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【火热报名中】黄金暴涨信号已现？特朗普关税政策成催化剂！FX168广州论坛邀您掘金！

这场演讲都将为您带来极具价值的洞见。美元指数：关税政策与货币霸权博弈美元，作为全球主要储备货币，在国际货币体系中占据着举足轻重的地位。特朗普关税政策的推行，不仅是贸易领域的角力，更是美元货币霸权面临的一场博弈。关税政策引发的贸易摩擦，可能导致全球贸易格局的重塑，进而影响各国货币的相对地位。与此同时，美国国内经济政策的调整、市场预期的变化，也在不断冲击着美元指数的走势。 15：40 - 16：20的主题演讲将聚焦美元指数，深入探讨在特朗普关税政策背景下，美元如何在贸易摩擦与货币霸权的博弈中寻找平衡。专家们将分析关税政策对美国经济增长、通货膨胀、利率走势的影响，以及这些因素如何传导至美元汇率。通过对美元指数短期波动与长期趋势的剖析，解读美元在全球货币体系中的角色变化，以及这种变化对其他国家货币和全球经济的潜在影响。在全球货币市场风云变幻的当下，这场演讲将为您揭示美元背后的复杂逻辑，助力您把握汇率波动的脉络。圆桌讨论：重构全球货币与黄金市场格局当一天的主题演讲落下帷幕，一场精彩的圆桌讨论将把论坛推向高潮。16：20 - 17：00，汇聚行业精英、专家学者、市场分析师与资深投资者，围绕“关税政策如何重构全球货币与黄金市场格局”这一核心议题，展开深入而激烈的讨论。在这里，您将听到不同观点的碰撞与交锋。专家们将从各自的专业视角出发，探讨关税政策对全球货币与黄金市场格局的短期冲击与长期影响。他们将分析各国央行的应对策略、国际金融机构的角色转变、新兴市场国家的机遇与挑战，以及投资者在这一变局中的生存之道。圆桌讨论不仅是观点的交流，更是智慧的汇聚，通过这场讨论，我们期待能够为市场参与者提供一份清晰的未来展望，为全球经济的稳定发展贡献一份力量。结语在全球经济一体化的浪潮中，特朗普关税政策如同一股强劲的逆流，冲击着全球货币与黄金市场的稳定。5月17日，FX168广州论坛将为您提供一个深入剖析、交流探讨的平台，让我们携手行业精英，共同探寻在关税政策阴影下，全球货币与黄金市场的未来走向。这不仅是一场知识的盛宴，更是一次把握市场机遇、应对挑战的宝贵契机。期待您的参与，与我们一同见证这场思想的火花绽放，为您的投资决策与市场洞察提供新的指引。

FX168活动资讯04-10 10:46

【宏观早评】中美贸易战加码，股市短期或继续调整

压制。主要还是受到关税政策的反复影响，美元指数反弹使得贵金属仍存在压制影响。关税政策方面，1. 特朗普表示不会暂停对等关税措施，并对特定国家继续加增关税，拒绝欧盟提议的互免关税政策，强调欧盟需购买能源；2.，欧盟委员会副主席谢夫乔维奇表示，欧盟将从4月15日开始对美国进口商品征收第一批关税，从5月15日开始征收第二批关税。欧盟正在对美国征收关税，以回应特朗普政府决定对钢铁、铝和汽车征收关税，并对其他商品征收20%的统一关税； 3，美盘时间，市场被一则“特朗普有意推迟特定国家关税90天”的消息致市场巨震，随后白宫后续辟谣；4.美国财长表示4月9日之前不太可能达成（与任何国家的）贸易协议，有近70个国家寻求谈判。整体关税政策仍较为强硬，随谈判消息增加，但仍未出现实质的变化，临近生效日，市场的波动仍会加剧，而贵金属也存在不断反复。地缘政治方面，伴随特朗普政策和逆全球化驱动市场避险情绪明显上行。中东局势仍动荡明显，美国总统特朗普表示如果与伊朗的谈判不成功，我认为伊朗将面临巨大危险；非洲方面近期的动乱局面出现；俄乌和谈仍存疑；法国法院禁止法国极右翼政党领导人勒庞5年内竞选公职，并判其四年监禁，两年缓刑。全球地缘政治形势仍不稳定使得避险需求保持，对贵金属形成支撑。本周交易仍以关税政策和后期全球流动性风险下衰退趋势的演变为驱动；其次周内美国3月CPI通胀数据也对市场形成较大波动。在现阶段市场情绪偏弱且定价衰退的当下，不宜向上看，特别是白银受到流动性和衰退风险的波动更大，后续根据流动性变化及时调整。对于黄金，长期观点依旧维持低位看多，长期的美元信用和债务逻辑驱动仍旧驱动贵金属的强势，但需要非常警惕情绪的波动影响，对于白银保持相对谨慎。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-09 09:05

