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设备更新资金量增至2000亿元
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响尚未完全显现，美国经济增长放缓、欧洲经济衰退的风险仍在，国际贸易活动将受到抑制。国内抢出口效应消退，我国外贸仍面临下行压力。为应对贸易摩擦的负面影响，完成全年预期目标，我国宏观政策仍需加强逆周期调节，更多依靠提振消费来扩大内需。据国家发展改革委最新消息，今年安排超长期特别国债2000亿元支持设备更新，较去年增加500亿元，同时支持范围扩大，一些新领域的政策细则在加快落地。超长期特别国债资金重点用于支持“两重”项目建设和“两新”政策实施，有利于创造新的增量需求，拉动制造业等相关领域投资增长，扩大就业，促进投资和消费形成良性循环。海外方面，美国3月制造业PMI降至49.8%，时隔两个月再次跌破扩张区间，谘商会消费者信心指数连续4个月下滑，并创2021年3月以来新低。核心PCE物价指数同比上涨2.8%，较2月回升0.2个百分点，1年期通胀预期上升至5%，为2022年12月以来新高。数据表明，美国关税政策不仅推高其通胀预期，也打压消费者信心和抑制消费支出，制造业活动受关税影响明显放缓，从而削弱经济增长前景。美联储3月会议维持利率不变，货币政策声明下调未来3年经济增长预期，上调今年核心PCE通胀预期和失业率预期，点阵图维持年内降息两次的预测，但支持不降息和降息一次的官员人数增加。近期美联储多位官员发表鹰派讲话，警告通胀存上行风险，表示在特朗普政策影响进一步明晰之前，不急于改变立场，暗示未来一段时间维持利率不变。美联储此举是在进行预期管理，向市场传递实现通胀目标的不确定性增加，希望保持政策的限制性，控制通胀的同时稳定就业，避免利率曲线落后于经济形势。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-04-01
铜具备持续上行动能
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美国通胀反弹，降息空间收窄，或引发美国经济衰退担忧。若巴拿马铜矿复产、刚果（金）冲突缓和，可能缓解矿端压力。长期来看，全球铜矿资本开支不足、品位下降与新能源需求增长的矛盾将支撑铜价中枢上移。若2025年下半年供应收缩不及预期，铜价或面临溢价回吐风险。我们认为，2024年的铜价上涨是预期透支的“空中楼阁”，而2025年是供需重构的现实博弈。当前市场正处于供应收缩与需求增长的交织期，5月前后的关键变量将决定本轮行情的高度与持续性。投资者需密切关注政策动向、矿端扰动及库存变化，在乐观预期与潜在风险中寻找平衡。（作者单位：信达期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-04-01
原油重心持续下移
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下行压力。尽管美联储暂停加息本应缓解经济衰退担忧，但特朗普政府的政策组合，包括推动能源增产、加征关税及寻求弱美元目标，导致原油市场的供需失衡与政策矛盾进一步加剧。美联储主席鲍威尔首次明确提及“关税对通胀的影响显著”，暗示特朗普的贸易政策可能延缓通胀回落，进而影响未来美联储的降息节奏。这种矛盾性政策环境加剧了市场对“滞胀”的担忧，削弱了原油市场的长期需求预期。与此同时，美联储将2025年GDP增速预期从2.1%下调至1.7%，核心PCE通胀预期上调至2.8%，反映出其对经济动能减弱的担忧。美国衰退预期的强化直接抑制了原油消费，尤其是工业与运输领域。波罗的海干散货指数（BDI）同比下跌超30%，显示出航运活动疲软，印证了需求端的结构性疲弱。特朗普政府的政策组合从供给端进一步施压原油市场，形成双重挤压效应。一方面，其主张通过放松能源行业监管、开放阿拉斯加勘探等方式推动传统能源增产，试图压低油价以控制通胀。摩根大通预测，若政策落地，美国石油日产量可能增加至300万桶，长期均衡油价或降至70美元/桶。当前西得克萨斯中质原油（WTI）价格已跌破70美元/桶，进一步压缩企业增产动力。另一方面，OPEC+计划2025年每月增产20万桶/日，叠加美国、加拿大、巴西等非OPEC 国家增产（合计约55万桶/日），全球供应过剩预期持续升温。若美国与俄罗斯达成协议解除制裁，布伦特油价可能再跌5~10美元/桶。需求端依旧疲软。随着航煤与汽油消费旺季结束，原油进入库存累积周期。截至3月14日当周，美国商业原油库存环比大幅增加174.5 万桶。