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上海金属网早评7.29

并未吃放清晰的前瞻指引，表示后期将根据经济数据情况调整利率。昨夜美国初请失业金、二季度GDP年化季率初值及核心PCE物价指数年化季率初值等均弱于预期值，受此影响美指维持近期低位，铜价延续震荡上扬态势，关注今夜美国6月核心PCE物价指数月率公布结果。昨日现货市场成交继续降温，升水亦呈下滑态势，近日下游订单量较此前减少，叠加基差扩大以及铜价走升等因素下，料今日现货升水易跌难涨。技术面看，日内铜价上升趋势完好，虽然指标高位钝化，但价格结构尚未出现明显反转，下方支撑58950元附近，上方压力60550元附近。铝昨日铝价突破箱体压力后继续震荡上行。伦铝最高上探2496美元/吨，收盘于2465美元/吨；沪铝主力合约最高上探18780元/吨，收盘于18705元/吨。宏观面，欧美相继加息，加剧了人们对经济衰退风险的担忧。海外方面，俄罗斯对欧洲天然气供应问题仍存，需关注后续欧洲冶炼厂是否再度受能源问题影响出现减停产。国内市场正处于淡季，虽然新能源汽车增长势头强劲，但地产板块消费依旧形成拖累，导致短期铝市场消费难有起色。国内铝厂复产计划有序进行，产量持续增加，供应端压力仍存，短期铝价或继续震荡。铅昨日LME三个月期铅午后受其他金属走强带动上涨，最高价至2047美元/吨，但未能站稳出现回落，夜间继续震荡走低，最终收2006美元/吨，跌4美元/吨，跌幅0.2%。夜间沪期铅主力2209合约继续高位震荡，最新收报15220元/吨，较上一交易日结算价跌15元/吨，跌幅0.1%。夜间成交25492手，持仓58291手，减少542手。库存方面，LME最新铅锭库存39550吨，增加400吨。现货升水方面，伦敦市场现货对三个月期铅维持小幅升水，最新报4.48美元/吨。上海市场持货商对2208合约平水至小幅贴水报价，出货积极性较高，但下游蓄企询盘采买情绪较差，市场整体交投氛围较为清淡。铅价短期内或继续延续震荡格局，预计日内现货价格较昨日持平。锌美联储加息靴子落地，基本金属昨日普遍走强，伦锌大幅上行录得月内新高，最终收报3176.5美元/吨，涨138.5美元/吨，涨幅4.56%。沪期锌主力2209合约在白天大涨之后，夜间继续于高位整理，最新收报23705元/吨，较上一交易日结算价涨645元/吨，涨幅2.8%。夜间成交83610手，持仓113350手，增加547手。库存方面，LME最新锌锭库存70800吨，减少1025吨。现货升水方面，伦敦市场现货对三个月期锌升水再次扩大，最新报105美元/吨。上海市场现货升水整体持稳，主流交易时段国产普通品牌对2208合约升水230元/吨左右，对网均价则下浮5至10元/吨左右成交。下游面对锌价快速上涨，观望情绪迅速升温，日内采买十分谨慎，成交表现较为清淡。预计日内上海市场现货升水运行于200至250元/吨之间。锡因为投资者预期美联储将会放慢加息步伐，以及中国需求前景改善，提振隔夜工业金属走势全线收阳。周三美联储主席鲍威尔的言论不是那么鹰派，周四美国商务部公布的第二季度GDP数据出人意料地下滑，也令投资者期待美联储可能将会放慢加息步伐。美元汇率走软，也同样也对金属利好，因为这使得美元报价的金属对其他货币持有者来说更加便宜。同时市场也期待本月底中国高层会议后可能会出台更多基础设施项目的刺激措施，这可能会提振金属需求。隔夜伦锡最后震荡收跌，改变此前连跌态势。收报每吨24380美元，盘中跌幅为0.2%或145美元。国内方面，夜盘沪期锡随势先抑后扬，盘面再度上行。最后收报每吨193730元，上涨660元或0.34%。宏观风险情绪缓和，市场关注利多信息，不过也有分析人士对于美联储等央行激进加息可能导致全球经济放慢甚至衰退而担忧。淡季国内消费相对迟缓，市场总体交易氛围欠佳，短期弱势局面仍或延续。镍隔夜市场随着预期美联储放缓加息，以及中国出台刺激政策的提振，工业金属再现全线收阳行情。周三美联储连续第二次加息75个基点，以遏制位于40年来高点的通货膨胀，这一加息幅度和市场预期相符，已经在金属价格中得到消化。因此周四全球股市创下六周高点，反映出投资者风险偏好改善。另外有一项调查显示，随着中国出台更多刺激措施，分析师们预计基本金属价格有望在第四季度反弹。LME三个月期镍最终盘中上涨0.3%或130美元，收报每吨21880美元。国内期市，夜盘沪镍先抑后扬，震荡收阳，但总体看涨势受限。最终小幅上涨0.77%或1300元，收报每吨169360元。目前来看近期市场风险偏好有所提升，带动镍价走势接连收阳，不过现货表现依旧欠佳，由于淡季消费不足，市场出货压力为继，现货升水连续下调态势，因此预计市况表现仍或维持偏淡局面。

