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黄金 逢低做多为主
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场重启了美联储9月降息预期,利率下行和
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下跌提振贵金属价格。美国关税政策基本落地,全球贸易局势趋稳,市场避险情绪降温,但仍需关注中美贸易谈判进展。市场也会更加关注8月非农就业数据,若失业率持续超预期上升,市场可能对降息幅度更加乐观,而实际利率下行预期或打开金价上行空间。黄金短期或维持区间震荡,但在降息预期升温与地缘不确定性等因素支撑下,不排除突破当前震荡区间的可能,建议逢低做多为主。 全球贸易局势趋稳 美国在8月7日恢复征收所谓“对等关税”,美国与英国、越南、菲律宾、印度尼西亚、日本、欧盟和韩国等经济体达成初步协议。尽管特朗普声明不会再次延期,但美国财长贝森特强调,即使8月7日关税上调,谈判窗口仍然开放。 当地时间7月28日至29日,中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特及贸易代表格里尔在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈。根据会谈共识,双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。 当前美国与主要贸易伙伴国的关税谈判取得积极进展,全球贸易局势趋稳,市场避险情绪有所降温。 美国劳动力市场急剧降温 今年上半年美国劳动力市场表现强劲,但8月1日公布的7月非农就业数据意外“跳水”。7月美国新增非农就业岗位7.3万,远不及预期的10.4万,失业率从4.1%回升至4.2%,与预期一致。令市场震惊的是,美国劳工统计局将5月和6月的就业数据大幅下修,5月新增就业人数从14.4万修正为仅仅1.9万,6月数据从14.7万修正为1.4万,5月和6月的新增就业一共减少了25.8万。 从分项数据来看,7月美国私营部门的新增就业为8.3万个,联邦政府就业减少了1.2万个,裁员潮仍在持续。医疗行业新增5.5万个就业岗位,高于过去12个月内月均4.2万的增幅。其他产业的新增就业大体陷于停滞,包括能源、建筑、制造、批发、零售、运输、金融、休闲与酒店业等。 美国劳动力市场已经不再处于温和放缓状态,而是出现了“急速刹车”,市场对美国经济前景的担忧陡升。 美联储内部分歧加大 随着美联储主席鲍威尔任期临近结束,市场对美联储政策独立性的担忧进一步发酵,金融市场不确定性随之上升。 8月1日,一则关于美联储决策层的人事变动消息,让投资者提升了美联储9月降息的预期。缺席这次议息会议投票的美联储理事库格勒意外宣布,她将在8月8日离职,提前结束原定在2026年1月结束的美联储理事任期。在她宣布辞意后,特朗普称,库格勒是因为不认同鲍威尔看法,所以辞职的。特朗普也表示,他“非常开心”能有机会提名新的美联储理事。 综合来看,关税不确定性进一步下降,市场风险偏好回升,短期黄金或呈现震荡格局,白银跟随黄金走势,但在国内宏观政策影响下,白银波动或大于黄金。此外,若劳动力市场持续大幅放缓,降息预期升温,则不排除金价突破当前震荡区间的可能,建议逢低做多为主。中长期来看,在全球地缘局势不稳定的背景下,大国博弈的底层逻辑未有实质性改变,央行持续购金将长期利好金价走势,黄金作为核心配置资产,长期维持偏多思路。(作者单位:徽商期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
08-05 08:51
期债 进入阶段修复期
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场。8月1日晚间欧美股市普遍跌超2%,
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跳水超1%,油价暴跌超2%,恐慌指数飙升至20以上。此外,市场情绪还受到特朗普在8月1日最后期限前一晚更新关税政策的打击,白宫称新的关税税率从10%到41%不等,对于通过转运规避关税的商品,将额外征收40%关税。 全球市场剧变的背后,是投资者关注经济疲软迹象以及美国总统特朗普调整关税政策。对资本市场而言,美国就业数据不佳意味着企业生产扩张可能放缓,消费者收入增长受限,进而影响消费市场的活跃度,对企业盈利预期产生负面影响,也导致投资者风险偏好下降,更倾向于抛售股票。而市场预期美联储可能为了刺激经济和就业采取宽松的货币政策,数据公布后,投资者将9月降息的概率从前一天的约40%大幅提高到接近90%,这使得债券的吸引力增加,10年期美国国债应声反弹。 策略上,短期债市或继续震荡修复,但是收益率更大幅度下行突破,还需更多增量政策及宏观数据指引。后续一方面要观察风险偏好变化及股债“跷跷板”效应,另一方面要关注政府债下半年供给高峰及央行的流动性对冲,此外中美关税政策需保持关注。(作者单位:中辉期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
08-04 09:05
【铜周报】关税逆转,跨市场价差回归
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归 基本面概述及结论: 宏观: 周初在
