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【有色早评】美国6月CPI小幅回升，基本金属偏弱震荡

口缩小，沪铜跟随伦铜偏弱震荡，宏观上，美元指数和美债利率的回升将持续形成市场抑制。关税消息公布后，COMEX-LME价差上升至2600美元/吨。在关税上提的情况下，套利空间再次被拉大，但是价格的脉冲式上涨没有宏观的进一步配合且套利窗口逐渐缩小使得沪铜承压。关税政策虽然改变铜贸易流，库存存在进一步由非美转至美国的趋势，但整体时间和空间上开始放大套利风险。美国商务部长卢特尼克表示铜关税将于7月下旬或8月1日实施；美国今年已过度进口约40万吨铜，相当于6—7个月的进口需求量。其实套利的时间空间上在放缓，搬运逻辑可能经历脉冲式上升后开始放缓。中期而言，美国精炼铜进口减少从而强化自身的通供应链，但在中短期供应链重构过程中，市场可能变成终端消费的进口增加替代精炼铜的现象，需求结构性可能存在变化。7月10日国内市场电解铜现货库存14.81万吨，较3日增1.87万吨，较7日增0.07万吨，价格波动较大，底游拿货情绪较低，受到实际需求仍承压的影响，国内库存仍小幅累库；1-6月国内电解铜产量累计为662.76万吨，同比增加13.16%，即使矿端仍供给受限，但电解铜产量仍维持高位，TC仍处于下行趋势；整体而言，铜关税对于沪铜的需求消费相应减弱，叠加搬运逻辑弱化，且实际供应压力仍未出现，沪铜呈现弱势格局。后续需要观察的就是后续的搬运逻辑是否继续，这一定程度取决于美国需求端趋势和关税落地时点情况，因为Comex的库存已经累到相当程度，如果需求出现较大的变化，套利风险加大，价差逻辑也不能长期维持，总体而言对于沪铜和伦铜而言短期利空，搬运逻辑可能开始逆转，长期而言，供需矛盾仍是主线，底部存在支撑。铝铝 2025.7.16 一、市场观点国内反内卷持续发酵，供给侧政策预期走强，随之而来的还有需求侧的政策预期，中央城市工作会议召开，提出城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段，城市更新有望带动新一轮的需求，持续关注后续政策导向。美国6月CPI年率小幅反弹，市场仍押注9月降息不变。美国经济数据仍有韧性，对等关税谈判处于新一轮的极限施压阶段，大美丽法案通过和美联储9月降息预期支撑下，衰退风险较低。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝产能增量有限。利润高位下，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。氧化铝行业整体产能过剩严重，反内卷政策预期下，落后产能有望退出，关注后续出台的政策。需求端，下游开工率环比下行，周度表需环比持平至85.8万吨，铝锭+铝棒社库环比+3至65.8万吨，库存累库幅度增加。电改政策刺激光伏抢装需求，5月光伏新增装机92.9GW，单月同比增388%，超出预期，考虑到光伏组件供应增量大幅不及装机增速，组件库存大幅去库，同时可能存在装机实物工作量延后的可能，光伏抢装结束，用铝需求有下行压力，已从铝棒传递到铝锭端。白色家电7-9月排产环比大幅下行，终端需求下行压力增大，新能源汽车销不及产，库存压力增加。6月未锻轧铝及铝材出口量环比减少10.6%至48.9万吨，铝材出口也在验证下行。原料端，顺达矿业已在筹备复产事宜，现阶段从原料平衡来看铝土矿供应仍够年内生产所需，几内亚政府宣布创建铝土矿价格指数“GBX”，以图增加税收，矿税的出台会抬高当地铝土矿的开采成本，推高矿价，国内山西和河南两地因安全检查和环保督导等因素，供应有下行压力，对国内矿价形成支撑。氧化铝周度产量环比上行，库存持续累库，周度供需仍旧过剩，国内现货价格止跌回升。氧化铝期货库存下行至绝对低位，反内卷引发市场供给侧改革的狂热情绪，助推期价上行，但考虑到期价上行给出了交仓套利空间，期货库存已在回升中，进一步上涨阻力会增大。整体来看，利润高位下，供应持稳上行，铝材出口验证下行，出口压力增加，国内下游需求走弱的压力逐步传递到了铝锭端，库存大幅增加，铝价偏弱运行。