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中美利差扩大人民币兑美元阶段性回落

币兑美元出现回落汇率的长期走势取决于经济增长前景，短期取决于货币政策和相对通胀水平。从经济增长的角度来看，美国经济虽然在减速，但是还没有看到衰退或硬着陆的风险，再加上美国通胀高于中国，人民币兑美元存在阶段性回落的压力。7月15日，国家统计局公布2024年中国经济半年报。5%的GDP同比增速，意味着中国仍是世界经济增长的重要引擎。压力之下，中国央行在7月下旬再次降息，这进一步导致中美利差扩大，最终引发人民币兑美元回落。数据显示，截至7月22日，10年期美债和中债的利差扩大至2.0144个百分点。图为中美利差与人民币兑美元汇率走势对比综上所述，随着美国大选扑朔迷离，美股、大宗商品等风险资产出现较为明显的下跌，避险需求导致美元和黄金同涨，美元被动走强导致人民币兑美元出现回落。另外，美联储降息还需要时间，降息交易让位于避险情绪。而我国经济压力意味着货币宽松力度超过美国，中美利差扩大进一步引发人民币阶段性回落压力尚未释放完毕。投资者可以运用芝商所的美元/离岸人民币期货合约（CNH）来对冲和管理风险。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-07-25

原油3连跌后反弹金属普遍下行且多刷阶段新低伦沪锡逆势上扬【隔夜行情】

本月开始降息，但鉴于几个月来通胀下降和经济增长放缓，市场预计美联储很有可能会发出在9月降息的更强烈的信号。其他货币方面：美元兑日元周三触及逾两个月最低，在下周日本央行会议召开之前，做空日元的利差交易平仓，投资者为鹰派货币政策官员收紧政策做准备。日元兑欧元也升至5月中旬以来最高，市场预期那种使外国投资者持有日元证券的成本较高的收益率差将缩小。欧元兑美元下跌0.11%，至1.0839美元。英镑兑美元纽约尾盘持平于1.2905美元。澳元兑美元下跌0.5%，报0.6584美元，接近6月初触及的低位。加元兑美元跌至1.3808加元。新西兰元兑美元跌至0.5927美元，处于5月初时的水平。（文华财经）数据方面：今日将公布美国截至7月20日当周初请失业金人数、6月耐用品订单月率初值、第二季度实际GDP年化季率初值、第二季度核心PCE物价指数年化季率初值、第二季度消费者支出年化季率初值，欧元区6月季调后货币供应M3年率，德国7月IFO商业景气指数，英国第三季度CBI企业乐观指数，加拿大7月CFIB商业晴雨表等数据。原油方面：受美国原油和燃料库存大幅下降支撑，两市油价隔夜一同上行，美油涨0.7%，布油涨0.66%。由于美国原油和燃料油库存下降，以及加拿大野火导致石油供应风险增加，油价结束了连续三个交易日下跌的走势。加拿大的野火迫使一些生产商削减产量，并威胁到大量供应，从而提振油价。帝国石油（Imperial Oil）表示，作为预防措施，已经减少Kearl油砂厂的非必要员工。与此同时，俄罗斯能源部承诺，在OPEC+集团6月份的产量超过限制后，将坚持执行7月份设定的原油产量配额。美国能源信息署表示，上周美国原油库存减少370万桶，而调查显示分析师预期为减少160万桶。美国汽油库存减少560 万桶，而分析师预期为减少40万桶。EIA数据显示，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少280万桶，而预期为增加25万桶。瑞穗驻纽约能源期货主管Bob Yawger评价需求好于预期。此外，其还提到，只要汽油表现良好，便能在短期内支撑市场的其他部分，其认为，馏分油需求增加是锦上添花。但同时需要注意的是，市场仍对全球夏季需求保持警惕。能源分析师表示，由于夏季驾车旺季需求不振，削弱了炼油利润，预计美国炼油企业第二季度盈利将大幅低于去年同期。政府数据显示，6月份对全球第三大石油进口国和消费国印度的原油交付量也下滑至2月份以来的最低水平。来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-25

