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基于树龄结构的天然橡胶供应趋势展望
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从过去几年由宏观因素（如货币政策、全球经济增长）主导的阶段，逐渐转向“供应增速放缓”与“宏观及需求因素”共振的阶段。图为上海天然橡胶期货2605合约走势 2026年，预计天然橡胶价格中枢在15000～16000元/吨（以中国市场价格为参考），核心运行区间为14000～18000元/吨。支撑价格重心从历史低位区间抬升的因素包括：基本面从严重过剩转向紧平衡（ANRPC数据显示已出现结构性缺口）、全球原料价格企稳、产业链库存处于低位、供应端不时出现政策或天气扰动。然而，供应在2029年前仍将温和增长，而非收缩，同时全球轮胎需求增速维持在1%～2%，天然橡胶价格上行空间将受到制约。展望更长周期，一旦2029—2030年供应拐点（即产量增速转负）得到数据确认，全球天然橡胶市场将正式步入由供应收缩主导的新周期。届时，天然橡胶价格中枢有望实现跨越式抬升，进入18000～20000元/吨甚至更高的运行区间。对市场参与者而言，当前至2028年是密切跟踪验证供应拐点的三大标准，特别是关注老龄树退出动态和东南亚主产国产量数据的关键观察期。天然橡胶市场持续十余年的熊市阴霾或许仍未完全散尽，但周期运转的齿轮已然咬合，供应侧变局的曙光已隐约可见。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-30
沥青维持供应过剩局面
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走向，将继续扰动原油供给。需求则受全球经济增长乏力制约，前景难言乐观。预计2026年全球石油需求增量将不及2025年，主要增长动力仍来自中国、印度等新兴发展中国家，欧美发达地区需求难见起色。整体来看，2026年原油市场供给过剩预期将继续给油价带来下行动力，但潜在的OPEC+产量政策调整以及地缘局势变化可能导致原油供给增量不及预期，并将降低原油市场过剩预期以及油价下行幅度。同时，若宏观环境超预期修复，将给油价带来底部支撑，2026年油价阶段上行动力将源于地缘冲突升级。从油价走势来看，笔者预计2026年原油价格将进入寻底的过程，整体运行中枢将进一步下移，并有望在下半年逐步筑底。若宏观环境出现超预期修复，油价底部将有一定抬升。供给保持增长沥青原料转向高成本配额原油。沥青生产原料以重质原油为主，但2025年年初以来，受国内消费税政策改革影响，国内地炼不得不减少稀释沥青等重质原料需求，转向高成本配额原油。对于无配额的炼厂来说，只能降低开工率。数据显示，2025年1—10月，国内稀释沥青进口量累计同比下降48%，月均进口量仅为38万吨，而2024年月均进口量为69万吨。2026年国内沥青炼厂原料依然将以原油为主，由于配额原油供应相对紧张，相对于稀释沥青等原料成本依然偏高，一定程度上将继续约束沥青炼厂开工率。国内沥青炼厂开工率持续受限。2025年国内沥青产量维持增长，全年产量预计在2850万吨左右，同比预计增长8%左右。2025年沥青炼厂开工率长期维持在25%～35%，处于历史同期偏低位置。2026年在沥青产能过剩背景下，炼厂开工率仍将维持在偏低水平。与此同时，作为当前地炼主流的沥青原料，原油配额有限一定程度上将继续约束沥青炼厂开工率。国内沥青进口下滑。2025年1—10月，国内沥青进口量累计达到211万吨，同比下降7.5%；1—10月沥青出口量累计为33.5万吨，同比增长46%。由于国内沥青进口量下降以及出口量增长，沥青净进口量同比萎缩。未来在国内沥青产能过剩以及需求增量相对有限的背景下，沥青进口将进一步受抑制。需求增量受限 “十五五”时期公路建设投资增量预计进一步下降。“十四五”期间国家财政政策持续发力，基建投资保持增长，但由于公路建设投资占比偏低，且近几年投资主要倾向于新基建，传统基建的投资有所弱化。“十五五”期间，国内公路建设需求预计进一步放缓，目前大规模路网建设高峰期已过，新建项目对需求的拉动效应相对有限，仅中西部等区域交通“补短板”项目仍有一定空间。此外，地方财政压力可能进一步影响新建项目的落地和进度。沥青道路需求增长持续放缓。2025年在公路项目赶工需求以及政策支持下，公路建设需求有一定提升，并支持沥青需求用量。但在总体项目建设需求受限背景下，沥青需求增量相对有限。2025年1—10月，国内沥青表观消费量累计达到2664.8万吨，同比增长9.83%，全年沥青表观消费量预计在3200万吨左右。