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【能化早评】API库存去库，现实好转促原油反弹

97万桶。观点：原油下跌主要因为前期经济数据转弱，但我们倾向认为美国经济仍有韧性，原油目前更看重现实，持续上涨需要看到美国宏观数据转好和Brent基差走强。 PTA/MEG PX-PTA：PTA负荷提升，产业链矛盾在PX 供应端：PX-TA仍在检修季，PTA负荷提升至78%，PX亚洲开工率回升到70.4%。需求端：聚酯负荷回升到89.7%，需求有所回暖。观点：总体上PX-PTA目前供应缩减处于去库通道，PX，PTA自身环节供需尚可，随着原油企稳回升，PTA-PX也将企稳偏强。 MEG：煤化工继续复产，供需预期宽松供应端：开工率回升到63%，浙石化80万吨EG仍未复产，复产进度慢于预期，合成气制EG开工小幅回落到66.4%。国内开始节能降碳行动，关注实际影响。需求端：聚酯负荷回升到89.7%，需求有所回暖。库存端：截至6月10日，华东主港库存为77.6万吨，库存重新回升。观点：EG装置复产带动供应预期偏宽松，目前矛盾不明显。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1663元/吨，较上一交易日价格-1元/吨。近日沙河厂家出货较好，在库存低位及市场情绪带动下，经销商采购积极性较高，价格多上调1元/重量箱左右。华东市场多数原片厂家持稳观市，个别操作灵活。华中市场湖北地区稳价为主，其余地区部分企业提涨1元/重箱。华南区域部分企业提涨1-2元，但多数下游端午假期放假2天左右叠加局部区域降雨影响下，多数企业出货不佳。端午假期西南区域深加工放假1-2天，本地原片产销欠佳，叠加部分外部区域价格偏低，导致本地原片价格下滑，目前当地主流价1650元/吨。纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，个别高价回落，大部分企业挺价为主，成交相对灵活。随着检修的结束，开工率逐步提升至正常，产量增加。放假影响，有企业出货慢，库存有增加预期。下游需求不温不火，观望情绪重，价格重心下移，低价市场有成交。 2、市场日评房地产政策持续大利好，放开限购，降低公积金房贷利率，降低首付，地方政策收购房子，政府专项债回购房企土地等等，政策有利于房地产市场稳定，并且国务院再次强调保交房，利好玻璃需求，需求预期有所好转。玻璃近一个月库存变动不大，供需基本平衡，政策利好，供需边际改善，建议逢低买入，但目前期货升水较高，宏观情绪和纯碱波动较大，注意控制风险，关注终端需求变化。纯碱周产处于历史较高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分大厂继续检修，产量继续下将，市场成交价格基本稳定。当前纯碱市场充斥着各种谣言，市场情绪化比较严重，基本面数据相对市场走势基本处于失效状态，建议尝试技术面判断，谨慎操作。甲醇甲醇：供应端：截至6.6日，国内80.96%，环比增加0.1%；5月下开工开始回升。海外开工58%，较上期降4个百分点，主要是非伊装置开始兑现春检，稍下调6月进口预期。需求端：截至6.6日，下游加权开工68.5%，降2个百分点，部分装置临停车；其中MTO开工率在74.6%，中煤榆林、内蒙古久泰烯烃装置短停。传统下游开工52.6%，降1个百分点（甲醛开工下降，其他变化不大）。库存：截至6.6日，港口库存61.8增0.38万吨，工厂库存39.31减1.4万吨。观点：当前国内、外春检至供应下降+低港口库存，随着需求负反馈持续上升（兴兴、阳煤、鲁西等检修兑现，富德检修传闻，久泰MTO临停车），港口基差回落；整体供需的预期仍将偏向累库；而外部的变化主要在宏观及能源成本预期上。虽然供需仍偏弱，但很难作为大矛盾（因利润的负反馈也能因利润重启），考虑到09对应Q3，且港口库存确处于低位，原油再次企稳，高位震荡的观点，关注累库进度。 PP PP日评：供应端：截至6.6日，PP开工率持稳至82.6%，检修开始回归，但预计至6月中开工仍偏低。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至6.6日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工整体持稳。PP下游行业平均开工降0.6至51%；订单利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，周末累库7.5万吨。上游、中游小幅去库；下游原料库存、成品库下降。预测：PP下游淡季明显，有一定补库空间（贸易商数据显示开工已近一个月下降进入淡季）；目前供需驱动预期仍偏弱（供需双弱，供应有弹性但当前春检超预期）。现主要还是原油、宏观影响（关注原油企稳情况），虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡为主（PDH已大幅回升等春检结束后供应弹性大）。 PE LLDPE日评供应端：截至6.6日PE开工率83.3%，升1.3个百分点，预计至6月中开工仍偏低。进口窗口关闭。需求端：截至6.6日下游制品平均开工率较上周持稳至41.6%，较去年低2个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等下降；订单、利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，周末累库7.5万吨。上游、中游小幅去库；下游原料库存、成品库下降。预测：PE春检略超预期；虽近下游开工转弱（贸易数据显示，近一个月明显拐头向下），但基本面驱动仍不强。主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，市场对远期宏观、政策预期较好，PE09合约供应端压力不大，当原油（定中枢）止跌后预计偏强震荡，多配品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-12