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美债利率的回升下,对于高度关联海外宏观的铜价产生明显抑制;其次受到特朗普铜关税的变动出现跨市场价差的暴力回调,搬运逻辑消散后整体铜价处于相对弱势的局面;周五美盘时间,伴随着爆冷的非农数据,市场降息预期回升,但此“被动式降息”预期使得市场仍偏利空交易,避险情绪回升,对于铜价仍有抑制。 美国白宫表示,特朗普宣布对进口半成品铜产品和铜密集型衍生产品征收50%的普遍关税,自8月1日起生效。但将精炼铜和阴性铜排除在外,这一决定明显偏离市场预期,美铜出现暴力回调,伦铜也小幅走弱,价差显著收缩,全球铜贸易流恢复正常。搬运逻辑走弱后,对于国内铜供应的驱动影响减弱,更多需要关注需求端走势。 美国7月ISM制造业PMI录得48,为2024年10月以来新低,7月标普全球制造业PMI终值 49.8;美国整体受到高利率的影响仍处于弱势局面,制造业和房地产市场的偏弱局面也是特朗普督促美联储降息的原因所在,本周美国非农数据的大爆冷也对市场前期过度乐观的预期形成干扰,短期承压,美国经济走势仍存在隐患。国内市场从2024年7月份的中央政治局会议首提防止“内卷式”竞争,到2024年底的中央经济工作会议提出综合整治“内卷式”竞争,再到综合整治“内卷式”竞争被写入今年的政府工作报告,反内卷呼声日益强烈,但本周整体“反内卷”情绪出现了明显降温,这也相对抑制铜价。 供需: 供应端:冶炼环境仍较差,部分冶炼厂仍面临亏损状态,不过含硫酸的冶炼利润有所回升。现阶段,供应受限仍未体现在现实数据上,精铜生产和废料供应仍保持。7月电解铜产量再现高位,即使矿端仍供给受限,电解铜产量仍维持高位。但进口铜元素预期受限,长期供应下降的预期仍保持; 需求端:全球显性库存开始出现回升,LME开始累库;7月31日国内市场电解铜现货库存12.13万吨,较24日降0.05万吨,较28日降0.37万吨,国内电解铜库存小幅回落,主要受到到货量有限的抑制,贸易企业和下游需求仍承压,伴随着不确定的宏观环境,终端消费需求仍存在一定的不确定性。 结论: 全球原料趋紧格局缓解,供给端压力尚未实际体现;需求端韧性需求开始小幅减弱,库存出现回升,终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。下周宏观层面:关税落地,非农爆冷,及美联储“独立性”等,这对市场避险情绪是推高的,市场的底层宏观逻辑可能再次出现切换至“衰退交易”的可能,市场对美联储的降息预期明显回升,但这种被动式降息预期对市场的乐观影响相对有限,而更容易激发避险和宽松同步的交易,短期铜价上行驱动仍受到抑制。长期而言,供需矛盾仍是主线,底部存在支撑。 短期观点:震荡 风险:超预期去库 工业品组 周蜜儿 Z0022003 13120588222 关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率: 要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局: 利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神: 以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。 混沌天成研究院
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混沌天成期货
08-03 09:05
【贵金属周报】非农数据“爆冷”,黄金急速反弹
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经历了“过山车”行情,周初伴随着拉涨的
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高位的美债利率,整体贵金属处于抑制的局面;随后周五美盘时间,“美国非农爆冷,市场避险交易随即打开,美股,美元和油价都出现了明显的下降,而受到降息预期升温和避险情绪的共同驱动,贵金属出现了回升,黄金受益于两方驱动反弹明显优于白银,金银比小幅走高,这与VIX的回升相对应。 美债利率方面:美联储7月议息会议维持基准利率在4.25%-4.50%不变,连续第五次按兵不动,符合市场预期。主要理事沃勒、鲍曼主张降息,为30多年来首次有两位理事投下反对票。鲍威尔发表了鹰派发言,无法在六周后依据6月点阵图来做决策,需要依赖数据,预计通胀数据将受到更多关税影响,下行风险显然存在。市场预期在议息会议后将9月降息概率降至40%,但周五伴随“非农数据”的爆冷,市场再次定价美联储降息预期,9月降息预期显著回升至88%。美联储卡什卡利表示看到劳动力市场放缓并不意外,劳工局数据和私营部门数据讲述的是同一个故事;美联储威廉姆斯表示将以“开放的态度”参加9月份的会议,讨论是否降息。更重要的是特朗普表示“会毫不犹豫地解雇美联储主席鲍威尔”,(当谈及美联储理事库格勒辞职)其表示库格勒不同意鲍威尔的观点,很高兴美联储理事会有空缺。这被市场解读为特朗普将有机会立即任命一位理事,以向主席鲍威尔施压——并且这位理事有可能接替鲍威尔的职位,这也大大的加大了市场押注美联储的降息概率,更重要的是这对“美联储独立性”形成干扰。
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本周过山车行情:周初
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技术上显示出反弹压力:前期美国经济数据韧性强(叠加关税的谈判形成)放缓了“去美元化”的交易,中短期配置资金回归;与非美的经济预期差再次出现反转,特别是欧元的交易小幅逆转可能对美元的上行提供驱动;与非美的利率差走高-通胀预期回升,降息预期回调。周五美盘时间,伴随着美国非农数据的爆冷,以及对前期数据的大幅修正,导致市场再次出现“小型黑五”的交易行情,美元,美股和油价同步回落,黄金和美债回升,市场进入避险交易。 美国经济数据“非农爆冷”:美国7月季调后非农就业人口 7.3万人,预期11万人,前值由14.7万人修正为1.4万人。5月份非农新增就业人数从14.4万人修正至1.9万人;6月份非农新增就业人数从14.7万人修正至1.4万人。修正后,5月和6月新增就业人数合计较修正前低25.8万人。失业率小幅上升至4.2%,劳动参与率明显回落,就业增长显著降温,失业率上升,工资增长也基本停滞。这给已经出现的消费者和企业支出放缓带来了进一步的风险。美国6月核心PCE物价指数年率 2.8%,预期2.70%,从分项数据来看,整体商品和服务业通胀都出现了反弹的迹象,特别是住房,金融服务以及医疗保健等服务型PCE出现了同比和环比的同步上行。而商品端,受关税影响较大的家具,娱乐商品以及服装鞋袜都出现了回升,汽油的递减效应也在同步放缓,关税带来的通胀压力仍存,美国经济隐忧。 受到美债利率和
