9月均出现低于成本线运行的情况。从我们对浮法玻璃生产成本的历史统计以及盘面价格低于现货成本的概率来说，盘面在煤制成本下方运行的时间在20%～30%，成本对玻璃盘面的价格支撑相对较弱，很大一部分原因在于玻璃的冷修成本较大。虽然纯碱供应调节弹性大，盘面价格低于成本线的时间较短，但是，目前成本相较于历史最低成本仍有下降空间，因此，成本需要以动态的角度进行跟踪。进入四季度，“冬季取暖”和“环保政策”的推出力度是成本端煤炭和纯碱能否提供支撑的跟踪对象。基差月差：contango结构下，预期强现实弱从期现市场来看，三季度玻璃、纯碱市场呈现弱现实、弱预期的特征，期现联动性较强，2409合约在交割月前两个月开始基差持续走强，原因就在于供应高位、需求疲弱的高库存压力下，一旦盘面给出升水或平水现货的机会，就会引发上中游企业通过注册仓单进行卖期保值行为，从而造成盘面下跌幅度大于现货市场下跌幅度，弱现实成为盘面下跌的主要驱动。期限结构上，目前玻璃、纯碱均呈现contango结构，且1—5月间价差为负，表明现实弱、预期强的市场特征。近期国内宏观政策密集出台，市场再次交易宏观预期，短期在宏观情绪提振下，盘面低位反弹，但现货市场尚未有效改善，目前基差为负且仍有进一步走弱可能，在低基差背景下，主力2501合约在交割月前仍有回归弱现实的驱动。策略上，在低利润、低估值背景下，宏观情绪提振和供应端炒作容易对盘面产生向上力量。目前宏观转暖预期先行，供需改善尚有限，建议短多长空思路操作，短期在政策情绪提振下顺势做多，中长期在现实需求不及预期时转为偏空操作。从企业角度来看，高库存压力下，通过盘面进行卖出套保策略，可成为库存去化的一种途径。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-14
股指中枢指向何方
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数走势虽有一定好转，但弱于季节性，整体经济增长内生动能有待进一步提振。政策入场的必要性较强，政策预期仍较为浓厚，尤其是在货币政策入场之后，市场对财政政策继续加码的期待较高。市场预期锚定政策变化，这就导致若政策入场，达到或超过市场预期，则基本面预期会相应出现明显提振，股市估值上行，资金跑步入场，推动股市再度进入快速上行阶段。图为沪深两市成交金额走势（单位：亿元）同时，政策入场之后若经济数据持续向好，政策入场的效用显现，盈利与估值将双双上行，股市正式进入牛市。但是如果后续政策引导不及预期，那么市场的风险偏好将出现回调，市场交投热情也将降温，股市将重新回归震荡修正，等待经济数据进一步好转。当下股市上行动能仍和政策入场的节奏与力度息息相关。结合市场利率水平不难发现，疫情以来，国内利率水平持续下调，但是由于微观主体企业、居民的储蓄意愿高于消费、生产意愿，所以资金活性（以M1-M2来衡量）持续下探。这种情况下，需要财政政策加码，通过宏观带动微观的方式，提升居民财富，进而提升居民、企业的支出意愿，也进一步助力货币政策生效，财政、货币政策联动，对经济增长形成正向反馈，达到促进经济发展的目的。图为股指期权相关指标走势 10月12日国新办举办新闻发布会，将请财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。后期增量财政政策如何发力，引发市场期待。中长期来看，在前期降准降息等政策入场之后，经济复苏形势将有所改善。财政政策预期或影响短线股市走势，股市中枢方向大概率向上。对中长期投资者而言，逢低布局仍是较优选择。对短线交易者而言，不建议持有太多的单边敞口，交易过程中需做好风险管理。（作者单位：南华期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-11
10月19日！武汉！全面解析美国降息、中东冲突与中国刺激政策的影响--FX168精英会员俱乐部（武汉站）