Elaine2022-07-29

Mysteel：2022年全国粗钢产量分析及8月预判

尔表示，是否再次实施超常规的加息取决于经济数据。由于美国经济衰退风险加剧，继续快速加息的阻力正在加大。综合来看，8月份钢材需求或延续淡季疲弱态势，由于钢厂大幅减产降库存，供需基本面要好于7月份，后期钢价或震荡中反弹，但不宜过于乐观，需求强度决定反弹高度。

我的钢铁网2022-07-28

上海金属网早评7.28

此次并无实质性的前瞻指引，后期利率将随经济数据调整。利率决议后，有色金属出现不同幅度反弹，短期市场对于加息持续性以及强度或依旧持怀疑态度，短期铜价或现震荡局面。昨日现货市场成交一般，货源相对不宽裕支撑现货升水，但高升水及铜价上涨略抑制消费情绪，目前基差较周初有所扩大，料现货升水上调空间较为有限，日内或依旧呈高报低调趋势。铝昨日铝价继续震荡偏强运行。伦铝最高上探2435美元/吨，收盘于2426美元/吨；沪铝主力合约最高上探18500元/吨，收盘于18300元/吨。宏观面，欧美相继加息，加剧了人们对经济衰退风险的担忧。海外方面，俄罗斯对欧洲天然气供应问题仍存，需关注后续欧洲冶炼厂是否再度受能源问题影响出现减停产。国内市场正处于淡季，虽然新能源汽车增长势头强劲，但地产板块消费依旧形成拖累，导致短期铝市场消费难有起色。国内铝厂复产计划有序进行，产量持续增加，供应端压力仍存，短期铝价或继续震荡。库存方面，上周铝锭社库库存延续去库，但在需求弱势情况下，预计后期去库节奏会再度放缓。铅昨日LME三个月期铅窄幅震荡整理，最终收报2010美元/吨，跌5美元/吨，跌幅0.25%。沪期铅主力2209合约开盘小幅拉涨，最新收报15225元/吨，较上一交易日结算价涨30元/吨，涨幅0.2%。夜间成交24861手，持仓57504手，增加1283手。库存方面，LME最新铅锭库存39150吨，较前一交易日持平。现货升水方面，伦敦市场现货对三个月期铅升水小幅收窄，最新报7美元/吨。美联储加息靴子落地，内外期铅继续呈现震荡格局。国内现货市场整体交投氛围仍较为清淡，持货商对2208合约平水甚至小幅贴水报价。预计日内现货价格较昨日小幅上调50元/吨左右。锌隔夜美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调75个基点，至2.25%-2.5%之间，符合市场预期。昨日LME三个月期锌震荡整理于10日均线上下，最终收报3038美元/吨，涨2美元/吨，涨幅0.07%。今晨跳空高开，截至目前最新价3084美元/吨。沪期锌主力2209合约小幅低开于22710元/吨，短暂整理后强势拉涨，再次逼近两万三关口，之后高位整理最新收报22880元/吨，较上一交易日结算价涨140元/吨，涨幅0.62%。夜间成交72797手，持仓107761手，增加1080手。库存方面，LME最新锌锭库存71825吨，减少425吨。现货升水方面，伦敦市场现货对三个月期锌升水继续维持高位，最新报94美元/吨。上海市场昨日现货升水继续有所松动，主流交易时段国产普通品牌对2208合约升水230元/吨左右，下月票对网均价则下浮5至10元/吨左右。现货市场整体交投氛围较为一般，下游在当前价格下谨慎采买为主。预计日内上海市场现货升水运行于200至250元/吨之间。锡由于人们对头号金属消费国的需求前景改善抱有希望，一些投机空头平仓也带来支持，提振隔夜伦敦工业金属多数品种震荡收阳；同时中国需求前景复苏也带来利好。