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期指建议多IF空IM
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期，衰退交易降温，市场随数据反复修正对经济衰退及美联储预期的交易，若9月美联储进行预防式降息，则日本央行暂不具备持续收紧的条件，这是国内流动性政策跟进的窗口期，是市场短期的交易线索之一。若美联储降息过晚或不及预期，地缘冲突升级，则内需较弱叠加外部环境不利，A股市场做多情绪将受到抑制。 8月中下旬中报密集披露，在新“国九条”严监管下，需再次规避微盘和绩差股面临的风险。此外，红利风格自2024年5月中旬后持续调整。5月22日至今，中证红利指数最大回撤幅度为12.8%，其中主要原因在于部分追求绝对收益的机构存在止盈需求。不过，长端利率下行，新“国九条”引导上市公司高息分红，加之央行多次“喊话”长债收益率，将促使部分资金回流至高股息板块。综上所述，市场短期仍处于震荡磨底阶段，后续关注在海外宽货币背景下国内货币政策的演化。操作上，建议持有多IF空IM的组合。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-22
沪镍趋势性机会难觅
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目前镍市多空因素并存，利多主要来自美国经济衰退预期修复带来的乐观情绪，但是从基本面来看，镍市需求端亮点难寻，故镍价相较其他金属并未出现明显反弹。近期镍价宽幅震荡，基本维持在125000~130000元/吨区间内波动，多空因素并存使得镍价难有趋势性动能，后市需关注宏观因素及成本支撑力度。宏观方面，美国7月零售月率录得1%，高于0.3%的预期，截至8月10日当周，初请失业金人数达到22.7万，低于预期的23.5万。此前市场较为担忧美国经济基本面趋弱引发需求下行，因此有色板块一度承压下行，而上述数据则体现出美国经济韧性依然存在，部分修正了市场的悲观情绪，故铜、铝等主要有色金属价格出现反弹。沪铜由8月初70000元/吨涨至73500元/吨，沪铝则由19000元/吨涨至20000元/吨附近，然而沪镍价格并未得到明显提振，其趋弱的基本面一定程度上对冲了宏观面的利多。图为中国纯镍社会库存（单位：吨）从纯镍板块来看，供需基本面近期并无太大变化，值得关注的是跨市套利窗口逐步关闭对国内库存的影响。2024年4月，LME对俄镍进行制裁，禁止俄镍在LME形成新的仓单，在制裁背景与LME中国电积镍品牌扩容的背景下，越来越多的国内资源流向海外，主要驱动因素来自镍的出口窗口持续开启以及租金分成套利提供额外收益。从海内外库存情况看，2024年5月24日当周至2024年8月16日当周，国内纯镍社会库存去库幅度达28%，而同期LME累库幅度增加36%。但在美元贬值、人民币升值以及出口利润收窄的作用下，近期跨市套利行为或有收敛，2024年8月2日开始国内纯镍库存重回累积态势，此后两周时间内国内库存累积幅度达7.86%。随着跨市套利窗口逐步关闭，国内库存压力再度显现，镍价上涨动能或减弱。图为LME镍库存（单位：吨）硫酸镍方面，从成本角度观察，MHP及高冰镍系数仍旧较为坚挺，硫酸镍成本支撑较为强劲。需求方面，下游备货询单有所增加，新能源需求出现边际回暖，但整体量级仍旧有限，难以成为支撑镍价上行的充分条件。另外，结合当下硫酸镍价格以及成本，目前盐厂盈利压力依然较大，利润水平在盈亏线上下徘徊，导致供给端挺价较为强烈，但下游接受度相对有限。另外，从需求的结构性角度来看，三元电池性价比依然不如磷酸铁锂，故终端需求依旧疲软。镍矿方面，印尼RKAB审批进度大幅提升，截至目前2024年已批配额达到2.4亿吨，高于全年2.1亿吨的需求水平，因而远期供应担忧已得到缓解。