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的波动影响,在GVC波动率出现了明显回升;中长期全球货币信用,公共债务,以及大国对抗的担忧并未缓解的当下,黄金的长期走牛格局保持,黄金的走势更有支撑;下周开始关税落地,非农爆冷,及美联储“独立性”等影响将同时出现,这对市场避险情绪是推高的,市场的底层宏观逻辑可能再次出现切换至“衰退交易”的可能,市场对美联储的降息预期明显回升,但这种被动式降息预期对市场的乐观影响相对有限,而更容易激发避险和宽松同步的交易,金银比有望回升。 策略建议及风险提示: 短期观点(周内):低位看多 长期观点:低位看多 风险:全球流动性风险加剧恶化 宏观组: 周蜜儿 Z0022003 13120588222 关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率: 要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局: 利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神: 以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。 混沌天成研究院
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混沌天成期货
08-03 09:05
焦煤带领商品延续弱势-2025年8月1日申银万国期货每日收盘评论
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降息可能。此前随着贸易谈判的多方进展,
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走强,黄金价格连续走弱,白银也在工业品整体回调的大背景下出现回落。在美国与日本达成贸易协议后,美国与欧盟达成15%税率关税协议,避险情绪降温,但中美谈判仍然存在一定不确定性,此外美国8月1日正式实施一揽子新关税政策。近期特朗普持续向美联储施压要求降息。近期美国经济数据表现韧性,美国CPI有所反弹,关税政策的冲击比担忧中的要小,后续影响或逐步上升。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期,中国央行持续增持黄金,黄金方面长期驱动仍然提供支撑,但价位较高上行迟疑,金银整体或延续震荡表现,关注美国非农表现。 【铜】 铜:日间铜价收涨,受美盘铜大幅回落影响。美国仅对铜材加征50%关税,但精炼铜豁免,出乎市场预期。目前精矿加工费总体低位,考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看,国内下游需求总体稳定向好,电力行业延续正增长;汽车产销正增长;家电产量增速趋缓;地产持续疲弱。多空因素交织,铜价可能区间波动。关注美国关税进展,以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。 【锌】 锌:日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看,国内汽车产销正增长,基建稳定增长,家电产量增速趋缓,地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善,冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动,关注美国关税进展,以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。 【碳酸锂】碳酸锂:碳酸锂在江西矿端采矿资质问题发酵背景下涨幅较大,交易所进一步增加了限仓条件。碳酸锂周度产量环比小幅增加,其中锂辉石提锂环比增幅明显。7月需求旺季延续,正极库存环比库存增加,电芯生产小幅放缓,终端销量环比上月有所放缓。周度库存环比延续增加至14.26万吨,基本面仍有压力。短期核心矛盾仍集中在仓单库存,特别是海外矿山财报将陆续披露,需要关注停产/减产的项目情况。中期来看,新增产能还在陆续上车,不认为具备中期反转基础,正极累库的形势也需要警惕由终端放缓对上游的负反馈。政治局会议结束,“反内卷”相关逻辑短期有所降温,锂价继续回落,关注矿端持续进展。 5)农产品 【蛋白粕】 蛋白粕:今日豆粕小幅收涨,菜粕偏弱运行。美国农业部周度作物报告显示,截至7月27日当周,美国大豆优良率为70%,高于市场预期的67%,前一周为68%,上年同期为67%。美豆开花率为76%,上一周为62%,上年同期为75%,五年均值为76%。美豆整体长势较为良好,优良率高于市场预期。在美国大豆丰产前景和出口需求担忧的双重压力下,美豆期价持续下行。在现阶段中美仍未有实质性协议的背景下,后期国内供应有缺口的逻辑仍未动摇,进口成本仍将支撑连粕价格。 【油脂】 油脂:今日豆油震荡收涨,菜棕油小幅收跌。高频数据显示7月马棕产量环比回升,而出口表现疲软,7月马棕累库预期加强,拖累近期棕榈油表现。由于国内前期进口大豆高企,国内豆油供应充足,中国豆油价格较低。中国向印度出口豆油构成了替代风险,可能会对产地棕榈油需求造成压力,也使得市场担忧后期产地出口,预计短期油脂窄幅震荡为主。 6)航运指数 【集运欧线】 集运欧线:EC冲高回落,10合约收于1424点,下跌0.29%。盘后公布的SCFI欧线为2051美元/TEU,环比下降39美元/TEU,对应于08.04-08.10期间的欧线订舱价,反映8月初现货松动后运价拐点逐渐显现。欧线现货运价基本确定进入下行通道,在马士基带头降价博弈下,多数船司已开始跟降,但整体运价降幅相对平缓,现货舱位权重较高的PA联盟降价相对明显,关注马士基后续开舱。由于目前10合约已贴水08合约600-700点,已部分计价淡季运价回调空间,深贴水或对于目前市场有一定支撑,预计后续市场将继续博弈淡季运价,关注后续运价回调程度及斜率。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
08-02 09:08
股指调整,牛市安在?-2025年7月31日申银万国期货每日收盘评论
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降息可能。此前随着贸易谈判的多方进展,
美元
