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市场周评：大行情即将引爆！下周迎来“关键一周” 三大央行会议重磅来袭美国CPI数据率先登场或逆转美联储剧本？

撑了美国股市。但投资者仍担心迫在眉睫的经济衰退和高通胀，表现不佳的美国数据也进一步支持了金价。展望下周，投资者将迎来关键的美国 CPI 数据，美联储利率决议和各大央行会议，预计将引发市场重大行情。要闻盘点：澳、加两国央行敲响警钟周二（6月6日），澳洲联储意外加息25个基点，官方隔夜拆款利率上调至 11 年高点 4.1%，主席洛威警告，由于通胀率仍然过高，有可能会继续收紧政策。紧接周三（6月7日），加拿大央行追随澳洲联储脚步，意外升息 25 个基点，隔拆利率提高到 22 年最高位 4.75%。加拿大央行表示，加息反映出决策层担心货币政策的限制性不够，不足以使供需恢复平衡。国际货币基金组织（IMF）敦促包括美联储在内的全球央行坚持现行政策路径，并在抗击通胀方面保持警惕。经济合作暨发展组织（OECD）表示，由于央行加息的影响已经显现，从而削弱了通胀下降的提振作用，全球经济增长明年只会温和回升。OECD 上调 2023 年的展望，今年全球经济料将增长 2.7%。美国股市大盘股反弹、好于预期的财报季以及对美联储加息周期即将结束的预期在今年支撑了美国股市，尽管投资者仍担心迫在眉睫的经济衰退和高通胀。标普 500 指数上涨 4.93 点或 0.11%，收于 4,298.86，使本周涨幅达到 0.38%，并将其连续上涨至 4 周，这是自 2022 年 7 月至 8 月以来最长的一周。尤其周四（6月8日）该指数从 10 月 12 日的收盘低点上涨 20%，预示着一些市场参与者定义的新牛市的开始。由于下周美联储政策会议和通胀数据公布在即，特斯拉的涨势未能刺激大盘，标普 500 指数周五（6月9日）收高，但仍脱离盘中高点。纳斯达克综合指数连续第七周上涨，本周上涨 0.13%。周三（6月7日）因人工智能（AI）板块引发大幅抛售之后，周四（6月7日）纳斯达克100 指数在美国交易日上半段反弹了 1.4%。对纳斯达克指数的分析表明，目前该指数正在测试关键阻力位，因此不应掉以轻心。道琼斯工业平均指数上涨 43.17 点或 0.13%，至 33,876.78 点，周涨幅为 0.33%。个股方面，苹果、AMD 和英伟达等科技公司在本周早些时候回落后，上涨了 0.22% 至 3.20%。在通用汽车公司同意使用特斯拉的 Supercharger 网络后，特斯拉上涨 4.06%，创下自 2021 年 1 月以来最长的连胜纪录，而通用汽车股价也上涨 1.06%。投资平台 Orion OCIO 的首席投资官蒂姆霍兰德表示：“这可能是牛市历史上最令人痛恨的牛市，进入年底，市场情绪非常低迷，而且仍然偏向看跌。” 展望下周二（6月13日）公布的美国 CPI数据将有助于塑造美联储进一步行动的预期，交易员已经消化了 7 月份再次加息 25 个基点的可能性为 50%。根据 CME Group 的 Fedwatch 工具，交易员认为美联储在 6 月 13 日至 14 日的政策会议上，将利率维持在当前 5%-5.25% 区间的可能性为 72%。Cherry Lane Investments 合伙人 Rick Meckler 表示：“市场的整体基调是基于美联储将暂停加息的想法，随着它的暂停，大盘将开始反弹，并可能赶上迄今为止一直领先的大型科技股。” 外汇市场本周两大主要央行加息牵动市场情绪，美国经济数据一波三折令美联储加息预期持续变动，市场在下周重磅的美联储会议前不敢轻举妄动。周一（6月5日）公布的美国5月供应管理协议 ISM 非制造业 PMI 表现疲软，使得上周非农岗位激增给美元带来的利好尽失。美国初请失业金人数飙升至逾一年半高位，表明就业市场松动，可能进一步抑制通胀，支撑了市场暂停的预期，打压美元至逾两周低位 103.293，本周累计下跌逾 0.4%。衡量美元兑一篮子六种主要货币的美元指数反弹 0.2%，至 103.52。欧元兑美元料时隔五周重新收高，本周累计上涨近 0.5%，盘中创逾两周新高至 1.0786。有调查显示，大多数分析师认为欧洲央行将在 6 月15 日会议上加息 25 个基点，并在 7 月再次加息，然后在今年剩余时间暂停加息。尽管5月份的综合 PMI 指数略有回落，但仍指向 0.3% 的环比增长水平。经济前景继续呈现制造业活动低迷，而占经济 70% 以上的服务业在各种因素的支持下仍处于活跃状态。来到周二(6月6日)，澳洲联储意外加息25个基点，官方隔夜拆款利率上调至11年高点4.1%，主席洛威鹰派的政策声明推动澳元兑美元升至近一个月新高 0.6723。周三(6月7日)，加拿大央行意外加息 25 个基点，隔拆利率提高到22年最高位4.75%，美元兑加元跌创逾一个月新低至1.3320。OANDA 资深市场分析师 Edward Moya 称：“加拿大央行在货币政策的主动性方面被认为是领先者，加拿大央行暗示可能会进一步加息，这让市场重新思考美联储在7月加息后，能否完成加息周期。” 而英镑兑美元上涨逾 0.8%，盘中创 5 月 11 日以来新高至 1.2567，周线两连阳。近期公布的英国经济数据相当混杂，主要看点将是下周二（6月13日）发布的就业和工资数据。再来，美元兑日元本周小幅下跌近 0.3%，交投在 139.50 附近。数据显示，日本春季劳资谈判推动了 4 月名义工资上涨，但实质薪资仍下滑，因为通胀仍快于工资增长。日本央行行长植田和男周五（6月9日）表示，日本国内企业定价行为发生变化，可能会推动通胀率超过预期。此外，土耳其里拉的跌势扩大至 1 美元兑 23.5 里拉的历史新低，尽管土耳其总统埃尔多安上周任命备受尊敬的前财政部长 Mehmet Simsek 重新担任财长，发出了回归更为正统政策的强烈信号，即经济的指导原则将是透明度、一致性、问责制和可预测性。另一方面，离岸人民币维持跌势，中国央行行长易纲最新表示，中国央行将保持货币政策的针对性，确保信贷增长稳定。尽管要求出台更多刺激措施的呼声越来越高，但央行的政策立场基本保持不变。易纲在上海对企业和银行发表讲话时表示，他有信心今年实现 5% 左右的官方增长目标。他补充，通胀预计将在今年下半年逐步反弹。易纲表示，将运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。