不过，受恶劣天气影响，目前印尼当地镍矿开采面临实际困难，故当地镍矿供应依赖菲律宾矿源进口补充。印尼统计局数据显示，2024年6月印尼进口镍矿89.64万吨，环比增长61.61%，同比增长5875.83%，续创历史新高。其中，进口菲律宾镍矿89.64万吨，占比100%；1—6月印尼镍矿进口195.87万吨，累计同比增长3536.49%，其中进口自菲律宾189.16万吨，占比96.57%。从价格水平看，印尼镍矿内贸HPM价格挂钩LME镍价，虽然LME镍价此前经历大幅回撤，但当地在HPM价格基础上仍给予了22~25美元/吨的高升水，反映出印尼镍矿偏紧的格局。镍铁方面，由于矿端成本支撑较强，镍铁价格此前一路上扬，一度突破1000元/镍。从供应角度看，国内镍铁厂处于亏损状态，开工水平较低，印尼市场则因镍矿供应不足导致开工率同步走低。此外，近期印尼政府正式宣布停建新的RKEF产能，但印尼镍铁产能过剩早已是既定事实，该消息对市场情绪影响有限。从需求角度看，不锈钢厂因需求偏弱影响态度较为悲观，需求负反馈向上拖累镍铁价格，后期镍铁价格或将重回1000元/镍下方。不锈钢方面，钢厂此前基于“金九银十”的乐观预期决定8月排产不下调，然而目前需求仍未好转，钢厂后市或有减产预期。一方面，钢厂减产预期对原生镍来说或将拖累需求，导致镍价难以与有色板块共振上行。另一方面，对不锈钢来说，供应缩减预期有望对价格形成支撑，不过考虑到目前不锈钢去库斜率依然平缓，不锈钢价格反弹空间略显不足。合金方面，镍的需求表现平平，但镍合金在民用板块的需求依然可期。总体来说，目前镍市多空因素并存，利多主要来自美国经济衰退预期修复带来的乐观情绪，市场一致认为9月美联储将会开启降息通道，有色板块在降息前期或将得到支撑，但是从基本面来看，镍市需求端亮点难寻，故镍价相较其他金属并未出现明显反弹。目前并未看到需求端出现反转的迹象，若宏观利多逐步消退，镍价或仍将继续下行。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-22
白银偏强格局未改
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旬的偏弱走势，这一阶段市场主要交易美国经济衰退预期，全球股市、大宗商品大幅下挫，贵金属亦偏弱运行。8月中旬之后，美国公布的7月ISM服务业PMI指数、初请失业金人数、零售销售等数据超预期，衰退预期明显降温，风险资产大幅收回失地。受美联储降息预期提振，美元指数跌破102，创今年年初以来新低，贵金属震荡回升，其中白银受工业属性提振，涨势更加明显，金银比价亦大幅下挫。本轮资产价格驱动逻辑从交易经济衰退预期转为交易经济软着陆预期。后续市场关注的重点是美国经济能否实现软着陆。目前美国金融条件相对宽松，而9月美联储大概率开启降息周期，美国财政政策将在大选后重回宽松，这些因素均有望支撑美国经济避免衰退，美国经济仍然有望实现软着陆。那么在经济软着陆预期下，白银的工业属性将进一步提振银价上行。降息预期仍有修正的可能伴随通胀回落以及就业市场逐步“正常化”，市场目前已经定价美联储9月将开启降息周期，全年累计降息75~100bp，但也不排除后续美国通胀数据超预期回升，或就业数据表现偏强，美联储全年降息幅度不及市场预期的情况。这可能导致美债收益率回升，美国金融条件可能收紧，从而加大经济面临的下行压力以及失业率面临的上行风险。若叠加全球制造业周期的放缓以及海外需求减速超预期，不排除美国经济触及衰退的可能性。这对贵金属构成两方面利空，一方面美联储降息幅度不及预期，利率回升导致价格下行；另一方面，经济下行的压力加大，白银工业需求下滑，对其价格构成利空。金银比价或下行虽然黄金和白银均被视为贵金属，大概率齐涨共跌，但两者基础属性存在差异，价格走势亦存在较大的区别。在经济或地缘政治不确定性风险较大的时期，黄金的价格涨幅比白银大，金银比率扩大。在经济复苏时期，由于工业需求上升，白银的价格涨幅更大，金银比率缩窄。