氧化铝供需过剩格局未改，国内反内卷引爆市场供给侧改革的做多情绪，几内亚拟收取“矿税”致氧化铝远期成本中枢上移，氧化铝偏强上行，但考虑到期价上行给出了交仓套利空间，期货库存已在回升中，进一步上涨阻力会增大，短期建议观望。二、消息面 1.【South32警告因Mozal铝厂未来运营存疑或面临资产减值】外电7月14日消息，South32在7月14日发布的声明中表示，过去六年来，公司一直与莫桑比克政府、HCB及Eskom沟通，旨在确保2026年3月之后Mozal铝厂的电力供应。然而，截至目前，双方仍未能就可负担的电价达成一致。鉴于此，由于未来电力供应的不确定性增加，其位于莫桑比克的Mozal铝冶炼厂的账面价值重新评估，预计将在2025年财政年度末公司业绩中确认一项减值费用，同时该铝厂2026年年度产量指引也在重新评估中。近期HCB指出，干旱条件可能影响其发电量及向莫扎尔铝厂供应充足水电的能力。（上海金属网编译） 2.【由于西班牙铝冶炼厂重启推迟，美铝预计亏损高达1.1亿美元】外电7月14日消息，美国铝业（Alcoa）周一表示，其位于西班牙的圣西普里安（San Ciprian）铝冶炼厂预计将于2026年中期完成重启，此次延迟将导致公司亏损9000万至1.1亿美元，预计明年该业务的运营现金支出总计将达1.1-1.3亿美元。该冶炼厂因2021年电力价格高企而缩减生产规模，后续重启进程又因今年4月28日西班牙全国性停电而受阻，该冶炼厂正在等待西班牙政府就停电原因及国家电网可靠性作出进一步保证。资料显示，圣西普里安厂区内设有一座年产能150万吨的氧化铝厂，邻近的原铝冶炼厂年产能为22.8万吨。（上海金属网编译） 3.【美国6月CPI年率小幅反弹】美国6月未季调CPI年率录得2.7%，为2月以来新高，符合市场预期。（金十数据） 4.【中央城市工作会议：城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段】中央城市工作会议在北京举行。会议指出，我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段。城市工作要深刻把握、主动适应形势变化，转变城市发展理念，更加注重以人为本；转变城市发展方式，更加注重集约高效；转变城市发展动力，更加注重特色发展；转变城市工作重心，更加注重治理投入；转变城市工作方法，更加注重统筹协调。（新华社）锌锌 2025.7.16 一、市场观点国内反内卷持续发酵，供给侧政策预期走强，随之而来的还有需求侧的政策预期，中央城市工作会议召开，提出城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段，城市更新有望带动新一轮的需求，持续关注后续政策导向。美国6月CPI年率小幅反弹，市场仍押注9月降息不变。美国经济数据仍有韧性，对等关税谈判处于新一轮的极限施压阶段，大美丽法案通过和美联储9月降息预期支撑下，衰退风险较低。供给端，Nexa公司Cajamarquilla锌冶炼厂已全面恢复生产，此次仅暂停运营三天，影响较小。国产锌精矿TC持稳上行至3800元，CZSPT也发布了2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间：80-100美元/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给端有增量预期。6月产量环比+3.6万吨，7月排产环比预期继续增1.2万吨，原料够+冶炼有利润，供应增加兑现的比较流畅。需求端，国内库存环比+0.2至7.4万吨，社库继续累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。lme库存继续累库，交仓压力增加。总体来说，原料够+冶炼有利润，供应增加兑现的比较流畅，出口+国内需求边际转弱，库存压力逐步堆积到锌锭端，锌价短期偏弱震荡。二、消息面 1.