他说，中国人民银行将继续保持有针对性和强有力的货币政策，重申了之前声明中的措辞。与此同时，他暗示会有一定的灵活性，称将加强“逆周期调整”。经济复苏的疲软和接近于零的通货膨胀率引发了更多宽松政策的呼声，包括降息。易纲似乎淡化了通货紧缩的风险，称经济仍处于从疫情中复苏的阶段，需求和供应的反弹之间存在时间差。他将近几个月通胀放缓归因于需求复苏疲弱，以及能源和蔬菜价格与去年相比基数较高。他说，今年消费增长已经加快，这将转化为企业的收入和更多的招聘，进而有助于推动进一步的支出。而受基数效应影响，第二季度中国经济同比增长将较为强劲，12月份消费者价格指数（CPI）可能会升至1%以上。展望下周，焦点集中在美联储、欧洲央行和日本央行利率决议。PGIM Fixed Income 全球投资策略师Guillermo Felices 表示：“美国经济放缓给了美联储在连续升息 500 个基点后暂停加息的空间。市场面临的关键问题是，美联储是否会在 6 月跳过加息，在7月恢复收紧政策。” 欧洲方面，荷兰国际集团的经济学家称，欧元区第一季度 GDP 修正值进入技术性衰退的消息被市场忽视，这是可以理解的，也可能被下周注重通胀的欧央行利率决议所盖过。他们预计，欧元兑美元将在当前水平附近盘整。美国银行的经济学家称，只要全球尤其是美国的通胀率保持在高位，欧元/美元将可能保持疲软，在不可避免的硬着陆期间有进一步下行的可能。欧元/美元的持续反弹需要美联储的立场发生转变，而目前，套利交易也对欧元施加了下行压力。虽然非美元的欧元交叉盘可能保持强劲，但进一步的上升空间可能有限。英国方面，荷兰国际集团的经济学家认为，就业数据对英镑来说可能利空，工资增长可能继续放缓，使货币市场对英国央行至少还有 100 个基点加息的预期失去一些动力。不过市场普遍认为，没有通胀软化迹象的情况下，英国央行目前还远未接近加息重点。观察英国央行行长贝利的进一步操作将非常重要，因为投资者很想知道其将如何兑现英国首相苏纳克作出的在年底前将通胀减半的承诺。至于日本央行，消息人士表示，工资前景的不确定性和新出现的全球经济疲软，提高了日本央行至少在秋季之前不会调整收益率曲线控制（YCC）政策的可能性。“在一个 20 年来利率一直保持在超低水平的国家，日本央行第一次行动的冲击可能是巨大的……这足以让央行谨慎行事。”但值得注意的是，日本经济一季度表现超过了最初预期，同比增幅自前值 1.6% 升至 2.7%，经常账户余额也好于预期，为 18.95 亿日元，由于在新冠大流行后企业和消费者支出回升，有助于抵消全球需求放缓对出口的打击。法国兴业银行首席全球外汇策略师 Kit Juckes 指出，日本央行已经受困在通缩中很长时间，但他们仍可能考虑下周进一步调整收益率曲线控制政策。如果日本央行采取行动，这将增加美元/日元的下行潜力。金市本周金价震荡小幅攀升，金价在 1960 美元附近持稳，全球经济放缓的担忧，以及美国首次申请失业救济人数高于预期进一步支持了金价。在纽约商品交易所 8 月期货在 1960 美元找到坚实支撑后，黄金市场本周收盘上升近 0.4%；COMEX 8月黄金期货收跌 0.07%，报 1977.20 美元/盎司，本周累涨 0.38%。然而，由于美联储进一步升息的风险和美元走强令黄金承压，分析师短期内不太看好黄金。道明证券资深大宗商品策略师 Daniel Ghali 表示，“金价在相当温和的区间内交投后很脆弱。” “所有人都在关注利率决定以及经济预测声明所暗示的前景。” OANDA 高级市场分析师 Edward Moya 表示，暂停加息将利好黄金板块。“对黄金而言，我们将看到更多乐观情绪，认为美联储已经结束行动。” “美联储似乎可能会暂停紧缩周期，如果最新预测仍然乐观，即通胀将大大接近目标，这对黄金多头来说可能是个好消息。随着金价可能突破 1950 美元至 2000 美元的交易区间，金价波动性应会上升。” 另一方面，Ghali 指出，任何鹰派意外都可能意味着黄金将遭到大幅抛售。“最近的仓位增加了下周意外加息的可能性。一群基金经理可能会受到加息的影响。金价跌破1940美元将意义重大。” RJO Futures高级市场策略师 Frank Choll表示，黄金市场已在 1950 美元形成底部，其是一个坚实的支撑。“现在很大程度上取决于美元。” “8月份的黄金合约需要高于2000美元才能给人更多信心。” 渣打银行贵金属分析师 Suki Cooper 周五（6月9日）表示，由于投资者在季节性消费放缓期间缺乏信心，夏季期间黄金可能会缓慢下跌。“黄金市场处于舒适区间，虽然尾部风险可能推高价格，但年底前的下行风险越来越大。” “我们相信底部得到了很好的支撑；反过来，价格更有可能下跌，而不是暴跌。” 渣打银行预计第二季黄金均价为 1975 美元，第三季为 1925 美元。原油市场纽约商品交易所 7 月交割的西德克萨斯中质原油（WTI）期货价格下跌1.12 美元，跌幅为 1.6％，收于每桶 70.17 美元。按照最活跃合约计算，本周 WTI 原油期货价格下跌2.2％。消息称，美国和伊朗可能即将达成一项临时核协议，这可能会解除美国对伊朗石油出口实施的制裁。两名消息人士表示，伊朗和美国即将达成一项临时协议，以减轻对伊朗的一些制裁来换取伊朗减少铀浓缩活动。据一名伊朗官员和一名了解谈判情况的人士称，谈判直接在美国领土上进行，这标志着外交进程中的一个显著进展。根据协议条款，伊朗将承诺停止纯度为 60% 及以上的铀浓缩活动，并将继续与国际原子能机构合作，监督和核查其核项目。作为交换，德黑兰将被允许每天出口至多 100 万桶石油，并可以动用其在国外的收入和其他被冻结的资金。然而，白宫随后否认了美国和伊朗即将达成协议的报道。总结来说，下周是今年股市最关键的一周之一，如果周二（6月13日）录得疲软的 CPI 数据，那么这可能会推动外汇、黄金和指数大幅走高，因为这将支撑紧缩周期暂停的预期。在主要货币中，鉴于欧洲联储和加拿大央行本周的鹰派利率决议，以及油价反弹的可能性，市场看好澳元/美元以及加元/美元。紧接着是各大央行密集开会，从周三（6月14日）的美联储开始，随后是周四（6月15日）的欧洲央行，然后是周五（6月16日）的日本央行。美国方面，除了 CPI 数据和利率决议本身，值得注意的还有季度成员预测、更新后的点阵图和新闻发布会，皆令人拭目以待。