在今年7月中下旬市场开始交易衰退预期时，黄金由于其避险属性，价格相对抗跌，而白银大幅下挫，金银比快速拉升，比价回到中枢水平。近期伴随着经济衰退预期被证伪，软着陆预期升温，白银受工业属性提振，价格表现明显强于黄金，金银比价缩窄。若市场持续交易美国经济软着陆预期，金银比价下行空间依然较大。短期美国经济软着陆预期升温，市场情绪修复，叠加9月美联储降息在即，美元指数走软等因素支撑白银价格偏强运行，持续关注宏观经济数据发布情况。长期来看，随着美国通胀、劳动力市场逐步放缓，美联储降息预期偏乐观，叠加中东政治局势复杂性和美国大选不确定性提升，避险需求或长期支撑贵金属价格，长线仍以逢低做多为主。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-22
短线A股继续震荡
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救济申请数据好于预期影响，投资者对美国经济衰退的担忧明显减弱。叠加市场普遍预期美联储9月开始降息，本周周初亚洲货币市场出现普涨，离岸人民币对美元汇率回升至7.13左右。A股市场方面，上证综指8月15日盘中创下2839点的低点后企稳回升，其中8月15日至16日盘中沪深300ETF多次出现放量，一定程度上对市场情绪形成提振。 7月末8月初，受日本央行加息导致套息交易逆转、美国ISM制造业PMI及非农就业数据低于预期、美股财报季部分龙头公司业绩不及预期等一系列事件影响，全球金融市场剧烈波动。为了稳定市场信心，8月7日日本央行副行长内田真一公开表示，在市场不稳定时日本央行不会加息。随后日元对美元汇率逐渐企稳，全球资金面紧张状况得到改善。美国方面，美国就业及7月零售数据好于预期，很大程度上缓解了投资者对美国经济衰退的担忧。8月14日晚间，美国劳工统计局发布的数据显示，7月CPI同比上升2.9%，是2021年3月以来首次重回“2字头”，略低于预期；美国7月核心CPI同比上升3.2%，创下自2021年年初以来的最低增速。上述数据对美联储9月开始降息形成支撑。在美联储降息预期升温、美国衰退担忧缓和、恐慌情绪消退等因素的共同作用下，8月中旬，全球主要股市企稳回升。海外风险的释放和美联储降息预期的升温为A股营造了良好的外部环境，有利于市场风险偏好的回升。 8月15日，国家统计局公布的数据显示，7月国内规模以上工业增加值同比增长5.1%，较6月回落0.2个百分点，生产端的扩张因需求端恢复偏缓受到制约。7月固定资产投资额累计同比增长3.6%，较6月回落0.3个百分点。三大投资中，制造业、基建（不含电力）和房地产投资增速分别回落0.2、0.5、0.1个百分点，至9.3%、4.9%和-10.2%。第三产业中的基建投资在资金投放进度偏缓的背景下增速降幅较大，是投资增速回调的主要原因；房地产投资依然承压，但进一步下行空间不大；制造业投资增速随着企业中长期贷款的减少在高位波动。7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，较6月回升0.7个百分点，表明消费略有改善。从结构来看，7月商品零售额同比增长2.7%，较6月回升1.2个百分点，是当月消费回升的主要动力，但7月餐饮收入同比增长3.0%，较上月回落2.4个百分点。就A股市场而言，外因有影响，内因是本质。虽然全球地缘政治局势复杂多变、海外市场波动剧烈，但A股的演化更多取决于自身基本面和国内政策面的变化。基本面上，二季度以来，延续恢复向好态势。政策面上，稳增长和促内需政策发力，后续更多接续政策有待出台。短期内，A股预计延续震荡态势，后续若沪深两市成交额放量，则指数有望上行。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-21
分析人士：金价新高表现可期