【Excellon计划明年重启秘鲁Mallay银铅锌矿】外电7月11日消息，Excellon Resources股价7月11日飙升至两年来的最高水平，原因是该公司正准备明年重启秘鲁Mallay银铅锌矿的生产。6月24日，Excellon以156万美元完成了对Mallay矿山及邻近的Tres Cerros金银勘探靶区的收购。Mallay矿山已获得全面开采许可，2012年至2018年期间产出了600万盎司白银、4500万磅锌和3500万磅铅。矿区内设有一座日处理600吨的浮选厂、地下开拓工程、尾矿处理设施和电网接入系统，资本投资超过1.15亿美元。Excellon计划在未来三到六个月内修复地下工程，进行技术研究并进行近矿钻探，以支持矿山重启决策。Tres Cerros位于Mallay相邻的20平方公里区域内，包含一条长2.5公里、宽500米的高硫化型金银矿化带。Tres Cerros位于Mallay相邻的20平方公里区域内，包含一条长2.5公里、宽500米的高硫化型金银矿化带。（上海金属网编译）镍镍 2025.07.16 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价119380元/吨，涨幅-1.15%。金川镍升贴水+100至2050元/吨，进口镍升贴水维持350元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨。伦镍3M升贴水-12.58至-214.82美元/吨。供应端，印尼近期RKAB有效期从三年改回一年影响偏远期，短期镍矿价格仍面临下行压力。上半年印尼镍元素供应达119万金属吨，同比上升20%，供应释放量维持高位。需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，且面临反内卷环境，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍短期需求有所走弱。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内去库幅度有限，整体显现库存维持高位震荡趋势。综合来看，国内反内卷政策对镍的影响偏情绪端，无实际的政策出台预期。原料端印尼政策扰动偏远期，短期主要矛盾仍是当地矿供应紧张的格局有所缓和。随着加工端减产，以及由于上半年镍矿产量偏低，下半年面临供应逐步释放，镍矿现货报价可能松动。供需层面，前期冶炼端利润持续压缩，加工环节已经出现小幅减产，在需求端各环节偏弱环境下影响有限，镍供需过剩格局维持，全球库存高企，镍价维持偏弱趋势。后续关注印尼产业政策具体落地情况，当地镍矿价格，冶炼环节开工情况以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【安泰科：2025年6月中国精炼镍产量环比减少1%】据安泰科统计，2025年6月中国精炼镍产量32100吨，环比减少1%，同比增加3.9%。2025年1-6月中国精炼镍产量19.6万吨，同比增加13.2%。西北某大型镍企本月产量上升；中部镍企产量在回升中；华南某大型镍企因检修产量下降。预计7月中国精炼镍产量同环比增长。（安泰科） 2、【安泰科：2025年6月中国硫酸镍产量环比下降1%】据安泰科统计，2025年6月中国硫酸镍产量2.77万吨（以金属吨计，下同，不含硫酸镍生产精炼镍用量约1.2万吨），环比下降1%，同比减少19.1%。其中原生物料产量2.53万吨，环比减少1.7%，同比减少15.2%。1-6月中国硫酸镍产量18.3万吨，同比减少7.7%；其中原生物料产量16.96万吨，同比减少5%。新能源领域，三元路线受磷酸铁锂竞争，而中间品价格系数持续强稳运行，市场份额和盈利空间受到持续挤压，硫酸镍企业以销定产为主，叠加部分硫酸镍用于生产精炼镍，年内硫酸镍产量整体弱势运行。（安泰科）不锈钢不锈钢 2025.07.16 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价127695元/吨，涨幅+0.08%。