2026年是“十五五”开局之年，沥青道路需求将呈现 “稳中有变，结构优化”的特征，将主要集中在道路养护领域。同时，需求释放仍将受制于地方财政资金约束，沥青需求总量将保持增长，但增量预计有限。房地产市场低迷抑制沥青防水需求。近几年，房地产市场调整给防水行业的发展带来了挑战。2026年国内房地产市场预计难有超预期表现，沥青防水需求也将继续受到抑制，沥青防水卷材企业开工率预计维持在偏低水平。后市展望从成本端来看，2026年原油市场供给过剩格局将对油价形成下行驱动，油价有望进入寻底过程，整体运行中枢将进一步下移。未来原油市场核心变数在于供给端，OPEC+产量政策调整以及地缘因素可能改变原油供应节奏，进而给油价走势带来不确定性。从沥青的供需面来看，2026年国内沥青市场预计延续供给过剩格局。供应方面，受税费政策影响，国内沥青炼厂原料转向配额原油，而配额原油供给不足将继续限制沥青炼厂开工。在此背景下，沥青炼厂开工率预计维持在低水平，2026年沥青产出预计保持小幅增长，炼厂利润水平维持在中低位。需求方面， 2026年是“十五五”开局之年，沥青道路需求将由养护工程驱动，但资金到位情况仍是关键。同时，沥青需求释放受天气和季节性因素影响显著。此外，房地产市场持续调整将继续制约沥青防水需求。整体来看，2026年国内沥青供应预计仍维持增长，但需求增量相对有限，沥青现货市场大部分时间仍将保持供给充裕状态，库存保持季节性波动特征。从沥青价格走势来看，基于成本及沥青自身供需面的双重驱动，预计2026年沥青价格运行中枢将进一步回落，下半年有望在成本带动下逐步筑底，全年波动区间预计在2400～3200元/吨。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-25
股市 “春季行情”或提前开启
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会推动货币政策更紧密地服务于执政当局的经济增长与选举目标，且在过渡期内削弱现任主席鲍威尔的影响力，推动美联储降息预期进一步升温。美联储如期降息为我国货币政策预留操作空间，明年我国降息降准仍可期。同时，随着美元的走弱，中美利差倒挂幅度收窄，降低了资本外流压力。另外，人民币升值预期升温，有利于吸引外资增持人民币资产，进而提振A股市场。单看近期，复盘历史发现，A股在春节前后会出现一波上涨行情，持续约两个月，市场称之为“春季行情”。从指数涨跌幅表现来看，多数年份，成长板块占优，中证500指数和中证1000指数表现强于沪深300指数和上证50指数。明年一季度国内经济数据与公司业绩处于“真空期”，加之跨年后市场流动性通常较为宽松、机构逐步开始布局，以及市场对出台稳增长、产业支持等增量政策抱有较强期待，这些因素共同支撑“春季行情”的展开。然而，这一季节性规律并非每年都能顺利兑现，重大外部冲击或内部结构性风险也会打断行情演绎。例如，2018年1月A股提前上涨，但2月受美股暴跌拖累，A股跟随回调；2020年受新冠疫情影响，全球金融市场剧烈波动，打断“春季行情”；2022年，受俄乌冲突、美联储激进加息预期，以及国内疫情出现小高峰影响，A股承压下行。展望后市，“春季行情”到来的条件已经较为成熟，其提前开启的可能性较大。其一，中央经济工作会议明确，“实施更加积极有为的宏观政策”，并将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于突出位置，市场预期明年GDP增速将维持在5%左右，对经济形成有效托底；其二，国内货币政策延续“适度宽松”基调，为市场提供流动性支持；其三，中长期资金持续入市，为市场“慢牛”提供支持；其四，明年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏或相对靠前，部分资金料提前进行布局。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-25
明年股指重心有望抬升
