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地缘政治风险缓和黄金盘面震荡走弱
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末，随着地缘政治风险的缓解和市场对美国经济数据的反应，黄金价格出现回调。具体来看，上周黄金价格在周初大幅上涨，最高触及2715美元/盎司，但随后在周中和周末逐渐回落，最终收于2643美元/盎司，周跌幅为2.7%”。美国经济数据表现尚可，三季度 GDP 修正值 2.8%，符合预期和初值，消费支出从 3.7%修正至 3.5%，略低于预期，但仍然是经济增长的主要贡献来源。10 月美国核心 PCE 同比从 2.7%反弹至2.8%，环比维持在 0.3%，均符合预期，个人支出环比增长0.4%，前值0.5%修正为0.6%，预期0.3%。美国大选落地后，不确定性的减少提振了消费者信心指数，使得短期经济仍在扩张，且通胀压力升温，市场预期 12 月仍有可能降息，但远期的降息空间受到限制。美联储 11 月利率会议纪要显示将会以渐进式的方式降息，通胀开始反弹后，美联储内部的分歧也在增加。短期内，黄金价格仍有进一步回调的空间。地缘政治风险的缓解和美国经济数据的稳健表现，使得市场避险情绪减弱，黄金作为避险资产的需求下降。然而，从中长期来看，黄金仍具有较好的投资价值。美联储降息周期的开启、全球经济的不确定性以及地缘政治风险的持续存在，都将对黄金价格形成支撑。来源：期货日报网
期货日报网2024-12-06
【黑色早评】焦煤库存持续增加，价格仍未止跌
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地缘政治及特朗普交易双重影响，虽然美国经济数据尚可，但欧洲经济持续转差，不过11月全球制造业PMI回到50分位线，整体商品情绪依然偏弱。进出口方面，昨日印度钢价继续回落，国外其它地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期建材供应有所减少，但板材供应表现回升，品种需求依然分化，且钢材厂库、社库继续去化，总库存延续下降。不过，随着国内宏观及商品情绪有所回落，短期钢价走势延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.财政部就《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知（征求意见稿）》向社会公开征求意见。其中提到，采购项目或者采购包中包含多种产品，供应商提供的符合本国产品标准的产品成本之和占该供应商提供产品的成本总和80%以上的，对该供应商提供的产品整体给予20%的价格扣除，用扣除后的价格参与评审。 2.中钢协：11月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2091万吨，平均日产209.1万吨，日产环比增长0.5%。11月下旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1315万吨，环比上一旬减少240万吨，下降15.4%；比年初增加79万吨，增长6.4%。 3.本周唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存96.13万吨，周环比减少2.8万吨，较去年同期减少24.44%。 4.作为伊朗最大的长材供应商和唯一的铁路轨道生产商，伊斯法罕钢铁公司（ESCO）继续专注于满足国内市场需求，并积极参与国家铁路网络的扩展。公司已准备好为多个关键项目提供大量铁路轨道产品。根据ESCO内销和市场营销负责人阿米尔·侯赛因·扎卡里（Amir Hossein Zakari）的介绍，ESCO将为多个在建铁路项目生产30000吨60E1型轨道（R260等级）。这些轨道将用于伊朗境内的多个铁路线路建设。据悉，ESCO年产钢材可达360万吨，生产各类长材产品约250万吨，涵盖螺纹钢、线材、工字钢、铁路轨道等。 5.今年前10个月，我国机械工业增加值同比增长5.5%。在产销方面，中国机械工业联合会重点监测的122种机械产品中，有72种产品产量增长，占比达到59%，整体好于上年水平。 6.5日全国建材成交依然较差，市场交投冷清，刚需和期现投机都不好，低价少量成交，全天整体成交量较前一日继续减少。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-06
股市单边行情难现
