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原油迅速回落-2025年5月8日申银万国期货每日收盘评论

表态，当前关注重心在贸易谈判进展和新的经济数据表现之上。昨日有关中美将就贸易问题进行会晤的新闻令金银下跌，据报道，特朗普将于周四宣布与英国达成贸易协议，令黄金涨势暂止。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势。另外本周特朗普宣布要对非美国制作影片征收100%，叠加其将在未来两周内宣布对医药产品的关税措施，可能最快于本周公布针对半导体加征关税的细节，市场仍然担心关税规模继续升级，此外地缘冲突和央行购金需求继续提供支撑，有消息称中国央行已批准一些商业银行在最新增加的配额下购买外汇以支付黄金进口。整体上黄金或延续偏强整理表现。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.69%。海外角度，特朗普关税态度有所反复；国内降准降息，货币环境趋于宽松。基本面角度，氧化铝再度收跌，未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。随着节后铝锭集中到货，国内社会库存或继续增加，短期内沪铝或以震荡偏弱为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.36%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能区间波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱震荡，美国生柴掺混政策反复叠加原油价格回落，因此美豆油期价回落。国内短期豆系供应偏紧，不过二季度大豆供应较为充足。棕榈油产地步入增产季，后期库存预计将维持环比增加趋势。目前油脂基本面变动有限，且原油弱势对油脂表现有所拖累，预计油脂将继续偏弱震荡为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱运行，近期美豆产区天气整体较为顺利，有助于大豆播种工作的推进，美国大豆干旱区域较上周继续缩小。但受到出口前景改善预期，美豆期价整体高位震荡。国内方面，受到国内供应偏紧影响前期豆粕现货价格快速上涨，但高价使得下游抵触情绪增强。并且国内进口大豆到港量将继续增加，油厂开机恢复预期较强，现货价格出现回落。二季度国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压价格上方空间。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：美玉米受预期产量良好影响，弱势下行。内盘玉米突破压力位，关注涨价后深加工企业接受程度。部分提前做好库存的深加工企业尚能接受，但据了解利润挤压较多。生猪存栏均重较高，支撑饲料需求。7月供需仍有缺口，谨慎偏多对待。【棉花】棉花：美棉花受经济数据影响反复震荡，对于美国经济的不确定性，使美棉承压。郑棉二季度出口预期偏悲观。下游需求偏淡，产业缺乏信心，短期转入震荡，等待转出口及新需求渠道建立。 065 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于1299.5点，上涨0.1%。目前5月下半月船司多延用上半月运价，部分船司比如MSC和CMA也是较上半月小幅调降，5月下半月船司线上大柜均价降至不到1800美元，基本接近船司成本价，或刺激船司停航意愿的增加。目前统计到的5月和6月的船期数据，运力投放仍相对较多，不过欧线传统旺季的预期尚未完全证伪，同时在关税政策扰动下，欧线货量未出现明显影响，关税主要在供给端对运价增加了压力。目前在经过前期的下跌后，市场缺乏上行驱动，旺季空间也较为谨慎，但预计短期盘面下跌动能或有减弱，整体或延续震荡格局。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货05-09 09:08