无锡现货基差升水+70至270元/吨；主力合约持仓-11703至54791手；仓单-60至110991吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-2至904.5元/镍点，镍铁价格继续下跌。印尼政府近期考虑将镍矿RKAB配额有效期由三年改回一年，或导致未来不锈钢成本端价格波动加剧，影响偏远期，今年镍矿供应不会减少。供应端，不锈钢排产有所下降，但减产幅度有限，整体供应压力缓和有限。需求端，近期随着市场反内卷情绪发酵，市场询盘回暖，现货报价有所探涨，但成交仍相对偏弱。不锈钢原料端镍铁价格低位震荡，成本支持偏弱，供需层面供应减量有限，短期在宏观政策预期带动下，现货情绪有所回暖。部分会议虽已结束，但月末还有中央政治局会议，同时政策具体落地的情况仍待观察。政策落地前建议暂时观望，若后续有较大规模需求刺激或对供应端有较严格的限制，不锈钢价格或有较大幅度反弹，若政策力度有限，则预计不锈钢供需过剩的现实仍将令价格承压。二、消息与数据 1、【韩国对越南冷轧不锈钢实施最终反倾销关税】韩国已对从越南进口的冷轧不锈钢产品征收临时反倾销（AD）税，以最终反倾销税取代，自7月11日起生效，有效期为五年。韩国经济财政部已取消先前临时AD税的延期通知。越南冷轧不锈钢进口的反渗透税税率从11.37%到18.81%不等。（51bxg）碳酸锂碳酸锂 2025.07.16 昨日碳酸锂主力合约收盘价66660元/吨，涨幅0.21%；交易所仓单数量-1至11203手；主力合约持仓量-14015至342146手；电池级碳酸锂现货报价+800至64500元/吨，工业级碳酸锂现货报价+800至63450元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-1至681美元/吨。供应端，海外锂矿报价企稳。随着锂辉石与锂云母产线复产，国内碳酸锂冶炼产端总产量回升，短期碳酸锂供应端压力维持。需求端，7月电池厂电池排产环比下降，新能源需求有所走弱。终端方面，6月新能源汽车销量增速有所放缓，后续新能源汽车反内卷或持续令锂需求承压。库存方面，碳酸锂社会库存继续累库，库存累积到14万吨以上。碳酸锂现货供需过剩的格局还在加剧。今日社零数据低于预期，加之中央城市工作会议虽开展，但具体落地的内容仍待跟踪，市场整体环境有所回落，加之昨日江西锂矿扰动实际影响有限，因此锂价有明显回落。从当前供需格局来看，碳酸锂过剩格局未改，由于供应分散且锂资源超70%供应位于国外，国内限制碳酸锂供应的可能性不高，而需求端面临新能源汽车反内卷治理可能带来的碳酸锂需求下滑，因此建议在政策预期与会议内容逐渐落地后逢高布空。二、消息与数据 1、【商务部新闻发言人就调整《中国禁止出口限制出口技术目录》应询答记者问】本次《目录》调整删除3项技术条目，新增1项，修改1项，主要包括：删除中国传统建筑技术1项禁止类技术条目和建筑环境控制技术等2项限制类技术条目；新增1项限制类技术条目，即电池正极材料制备技术，包括：新增电池用磷酸铁锂制备技术、电池用磷酸锰铁锂制备技术、磷酸盐正极原材料制备技术等3条控制要点；修改1项限制类技术条目，即有色金属冶金技术，包括：新增锂辉石提锂生产碳酸锂技术、锂辉石提锂生产氢氧化锂技术、金属锂（合金）及锂材制备技术、卤水提锂技术、含锂净化液制备技术等5条控制要点，修改提取金属镓技术控制要点。（商务部） 2、【国家统计局：以新能源汽车、锂电池、太阳能为代表的“新三样”继续保持较高增长速度】国家统计局副局长盛来运表示，绿色发展提质增效。各个地方贯彻新发展理念，加快推进绿色产业发展，大家所熟知的以新能源汽车、锂电池、太阳能为代表的“新三样”都是绿色产业，继续保持较高增长速度。像新能源汽车，上半年增长超过30%，锂电池增长达53.3%。这些新能源产业继续保持较快增长，实实在在让我们感受到绿水青山就是金山银山。（中国网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-16 09:05