分析人士：货币属性回归与地缘避险需求仍是主导因素

从而带动通胀反弹；另一方面，从近期美国经济数据以及美联储5月会议声明和部分联储官员的表态来看，美国经济表现较此前走弱，美联储对平衡就业和通胀目标的信心也有所走弱，因此，平衡通胀和经济的矛盾并未缓解。美联储的政策目标是充分就业和物价稳定，即保持经济稳定和金融健康。从当前来看，史家亮表示，一方面美联储面临着通胀维持高位和失业率走高的矛盾，但是就业市场的整体韧性表现降低了失业率走高的影响；另一方面，市场对高利率冲击下美国经济可能会下滑表示担忧，抗通胀和稳经济难以实现两全其美。他认为，尽管近期加拿大和欧洲央行相继降息，但是对美联储政策调整影响有限，预计美联储整体表现依然偏鹰。从目前形势来看，吴梓杰表示，出于市场预期管理的目的，美联储在6月会议上或将维持较为“鹰派”的态度。但实际的执行上，出于呵护经济促进“软着陆”的目的，美联储可能并不会大幅收紧流动性。张晨表示，可以预见的是，考虑到当前的“去通胀”进展情况，6月FOMC会议极有可能继续上调年内通胀展望，同时顺势削减“点阵图”中年内降息的次数。他认为，此次会议焦点仍在于美联储对通胀的整体态度及对启动降息的信心情况，但考虑到当前市场降息预期持续围绕年内1~2次波动，上述“点阵图”的调整预计对市场影响有限。史家亮表示，近期主要发达国家降息周期开启，贵金属价格出现反弹，随后由于受美国非农数据表现强于预期等因素影响，金银价格又出现大幅回落。当前来看，贵金属板块的调整行情仍未结束，但依然不建议做空，贵金属调整行情正是低位做多的机会。他同时认为，贵金属中长期上涨趋势将持续，货币属性回归与地缘避险需求是主导，政策转向宽松预期与流动性泛滥亦是直接利多。 “尽管在美联储首次降息落地前，贵金属整体延续上行趋势为大概率事件，但伴随美国通胀、就业等重要数据波动，降息预期反复可能会对金银价格形成阶段性影响。此外，经过前期持续上涨后，国内外资金获利了结引发价格回调的可能性依旧不容忽视。”但总体来看，张晨表示，在当前美联储降息起始点最早或于9月落地的情况下，贵金属价格在高位迟迟无法突破，向下寻求支撑概率大增，后续继续调整的空间或有限，投资者可密切关注调整末期的低吸进场机会，这或是降息落地前最后的中线入场机会。吴梓杰表示，考虑到目前美国经济韧性较强且降息预期仍有博弈空间，预计短期内金银价格偏弱运行。接下来，主要关注美联储6月会议的结果及美国5月CPI数据表现。如果CPI回落并不顺畅或者美联储表态维持偏鹰，贵金属价格可能进一步回调。不过，由于市场对降息的预期已降至1次，美联储进一步收紧货币政策的可能性有限，美债收益率上行空间也有限。因此，贵金属价格下跌幅度预计较小。从中期来说，还要关注美国市场的流动性表现，如果美联储大幅收紧流动性，美国金融条件指数出现趋势性回升，那么贵金属价格可能会出现一轮较为深度的调整。来源：期货日报网