【宏观早评】英美首份协议压制避险需求，美指上行压制贵金属

连续第三次维持利率不变，降息仍需等待从经济数据看到关税带来的压力。中美双方对5月9-14日的会谈达成任何协议的可能性较低，双方仍就关税存在诸多分歧。降准降息等货币宽松政策落地，市场此前主要逻辑落在交易货币政策短期的利好出尽，但今日出现一定反弹，国内降息的前置凸显了二季度国内基本面仍面临来自关税的冲击，且短期消费修复难以弥补缺口，房地产市场持续承压。另一方面，本轮降息幅度较小，侧面说明央行仍对于货币工具的宽松空间有所保留，以应对后续经济增长放缓的压力。如中美会谈无法形成任何有效共识且经济数据边际转弱，7月末政治局会议仍是财政+货币打出政策组合拳的窗口期。综合来看，中美短期难以达成有效协议的局面下，国内二季度基本面承压预期维持，市场对货币进一步宽松的预期与之共振，国债期货或震荡偏强。当前风险主要为财政加码刺激落地，以及中美会谈达成双方降低关税的共识。重点消息： 1）在特朗普与英国达成的贸易协议中，美国将把路虎揽胜（Range Rovers）和其他英国制造汽车的关税削减至10%。这是一项为期12个月的“临时安排”的一部分，英国和美国希望在未来几个月达成一项全面的贸易协议。作为回报，英国和美国将把牛肉进出口关税降至接近零的水平，但英国将不允许经过激素处理的牛肉进入英国。今年3月，特朗普宣布对外国制造的汽车和汽车零部件征收25%的新关税。捷豹路虎因此停止了对美国的出口。据了解，英国汽车制造商将获得10万辆的配额，这些配额将以较低的关税销往美国。目前对英国出口到美国的钢铁征收的25%的关税也将降低，尽管税率和配额的细节仍有待最终确定。一位消息人士表示：“我们将立即减免行业关税。” 2）5月8日下午，商务部召开例行新闻发布会，有记者就中美经贸高层会谈提问。商务部新闻发言人何亚东表示，中方坚决反对美国滥施关税的立场是一贯的。美方想要通过谈判解决问题，就要正视单边关税措施给自身和世界带来的严重负面影响，正视国际经贸规则、公平正义和各界理性声音，拿出谈的诚意；要在纠正错误做法、取消单边加征关税等问题上做好准备、拿出行动，与中方相向而行，通过平等协商解决双方关切。如果说一套做一套，甚至企图以谈为幌子继续搞胁迫、讹诈，中方绝不会答应，更不会牺牲原则立场，牺牲国际公平正义去寻求达成任何协议。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-09 09:05

镍价底部支撑较强

需持续关注中美关税谈判进展、美国二季度经济数据及印尼大幅削减镍矿供应的可能性。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网05-08 08:46

原油迅速回落-2025年5月6日申银万国期货每日收盘评论

步平复，关注度移向贸易谈判进展和4月的经济数据表现之上。目前未传出更多更多达成协议的乐观进展。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，美国一季度GDP年化下降0.3%，自3月市场已经对一季度的经济萎缩有一定心理准备，当天美股在一开始下跌后呈现利空落地的反弹。4月非农数据显示美国就业市场仍然强劲，5月美联储大概率继续按兵不动，同时市场对6月降息的预期有所降温，未来市场经济数据或呈现更将明显的滞胀态势。周一特朗普宣布要对非美国制作影片征收100%，将在未来两周内宣布对医药产品的关税措施，此外美国特朗普政府可能最快于本周公布针对半导体加征关税的细节。在关税规模再度升级的担忧下，黄金重新走强。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1%。海外角度，特朗普关税态度有所反复；国内角度，目前市场对于降准存在一定预期，经济政策大概率趋于宽松。基本面角度，氧化铝再度收跌，未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。随着节后铝锭集中到货，国内社会库存或明显增加，短期内沪铝或以震荡偏弱为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.48%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能区间波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱震荡，美国生柴掺混政策反复叠加原油价格回落，因此美豆油期价回落。国内短期豆系供应偏紧，不过二季度大豆供应较为充足。棕榈油产地步入增产季，后期库存预计将维持环比增加趋势。目前油脂基本面变动有限，且原油弱势对油脂表现有所拖累，预计油脂将继续偏弱震荡为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱运行，近期美豆产区天气整体较为顺利，有助于大豆播种工作的推进，美国大豆干旱区域较上周继续缩小。但受到出口前景改善预期，美豆期价整体高位震荡。国内方面，受到国内供应偏紧影响前期豆粕现货价格快速上涨，但高价使得下游抵触情绪增强。并且国内进口大豆到港量将继续增加，油厂开机恢复预期较强，现货价格出现回落。二季度国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压价格上方空间。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：美玉米受预期产量良好影响，弱势下行。内盘玉米突破压力位，关注涨价后深加工企业接受程度。部分提前做好库存的深加工企业尚能接受，但据了解利润挤压较多。生猪存栏均重较高，支撑饲料需求。7月供需仍有缺口，谨慎偏多对待。【棉花】棉花：美棉花受经济数据影响反复震荡，对于美国经济的不确定性，使美棉承压。郑棉二季度出口预期偏悲观。下游需求偏淡，产业缺乏信心，短期转入震荡，等待转出口及新需求渠道建立。 065 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于1299.5点，上涨0.1%。目前5月下半月船司多延用上半月运价，部分船司比如MSC和CMA也是较上半月小幅调降，5月下半月船司线上大柜均价降至不到1800美元，基本接近船司成本价，或刺激船司停航意愿的增加。目前统计到的5月和6月的船期数据，运力投放仍相对较多，不过欧线传统旺季的预期尚未完全证伪，同时在关税政策扰动下，欧线货量未出现明显影响，关税主要在供给端对运价增加了压力。目前在经过前期的下跌后，市场缺乏上行驱动，旺季空间也较为谨慎，但预计短期盘面下跌动能或有减弱，整体或延续震荡格局。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货05-07 09:08