SMM筑梦新铝程（安徽）再生铝考察团第四站：安徽鸿劲材料科技有限公司

为有色金属行业的关键一环，铝产业在推动经济增长的同时，也承载着减少环境足迹、实现“碳达峰”与“碳中和”目标的历史使命。在此背景下，安徽作为我国中部地区的重要省份，依托其雄厚的工业基础与前瞻性的循环经济政策，正逐步成为国内再生铝产业发展的新高地。再生铝，作为节能减排、提高资源利用效率的典范，其战略价值愈发凸显。安徽凭借其在地理位置、资源聚集、政策支持等方面的综合优势，吸引了众多再生铝企业落户，形成了从废铝回收、处理到高端铝合金生产的完整产业链条。为此SMM组织了安徽再生铝考察团，旨在汇聚行业精英，深入探访安徽再生铝产业的前沿阵地，共同探讨再生铝产业的绿色发展路径，7月24日考察的第四家企业为安徽鸿劲材料科技有限公司。公司简介安徽鸿劲材料科技有限公司，工厂位于安徽省六安市金安区经济开发区，由广东鸿劲新材料科技股份有限公司（简称：鸿劲新材集团）投资，其中，一期项目总投资3.5亿元，建筑面积3.5万平方米，年产10万吨合金材料。二期项目于2025年底建成投产，年产10万吨合金材料。主要为主机厂和给主机厂配套的压铸企业提供绿色、低碳的铝合金材料，同时给150Km范围内的压铸企业提供铝液直供服务，实现节能、减排、降本、增效。安徽鸿劲材料科技有限公司，产品主要包括免热处理压铸铝合金、高导热高导电铝合金、超高热处理铝合金、高性能压铸铝合金（高屈服强度/高导热性能）、AISi10MnMg、A356.2、 ADC12、A380、AlSi9Cu3等各种再生铝合金锭/铝液，广泛应用于传统汽车、新能源汽车、储能、船舶、3C电子、家用电器等行业。上海有色网信息科技股份有限公司联系人：再生铝/重熔棒高级经理周诗扬联系电话：18121410342 邮箱：zhoushiyang@smm.cn 来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-24

SMM筑梦新铝程（安徽）再生铝考察团第三站：安徽鑫林精密模具有限公司

为有色金属行业的关键一环，铝产业在推动经济增长的同时，也承载着减少环境足迹、实现“碳达峰”与“碳中和”目标的历史使命。在此背景下，安徽作为我国中部地区的重要省份，依托其雄厚的工业基础与前瞻性的循环经济政策，正逐步成为国内再生铝产业发展的新高地。再生铝，作为节能减排、提高资源利用效率的典范，其战略价值愈发凸显。安徽凭借其在地理位置、资源聚集、政策支持等方面的综合优势，吸引了众多再生铝企业落户，形成了从废铝回收、处理到高端铝合金生产的完整产业链条。为此SMM组织了安徽再生铝考察团，旨在汇聚行业精英，深入探访安徽再生铝产业的前沿阵地，共同探讨再生铝产业的绿色发展路径，7月24日考察的第三家企业为安徽鑫林精密模具有限公司。公司简介 2003年“鑫林”注册成立，同年通过SGS的ISO9001质量体系认证。工厂分布：3个工厂。实施差异化经营的战略，专注于镁铝合金压铸模具及配套的设计制造。拥有员工数量：150余名在岗员工。其中设计工程师32名，充型分析工程师4名；质量工程师5名。模具制造能力：300套大中型模具年产能力。具备生产12000吨压铸模具的专业厂商。上海有色网信息科技股份有限公司联系人：再生铝/重熔棒高级经理周诗扬联系电话：18121410342 邮箱：zhoushiyang@smm.cn 来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-24