期货日报网2024-06-12

产油国持续减产背景下油价仍有较强支撑

其自2019年以来首次降息。而近期美国经济数据表现喜忧参半，上周美国5月初请失业金人数有所增加，市场押注美联储降息可能会提前，但随后美国5月非农就业数据大增，超预期的表现又令美联储降息预期降温。今年以来，欧美通胀下降步伐有所放缓，3月、4月美国CPI同比分别增长3.5%和3.4%，此前连续两个月回升；4月欧元区CPI维持在2.4%，当前欧美通胀水平较历史正常区间仍然偏高。通胀压力下，各国货币宽松仍然谨慎，美国3月CPI公布后，美联储降息预期明显降温，各大机构均调降年内美联储降息次数。根据CME观察的数据，当前预期年内美联储降息1次，降息时间点为11月，而此前市场一度预期年内有两次降息。目前欧美经济表现依旧低迷，整体呈现弱复苏态势。美国制造业PMI在3月重新回到扩张区间后，4月再度回到50以下，此前连续17个月处于萎缩区间，而欧元区4月制造业PMI终值报45.7，为连续22个月处在50以下。图为全球主要经济体制造业PMI与油价走势 [OPEC+部分减产计划将逐步退出] OPEC+220万桶/日的自愿减产计划可能在四季度逐步退出。6月初OPEC+新一轮会议延续此前所有的减产计划，包括2022年10月宣布的OPEC+全员减产200万桶/日措施延长至2025年年底，2023年4月宣布的166万桶/日额外自愿减产措施延长至2025年年底，2023年11月宣布的220万桶/日自愿减产措施延长一个季度至2024年9月底。OPEC+减产计划延续将继续令原油供给受限，但我们也在6月初的会议上看到了未来OPEC+将增产的预期，一方面，220万桶/日的自愿减产将在2024年10月至2025年9月底视情况逐步取消；另一方面，阿联酋2025年的产量配额将提高30万桶/日，至351.9万桶/日。近两年在全球原油需求表现低迷的背景下，OPEC+产油国通过持续减产来维持原油市场相对平衡，并令油价维持中高位水平。今年1—4月OPEC原油总产量同比下降5.9%，OPEC+原油总产量较去年年底也有明显回落，均值水平下降约30万桶/日，同时OPEC+海运原油出口量较去年四季度也有所下降。今年以来全球原油需求整体呈现偏弱态势，近期全球原油库存水平也在逐步回升，原油月差结构走弱，整体反映原油供需面在转弱，而未来产量的逐步回升将进一步削弱原油供需平衡。俄罗斯原油出口环比回落。俄乌冲突爆发以来，由于欧美持续制裁，俄罗斯原油出口受到明显冲击，持续减少对欧洲原油出口，同时增加对亚洲的原油出口，目前俄罗斯大部分原油出口目的地为亚洲。今年以来，由于俄罗斯炼厂频繁遭遇无人机袭击导致炼油产能下降，进而推升了原油出口。俄罗斯4月海运原油出口量一度飙升至11个月以来的最高水平，所有主要港口的流量均接近峰值，但5月由于俄罗斯炼厂恢复生产，叠加季节性因素带来的炼厂开工负荷回升，俄罗斯原油出口有所回落。伊朗供给增长放缓。 2023年二季度以来，伊朗原油产出显著增长，截至今年4月底，伊朗原油产量达到321万桶/日，同比增长了60万桶/日，但较历史峰值水平仍然低60多万桶/日。在此期间，伊朗原油出口量也达到150万桶/日，增长40万~50万桶/日，但近几个月伊朗原油产量及出口量增长有所放缓。长期以来，受制裁影响，伊朗原油供给变化较大，2018年的产量和出口量峰值分别达到380万桶/日和320万桶/日，而2020年的产量一度降至不足200万桶/日，出口量一度降至30万桶/日。图为OPEC+海运原油出口量变化美国原油产量维持高位。今年以来，美国原油产出有所回落，截至5月底，美国原油产量达到1310万桶/日，年初最高达到1330万桶/日。