【有色早评】节后锂矿延续跌势，碳酸锂价格继续下探

税政策对全球需求的冲击。美国陆续公布的经济数据对衰退定价不一，从美国一季度GDP数据负增长显示出一定的疲软，而就业数据相对有韧性，市场对美联储今年降息的预期有所降温。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩，国内电解铝逐步复产，后续仍有23.5万吨产能即将复产。生态环境部发文，碳排放权交易市场首次扩围工作进入操作实施阶段，整体是按照2024年上报的碳排放情况设定总体排放配额，2025-2026年度基于碳排放强度控制思路分配配额（理解为逐步缩减发放的配额），按照产能产出去分配，单产排放高的缴费，单产排放低的收费，2027年以后对标行业先进水平优化配额分配方法，理解为给企业三年时间把碳排放降下来，降不下来成本会越来越高。需求端，下游开工率环比下行，铝锭+铝棒社库环比-0.4至81.6万吨，去库斜率趋缓。光伏2025年1-3月新增装机59.7GW，同比增30.5%，光伏组件产量1-3月同比增2.1%，电改政策刺激光伏抢装需求，进入5月，430抢装结束，光伏用铝需求边际有下行压力。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。电解铝表观需求累计同比增6.3%。原料端，海外氧化铝现货止跌回升，国内现货价格持稳上行。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需过剩转短缺，库存开始去库，随着氧化铝厂陆续压降产能，短期底部出现。整体来看，我国商务部称中方决定同意与美方进行接触，贸易战缓和预期边际加强，宏观情绪回暖，进入5月，国内430光伏抢装结束，用铝需求有边际下滑的压力，同时铝材出口退税取消导致出口压力增大，一季度铝材出口验证下行，短期建议观望，等待需求下滑数据验证后可轻仓试空。随着氧化铝厂压降产能，供应过剩转短缺，库存开始去库，现货止跌回升，短期底部出现，但向上驱动不足，可离场观望，给出空间后可继续进场做空。二、消息面 1.【Metro Mining第一季度铝土矿出货量创纪录】外媒5月5日消息，铝土矿勘探公司Metro Mining Limited报告显示，2025年第一季度公司铝土矿出货量创记录，达到18.4万湿公吨（WMT）。2025年公司设定的铝土矿出货目标为650万至700万WMT。截至目前，该公司正专注于与阿联酋环球铝业签订多货物合同。同时，还与新发铝业集团、沙东 lubbei 企业集团和中国铝业公司就氧化铝运输的多货物协议进行接洽。根据公司2024年最后两个季度收到的良好现金流，预计2025年的现金流能力将更高。（上海金属网编译） 2.【Lindian获得几内亚Lelouma铝土矿项目100%所有权】外媒5月1日消息，Lindian Resources已获得西非几内亚Lelouma铝土矿项目的100%所有权。该收购于2025年4月宣布，Lindian从少数股东手中收购Bauxite Holding剩余的25%股权。Lelouma拥有符合JORC标准的矿产资源9亿吨，其中氧化铝含量45%，二氧化硅含量2.1%。这包括3.98亿吨的已测和指示资源，铝氧化物含量为48.1%，并且有超过50%铝氧化物含量的区域。Lelouma项目的目标是采用“矿石直运”模式（DSO）。（上海金属网编译） 3.【2025年3月全球氧化铝产量为1292.1万吨】国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，2025年3月全球氧化铝产量为1292.1万吨，日均产量为41.68万吨。IAI表示，中国2025年3月氧化铝预估产量为7828万吨。（有色宝） 4.【尽管澳大利亚卷土重来，但2024年美国氧化铝进口量下降】根据美国地质调查局的数据，2024年美国进口了134万吨氧化铝，比2023年的136万吨略有下降。尽管澳大利亚从今年第三季度开始成为美国最大的矿石供应商之一，但同比仍出现了下降。美国的氧化铝进口在2024年第二季度和第三季度连续增长，分别达到32.5万吨和37.8万吨。到了第四季度，进口量下降了7%，达到35.2万吨，这抵消了前两个季度16%的增长。即使按年度计算，第四季度的进口量也从35.9万吨下降了2%至35.2万吨。（上海金属网编译）锌锌 2025.5.7 一、市场观点特朗普暂缓对等关税，我国商务部称中方决定同意与美方进行接触，贸易战缓和预期边际加强，宏观情绪回暖，等待美国和几大主要经济体关税谈判结果，核心逻辑仍然是美关税政策对全球需求的冲击。美国陆续公布的经济数据对衰退定价不一，从美国一季度GDP数据负增长显示出一定的疲软，而就业数据相对有韧性，市场对美联储今年降息的预期有所降温。