分析人士：长期趋势未改

降息，浇灭市场对美联储降息救市的幻想，美元指数走升也令金价承压回落。”夏莹莹表示。事实上，张晨表示，上周五的非农数据显示美国就业市场依然稳健且薪资通胀担忧有限，这本应提振市场风险偏好，安抚市场摆脱衰退恐慌，但实际效果有限。他认为，这主要源于美联储主席鲍威尔没有明确地安抚市场，其讲话重点提到了超预期的关税政策对经济的影响将比之前预期的要大，特别提到通胀风险，可能会掣肘美联储后续的降息行动，这在一定程度上加大了市场的担忧。在朱善颖看来，尽管鲍威尔对降息的态度相对谨慎，但在关税政策升级的悲观预期下，市场对强势非农和鲍威尔的“鹰派”态度有一定忽视。截至4月6日，Fed Watch显示年内降息预期已经提升至4次共100BP，年内首次降息仍有望在6月发生。她建议继续关注美国基本面及通胀数据，二季度基本面边际走弱可能带来美联储口风的变化。张晨认为，后续需重点关注美股及其与美债、美元的相关性，如果市场的衰退恐慌缓和，美元、美股反弹，美债利率同时反弹，商品价格完成修复。而一旦恐慌情绪加剧，引发流动性危机，需重点关注美债和美元多空趋势是否发生切换。他预计衰退恐慌会随着市场自发修复而趋缓，此阶段美联储干预的概率不高；而一旦转入流动性危机，美联储大概率会加码宽松，以应对极度悲观的市场与经济前景。参考历史经验，张晨表示，在市场衰退恐慌阶段之后，贵金属会形成一个阶段性低点，最差的情形无外乎后续叠加流动性危机，但二者都属于短期冲击性因素，无法在逆全球化背景下扭转贵金属重心上移的中长期走势。“结合当前价格走势，我们认为，黄金的调整是日线级别，至多为周线级别，白银技术面相对悲观。”张晨说。朱善颖认为，在流动性冲击消化后，二季度黄金走势依旧维持乐观。在关税、裁员等组合政策的负面影响下，美国经济基本面预计延续边际走弱的趋势，滞胀交易预期将不断实现，二季度年内首次降息有望落地，流动性将边际转宽。从长期来看，黄金上涨的大周期得益于美元信用收缩周期的延续，美国债务超发的现实、逆全球化下去美元化需求的延续、中美科技领域竞争格局的逆转，有望推动黄金价格中枢长期稳步上移。顾冯达表示，尽管短期市场波动加剧，但中长期来看，黄金的避险属性及在经济不确定性中的支撑逻辑依然强劲。目前全球央行和金融机构持续增持黄金，预计2025年央行将继续引领黄金需求，为金价提供重要支柱。此外，特朗普的关税政策及对地缘政治的干预或进一步导致美元信用降低和通胀上行，若特朗普的竞选承诺全部兑现，或将金价持续推向新高。白银方面，朱善颖表示，在关税政策带来的衰退冲击叠加流动性挤兑的共振利空下，短期价格预计延续弱势，工业属性的压制占据上风。中期基于看多黄金的前提，她对白银走势持谨慎乐观的观点，但考虑到宏观需求仍处于弱周期，且二季度海外衰退预期进一步加强，以及白银货币属性偏弱、光伏用银的拐点临近等不利因素，金银比值或仍处于高位，白银价格向上的弹性有限。来源：期货日报网