目前美国页岩油上游投资活动景气度仍然不高，2023年美国活跃石油钻机数持续下降，但近几个月下降步伐放缓；美国七大页岩油产区钻井及完井数据仍然呈现下降趋势，但近半年页岩油产区油井出油效率持续回升，单井产量提升推动页岩油产出增长。在缺乏上游投资支持的背景下，美国原油产出增长预计难以维持，根据机构的普遍预计，2024年美国原油产量增长将不及2023年的一半，2023年美国原油产量增幅达到100万桶/日。图为俄罗斯海运原油出口结构变化 [全球原油消费增长空间受限] 机构调降2024年全球石油消费增长预期。今年以来，全球经济仍然呈现弱复苏态势，目前机构对今年全球经济增长的预期普遍低于去年水平，这意味着原油消费增长也将受到明显制约。EIA、IEA、OPEC预计2024年全球原油需求增幅分别为92万桶/日、110万桶/日、225万桶/日，基于对经济增长放缓的预测，三大机构对2024年需求增幅的预期均低于2023年的水平。在全球经济复苏驱动下，原油消费仍有望保持增长，但经济整体复苏动能较弱，对原油消费增长的推动也相对有限。美国炼厂开工进一步增长空间有限。5月以来，美国炼厂开工负荷有所回升，截至5月31日当周，美国炼厂开工负荷达到95.4%，为连续5周增长。但美国终端成品油需求表现疲软，虽然最近一周美国油品总需求有所回升，但此前呈现下降趋势，同时美国汽油、馏分油库存在近期呈现累积态势，汽油、柴油裂解利润整体走弱。从季节性角度来看，夏季为保证汽油供给，炼厂开工仍将保持季节性高位，但进一步增长空间受限，且成品油低迷的表现后期也可能会对上游炼厂形成负反馈，压制炼厂原油加工需求。图为机构对全球石油需求增长的预测中国主营炼厂开工回升。今年以来，国内原油需求整体表现不尽如人意。1—4月中国原油进口量累计达到1.8亿吨，同比增长1.8%；原油加工量累计达到2.4亿吨，同比增长1.1%。从炼厂端来看，近期国内主营炼厂检修后重启，开工负荷在前期连续下降后企稳回升，但6月地方炼厂集中检修，产能利用率存继续下降预期。6月上旬的端午节假期对汽油消费形成短期提振，但由于假期较短，提振相对有限。另外，近期高温天气增多，空调用油量小幅增加，对汽油消费存利多支撑。柴油方面，夏收开启，农业用油量小幅提升，但南方等地降雨增加，对基建开工率存不利影响，并抑制柴油需求。 [当前原油供给水平仍然不高] 我们统计了CME和ICE两大交易所上市的五大油品的持仓数据，4月初以来，五大油品基金净多头持仓整体保持下降趋势，其中多头持仓逐步减少，空头持仓逐步增加，尤其是最近一周五大油品基金净多头持仓降幅达到44%。从WTI原油及Brent原油基金持仓来看，均出现了净多头持仓下降、多头持仓下降以及空头持仓增加的情况，而最近一周，Brent原油基金净多头持仓降幅超过70%，其中多头持仓下降，而空头持仓增长更加明显，说明基金看空情绪显著增强。图为五大油基金净多头寸变化宏观层面，宏观经济仍然呈现弱复苏，欧洲央行5年来首次降息，而美国就业数据仍不稳定，美联储降息依旧谨慎。原油供需面，OPEC+延续减产，但220万桶/日的自愿减产将在今年四季度以后逐步退出，整体供给水平预期回升，而美国原油产量增长放缓，伊朗原油供给趋于稳定。全球石油消费边际好转，美国炼厂开工逐步回升，但终端成品油消费疲软，中国主营炼厂在检修后开工有所企稳，地炼开工低于历史同期水平。整体来看，虽然当前原油供给水平仍然不高，需求边际好转但整体消费水平有限，原油供需结构偏弱，OPEC+部分减产预期逐步退出进一步削弱中期原油供需平衡表。从油价走势来看，OPEC+减产仍将给油价提供底部支撑，向上的空间取决于需求变化。SC原油连续大跌兑现利空预期后企稳修复，在经历了本轮大跌后，原油运行区间将较前期下移，预计维持在550~630元/吨区间波动。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-12