【黑色早评】铁矿成交向好，弱现实担忧引发钢价回落

国经济仍有韧性，短期降息预期有所减弱，美元指数小幅走强，上周特朗普对多国提出新关税并表示将于8月1日生效，海外商品表现略有承压。国内方面，昨日发布的宏观经济数据显示上半年GDP表现偏强，降低了市场对下半年宏观政策刺激的预期，而6月地产、固定资产投资、餐饮消费的环比走弱又加大了市场对弱现实的担忧，但城市工作会议如期召开、求是网发文《坚定不移推进高水平对外开放》显示高层仍致力于稳中求进推动经济发展。进出口方面，昨日东南亚钢价有小幅上扬，但欧盟、土耳其、独联体、印度钢价有小幅回落，国外其他地区钢价依然持平，目前国内外热卷价差有所收窄，冷卷价差变动不大，整体国内钢材出口空间趋减。综合而言，当前钢材市场供需双弱且库存变化不大，但受昨日国内经济数据不佳带来的弱现实担忧，短期钢价走势有小幅震荡回落。二、消息及数据 1.中央城市工作会议7月14日至15日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。会议指出，我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段。 2.国家统计局：今年上半年，中国GDP同比增长5.3%；规模以上工业增加值同比增长6.4%；全国固定资产投资同比增长2.8%；社会消费品零售总额同比增长5.0%。1-6月基础设施投资同比增长4.6%；制造业投资同比增长7.5%；房地产开发投资同比下降11.2%。6月，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅整体继续收窄。6月，中国汽车产量280.9万辆，同比增长8.8%，其中新能源汽车产量123.4万辆，同比增长18.8%。 3.据Mysteel不完全统计，截至7月15日，有21家上市钢企公布2025年上半年业绩预告。6家企业预计2025年上半年净利润实现同比增长，5家扭亏为盈，10家亏损。其中，柳钢股份上半年净利同比预增530%-641%，因公司通过强化“产供销运”整体协同，持续推进原料采购与工序创新降本；推进高端化、智能化、绿色化转型，培育发展新质生产力，优化产线与产品结构，加力开拓出口市场，进一步提升市场份额，在复杂的行业形势下实现公司逆势向好、向优发展。 4.奥维云网（AVC）：6月彩电线上零售额规模同比增长11.6%；冰箱同比下降7.7%；洗衣机同比增长15.3%；空调同比增长20.8%。 5.克拉克森：上半年中国船企继续保持全球领先，2025年迄今共计接单370艘2630万载重吨1003万CGT，按CGT计算约占全球总订单量51%，这一比例相比去年全年的70%明显下降。 6.15日全国建材成交依然弱，市场活跃度不高，低价也出货乏力，刚需少，投机和期现更少，全天整体成交量较前一日有所回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-16 09:05