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通胀仍在降温但需求并未失速，市场对美国经济衰退的担忧进一步回落，此前由衰退恐慌和套息逆转交易带来的利空出尽。而美国经济增长的放缓、美联储降息的进一步确定，也为贵金属价格提供了结构性的上行动力。从历史经验来看，每次降息前黄金价格均会走出较为亮眼的走势。此外，目前俄乌冲突以及中东局势仍较为紧张，地缘政治对金价也起到了一定的支撑。在多种因素作用下，黄金价格创下历史新高。值得关注的是，徐颖表示，今年杰克逊霍尔全球央行年会的主题是“重新评估货币政策的有效性和传导机制”，市场预期欧美货币政策为转向宽松周期铺路，追求通胀和经济增长之间的平衡。大家的主要关注点在于通胀仍然高于目标水平的情况下如何开始降息以及金融市场波动等问题。除此之外，鉴于日本央行逐渐开始收紧货币政策并引发市场波动增加，后续日本央行的加息节奏和空间也同样受到关注。具体来看，吴梓杰表示，美联储主席鲍威尔将在北京时间8月23日晚上10点发表主题演讲，鲍威尔可能会在演讲中透露美联储对目前美国经济、就业、通胀以及未来货币政策的观点。市场的关注焦点在于鲍威尔是否会更加明确地释放9月即将降息以及具体降息幅度的观点。目前市场对9月降息可能性的定价已经达到了100%，且大类资产正处于8月5日暴跌后的反弹期，如果鲍威尔表态鸽派不及预期，则可能引发市场预期的扭转，对资产价格带来利空影响。此外，英国央行行长贝利以及欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩也都将在年会相关活动上发表观点。目前欧洲央行已经领先于美联储率先进入了降息周期，而下半年欧洲央行的货币政策将对美元走势起到重要影响，如果欧洲央行保持相对偏鹰的态度，则欧美利差可能不会进一步拉大，这将使得欧元获得支撑，而美元存在走弱风险，对黄金价格构成潜在利好。整体来看，他认为目前黄金市场的定价焦点在于美国经济是否可以顺利实现“软着陆”，这也将决定美联储是否会在年内有50bp以上的大幅降息刺激。如果后续美国就业、消费等领域的关键数据出现大幅走弱，或者美联储官员的发言担忧美国经济“硬着陆”的风险有所抬升，那么市场将会再次交易更加鸽派的货币政策预期，并且黄金的避险属性也将会持续凸显，届时金价仍有较大的动力进一步攀升至新的高点。徐颖表示，后续金价的交易逻辑仍然会聚焦于中美等主要经济体的基本面情况，还有就是欧美央行的货币政策节奏。可以看到，始于2023年四季度的降息交易已经持续至今，目前市场对于美联储年内降息100bp已经完成定价，后续降息空间和节奏仍会影响金价走势。此外，地缘政治风险除了中东和俄乌两条线以外，美国大选带来的不确定性也会影响市场的风险偏好。长期来看，她认为金价仍处于上涨周期中，后续新高表现可期。但是短期而言，金价的上涨动能可能放缓，尤其是近期国内金价出现折价外盘的情况，表明国内需求偏弱，市场波动也在增加。来源：期货日报网
期货日报网2024-08-21
股指将延续底部震荡走势
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为美国CPI和核心CPI同比走势海外经济衰退担忧缓解。8月份以来，海外市场波动加剧，主因是美国衰退预期升温和日本央行加息带动日元升值，触发套息交易平仓，导致美股、日股大跌。随着日本央行态度缓和以及美国经济数据的披露，市场恐慌情绪缓解，美国衰退预期降温。8月7日，日本央行副行长内田真一表示，在金融和资本市场不稳定的情况下，不会进行加息操作。 7月美国非制造业PMI为51.4%，预期51%，前值48.8%；零售销售环比增长1%，预期0.4%，前值从0%下修至-0.2%。美国初请失业金人数连续两周低于预期，劳动力市场并未超预期走弱。就业数据下滑部分受飓风扰动，暂时性失业人数明显增加，同时大量移民流入导致劳动力供给增加，解雇裁员率并未走高。虽然美国经济确实边际放缓，但当前看，“软着陆”可能性较大。 