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走强,黄 金价格连续走弱,白银也在工业品整体回调的大背景下出现回落。在美国与日本达成贸易协议后,美国与欧盟达成15%税率关税协议,避险情绪降温,但中美谈判仍然存在一定不确定性。近期特朗普持续向美联储施压要求降息。近期美国经济数据表现韧性,美国CPI有所反弹,关税政策的冲击比担忧中的要小,后续影响或逐步上升。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期,中国央行持续增持黄金,黄金方面长期驱动仍然提供支撑,但价位较高上行迟疑,金银整体或延续震荡表现。 【铜】 铜:日间铜价收低,受美盘铜大幅回落影响。美国仅对铜材加征50%关税,但精炼铜豁免,出乎市场预期。目前精矿加工费总体低位,考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看,国内下游需求总体稳定向好,电力行业延续正增长;汽车产销正增长;家电产量增速趋缓;地产持续疲弱。多空因素交织,铜价可能区间波动。关注美国关税进展,以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。 【锌】 锌:日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看,国内汽车产销正增长,基建稳定增长,家电产量增速趋缓,地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善,冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动,关注美国关税进展,以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。 【碳酸锂】碳酸锂:碳酸锂今日延续下跌走势,碳酸锂在江西矿端采矿资质问题发酵背景下涨幅较大,交易所进一步增加了限仓条件。碳酸锂周度产量环比小幅增加,其中锂辉石提锂环比增幅明显。7月需求旺季延续,正极库存环比库存增加,电芯生产小幅放缓,终端销量环比上月有所放缓。周度库存环比延续增加至14.26万吨,基本面仍有压力。短期核心矛盾仍集中在仓单库存,特别是海外矿山财报将陆续披露,需要关注停产/减产的项目情况。中期来看,新增产能还在陆续上车,不认为具备中期反转基础,正极累库的形势也需要警惕由终端放缓对上游的负反馈。政治局会议结束,“反内卷”相关逻辑短期有所降温,锂价继续回落,关注矿端持续进展。 5)农产品 【蛋白粕】 蛋白粕:今日豆菜粕震荡收跌。美国农业部周度作物报告显示,截至7月27日当周,美国大豆优良率为70%,高于市场预期的67%,前一周为68%,上年同期为67%。美豆开花率为76%,上一周为62%,上年同期为75%,五年均值为76%。美豆整体长势较为良好,优良率高于市场预期。在美国大豆丰产前景和出口需求担忧的双重压力下,美豆期价持续下行。在现阶段中美仍未有实质性协议的背景下,后期国内供应有缺口的逻辑仍未动摇,进口成本仍将支撑连粕价格。 【油脂】 油脂:今日油脂偏弱运行。高频数据显示7月马棕产量环比回升,而出口表现疲软,7月马棕累库预期加强,拖累近期棕榈油表现。由于国内前期进口大豆高企,国内豆油供应充足,中国豆油价格较低。中国向印度出口豆油构成了替代风险,可能会对产地棕榈油需求造成压力,也使得市场担忧后期产地出口,预计短期油脂偏弱震荡为主。 6)航运指数 【集运欧线】集运欧线:EC偏弱震荡,10合约收于1425.1点,下跌4.66%。MSK第33周开舱,至鹿特丹大柜报价2800美元,环比继续调降100美元,多家船司均已跟降线上8月上半月报价,大柜降幅在100-300美元之间。随着旺季货量的边际下降,现货运价松动,在马士基带头降价博弈下,多数船司已开始跟降,但整体运价降幅相对平缓。由于目前10合约已贴水08合约600-700点,已部分计价淡季运价回调空间,深贴水也对于目前市场有一定支撑,预计后续市场将继续博弈淡季运价,关注后续运价回调程度及斜率。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
08-01 09:08
【有色早评】美对等关税今起实施,基本金属偏弱运行
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:铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜
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指数和
美债利率的回升对于高度关联海外宏观的铜价产生明显抑制,受到特朗普铜关税的变动出现了暴力回调仍在持续,整体铜价处于相对弱势的局面。 美国白宫表示,特朗普宣布对进口半成品铜产品和铜密集型衍生产品征收50%的普遍关税,自8月1日起生效。但将精炼铜和阴性铜排除在外,这一决定明显偏离市场预期,美铜出现暴力回调,伦铜也小幅走弱,价差显著收缩,全球铜贸易流恢复正常。搬运逻辑走弱后,对于国内铜供应的驱动影响减弱,更多需要关注需求端走势。美国PCE数据超预期,市场美联储降息预期回调使得
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美债利率回升明显抑制铜价。 供给端,冶炼环境仍较差,部分冶炼厂仍面临亏损状态,不过含硫酸的冶炼利润有所回升。现阶段,供应受限仍未体现在现实数据上,精铜生产和废料供应仍保持。7月电解铜产量再现高位,即使矿端仍供给受限,电解铜产量仍维持高位。但进口铜元素预期受限,长期供应下降的预期仍保持; 需求端,全球显性库存开始出现回升,LME开始累库;7月31日国内市场电解铜现货库存12.13万吨,较24日降0.05万吨,较28日降0.37万吨,国内电解铜库存小幅回落,主要受到到货量有限的抑制,贸易企业和下游需求仍承压,伴随着不确定的宏观环境,终端消费需求仍存在一定的不确定性。 全球原料趋紧格局缓解,供给端压力尚未实际体现;需求端终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。不过近期铜价仍受到宏观环境的反复干扰等待驱动阶段,