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态势。近期，主要国际组织纷纷上调对中国经济增长的预期，也表明国际社会对中国经济发展的信心。从2026年的情况来看，国际环境不稳定不确定因素较多，保护主义和单边主义负面影响持续显现，地缘政治冲突变数犹存。在看到风险挑战的同时，也要看到，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，创新驱动作用增强，改革开放不断深化，现代化产业体系加快建设，将有力支撑经济向好发展。企业业绩边际改善，结构分化明显。2025年前三季度，创业板指数成分公司归母净利润同比增长20.13%，净资产收益率（ROE）达到13.56%。同期，科创50指数成分公司归母净利润同比下降36.07%，虽处于负增长区间，但降幅收窄21.38个百分点，显示出较强的修复势头。从四个股指期货标的指数来看，中证500指数业绩增速相对中证1000指数实现反超；沪深300指数、上证50指数盈利增长稳健，避险属性突出。 2026年宏观政策有望延续现有力度，并注重长短结合。中央政治局会议与中央经济工作会议相继召开，明确了2026年经济工作的方向。财政政策方面，会议提到“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理”，广义财政扩张力度有望延续2025年的水平。货币政策方面，延续适度宽松基调，会议强调“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制”。结构上，需求端，扩内需的重要性前置，具体举措或围绕“制定实施城乡居民增收计划”“优化‘两新’政策实施”“清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力”等方面展开；投资端，会议明确“推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模”，并强调“优化实施‘两重’项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力”。此外，会议还提出，“着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等”，为2026年固定资产投资止跌回稳指明发力方向。此外，资本市场政策引导“慢牛”预期。中央汇金承担类“平准基金”职能，在市场异常波动时入市维稳，旨在降低市场大起大落风险，引导“慢牛”格局。经历了快速修复，当前，主要宽基指数估值已行至中性偏高水平。沪深300指数市盈率由2024年9月的10.9修复至当前的13.9，中证1000指数市盈率由30修复至46.6。同时，主要宽基指数风险溢价率多处于历史中位数水平。截至12月22日收盘，沪深300指数风险溢价率为5.37%，处于近10年50.3%分位水平，意味着股债性价比已由前期的极致分化回归到了相对均衡的位置。经多轮谈判，美方核心“24%对等关税”多次推迟执行，10%芬太尼关税已取消，叠加2026年美国中期选举临近，中美贸易摩擦升级的风险降低。综合分析，随着股指估值修复至中性偏高水平，由流动性和市场风险偏好驱动的快速上涨可能告一段落，A股“慢牛”格局步入后半场。宏观政策发力等有助于改善企业盈利预期，资本市场政策的引导将陆续为市场带来增量资金，中央汇金发挥“类平准基金”功能也将对市场形成有力支撑。展望2026年，股指运行重心有望进一步抬升。对股指期货交易者而言，可充分利用股指期货贴水结构来增强多头策略的胜率。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-24
2026年国际油价运行中枢将进一步下移
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美国原油需求增量有限。2025年，美国经济增长进一步放缓，关税政策对美国经济形成一定冲击，制造业PMI持续下滑，就业市场疲软，均打击美国原油消费。受汽车能效提升和就业增速放缓对居民出行需求的双重制约影响，美国汽油消费增长明显受限，但油价下跌一定程度上抵消了该影响，美国汽油消费在夏季驾驶季同比下降1.4%。美国制造业持续放缓，制造业PMI处于萎缩区间，工业用柴油需求受到进一步限制。航空业的持续复苏将推动航空煤油需求攀升，未来美国航空煤油消费量将创下历史新高，但炼厂产能缩减可能导致航空煤油库存降至低位。整体来看，未来美国原油消费将呈现“汽油和柴油偏弱，航空煤油偏强”的格局，预计整体维持平稳。欧洲原油需求难有起色。2025年，欧洲经济依旧疲软，制造业PMI虽然有所回升，但仍在荣枯线附近徘徊，经济增速在1%左右，对欧洲原油消费增长的助力有限。与此同时，燃油车销量下降及电动汽车销量增长在一定程度上制约了欧洲汽油和柴油消费。虽然航空煤油需求因旅游业复苏而有所增长，但工业用油仍受经济低迷制约。2026年，欧洲经济增速预计仍然受限，关税及地缘因素的不确定性将进一步冲击欧洲经济，进而压制欧洲原油需求。在此背景下，预计欧洲原油需求难有起色。图为中国原油进口量中国原油消费增长放缓。2025年，中国原油消费表现偏弱，国内炼厂开工负荷也明显受限。