SMM筑梦新铝程（安徽）再生铝考察团第二站：安徽立中合金科技有限公司

为有色金属行业的关键一环，铝产业在推动经济增长的同时，也承载着减少环境足迹、实现“碳达峰”与“碳中和”目标的历史使命。在此背景下，安徽作为我国中部地区的重要省份，依托其雄厚的工业基础与前瞻性的循环经济政策，正逐步成为国内再生铝产业发展的新高地。再生铝，作为节能减排、提高资源利用效率的典范，其战略价值愈发凸显。安徽凭借其在地理位置、资源聚集、政策支持等方面的综合优势，吸引了众多再生铝企业落户，形成了从废铝回收、处理到高端铝合金生产的完整产业链条。为此SMM组织了安徽再生铝考察团，旨在汇聚行业精英，深入探访安徽再生铝产业的前沿阵地，共同探讨再生铝产业的绿色发展路径，7月24日考察的第二家企业为安徽立中合金科技有限公司。公司简介安徽立中合金科技有限公司为天津新立中合金集团有限公司的子公司，成立于2022年11月7日，注册资本为5000万圆整，位于安徽省六安经济技术开发区五教路以西隐贤路以北。公司规划占地28085平方米（约42亩），拟购置熔化炉、等温等速炉、合金炉、除气机、浇铸机及凉锭线、裘灰机、冷灰桶、布袋除尘器、叉车、检测实施设备约150台（套），采用全自动化生产线工艺，建成后可形成年产12万吨高性能铝合金新材料的生产能力。产品主要包括AlSi7Mg、AISi9MnMoZr、AISi10MnMg、A356.2等纯铝合金液/锭和ADC12、A380、AlSi9Cu3等再生铝合金锭，产品主要应用于汽车、船舶、电子、家用电器等行业，销往当地和周边市场。上海有色网信息科技股份有限公司联系人：再生铝/重熔棒高级经理周诗扬联系电话：18121410342 邮箱：zhoushiyang@smm.cn 来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-24

SMM筑梦新铝程（安徽）再生铝考察团第一站：安徽鼎天铝业科技有限公司

为有色金属行业的关键一环，铝产业在推动经济增长的同时，也承载着减少环境足迹、实现“碳达峰”与“碳中和”目标的历史使命。在此背景下，安徽作为我国中部地区的重要省份，依托其雄厚的工业基础与前瞻性的循环经济政策，正逐步成为国内再生铝产业发展的新高地。再生铝，作为节能减排、提高资源利用效率的典范，其战略价值愈发凸显。安徽凭借其在地理位置、资源聚集、政策支持等方面的综合优势，吸引了众多再生铝企业落户，形成了从废铝回收、处理到高端铝合金生产的完整产业链条。为此SMM组织了安徽再生铝考察团，旨在汇聚行业精英，深入探访安徽再生铝产业的前沿阵地，共同探讨再生铝产业的绿色发展路径，7月23日考察的第一家企业为安徽鼎天铝业科技有限公司。公司简介安徽鼎天铝业科技有限公司，成立于2020年9月9日注册资本人民币6666.67万元，位于安徽省六安市金寨现代产业园区白马峰路春兴智能制造产业园内。企业致力于铝合金新材料的研发、生产、销售;以及铝锭（ADC12，A380，AlSi9Cu3，AISi12等多种牌号）、汽车零部件、铝液、汽车发动机缸盖、铝合金支架的生产、销售等。上海有色网信息科技股份有限公司联系人：再生铝/重熔棒高级经理周诗扬联系电话：18121410342 邮箱：zhoushiyang@smm.cn 来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-24