金属近全线上涨沪锡涨2.7% 沪银涨3.76% 欧线集运涨近3%【SMM午评】

在1.2795附近。在今日没有英国关键经济数据待公布的情况下，英镑兑美元汇率将受到美元的影响。所有人都将焦点转向今晚公布的美国5月份非农就业数据。另一方面，英国4月份的就业数据和月度GDP数据将于下周公布。这些报告可能会提供一些关于英国央行降息预期的暗示。市场预计，英国央行今年将降息两次，并将从8月会议开始放松政策。日本持有的海外证券规模在5月份急剧下降，表明日本政府可能通过出售包括美债在内的证券筹集了近期创纪录的汇市干预资金。日本财务省周五称，5月份日本持有的外国证券减少504亿美元，至9280亿美元。随着上个月美债价格上涨，如果资产没受影响，日本的海外证券市值本可能有所上升。数据方面：今日将公布中国5月贸易帐、进出口年率，德国4月季调后工业产出月率，法国4月贸易帐，中国5月外汇储备，欧元区第一季度季调后GDP季率终值，美国5月非农就业人口变动季调后，美国5月失业率等数据。此外，值得注意的是：上期所、大商所、郑商所、上金所端午节不进行夜盘交易。原油方面：原油期货微涨，截至11:41分，美油涨0.09%，布油涨0.05%。此前OPEC 成员国沙特和俄罗斯暗示准备暂停或逆转产量协议，且欧洲央行降息引发关于美国采取类似举措的预期。周四沙特和俄罗斯试图就供应协议向市场作出保证，推动油价反弹。然而，油价可能录得周线下跌，因分析师们认为周日的OPEC 会议意味着供应增加，对油价利空。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-07

