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市场人士：钢厂利润仍不容乐观！套保需“有所为有所不为”

负责人马亮在会上表示，美联储加息及欧洲经济衰退预期在近期的下跌中反映较为充分，宏观层面的悲观预期较前期已经有所缓和。产业方面，马亮认为，在需求持续下滑的背景下，成材只有依靠供给的持续收缩来修复供需矛盾，通过产量更为快速的下降来消化前期积累的库存压力。“但由于库存压力积累已久，暂时仍处于结构性化解中，成材端并未出现进一步的恶化，炉料端预期定价较为充分，预期反复叠加高贴水或有节奏上的明显变化。”他建议，短期需继续关注房地产政策以及粗钢减产政策动向。产业企业科学套保不可或缺期货日报记者从会上了解到，与会嘉宾普遍认为，在黑色系市场波动加大的背景下，产业企业应科学利用衍生品管理风险。南钢股份证券部期现风险管理主任耿浩博在会上表示，对于制造业企业而言，企业套期保值是基础工程，也是长期工程和系统工程。 “从近年的经验来看，期货价格变化与企业日常采购、销售等经营活动都高度相关，期货价格对现货定价的影响也不可忽视，套期保值已经成为企业的必备动作。”耿浩博表示，但套保的成功很大程度上要看企业专业能力的沉淀。在他看来，现阶段，钢铁产业链期现结合处于发展初期，业务模式处在变化中，企业要做好套保，需要完善相关制度、组织、考核等方面的基础建设，搭建起套保模式体系，加强期现联动，侧重利润锁定，做好套保服务的延伸和赋能，逐步培育企业的专业能力，将大宗商品、汇率、利率等环节均考虑在体系建设内。耿浩博认为，制造业企业套期保值的核心思路是利润锁定，防止出现负向剪刀差。据他介绍，黑色系商品近年来以上涨为主，相关企业面临原燃料采购成本上升吞噬接单利润的风险，南钢股份通过铁矿石、焦炭等品种的衍生品锁定远期生产成本，进而锁定接单毛利，转移价格波动风险，稳定上下游供销关系。国泰君安风险管理公司场外衍生品产品经理戴武表示，随着黑色系产业主体对衍生品了解的深入，期权工具在相关企业套保中发挥的作用越来越大。据他介绍，现阶段风险管理公司可以为产业客户提供多样化、个性化的场外衍生品服务，结合基差、含权贸易等模式，协助企业在生产经营领域各个环节实现更精准的风险管理和效益优化。 “使用期权工具不仅能够帮助企业实现采购、销售、存货环节的风险管理，还可以在期现套利模式下，在行情有利时转为成本更优的基差头寸，行情不利时仍能够获得权利金收入，优化企业收益，增强企业竞争力。”戴武表示。此外，风险管理公司推出的含权贸易、“含权+基差贸易”等创新业务模式，还为产业上下游合作共赢打开了空间。例如，目前一些产业贸易商就在业务销售过程中，一端对接期货公司的风险管理子公司，一端对接产业客户，通过风险管理子公司平移期权风险，给予客户更优惠的含权定价政策。这不仅能增强自身在市场竞争中的优势，也巩固了与客户的合作关系。总体来看，科学合理的套期保值可以很好地帮助企业化挑战为机遇，实现产融深度结合，提升企业综合实力。“近年来的套期保值活动也给南钢股份带来了很多改变。”耿浩博介绍，一是“稳”，在商品价格大幅波动的情况下，熨平企业的利润曲线，规避极端风险，为企业稳定生产经营提供保障。二是“降”，衍生品的杠杆属性可以减少对资金的占用。虚拟库存较实物库存节省物流、仓储等运营成本。三是“创”，期现结合为原燃料采购和钢材销售提供更多的解决方案。四是“合”，构建产业链上下游融合关系，给客户带来额外价值，实现合作共赢。 “但套保也是‘有所为有所不为’。”耿浩博提醒企业在套保期间要保持市场敏感度。在他看来，套期保值要遵循“守正出奇”的原则。“正”就是风险控制意识当先，杜绝投机心态，企业有需求，市场给机会。对商品价格的判断是以识别风险敞口和决定对冲比例为出发点，而非期货端的盈亏。“奇”是指要深耕专业领域，大胆尝试新的套保策略和期现模式，不断完善自身套保体系，找到符合企业自身采销情况的套保方式。来源：期货日报