芷莹2023-06-10

2023年6月9日申银万国期货每日收盘评论

粮食油脂减产。但是美联储还未结束加息，经济衰退预期仍在。美国气象与海洋局宣布厄尔尼诺气候现象形成，在厄尔尼诺的前几个月，棕榈油增产概率较大，只是明年初才会产生负面影响，毕竟现在是旱季。不过澳大利亚菜籽产量是要受到影响。美豆虽然进入炒作天气阶段，但是天气还未造成不可逆伤害，目前还是预期增产的。欧菜籽即将开始收割，加菜籽生长未收到很大影响，加拿大统计局预估新作增产20-30万吨。因此从基本面角度看，油脂还未转势，还是见到主要油脂油料减产驱动，短期反弹可能有限。关注下周一MPOB报告兑现程度。运行区间豆油2309 6300-7500 棕榈油2309 6000-7600菜油2309 7000-8200。【豆菜粕】豆菜粕：走势震荡。目前优良率仅为62%，如果按照历史数据，最终单产很可能在50蒲氏耳/英亩以下，除非后续天气持续较好，优良率回升，类似2021年临近收割前的一阵大雨，美豆单产从50.6蒲氏耳/英亩上调至51.5蒲氏耳/英亩。此外美国干旱面积占比也出现转机，止降回升。未来一两周美豆主产区偏高的地方增多，中北部降雨偏少，美豆进入传统的炒天气阶段，暂时盘面不易深跌。本周六凌晨，美国农业部将公布6月供需报告，美国2023/24年度大豆产量料为45.02亿蒲式耳，预估区间介于44.2-45.1亿蒲式耳。美国2023/24年度大豆单产料为51.9蒲式耳/英亩，预估区间介于51-52.4蒲式耳/英亩。美国2023/24年度大豆期末库存为3.41亿蒲式耳，预估区间介于3.08-3.64亿蒲式耳。巴西2022/23年度大豆产量为1.555亿吨，预估区间介于1.55-1.577亿吨，USDA此前在5月预估为1.55亿吨。阿根廷2022/23年度大豆产量为2470万吨，预估区间介于2200-2700万吨，USDA此前在5月预估为2700万吨。豆粕主力3350-3600，菜粕2700-3100。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-06-09