7月美国CPI增速继续放缓，已经连续4个月回落。7月CPI同比增长2.9%，预期3%，前值3%，环比增长0.2%，持平预期，前值0.1%；核心CPI同比增长3.2%，持平预期，前值3.3%，环比增长0.2%，持平预期，前值0.1%。核心商品价格回落，但核心服务通胀韧性较强，房租价格环比增速回升，同时能源价格结束下降趋势，也不利于CPI环比回落。7月美国能源价格环比持平，前值-2%，下降趋势结束。二手车价格降幅扩大对CPI降温有一定贡献。7月美国房租价格环比增长0.4%，前值0.2%。超级核心通胀环比增速小幅回升，主要是机动车保险价格回升，但同比增速继续回落。7月美国超级核心通胀环比增长0.21%，其中机动车保险环比增长1.2%，前值0.9%。根据最新通胀数据判断，9月美联储降息确定性提升，但降息幅度和降息路径不确定性仍较大。此前市场对美联储年内降息空间已经充分预期，随着衰退担忧缓和，降息空间有所下修，9月降息25个基点的概率提升。综上，国内经济修复偏慢，需要更多政策加码来扭转预期。随着美国经济衰退预期的降温，美联储降息空间下修，关注8月非农数据。当前市场情绪不高，预计股指将延续底部震荡走势，IF和IH或相对稳健。如果成交量能有所反弹，风险偏好修复，指数有望企稳回升。来源：期货日报网
期货日报网2024-08-19
期债高位波动加大
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业率触发了“萨姆规则”，引发市场对美国经济衰退和“硬着陆”的担忧，叠加日元大涨导致套利交易的平仓，使得全球金融市场大幅波动。但最新美国初请失业人数意外低于预期，以及美联储官员的中性发言，缓解了非农报告带来的市场焦虑，短期的衰退交易情绪有所缓解，美股企稳小幅反弹，市场恐慌指数VIX自8月5日高点开始回落。本周相继公布的美国通胀数据超预期回落，7月PPI数据录得2.2%，低于市场预期2.3%和前值2.7%，核心PPI也下降至2.4%，7月CPI同比2.9%，连续第四个月回落，是2021年3月以来首次重回“2”字头，均表明美国物价正在加速降温，引发市场对美国经济衰退预期的情绪波动，美债利率和美元指数重新走弱，黄金在避险溢价支撑下较为抗跌，白银则因工业需求拖累继续承压。与此同时，海外衰退式降息预期再起，市场情绪有所修复，由于市场尚未形成一致性主线，因此美国大选和就业通胀数据仍可能反复影响风险偏好。未来全球流动性风险是否再度来袭主要取决于美国经济走向和降息落地情况。国内方面，债券收益率再度下行。7月经济数据除消费有所改善之外，基本面的驱动略显不足，地产下行势头不改，且由于上半年财政扩张速度偏慢，基建增速也有所回落，不过预计随着专项债、特别国债等财政资金到位，下半年基建增速或继续维持，国内财政的扩张力度及欧美衰退的可能性是需求端的核心变量。 8月15日，央行改变续作MLF时间，当日到期的MLF将于8月26日续作。按照以往惯例，1年期MLF多数在每月15日操作，而今年7月央行在15日缩量续作1000亿元MLF后，7月25日多做了一期2000亿元MLF，且利率下调20个基点至2.3%，将MLF操作时点安排在LPR操作后，加强OMO和LPR的定价基准作用。考虑到期高峰以及政府债发行缴款压力，央行开展5777亿元7天期逆回购操作，净投放1696亿元，宽幅逆回购投放整体符合市场需要。在央行逆回购持续大额净投放的助力下，市场情绪稳定，亦未对债市形成拖累。《2024年第二季度中国货币政策执行报告》提出，在内外部均衡考量下，我国货币政策空间打开，为实体经济回升向好提供有力支撑。同时，央行较为关注当前债市火热及部分产品高收益背后的利率风险，并提醒投资者和市场关注利率变动，倡导理性投资和加强风险管理。近期，中国银行间市场交易商协会接连出手，剑指国债交易违规行为。