Jupiter2022-08-05

棉花中线保持偏空思路

7月由于市场对全球经济衰退的忧虑进一步发酵，内外棉价格波动加大。近期，随着市场情绪的回暖，郑棉波动有所放缓，维持在低位徘徊。此轮棉价下跌持续近一个多月，目前已跌至历史均值下方。笔者认为，棉价下跌主要有两方面的原因，一是宏观预期持续走弱。美联储加息影响还在持续，大宗商品整体呈回调走势，在宏观预期转差的大背景下，全球棉花需求将进一步走弱，棉价中长期弱势难以改变。二是当前国内棉市仍维持供需两弱格局。上游轧花厂亏损严重，还款压力不断增加。随着棉价跌至低位，纺纱利润显著修复，但下游买涨不买跌，纺企补库意愿仍不高，纺织企业原料库存仍位于历史同期低位，而成品持续累库，开机率也持续走低。不过，在连续大幅下跌后，棉价存在超跌反弹和回归合理区间的需求，所以在美元走弱以及原油等商品集体上涨的带动下，前期跌幅过大的棉价又强势涨停。此次反弹让新疆棉花加工企业又看到了棉价上涨的希望，储备棉成交率也一度下滑至8%。不过，当前市场并没有出现实质性的利多因素，棉价并不具备持续上涨的动力。短期棉价走势更多被政策预期以及市场情绪所影响，所以对于加工企业来说，根据自身的实际情况，适当的进行交储和套保才有博弈更高价格的机会。供需方面，USDA7月供需报告将2022/2023年度全球棉花产量下调26万吨，主要因美棉及巴西棉产量下调；将全球棉花消费量下调35万吨，主要消费国消费量均有所下调。尽管因美棉减产幅度较大导致全球棉花产量调减，但由美国经济衰退引发的全球棉花消费下滑幅度更大，最终使得下年度全球棉花期末库存上升，供应过剩局面有所加剧。美棉方面，受持续干旱天气影响，美棉新作弃耕率从26.7%提高到31.5%。目前得州旱情还在继续恶化，天气因素也成为当前最大的利多因素，对内外棉价仍有一定的支撑作用。自7月以来，国内各主产区棉花长势良好，预计2022/2023年度棉花不仅上市期有望提前，而且单产有望同比有一定程度的提高，总产量或非常可期，这将对棉花盘面形成压力。综合来看，商品市场情绪尚未稳定，短期棉价或仍有反复。尽管市场对国家加大收储力度的呼声较高，但在新政策出台之前，不建议有过多的预期。如果没有实质性的利好出现，郑棉仍有继续下探的风险，中线维持偏空思路。关注后期国家是否会出台更有力的收储政策，以及下半年旺季国内需求恢复情况。来源：期货日报

Jupiter2022-08-04

美银反向指标降至五年多最低，接近“买入”区域

信心已降至多年来最低水平，投资者正在为经济衰退做好准备。在周三的一份报告中，美银分析师写道，该行的卖方一致性指标（Sell Side Indicator，SSI）已跌至五年多来的最低水平。该指标追踪卖方策略师推荐股票配置的平均水平，7月份下滑了78个基点。美银分析师写道：“我们发现，华尔街的共识股票配置历来是一个可靠的反向指标。”“虽然SSI不能反映股市的每一次上涨或下跌，但从历史上看，该指标对标普500指数随后12个月的总回报具有一定的预测能力。” 过去，华尔街的共识股票配置一直能够发出与策略师建议相反的信号，这意味着当分析师看涨时，它是一个看跌指标，反之亦然。现在，美银的卖方一致性指标在今年上半年一直徘徊在“中性”区域，但在最近的下跌之后，现在正慢慢接近“买入”区域。与此同时，美银分析师指出，股票风险溢价一直在上升，表明市场预期出现温和衰退的可能性为80%，出现“全面”衰退的可能性为30%。他们指出，这些关键指标的变化符合美银对2022年下半年将出现温和衰退的预期。来源：新浪财经