积压需求是上半年资产价格波动的主要原因

方面，欧美等发达国家在央行持续加息之后经济衰退的可能性上升，出口可能也持续在低位徘徊，拖累经济增长。因此，政策层面还有进一步发力的必要以及发力的空间。2021年下半年之后，房地产的景气度持续走弱，今年房地产阶段性的反弹也是以积压需求释放为主。考虑到房地产在国内经济内循环中的作用，后续为了稳增长，房地产相关的措施或有必要进一步推出。风险提示：地产融资政策超预期；美联储货币政策收紧超预期。正文 01 疫情缓和释放积压需求，整体需求先上后下 2022年实际GDP增速为3%，低于潜在增长水平，其中重要的原因是疫情对经济增长的影响较大，部分需求被压制。2022年11月国内防疫政策调整，从今年开始疫情缓和，对经济增长的负面影响减弱。前期部分被积压的需求开始释放。一季度国内实际GDP增速回升至4.5%，其中疫情影响较大的第三产业在今年一季度同比增长5.4%，比去年四季度的2.3%有明显提升。从一些宏观和行业数据来看，一季度确实有显著的改善，表明经济在复苏。但是在二季度之后，却普遍出现了回落的迹象。反映了整体的需求先上后下。这说明，在疫情缓和积压需求得到释放之后，二季度整体的需求又出现了走弱的迹象。具体来看，制造业PMI反映的制造业景气度在今年1月份回到荣枯线之上，然后在2月和3月进一步上升至52的高景气度附近，反映了制造业在一季度出现了明显的回升，前期积压的订单得到迅速的生产，并提振了出口。但是在4月和5月份制造业PMI就出现了明显的回落，其中5月份回落至49以下，反映了制造业景气度迅速下行。如回顾历史，就会发现在2008年全球金融危机之后，以及在新冠疫情之外的时间里，制造业PMI从来没有低于49的水平。5月制造业PMI再次回落至较低的位置，反映了在疫情积压的需求释放完之后，经济整体的需求并不强劲，上半年制造业的景气度出现了先上后下的情况。建筑业PMI也出现了类似的情况。今年3月份建筑业PMI上升至过去10年的高点，说明疫情缓和之后，前期积压的建筑业方面的需求在迅速释放。建筑业PMI在4月就有所回落，5月更是回落至过去几年的平均水平，说明建筑业的景气度快速下滑。在疫情期间积压的需求释放完之后，建筑业的实际需求并不强劲。与建筑业密切相关的是房地产。一季度房地产销售曾经有过阶段性的改善，但是到了二季度之后就再度回落。房地产景气度的变化，在房价上面也得到明显反映。从百城房价环比来看，在持续多个月下跌之后，今年3月和4月曾经有过环比的上涨，但是到了5月就再度下跌。说明在积压的购房需求释放之后，整体的购房需求较为低迷。从房价环比上涨的城市来看也是类似，今年1月份100个城市里面房价环比上涨的城市数量仅仅在10个左右，但是随着前期积压购房需求的释放，在一季度末房价环比上涨的城市数量就上涨至40个。而到了二季度之后房地产景气度再次下行，房价上涨的城市数量连续回落。制造业与出口高度相关，上半年制造业景气度先上后下，相应的出口也是类似的走势。今年3月份出口增速曾经有明显的上涨，但是4月和5月却出现了明显的回落，并且是与往年的季节性特征走势相反。这表明3月的出口很可能是前期积压订单生产之后出口的结果。在整体新增出口订单并不旺盛的情况下，出口持续高增长难以持续。对比我国和韩国的出口增速可以发现，大部分时间里面两者走势一致，反映了全球贸易的增长情况。但是今年一季度二者出现了明显的分化，而在5月份这种分化又再次收敛。未来中国与韩国出口增速走势一致的可能性较高。制造业PMI、建筑业PMI、房地产销售、房价、以及出口都表明，今年上半年国内的需求经历了先上后下的局面。背后重要的原因就是前期积压的需求释放。目前在积压需求充分释放之后，整体的需求较为疲弱。 02 积压需求的波动，带动风险资产价格先上后下资产价格走势是国内经济景气度的反映。今年上半年国内经济的景气度和实际的需求经历了先上后下的局面，相应的风险资产价格也出现了先涨后跌的走势。股票指数、国债利率、大宗商品和人民币汇率的走势在今年上半年都比较接近。在国内经济景气度比较高的阶段，股票指数、国债利率、大宗商品和人民币汇率以上涨为主；而在积压需求释放之后，国内经济景气度回落，整体需求走弱，股票指数、国债利率、大宗商品和人民币汇率以下跌为主。 03 关注未来政策的调整显然，在积压需求释放之后，整体的需求仍然处于较为疲软的状态。在这种情况下就业可能面临一定的压力。另一方面，欧美等发达国家在央行持续加息之后经济衰退的可能性上升，出口可能也持续在低位徘徊，拖累经济增长。因此，政策层面还有进一步发力的必要以及发力的空间。2021年下半年之后，房地产的景气度持续走弱，今年房地产阶段性的反弹也是以积压需求释放为主。考虑到房地产在国内经济内循环中的作用，后续为了稳增长，房地产相关的措施或有必要进一步推出。 04 风险提示 1、地产融资政策超预期； 2、美联储货币政策收紧超预期。