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力依然不容忽视，这是因为市场预期与实体经济数据、企业盈利能力转换过程中存在不确定性。国内经济数据显露积极迹象，如11月制造业采购经理指数（PMI）达到50.3%，创7个月来的新高，且连续3个月环比上升，连续两个月运行在扩张区间，同时生产、新订单和新出口订单等细分项均有回升。不过，数据也显示出结构性问题。特别是出厂价格大幅下降和就业人员小幅回落，表明供需虽有恢复，但价格机制仍面临挑战，而这不利于企业盈利水平的修复。此外，外部环境也存在不确定性。特朗普强调高关税政策，特别是11月末，他表示将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%的关税，并计划对中国商品额外征收10%的关税。这一消息对我国出口导向型企业而言无疑是个挑战。若该政策在明年1月特朗普上任后实施，国内经常账户将面临一定压力，对A股市场流动性也将产生负面影响。与此同时，美国的“二次通胀”趋势也不容小觑。这一趋势可能导致美债收益率维持在较高区间，而中债收益率持续走低，中美利差的扩大令人民币承压，进而对人民币定价资产形成压制。上述因素共同作用，使得A股市场难以形成单边上涨格局，更多呈现区间震荡特点。展望后市，A股仍将宽幅波动。下方支撑力量主要来自政府连续出台的政策措施。运行中枢能否上移，需要关注市场预期向现实数据转化的情况，特别是关注那些能够反映实体经济活力和企业盈利能力的关键指标。同时，还需要关注国内外政策环境的变化。在结构选择方面，沪深300与中证500期指、沪深300与中证1000期指的大小盘比价处于今年3月以来的低位，而随着市场的缩量、游资的逐步离场，大小盘比价将逐步回升。策略方面，可以关注多沪深300、空中证500或中证1000期指的套利机会。（作者单位：国联期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-05
利率预计继续下行
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下行，央行并未像以前那样作出风险提示。经济数据方面，11月制造业PMI为50.3%，连续两个月站在荣枯线之上，制造业有好转迹象，而非制造业PMI重返50%，建筑业商务活动指数下滑至49.7%。权益市场方面，A股市场运行更趋理性，中长期资金关注点重回逆周期调节下的低利率环境，资金利率预计继续下行。（作者单位：国信期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-05
铜市阶段性利多因素正在积累
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波动，主要利多因素有三个方面：一是国内经济数据持续好转，且政策发力仍有空间和期待，二是美国制造业景气度在改善，三是粗铜供应预计再度转紧。 [国内制造业PMI连续3个月回升] 国内制造业PMI连续3个月回升，企业预期持续好转，对铜价有向上驱动。12月1日，国家统计局公布的11月官方制造业PMI为50.3%，高于市场预期的50.2%和前值50.1%，实现连续3个月回升。从分项表现来看，生产指数和新订单指数分别录得52.4%和50.8%，环比分别上升0.4个和0.8个百分点，其中新订单指数自5月以来首次位于50荣枯水平线上方。除了国内部分企业有“抢出口” 的动作外，新订单指数的改善更大程度归因于“两新”“两重”政策落地后带来消费、投资需求的回升。此外，企业生产经营预期指数自10月以来也出现止跌回升，11月企业生产经营预期指数录得54.7%，环比进一步升水0.7个百分点。 12月2日公布的财新制造业PMI同样表现好于预期。中国11月财新制造业PMI录得51.5，较前值50.3回升1.2个点，创5个月新高。其中，财新制造业PMI新订单指数在扩张区间内上升超过两个点并达到2023年3月以来最高值。财新制造业PMI编制的样本更偏向中小企业，同样指向需求基本面的改善带动了制造业景气度的回升。国内高频消费数据亦有明显改善。国内主要城市商品房成交面积环比继续改善，且明显好于2022—2023年同期。截至11月29日，国内30个大中城市商品房成交面积（数据均经过7天移动平均修匀处理）录得52.1万平方米，比10月底增长2.3%，较去年同期的40.2万平方米增长29%，而2019—2023年同期平均成交面积为56.6万平方米。汽车消费也明显回暖，根据乘联会的数据，截至11月24日，乘用车周度日销量（数据经过5日移动平均修匀处理）为19.4万辆，往年同期为12.5万~13.5万辆。图为我国30个大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）进入12月，国内将召开重要会议，对当下宏观经济形势进行研判，并定调明年宏观经济政策。