7月底协会对6家货币经纪公司及相关交易即时通讯工具运营商启动自律调查，8月初协会一度通报了6起涉及“自融” “返费”等非市场化方式参与债券发行的典型违规案例，8月7—8日交易商协会连续两日通报违规交易行为。与此同时，央行对于债市的指导力度也在加大，对几家农商行开出了罚单，并且通过大行卖债的方式调控收益率曲线，国债收益率明显上行。此外，《金融时报》8月14日发文称，近期债券市场有部分机构存在出借债券交易账户、报价明显偏离市场水平等现象，金融管理部门打击扰乱市场秩序违法行为。后续债市走向的关键还是看监管态度及大行动作，同时亦要防范市场再度走弱情况下的负反馈。中长期来看，央行降准、降息仍有空间，在基本面未发生明显反转情况下，债券中长期整体上涨趋势未根本动摇。短期来看，央行不断提示长债利率过低隐含利率风险，这意味着长债利率持续单边下行很难实现，债市高位宽幅震荡的概率较大。后期关注财政加码和理财赎回，前者短期落地的不确定性较大，后者需要更多留意行情本身以及相关监管措施的跟进。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-16
股指蓄势整理为主
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近期人民币升值驱动主要来自外部，即美国经济衰退和降息的交易预期。边际上，美国衰退风险上升，高盛和摩根大通分别上调美国衰退概率至41%和31%，但实际兑现衰退风险仍需更多现实数据验证。近日公布的美国非制造业PMI重回50%上方，上周美国首申失业救济人数创一年来最大降幅，这些数据对衰退交易有降温效应。此外，8月14日晚公布的美国7月CPI增速自2021年3月来首次低于3%，至2.9%，再次强化了9月美联储降息预期，目前市场交易的博弈点已从9月是否降息转向会否降息50BP，而降息幅度与美国衰退风险的强弱直接相关。总体上，国内市场情绪谨慎，后市向上驱动需要基本面边际持续性改善来触发，在此之前，股指或仍以弱势震荡蓄势为主，同时需关注外部市场的影响。（作者单位：中财期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-16
偏空因素占优甲醇易跌难涨
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，令投资者担心美联储货币紧缩周期或导致经济衰退程度加剧，美债利率和美元指数双双回落。在“衰退交易”逻辑显露的情况下，商品需求预期被调降，金融属性和商品属性双双走弱，风险偏好进一步降低，从而扩大了大宗商品期货价格的跌幅。国内产量小幅回落，供应增速明显放缓图为2018—2024年我国甲醇周度产量（单位：万吨）步入8月以后，煤制甲醇利润延续7月的亏损状态。数据显示，截至8月9日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在2587元/吨，而同期国内甲醇期货2409合约价格维持在2505元/吨。以制造成本核算，西北地区煤制甲醇处于亏损状态，成本利润率在-3.17%左右。由于煤制甲醇利润持续一个多月处于亏损局面，从而导致国内甲醇装置开工率和周度产量出现小幅回落。据统计，截至8月9日当周，国内甲醇企业生产装置平均开工率维持在70.46%，环比小幅下降1.11个百分点，较去年同期小幅下降2.78%。受此影响，我国甲醇周度产量均值达161.82万吨，环比小幅回落5.06万吨，较去年同期的161.62万吨略微增加0.20万吨。国内甲醇企业产量出现下滑对内陆甲醇企业厂库和社库的压力有所缓解。据统计，截至8月15日当周，我国内陆甲醇库存合计达43.84万吨，环比小幅增加3.61万吨，较年初略微增加0.61万吨，较去年同期小幅增加7.07万吨。从新增产能角度来看，2024年中国新增甲醇产能同比增长约2%，新增产能以小型焦炉气和产能置换装置为主，国内甲醇供应增速明显放缓。