中国山东地炼开工率持续低迷，进一步加剧全球需求前景的悲观预期。特朗普加征关税的政策虽旨在保护本土产业，但可能引发贸易伙伴的报复性措施，抑制全球经济增长。高盛已将2025年全球石油需求增长预期从110万桶/日下调至90万桶/日。市场反应方面，当前布伦特原油价格中枢已从80美元/桶跌至70 美元/桶附近，WTI原油一度触及65美元/桶，创2023年5月以来新低。尽管特朗普频繁释放关税政策扰动信号，但市场反应愈发平淡，表明“供应过剩”逻辑已被充分定价。CFTC数据显示，2025年2月投机者净多头持仓规模创多年新低，WTI原油未平仓合约降至2024年11月以来最低，反映出看涨情绪消退。与此同时，机构投资者转向高股息能源股避险，但地缘政治风险仍可能引发原油阶段性反弹。展望未来，原油市场的核心矛盾在于政策预期与市场现实的博弈，这将主导价格波动节奏。短期内，OPEC+增产、美国页岩油边际增量及需求疲软可能使布伦特原油测试65美元/桶支撑位，但潜在上行风险来自地缘冲突（如中东局势升级）或OPEC+意外深化减产。中长期来看，EIA预测2026年全球原油供应过剩将扩大，美国产量或增至1370万桶/日，迫使OPEC+放弃挺价策略，长期油价中枢或下移至60美元/桶。总体上，油价重心下移趋势仍将延续。（作者单位：通惠期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-03-31
分析人士：市场面临双重考验
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分经济数据，比如ADP就业数据引发美国经济衰退担忧，美元指数大幅下跌，人民币升值，人民币资产吸引力提升。 “上周美联储议息会议释放‘鹰派’信号，降息预期有所减弱，美元指数回升，人民币汇率承压，同时关税政策反复，也使得外围存在较大不确定性。”王映表示，前期科技股估值逐渐修复，科技板块上行动能减弱，中小盘指数存在调整需求。当前国内消息面相对平淡，股指期货对海外因素比较敏感，比如关税政策及美国经济衰退风险。即将进入4月，周志超认为，市场将面临“外部冲击加剧+内部业绩验证”的双重考验。同时，关注美股的波动及外资流向，若美股因衰退预期继续回落，港股及A股或将成为全球资金的“避风港”，反之则会出现回流。国内方面，4月是政策预期转向基本面的验证期，4月中旬开始A股上市公司将密集披露年报及一季报，部分公司存在业绩暴雷风险，市场避险情绪抬升，配置风格向大盘股倾斜，建议选择基本面更为扎实的防御类资产。“4月中下旬则将召开中央政治局会议，需紧密跟踪政策执行效果及增量政策的落地情况。”周志超说。当前两市成交额持续缩量，市场观望情绪浓厚。在王映看来，4月国内增量政策将进入“空窗期”，消息面相对平淡，政策面利好预期边际走弱，需要重点关注两个方面，一是关税政策；二是美国经济衰退的风险。最新公布的美国消费者信心指数低迷，创2021年1月以来新低，重燃市场对经济的担忧。受此影响，3月25日美债收益率及美元指数均下滑，但周一公布的服务业PMI优于预期，可以看出，当前数据缺乏一致性，需要等待后续更多数据相互验证。若关税政策相对温和、美国经济衰退预期升温使人民币资产吸引力提升，或者国内3月经济数据超预期，预计股指将继续向上；反之，股指或将承压。来源：期货日报网
期货日报网2025-03-28
铜价短期仍易涨难跌
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连续4个月下滑的态势，这无疑加重了美国经济衰退的预期。尤其是消费预期指数跌至65.2，创12年新低，远低于预示经济衰退的80这一关键门槛，且近半数消费者预计美国经济将陷入衰退。另外，美国3月Markit制造业PMI初值为49.8，跌至荣枯分界线之下，不及预期的51.8以及前值52.7；服务业PMI初值为54.3，好于预期的51。服务PMI走强，使得短期市场对美国经济衰退的担忧有所减弱。本次铜价上涨在更大程度上是由供应端的因素所驱动的，宏观因素在价格形成过程中的定价作用相对较弱。不过，不排除在后期供应端的因素已经在价格中得到充分体现之后，又面临美国经济可能持续走弱的情况，此时市场将会转向交易衰退预期。一旦宏观因子开始在铜价中起到定价作用，往往会对铜价起到关键性的影响。回顾历史情况，在美联储的降息周期，铜价持续上涨的概率较低。这是因为在全球主要经济体仍然保持弱势的大背景之下，整体的需求难以得到有效提振，且市场的风险偏好也依旧会受到压制。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-03-28