【宏观早评】CPI初现关税影响，美债利率和美元指数反弹抑制贵金属

通胀温和反弹，美联储降息预期面临考验，美元指数大幅反弹。目前国内的通缩压力仍在，最新的PPI显示工业品通缩仍在深化。目前中报业绩预告公布完毕，业绩预增公司股价表现较好，但最后一天亏损公司开始大量公布，尤其是地产板块，或对大盘形成压制。昨日市场预期的回调在于最新公布的GDP数据偏好，市场担忧下半年需求刺激力度，同时新的城市发展政策证伪了前期的地产刺激传闻，市场将”反内卷“对标2016年供给侧+棚改化强力政策组合的预期退潮。资金面上，央行增量换做逆回购呵护市场态度明显，无风险利率再度下行，资金仍然不断从存款向非银转移，后市资金面仍然偏乐观。结论：股指当前主要驱动是基于资金面宽松和政策托底下的风险偏好，外围美元反弹开始形成压力但还不明显，目前哑铃配置两端的银行和科技股已经涨幅较高，哑铃中间的行业因政策不及预期上涨遇阻，股指短期或需要调整，但整个资金面和政策面的发力方向不变，仍然倾向回调后找位置做多。贵金属贵金属受到美元指数和美债利率的抑制明显弱势，但底部又受到长期逻辑呈现支撑。美国6月季调后CPI月率录得0.3%，符合预期，为1月以来的最大单月涨幅，同比录得2.7%，较5月的2.4%有所加快，已经呈现连续三个月的回升态势。从分项数据来看，食品和能源价格的回升是主要影响，核心商品也呈现出回升势头，进口商品（玩具，家具，运动用品等）开始上行，价格开始一定程度反映出关税的影响，这是“输入性通胀”的一种表现，很难通过美联储抑制需求来控制，易引发“滞胀”可能。这一通胀数据显著限制了美联储的降息预期，美债利率和美元指数显著回升抑制整体市场。美国总统特朗普再次表示消费者价格低迷，应立即降低联邦基金利率。美联储应将利率下调3个百分点。美国财长贝森特表示美联储主席鲍威尔继任者的正式程序已启动，遴选将按照特朗普的速度来进行。美联储独立性仍显示被挑战，美债利率回升明显，美国30年期国债收益率自6月以来首次升至5%，长短期国债利率均上扬，初现“美元上涨抑制整体市场”的迹象。关税方面，美国财政部长贝森特表示，当前中美之间的谈判“态势良好”，预计双方将在未来几周内举行会谈。特朗普在社交媒体最新发文：“刚刚与印尼达成了一项很棒的协议，对各方都有利。我直接与他们的总统进行了交涉。详情随后公布”。关税消息面尚未出现明显恶化，但实质影响已经开始体现，这将进一步提高达成协议的迫切性，市场难以继续进行Taco交易。贵金属受到美元走强和国债收益率攀升增加了黄金的持有成本从而处于偏弱走势；黄金的隐含波动率（GVZ）已经接近今年最低水平，接下来的风险都有可能引发波动率的抬升，CPI数据显著提高市场预期波动值得警惕。中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧并未缓解的当下，黄金的长期走牛格局仍未逆转。国债收盘：7月14日国债期货全线收涨，2/5/10/30债期分别+0.040/+0.140/+0.195/+0.560。TL收盘报120.760，短暂突破阻力位后回调。现券市场全线下行，预计明日TL小幅跳空高开。资金面：缴税截止日资金持续收紧，OMO净投放1735亿元，上午资金偏紧，下午买断式逆回购资金到账，资金快速转松。今日DR001升至1.53%，高于OMO利率，大行一年存单发行利率回到1.63%，10债与存单利差边际走阔。全天复盘：上午公布二季度经济数据，社零与固定资产投资不及预期，权益市场走弱，国债期货快速拉升。下午发布中央城市工作会议通稿，定调“存量更新与运营”，“棚改2.0”预期落空。TL在120.70阻力位震荡，收盘并未突破，但现券在3点后收益率继续下行，预计明日T小幅跳空高开。短期观点：资金面是短期国债市场的核心驱动。本周税期扰动持续加剧，预计央行将持续进行流动性投放呵护市场。上半年经济数据总体表现优异，月底政治局会议大概率不会出台增量政策。短期市场走出利空出尽行情，维持震荡下行判断。中长期观点：结构性转型带来的通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。美国通胀反弹，市场仍定价9月降息，国内降准降息预计同步推出。6月经济数据显示“禁酒令”显著影响社零，以旧换新商品表现可能转弱，房地产拖累整体固定资产投资，下半年经济存在降速风险。上半年数据中，高新技术产业投资持续增长，表现亮眼，随着“反内卷”行动持续，第三季度对于经济再平衡、产业政策和“十五五”规划的讨论可能升温，带来国债阶段性的小幅回调。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-16 09:05

黄金震荡偏强运行

场对“影子主席”的定价逻辑会继续强化，美元指数下行压力有增无减，不排除跌破前期低点的可能，黄金上行动能则增强。央行购金支撑金价各国央行一直在购买黄金，自2022年10月以来，中国央行已连续19个月增加黄金储备，合计增持规模1016万盎司，随后暂停购入。今年6月中国黄金储备规模小幅上升至7390万盎司，较上月末小幅增加7万盎司。不过2025年2月末以来，央行增持黄金的步伐明显放缓，连续4个月以不足10万盎司的规模“小步”增持，这或与金价波动导致的高成本有关。目前来看，在金价处于高位的历史背景下，央行适当调整增持节奏，有助于控制成本，在全球政治局势不稳定的背景下，央行购金对黄金价格有长期支撑。综合来看，美国关税政策或导致经济、贸易不确定性飙升，冲击企业的经营活动，美联储降息预期有所升温。短期美国关税风波再起，市场不确定性有所增加，预计黄金短期或波动加剧。中长期来看，央行购金具有持续性，全球货币的泛滥和去美元化趋势将继续支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。持续关注美国经济数据、关税政策等情况。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网07-15 11:40