6月份中国工业企业利润出现增长。政府已承诺采取经济刺激措施，并支持处于债务危机中的房地产行业。但是也有谨慎者表示，一些主要经济体面临衰退的风险较高，通胀也将保持高位，金属价格趋势仍将处于跌势之中。隔夜伦锡最后延续下跌行情，再度震荡收跌。收报每吨24235美元，盘中跌幅为1.0%或205美元。国内方面，夜盘沪期锡盘中先阳后抑，目前价格趋势延续弱势震荡格局。盘面最后收报每吨191650元，下跌1050元或0.54%。宏观面目前暂时利多，但市场依旧不乏谨慎者观点偏空，短期风险因素尚存，价格趋势仍将处于震荡行情之中。淡季国内消费相对迟缓，交易氛围不会太热络，弱势行情大概率延续。镍由于受到空头回补以及中国需求前景改善的提振，隔夜工业金属大多震荡收阳，伦镍亦跟随伦铜走势再度反弹。对此有分析指出，美联储加息75基点，符合市场预期。金融以及商品市场上涨，反映出投资者风险偏好增强。投机空头回补为反弹提供助力。此前空头增加了对金属价格下跌的押注，现在不得不回补这些仓位。LME三个月期镍最终盘中上涨0.8%或245美元，收报每吨21750美元。国内期市，夜盘沪镍跳空低开，17万元支撑再度跌破。短线趋势压力依旧不小。最终跌幅为0.93%，收报每吨166500元，下跌1560元。目前看市场风险仍未完全排除，且现货表现依旧欠佳，市场参与者维持谨慎；另外也有人预测中国经济复苏将停滞不前，金属价格将在6至9个月内继续走跌，并建议在未来一周卖出铜和镍，因为欧洲经济衰退，全球增长放缓，以及稳固的供应增长促使其现货市场进入过剩状态。

Elaine2022-07-28

美联储加息75个基点后续加息后步伐将放缓

一次。 “美联储加息，加上欧洲PMI等经济数据不佳，美元指数将继续走出强势走势，美元指数的走强，对全球经济将起到抑制作用，部分债务率较高、国际储备不足的国家将有可能因此触发债务等经济与金融危机，对全球金融与经济将是个挑战。”银河期货宏观研究员称。事实上，在5月底6月初的时候，市场开始不断提升美国经济衰退预期将会成为大宗商品交易主逻辑。史家亮认为，受疫情冲击、地缘政治以及加速收紧政策等因素影响，美欧等主要经济体陷入衰退的概率较大，经济衰退交易逻辑将会持续，大宗商品市场整体弱势将会持续。不过，随着近期大宗商品价格下跌，通胀预期有所改善，货币市场对未来的加息路径预期也进行了修正。在郑建鑫看来，前期基于“流动性溢价”下滑的大宗商品宏观交易暂时告一段落，商品各自回归供需基本面，还存在需求支撑的大宗商品表现相对偏强、供需趋于双弱的品种或维持下跌趋势。来源：期货日报

Jupiter2022-07-28

临近本月利率会议，金银延续震荡走势

月利率会议，金银延续震荡走势。近期美国经济数据显露疲态，美元回落下黄金企稳，上周美国公布的初请失业金人数创下去年11月以来的新高，美国7月Markit服务业PMI初值录得47，创2020年6月以来新低。当前中性预期7月美联储大概率继续加息75bp。而CME联邦基金利率期货显示的隐含加息概率显示明年中旬的政策利率预期已与年底的预期走平，市场计价年底之后美联储或暂缓本轮加息。紧缩节奏前置下金银承压偏弱，三季度后随着通胀压力减小，政策路径预期的影响或逐渐减弱。重点关注本次利率会议后美联储对于通胀以及经济前景的看法。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-07-27