分析人士：季节性轮动特征持续

，使得冬季天然气需求较为旺盛。然而，在经济增长和工业产出增速受限的背景下，需求的增长幅度预计将受到限制。展望下半年，中信建投期货能源分析师樊荣表示，欧洲天然气供需矛盾仍难以凸显，市场或继续表现季节性轮动特征。在下一轮挪威集中检修来临前，供给端缺乏变量环境下，市场主线将维持在需求端。大幅低于往年的天然气发电量将持续对欧洲天然气价格施加下行压力；美国LNG进口成本支撑坚实，价格下行空间有限，预计欧洲天然气价格或围绕30欧元/千瓦时宽幅震荡偏弱运行。 “8月下旬挪威集中检修开始后，市场主线将重新回归供给端，价格向上弹性增大，不过高库存同样将继续限制上涨空间。挪威集中检修期间若始终未发生影响较大的超预期事件，进入10月后库容压力将愈发凸显，届时库存和冬季气温或成为市场的主要影响因素，如果出现高库存+高气温的组合，价格或出现较大幅度的下跌。但在气温正常或偏冷环境下，即使库存处于较高水平，对经乌克兰、俄罗斯的天然气在2025年断供的担忧或使得价格维持在30欧元/千瓦时以上水平。”樊荣说。孙同策认为，整体来看，欧洲天然气供给相对宽松，库存高位，需求在下半年会随季节性而变化。欧洲天然气下半年的价格随天然气装置检修和季节性变化而波动，但不太可能会跌破美国LNG的进口成本，可能会围绕30 欧元/千瓦时宽幅震荡。但同时也要关注地缘政治的变化，特别是美国下半年大选对能源政策的影响，可能会加剧四季度天然气价格的波动。张默涵预计，三季度淡季的天然气价格将在较低水平震荡。进入四季度取暖旺季，价格中枢可能会上移，而在较为寒冷的冬季，价格的上涨幅度预计仍将有限。不过，如果进口端出现问题或冷冬寒潮等风险因素导致供需关系超出预期，天然气价格在四季度可能会大幅上涨。来源：期货日报网

期货日报网2024-07-24

逢低配置景气度边际改善板块

税体制改革，意在通过提振消费需求来驱动经济增长。当前市场关注点之一是居民消费的修复较为缓慢，消费数据持续处于相对低位水平可能显示目前拉动内需的政策效应尚未充分显现，后续更具针对性的提振消费措施的落地将有助于激发消费潜力。总体而言，二十届三中全会在宏观政策方面更加注重统筹和政策之间的协调性，并且突出科技创新和安全的重要性，市场层面投资者可以重点关注中高端制造及科技制造领域的投资机会。货币政策方面，7月22日央行公告称，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标，同时调降公开市场7天期逆回购操作利率10个基点。笔者认为，一方面，招标形式的调整有助于增强政策利率的指导性，稳定市场预期，同时也体现了市场化利率调控机制的健全。另一方面，政策利率的调整将向实体经济进行传导，有助于降低企业和个人的融资成本，巩固经济回升向好态势。此外，7月1年期和5年期以上LPR报价同样下调10个基点，将进一步降低房贷利率，减轻购房者的还款压力，刺激房地产市场需求，促进楼市活跃度提升。本次利率管理“组合拳”的落地是二十届三中全会提出的完善宏观调控制度体系、增强宏观政策取向一致性的具体体现，有利于防范化解地产等领域风险，支持实体经济的稳定与发展。对资本市场而言，政策利率调降有助于改善A股市场流动性，提振市场信心，从而吸引更多资金流入。 A股方面，资金流向指标显示，上周北向资金净流出，反映出外资对国内市场的谨慎态度。另外，证监会发布信息显示，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务，并从7月22日起，上调融券保证金比例，进一步强化融券逆周期调节。转融券暂停首日，交易数据显示无新增交易，融券余额有所下降。不过融券余额在A股中占比较小，本次暂停转融券业务、上调融券保证金比例主要表明了政策端对资本市场稳定运行的关注，亦有助于稳定市场预期。此外，值得注意的是，宽基类ETF市场资金流入较为显著。基金二季报显示，今年二季度，中央汇金分别增持28.83亿份易方达沪深300ETF、30.51亿份华泰柏瑞沪深300ETF、12.58亿份嘉实沪深300ETF、10.51亿份华夏沪深300ETF、5.64亿份华夏上证50ETF、8.33亿份南方中证500ETF。根据二季度成交均价估算，中央汇金增持上述ETF合计耗资超过300亿元。在低估值背景下，中央汇金本轮扩大ETF增持范围、加大增持力度及规模，“托底”效应显著，对稳定市场、提振市场信心起到了较大作用。不过，权重股的上涨并未带动整体市场的大幅上涨，表明资金风险偏好仍然较低，市场内在上涨动力仍较为有限。后续随着中央汇金入市效应的外溢，伴随着政策面的“托底”支持，中长期价值投资资金有望继续进场，不仅将直接扩大交易规模、提升市场流动性，而且有利于市场信心的逐步恢复，中长期形成积极效应的共振。综上，二十届三中全会提出的改革措施开始逐步落地，以及中央汇金增持ETF基金等释放出更多的积极信号，将为市场提供多项正面支撑，随着积极信号的积累，市场内部结构不断优化，结构性投资机会有望继续增加。策略方面，投资者可逢低配置景气度边际改善板块，如TMT、机械等领域。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-07-23