【黑色早评】煤炭运销协会强调行业自律，远月焦煤偏强

国经济仍有韧性，短期降息预期有所减弱，美元指数小幅走强，上周特朗普对多国提出新关税并表示将于8月1日生效，海外商品表现略有承压。国内方面，近期发改委领导在国新办发布会上表示将推进现代化基础设施体系建设，国家发改委城市和小城镇改革发展中心又表示将以“两重”“两新”资金为抓手，加大新型城镇化重点领域投入，本周市场可能会有地产高规格会议召开，叠加“反内卷”格局下市场对供给侧政策预期也在增大，国内商品宏观氛围依然偏强。进出口方面，昨日美国、南美洲、日本钢价有小幅上涨，国外其他地区钢价依然持平，目前国内外热卷价差变动不大，冷卷价差部分收窄，整体国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢材市场供需双弱且库存变化不大，叠加国内宏观供应端及需求端政策预期都在不断增强，同时受益近期煤焦矿等原料成本也在不断抬升，短期钢价走势延续小幅震荡偏强运行。二、消息及数据 1.央行初步统计，2025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元。上半年人民币贷款增加12.92万亿元。6月末，M2同比增长8.3%，M1同比增长4.6%。 2.海关总署：今年上半年，我国货物贸易进出口21.79万亿元，同比增长2.9%。其中，出口13万亿元，增长7.2%；进口8.79万亿元，下降2.7%。2025年6月中国出口钢材967.8万吨，较上月减少90.0万吨，环比下降8.5%；1-6月累计出口钢材5814.7万吨，同比增长9.2%。6月中国进口钢材47.0万吨，较上月减少1.1万吨，环比下降2.3%；1-6月累计进口钢材302.3万吨，同比下降16.4%。 3.巴西外贸委员会7月11日决定继续对中国大陆(90-166.32美元/吨)、中国台湾地区(90-166.32)、韩国(0-166.32)和德国(166.32)的无取向硅钢征收5年反倾销税，税号7225.19.00和7226.19.00，决议即日生效。 4.据Mysteel统计，16家重点房企2025年1-6月销售额合计7016.1亿元，同比下降14.7%；6月销售额合计1548.1亿元，同比下降21%，环比增长13.1%。 5.公安部：截至6月底，全国新能源汽车保有量达3689万辆，占汽车总量的10.27%。上半年新注册登记新能源汽车562.2万辆，同比增长27.86%，创历史新高。 6.14日全国建材成交一般，市场交投氛围尚可，刚需和投机采购不积极，期现有部分拿货，全天整体成交量较上一工作日小幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-15 09:05

分析人士：关注结构性机会

的不确定性会持续产生影响，如关税冲击、美元指数持续走弱和地缘政治风险等。国内经济改善的大方向是确定的，但改善力度相对温和，主要是消费层面的改善，投资和出口依旧面临压力，需要出台更多政策呵护。”程小勇表示，展望下半年，科创板块会继续向好，因为科技创新是我国经济转型的最大动力，此外，传统的有色金属、黑色建材和电子类会得到业绩改善的支撑，尤其是有色金属板块（多数企业与贵金属密切相关）。另外，在当前国内处于低利率环境和外部地缘政治危机频发的情况下，红利和军工板块依旧有较高的投资性价比。来源：期货日报网