期货日报网04-09 07:40

白银波动大于黄金

的机会成本。美国经济刺激政策或出台，美元指数反弹对行情形成抑制。此前美国经济表现为弱恢复的特征，而关税政策出台后，实体经济信心不足，经济数据也开始转弱。最新数据显示，美国消费者信心指数连续4个月下降，制造业就业指数处于收缩区间。多家机构降低了对美国经济增长的预期，高盛将美国经济衰退概率上调至45%，经合组织下调美国2025年经济增速0.2个百分点，至2.2%，甚至美联储也认为美国今年GDP将是自2011年以来最低的增长率。不过，最悲观的时候可能意味着转机，经济出现大幅走弱之后，美国减税法案落地的速度可能会加快。随着二季度经济刺激政策出台时间临近，美国经济存在阶段性反弹的可能。这对美元指数会形成一定的支撑，此外，其他国家可能采取货币贬值的方式来对冲加征关税的影响，因此，不排除美元指数深度调整之后反弹的可能性。加征关税将使得全球经济低迷，白银商品需求也会受到影响。白银有相对更强的商品属性，这也是金银价格出现差异的主要原因。白银供给一般较为稳定，需求的变动是观察白银相对强弱的重点。加征关税后，全球原有的秩序被打破，贸易壁垒显著上升，部分国家和地区因依赖进口商品而通胀上升，出口经济体会因为商品出口受阻而产能过剩，最终的结果是全球经济有效需求不足。可以看到，在加征关税之后，大宗商品中的化工和有色板块走弱，市场对未来大宗商品原材料的需求偏悲观。白银作为工业原材料之一，同样会受到经济动能不足的影响。行业方面，白银具有良好的导热和导电性能，广泛应用于电子科技行业。近期，美国政府发布了一系列针对高科技领域行业的限制措施，包括对有关国家量子技术和半导体等行业公司进行制裁，限制相关设备、技术和产品的出口，这将影响到白银的工业需求。总体来看，二季度白银价格或相对偏弱，进入调整阶段。前期加征关税带来的避险利好对行情的推动已经告一段落，全球经济走弱导致商品需求不足使得白银走势偏弱，因投机属性较重，白银波动明显大于黄金。白银价格方向整体跟随黄金，在大国博弈时期，黄金长期向上的大趋势或延续。加征关税的影响不会立即体现，年中美国经济数据或整体转弱，美联储到了再次降息的时间点，白银行情或重新企稳回升。但即使行情转好，受需求端影响，白银行情的强度或弱于黄金。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网04-09 06:10

贵金属板块：上涨逻辑或转变

止缩表之前，流动性紧张的形势不会改变，美元指数多数时间仍将保持强势。截至4月2日当周，美联储总资产规模降至6.77万亿美元，较历史峰值减少2.33万亿美元，其中隔夜逆回购使用规模降至2334亿美元，历史最高为2.3万亿美元。根据纽约联储发布的相关报告，当美联储总资产规模降至6.5万亿美元时停止缩表，按照当前计划，预计美联储将在2025年10月之后停止缩表。随着缩表的持续推进，金融市场流动性逐渐减少，为应对日常支付和结算，金融机构存放在美联储逆回购账户上的闲置资金不断被取回。随着美联储隔夜逆回购账户的资金耗尽，银行存款准备金将逐渐被消耗，从而加剧金融市场流动性紧张，当达到临界点时，可能引发流动性危机，风险资产将遭遇系统性抛售，黄金也将面临恐慌性下跌。综上所述，特朗普关税政策导致贸易摩擦升级，在推高通胀预期的同时，加剧市场对经济衰退的担忧。风险资产遭遇系统性抛售，导致保证金不足和流动性短缺，贵金属黄金也难逃下跌命运。由于白银的避险功能弱于黄金，而其商品属性明显强于黄金，全球经济下行压力加大，将削弱白银在工业领域的需求，导致金银比价存在进一步扩大的风险。来源：期货日报网