欧美央行接连加息大宗商品何去何从

布大幅加息走出“负利率时代”，叠加欧美经济数据大幅走弱，市场对经济衰退的预期再度走强。本周市场将迎来更为重磅的7月美联储议息会议，同时美国二季度GDP数据也将为经济走势提供“证明”，接下来美联储是否会顶着衰退风险继续大幅加息，其通胀措辞与相关指引是否会发生改变成为市场关注的焦点。在俄乌冲突带来的高通胀压力下，欧央行在7月议息会议中宣布将三大关键利率均上调50个基点，自7月27日起生效，这也是欧央行11年来的首次加息，并结束了欧元区的负利率时代。 “在能源危机、粮食危机和供应链危机影响下，欧元区制造业进入萎缩状态，服务业亦受到拖累，未来将会进一步走低。随着7月份商业活动下滑，欧元区经济在第三季度萎缩可能性较大。”方正中期期货宏观和贵金属分析师史家亮表示，由于欧洲经济衰退难以避免，并且将会比美国更为严重，欧央行的加息步伐将会受到影响，但在面对高通胀冲击的紧迫局势下，他预计欧央行9月将继续加息50BP，之后或将再度加息1次。在欧元方面近期仍偏弱看待，跌破平价可能性依然较大。在欧央行7月议息会议结束后，本周市场关注焦点再度回归美联储7月议息会议和美国二季度GDP数据。CME“美联储观察”显示，美联储7月份加息75个基点的概率为79.9%，加息100个基点的概率为20.1%。值得注意的是，两周前发布的远高于预期的美国CPI数据报告，催生美联储加息100BP的“激进”猜测。但行至当下，市场对美联储7月的加息预期从100BP降至75BP。市场普遍认为，美联储在7月加息75个基点是符合预期，加息100个基点才是超预期。 “从宏观大环境来看，欧央行在通胀失控威胁下被迫做出更激进加息的行动和表态，其紧随美联储并带动海外更多经济体跟进加息，无疑验证了2022年海外加息潮已形成更大、更猛烈的态势，需要警惕其对大宗商品市场的冲击。”国信期货研究咨询部主管顾冯达对期货日报记者表示，欧美央行因地缘政治等问题持续误判通胀，引发货币政策逐步收紧的节奏被完全打乱，预计三四季度海外货币政策和市场流动性加速收紧将成定局，经济滞涨乃至衰退的“灰犀牛”风险加大，大宗商品等主要风险资产偏向于承压下跌。史家亮表示，在地缘政治和新冠疫情干扰的宏观环境下，能源危机、粮食危机和供应链危机加剧，全球通胀持续飙升、生产和生活成本均大幅提升，经济走势也受到直接影响。由于全球通胀“高温不退”，美联储不得不加速收紧货币政策进行应对，欧央行亦加速收紧货币政策，希望从需求端抑制通胀。然而这也会对经济产生较大的冲击，美欧经济衰退的风险持续升温。尽管美国政府和美联储官员淡化经济衰退的可能，但是无论是从宏观经济数据还是美国经济微观表现来看，经济衰退的概率都非常高，市场交易经济衰退的逻辑将会持续，大宗商品市场整体弱势将会持续。 “回顾近两个月大宗商品的表现，基本符合我们关于经济衰退担忧不断升温，大宗商品持续走弱，逢高沽空策略最为合适的观点。”在史家亮看来，接下来这一观点仍合适，经济衰退交易逻辑依然是大宗商品市场的核心交易逻辑，大宗商品亦将持续走弱。“尽管近期公布的美国6月零售数据表现超预期，使得经济衰退预期降温，叠加美联储加息预期有所降温，上周以来美元指数高位回落，大宗商品有所反弹，但是大宗商品反弹非反转，经济衰退交易逻辑将会继续萦绕大宗商品市场，大宗商品弱势行情将会持续，逢高沽空策略依然合适，依然不推荐逢低做多策略。” 从中长期来看，他认为美联储货币政策调整步伐、经济衰退担忧和地缘政治局势进展继续主导贵金属行情。货币政策收紧预期对贵金属形成利空影响，大宗商品弱势引发恐慌亦拖累贵金属行情，贵金属短期维持弱势。看向中长期走势，货币政策加速收紧预期逐步被市场计价，经济衰退担忧加剧，避险需求增加，将会减缓黄金的跌势，黄金的配置价值依然高于其他大宗商品；白银因经济衰退和有色板块走弱表现继续弱于黄金。来源：期货日报