供给端，国产锌精矿TC延续上行，周环比持平至3450元，CZSPT也发布了2025年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为70美元-90美元/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给有增量预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。据百川盈孚，5月锌冶炼厂检修增多，预期产量环比下行1.5万吨。全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳（Antamina）发生事故，2023年该矿年产锌46.4万吨，现已恢复生产，影响量级小。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比+0.3至6.7万吨，社库同期低位小幅上行。总体来说，我国商务部称中方决定同意与美方进行接触，贸易战缓和预期边际加强，宏观情绪回暖。国内社库小幅上行，但扔处同期低位，5月锌冶炼厂检修增多，近月合约注意挤仓风险，短期建议观望为主。二、消息面 1.【商务部：中方决定同意与美方进行接触】有记者问：5月7日早，外交部发布消息，何立峰副总理将于5月9日-12日访问瑞士，期间与美方举行会谈。请问商务部能否介绍一下此次会谈的背景和相关考虑？答：中方对美方信息进行了认真评估。在充分考虑全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁的基础上，中方决定同意与美方进行接触。何立峰副总理作为中美经贸中方牵头人，将在访问瑞士期间，与美方牵头人美国财长贝森特举行会谈。（商务部网站）镍镍 2025.05.07 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价124630元/吨，涨幅0.48%。夜盘主力合约收盘价124290元/吨，涨幅-0.21%。金川镍升贴水维持2250元/吨，进口镍升贴水-50至100元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水+0.88至-193.01美元/吨。供应端，由于雨季持续时间偏长，印尼当地镍矿供应紧张的问题缓解速度相对缓慢，价格仍维持高位，节后价格小幅升高。加工端国内精炼镍开工维持高位，一级镍供应压力维持。需求端，不锈钢产量环比持稳，镍铁端需求稳定增长。电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍需求相对稳定。综合来看，原料端印尼当地镍矿偏紧的格局缓解相对缓慢，镍矿内贸价持续高位，但随着后续雨季逐渐结束，预计镍矿价格仍有回落预期。供需层面，短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，印尼中间品出口并未减少，国内镍中间品供应充足，LME镍维持高库存。海外关税政策反复，宏观环境仍有较高不确定性，目前沪镍已回归至关税冲击前价格区间中部位置震荡，而镍供需过剩格局未扭转，成本支撑下移并不顺畅，预计镍价上下空间受限。后续关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【印尼国家投资管理机构与法国ERAMET集团正计划收购华友钴业旗下镍冶炼厂的股份】根据彭博社2025年5月5日（星期一）的报道，Danantara 和 ERAMET 有意收购华友位于北马鲁古Weda Bay工业园区（IWIP）的高压酸浸（HPAL）镍冶炼厂股份。该项投资计划甚至被认为可能成为 Danantara 的首笔重大交易。彭博社消息人士透露，相关利益方希望在本月底前签署一份谅解备忘录（MoU）。不过，他们也强调相关讨论仍在进行中，计划可能发生变化。据悉，Danantara 将通过印尼国有矿业控股公司 MIND ID 进行此次投资。（彭博社）不锈钢不锈钢 2025.05.07 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12735元/吨，涨幅0.43%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12770元/吨，涨幅0.55%。无锡现货基差升水+35至505元/吨；主力合约持仓-5242至89353手；仓单-300至163992吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-9至963元/镍点，在下游利润不断压缩以及镍矿逐渐宽松的预期压制下，镍铁价格持续回落。供应端，3月国内43家不锈钢厂粗钢产量351.21万吨，4月排产353.14万吨。不锈钢的供应仍维持高位。国内维持净出口状态。需求端，现货市场观望情绪较浓，节后现货市场成交仍相对冷清。整体而言，供需层面，不锈钢原料端镍铁现货价格逐渐走弱，成本支撑下移。供应端国内不锈钢厂开始出现减产动作，目前幅度仍相对有限。