期货日报网04-08 08:10

【宏观早评】特朗普关税政策鹰派，市场涌入避险驱动黄金新高

加速冲高，这是对于长期驱动的再次验证，美元指数和美股的同向走弱加深避险需求推动黄金走高。特朗普关税政策显示： 1️⃣美国将对所有进口商品征收10%的全面关税。将对其他被认为在贸易中表现不佳的国家征收更高的税率。 2️⃣将对欧盟逐国实施20%的报复性关税。将对从日本进口的商品征收24%的关税。将对越南征收46%的关税。将对英国征收10%的关税。将对瑞士征收31%的关税。将对柬埔寨征收49%的关税。将对泰国征收36%关税。将对南非征收30%的关税。将对印尼征收32%的关税。将对巴西征收10%的关税。将对新加坡征收10%的关税。 3️⃣再度批评《北美自由贸易协定》（NAFTA），称其为迄今为止最糟糕的贸易协议。 4️⃣列出的关税分析显示，特朗普25%的汽车关税将扩大到价值近6000亿美元的汽车零部件，将涵盖汽车、轻型卡车、发动机、变速器、锂离子电池以及轮胎、减震器和火花塞电线等次要零部件。汽车关税将涵盖所有电脑进口，包括笔记本电脑和台式电脑，2024年进口额为1385亿美元。 5️⃣越南和柬埔寨产业链转移的受益者，美国有意通过高关税，间接遏制供应链。泰国是美国农产品(如大豆、猪肉)和工业品(如汽车零部件)的出口市场，但泰国对美国商品征收较高关税。特朗普可能借此施压泰国降低贸易壁垒，扩大美国产品准入。南非对美出口以矿产(如铂、钯)和农产品为主，美国可能认为其存在不公平补贴或贸易壁垒。高关税旨在平衡贸易逆差，并施压南非开放资源市场。 6️⃣基准关税生效日期为4月5日，对等关税生效日期为9日。另外25%的汽车关税将于3日生效，汽车零部件关税于5月3日生效；金条、铜、药品、半导体和木材制品也不受“对等关税”的约束。市场在特朗普宣布10%全面关税时偏乐观，贵金属短线回落。但直到针对各国的关税政策出台，市场预期急剧反转，美股和铜等商品暴力下跌，贵金属作为避险资产显著拉升。美国3月ADP就业人数 15.5万人，预期11.5万人，前值7.7万人。从分项数据来看，主要的增长项集中在专业技术和金融活动，两项就业增长接近10万人，制造业和保健行业也出现一定上涨；休闲住宿和服务行业的就业增长明显下降。即使政策的不确定性和消费信心的下行，但整体就业仍就具备仍韧性，行业分化较大。地缘政治方面，伴随特朗普政策和逆全球化驱动市场避险情绪明显上行。中东局势仍动荡明显，美国总统特朗普周日威胁称，如果伊朗不与美国就核问题达成协议，美国将对伊朗进行轰炸；非洲方面近期的动乱局面出现；俄乌和谈仍存疑；法国法院禁止法国极右翼政党领导人勒庞5年内竞选公职，并判其四年监禁，两年缓刑。全球地缘政治形势仍不稳定使得避险需求保持，对贵金属形成支撑。整体关税政策其实超市场预期，但美股和美元指数的同向下行更加体现了黄金长期上行的信用驱动加强。周五美国3月非农就业数据公布，美联储主席鲍威尔将同时发表讲话，这将再次对市场形成波动。长期的美元信用和债务逻辑驱动仍旧驱动贵金属的强势，只需要警惕情绪的短期波动影响。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-03 09:05

业内人士：债市偏强运行

和零部件加征25%的关税，消息公布后，美元指数走强，人民币汇率压力加大，国内货币政策受到一定掣肘。”纪丫称。展望后市，纪丫认为，短期债市面临“逆风”环境，但中期不必悲观。虽然3月国内PMI数据超预期回升，但价格指数维持低位运行。同时，资产荒逻辑未破，固收资产配置需求仍在。此外，增发的5000亿元特别国债对长端和超长端品种的影响更大，当前短端配置价值更为确定。 “预计二季度债市震荡偏强运行。流动性进一步放松是债市走强的核心驱动。”张粲东说，防范金融风险、配合财政发力等要求实施支持性的货币政策。预计二季度央行会通过多种政策工具扩大流动性投放规模，引导资金面转松，大行的负债压力趋于缓解。下一步，大行有望继续下调存款利率，释放净息差压力，年中美联储降息后，我国央行跟随降息的概率较高。另外，股市也会回归基本面交易，股、债“跷跷板”效应将减弱。来源：期货日报网