【原油周报】地缘因素引发反弹，但是油价难言反转
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两端打压油价的宏观预期主导，但短期美国经济衰退预期随着利好数据释放有所转弱，而需求端的走弱还未体现在终端产出上，需要时间发酵。所以短期油价向下动能不足，容易触发反弹，但空头驱动仍在，下跌趋势或仍未扭转，关注美俄谈判的进展和美国宏观走向能否加强驱动。能化组：周密 Z0019142
混沌天成期货2025-03-24
铜价上半年维持强势
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00~85000元/吨。海外需注意美国经济衰退预期，国内则需注意需求可能不及预期，从而导致强预期向弱现实切换，可参考2024年二季度行情。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0019840）来源：期货日报网
期货日报网2025-03-21
螺纹钢期货延续05-10合约反套逻辑
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价格承压。另一方面，在宏观层面，海外经济衰退的预期以及关税对需求的削弱，再加上国内政策发力未达预期，这些因素综合起来致使市场预期转弱。然而，对远月合约而言，由于市场对旺季需求的恢复以及潜在政策刺激（例如粗钢减产、消费提振政策等）抱有期望，所以其价格相对比较坚挺。此外，产业链的负反馈机制进一步加重了近月合约的悲观情绪：钢厂处于亏损状态，从而迫使原料价格下降，目前焦炭已经出现了十一轮的降价，成本支撑的减弱又进一步压低了近月合约的价格；而远月合约则受到成本下降之后利润修复预期的支撑，期货市场中的Contango结构得以延续。图为2024—2025年05与10合约价差走势（单位：元/吨） D 总结一季度螺纹钢期货的反套逻辑多数时候是成立的。但特殊时期存在例外，在需求旺季预期兑现+低库存+Contango收窄/Back结构形成的背景下，05与10月合约价差出现正套。 2025年延续了反套逻辑。在需求端没有给出足够亮眼的政策来匹配当前估值水平之际，Contango结构的加深将让这种反套逻辑继续存在，05与10合约价差短期区间或在-100~0元/吨，中长期区间或在-200~0元/吨。但要注意的是，近期政策性限产的预期愈发强烈，加上一线地产二手房成交数据好转，若传导至二手房价、新房成交量和价格企稳回正，或能打破市场对需求偏弱预期的怪圈，带动正套逻辑的启动。另外，进入3月底4月初，螺纹钢主力合约换月阶段亦容易引发反套平仓，建议市场参与者及时评估风险，择机离场。风险方面关注政策性限产、螺纹钢库存超预期降低、地产全面复苏启动、重磅政策修复市场信心、政府资产负债表的超预期修复等因素的影响。（作者单位：国海良时期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-03-21
分析人士：谨防高位调整
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持政策‘鹰’派；向右可以刺激经济，防止经济衰退。”吴梓杰表示，目前美联储仍是走一步看一步，避免提前做出政策判断。但如果美联储后续释放出更加明确的方向性信号，将对市场接下来的政策预期构成重大影响。张晨认为，此次会议需要着重关注以下两个方面：一是对后续降息路径的预测。如果此次点阵图增加降息次数预测并超出目前市场最高的3次降息预测，相对“鸽派”的表态将对金价起到阶段性提振作用。二是美联储官员对美国经济的看法。若美联储认可通胀已经稳步下行，则极有可能再度将货币政策重心转向就业，这也将相应放大经济数据对大类资产的影响。后续可能迎来一波较大的调整 “当前黄金价格已触及历史新高，美联储货币政策宽松预期是黄金上涨的重要原因之一。”钟俊轩表示，即使面临美股和就业市场的压力，美联储主席鲍威尔在议息会议“噤声期”前的最后一次表态仍偏谨慎，他表明在特朗普政策的影响进一步明确之前不急于降息。短期来看，吴梓杰认为，市场避险情绪和美联储政策预期将继续成为黄金价格的决定性因素。长期来看，投资者需密切关注年内美联储降息节奏和俄乌和谈的最新进展。如果俄乌双方达成实质性停火，在能源价格下行以及停火导致避险情绪回落的冲击下，金价可能迎来一波较大的调整。总体来看，张晨认为，短期市场仍聚焦于关税政策和地缘政治风险，预计美联储货币政策的预期差较为有限，难以产生较大影响。在关税政策层面，主要关注4月初美国对等关税落地的时间点及后续围绕该政策的多方博弈；此外，还需关注俄乌谈判进展以及中东局势变化。他预计，在美国新政府对内“排毒”并对外推行“逆全球化”政策的背景下，金价的中长期涨势难以结束。来源：期货日报网