Elaine2022-08-04

上海金属网早评8.4

紧张局势之前，美国央行激进加息导致全球经济衰退的前景已经令市场人气偏空。最后LME三个月期镍盘中下跌0.8%或230美元，收报每吨22315美元。国内期市，夜盘沪镍盘中亦震荡走低，最后小幅收跌。盘中跌幅为0.17%或290元，收报每吨172900元。宏观紧张情绪今日为继，打压市场风险偏好，镍价走势再现震荡行情。目前国内实际需求不佳，淡季特征明显，市场人士多维持谨慎观点。

Elaine2022-08-04

连涨8日，绝地反击！避险情绪助推，贵金属配置机会来了？

自7月下旬以来，在经济衰退预期的避险属性以及美元走货的货币属性助推下，国内贵金属期货走出了一波反弹行情。记者梳理发现，沪金主力合约自7月22日以来连续8个交易日上涨，涨幅约达4.1%；沪银主力合约自7月26日以来连续6个交易日上涨，涨幅约7.7%。周二，沪金、沪银价格均有所回落。那么，这波触底反弹行情是否意味着具有避险及抗通胀属性的贵金属将再度受到全球资本市场的追捧？本周将迎来美国7月非农就业数据，该数据是否会成为引发贵金属价格再度上行的导火索？利空因素近期有所缓和谈及此前贵金属的连续反弹，长江期货贵金属研究员李旎在接受期货日报记者采访时表示，美联储预期内的加息落地，前期对贵金属价格产生利空的因素在近期逐渐缓和。“具体来看，第一，欧洲央行在7月21日议息会议上宣布加息50个基点，超过市场预期的25个基点，这是欧洲央行自2011年以来首次加息，欧洲央行正式进入加息周期，欧美央行分化的货币政策开始收敛。第二，虽然美国6月通胀同比达到9.1%高位，创下40年来最大涨幅，但美联储官员称更倾向于在7月议息会议上加息75个基点，前期市场盛行的大幅加息（单次加息100个基点）的预期因此降温，美联储在7月议息会议上如期加息75个基点，而市场已对75基点的加息幅度进行定价。” 中信建投期货贵金属分析师王彦青还谈到，近期全球一些宏观指标同步走弱，最显著的就是全球PMI指数明显下跌，欧洲的PMI已经跌破50的荣枯线，美国PMI也继续呈现回落趋势。与此同时，美国二季度的GDP增速继续维持负增长，连续两个季度的经济负增长预示着美国经济进入“技术性”衰退期。宏观经济面使得市场对未来美国加息节奏的预期有所放缓的同时，也削弱了美元对非美货币的远期溢价，美元指数从此前109的高点快速回落，从而驱动贵金属板块持续反弹。 “此外，近日的地缘政治担忧上升，相应的避险情绪也助推了市场买入贵金属的意愿。”新湖研究所有色金属研发总监孙匡文说。周二晚间，三位美联储官员表示将会有更多加息，让市场对明年年初降息的预期发生了动摇。受此影响，贵金属在周三有所回调，结束了此前多日的连阳走势。 “周三，受隔夜美联储多位官员再度向市场传递鹰派信号，暗示9月将继续加息50个基点以控制持续高位的通胀影响，美债利率大幅上升，从而压低了黄金的估值。此外，在地缘政治风险可控下，市场风险偏好并未受到明显打压，市场在情绪上依然保持比较平稳的状态，导致贵金属的避险价值消退。”王彦青说。白银的估值上涨明显大于黄金记者注意到，此前贵金属板块虽整体呈现上涨趋势，但沪金的涨势略弱于沪银。对此，王彦青告诉记者，前期市场认为美联储7月可能会加息100个基点，权益类资产受利率快速上行影响估值受抑，但随着7月加息落地以及全球宏观经济面走弱，市场的远期利率预期曲线开始有所下调，这在一定程度上使得前期超跌的部分有所反弹，市场风险偏好回升。