市场人士：积极因素提振 A股市场风险偏好有望改善

了对今年经济工作的关注，为确保实现全年经济增长目标，已出台的宏观政策需要加快落地生效，并酝酿新的加码政策，以提升经济回升动能。昨日7天期逆回购以及LPR利率下调就是重要举措之一。此外，美国连续两个月通胀指标走弱，美联储降息预期持续升温，市场预期其9月降息概率已经超过90%，为国内利率调降提供了较好的外部环境。他表示，本次调降公开市场操作利率10个基点，虽然幅度并不算大，但信号意义更加显著。因为7天期逆回购利率已被央行强化为重点政策利率，这是2023年8月15日以来首次下调政策利率，反映了央行维护经济向好趋势的政策取向。本次LPR下调，一方面带动实体融资成本进一步稳中有降，提振企业信贷需求，改善市场预期，降低居民房贷成本，帮助化解地产风险；另一方面，可提高LPR报价质量，纠正与最优质客户贷款利率的偏差，更真实地反映贷款市场利率水平。业内人士分析认为，二十届三中全会着眼于中长期发展，对深化经济体制改革、聚焦科技创新、突出政治性人民性等多个角度进行全面部署，强调要“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，今年下半年稳增长政策进一步加码可期，将有力支持经济基本面平稳向好，助力资本市场预期改善。海通期货股指分析师许青辰在接受期货日报记者采访时表示，二十届三中全会释放出的政策信号值得市场关注。具体看，首先，会议明确了进一步全面深化改革的总目标和具体部署，总目标是继续完善和发展中国特色社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化，且要求到2029年完成提出的改革任务，到2035年全面建成高水平社会主义市场经济体制。其次，会议提出高水平社会主义市场经济体制是中国式现代化的重要保障，一方面要充分发挥市场经济的效率优势，另一方面要充分发挥社会主义的体制优势。再次，会议强调要构建高质量发展体制机制、塑造发展新动能新优势，提出要健全因地制宜发展新质生产力体制机制，后续市场可重点关注数字经济、战略性新兴产业和未来产业等方向的产业政策。最后，会议全方位多角度布局了中国式现代化建设方针，包括城乡、开放、法治、安全等多个方面，后续可重点关注土地要素市场化、城乡公共服务均等化改革措施。同时提出必须坚持对外开放基本国策，后续可重点关注扩大市场准入、优化公平竞争环境、完善国内规制等方面措施。关于央行此次下调7天期逆回购操作利率，许青辰认为，一方面，央行意在加大逆周期调节力度，对冲经济增长压力，另一方面，有利于强化7天期逆回购利率的政策属性。从A股市场表现看，近期A股主要指数出现震荡上涨行情。值得注意的是，日前易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF等多只基金二季报显示，今年第二季度中央汇金继续大举增持ETF，有助于市场稳定和信心提振，从而带动市场出现反弹行情。 “在党中央的领导和部署下，相信中国经济会持续增长，而资本市场作为经济的晴雨表也有望改变下行趋势进入上升周期，形成明显的赚钱效应和财富效应，进而为经济复苏提供助力。”前海开源首席经济学家杨德龙认为，推动资本市场走强是拉动经济增长的非常重要的一个方面。资本市场走势不仅能够反映经济预期，也能够反哺实体经济，希望“国家队”加大入市力度，不仅要为市场形成“托底”效应，也要拉动股市继续企稳回升，从而进一步吸引场外观望资金加速入场，汇聚成支持市场上行的合力。许青辰认为，总体看，二十届三中全会全面勾画了未来中国式现代化的改革蓝图，根据当前实际情况，在发展中推进改革，以改革促进更好发展，是我国一以贯之的改革逻辑，将助力我国经济基本面巩固长期向好趋势，提振资本市场信心，改善市场风险偏好。当前，行业机构也纷纷表示看好A股后市表现。海通证券研报认为，参考历史，市场有望通过一系列改革措施提振风险偏好，从中长期维度树立基本面信心。产业层面新质生产力是本次改革亮点之一，以高水平科技自立自强为主线，市场层面重点关注中高端制造及科技制造板块的投资机会。中金公司认为，今年2月份以来的修复行情虽面临波折但并未结束，当前A股市场整体估值仍处于历史阶段性底部，下半年伴随稳增长政策的加码，以及中长期改革红利的持续释放，投资者对A股后市表现无须悲观。前期A股市场科创、电力、消费等相关板块已陆续出现阶段性表现，后续关注财税体制改革、新质生产力建设、“一带一路”、绿色、安全等相关行业和个股表现。来源：期货日报网