申银万国期货2023-06-09

【工业品早评】美失业数据超预期，加息暂停预期升温支撑工业品情绪

期】美国上周初请失业金人数激增，表明在经济衰退风险加大的情况下，劳动力市场正在放缓。美国劳工部周四公布的数据显示，截至6月3日当周初请失业金人数增加2.8万人，至26.1万人。尽管申请人数激增，但初请失业金人数仍维持在与劳动力市场吃紧一致的水平。政府上周报告称，5月美国增加了33.9万个就业岗位。尽管失业率从4月份的3.4%升至3.7%的七个月高点，但以历史标准衡量仍处于低位。初请失业金人数激增是劳动力市场出现更多裂缝的迹象。周一美国供应管理协会（ISM）公布的数据便显示，5月份服务业PMI下降，其主要原因是就业的疲软。（金十数据） 2.【金斯顿公司重新进入SOZ铜金矿地下开采】外媒6月7日消息，金斯顿资源公司（Kingston Resources）已开始重新进入南部矿石区（SOZ）的地下开发工作，准备在新南威尔士州的矿物山铜金矿开始下一阶段的开采。SOZ的矿产资源目前为380万吨，其中黄金1.29克/吨，银19.2克/吨，铜0.9%，铅1.6%，锌1.4%。（上海金属网） 3.【乘联会：5月广义乘用车市场零售176.2万辆同比增速28.2%】数据显示，2023年5月广义乘用车市场零售达到176.2万辆，同比增速28.2%，环比增长7.3%。（乘联会）镍镍 2023.6.9 一、市场点评基本面方面，进口镍升水下调，进口维持亏损，金川镍升水下调，二级镍生产电积镍利润扩大，纯镍产能释放逐步落地，叠加企业复产、原材料产量提升，国内整体产量预期增加，据Mysteel调研，5月国内精炼镍产量1.88万吨，环比增加6.36%，同比增加31.88%。下游订单稍有恢复，硫酸镍价格出现上涨，六月不锈钢300系排产预期同比高位。总体来看，镍元素整体供给预期增加，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，中长期一级镍逐步转向过剩，镍价预期偏弱运行。二、消息与数据 1、据Mysteel调研统计，2023年5月印尼氢氧化镍钴（MHP）镍金属产量1.33万吨，环比增加2.0%，同比增加66.6%，涉及调研样本企业3家。（Mysteel） 2、据Mysteel调研统计，2023年5月印尼高镍锍（高冰镍）镍金属产量1.99万吨，环比增加11.8%，同比增加47.6%，涉及调研样本企业4家（环比上月增加1家样本）。（Mysteel） 3、据Mysteel调研了解，近日，华东某钢厂高镍铁成交价1110元/镍（到厂含税），为印尼铁，成交2000吨。（Mysteel） 4、乘联会:5月新能源车市场零售58万辆同比增长60.9% 数据显示，5月新能源乘用车批发销量达到67.3辆，同比增长59.4%，环比增长11.5%。今年以来累计批发277.8万辆，同比增长46.5%。5月新能源车市场零售58.0万辆，同比增长60.9%，环比增长10.5%。今年以来累计零售242.1万辆，同比增长41.1%。(乘联会) 不锈钢不锈钢 2023.6.09 一、市场点评废不锈钢价格环比持平，NPI小幅上涨，铬铁价格下跌，广西地区高碳铬铁陆续恢复生产，铬铁价格或继续回落，不锈钢生产利润小幅扩大，多家不锈钢场来表示将会进行检修停产。据Mysteel调查统计6月41家不锈钢300系排产预期较5月环比增加0.7%至163.27万吨，实际产量或不及排产。现货市场到货保持较低水平，300系不锈钢库存环比下降6.13%。6月下游订单环比转好，不锈钢供给预期增加，成本支撑下预期短期震荡运行。二、消息与数据 1、2023年6月8日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存99万吨，周环比下降3.45%。其中冷轧不锈钢库存总量49.47万吨，周环比下降5.89%，热轧不锈钢库存总量49.53万吨，周环比下降0.87%。本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存呈现五连降，本周期货盘面上涨，带动市场氛围转活跃，部分下游入市提货，加之周内市场到货仍保持低位水平，因此全国不锈钢社会库存依旧消化为主。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-09

2023年6月8日申银万国期货每日收盘评论

议，沙特将要7月减产，但是市场更多担忧经济衰退导致的需求问题。目前油脂缺乏利多消息，需求暂无亮点，今日欧菜油再度开启回落，国内进口棕榈油进口倒挂减少，棕榈油到港成本减少。根据MPOA和UOB预估的5月全月马来西亚产量增幅23%-27%，远超斋月后历史月均12%的增幅，三大机构预估5月底马来西亚棕榈油库存止降回升。短期油脂维持逢高做空策略，套利方面，菜油和其他油脂价差暂时会走扩，关注下周一MPOB报告兑现程度。运行区间豆油2309 6300-7500 棕榈油2309 6000-7600菜油2309 7000-8000。【豆菜粕】豆菜粕：跟随外盘回落。前美豆优良率仅为62%，如果按照历史数据，最终单产很可能在50蒲氏耳/英亩以下，除非后续天气持续较好，优良率回升，类似2021年临近收割前的一阵大雨，美豆单产从50.6蒲氏耳/英亩上调至51.5蒲氏耳/英亩。此外美国干旱面积占比也出现转机，止降回升。未来一两周美豆主产区偏高的地方增多，中北部降雨偏少，美豆进入传统的炒天气阶段，暂时盘面不易深跌。本周六凌晨，美国农业部将公布6月供需报告，美国2023/24年度大豆产量料为45.02亿蒲式耳，预估区间介于44.2-45.1亿蒲式耳。美国2023/24年度大豆单产料为51.9蒲式耳/英亩，预估区间介于51-52.4蒲式耳/英亩。美国2023/24年度大豆期末库存为3.41亿蒲式耳，预估区间介于3.08-3.64亿蒲式耳。巴西2022/23年度大豆产量为1.555亿吨，预估区间介于1.55-1.577亿吨，USDA此前在5月预估为1.55亿吨。阿根廷2022/23年度大豆产量为2470万吨，预估区间介于2200-2700万吨，USDA此前在5月预估为2700万吨。豆粕主力3350-3600，菜粕2700-3100。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-06-08