从白银、黄金的定价属性上来看，白银商品属性更强，因此在风险偏好回升时，白银的估值上涨要明显大于黄金。 “我们认为，在衰退预期逐渐降温的背景下，下游光伏需求维持高景气对白银价格反弹也存在支撑。此前沪银价格跌幅较大，是受加息预期和下游需求弱于去年同期的双重利空因素影响。实际上，光伏用银需求维持高景气状态，全球光伏装机增速超预期有望对白银消费形成进一步拉动，从而带动白银价格强劲反弹。”李旎说。从近期白银和黄金各自的交易逻辑来看，王彦青表示，白银的走势更加接近于工业金属，如果进行一定的回归分析，可以看到白银近期的走势与铜非常接近，因此白银最近的定价主要锚定的是经济景气周期，也就是风险端。而黄金在过去很长时间锚定的都是实际利率，但在今年3月之后，受今年历史性的通胀数据影响，黄金与实际利率的走势明显脱钩。对黄金价格来说，一方面需要考虑货币政策带来的名义利率的变化，另一方面，也需要关注远期名义通胀变化。后市如何演绎？在近期市场对美联储加息路径和幅度的预期不断变化下，贵金属价格连续多日上涨后突然回落，接下来将如何演绎？在孙匡文看来，近期主导贵金属价格的主要因素仍是市场对美联储加息及经济滞胀甚至衰退的预期。从目前看，市场普遍预期美联储9月加息力度将有所放缓，美元指数有可能进一步回落，继续利多金银价格。而地缘政治如无进一步发酵，其对贵金属价格仅是短暂干扰，后续随着地缘风险减弱，金银价格或有所回落。从中期看，在全球经济前景不确性增加的背景下，贵金属尤其是黄金仍是重要的避险配置资产，不过，需注意的是，利率的上升将使持有黄金的机会成本升高，对金价会有所施压。基本面方面，近期黄金、白银的实物消费未有明显向好。其中，印度上调黄金进口关税后打击了当地的黄金消费；白银在工业方面的消费一定程度上受电子产品消费下滑影响。但孙匡文认为，黄金和白银的基本面表现并非影响其价格的主要因素。 “总体来看，短期地缘因素刺激金价走强，但随着该影响减弱，金价有望回落，相比之下白银受地缘因素影响较小，其波动则小于黄金。中长期看，全球经济放缓将助推贵金属价格上涨，但加息推升利率则将抑制金价上涨空间。”孙匡文说。王彦青认为，目前全球面临的普遍问题是经济下滑以及持续的高通胀风险，美国经济连续两个季度出现负增长，已经进入了“技术性”熊市，而欧洲经济则面临地缘政治和衰退风险的双重压制，景气周期继续走弱。从上述看，黄金作为避险以及抗通胀的工具，依然具有比较高的配置价值。本周五将公布美国7月非农就业数据，届时，这一数据变化也将为金价走势提供重要参考。王彦青告诉记者，目前美国的就业数据面临结构性问题，整体失业率维持在相对低位，且非农数据距离疫情之前也依然存在修复的空间。但从非农分项来看，目前非农的主要增量来源于服务类分项，而制造业分项已经出现明显的边际回落，如果美国高通胀持续，那必然会冲击到全行业的就业市场，因此不排除7月的非农数据差于市场预期。如果就业数据下滑，那必然会引发市场对加息预期削弱的预期，美债利率下行，金价上涨。 “除周五公布的美国7月非农就业数据外，还需关注下周三（8月10日）公布的美国7月CPI同比数据，近期美国经济变化屡次超预期，美联储9月加息决议将高度依赖7月、8月的经济数据。”李旎说。对于白银而言，王彦青认为，白银市场后续会形成多空交织的局面。他表示，未来全球经济下滑将打压白银的工业需求，但衰退预期又会提振其避险属性。考虑到白银近期走势上更加跟随基本金属，而经济下滑拖累基本金属价格，因此站在目前的节点看，白银的上涨走势可能很难继续保持。来源：期货日报