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美债利率的反弹形成了抑制影响,叠加上关税逻辑的变化,短期上行逻辑明显回落。长期而言,供需矛盾仍是主线,底部存在支撑,但仍需谨慎对待需求和海外宏观环境变化。 铝 铝 2025.8.1 一、市场观点 国内重磅会议召开,措辞中对反内卷(依法依规治理企业无序竞争)和低价(未提到)的战略高度有点不及预期,后续的政策预期下行,反内卷品种夜盘大幅下挫。美联储连续第五次维持利率不变,符合市场预期。美国经济数据仍有韧性,大美丽法案通过和美联储9月降息预期支撑下,衰退风险较低。美国对等关税今起实施,中美展开新一轮谈判,关注谈判进展。 供给端,国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造,供给端长期受限,国内电解铝产能增量有限。利润高位下,国内电解铝逐步复产,周产量持稳上行。 需求端,下游开工率环比下行,周度表需环比持平至85.9万吨,铝锭+铝棒社库环比+1至68.3万吨,库存累库。电改政策刺激光伏抢装需求,6月光伏新增装机14.4GW,环比下行85%,光伏抢装结束后用铝需求有下行压力,已从铝棒传递到铝锭端。白色家电7-9月排产环比大幅下行,终端需求下行压力增大,新能源汽车销不及产,库存压力增加。6月未锻轧铝及铝材出口量环比减少10.6%至48.9万吨,铝材出口在验证下行。 原料端,顺达矿业已在筹备复产事宜,现阶段从原料平衡来看铝土矿供应仍够年内生产所需,几内亚政府宣布创建铝土矿价格指数“GBX”,以图增加税收,矿税的出台会抬高当地铝土矿的开采成本,推高矿价,但阶段性进口矿价处于下行趋势。国内山西和河南两地因安全检查和环保督导等因素,供应有下行压力,对国内矿价形成支撑。氧化铝周度产量环比上行,库存持续累库,周度供需仍旧过剩。氧化铝期货库存下行,据了解存在补材料重新注册的情况,近月2508持仓下行,临近进入交割月,挤仓风险减弱。 整体来看,国内重磅会议对反内卷的相关政策和高度不及市场预期,反内卷品种大幅下跌,电解铝淡季累库,
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回升,美国对等关税今起实施,铝价短期偏弱震荡。国内政策不及预期下反内卷情绪消退,氧化铝弱势下行。周度供需仍过剩,基本面偏空未变,单边建议观望。 二、消息面 1.【鹏辉能源携手四川中孚落地电解铝行业首个大型用户侧储能项目】7月30日,鹏辉能源Great Power携手四川中孚落地绿色水电铝用户侧储能项目,一期项目规模超100MW/400MWh,位于四川广元经济技术开发区袁家坝工业园,该项目是全国最大规模、电解铝行业首个大型用户侧储能项目。(鹏辉能源官微) 2.【印尼MIND ID计划到2029年将铝产能提升至90万吨/年】据外媒报道,印尼国有矿业控股公司MIND ID计划到2029年将铝产能提升至90万吨/年,目前的装机产能为27.5万吨。他补充说,公司目前正在西加里曼丹省Mempawah筹备一个新的铝生产设施项目,产能高达60万吨/年,与INALUM现有的设施相结合后,MIND ID的总产能将达到约90万吨/年。针对上游领域,Maroef表示,MIND ID旗下冶炼级氧化铝精炼厂(SGAR)一期工程已逐步投产,年产能为100万吨;SGAR二期工程正在筹备中,投产后将使年产能再增加100万吨,总产能达到200万吨/年。(世铝网) 锌 锌 2025.8.1 一、市场观点 国内重磅会议召开,措辞中对反内卷(依法依规治理企业无序竞争)和低价(未提到)的战略高度有点不及预期,后续的政策预期下行,反内卷品种夜盘大幅下挫。美联储连续第五次维持利率不变,符合市场预期。美国经济数据仍有韧性,大美丽法案通过和美联储9月降息预期支撑下,衰退风险较低。美国对等关税今起实施,中美展开新一轮谈判,关注谈判进展。 供给端,国产锌精矿TC持稳上行至3800元,CZSPT也发布了2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间:80-100美元/干吨,冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上,冶炼利润环比上行,供给端有增量预期。6月产量环比+3.6万吨,7月排产环比预期增1.2万吨,8月排产继续增加,环比预增1.1万吨,原料够+冶炼有利润,供应增加兑现的比较流畅。 需求端,国内库存环比+0.1至8.4万吨,社库继续累库,据草根调研,抢出口订单6月中后已有所回落,镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力,随着周度耗锌量下行,需求下行压力逐步向锌锭端传导。 总体来说,国内重磅会议对反内卷的相关政策和高度不及市场预期,反内卷品种大幅下跌,
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回升,美国对等关税今起实施,锌价承压。原料够+冶炼有利润,锌供应增加兑现的比较流畅,出口+国内需求边际转弱,库存压力逐步堆积到锌锭端,短期偏弱震荡。 二、消息面 1.【嘉能可上半年锌产量同比增加12%,下调今年锌产量指导】嘉能可(Glencore)最新报告显示,2025年该公司上半年自有采购的锌产量累计为46.52万吨,较去年同期增加4.8万,增幅为12%,主要原因是安塔米纳(Antamina)矿锌品位提升(产出3.68万吨锌)以及麦克阿瑟河(McArthur River)矿产量增加(产出 1.06万吨锌)。将2025年铜产量指导从85-91万吨下调至85-89万吨。(上海金属网编译) 镍 镍 2025.08.01 一、市场观点 昨日沪镍主力合约收盘价119830元/吨,涨幅-1.79%。金川镍升贴水+100至2200元/吨,进口镍升贴维持300元/吨,镍豆升贴水维持-450元/吨。伦镍3M升贴水-2.75至-208.37美元/吨。 供应端,印尼原生镍释放量维持高位。国内精炼镍产量维持高位,供应压力维持。印尼RKAB三年改一年落地,明年起印尼当地镍矿供应或有所收缩。 需求端,不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓,且面临反内卷环境,加之磷酸铁锂市场份额上涨,电池端三元电池对镍的需求同比走弱。上半年国内进口量同比增长132%,国内表需同比上升90%。 库存端,国内精炼镍库存持续下降,海外LME库存维持在20万吨以上,国内去库幅度有限,整体显现库存维持高位震荡趋势。 供需方面,供应端镍产品产能过剩,供应处于高位,近期印尼冶炼厂有生产放缓迹象,但GNI辟谣消息显示减产的力度或不及预期。