期货日报网2024-07-23

长短期美债收益率持续倒挂黄金中期上涨趋势不改

和通胀不确定性等存在担忧，市场预计美国经济增长将会放缓。由此来看，美联储认为货币政策的紧缩效应正在抑制经济活动，劳动力市场出现降温的迹象，薪资增速逐渐放缓，将在一定程度上打击消费者的信心，抑制消费需求，未来几个月美国经济增长或进一步放缓。随着海外货币紧缩政策的滞后效应进一步显现，全球经济下行压力加大，上半年部分发达国家央行陆续开启降息周期。瑞士央行3月21日率先宣布降息，成为G10国家中第一个降息的央行；瑞典央行跟随其后，于5月13日宣布降息25个基点，时隔8年首次降息；加拿大央行6月5日开启4年来的首次降息，幅度为25个基点，成为第一个降息的G7国家央行；欧洲央行6月会议决定下调三大关键利率25个基点，为2019年以来首次降息。除了发达国家以外，墨西哥、智利、哥伦比亚等新兴市场国家也纷纷开始降息。美联储主席鲍威尔在参议院就半年度货币政策报告发表证词称，近期数据显示通胀取得进一步进展，但仍高于2%的目标，需要更多有利数据，才能恢复对通胀下降的信心；劳动力市场呈现降温的迹象，经济增长也在放缓，过早或过晚降息都有风险，将避免给出任何有关降息时机的信号，将在逐次会议上做出决定。由此来看，美联储主席鲍威尔国会证词偏中性，一方面强调通胀依然较高，降息之前需要等待更多有利证据；另一方面认为经济增长逐渐放缓，劳动力市场正在降温，太早或太迟降息都不可取。但美联储拒绝透露何时降息，强调依赖经济数据，逐次会议作出决定。我们认为，美联储此举是在进行预期管理，希望尽量延长紧缩性政策实施的时间，避免进一步加息给经济带来意外伤害，同时避免市场过早或过度交易降息预期，进而阻碍通胀目标的实现。相比美国而言，欧元区经济接近停滞，制造业持续萎缩的影响逐渐向服务业等其他领域传导。欧洲最大经济体德国已经陷入技术性衰退，未来可能有更多国家步其后尘。美强欧弱的经济格局下，欧洲央行先于美联储开启降息周期，预计未来降息的节奏可能快于美联储，从而推动美欧国债利差扩大，美元指数短期调整后有望继续走强。 [美国经济衰退风险尚未解除] 从历史数据来看，1978年以来，美国10年期和2年期国债收益率共发生过6次倒挂，分别是1978年8月—1980年4月、1980年9月—1981年10月、1989年1月—1990年3月、2000年2月—2000年12月、2006年6月—2007年6月、2022年7月至今。其中1979年美国面临第二次石油危机的冲击，通胀一度高达13%，失业率超过10%，经济陷入大滞涨。时任美联储主席沃尔克采取激进的货币紧缩政策对抗通胀，将联邦基金利率一度提高至20%，最终成功制服了通胀，但美国经济也在1980—1982年期间两次陷入衰退。 1988—1989年，受第三次石油危机的影响，美国通胀一度上升至6%。随着经济活动放缓，失业率上升至8%，美联储再次加息对抗通胀。日本作为主要的石油进口国，经济同样受到了油价飙升的打击，并刺破了日本房地产泡沫。1990年7月至1991年3月，全球经济陷入新一轮衰退。 