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政策不仅影响国内经济，也将对全球贸易和经济增长产生正面溢出效应。中东地区的政治动荡不仅对当地人产生了深远影响，也在全球经济格局中掀起波澜。尤其是对全球石油市场产生了直接影响，任何冲突都有可能导致供给中断，从而推高油价，进而影响全球经济的复苏。美国的降息、中国的财政刺激与中东的地缘政治动荡在时间上的交织，可能会对全球资本流动、商品价格和货币政策产生复杂的互动效应。投资者需要密切关注这三大因素的最新动向，以调整其在全球范围内的投资组合。本次论坛将深入探讨美国降息、中国刺激政策与中东冲突的背景、意图及其可能带来的全球经济影响，以及股票、黄金、原油市场展望。活动亮点： "时间与地点：2024年10月19日，13:30至16:30，武汉五星级酒店（报名后短信发送地址） "主题探讨：全面解析美国降息、中东冲突与中国刺激政策的影响，投资策略如何抉择？ "市场展望：股市、黄金、原油、汇市趋势分析 "茶歇交流：16:20至17:00，与行业精英面对面交流，拓展您的人脉网络日程安排： "13:30-14:00：活动签到 "14:00-14:15：主持人开场 "14:15-15:35：全面解析美国降息、中东冲突与中国刺激政策的影响 "15:35-16:05：量化观世界 "16:05-16:20：抽奖 "16:20-17:00：茶歇交流讲师简介： "田密：FX168特约金融分析师，CCTV央视财经频道嘉宾、北京黄金经济发展研究中心研究员 "陆少敏：FX168财经学院吉隆坡院长，金融科技领域的资深研究者，专注于利用大数据和机器学习技术进行金融市场量化分析。名额有限，先到先得。扫码报名！我们期待与您共同探讨金融市场的未来趋势，把握投资先机。
Cherry2024-10-09
分析人士：股指期货涨幅可能不及现货
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多放在惠民生、促消费上，积极发挥投资对经济增长的拉动作用。针对当前一些企业生产经营困难，加大助企帮扶力度，切实优化营商环境，帮助企业渡过难关。针对楼市持续偏弱，采取综合性政策措施，促进房地产市场止跌回稳。针对前期股市震荡下行等问题，出台有力有效系列举措，努力提振资本市场。当下，基本面和情绪面的表现并不完全一致，王东瀛建议，操作的品种选择上，股指期货各品种近期大幅升水，使用股指期货表达多头观点的性价比有所下降。股指期货的主要用途是对冲权益市场风险，随着市场波动率的回落，小盘指数必然重回贴水状态，故未来一段时间股指期货涨幅大概率不及股票现货，建议选择卖出看跌股指期权等非线性工具。卖出看跌从方向上可以表达多头观点，如果指数继续上涨，那么可以获得收益。同时，其也是做空波动率的策略，若指数大幅波动或者回落，则卖出看跌期权可以一定程度上对冲风险。来源：期货日报网
期货日报网2024-10-09
分析人士：警惕行情波动加大
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、房地产政策和金融机构支持方面全面支持经济增长和资本市场稳健发展。”广州金控期货研究所副总经理程小勇表示。从国内宏观政策密集出台对市场的影响看，福能期货股指期货分析师陈夏昕表示，第一，货币政策在降准降息等总量政策上加码，降低了企业和居民的融资成本，且释放了长期流动性。第二，央行还进一步放松地产调控政策，包括调降存量房贷利率、调降二套房贷款最低首付比例等，促进地产止跌企稳，有利于激发居民改善住房的需求，同时降低居民房贷压力，释放消费潜力。此外，央行新创设货币工具支持资本市场发展，有助于增强市场流动性，稳定投资者信心，对A股市场产生积极作用。在程小勇看来，此次政策组合拳的作用之所以立竿见影，主要源于以下几个方面的共同作用：一是政策重心从供给侧转向需求侧，通过调降存量房贷利率，降低居民的房贷利息压力，从而改善居民资产负债表，有利于居民消费的改善，缓解我国经济通缩压力。二是在美联储降息之后，货币政策外部约束减弱，同步降准降息表明央行开启了新一轮货币宽松周期。三是中央计划对6家大型商业银行增加核心一级资本，有望提升银行支持实体经济、协助化债、稳地产以及抵御风险的能力。不仅如此，中央还创设货币政策工具支持股票市场稳定发展，引导长期资金入市。比如创设证券、基金、保险公司互换便利将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力；创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持股票。程小勇表示，当前市场投资者预期得到改善，信心全面恢复，可以将此节点视为A股市场新一轮牛市的开始。