期货日报网04-02 09:15

【有色早评】美国制造业PMI数据分化，衰退预期上升，有色震荡运行

张，但是库存、进出口则拖累了整体数值。美元指数仍处于重要支撑位震荡，美股下行有所缓解，中美PMI数据仍有韧性对铜价的压制作用放缓。关税政策方面，全球仍存在不确定性，知情人士表示特朗普将加速铜关税征收，最快或数周内实施。该消息使得此前的套利物流逻辑有所松动。关税落地时间加快，搬运风险上行，从而导致非美的铜供应紧张相对放缓，从而带动价差有所收敛，市场需要时刻警惕Comex铜价是否显示疲软趋势；4月2号的对等关税即将公布，并涉及行业关税政策，市场在关税政策公布前维持谨慎抑制铜价。供需方面，冶炼环境仍较差，现货铜冶炼利费持续下行，最新铜精矿TC下滑至-23美元，面临持续亏损压力。预计3月国内电解铜预计产量111.84万吨，环比增加7.4%，同比增加14.06%，1-3月国内电解铜预计产量累计为321.75万吨，同比增加9.57%。2025年1-2月中国铜废碎料进口量38.26万吨，同比增加12.89%。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，供应受限预期有所减弱；需求端仍以强预期弱现实为主，截止3月27日国内市场电解铜现货库存33.46万吨小幅下降，但保税区库存小幅增加，部分仓库仍有入库冶炼厂出口货源，库存因此继续增加。由于近期铜价重心再度上移，下游消费仍表现有所受抑，但伴随原料端预期受限，因此库存继续下降，下游消费疲弱局面尚未明显改善，仍以刚需备货为主。总体来看，原料趋紧格局未明显改善，冶炼端减产开始出现，供给端压力上行，关税政策仍是影响全球贸易方向的重要因素。关税即将落地将使得套利交易更为谨慎，铜价将出现更大波动，但鉴于供给压力仍不宜看空。国内方面后续重点关注政策刺激的经济实际情况，国际主要关注关税带来的经济风险。铝铝 2025.4.2 一、市场观点国内3月制造业pmi环比继续回升，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国3月ISM制造业pmi低于市场预期，回落至50以下，衰退预期升温。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩，国内四川地区电解铝逐步复产，前期因负反馈减产产能合计达22.5万吨。生态环境部发文，碳排放权交易市场首次扩围工作进入操作实施阶段，整体是按照2024年上报的碳排放情况设定总体排放配额，2025-2026年度基于碳排放强度控制思路分配配额（理解为逐步缩减发放的配额），按照产能产出去分配，单产排放高的缴费，单产排放低的收费，2027年以后对标行业先进水平优化配额分配方法，理解为给企业三年时间把碳排放降下来，降不下来成本会越来越高。需求端，春节后下游开工率环比回升，铝锭+铝棒社库环比-2.2至106.8万吨。光伏2025年1-2月新增装机39.5GW，同比增7.5%，光伏组件产量1-2月同比增8.7%，电改政策刺激光伏抢装需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。电解铝前12周表观需求累计同比增4.1%。原料端，海外氧化铝现货大幅下跌，出口需求被抑制难有提振，国内现货价格继续下行。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需仍是过剩，累库趋势不变，回归成本定价，进口矿到港量环比大幅上行，山西国产矿价环比下行30元，氧化铝供需过剩格局难改，成本进一步下探。整体来看，国内库存全面去库，光伏+新能源汽车用铝增量逐步兑现，美国3月ISM制造业pmi回落至50以下，衰退预期升温，因美关税政策，铝需求部分前置，政策落地后短期形成利空，铝价整体偏弱震荡，需要数据不断验证需求好才能有持续上行的趋势机会，逢低做多思路为主。海外氧化铝现货价格继续下行，出口需求难有提振，氧化铝累库趋势不改，国内现货价格继续下跌，氧化铝回归成本定价，进口矿到港量环比大幅上行，山西国产矿价环比下行30元，氧化铝供需过剩格局难改，成本进一步下探，期价再次跌破3000整数关，逢高做空。二、消息面 1.【上期所调整氧化铝期货交易手续费】经研究决定，自2025年4月8日交易（即4月7日晚夜盘）起：氧化铝期货的交易手续费调整为成交金额的万分之一，日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之一。详见！（上海期货交易所） 2.【白宫表示特朗普4月2日公布的关税将立即生效】白宫新闻秘书莱维特表示，特朗普全面征收的关税将在周三宣布后立即生效。特朗普计划于当地时间4月2日下午4点（北京时间次日凌晨4点）在白宫玫瑰园举行的一场活动中宣布对全球贸易伙伴征收关税。莱维特没有提供有关征税规模和范围的线索，但她表示，特朗普愿意听取外国政府和企业领导人要求降低税率的意见。她说，许多国家已经就特朗普的计划联系了美国政府。莱维特还淡化了消息公布前的市场波动。投资者担心关税可能推高通胀，导致美国股市出现持续数周的抛售。莱维特说：“就像特朗普的第一任期时那样，华尔街将会很好。”