但需求端银四实际需求不佳，后续进入需求淡季，预期相对偏弱，供应端产能未出清，供需过剩压力压制不锈钢价格，预计不锈钢延续偏弱震荡。后续关注供应端减产范围是否有扩大，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【俄罗斯第一季度不锈钢产量下降12.1%】2025年5月6日消息，根据俄罗斯联邦国家统计局发布的《关于俄罗斯社会经济形势》报告，2025年3月俄罗斯联邦的冶金生产指数同比为97.9%，高于第一季度的97.2%。3月份，未合金钢锭 / 其他初级形态及半成品的产量同比下降4.4%，至480万吨，环比增长8.6%。年初至今的产量下降了2.6%，至1380万吨。不锈钢钢锭/其他初级形态及半成品的产量为2.36万吨，同比下降15.2%，环比2月增长6.4%。1月至3月，产量下降了12.1%。3月份，其他合金钢钢锭/其他初级形态及由其制成的半成品总产量为130万吨，环比2月增长10.9%，同比下降5.1%。2025年第一季度，其产量下降了10%。（51不锈钢） 2、【一不锈钢铸件生产线技术改造项目入选中山市制造业企业数字化智能化攻坚第一批项目清单】4月27日，中山市工业和信息化局公布了中山市制造业企业数字化智能化攻坚第一批项目清单。其中包含有泰钢合金（中山）有限公司的不锈钢铸件生产线技术改造项目。（中山市工业和信息化局） 3、【浙江宝丰特材年产14万吨不锈钢钢管建设项目环评获审批意见】4月27日，丽水市生态环境局松阳分局就浙江宝丰特材股份有限公司年产14万吨不锈钢钢管建设项目（重新报批）环评文件作出审批意见并对外进行公告，公告期为：2025年4月27日至2025年5月6日（5个工作日）。（丽水市生态环境局松阳分局）碳酸锂碳酸锂 2025.05.07 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价66260元/吨，涨幅1.51%，加权指数收盘价65644元/吨，涨幅1.51%；交易所仓单数量+1759至35236手；主力合约持仓量+11562至256291手；电池级碳酸锂现货报价-1050至66850元/吨，工业级碳酸锂现货报价-1050至65150元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-6至767美元/吨。供应端，上周国内碳酸锂碳酸锂冶炼产量回落，总产量回落至去年同期水平，但4、5月锂盐进口量预计上升，供应压力维持。需求端，三元材料4月排产环比上升0.68%，同比下降4.81%，磷酸铁锂环比上升2.62%，同比上升55.73%，2季度需求的预期同比增速降低，碳酸锂需求端增速有所放缓。库存方面，国内碳酸锂周度库存维持小幅累库，仓单升至3.52万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。虽然供给端报价扰动以及国内冶炼端持续减产，碳酸锂产量虽出现明显减产，但库存继续累库，供需维持过剩格局，同时节后原料端锂矿价格依旧偏弱，成本支撑走弱。碳酸锂现货价格承压下行。中长期来看，海内外锂资源开发利用的进程不断推进，供给压力无缓解迹象，预计碳酸锂价格仍是震荡探底的趋势，因此仍建议等待减产等扰动带来的反弹后布空的机会。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及低价环境下供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【国内首个底盘式换电载货汽车换电站地方标准发布】近日，山西省发布了国内首个针对新能源重卡底盘式换电站的地方标准——《纯电动底盘式换电载货汽车换电站建设指南》（以下简称“指南”），该标准将于今年7月10日起正式实施。这一标准的出台，首次系统性地解决了底盘式换电站建设与运营缺乏统一规范的难题，为底盘式换电模式走向规模化应用提供了明确的技术依据。这标志着新能源重卡底盘式换电模式步入标准化、规范化发展的新阶段。如今，政策落地、技术创新、生态协同多箭齐发，新能源重卡底盘式换电模式正以前所未有的速度，驶向更加高效、低碳的未来。（高工锂电） 2、【松下关停储能业务】外媒消息，全球电子公司松下宣布，计划关闭其太阳能及储能业务部门。该公司为户用市场生产太阳能组件、逆变器和电池已超过25年，曾是SolarCity/Tesla经销商的主要太阳能供应商。松下在其网站上声明：“我们决定终止太阳能及储能业务线。这一调整使我们能够专注于具有最大战略影响力的领域。我们仍对太阳能及储能技术充满信心，并感谢支持这一旅程的合作伙伴和客户。”此前，松下太阳能业务总监Mukesh Sethi对外透露，终止自主生产是出于财务考量。（鑫椤锂电）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-07 09:05