图为2018—2024年国内甲醇开工率（单位：%）外部进口稳步增加，国内累库周期到来如果中东地缘局势保持稳定，能源市场交易逻辑回归商品属性，那么外部甲醇供应则将维持产能持续释放的状态。从新增角度来看，2024年下半年海外投产的甲醇装置较多，预计达到525万吨/年，其中包括美国165万吨/年的Methanex Geismar3#、马来西亚180万吨/年的Pertonas3#、伊朗165万吨/年的Dena Petrochemical。预计2024年全球甲醇产能将达到1.78亿吨，同比增长约4%。从甲醇存量装置角度来看，步入二季度以后，随着装置重启，外盘甲醇开工率稳步回升，我国进口压力有增无减。据统计，得益于伊朗一带的整体供应充裕以及国内主港整体卸货顺畅等因素对进口提升形成的支撑，二季度，国内甲醇进口总量达到321.61万吨，较一季度增加12.96万吨。7月国内甲醇进口延续增量态势。根据往年季节性特征来看，三、四季度国内甲醇月均进口量达到130万吨。预计2024年三、四季度，我国从伊朗月均进口甲醇80万吨，非伊地区月均进口量40万~50万吨，总体月均进口量在125万~135万吨。目前伊朗甲醇生产装置基本重启完毕，关注后续非伊甲醇产量是否有明显的增量。预计我国2024年全年甲醇进口量在1450万吨左右。下半年伊朗165万吨/年甲醇装置可能于年底投产，2025年国内港口地区大概率再度面临进口货源的冲击。图为2013—2024年国内甲醇进口量（单位：万吨）随着海外甲醇装置复产持续释放产能，国内进口船货到港稳步增加，甲醇进口压力也显著增强，港口累库周期开启。据统计，截至8月9日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在77.7万吨，周环比小幅减少3.13万吨，月环比大幅增加18.23万吨，较去年同期略微0.22万吨。其中华东港口甲醇库存达52.03万吨，环比大幅增加7.25万吨；华南港口甲醇库存达25.67万吨，环比大幅增加10.98万吨。从季节性角度来看，每年6月底至8月底，国内港口甲醇处在累库周期，预计未来一个月内，港口高库存压力仍将抑制甲醇期价反弹。图为2017—2024年国内华东+华南港口甲醇库存走势（单位：万吨）传统需求改善不足，短期难有较强表现图为2016—2024年国内MTO/MTP开工率（单位：%）今年以来，我国甲醇表观消费量呈现平稳态势。上半年旺季背景下，下游传统需求改善不足，而甲醇制烯烃（MTO）也是多数时间处于亏损状态。据了解，今年二季度以后，华东地区不少MTO装置停车。例如，浙江兴兴MTO在5月12日停车；阳煤恒通烯烃5月15日进行停车检修；南京诚志一期也在降低负荷。甲醇制烯烃行业的低利润甚至持续亏损的局面在三季度未见改善迹象，由此导致7月中旬以后，国内烯烃行业整体开工率出现显著下滑。据统计，7月19日当周，国内烯烃开工率最低下滑至55.16%，创2018年以来新低。虽然近半个月，烯烃开工率企稳反弹，不过上行空间有限。截至8月9日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为184元/吨，虽然周环比小幅回升40元/吨，但同比大幅下降158元/吨；国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在74.35%，虽较三周前低点回升19.19个百分点，不过依然较去年同期大幅回落了4.82个百分点。除了烯烃行业外，其他甲醇传统需求领域也表现乏力。据统计，截至8月9日当周，国内甲醛开工率维持在27.62%，环比小幅减少1.59个百分点；二甲醚方面，开工率维持在15.55%，环比小幅增加2.77个百分点；醋酸开工率维持在87.70%，环比小幅回落4.64个百分点；MTBE开工率维持在46.72%，环比小幅回落5.42个百分点。当前甲醇下游需求依然处于淡季，后市难有太多表现机会，弱需特征仍是主旋律。综上来看，国际金融环境不确定性增强，偏空氛围趋浓，宏观因子转弱。同时甲醇产业因子改善不足。虽然国内甲醇产量小幅回落，不过海外进口压力凸显，港口甲醇社库仍处在累积周期。随着下游甲醇制烯烃盘面利润表现低迷，传统需求处在季节性淡季阶段，需求乏力隐患仍在。预计后市国内甲醇期货主力合约期价或维持易跌难涨的走势。图为2016—2024年国内盘面烯烃装置生产毛利（单位：元/吨）（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-16