（财联社）锌锌 2025.4.2 一、市场观点国内3月制造业pmi环比继续回升，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国3月ISM制造业pmi低于市场预期，回落至50以下，衰退预期升温。供给端，节后锌精矿TC延续上行，周环比+150至3400元，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，挺TC意愿强，冶炼亏损环比继续收窄，供给有增量预期。4月国内锌产量环比有上行预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。湖南某地表水铊浓度异常，据悉责任企业是水泥厂，锌生产未受影响。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比-0.4至10.5万吨，社库同期低位小幅下行，对锌价支撑仍存。总体来说，美国3月ISM制造业pmi回落至50以下，美联储4月起放慢缩表，国内3月制造业pmi环比继续回升，美对等关税即将落地，出口需求有下行的担忧。国产精矿TC环比上行，国内炼厂复产预期加强，国内社库仍处同期低位，对锌价仍存支撑，因铜关税可能在短期内落地，导致铜搬运逻辑走弱回调，有色整体偏弱运行，短期观望，关注高空的趋势机会。二、消息面 1.【Boliden宣布收购Neves-Corvo和Zinkgruvan矿山的批准工作全部完成】瑞典矿企Boliden AB.于今日宣布，欧盟委员会已批准Boliden收购葡萄牙Neves-Corvo矿山以及瑞典的 Zinkgruvan矿山。伴随这一事项的获批，Boliden已获得完成交易所需的所有监管批准。这项收购最早于2024年12月9日对外公布，预计将在接下来的几周内完成交易，待剩余交割条件满足后正式交割。Neves-Corvo和Zinkgruvan两座铅锌矿山原归属于Lundin Mining，2024年共产出锌精矿19.2万金吨，铅精矿3.74万金吨；（金十期货）镍镍 2025.04.02 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价130360元/吨，涨幅-0.12%。夜盘主力合约收盘价129300元/吨，涨幅-0.49%。金川镍升贴水+250至1700元/吨，进口镍升贴水+100至50元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水+1.46至-219.65美元/吨。供应端，印尼矿业特许权使用费上调的相关文件已至总统与国会审核批准阶段，预计近期会落地。加工端国内精炼镍开工维持高位，全国精炼镍2月产量3.31万吨，同比上升35%，一级镍供应压力上升。需求端，国内不锈钢产量2月环比持平，同比上升15%，3月排产预计环比回升14%，同比上升8%，镍铁端需求稳定增长。电池端三元电池镍需求的走弱，硫酸镍的产量与进口数据皆同比下降。库存端，上周社会库存下降2130吨，保税区库存持平，国内期货库存上升887吨，国内显性库存共计下降1243吨，降幅为1.44%。 LME库存上涨96吨。全球显性库存28.94万吨，下降1147吨，降幅0.4%。镍库存水平仍处高位。后市来看，原料端，印尼矿业特许权使用费上调政策预计即将落地，镍成本小幅上升的预期待兑现。短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，LME镍维持超20万吨的高库存。镍价近期驱动仍为成本预期驱动的价格中枢上移，供需过剩格局未扭转，上方空间有限。中长期来看全球镍产业链仍处于有过剩产能待出清的阶段。当前环境下供应端的风险未完全解除，若后续会出现供应减少，或成本提升超预期，镍价走势预计会相对偏强。后续关注印尼局势与产业政策具体落地情况，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【艾芬豪矿业提交普拉特瑞夫矿山最新NI43-101技术报告】艾芬豪矿业宣布，公司已提交一份按加拿大矿产项目披露标准 43‐101编制的、包括2025版普拉特瑞夫 (Platreef) 综合开发方案的技术报告。2025版普拉特瑞夫综合开发方案包括两项独立技术研究，包括南非普拉特瑞夫铂–钯–铑–镍–金–铜顶级矿山的三期扩建计划。已经完成的两项独立研究，包括更新版的普拉特瑞夫 II 期扩建将处理能力提升至410万吨/年的可行性研究，以及 III 期扩建将处理能力提升至1,070万吨/年的初步经济评价。I 期生产将在2025年第4季度投产，II 期扩产加速提前至2027年。（艾芬豪矿业） 2、【SNNC在2024年第四季度FeNi产量环比下降约30%】据调研了解，韩国SNNC公司在2024年第四季度FeNi产量7000吨金属量，环比上一季度下降约30%。2024年全年FeNi产量37000吨金属量，同比下降约2.37%。（要钢网）不锈钢不锈钢 2025.04.02 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13545元/吨，涨幅-0.82%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13575元/吨，涨幅0.82%。