Jupiter2022-08-04

芝商所专家：商品市场已对利率变化作出反应

铜、铝、铁、钢材等。如果出现高利率导致经济衰退或放缓的情况，通胀率可能会因此走低，还可能导致全球对大宗商品的需求减少，包括原油和工业金属。来源：期货日报

Jupiter2022-08-04

尿素重心逐步下移

方面，整个市场交易宏观预期转弱以及海外经济衰退，大宗商品出现普跌行情。库存进入累积周期最新国内6月尿素产量为497万吨，同比增加2.4%，1—6月累计产量为2877万吨，累计增加3.5%。2022年新增的产能预计在929.2万吨，其占整个全球产能2.27亿吨的4.2%左右，所以在投产符合预期的情况下，预计未来尿素新增投产压力较大，在供应链恢复正常之后，下半年全球尿素供应有望转向宽松。库存方面，最新尿素工厂库存为436万吨，同比处于历史最高位。同时，尿素港口库存为135万吨，每年8月至12月为国内尿素的出口旺季，但下半年尿素出口难以真正打开，在出口受限的情况下，后期港口可能保持低库存。进入下半年，部分农业需求及下游企业少量跟进，且近期南方雨水天气提振部分地区追肥需求，工业需求按需采购为主，尿素刚需依旧存在，但增量明显回落，对价格难以起到长期、持续的强劲支撑。供需格局发生转变尿素工业需求主要包括复合肥和胶合板以及三聚氰胺。下半年复合肥企业主要从高氮肥转为高磷肥，对氮肥需求不大。三聚氰胺方面，当前三聚氰胺整体供需过剩，生产企业积极性较低，对尿素需求支撑较弱。胶合板需求主要看房地产市场，2022年1—6月，房地产销售面积累计同比回落22.2%，新开工面积累计同比回落34.4%。今年上半年国家密集出台房地产刺激政策，但政策落地以及传导仍需较长时间。出口方面，印度为全球最大的尿素进口国，每年平均消耗约3500万吨尿素，其中约30%依靠进口。2021年10月法检政策大幅限制了尿素出口，2022年1—6月尿素净出口数量为72.2万吨，同比回落70%。但在高利润驱动、印度招标以及其他因素影响下，出口出现阶段性放量，但目前来看，国内法检政策仍未出现放松迹象，预计下半年国内尿素出口难有较大增量预期。整体来看，三季度国内需求和出口形势都会有所走弱，尿素价格难有支撑。综上所述，供应端，下半年尿素新增投产压力较大，在供应链恢复正常之后，尿素产量仍有较大释放预期。需求端，农业需求进入淡季，工业需求难见起色，同时出口受政策影响较大，下半年尿素整体需求不容乐观。库存方面，在国内供需逐步转向的背景下，尿素有望进入累库周期，对价格形成一定的压制。总结来看，2022年上半年支撑价格上涨的三大核心因素需求平稳、成本支撑以及俄乌冲突已经发生转变，而后市利空因素主要在于供应端高产量，农业市场的季节性以及出口后续不确定性等因素，预计后市尿素价格重心有望下移。来源：期货日报