【宏观早评】市场乐观预期升温，关注三部门联合发布会

性，关税对美国经济的影响仍需等待二季度经济数据出炉后确定，届时将是美联储降息的窗口期。国内五一出行数据高位运行，消费数据呈现量增价稳。出行方面，交通运输部预计5月1日至5日全社会跨区域人员流动量约14.7亿人次，日均同比增长约8.0%，其中：铁路客运量累计10169.2万人次，日均2033.8万人次，同比增长10.8%。公路人员流动量累计13.45亿人次，日均2.69亿人次，同比增长7.6%。水路客运量累计868.9万人次，日均173.8万人次，同比增长24.9%。民航客运量累计1114.3万人次，日均222.9万人次，同比增长11.8%。消费方面，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%，商务部重点监测零售企业家电、汽车、通讯器材销售额同比分别增长15.5%、13.7%和10.5%，电商平台智能家居产品销售额同比增长超20%。总体来看，新增的服务类关税使避险情绪出现短线回升，关税对美国经济数据的边际影响仍需等待二季度数据公布，美联储或在接下来的议息会议中维持按兵不动；国内五一前后出行、消费出现回暖迹象，财政仍需加码扩赤字，降息则需等待国内经济基本面的边际变化。避险情绪驱动下，长债短线震荡偏强，中长期仍需等待货币宽松政策落地的窗口。重点消息： 1）4月份全球制造业PMI继续下降经济下行压力有所加大，中国物流与采购联合会今天（5月6日）公布4月份全球制造业采购经理指数。指数连续两个月运行在50%以下的收缩区间，全球经济下行压力有所加大。4月份全球制造业采购经理指数为49.1%，较上月下降0.5个百分点，连续2个月环比下降。分析认为，全球制造业持续偏弱，反映全球经济承压。受美国加征关税扰动，全球经济下行风险在逐步加大。 2）财政部部长蓝佛安日前在《求是》杂志上发表署名文章《更加积极财政政策的科学设计与成功实践》。文章指出，在工具安排上，统筹用好政府债券、财政贴息、专项资金、税费优惠等政策工具，加强财政、货币、就业、产业、区域等政策协同，强化取向一致性，打出政策组合拳。在节奏把握上，坚持蹄疾步稳，与各种不确定因素抢时间，已确定的政策和资金安排，能早则早、宁早勿晚，以时不我待的精神抓好落实。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-07 09:05