无锡现货基差升水-180至375元/吨；主力合约持仓-7166至110753手；仓单-841至199921手。原料端，昨日高镍生铁指数+1.02至1034.79元/镍点，镍铁价格持续走强，今日钢厂招标成交价达1030元/镍点。印尼矿价坚挺，原料端镍铁价格不断回升。加之高碳铬铁价格同样回升，预计不锈钢成本支撑坚挺。供应端，2月国内不锈钢粗钢产量314万吨，同比上升22.39%，2月产量如预计回升，3月排产350万吨。近期不锈钢厂检修增多，或部分缓解当前供应压力。需求端，近日不锈钢现货市场报价上涨，市场成交待跟进。下游需求若持续清淡，后续价格或承压。1-2月不锈钢出口同比增长11.8%，海外需求旺盛。整体而言，原料端不锈钢成本支撑依旧偏强。供需层面，新增产能不断释放下，排产仍不断提升，需求端银四需求预期较强，但实际需求仍偏弱，海外需求增长显著，整体供需仍偏过剩，仓单数量维持高位。目前在旺季预期与成本推动下，不锈钢价格有所反弹，但由于现实需求偏弱，不锈钢供需仍偏过剩，且原料端印尼镍矿供应有逐渐宽松的预期，反弹的持续性存疑。后续关注印尼方面原料端是否会有新的扰动出现，以及下游需求情况。二、消息与数据 1、据市场消息了解，近日华东某冶炼厂高镍生铁成交，成交价1030元/镍点，(出厂含税，Ni≥10%)，成交量数千吨，交期5月上旬。 2、【响水县1-2月份不锈钢产业产值同比下降21.3%】2025年1-2月份，全县规上工业总产值161.2亿元，同比下降17.7%。从行业看，不锈钢产业同比下降21.3%，再生纸产业同比增长7.4%，汽车部件产业同比增长84.5%，新能源产业同比下降6.7%，食品加工产业同比下降1.1%。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）碳酸锂碳酸锂 2025.04.02 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价74360元/吨，涨幅0.49%，加权指数收盘价74635元/吨，涨幅0.47%；交易所仓单数量+1380至19135手；主力合约持仓量-6885至203726手；电池级碳酸锂现货报价+50至74100元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持72200元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-2至817美元/吨。供应端，本周国内碳酸锂周度产量小幅下降至1.73万吨，碳酸锂价格下滑后，冶炼产量持续下降，但由于产能的扩张，目前产量绝对水平仍偏高。需求端，三元材料4月排产环比上升0.68%，同比下降4.81%，磷酸铁锂环比上升2.62%，同比上升55.73%，2季度需求的预期同比增速相对偏低，碳酸锂需求端增速有所放缓。库存方面，本周国内碳酸锂周度库存维持累库，总库存近12.8万吨，环比上涨0.15万吨。昨日仓单则在集中结算第二日开始回升。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。近期碳酸锂价格回落后，供应端有所减量，但各平台四月需求端正极材料的排产增速皆有所放缓，需求增速低于预期。短期碳酸锂维持过剩格局，碳酸锂库存仍持续上升，供需仍待匹配。中长期来看，海内外锂资源项目开发进程不断推进，碳酸锂供应仍处于产能扩张趋势中，碳酸锂供需两旺，宽松格局延续，加之碳酸锂平均生产成本进一步下降，预计碳酸锂价格中枢会随之逐步下移。后续短期关注二季度的需求情况，中长期关注供需匹配的情况。二、消息与数据 1、【四川举行2025年上半年矿业权出让区块集中推介会】3月31日，四川省自然资源厅在成都举办四川省2025年上半年矿业权出让区块集中推介会。四川省自然资源厅副厅长谢安军介绍说，“本次我们筛选出20个综合开发条件优越、投资环境相对成熟的区块，涵盖油气、锂、铜、金、铅锌、钒等矿种进行推介。”据悉，近年来四川省矿业投资热度持续攀升。“十四五”以来，四川省累计出让矿业权318宗，成交价374亿元。2024年出让矿业权111宗，成交价133.64亿元。同时，四川矿业产业发展势头良好、潜力巨大。其中，锂电产业已形成原矿采选、基础锂盐、正负极材料、锂电池全产业链条。（中国新闻网） 2、【广期所：九岭锂业、盛新锂能等12家企业为首批“助绿向新”产业基地企业】 4月1日，广州期货交易所公告，经综合评审，该所设江西九岭锂业股份有限公司、盛新锂能集团股份有限公司、厦门象屿新能源有限责任公司、宜春银锂新能源有限责任公司、浙江华友钴业股份有限公司、浙商中拓集团股份有限公司、嘉悦物产集团有限公司、厦门国贸集团股份有限公司、新特能源股份有限公司、浙江杭实化工有限公司、物产中大化工集团有限公司、厦门建发能化有限公司等12家企业为首批“助绿向新”产业基地企业，建设期为公布之日起至2026年3月31日。（广州期货交易所）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-02 09:05