2025年1—11月，中国原油进口量为5.22亿吨，同比增长3.2%；国内原油加工量为6.75亿吨，同比增长4%。受地缘局势及税费因素影响，上半年国内地炼开工负荷持续走低，远低于历史同期水平，虽然下半年开工负荷有所回升，但仍处于历史同期低位。从终端消费来看，2025年1—11月，中国成品油表观消费量为3.46亿吨，同比下降2%。其中，汽油、柴油、航空煤油表观消费量同比分别下降3%、下降1.1%、下降1.4%。物流业景气度增长放缓，对汽柴油消费形成一定约束。前11个月民航周转量同比增长10.4%，支撑航空煤油消费。整体来看，受多因素制约，预计2026年国内原油需求增长20万桶/日。图为中国原油加工量累计值及累计同比增速 C 总结宏观方面，2025年，全球经济在通胀回落、贸易局势缓和的背景下展现出一定韧性，实现了温和增长，发达经济体表现分化，亚洲新兴市场成为重要增长亮点。展望2026年，全球经济预计延续温和增长势头，贸易保护主义与地缘冲突给全球经济走势带来不确定性，美国经济预计保持一定韧性，欧洲经济仍将受制于贸易壁垒和财政约束。根据IMF的最新预测，2026年全球经济增速预计放缓至3.1%，美国和欧洲经济增速预计分别在2.1%左右和1.1%左右。从货币政策角度来看，2026年全球货币环境预计维持宽松。美国仍有降息空间，预计全年累计降息幅度在50～75个基点；欧洲央行预计维持宽松，但降息空间可能相对有限；新兴经济体可能加入宽松行列。供给方面，2026年全球原油供给将维持增长，但增幅或低于2025年。虽然OPEC+在2026年一季度将暂停增产，但后续仍有望继续释放产能；巴西、加拿大等非OPEC国家产量预计进一步提升；美国页岩油受投资不足和油价低迷制约，难有明显增量。此外，地缘局势演变尤其是俄乌冲突与伊核问题的走向将继续对全球原油供给形成扰动。需求方面，受全球经济增长乏力制约，全球原油需求前景难言乐观，预计2026年全球原油需求增量将继续受限，主要增长驱动来自中国、印度等发展中国家，欧美发达国家需求难有起色。整体来看，2026年原油市场供给过剩预期将使油价面临下行压力，但潜在的OPEC+产量政策调整以及地缘局势变化可能导致原油供给增量不及预期。价格方面，2026年国际油价整体运行中枢将进一步下移，有望在下半年逐步筑底。若宏观环境出现超预期修复，国际油价底部将有一定抬升。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-24
内外共振酝酿趋势
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景下，国内经济走势相对平稳，全年5%的经济增长目标有望实现。政策方面，虽然外部影响因素纷纷扰扰，但国内始终坚持“以我为主”，货币政策持续宽松，积极的财政政策对基建投资形成明显助力，家电以旧换新政策推动全年消费较快增长，同时，关税对我国出口的影响逐步减弱，外贸成为“三驾马车”中表现最为突出的一项。 2026年为“十五五”开局之年，是承上启下的关键一年，为实现良好开局，预计政策支持力度将显著增大。从中央经济工作会议的表述来看，“稳中求进、提质增效”是明年工作的重点，货币政策延续“适度宽松”基调，并把“促进经济稳定增长、物价合理回升”作为货币政策的重要考量。同时“灵活运用降准降息”等，预示政策有进一步宽松的空间，“继续实施更加积极的财政政策”预示赤字率、特别国债及地方债规模较2025年将进一步提升，专项债发行有望靠前发力。此外，“十五五”规划建议新增“提高居民消费率”，中央财办近期特别提到“扩大内需是明年排在首位的重点任务”，预计2026年以旧换新政策规模以及提振消费政策范围将明显扩大。从数据上看，与其他国家和地区相比，我国居民消费占GDP比重为40%，仍有较大提升空间。图为居民消费占GDP比重受地产市场持续走低影响，2025年国内固定资产投资同比增速在9月转负，明年投资力度必然加大。基建方面，预计明年将加大对公路建设、充电桩、民生医疗等基础设施项目投资，地产方面，预计将从城市更新和存量房收储着手，购房限制或进一步放松，房贷利率也有望继续下行。 2025年物价基本维持低位运行，10月份开始价格有所抬升，通缩压力逐步减轻。M1领先PPI及工业企业利润增速约9个月，自2024年11月起，M1同比增速由负转正，目前已连续12个月正增长，预计2026年物价将延续当前的回升态势，通胀水平有望温和抬升，进而带动企业利润持续改善。美联储降息进程或加快 2025年美联储共降息三次，累计降息75个基点。虽然从12月公布的加息点阵图看，当前美联储内部对未来货币政策的态度存在严重分歧，支持2026年降息两次、降息一次、不降息的委员人数均为4人，但2026年美联储主席鲍威尔任期结束，新任美联储主席上任后，降息进程有望提速。