此前国内已经出台一揽子经济刺激政策，高频经济数据和制造业景气数据已经出现改善迹象。结合财政部在11月新闻发布会的介绍，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，目前正在积极谋划下一步财政政策，加大逆周期调节力度。市场对明年扩大内需、提振经济的增量政策仍保有期待，12月国内政策预期仍偏向乐观。 [美国制造业景气度逐渐改善] 12月2日晚间，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国11月ISM制造业PMI指数为48.4，创2024年6月以来的最高水平，高于预期的47.6，10月前值为46.5。同时，标普全球公布的数据显示，美国11月标普全球制造业PMI终值为49.7，预期为48.8，前值为48.8。尽管美国制造业PMI仍处在收缩区间，但均表现出边际的改善。其中，美国ISM制造业PMI新订单指数录得50.4，前值为47.1，单月回升3.3个点，实现了2024年3月以来的首次进入扩张区间，指向消费需求边际回升。图为美国ISM制造业PMI [供应偏紧预期支撑铜价] 从国内市场来看，11月粗铜供求偏向宽松。机构统计数据显示，11月前三周97%的国产粗铜加工费报1050元/吨，环比高250元/吨，较2023年同期高150元/吨。11月粗铜市场转向宽松，主要是采购需求减少所致。11月冶炼企业迎来年内检修高峰，调研显示7家冶炼厂安排检修，涉及粗炼产能199万吨，较10月检修产能104万吨增长近一倍，导致粗铜采购量有所下降。 12月粗铜供应预计再度转紧。一方面，再生铜原料供应收缩。11月铜价整体偏弱运行，导致精废价差较10月进一步下降，再生铜持货商捂货惜售的情绪有所增加。截至11月29日，上海精废铜价差为1085元/吨，环比下降近15%，且低于2019—2023年同期精废铜价差均价1750元/吨。另一方面，12月冶炼厂检修规模环比下降带动企业采购需求增加。此外，部分冶炼企业也存在节前备货需求。粗铜市场供求预期再度转紧，对铜价有向上支撑。图为97%国产粗铜加工费（单位：元/吨）综上所述，进入12月，国内制造业PMI和高频经济数据持续改善，国内市场对政策预期仍保有期待；同时美国制造业PMI也出现边际回升，叠加基本面存在部分潜在利多，阶段性利多铜价的因素正在积累，或能驱动当前铜市场打破均衡状态实现向上波动，12月铜价的预期偏向积极。潜在的风险在于海外政治不确定性引发的意外冲击，尤其是特朗普不定时挥舞的“关税大棒”仍然可能对市场风险偏好起到抑制作用，需要提防风险的发酵。考虑到当前沪铜波动率有所下降，可采用虚值看跌期权对多头头寸或现货库存进行阶段性保护。从后续时间线来看，2025年1月20日特朗普将宣誓就职，预计特朗普就职后将很快发起边境政策和移民驱逐政策，并宣布对非美经济体的加征关税政策，届时市场风险偏好可能再度受到打压。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-05
黄金价格短期继续承压
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度预计今年降息150个基点。但随着美国经济数据持续好转，9月美联储议息会议后市场预期开始回摆。目前，市场预计美联储今年降息不足100个基点，已经比美联储9月的预期更加保守。11月初美联储降息25个基点符合市场预期，美联储主席鲍威尔的整体态度也比9月更加偏“鹰派”。鲍威尔在一次演讲中提到“经济并没有发出需要急于降低利率的信号”，同时强调了通胀2%的目标没有实现，美联储致力于“完成这项工作”。近期美国经济数据持续好转是鲍威尔态度发生转变的最主要原因。在12月18日的年内最后一次美联储议息会议之前，本周的非农就业数据和下周的美国通胀数据是市场关注的焦点。非农就业数据方面，10月非农就业数据大幅低于预期，很大程度上是受突发性自然灾害（飓风）影响，11月数据或大幅反弹，并带动此前数据上修。虽然10月非农就业数据较差，但薪资增速却有所反弹。通胀数据方面，美联储最为关心的超级核心通胀仍较高，如果工资增速不变，核心通胀难以进一步下行。所以，12月的美联储议息会议有不小的概率会暂停降息，这也会进一步推升美债名义收益率及实际收益率，黄金价格会继续承压。 “特朗普交易”对黄金价格也会产生一些影响，但总体影响较为有限。首先，美国大选对美联储政策不会产生太大影响，鲍威尔在11月议息会议后的记者问答环节表示，新一届政府上台前，美联储会对新一届政府的一些政策，包括关税政策、税收政策等做经济模拟以供参考，但不会对美联储政策产生实质影响。其次，特朗普当选总统会让市场预期产生变化，市场会提前交易相关政策预期，市场避险需求也会导致黄金ETF持仓异常增加，从而推动黄金价格上行。最后，新一届政府可能会压缩财政赤字，美国债务收缩会提升美元信用，降低黄金的吸引力，打压黄金的价格。整体来看，在特朗普正式上任前，美联储的降息预期依旧是黄金价格的主要影响因素，我们认为美国经济数据仍将保持韧性，美联储降息预期继续回摆，导致美债名义利率和实际利率持续上行，黄金价格短期继续承压，但央行购金行为会为金价提供底部支撑，所以金价下行空间有限。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-05