需求端上半年国内表需显著上升,但各环节供需仍维持过剩格局,现阶段镍自身供需矛盾有限,维持偏弱震荡运行。短期内关注国内政策持续性与力度变化,中期关注印尼镍矿供应是否有收紧可能。 二、消息与数据 1、【印尼镍业协会:因应对供应过剩,该国镍冶炼厂减产】外电7月30日消息,印尼镍业协会(FINI)总主席Arif Perdanakusumah7月30日表示,印尼国内镍精炼设施或冶炼厂已出现减产或生产放缓现象。此举主要是镍冶炼商为应对全球镍供应过剩所采取的措施。更准确地说,这涉及产量削减、生产线暂停和/或临时性生产减速。Arif透露,当前镍供应过剩导致价格承受显著下行压力,这一趋势已持续数年。这无疑冲击了镍行业经营者,迫使他们必须采取战略措施应对当前形势。FINI秘书长Mellysa Tanoyo表达了类似观点。她认为全球形势使得部分冶炼厂选择暂时闲置其设施。(上海金属网) 2、【印尼GNI声明:"停产超过15条生产线"失实 除2条产线大修外其余23条均保持正常生产】7月30日,PT Gunbuster Nickel Industry (GNI) 发布关于生产运营情况的正式声明,声明指出,针对近日多家国内媒体报道称PT Gunbuster Nickel Industry (GNI) "停产超过15条生产线"一事,公司郑重声明该信息严重失实,与实际情况完全不符。目前GNI共拥有25条镍生铁生产线,其中2条生产线正进行耐火材料大修,其余23条均保持正常生产。公司整体运营与生产活动平稳有序,不存在报道所称的停产情况。(要钢网) 不锈钢 不锈钢 2025.08.01 一、市场观点 昨日不锈钢主力合约收盘价12805元/吨,涨幅-1.04%。无锡现货基差升水-195至45元/吨;主力合约持仓-8202至94448手;仓单维持103232吨。 原料端,昨日印尼高镍生铁到港价+0.5至916.5元/镍点,镍铁报价企稳,不锈钢成本支撑维持。 供应端,不锈钢排产有所下降,但减产幅度有限,整体供应压力缓和有限。 需求端处于淡季,盘面反弹后,现货市场观望情绪加剧。 宏观方面,海内外会议传递内容与结果符合预期.中期来看。老旧产能淘汰等政策或从不锈钢供需两侧令当前过剩的格局有改善,同时海内外降息窗口临近,而国内政策或持续释放,后续不锈钢价格或有所反弹。但同时由于价格反弹,产能过剩情况下供应量预期回升,或压制不锈钢上方空间。后续观察宏观环境变化、供需两端政策力度与落地情况以及供应端变化。 二、消息与数据 1、【上半年,福建宁德市不锈钢新材料产业增加值增长16.1%】初步核算,上半年,福建宁德市不锈钢新材料产业增加值增长16.1%。(宁德统计) 2、【印尼镍价下挫冲击煤炭产业链】7月31日讯,据印尼煤炭矿业协会(ICMA)最新预测,受镍行业产能过剩影响,镍冶炼厂煤炭需求将于2026年达到8420万吨峰值后回落,2027年预计降至7860万吨。(51bxg快讯) 碳酸锂 碳酸锂 2025.08.01 昨日碳酸锂主力合约收盘价68280元/吨,涨幅4.66%;交易所仓单数量-7586至5545吨;主力合约持仓量-43385至229368手;电池级碳酸锂现货报价-2000至70000元/吨,工业级碳酸锂现货报价-2000至68950元/吨;港口锂辉石现货CIF报价-10至766美元/吨。 供应端,由于锂云母、盐湖端的治理停产动作,国内碳酸锂冶炼产端周度总产量回落至1.7万吨。后续关注锂云母端的减产幅度。 需求端,8月电池厂电池排产环比继续下降,新能源需求有所走弱。终端方面,6月新能源汽车销量增速有所放缓。储能电池需求增速维持高位,上半年产量同比增长超100%。 库存方面,碳酸锂社会库存本周小幅去库,库存14万吨以上。碳酸锂现货供需有所改善。 交易所进一步限仓后,碳酸锂价格大幅回落。基本面方面,近期合规性审查问题令锂云母与盐湖产线显著减产,碳酸锂供需格局有所改善,库存有小幅去化。后续碳酸锂供需改善预期的核心驱动就是江西锂云母矿产能的收缩,短期内暂时观望许可证续期落地情况,若续期不顺利,后续影响的范围或进一步扩散,碳酸锂价格中枢将抬升,待持仓下降至合理区间后仍可逢低做多;若后续许可证续期顺利落地则驱动消失,预计碳酸锂价格将维持低位震荡。 二、消息与数据 1、【IGO二季度运营表现强劲,预计Kwinana锂精炼厂进一步减值】澳大利亚锂镍矿商IGO报告称,2025年第二季度公司财务和运营表现更为强劲,得益于Nova和Greenbushes项目的产量提高和成本下降。然而,Kwinana氢氧化锂精炼厂的持续问题仍对公司下游业务野心构成压力。数据显示,该季度公司息税折旧摊销前利润(EBITDA)增至6200万澳元,比上一季度的3400万澳元几乎翻了一番。IGO经营活动现金流为400万澳元,虽低于上一季度的4500万澳元,该公司财年末净现金为2.8亿澳元。(上海金属网) 2、【锂生产商Albemarle:二季度意外盈利受益于持续的锂需求】7月30日消息,全球最大的锂生产商Albemarle公布的第二季度利润高于市场预期,得益于持续的锂需求。过去两年,锂价格下跌逾90%,部分原因是供应过剩。为了应对供应过剩局面,Albemarle采取了裁员和取消扩建项目等措施。今年早些时候,Albemarle启动了一项“对成本和运营结构的全面审查”,预计将于10月完成。该公司将其年度资本支出计划下调至6.5-7.5亿美元,而此前预计为7-8亿美元。(文华财经) 3、【亿纬锂能与华电湖北签署战略合作协议 在零碳园区建设等五大领域深度合作】近日,惠州亿纬锂能股份有限公司(简称“亿纬锂能”)子公司湖北亿纬动力有限公司与中国华电集团有限公司湖北分公司(简称“华电湖北分公司”)签署战略合作协议。根据协议,双方将在新能源项目开发与配套化学储能、电力市场建设与开发、交能融合发展、绿电直连及分布式项目、零碳园区建设五大领域展开深度合作。(亿纬锂能官微) 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
08-01 09:06
【黑色早评】铁水虽降但原料库存仍有减量,夜盘焦矿略偏强
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游需求指标依然喜忧参半。海外方面,近期