【有色早评】欧元区开启降息

加拿大与欧央行相继宣布降息，美国偏弱的经济数据令美联储降息预期回升，有色板块整体企稳回升。基本面上，前期印尼RKAb审批推进速度较慢，印尼当地镍矿供需偏紧，部分当地加工厂增加从菲律宾的进口量，镍供给端压力有所缓解。国内精炼镍5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%。目前国内精炼镍企业开工率89.93%，产能利用率79.65%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，不锈钢与三元电池的产量皆位于相对高位，对镍需求有直接拉动。库存方面精炼镍显性库存仍在累库，库存压力较大。综合来看，镍近期驱动以近期宏观因素为主，整体跟随有色节奏，在全球宽松与制造业扩张的环境下，预计趋势仍是向上。之后关注重点是供应端镍元素的释放扰动，以及宏观环境的走向。供应端，国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%。6月国内精炼镍产量预计26050吨，环比增加1.36%，同比增加21.84%。需求端，5月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.98万吨，月环比增加7.87万吨，增幅2.44%，同比增加5.58%。 6月排产336.53万吨，月环比增加1.98%，同比增加10.41%。不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，4月份全国硫酸镍产量为4.15万金属吨，全国实物吨产量18.84万实物吨，环比增加21.57%，新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛。5月预计硫酸镍产量为3.72万金属吨，5月终端三元电芯明显减产，硫酸镍需求降低，但仍处于相对高位，镍的直接需求保持稳定。上周6地社会库存减少659吨，降幅为1.70%，保税区库存持平，期货库存减少255吨，降幅为0.99%。国内显性库存共计下降914吨，降幅为1.33%。 LME库存减少258吨，库存下降0.31%。本周全球显性库存下降0.77%，本期精炼镍高位边际去库，后续观察去库的延续性。价格方面，SMM印尼内贸价格持稳，其中1.2%品位镍矿24.7美元/湿吨，1.6%品位镍矿43.25美元/湿吨。镍铁价格-1.45元/镍点至996.33元/镍点，当前市场采购需求下降，供给充裕，价格有所回落。港口MHP昨日价格-488至14672美元/镍吨，LME折价系数为80，MHP供需仍偏紧，折价系数高位震荡。二、消息与数据 1、【5月印尼镍湿法中间品镍金属产量环比减少0.42%】据调研印尼4家样本企业统计，2024年5月印尼镍湿法中间品镍金属产量2.46万吨，环比减少0.42%，同比增加85.17%；2024年1-5月印尼镍湿法中间品累计镍金属产量11.08万吨，同比增加84.22%。2024年6月印尼镍湿法中间品预估镍金属产量2.63万吨，环比增加7.01%，同比增加98.42%。（Mysteel） 2、【5月印尼冰镍金属产量环比减少11.26%】据调研印尼9家样本企业统计，2024年5月印尼冰镍金属产量2.24万吨，环比减少11.26%，同比增加10.42%；其中高冰镍1.64万吨，低冰镍0.61万吨。2024年1-5月印尼冰镍累计金属产量10.65万吨，同比增加5.52%。2024年6月印尼冰镍预估金属产量2.42万吨，环比增加7.95%，同比减少1.14%。（Mysteel） 3、【5月中国&印尼镍生铁实际产量金属量环比增加0.73%】据调研统计，2024年5月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.7万吨，环比增加0.73%，同比减少2.41%。中高镍生铁产量14.06万吨，环比增加0.6%，同比减少1.38%。2024年1-5月中国&印尼镍生铁总产量73万吨，同比增加0.49%，其中中高镍生铁镍金属产量69.81万吨，同比增加1%。2024年5月中国镍生铁实际产量金属量2.34万吨，环比减少4.62%，同比减少27.85%。中高镍生铁产量1.7万吨，环比减少7.4%，同比减34.77%；低镍生铁产量0.64万吨，环比增3.64%，同比增0.49%。（Mysteel）不锈钢不锈钢 2023.06.07 一、市场观点印尼RKAB审批进度缓慢，镍矿持续偏紧，市场出现对于镍供应不及预期的担忧，印尼镍矿镍铁价格皆有所回升。近期市场传出永旺位于印尼的不锈钢厂停产一个月的消息，但是宏观层面上加拿大与欧央行相继宣布降息，美国偏弱的经济数据令美联储降息预期回升，在工业品整体带动下不锈钢价格有所企稳反弹。成本端，镍铁采购需求回落，价格回调至1000元/镍点以下。目前不锈钢的压力主要来自基本面上，不锈钢产量持续释放，近期不锈钢下游需求整体偏弱，不锈钢库存尚未走出持续去库的趋势。整体来看，不锈钢供需偏宽松，现货市场偏弱。后续观察原料供应以及下游制造业扩张的情况。基本供需方面：供应端，2024年5月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.98万吨，月环比增加7.87万吨，增幅2.44%，同比增加5.58%。 6月排产336.53万吨，月环比增加1.98%，同比增加10.41%。不锈钢产量维持增长趋势，供给端压力较大。原料端，5月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.7万吨，环比增加0.73%，同比减少2.41%。中高镍生铁产量14.06万吨，环比增加0.6%，同比减少1.38%。2024年1-5月中国&印尼镍生铁总产量73万吨，同比增加0.49%，其中中高镍生铁镍金属产量69.81万吨，同比增加1%。昨日高镍生铁指数-1.45元/镍点至996.33元/镍点，当前市场采购需求下降，供给充裕，价格有所回落。库存方面，2024年6月6日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存109.83万吨，周环比上升1.22%。其中冷轧不锈钢库存总量70.99万吨，周环比上升2.49%，热轧不锈钢库存总量38.83万吨，周环比下降1.00%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会中库存呈现小幅降量，其中400系资源消化较200系、300系明显。本周市场到货不多，周内下游备货情绪不高，整体消化以刚需采购为主。不锈钢89仓库口径社会中库存呈现两连升，增加速度较上期略有放缓。本周市场到货正常，周内现货价格震荡下行，下游采购偏谨慎，出货以低价散单为主，因此本期全国不锈钢社会库存呈现增量。现货方面，不锈钢成本端镍铁价格有所回落，现货价格仍被偏弱的需求压制，不锈钢利润微薄，昨日304不锈钢冷轧利润-29至-115元/吨。二、消息与数据 1、【阿根廷对涉华木柄或塑料柄不锈钢餐具作出反倾销日落复审终裁】2024年6月4日，阿根廷经济部发布2024年第386号公告，对原产自中国和巴西的木柄或塑料柄不锈钢餐具作出反倾销日落复审终裁，决定维持阿根廷前生产部2018年第176号公告确定的中国涉案产品反倾销措施不变，继续对中国涉案产品以离岸价（FOB）征收48%反倾销税；同时终止对巴西涉案产品实施反倾销措施。涉案产品的南共市税号为8211.10.00、8211.91.00、8215.20.00和8215.99.10。措施自公告发布之日起生效，有效期为两年。（中国贸易救济信息网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-07