【黑色早评】近日黑色品种成交均不佳，黑链小幅震荡走弱
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地缘政治及特朗普交易双重影响，虽然美国经济数据尚可，但欧洲经济持续转差。进出口方面，昨日印度钢价继续回落，国外其它地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期建材供应有所减少，但板材供应表现回升，品种需求依然分化，但钢材厂库、社库继续去化，总库存降幅扩大，叠加近两日钢材成交有所回落，短期钢价走势偏震荡运行。二、消息及数据 1.12月3日，工信部副部长辛国斌在2024装备制造业发展大会开幕式上表示，工信部将着力促进装备制造业稳定增长，谋划新一轮装备制造业稳增长政策，推动出台增量措施，深入实施大规模设备更新和消费品以旧换新，提振汽车等大宗商品消费，积极培育智能网联新能源汽车、低空装备等新增长引擎。 2.据百年建筑调研，截至12月3日，样本建筑工地资金到位率为65.26%，周环比上升0.38个百分点。其中，非房建项目资金到位率为68.58%，周环比上升0.42个百分点:房建项目资金到位率为48.35%，周环比上升0.39个百分点。11月27日-12月3日，百年建筑调研国内506家混凝士搅拌站产能利用率为7.19%，周环比提升0.13个百分点:;年同比下降4.74个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为144.03万方，周环比增加1.85%，年同比减少39.75%。11月27日-12月3日，全国水泥出库量349.75万吨，环比上升2.5%，年同比下降42.4%;基建水泥直供量198万吨，环比上升2.6%，年同比下降18.9%。 3.12月4日富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为35.2%，环比上周上升0.6个百分点。当前104家电炉废钢日耗21.46万吨，较上周增0.65万吨，增幅3.1%。电炉厂停产数量26家较上周减1家，停产占比25%。本周电炉日耗小幅增加原因:广东、山东个别电炉复产、以及部分小幅增产。利润方面:根据调研华南电炉螺纹利润盈利-30-30元/吨，华南部分电炉利润增加，个别钢厂增产和复产。西部等地电炉螺纹盈利-50~30元吨不等；华东电炉现阶段大多利润保本，个别微亏，个别电炉年底有保产能因素而小幅增产，生产时长多集中在8-16小时。 4.据Mysteel了解，当前俄罗斯冷热卷的价格延续跌势环比均下跌5-10美元左右，热卷出口价在490-510美元FOB黑海的水平；冷卷出口FOB的报价在600-620美元的水平，由于受国内外需求较为疲软以及废钢原料等价格下跌导致钢价失去支撑。除了消费承压以外，从俄罗斯当前经济层面来看，近期美国对俄罗斯金融业的制裁导致了俄罗斯卢布的贬值加快，也是影响钢材价格的因素之一。本国货币的贬值虽利于出口企业加快出口，但也会导致进口商品价格上升对通胀造成影响进而对国内消费水平造成影响。目前，俄罗斯的消费者通胀率已经接近9%，通胀预期在10月份达13.4%，高于上月的12.5%。 5.乘联分会：11月1-30日，乘用车市场零售244.6万辆，同比增长18%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售2,028.1万辆，同比增长5%。 6.4日全国建材成交偏弱，市场交投氛围转淡，刚需、期现、投机少量采购，全天整体成交量较前一日继续回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-05
【黑色早评】焦煤价格持续阴跌，盘面跌至近几年低位