Mysteel参考丨2023年全国焊管市场运行情况分析及后市展望

，同比减少3.49万吨。近2年受全球经济衰退压力、国内下游需求萎缩等诸多方面影响，整体国内主流管厂焊管产量均维持低位水平。新年伊始，为了规避价格波动带来的风险，焊管生产企业1-5月整体产能利用率偏中低位，虽然随着2月管厂利润的增加，管厂产量开始明显增加，甚至一度超过去年同期，但在3月底管厂利润快速下跌的情况下，管厂产量又开始急速下滑，目前焊管供需逻辑仍处于供需双弱格局。图5：29家国内主流管厂焊管产量变化（单位：万吨）数据来源：钢联数据图6：29家主流管厂成品库存变化（单位：万吨）数据来源：钢联数据五、焊管下游情况从房地产市场来看，近年来房地产市场持续低迷，购房需求不足。1—4月份，全国房地产开发投资35514亿元，同比下降6.2%；其中，住宅投资27072亿元，下降4.9%。近两年，各地陆续发布各类促进房地产市场回暖的政策，例如，多地放松贷款比例、公积金额度及购房资格。截至一季度末，符合放宽首套房贷利率下限条件的城市有96个，其中有83个城市下调了首套房贷利率下限，12个城市直接取消了首套房贷利率下限。五一之后，多地仍在继续调整公积金贷款政策。今年央行对房地产市场的政策主基调为 “既管冷、又管热”，既支持房地产市场面临较大困难的城市用足用好政策工具箱，又要求房价出现趋势性上涨苗头的城市及时退出支持政策。随着各项政策落地，预计今年房地产市场复苏的总趋势不变，但整体恢复速度偏缓。从基建投资增涨速度来看，据国家统计局公布数据，1-4月，全国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长8.5%。其中，铁路运输业投资增长14.0%，水利管理业投资增长10.7%，道路运输业投资增长5.8%，公共设施管理业投资增长4.7%。随着逆周期调控政策加码，基建有望发挥托底作用。 4月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降2.7个百分点，低于临界点，制造业景气水平回落,自2月以来首次落至收缩区间。分行业看，建筑业商务活动指数为63.9%，比上月下降1.7个百分点。制造业产需指数有所回落，主要是因为市场需求不足。虽然4月建筑业商务活动指数较上月小幅下降，但建筑业PMI连续3月居于60%以上，仍保持较高景气水平，建筑行业预期向好，但行业产需恢复仍需逐步恢复。六、后市展望成本方面：6月随着焦炭价格第十轮提价落地，市场情绪进一步降温。由于目前焦炭、铁矿石基本面整体表现仍为供强虚弱的局面，而钢厂对未来需求预期较差，复产短期内不会成为主流，压力仍将给到原料端。五月下旬至六月上旬为南方高温天气，居民用电需求增加叠加电厂为暑期备煤，煤炭需求将出现拐点，但也会导致铁矿石价格的下跌，短期内，随着成本端支撑减弱，带钢价格或继续趋弱运行。供应情况：6月初焊管生产企业开工率较去年明显下降，管厂库存持续减少。近期管厂的库存压力不大，在管厂利润明显修复后，管厂产量或将有所增加。需求方面：在深入推进试点和总结推广可复制经验基础上，我国将全面启动城市基础设施生命线安全工程。要开展城市基础设施普查，建立覆盖地上地下的城市基础设施数据库，找准城市基础设施风险源和风险点，编制城市安全风险清单。城市基础设施生命线是指城市的燃气、桥梁、供水、排水、供热、综合管廊等与城市功能和民众生活密不可分的城市基础设施，就像人体的“神经”和“血管”，是城市安全运行的保障。七、总结总体来看，一季度在较好的宏观预期下，焊管价格略有支撑。而4-5月煤焦、铁矿石基本面表现供强虚弱，成本端支撑减弱。虽然基建投资回暖、房地产行业今年市场复苏的总趋势不变，但整体恢复速度偏缓，随着城市基础建设生命线安全工程的启动，近期钢管需求量或将有所增加，但供需关系的平衡仍需一段时间。再加上美联储高利率政策下，银行业危机持续发酵全球风险溢价将大幅上升，届时会加剧大宗商品市场波动，可能会影响我国出口。综合来看，预计6-7月全国焊管价格仍将止跌企稳。