Jupiter2022-07-27

临近加息本周金银再度回落

近期美国经济数据显露疲态，一度支撑黄金反弹，但临近加息本周金银再度回落。上周美国公布的初请失业金人数创下去年11月以来的新高，美国7月Markit服务业PMI初值录得47，创2020年6月以来新低。当前中性预期7月美联储大概率继续加息75bp。而CME联邦基金利率期货显示的隐含加息概率显示明年中旬的政策利率预期已与年底的预期走平，市场计价年底之后美联储或暂缓本轮加息。紧缩节奏前置下金银承压偏弱，三季度后随着通胀压力减小，政策路径预期的影响或逐渐减弱。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-07-26

美股涨跌不一，上一交易日A股弱势下跌

实际的业绩数据而不是政策下的预期。国内经济数据好转但持续性仍待观察，股指短期出现调整，我们预计IH和IF可能先于IC和IM企稳，操作上建议先观望。国债：窄幅震荡，10年期国债活跃券收益率下行0.5bp至2.78%。央行公开市场操作净回笼70亿元资金，Shibor短端品种涨跌不一，资金面继续保持宽松。7月以来国内疫情反弹，多地出现感染病例，部分地区的停贷情况也导致购房者观望情绪增加，商品房成交放缓，影响经济恢复。国常会要求高效统筹疫情防控和经济社会发展，推动稳经济一揽子政策进一步生效，下大力气巩固经济恢复基础，着力稳定宏观经济大盘。欧央行超预期加息50个基点，美联储加息将落地，市场担忧全球经济放缓，金融市场波动加大。短期多地疫情反复影响经济恢复，对期债价格有一定的支撑，不过当前期债价格处于区间上沿附近，继续上行空间有限，操作上建议暂时观望或择机做空为主。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-07-26

受美元回落影响，黄金连续反弹，白银则延续弱势震荡

息，50bp的幅度超过市场预期。而美国经济数据显露疲态，美国公布的初请失业金人数创下去年11月以来的新高，美国7月份制造业PMI初值从上月的52.7降至52.3。预计7月利率会议大概率继续加息75bp，CME联邦基金利率期货显示的隐含加息概率显示明年中旬的政策利率预期已与年底的预期走平，市场计价年底之后美联储或暂缓本轮加息。紧缩节奏前置下，短期内金银还将承压偏弱，三季度后随着通胀压力减小，政策路径预期的影响或逐渐减弱。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-07-25

美股高开低走，A50跟跌，上一交易日A股震荡分化

实际的业绩数据而不是政策下的预期。国内经济数据好转但持续性仍待观察，股指短期出现调整，等待企稳信号，操作上建议先观望。【国债】国债：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行2.25bp至2.785%。上周央行公开市场净投放130亿元资金，各期限Shibor品种处于低位，资金面继续保持宽松。国务院总理表示将保持宏观政策连续性针对性，既精准有力又合理适度，国常会部署持续扩大有效需求的政策举措，增强经济恢复发展拉动力。7月以来国内疫情反弹，多地出现感染病例，部分地区的停贷情况也导致购房者观望情绪增加，商品房成交放缓，影响经济恢复。欧央行超预期加息50个基点，市场担忧全球经济放缓，欧美国债收益率显著回落。短期多地疫情反复影响经济恢复，对期债价格有一定的支撑，不过当前期债价格处于区间上沿附近，继续上行空间有限，操作上建议暂时观望或择机做空为主。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-07-25

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