2000年，美国互联网革命推动信息技术投资爆发式增长，互联网泡沫不断膨胀，经济出现过热倾向。美联储再次收紧货币政策，经过6次加息，将利率从4.75%上调至6.5%，给经济和通胀降温，并刺破了科技股泡沫。2001年3—11月，美国经济再次陷入衰退。为抑制经济过热和房地产投机，2004—2006年，美联储经过17次加息，联邦基金利率由1%上调至5.25%。2007年，美国次贷危机爆发，并引发2008年全球金融危机，实体经济遭受重创，居民部门资产负债表严重衰退。2008年，美国GDP连续三个季度萎缩，失业率在2009年10月上升至10%。由此来看，美国历史上每一次国债收益率曲线倒挂都伴随着美联储加息周期，并引发不同程度的经济衰退，且美债收益率倒挂持续的时间越长，经济衰退发生的可能性越大，造成的破坏性也越大。为应对疫情冲击，2020年，全球央行开启新一轮量化宽松，并引发1980年以来最严重的一次通胀。2022年3月—2023年7月，美联储以历史罕见的速度加息，将联邦基金利率由0~0.25%上调至5.25%~5.5%。值得注意的是，美国10年期和2年期国债收益率自2022年7月开始倒挂，至今已持续25个月之久，倒挂时间为历史上最长的一次。历史数据警示，一旦长短期美债收益率结束倒挂，意味着经济将在不久之后陷入衰退。随着时间的推移，全球货币紧缩的负面影响将进一步显现，全球经济下行压力或加大，高债务国家仍将面临去杠杆压力，进而引发货币贬值、资产价格下跌等连锁反应，加剧全球金融市场动荡。在经济发生衰退的情况下，股票、大宗商品等风险资产将遭到抛售，黄金作为避险资产将受到追捧。 [中东地缘紧张局势再添变数] 中东地缘局势方面，此前以色列和哈马斯达成加沙停火协议框架，巴以冲突一度出现缓和的迹象，避险情绪有所降温。但上周以色列和也门胡塞武装再起冲突，也门胡塞武装用无人机空袭以色列城市特拉维夫，并在亚丁湾袭击一艘悬挂新加坡国旗的货轮。作为回应，以色列首次对胡塞武装目标发动空袭，也门荷台达的港口区域发生巨大爆炸。以色列和胡塞武装交火，可能导致中东局势再次升级，并将反向影响巴以冲突的未来走向。短期来看，中东地缘局势前景不明，避险情绪或仍有反复，短线或对黄金价格提供支撑。随着市场对美联储9月降息的预期充分消化，美元指数和美债收益率反弹，黄金价格冲高回落，短期或进入震荡调整。当前市场围绕美联储降息预期和地缘风险反复博弈，中东地缘冲突升级可能再次引发避险情绪，将在一定程度上对黄金价格形成支撑。中长期来看，美国10年期和2年期国债收益率倒挂已持续两年之久，经济衰退的风险尚未解除。随着全球货币紧缩政策的滞后效应进一步显现，美国劳动力市场或将持续降温，通胀有望逐步下降，朝着2%的目标迈近，美联储降息只会迟到不会缺席。一旦美联储降息预期进入反复强化的阶段，10年期美债收益率将快速下行，推动实际利率下降，黄金上涨趋势仍将延续。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-07-23

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