黄金中长线看涨
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济、政策以及美国大选之间不断切换。当前经济衰退交易有所降温，政策预期乐观，但仍需关注后续经济数据可能引发的市场交易逻辑的转变。美国通胀或持续放缓通胀和就业是美联储重点关注的指标，在美联储进入本轮加息周期以来，美国通胀延续下行态势，虽然较美联储设定的2%的目标依然较远，但回落的趋势或延续。美国7月PPI同比上涨2.2%，低于预期2.3%和前值2.6%。7月PPI全面超预期放缓，服务成本年内首次下滑，或进一步打开美联储9月降息的大门。9月降息或板上钉钉，但对降息的幅度可能存在较大分歧，当前市场预计美联储9月降息50BP的概率上升，同时年内或降息3次。当前在美联储依赖数据、避免前瞻指引的决策方式下，市场定价速度远快于美联储的政策调整节奏。如果未来宏观经济、通胀和就业市场等数据表现超预期，那么降息幅度和次数或有所修正。但从中长期来看，随着实际利率下行，叠加全球地缘政治局势风险不断、美国大选的不确定性，避险需求或长期支撑黄金价格。短期流动性风险解除 8月以来，受美国宏观经济走弱、日本央行意外加息，全球资产大幅下挫，欧美、日韩等多国股市触及熔断机制。另外，作为避险资产的黄金，在流动性偏紧张的情况下，避险属性并未有所体现，即黄金传统的避险吸引力与普遍抛售的压力相抗衡，在巨大获利盘抛压之下，黄金价格也出现了暴跌。在市场出现巨震后，上周三日本央行行长态度转鸽，日元承压下跌，安抚市场情绪，套息交易冲击暂告一段落。叠加美国初请失业金人数好于市场预期，经济衰退预期有所降温，恐慌情绪降温。由于美股市场大幅波动，市场对美国经济硬着陆的担忧与日俱增，但发生流动性危机的可能性仍较小。从TED利差走势来看，8月2日TED利差为0.19%，创2024年1月初以来新高，确实出现过流动性收紧的情况，但随后几个交易日流动性紧张情况逐渐减缓。因此，当前市场流动性的恐慌已经告一段落，但不排除经济衰退预期升温可能继续引发流动性危机。地缘因素不确定性仍存距离美国总统选举投票还剩下80多天，美国两党候选人的选情趋势正发生明显变化。根据《纽约时报》和Siena学院在8月10日发布的美国总统选举民调，哈里斯在选举人票数最多、最关键的3个摇摆州——宾夕法尼亚、密歇根和威斯康星州，均已反超共和党提名人特朗普。如果民主党能够完全拿下这三个州，那么哈里斯几乎确定能跨过270张选举人票的当选门槛。但由于离正式投票时间仍较长，胜负仍有很大悬念。随着大选时间的临近，行情波动或加剧。另外，中东地缘政治局势仍有较大不确定性，避险情绪对黄金价格有长期支撑。短期市场静待新的经济数据为行情提供指引，短期宏观依然具有较大不确定性，贵金属价格在经历近期的调整后，或高位宽幅震荡运行。长期来看，随着美国通胀、劳动力市场以及经济逐步放缓，美联储降息预期偏乐观，叠加中东政治局势复杂性和美国大选不确定性提升，避险需求或长期支撑贵金属价格，长线仍逢低做多为主。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0015333）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-15

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