目前，5位美联储主席候选人中，白宫经济委员会主任哈塞特和美联储前任理事沃什当选的概率遥遥领先于其他候选人。虽然当前哈塞特获胜概率更高，但其获得提名并非板上钉钉，事实上，由于哈塞特担任美联储主席会被质疑美联储的独立性，部分市场人士认为，沃什获得提名的可能性反而更大。 2026年也是美国“中期选举”年，当前特朗普领导的共和党在众议院和参议院均仅保持微弱人数优势。从以往经验看，“中期选举”中总统所在党派大概率失去众议院控制权。最新民调结果显示，特朗普的支持率仅为39%，目前看2026年共和党失去众议院控制权的概率较大。当前美国经济面临劳动力市场增长乏力的问题。自今年二季度开始增长放缓之后，11月美国失业率再创四年新高。由于美国经济问题频发，明年特朗普政府的工作重心可能从外部转向内部。虽然11月美国CPI和核心CPI均明显低于预期，但市场普遍认为是由于政府“停摆”导致11月数据失真，民众对关税提高引发通胀回升的担忧依旧存在，因而2026年特朗普政府可能调整关税政策，以保证在“中期选举”中获取更高的支持率。图为美国CPI和核心CPI同比走势综上，2026年，受益于国内政策支持力度加大，预计消费及投资将出现明显改善，地产行业或止跌企稳。同时美联储降息节奏有望加快。国内外均偏宽松的政策环境将对股指形成提振，且国内刺激政策大概率靠前发力，A股有望在明年一季度开启“春季攻势”。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-23
黄金强势运行
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美联储2%的目标迈进，2026年将成为经济增长与通胀走势向好的一年。美国总统特朗普对下任美联储主席人选仍未做出最终决定，市场认为可能的人选范围缩小到四人，分别是美国白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特、美联储前任理事凯文·沃什、美联储现任理事克里斯托弗·沃勒、贝莱德的固定收益首席投资官里克·里德尔。无论最终人选是谁，明年都将面临“证明美联储独立地位”的挑战。市场对美联储管控通胀的信心可能减弱。未来通胀预期升高可能推升名义利率，在弱化降息效果的同时为金融市场带来不确定性。地缘因素持续提振避险情绪。近期，美国以“缉毒”为由，在委内瑞拉附近加勒比海域部署多艘军舰。12月20日，美国海岸警卫队在委内瑞拉附近海域扣押了一艘油轮，这是美国近期在委内瑞拉附近海域扣押的第二艘油轮。黄金保持投资吸引力。世界黄金协会数据显示，11月全球实物黄金ETF净流入52亿美元，连续六个月实现流入。11月，中国市场黄金ETF流入约160亿元，实现连续第三个月流入。中国人民银行披露，截至2025年11月末，中国黄金储备为7412万盎司，环比增加3万盎司，为连续第13个月增持黄金。美联储12月如期降息25BP，降息仍然是目前市场交易的主线。失业率、消费、景气度等近期表现偏弱的美国经济基本面也对宽松货币政策提供数据支撑。此外，民生问题上，特朗普近期多次提到“生活成本”，不排除在明年推出财政刺激政策，提振选民情绪，为中期选举助力。整体而言，地缘政治冲突风险等仍将提振避险情绪，贵金属价格或维持高位震荡。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0019545）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-23
白银短期维持强势
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后，市场的共识是“美国例外论”，即美国经济增长要好于其他主要发达国家，美国资产普遍看涨。但特朗普上任后，实施以关税为代表的一系列政策，让“美国例外论”发生了逆转。随着贸易摩擦升级，市场对美债和美元的悲观看法开始占上风，资金避险的选择从买入美债转为撤离美国，引发美国“股债汇三杀”。投资者开始关注美国的经济增长风险，美元指数的走势，正是资金撤离美国的最直观反映。此外，由于美国劳动力市场放缓，美联储降息预期升温在一定程度也带动美元下行。中长期而言，税收和支出法案可能进一步增加政府债务，以及市场对美联储独立性产生质疑，可能削弱美元作为投资者“避险天堂”的吸引力。明年上半年，美元或以低位震荡为主。但随着美国经济走强以及美联储降息节奏放缓，美元或有所走强。金银比价进一步修复近期，白银价格在黄金高位盘整的状态下大幅飙升，金银比价已降至66附近，接近2020年的低点。白银价格大幅上涨的主要原因是需求结构有所变化。