调整蓄势等待信号明确

号验证。边际上，关注即将公布的5月金融经济数据，若预期差向上则有利于股指运行中枢的抬升。（作者单位：中财期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-07

分析人士：目前处在验证观察期

政策底”已现，经济预期明显回暖。后续待经济数据继续好转，市场交投情绪也将受到提振，或对A股中枢形成明显支撑。另一方面，从市场对美联储政策的预测来看，不降息、甚至加息的观点较为普遍。此前美国一旦金融条件收紧，美国国债收益率上涨，就会出现就业数据偏弱、CPI低于预期等情况，货币政策预期引导又会转鸽，因此其经济基本面难以支撑美联储货币政策收紧。 “我们认为，下半年对市场流动性无需悲观，A股微观流动性的长期趋势仍然向好。主要原因是资金流出端受到了明显的政策保护，股权融资和产业资本减持都处于历史较低水平。此外，在降费之后整体的交易费用相对较低。”许青辰说。盈利方面，许青辰建议继续关注制造业的补库周期，补库周期加速有助于缓解内需问题，若全球通胀进入下行期，下半年原材料价格重心有望下移，从而缓解成本端的压力。同时需求转暖也有望改善销售端“以价换量”的情况，销售端能更好地传导成本端的压力。此外，价格方面，在低基数效应下，国内PPI和CPI整体温和上涨，预计下半年盈利端或出现一定程度的修复。估值方面，高红利标的估值修复仍有较大空间，可继续关注上证50和高息低波指数的配置价值。股指期货方面，可关注IH和IF的多头机会。来源：期货日报网

期货日报网2024-06-07

政策“组合拳”助力估值修复

而5月中旬以来，美联储降息预期受到美国经济数据超预期的影响，风险偏好受到抑制，这是当前A股主要的外部风险。图为北向资金当日买入成交额（单位：百万元）综合来看，A股目前处于内生动力边际修复而外部干扰不断的环境中。在政策的支撑下，预计市场将继续以大盘风格为，在新的交易主线出现前，A股将以板块轮动为主，叠加经济数据真空期，短期指数表现将受到市场情绪影响。中长期看，A股的机会大于风险。在货币政策稳健发力和地产政策宽松的背景下，经济复苏的节奏有望加快。当前万得全A市净率估值仅为1.43倍，具有较高的配置价值。短期市场将继续聚焦政策实际落地情况及5—6月份经济数据表现。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-07

形势向好股指下半年将迎重大拐点？

号验证。边际上，关注即将公布的5月金融经济数据，若预期差向上则有利于股指运行中枢的抬升。来源：期货日报网

期货日报网2024-06-07

黄金再次逼近阻力位，研究公司预测：下半年金价将创新高

纪录平均价格上涨16%。在令人失望的经济数据和美国劳动力市场日益疲软的形势下，市场对美联储将在9月份启动新一轮宽松周期的预期上升。即使美联储维持积极的货币政策立场，Metals Focus也不认为今年剩余时间内金价会有太大的下跌空间。这家英国贵金属研究公司的分析师指出，尽管美联储不愿降低利率，但今年仍有几个因素支撑着金价的突破性上涨。全球央行的无限需求、严峻的全球财政前景、地缘政治的不确定性以及经济的疲软均推高了金价，帮助它们抵御了美元持续走强和债券收益率上升带来的阻力。 “无论是今年还是明年，美国都将降息，” Meader说。“中东和乌克兰冲突也很难在短期内得到解决，紧张局势仍然很严重。最后，随着实物市场越来越适应更高的价格，黄金的基本面应该会有所改善。”

丰雪鑫992024-06-07

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