他进一步解释说，从市场机制看，A股具备长期价值投资的基础，包括上市公司质量提升、退出制度和分红制度完善等资本市场改革取得一定的进展。从估值角度看，绝大多数股票和股指市盈率处于历史低位。从流动性角度看，随着人民币汇率的企稳回升，国内居民资产负债表改善，A股增量资金有望迎来爆发式增长。在高质量发展背景下，新能源、半导体、低空经济等行业将迎来新的投资机会，传统行业也存在估值修复的机会。 “历史上最近的两轮牛市分别发生在2014年7月至2015年6月和2019年1月至2021年2月，其间上证指数累计涨幅分别达到151.47%和49.14%。9月24日至9月30日上证指数累计涨幅为21.37%，再加上本次一系列政策‘组合拳’打出，提振了市场信心，预计股市仍有上涨空间。此外，增量资金加快入市，A股开户数激增，并且EPFR显示海外主动资金转为净流入，被动资金加速净流入，有利于股市上行。”陈夏昕表示。不过，市场人士也提醒投资者，在A股及股指市场快速上涨的过程中要警惕回调风险。据陈夏昕介绍，一是“快牛”会迅速抬升股票价格，不利于长线资金入市，同时获利多头存在止盈离场需求，会加大行情波动幅度。二是节前A股市场大幅反弹，9月26日至10月1日，超过100家公司披露了股东近期的减持结果或未来的减持计划，将对股价形成一定压力。 “目前A股赚钱效应明显，吸引了大量股民入市，机构投资者也放大了风险敞口，增持A股，债券型基金资金流入，股债‘跷跷板效应’显现，近期各类型货基ETF、债基ETF净流出资金不少。需警惕资产欠配逻辑下，短期A股过快上涨带来的回调风险，投资者要敬畏市场，按减持风险和收益对等的原则，还需要警惕美联储暂停降息带来的资金再次外流的风险。长期看，一般慢牛行情更持久，因此投资者不要盲目加大杠杆。”程小勇说。来源：期货日报网
期货日报网2024-10-08
股指具备上涨基础
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宏观层面能直接拉动消费和投资需求，推动经济增长动能改善，同时缓解物价压力，推动通胀温和回升，为四季度提供宽松的货币环境。在资本层面能有效提振市场信心，改善投资者预期。此次政策的作用效果预计体现在以下几个方面：一是融资成本的降低能直接拉动消费，改善内需。二是利率下调可以推动金融机构让利实体经济。三是资本市场政策有效推动长线资金入市，提升市场活跃度。除直接作用效果之外，市场对经济数据改善的预期同样有望得到改善，社融、通胀等前期制约风险偏好的高频经济数据在此轮政策“组合拳”的影响下将边际转强。此外，美联储超预期降息也在汇率方面对国内货币政策灵活调整的掣肘减弱，为本次国内较大幅度降息降准提供了有利条件，进一步提高年内政策加码预期。综合来看，四季度偏宽松的国内外宏观环境为指数的进一步上行夯实基础。受政策利好催化，国内资产价格短期冲高，前期对宏观预期偏乐观的黑色、有色等品种全线走强。商品市场对流动性宽松以及宏观预期改善已做出积极反馈，在此基础上针对资本市场的政策部署，则更加具体地提升投资者对A股信心，有效改善前期限制指数高度的投资者风险偏好低、市场成交量偏低、市场主线混沌等问题。资本市场政策中的“互换便利”除了给出加杠杆的操作方式、带动增量资金，同样表明了这个位置上央行对沪深300等资产中长期配置价值的认可度，也提供了投放流动性至金融机构的渠道。“股票回购、增持再贷款”等表述则进一步拓宽增量资金的来源。展望后市，指数以全面反弹为主，但风格或有所分化。从板块角度来看，与政策相关度较高的泛消费、非银金融以及地产板块短期有较好的表现预期。若投资者风险偏好持续回升，结合相对充裕的流动性环境，年初至今调整较多的中小市值企业和成长风格中期或能获得回补机会，中证500、中证1000等小盘风格将获得更多的资金青睐。随着增量资金大幅涌入，市场开启新一轮反弹行情的概率随之提升。同时，市场信心的重塑并非一蹴而就，后续是否具有足够的承接动能值得关注。在经济数据改善有待验证的背景下，重磅利好政策落地，在中长期的层面为指数上行奠定了基础，后市成交量若仍能维持温和递增的态势，指数将延续高斜率上涨模式。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-27

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