我的钢铁网2023-06-08

炒作因素逐渐消退，棉价等待回调做多机会-申万期货_商品专题_农产品

储6月是否暂停加息增加了不确定性。欧美经济衰退的风险仍存，外围宏观的影响依旧不能忽视，重点关注后续美联储的加息举措。 2、全球棉市基本面转强，关注6月USDA报告 5月USDA报告首次公布了对于2023/24年度棉市的供需预测，将全球棉花产量小幅下调15万吨至2519万吨，同时将全球棉花消费量大幅调增144万吨至2531万吨，最终使得期末库存较上年度去库8万吨。USDA对于2023/24年度的预估整体偏多，2023/24年度全球棉花消费将显著复苏，全球棉市供需有望转强，支撑国际棉价重心上移。关注即将公布的6月USDA供需报告。美棉方面，尽管预估的实播面积同比大降，但因今年天气状况表现良好，美棉弃耕率预期要明显好于去年同期，目前美棉苗情长势也较好，新年度预计保持增产预期。由于近期国内棉价大涨，内外棉价差再次拉大，这也使得美棉签约显著增加，中国的进口需求大大增加，为美棉期价提供进一步的支撑。接下来要重点关注本月底USDA将发布的美棉实播面积报告。 3、疆内棉花库存不至于短缺，弱需求压制涨幅上周四到现在的这波大涨的主要原因来自于部分企业通过摸底和盘库认为新疆库存不足200万吨，而此前中国棉花信息网公布的截止4月底的新疆棉库存量为336.81万吨。一个月的时间库存就下降了100多万吨，立马引发了市场对于新棉上市前国内棉花供应短缺的担忧，推动郑棉强势上行。不过根据网传的仓储库存数据来看，并没有把所有仓库的数据纳入统计，因此该数据缺乏真实性和准确性。尽管今年新疆棉库存较往年来说可能偏低，但并不像传闻中的那么低，更不至于出现短缺的情况。随着炒作逐渐降温，上涨过快的郑棉高位波动风险将有所加大。需求方面，下游需求逐步进入行业传统淡季，棉价快速上涨，棉纱报价也试探性上涨，但实际成交较少，整体涨幅有限，坯布价格也未能跟涨，且纱布已经有缓慢累库的迹象。尽管当前纺织企业的开机率仍偏高，成品库存压力也并不大，但棉价上涨导致下游利润压缩，采购基本停顿，下游整体表现疲弱。接下来6-8月都处于淡季，叠加国内经济复苏态势放缓，需求预计对国内棉价形成一定的压力，从而限制近月合约的上涨空间。 4、国内减产基本确定，中期供应偏紧成为核心驱动 4-5月份，新疆地区陆续出现低温降雨降雪天气，给棉花播种以及出苗带来了不利影响，进一步加剧了市场对于新年度产量大降的担忧，也为减产炒作提供了助推剂。据调研数据，新疆目前整体的播种面积预计下滑8%-12%，单产预计也有小幅的下降，因此新年度国内棉花减产已经成为市场的共识，供应趋紧也将是下半年驱动棉价走强的核心因素。不过进入6月份以来，新疆棉区气温已经全面回升，单产继续下滑的忧虑逐渐缓解，关于天气的炒作也开始降温，短期棉价在缺乏更多实质性利好的情况下存在回调整理的可能性。 5、小结继新疆播种期低温天气炒作后，近期利多传闻再起，疆内棉花库存紧张再度引发情绪上的推涨，郑棉主力合约盘中一度突破17000整数关口。不过此次库存紧张传闻的真实性值得商榷，我们认为今年疆棉的出疆量较大，当前的新疆库所剩库存较往年来说应该确实偏低，但是应该高于传言的200万吨，本年度末8-9月份可能会出现库存偏紧的情况，但现在就说供应短缺还为时尚早。综合来看，近期棉价涨势过快，但实际上并未出现供应短缺的问题，基本面缺乏实质性利好。目前新疆天气逐渐持稳，行业淡季下需求承压，09合约持续上行空间预计有限，短期警惕回调风险。中长期看，国内棉花产量下滑是大概率事件，对于产能持续扩张的轧花厂来说，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约。