期货日报网2025-03-21
黄金价格易涨难跌
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）季率由-2.8%升至-1.8%，美国经济衰退预期降温，但仍存在增长放缓的担忧。美国2月消费者物价指数（CPI）年率为2.8%，低于预期和前值。然而，密歇根大学3月消费者1年期和5年期通胀预期分别为4.9%和3.9%，均高于预期和前值。这表明特朗普政府加征关税的预期对美国消费端通胀的影响仍存在不确定性。消费端通胀可能反复以及经济增长可能放缓，使市场越发担忧美国经济可能出现滞胀，进而引导美联储6月降息预期升温。然而，市场预计美联储2025年降息次数已从最多的4次减少至2次。美国未偿公共债务规模已触及36.1万亿美元的上限，迫使美国参众两院合作通过临时支出法案并实施至9月30日，以避免政府关门。然而，美国联邦政府债务上限问题尚未解决，导致美国财政部在美联储账户中的现金持续流出，短期内可能增加金融市场流动性。未来一旦共和党与民主党就债务上限问题达成一致，美国财政部将通过大量发行国债来重建现金账户，届时将抽走市场流动性。为此，美联储考虑放缓或停止缩减资产负债表。图为美国未偿公共债务总额及联邦债务法定限额（单位：十亿美元）美国政府财政支出缩减目标难兑现马斯克主导的政府效率部发布的最新数据显示，有1100万120岁以上的老人在领取退休金。美国2024年社保开支为2.3万亿美元，人口为3.35亿人。按人口比例计算，如果全部停发1100万120岁以上老人的退休金，将减少755亿美元财政支出。特朗普在2月19日要求美国国防部在未来5年内每年削减8%的国防预算（2025年拜登政府确定的军费支出为8950亿美元），到2030财年军费支出或将减少近3000亿美元。然而，特朗普同时表示，节省的资金将更多用于边境和移民管理等国土安全方面。尽管特朗普在努力推动俄罗斯和乌克兰停战，但他也命令美军在中东地区展开新一轮大规模军事行动。由此可见，特朗普政府平均每年削减600亿美元国防开支的目标可能难以实现。 2024年三季度美国联邦政府雇佣了300.8万人，薪酬总额为4581.96亿美元，平均每人每年的薪酬为60.6万美元。如果马斯克主导的政府效率部最终裁员10%，未来每年减少的薪酬支出可能达到1818亿美元。然而，共和党内部越发担忧裁员会伤及自身利益，叠加部分美国民众持续抗议，政府效率部的裁员权限已被剥夺并归还给各个部门负责人。如果美联储在2025年降息1%，可能使美国财政部在2026年少支出3600亿美元利息。但目前来看，美联储在2025年很难降息4次。综上所述，马斯克主导的政府效率部希望在2026年7月之前削减1万亿美元财政赤字的目标可能难以实现。即使假设马斯克实现削减财政赤字的目标，根据共和党希望将债务上限提高4万亿美元的计划，特朗普在第二任期内可能仍难以阻止美国未偿公共债务持续攀升。此外，2025年3月4日，欧盟委员会主席冯德莱恩提议欧盟延长1500亿欧元的贷款以增加国防开支，并放松《稳定与增长公约》对国家财政支出的限制。德国执政联盟即将与绿党就债务改革计划达成一致，由4000亿欧元国防特别基金和4000亿~5000亿欧元公共基础设施投资基金组成的9000亿欧元大规模投资计划或将得到实施。各国央行持续购买黄金 2025年，特朗普再次担任美国总统后挥舞关税“大棒”，引发对美国重拾“孤立主义”的担忧。与此同时，ChatGPT的闭源和DeepSeek的开源，可能预示着美国和中国在未来全球贸易格局中的角色转变。美国和俄罗斯的谈判结果决定欧洲和乌克兰的未来，这可能预示着二战后全球政治格局逐渐失序。当前，世界百年未有之大变局加速演进，各国央行积极购买黄金，企业积极购买各类战略资源，以对冲各种潜在的不确定性。因此，美国经济增长放缓的担忧使美联储降息预期升温，欧洲国防支出计划带来财政宽松预期，叠加各国央行持续购买黄金和地缘政治风险上升，黄金价格易涨难跌。建议投资者逢低布局，以多单为主；伦敦金关注2700~2900美元/盎司附近的支撑位及3100~3300美元/盎司附近的压力位，沪金关注660~690元/克附近的支撑位及720~770元/克附近的压力位。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-03-21

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