基本面仍然具有韧性

得美股、比特币等风险资产纷纷止跌企稳，美元指数也持续徘徊在低位，货币宽松趋势得以延续。与此同时，特朗普宣布拟对进口铜加征25%关税，这一消息引发市场对未来进口成本大幅攀升的强烈担忧。全球供应商为规避潜在风险，纷纷加速铜材运输入境，美国市场的需求预期也因此大幅上扬，美铜价格随之迅速上涨。国内方面，前3个月需求端表现积极，铜市场呈现出需求端活跃、生产端韧性十足的良好态势，内需逐步“接力”外需的迹象已初见端倪。全国两会结束后，积极的财政政策和适度宽松的货币政策定调明确，清晰地释放出宏观政策加码稳增长的强烈信号，极大地增强了市场信心。此外，DeepSeek引发的国内资产重估潮持续发酵，不断改善市场预期，有力地推动了经济进一步复苏。后续一系列提振消费的举措正加速落地，《提振消费专项行动方案》的出台与实施，有望为消费市场注入一剂强心针，形成更为强劲的支撑。从供应端来看，冶炼端的扰动对铜价的短期影响愈发显著。因铜精矿现货加工费处于历史低位，国内某大型冶炼厂宣布旗下年产能约47万吨的冶炼厂减产。从长远视角分析，国内政府收紧新建铜冶炼厂规定，旨在有效遏制产能问题。未来，仅有少数大型企业有望满足严苛的进入门槛，这无疑意味着国内精炼铜供应将逐步收紧。中国铜冶炼行业对进口精矿的依赖程度较高，相关数据显示，2024年国产铜精矿开采量仅为164万金属吨，而国产精炼铜产量高达1324万吨，铜矿自给率仅为12.4%。进入2025年，铜精矿受生产中断、品位下降及勘探成本上升等多重因素制约，供应紧张问题仍未得到实质性缓解，多家矿企相继减产或下调2025年生产指引。根据已更新年报的矿企数据，2025年产量指引增量仅为21万吨，相较2024年增量下降了47%。我们下调2025年矿端供应增速至1.5%，相较2024年1.8%的增速略有降低。从需求端看，2025年铜消费将延续高韧性增长态势，长期绿色能源转型进程的加速进一步加剧了铜市场的供需不平衡。每吉瓦的太阳能或风能装机容量需近5.5吨铜，这一用铜量是化石燃料基础设施的3倍。新能源汽车（单车用铜80kg）、AI算力中心（单台服务器1.36吨铜缆）及特高压电网建设等新兴领域需求强劲，预计2025年新能源用铜占比将超过20%，到2030年这一比例将超过30%，凸显出扩大铜生产规模的紧迫性。短期看，在“金三银四”传统需求旺季，下游拿货情绪环比明显改善，市场现货供应偏紧。随着铜价连续上涨，下游采购意愿逐渐减弱，畏高情绪浓厚，大多以刚需接货为主。但若铜价回落，下游采购热情有望迅速回升。预计2025年全球消费增速可达3.4%，需求增速将高于供应增速，为铜价提供坚实有力的支撑。综上所述，原料紧张导致供应端承压，冶炼厂减产效应持续发酵，铜价仍具有一定的上涨空间。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网04-02 09:05

【宏观早评】对等关税宣告在即，市场保持相对谨慎

体美联储表态在关税政策的干扰下仍谨慎，美元指数仍震荡抑制。美联储-戴利表示不确定性并未导致企业停滞不前；巴尔金表示债券市场反映了更多的经济衰退风险，关税将对通胀和就业带来挑战。不过市场仍在定价关税政策为主。随着对等关税的不断临近，市场仍对其不确定性仍旧存在。据三位知情人士透露，白宫助手已起草一份提案，拟对大部分进口到美国的商品征收约20%的关税。特朗普正推动几十年来对全球经济体系进行最激进的改革。不确定性仍作为主要因素支撑贵金属的避险需求。地缘政治方面，伴随特朗普政策和逆全球化驱动市场避险情绪明显上行。中东局势仍动荡明显，美国总统特朗普周日威胁称，如果伊朗不与美国就核问题达成协议，美国将对伊朗进行轰炸；非洲方面近期的动乱局面出现；俄乌和谈仍存疑；法国法院禁止法国极右翼政党领导人勒庞5年内竞选公职，并判其四年监禁，两年缓刑。全球地缘政治形势仍不稳定使得避险需求保持，对贵金属形成支撑。美国3月ISM制造业PMI 49，预期49.5，但标普制造业指数终值回升至枯荣线以上50.2。ISM制造业活动出现今年以来首次萎缩，由于额外关税实施细节的不确定性，一些企业暂停了投资计划，企业在加息前急于进口，推动ISM工厂库存指数升至53.4，为2022年10月以来的最高水平，帮助支撑了整体指标。相对而言，标普PMI终值却得到了一定回升，整体数据仍未出现明显的衰退迹象，美股也出现了一定的止跌行情，从而支撑美元指数维稳。国内方面，3月份制造业采购经理指数为50.5%，环比上升0.3个百分点，基本符合预期，分项数据显示，生产、新订单、采购量等指数支撑了PMI的扩张，但是库存、进出口等指数则拖累了整体数值。在关税政策前夕，经济数据带来的影响相对有限，市场仍保持谨慎。北京时间周四凌晨3点美国对等关税将正式宣告，这将对全球市场造成较大的冲击性影响，紧接着周五美国3月非农就业数据公布，美联储主席鲍威尔将同时发表讲话，这将重新定义市场的宏观方向。在美元指数和美债利率处于震荡且方向不明的当下，仍建议保持谨慎。长期观点依旧维持低位看多，长期的美元信用和债务逻辑驱动仍旧驱动贵金属的强势，但需要警惕情绪的短期波动影响。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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