螺纹钢去库速度加快

较去年增加1.6万亿元。图为国内宏观经济数据随着财政政策加速落地，政策效应也随之持续释放。从国家统计局公布的数据来看，主要经济指标均呈现出企稳回升的改善特征。2025年1—3月份，全国固定资产投资103174亿元，同比增长4.2%，增速比1—2月份加快0.1个百分点。其中，民间固定资产投资同比增长0.4%，增速加快0.4个百分点。从环比看，3月份固定资产投资增长0.15%。由此可见，在宏观政策的持续推动之下，经济企稳回升的迹象逐步清晰。在此环境下，以螺纹钢为代表的钢材需求改善预期也随之升温。从螺纹钢现实需求表现来看，也基本验证了上述判断。根据相关调研数据，当前螺纹钢周度表观需求恢复至273.8万吨，环比回升，同比降幅也显著收窄。未来，随着基建投资力度持续增强，以及地产投资降幅逐步收窄，螺纹钢需求回暖的预期有望随之增强。图为螺纹钢表观需求近期，钢厂生产经营状况有所改善，长流程和短流程钢厂均维持着较高的生产负荷。以短流程电炉钢厂为例，根据相关调研数据，当前短流程钢厂产能利用率逐步回升至56.3%，环比呈现逐步回升的态势，同比增长7.3个百分点，增幅逐步扩大。图为87家短流程钢厂产能利用率钢厂生产状态的逐步回升，使得螺纹钢供应压力加大。调研数据显示，目前螺纹钢周产量上升至229.2万吨，同比增长11.3万吨，处于年内高位水平。5月和6月是钢厂的传统生产旺季，钢厂生产状态预计将维持在年内高位水平，螺纹钢供应压力依然存在。图为螺纹钢产量当前处于旺季阶段，螺纹钢需求保持持续改善的状态，库存也随之进入加速下降的阶段。调研数据显示，目前螺纹钢总库存逐步降至733万吨，比3月底减少86万吨，同比减少215万吨。随着下游需求持续释放，预计螺纹钢去库速度将进一步提升。从库存绝对水平来看，当前处于历史同期较低水平。低库存环境下，库存对螺纹钢价格的缓冲作用显著下降。图为螺纹钢总库存综合来看，当前螺纹钢需求仍面临一定程度的下行压力，但考虑国内粗钢减产预期升温，以及钢材价格估值处于相对偏低的水平，预计螺纹钢价格在回落寻底后有望迎来阶段性反弹行情。来源：期货日报网

期货日报网05-07 08:40

沪铜反弹动力不足

多支撑。宏观层面，从美国公布的3月份经济数据来看，ISM制造业PMI、CPI、PPI等数据表现稳健，美国关税政策的影响预计会体现在4月份的数据上，后续需关注美国和其他国家的谈判进展。供应端，铜原料供应紧张局面加剧，进口精矿加工费继续下调，关税政策影响废铜进口量。不过目前铜冶炼端减产力度并不大，4月份多以检修为主，副产品硫酸和黄金可抵补冶炼厂部分亏损。消费端，随着下游消费逐渐恢复，铜下游加工企业开工率明显抬升，再生铜原料紧缺亦刺激市场对电解铜的消费，但美国关税政策影响逐渐显现，铜后续消费难言乐观。总体来看，铜基本面支撑尚可，但美国关税政策仍困扰市场，将限制后续铜价的反弹高度，预计5月份沪铜价格或难破新高，警惕冲高回落风险。来源：期货日报网