申银万国期货2023-06-07

【工业品早评】基本面供需紧平衡，近期铁矿走势偏强

机会。二、消息面 1.【高盛下调美国经济衰退的概率预期，料终端利率在5.25%-5.5%】高盛将未来12个月美国经济衰退的可能性从35%下调至25%，并表示美联储"极有可能"在7月份将利率上调25个基点。此前，美国银行业压力减轻，以及美国总统拜登签署了一项法案，暂停了美国政府的债务上限，避免了可能的违约。高盛表示，新的债务上限只会导致"小额支出"的削减，这应该会使未来两年的整体财政动能"大致中性"，而银行业的压力只会使今年的实际国内生产总值(GDP)增长减少0.4%。该行目前预计，美联储的终端利率将在5.25%-5.5%，与德意志银行、瑞银等同行的预期相似。（金十数据） 2.【快讯】前美联储副主席、现就职于太平洋投资管理公司（PIMCO，品浩）的克拉里达：美联储可能会在本轮加息周期内再次加息。在2024年之前，FOMC不可能开始降息（周期）。（华尔街见闻） 3.【世界银行上调2023年全球经济预测】世界银行上调2023年全球经济预测，下调2024年经济前景。将2023年全球增长预测从1月份的1.7%上调至2.1%。预测2024年全球增长率从2.7%下调至2.4％。预测2025年全球增长率为3.0％。预测美国2023年的增长率为1.1%，2024年增长率为0.8%。（华尔街见闻） 4.【多家大行存款利率将再迎下调人民币、美元币种均有涉及】从多个信源核实到，多家国有大行近日将下调部分存款利率，涉及人民币、美元币种。其中，人民币活期存款利率调降5个基点，部分定期存款利率下调10个基点；美元定期存款根据不同期限和不同规模亦有调降，5万美元（含）以上的1年期定期美元存款利率不高于4.3%，此前有的大行该品种利率最高可达5%左右。有大行总行人士向记者证实了人民币存款利率将有不同幅度下调一事。而对于美元定期存款利率下调，有的大行已于本周一落地，另有大行将于近日实施。（证券时报）镍镍 2023.6.7 一、市场点评基本面方面，进口镍升水上调，进口维持亏损，金川镍升水持平，二级镍生产电积镍利润持续存在，纯镍产能释放逐步落地，产量预期增加，据Mysteel调研，5月国内精炼镍产量1.88万吨，环比增加6.36%同比增加31.88%。下游订单稍有恢复，硫酸镍价格出现上涨，六月不锈钢300系排产预期环比上涨。总体来看，镍元素整体供给预期增加，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，中长期一级镍逐步转向过剩，镍价偏弱运行。二、消息与数据 1、据Mysteel调研全国11家样本生产企业统计，2023年5月国内精炼镍总产量18810吨，环比增加6.36%，同比增加31.88%；2023年1-5月国内精炼镍累计产量85725吨，累计同比增加30.52%。目前国内精炼镍企业设备产能24044吨，运行产能22044吨，开工率91.68%，产能利用率78.23%。（Mysteel）不锈钢不锈钢 2023.6.07 一、市场点评镍生铁小幅回落，铬铁、废不锈钢价格环比持平，广西地区高碳铬铁陆续恢复生产，铬铁价格或出现回落，不锈钢生产利润依旧偏低。据Mysteel调查统计6月41家不锈钢300系排产预期较5月环比增加0.7%至163.27万吨，实际产量或不及排产。现货市场到货较少，300系不锈钢库存环比下降5.69%。6月下游订单环比转好，不锈钢供给预期增加，成本支撑下预期短期震荡运行。二、消息与数据 1、2023年6月国内41家不锈钢厂粗钢排产311.33万吨，月环比减少3.3%，同比增加12.8%。其中：200系98.07万吨，月环比减少3.4%，同比增加7.9%；300系163.27万吨，月环比增加0.7%，同比增加21.7%；400系49.99万吨，月环比3.3%，同比减少1.7%。（Mysteel） 2、近日广西地区电价小幅回调，该产区湖南万泰钢铁有限公司旗下的大部分高碳铬铁生产企业陆续恢复生产，预计6月广西地区总产量将环比5月增加2万吨至4-5万吨，同比增加约20%。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-07

2023年6月6日申银万国期货每日收盘评论

观压力短期释放，油脂跟随原油反弹，但是经济衰退预期仍在，且油脂供应走向宽松，需求暂无亮点，最终反弹幅度也是有限。目前进口欧菜油开启反弹，近月船期到岸价8500附近，对2309倒挂900左右。市场传言上周俄罗斯非转豆油成交，价格在6350元/吨附近。今日棕榈油6月船期进口倒挂再度缩小，对2309倒挂200附近，如果算上现货基差，拥有一定利润，且6月船期到港成本首次低于9月船期，毕竟6月开始棕榈油进入快速增产周期，斋月后较差的出口需求，也对价格产生压力。MPOB5月报告将于6月12日公布，彭博预估5月产量环比增加15%至138万吨，出口增加1.9%至109万吨，库存增加4.7%至157万吨。短期油脂维持逢高做空策略，套利方面，菜油和其他油脂价差暂时会走扩，关注下周一MPOB报告兑现程度。运行区间豆油2309 6300-7500 棕榈油2309 6000-7600菜油2309 7000-8000。【豆菜粕】豆菜粕：美豆播种虽然较快，但是优良率却来个急刹车，目前优良率仅为62%，如果按照历史数据，最终单产很可能在50蒲氏耳/英亩以下，除非后续天气持续较好，优良率回升，类似2021年临近收割前的一阵大雨，美豆单产从50.6蒲氏耳/英亩上调至51.5蒲氏耳/英亩。此外美国干旱面积占比也出现转机，止降回升。未来一两周美豆主产区偏高的地方增多，中北部降雨偏少，美豆进入传统的炒天气阶段。另外市场传言限制各集团进口大豆额度，按照压榨产能来确定。美豆炒天气，叠加国内政策传言，使得豆粕现货基差再度反弹，月差拐头向上。在当前环境下，谨慎做空豆粕。本周六凌晨，美国农业部将公布6月供需报告，美国2023/24年度大豆产量料为45.02亿蒲式耳，预估区间介于44.2-45.1亿蒲式耳。美国2023/24年度大豆单产料为51.9蒲式耳/英亩，预估区间介于51-52.4蒲式耳/英亩。美国2023/24年度大豆期末库存为3.41亿蒲式耳，预估区间介于3.08-3.64亿蒲式耳。巴西2022/23年度大豆产量为1.555亿吨，预估区间介于1.55-1.577亿吨，USDA此前在5月预估为1.55亿吨。阿根廷2022/23年度大豆产量为2470万吨，预估区间介于2200-2700万吨，USDA此前在5月预估为2700万吨。豆粕主力3350-3600，菜粕2700-3100。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-06-06

运价连续第二周回升，SCFI重回千元之上-航运周报-20230605

偏紧的格局。 07 风险提示 1、全球经济衰退超预期 2、集装箱运力供给超预期 3、市场需求超预期低迷

申银万国期货2023-06-05

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