Jupiter2022-08-03

高盛预计澳大利亚经济衰退的可能性为25% 新西兰料为30-35%

高盛预计澳大利亚未来12个月出现经济衰退的可能性为25％，新西兰为30-35%，同时警告称美国经济急剧下滑将使这些可能性升至50-60％。William Nixon表示，基本情况假设是两国将避免经济衰退，但留意到下行风险，包括全球活动减弱、供应侧通胀和金融环境收紧导致的经济衰退。Nixon说，利率和油价上涨似乎也增加了经济衰退的可能性，但它们与整体通胀密切相关，意味着它们并没有提供太多额外的预测能力。包括野村、瑞银和澳大利亚联邦银行在内的一些机构的经济学家预计，澳大利亚降息最早将于明年开始。

Elaine2022-08-02

7月国内期市成交量同比增长11.12%

研究所所长助理汪洋告诉记者，7月受全球经济衰退预期影响，多数大宗商品价格出现较大回落。同时叠加欧美大幅加息、疫情反复等因素影响，国内外金融市场波动也随之加大。从今年前7个月各板块成交情况来看，方正中期期货研究院院长王骏表示，成交量方面，今年前7个月化工板块同比增长17%，引领商品板块；金融期货与期权板块同比增长近11%。成交额方面，今年前7个月化工板块同比大增39%，油脂油料、能源板块同比虽呈现下跌，但跌幅进一步收窄，板块交易活跃度持续提升；金融期货与期权板块与去年基本持平。程小勇表示，整体来看，7月商品期货波动较大，中上旬大多数商品期货出现较大幅度的下跌，7月下旬部分品种又出现较大幅度的反弹。分板块来看，7月中上旬有色金属、黑色、化工和农产品都出现了下跌，跌幅较大的主要是有色金属中的镍、锡，农产品中的棕榈油，黑色系中的焦煤、焦炭和铁矿石，原油等跌幅较小。另外，股指期货虽然出现了回调，但跌幅较商品期货明显要小。展望后市，汪洋表示，随着商品价格整体重心下移，近期市场对于超跌反弹和高位振荡的品种关注度较高，如铁矿石、玻璃、纯碱等品种均出现反弹，但持续性有待观察。此外，建议关注目前在高位振荡的纸浆、豆粕和菜粕等品种。预计今年四季度美联储加息节奏将放缓，有助于大宗商品价格稳定。来源：期货日报

Jupiter2022-08-02

上海金属网早评8.2

和亚洲各地的工厂活动疲软，加剧了市场对经济衰退的担忧。尽管中国已承诺刺激经济增长，需求改善的迹象正在出现，但是也面临着房地产行业的不景气。国内方面，夜盘沪期锡震荡走低，盘中20万元一线支撑失守。最后收报每吨197350元，下跌2260元或1.13%。隔夜宏观风险好坏不一，不过整体市场氛围暂时偏多，但是有人依旧认为欧美经济将面临压力，对商品需求不利；同时头号金属消费国的经济增长前景仍存不确定，因此价格趋势仍需谨慎。国内市场目前消费清淡，交投意愿普遍不佳，短期疲弱局面仍或延续。镍虽然全球工厂活动放缓为隔夜工业金属走势带来压力，不过近期投资者预计美联储的货币紧缩政策没有之前预期的那么激进，而且头号金属消费国中国预计将出台更多政策刺激经济增长，令周一全球股市触及七周高点，亦反映出了投资偏好改善。同时美元汇率跌至一个月来低点，也对金属构成支持，因为这意味着美元定价的金属对使用其他货币的买家来说更便宜。最后隔夜伦敦市场走势涨跌互现，伦镍小幅收阳。LME三个月期镍最终盘中上涨0.1%，收报每吨23650美元。有分析人士指出，如果美联储能放慢加息速度，中国能够推出更多经济刺激措施，且部分金属库存偏低，供应受到限制，后市走势可能向好。国内期市，夜盘沪镍高开低走，震荡收跌，18万元一线支撑失守。最终下跌0.28%或500元，收报每吨178730元。宏观紧张情绪趋于缓和，市场总体风险偏好有所提升，镍价近期反弹行情。不过国内市场需求不佳，淡季特征明显，价格上涨抑制现货交投及升水，预计今日现货升水将继续趋降。

Elaine2022-08-02

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