期货日报网05-07 08:35

宽松预期升温债市或再度上行

推动期债市场明显上涨；月中，我国一季度经济数据显示出较强韧性，央行加大公开市场操作力度，MLF转向大额净投放，资金面转松，避险情绪降温，期债价格有所回落；月底，关税影响显现，制造业景气水平有所回落，央行表示将根据国内外经济形势和金融市场运行情况，适时降准降息，期债市场或再度上行。制造业景气水平回落我国4月制造业PMI为49.0%，环比下降1.5个百分点。其中，生产指数和新订单指数分别降至49.8%和49.2%，环比分别下降2.8和2.6个百分点；受需求不足及大宗商品价格下行影响，原材料购进和出厂价格指数分别降至47.0%和44.8%。4月财新制造业PMI录得50.4%，环比下降0.8个百分点，连续7个月维持扩张但增速放缓。其中，新出口订单指数降至47.3%，为2023年8月以来最低，需警惕关税政策的滞后效应及全球贸易战升级风险。不过总体看，尽管外部环境复杂多变，但我国高技术制造业和内需主导行业表现稳健。国家发展改革委表示还有丰富的政策储备和充分的政策空间，将加快实施稳就业稳经济若干举措，推动各项政策尽快出台实施。流动性合理充裕 4月份，央行公开市场逆回购货币投放39227亿元，回笼36019亿元，净投放3208亿元；MLF到期1000亿元，投放6000亿元，实际净投放5000亿元。为保持银行体系流动性充裕，4月央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了12000亿元买断式逆回购操作。总体看，央行4月合计净投放流动性超过2万亿元，维稳信号明确，继续表现出适度宽松的货币政策取向。4月DR007和1周Shibor均值分别为1.73%和1.69%，较3月均值分别回落15BP和13BP，市场资金面转松。 4月28日，央行副行长表示，将根据国内外经济形势和金融市场运行情况，适时降准降息，保持流动性充裕，发挥好货币政策工具箱总量和结构双重功能，创设新的结构性货币政策工具，围绕稳就业、稳增长的重点领域精准发力，做好金融支持，还在研究丰富政策工具箱，将适时推出增量政策，助力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。在外部环境不确定性加大和实施适度宽松的货币政策背景下，如果6月份美联储降息落地，国内货币政策空间加大，预计央行将适时降准降息，对冲外部影响，保持市场流动性合理充裕。政府债发行将加速截至4月末，我国债券市场存量规模已经超过184万亿元。4月份债券净融资额为17607亿元，环比有所回落，同比增加超1万亿元。其中，利率债净融资额7756亿元，略高于去年同期；金融债净融资额10176亿元，主要是同业存单融资额保持高位水平；中期票据、短期融资券、公司债等信用债融资2861亿元，信用债融资由负转正，回到正常水平。 2025年政府工作报告指出要实施更加积极的财政政策，财政赤字率提升至4%，财政赤字规模增加1.6万亿元，同时，增加特别国债0.8万亿元，增加地方政府专项债务0.5万亿元，加上地方政府置换债务2.8万亿元，合计债务规模达到14.66万亿元。近期中共中央政治局会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策，加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。1月至4月，国债和地方政府债累计新增48650亿元，今年还有9.8万亿元政府债券待发行，考虑到政府债券一般在10月份之前发行完毕，预计每月发行规模将超过1.5万亿元，处于高位水平。关税争端缓和 4月初，受美国“对等关税”政策影响，全球经济衰退风险增加，资本市场波动加大，避险情绪推动国债期货价格上涨。近期，美方高层多次表态，表示愿与中方就关税问题进行谈判，同时美方近期通过相关方面多次主动向中方传递信息，希望与中方谈起来，我国表示正在进行评估。节后市场避险情绪或有所缓和。 5月份，美国“对等关税”政策影响暂时告一段落，后续市场关注点为谈判进展，市场避险情绪可能逐步缓和。国内关注点为4月份经济数据，受外部因素冲击，4月份制造业PMI较上月有所回落，降至临界点下方，出口等数据也可能表现不佳，央行表示将适时降准降息，市场资金面有望继续宽松，将对国债期货价格形成支撑。不过目前长短端利差处于历史低位，再度压缩的空间有限，如果关税谈判取得一定进展，市场避险情绪阶段性缓和，长端国债期货价格波动可能加大。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网05-06 09:10

【劳动节后总结】能化：假期原油继续大跌，能化品成本塌陷

。甲醇假日期间，原油大幅下跌，美国经济数据仍偏强；甲醇暂无装置异动。对甲醇而言影响不大，有小幅低开驱动。当前甲醇处于利空出尽累库待验证阶段。后续关注进口和非MTO需求，节前补库需求尚强，节后预计进口加速，5月进口市场略有分歧，关注累库情况，反弹空思路。聚烯烃假期原油下跌，海外宏观偏暖。聚烯烃受原油影响预计节后小幅低开。聚烯烃新投产压力大，关税对供应端的影响主要是PP，对需求端预计影响整个制品出口需求，预计整体仍处于震荡下跌走势，PP略强。纯碱玻璃玻璃：节日期间玻璃厂产销一般，市场偏悲观，价格继续下跌。4月底隆众统计的玻璃下游深加工订单天数10.3，环比11.2%，同比-6.8%，终端反馈需求有一定改善，当前玻璃供给同比去年也是大幅下降，玻璃整体供需或基本平衡，价格可能表现旺季偏强淡季偏弱，还是要观察厂家产销，并且宏观情绪对市场影响较大，建议根据宏观情绪和淡旺季做决策。纯碱：纯碱供需过剩比较明显，并且后市仍有产能投产，中长期偏空。假期期间，连云港碱业合成氨点火成功，纯碱装置或将在近期投产，阿拉善日产量恢复至高位，纯碱整体供需过剩继续加剧，建议逢高空。能化组周密 Z0019142 能化组组长，负责品种：原油。清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断品种运行规律。田大伟 Z0019933 资深化工分析师，负责品种：聚酯链、甲醇、聚烯烃、硅链。管理学硕士，资深化工分析师，熟悉复杂的化工产业链。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。马志攀 F3070998 资深化工分析师，负责品种：纯碱、烧碱、PVC。擅长大数据挖掘，对数据有极高敏感性利用信息优势密切跟踪房地产行业，多次准确抓到纯碱趋势性行情。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-06 09:05

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