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地缘政治及特朗普交易双重影响，虽然美国经济数据尚可，但欧洲经济持续转差，昨日韩国又有动荡。进出口方面，昨日印度和独联体钢价有小幅回落，国外其它地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材供应有所减少，但品种需求表现依然分化，钢材社会库存持续去化，叠加11月PMI超预期，且重要会议即将召开，国内宏观情绪持续回暖，短期钢价走势延续震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.中国人民银行党委书记、行长潘功胜：明年，中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力度，保持流动性合理充裕，降低企业和居民综合融资成本。 2.据中钢协网站消息，2024年12月初，有1家钢企进行超低排放改造和评估监测进展情况公示，为抚顺新钢铁有限责任公司。截至2024年12月1日，已有162家钢铁企业在中钢协网站进行公示。 3.11月25日，越南工贸部发布公告，对原产于中国的H型钢产品作出反倾销期中复审终裁，决定将河北津西型钢有限公司等的反倾销税均调整为13.38%。措施自公告发布之日起15日后生效。 4.乘联分会：根据月度初步数据综合预估，11月全国新能源乘用车厂商批发销量146万辆，同比增长51%，环比增长6%。 5.Mysteel：11月25日-12月1日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积312.04万平方米，环比增43.4%，同比增51.5%。同期，10个重点城市二手房成交（签约）面积218.89万平方米，环比增10.6%，同比增31.6%。 6.3日全国建材成交一般，下午稍好于上午，终端、期现、投机均有部分拿货，全天整体成交量较前一日小幅下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-04
交易盘进场“抢跑”
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畅下破2%，多头预期较为一致。一方面，经济数据改善，而结构分化。后续财政政策取向预计偏积极，预期管理也将继续加强，但具体目标数字不会公布。因此，到明年一季度，基本面及政策面分别处于校验期和相对真空期。然而，逆周期调控力度加大需要货币政策配合，无论是实体有效融资需求的进一步改善，还是化解地方债务风险的任务达成，均要求利率中枢稳中有降。另一方面，12月中下旬为保险等机构传统配置期，对长端及超长端国债需求形成一定支撑。目前，10年期国债收益率与7天逆回购操作利率的利差不足50个基点，收益率下行有赖于未来政策利率的下行。三季度央行货币政策执行报告重申“保持汇率弹性”，且提到“当前经济运行需要加大逆周期调节力度，但进一步降息面临着净息差和汇率内外部双重约束”，暗示外部汇率掣肘。11月12日以来，美元兑人民币汇率重回7.2之上，即期汇率与中间价再度走扩，显示汇率承压。短期来看，汇率制约下降息概率较小，更多政策空间可能为应对外部风险的不确定性。综上所述，债市回调压力相对有限，预计继续强势震荡。考虑到估值及前期涨幅，建议关注超长端品种，同时采用低多的波段交易思路，逢高止盈。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-04
关注多TS空T机会
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前对交易者而言，每一次重磅政策的推出或经济数据的好转都给出再度介入做多的机会。展望后市，较低的价差及基差反映多头情绪较浓，且面对宽财政预期和超预期PMI，期债显出“免疫”迹象，若无超预期的政策落实，则期债有望继续震荡上行。近期长期限品种表现更佳，短期限品种性价比再次凸显，建议多头交易者优先持有短期限品种。跨品种方面，当前期债短端和长端价差已至底部，主要原因在于流动性持续宽松预期支撑短端，而稳增长信号对长端的压制更强，故建议关注多TS空T的套利机会。跨期方面，2503合约成为主力合约，各品种跨期价差低位运行，TS合约近远月价差处于倒挂状态，虽然非常态，但缺乏走扩的驱动力。当前市场运行方向对空头套保者不利。但是，净基差均跌至低位，意味着套保成本相对低廉。若担心市场调整风险，则建议优先选择T2503合约进行套保，因为后市长端仍有一定利空干扰。总体而言，基本面对债市的单边影响并不明朗，但多头情绪较浓，预计期债继续震荡上行。警惕长期限品种阶段性受到稳增长政策的负面冲击，相对TL和T，多头配置TS更安全。跨品种操作可优先考虑多TS空T的套利策略。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-04

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