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持续反弹,外盘商品继续回落。国内方面,政治局会议后市场“反内卷”交易情绪有所回落,叠加交易所近期持续给“反内卷”主要商品限仓降温,国内商品氛围有所转弱。进出口方面,昨日欧盟、印度钢价有部分回落,东南亚钢价继续小幅上涨,国外其它地区钢价依然持平,但因国内钢价上涨,目前国内外冷热卷价差小幅走弱,国内钢材出口空间趋减。 综合而言,当前钢材市场供应变化不大但库存有所上升,且需求呈现淡季特征,叠加重要会议落幕后市场“反内卷”交易情绪有所回落,叠加钢材成本中枢也有下移,预计短期钢价走势延续震荡偏弱运行。 二、消息及数据 1.国家统计局数据显示,7月份,制造业采购经理指数(PMI)为49.3%,比上月下降0.4个百分点。 2.商务部新闻发言人何亚东在商务部7月31日举行的例行新闻发布会上表示,根据中美斯德哥尔摩经贸会谈共识,双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天,进一步稳定中美经贸关系,为世界经济发展和稳定注入更多确定性。 3.本周,唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存122.3万吨,周环比增加5.52万吨,较去年同期增加12.22%。调研周期内,钢市走势周比趋缓,交投活跃度降低,高位多显观望,库存持续小幅累增,继续累库为主;港口方面仍有部分内贸资源集港出口。 4.2025年6月,我国挖掘机(含履带挖掘机及轮式挖掘机)出口总额为8.91亿美元,同比增长24.16%,环比增长0.22%。2025年1-6月,我国挖掘机(含履带挖掘机及轮式挖掘机)出口总额为48.93亿美元,同比增长23.10%,依然保持快速增长趋势。 5.31日全国建材成交依然偏弱,市场交易表现较差,低价拿货也一般,刚需、投机、期现成交均不多,全天整体成交量较前一日继续小幅下降。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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08-01 09:05
【宏观早评】贵金属:关税大限将落地,美指持续回弹抑制市场
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关税做决定,而美联储议息会议偏鹰,引发
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大涨。国内重要会议表述偏温和,并未给出强力供给侧和超量刺激的预期。 资金面上,低存款利率下,资金不断从存款向非银转移,成交放大,资金面仍然偏松。 结论:外围环境和内部预期都有边际转弱,股指主要由资金面和风险偏好支撑,短期或出现风险偏好回落导致的回调。 贵金属 贵金属亚盘时间出现一定支撑主要受到关税日来临前市场的避险情绪,但
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美债利率的回升仍给贵金属形成较大压力(特别是白银)。
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技术上显示出反弹压力,近期的美国经济数据韧性强(叠加关税的谈判形成)放缓了“去美元化”的交易,中短期配置资金回归;与非美的经济预期差再次出现了反转,特别是欧元的交易小幅逆转可能对美元的上行提供驱动;与非美的利率差-通胀预期仍是不能忽视的,降息预期不宜过分定价,美联储分歧大但尚未松口。受多方面影响,美指2个月来首次向上触及100大关,并对市场形成明显抑制。 美国6月核心PCE物价指数年率 2.8%,预期2.70%,前值由2.70%修正为2.8%,其中消费者支出陷入停滞,这通胀压力仍旧限制后续得降息路径,
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美债利率仍出现回升抑制市场。 美联储7月议息会议维持基准利率在4.25%-4.50%不变,连续第五次按兵不动,符合市场预期,主要理事沃勒、鲍曼主张降息,为30多年来首次有两位理事投下反对票。随后鲍威尔发表了鹰派发言,其表示当前政策立场处于有利位置;尚未就9月会议作出任何决定;无法在六周后依据6月点阵图来做决策,需要依赖数据,预计通胀数据将受到更多关税影响;指标显示经济增长放缓;不认为大而美法案特别刺激经济;劳动力市场仍然处于平衡状态,下行风险显然存在。市场预期9月降息概率降至现阶段降至40%,美债利率再次出现回升走势抑制贵金属。在此情形下,美债利率的高位震荡仍然给传统银行和金融体系形成压力,美股受到高利率小幅抑制,但科技财报较为有支撑尚未出现明显回落,不足以引发流动性风险。 特朗普再次抱怨鲍威尔不降息的行为,其表示鲍威尔又不降息,他行动太迟了,而且实际上,他太愤怒、太愚蠢、太政治化了,不适合担任美联储主席。这一定程度上仍对美联储独立性形成干扰。 关税方面,白宫宣布对等关税的修改方案,对印度征收25%关税;对泰国征收19%的关税;对南非征收30%关税;对土耳其征收15%的关税;委内瑞拉关税税率为15%,马来西亚19%关税;对越南征收20%关税;将对瑞士商品征收39%的关税;将加拿大关税从25%提高到35%,更高的关税将于2025年8月1日生效。特朗普表示8月1日的最后期限不会延期;对巴西加征40%关税,使总关税额达到50%,豁免飞机能源等领域,7天后生效。针对中美谈判,贝森特称他有信心和中国达成贸易协定;双方之间还有一些技术细节需要商定,我相信这一定会达成,尚未与特朗普讨论此事。贝森特试图安抚市场,但随着一系列的关税政策即将落地,市场情绪有小幅升温,金银比小幅走高。 受到美债利率和
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的波动,在GVC波动率维持低位较长时间后出现了回升;