美国年初加征关税，并把白银列入关键矿物，导致很多贸易商从年初开始大幅从海外进口白银至美国。此外，全球白银ETF持仓在10月后大幅增长，机构及私人投资者通过ETF囤积现货。这也是近期期货库存去化、现货价格攀升的重要原因。黄金和白银均被视为贵金属，大概率齐涨共跌，但因为两者基础属性存在区别，故两者的走势亦存在较大的区别。白银在工业领域有着广泛应用，工业最终用途消耗的白银占比接近60%，而黄金为10%左右。在经济复苏时期，由于工业需求上升，白银的价格涨幅更大，金银比价缩窄。金银比价持续修复至66附近，本轮金银比价修复由白银上涨来驱动。白银作为交易属性和工业属性更强的金属，在降息和需求强劲的背景下价格上涨幅度更大。从资产配置方面来看，在金价上涨后，资金往往转向估值更低、弹性更高的白银，进而吸引了避险资金与趋势资金的共同配置。短期来看，COMEX白银期货的交割期将持续至月底，12月是传统交割大月。在现货紧张的背景下，高波动性可能在年底前延续，未来可关注金银比价反弹的机会。图为金银比价综合来看，美联储降息预期强化，叠加现货供应紧张，短期白银价格或偏强运行。后市交易者仍需警惕投机资金获利了结以及降息预期修正可能引发的高位调整风险。密切关注宏观数据与资金动向对市场情绪的扰动，持续关注通胀和就业市场的表现。长期来看，黄金依然维持偏多思路。在降息的驱动下，白银价格向上的动力更强，白银相较黄金表现出更强的上涨弹性。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-19
股市行情有望拾级而上
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点阵图，美联储官员上调了今、明、后三年经济增长预期，上调今年增速至1.7%，上调明年增速至2.3%，显著高于1.8%的长期增速水平，同时维持今、明两年的失业率预期不变，但下调今、明两年的通胀预期。点阵图中值显示，明年有两次降息空间。具体的，3位官员认为应加息1次，4位认为不降息，4位认为降息1次，8位认为降息2次及以上，即11位认为降息1次及以下、8位认为降息2次及以上。经济预测之间存在一定矛盾，利率指引分歧亦较大，这是美联储在政府“停摆”影响未知、就业等统计数据延迟背景下的前瞻性降息，也说明随着经济数据的陆续公布，下次议息会议时美联储立场的不确定性加大。指数完成成分股调整 12月12日收市后，上证系列指数和中证系列指数完成成分股调整。12月15日收市后，深证系列指数完成成分股调整。对股指期货市场而言，信息技术等战略性新兴产业的权重有所提升，金融、房地产、传统能源等产业的权重有所下降，更符合新动能发展方向，也有利于中长期资金的布局。后市展望近期，增量资金暂未见大规模布局，交易型资金主导下，A股市场以结构型行情为主。基于国内制度层面着力推动资本市场投资生态优化、经济建设目标导向增强、海内外宏观政策扩张、全球资本再配置等因素，笔者维持对股市“慢牛”的中长期判断，建议采用多头替代策略，以获得贴水收敛的增厚收益。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-19
黄金中长期仍有上涨空间
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77亿英镑。全球多国财政宽松预期将推动经济增长和消费端通胀反弹。日元“套息交易”或阶段性逆转日本央行可能于12月19日宣布加息25个基点。过去日本凭借长期低利率环境，成为全球最重要的流动性提供者和美国国债固定买家。随着货币政策逐步正常化和政府债务持续增加推升长端利率，日本的全球廉价资金来源地优势将逐渐减弱。之前大量配置美国和海外债券的日本养老金、保险、大型银行等机构资金将逐步回流日本。这意味着，一方面，日本可能减少对美债的需求，与美国财政部大量发行新债的需求形成冲突；另一方面，流向美国股票市场、数字货币、大宗商品市场的廉价资金可能缩减。由于黄金和白银连续三年跑赢大市，2026年1月彭博商品指数进行年度权重再平衡时，黄金和白银的权重可能被调降，被动型基金将被迫进行“技术性抛售”，给白银和黄金市场带来一定压力。综上，中长期看，美联储降息和扩表预期、全球多国财政政策宽松预期，以及地缘政治风险难解和多国央行持续购金将对黄金价格形成支撑。短期需警惕日元“套息交易”阶段性逆转、彭博商品指数再平衡等利空因素。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-18

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