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的反弹形成明显抑制,此前过于乐观的利率预期可能出现一定波动,仍需谨慎对待市场走向;日内关税落地和非农数据将对市场形成较大干扰,即便中长期全球货币信用,公共债务,以及大国对抗的担忧仍存,尚未逆转黄金的长期走牛格局,但近期美元的反弹形成扰动。 国 债 PMI数据不及预期,反内卷炒作情绪回落,国债期货全线收涨,TL收于119.15。 全天复盘:早盘国债期货受资金面宽松支撑,小幅高开。随后公布的7月PMI数据显示经济需求回落,上游产品涨价但企业生产并未跟随,国债期货延续升势。午后,股市商品大跌带动债市人气上升,但10年期国债1.70%关口遇阻,整体呈现高位震荡态势。现券方面,10年期国债收益率在尾盘回落至1.705%附近,短期交易情绪偏谨慎。 当日资金面:央行逆回购净回笼478亿元,资金面维持宽松,DR001报1.40%,DR007报1.55%,大行存单1.64%。 资金面是短期国债市场的核心驱动。当前流动性宽松支撑短端利率低位运行,叠加7月PMI回落凸显需求疲弱,市场担忧“滞涨”风险——即价格反弹但需求未起,中游利润受压,进一步强化债市多头情绪,短期利率仍有下行动力,近期策略应该以回调做多的多头思维为主,观察10年期国债能否回到央行合意区间。 中长期主线:通缩压力是国债的中长期驱动,需持续关注货币、财政政策的协同发力,以及产业结构性改革进展。尽管反内卷政策推升价格指标,但内需修复乏力,PMI新订单持续下滑。海外美国经济强劲,降息预期再度下行,
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大幅走强,制约国内货币政策进一步宽松空间。下半年需关注财政政策落地节奏及产业政策协同,若货币财政协同加强,可能阶段性缓解通缩担忧,对国债走势形成扰动。 基 差 金工日报 资金日报 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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08-01 09:05
反内卷预期下,商品宽幅震荡-2025年7月30日申银万国期货每日收盘评论
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近日企稳。此前随着贸易谈判的多方进展,
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走强,黄金价格连续走弱,白银也在工业品整体回调的大背景下出现回落。在美国与日本达成贸易协议后,美国与欧盟达成15%税率关税协议,避险情绪降温,但中美谈判仍然存在一定不确定性。近期特朗普持续向美联储施压要求降息,不过7月预计将继续按兵不动,市场博弈9月降息可能。近期美国经济数据表现韧性,美国CPI有所反弹,关税政策的冲击比担忧中的要小,后续影响或逐步上升。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期,中国央行持续增持黄金,黄金方面长期驱动仍然提供支撑,但价位较高上行迟疑,金银整体或延续震荡表现。 【铜】 铜:日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位,考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看,国内下游需求总体稳定向好,电力行业延续正增长;汽车产销正增长;家电产量增速趋缓;地产持续疲弱。多空因素交织,铜价可能区间波动。关注美国关税进展,以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。 【锌】 锌:日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看,国内汽车产销正增长,基建稳定增长,家电产量增速趋缓,地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善,冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动,关注美国关税进展,以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。 【碳酸锂】碳酸锂:碳酸锂在江西矿端采矿资质问题发酵背景下涨幅较大,今日回落幅度较大。碳酸锂周度产量环比小幅增加,其中锂辉石提锂环比增幅明显。7月需求旺季延续,正极库存环比库存增加,电芯生产小幅放缓,终端销量环比上月有所放缓。周度库存环比延续增加至14.26万吨,基本面仍有压力。短期核心矛盾仍集中在仓单库存,特别是海外矿山财报将陆续披露,需要关注停产/减产的项目情况。中期来看,新增产能还在陆续上车,不认为具备中期反转基础,正极累库的形势也需要警惕由终端放缓对上游的负反馈。政治局会议结束,“反内卷”相关逻辑短期有所降温,锂价继续回落,关注矿端持续进展。 5)农产品 【蛋白粕】 蛋白粕:今日豆菜粕明显上涨。美国农业部周度作物报告显示,截至7月27日当周,美国大豆优良率为70%,高于市场预期的67%,前一周为68%,上年同期为67%。美豆开花率为76%,上一周为62%,上年同期为75%,五年均值为76%。美豆整体长势较为良好,优良率高于市场预期。在美国大豆丰产前景和出口需求担忧的双重压力下,美豆期价持续下行。中美谈判未获实质性突破引发市场对国内四季度大豆供应的担忧,从进口成本抬升的角度支撑国内蛋白粕价格。同时由于国内后期进口菜籽减少菜粕价格走强,对豆粕行情也有所提振。 【油脂】 油脂:今日油脂偏强运行。马棕方面,根据SPPOMA最新数据显示2025年7月1-25日马来西亚棕榈油产量增加5.52%;出口方面Amspec和ITS数据分别预估马来西亚7月1-25日棕榈油出口量减少9.2%和15.22%。中美双方共识,双方将继续推动美方已暂停的关税24%部分以及中方反制措施如期展期,市场担忧贸易走势,提振油脂板块整体走强。 6)航运指数 【集运欧线】集运欧线:EC震荡,10合约收于1468.7点,下跌0.45%。MSK第33周开舱,至鹿特丹大柜报价2800美元,环比继续调降100美元,HPL、CMA、EMC和OOCL均跟降线上8月上半月报价,大柜降幅在100-200美元之间。随着旺季货量的边际下降,现货运价已开始松动,在马士基带头降价博弈下,部分船司已开始跟降,但整体运价降幅相对平缓。由于目前10合约已贴水08合约600-700点,已部分计价淡季运价回调空间,深贴水也对于目前市场有一定支撑,预计后续市场逐渐转向淡季运价博弈,关注后续运价回调程度及斜率。 当日主要品种涨跌情况
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