期货日报网07-14 08:50

【铜周报】铜关税将落地，搬运逻辑恐逆转

主要原因就是搬运逻辑的走弱，美债利率和美元指数的反弹也对铜价的上行形成一定的抑制。自特朗普宣布铜关税即将落地且为50%的高关税后，市场套利窗口缩小，美国的“吸铜效应”将逆转重新回归非美市场；美元指数在本周出现上行，特别是在周五，这主要受到一定的关税消息不确定性带来的避险情绪回升；而美债利率显著受到降息预期的回调影响反弹；整体的海外宏观环境仍偏紧，即使经济韧性仍存，但高利率下尚不能过快定价宽松带来的显著需求上行。国内市场从2024年7月份的中央政治局会议首提防止“内卷式”竞争，到2024年底的中央经济工作会议提出综合整治“内卷式”竞争，再到综合整治“内卷式”竞争被写入今年的政府工作报告，反内卷呼声日益强烈，但对于有色品种相对推动有限。供需：供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-43美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。6月电解铜产量创国内单月产量新高，即使矿端仍供给受限，但电解铜产量仍维持高位，TC仍处于下行趋势，冶炼企业检修的影响量降至近年来低位；但进口铜元素预期受限，供应下降的预期加强；需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库，国内社会库存出现累库；下游企业采购情绪稍显一般，仍处于逢低采购。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。结论：全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端韧性需求开始小幅减弱，库存出现回升，终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。国内政策端仍有市场预期拖底，但海外受到关税政策和金融不稳定性仍有较大波动。后续需要观察的就是后续的搬运逻辑是否继续，这一定程度取决于美国需求端趋势和关税落地时点情况，因为Comex的库存已经累到相当程度，如果需求出现较大的变化，套利风险加大，价差逻辑也不能长期维持，总体而言对于沪铜和伦铜而言短期利空，搬运逻辑可能开始逆转，长期而言，供需矛盾仍是主线，底部存在支撑。短期观点：震荡偏弱风险：关税风险解除，超预期去库工业品组周蜜儿 Z0022003 13120588222 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货07-13 09:05

黑色建材：乘风起扶摇直上

时的通胀压力可以为降息提供合理的理由。美元指数回落至100美金下方，跌至近3年来的低位，全球资本风险偏好回升，大宗商品估值压力显著缓解。而国内支持性的政策进一步深化。货币方面，央行二季度货币政策例会上，再次强调要用好用足存量政策，加力实施增量政策，充分释放政策效应，扩大内需、稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。财政方面，今年4%赤字率比上年提高1%，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元，地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元。今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元，财政支出强度明显加大。且2025年1-4月新增专项债同比增41%，资金重点投向“三大工程”（保障房、城中村改造、平急两用设施），6月中央财政追加800亿元城市更新专项资金，基建投资增速维持10%高位。政策不断呵护之下，流动性传导逐步顺畅。今年5月份M2同比增幅达7.9%，社融存量同比达8.7%，企业资本开支意愿增强，产业链资金周转压力缓解。（二）产业链利润再平衡下正反馈修复在经历了原料端大幅下挫，尤其是碳元素大幅走弱之后，钢厂利润不降反升。钢联数据显示，截止到5月底，247家钢厂盈利率为58.87%，同比增长11.48%，而到6月底，钢厂盈利率继续回升至59.31%，同比仍增长38.38%；钢厂利润难降，铁水也居高不下，截止到6月底，247家钢厂日均铁水产量达242.29万吨，同比增长1.19%。由此便形成产业链内部由前期需求坍塌、供应过剩形成的负反馈进而转化为利润再平衡之下的正反馈，即钢厂利润高位——铁水居高不下——原料需求强化——原料价格拉涨——成本支撑巩固。而这轮正反馈，我们认为在钢厂利润没有出现明显下滑之前，仍将维持良性循环。同样的反转也在玻璃纯碱领域，截止到5月底，纯碱方面，氨碱法生产毛利仍达67.2元/吨，联碱法也接近215元/吨；玻璃方面，煤炭产线毛利接近100元/吨，石油焦产线毛利小亏107元/吨，天然气产线毛利小亏150元/吨。当价格长期下行，但全行业并未普遍亏损反而有利可图的时候，负反馈便难以为继。（三）“反内卷”式竞争引发供改猜想中央财经委员会第六次会议（2025年7月1日）明确要求“依法依规治理低价无序竞争，推动落后产能有序退出”，标志着“反内卷”政策进入执行阶段。从2024年7月政治局会议首次提出“防止内卷式恶性竞争”，到2024年12月中央经济工作会议强调“综合整治”，再到2025年政府工作报告列为重点任务。防止“内卷式”竞争作为顶层设计，短期来看，是通过一系列行政手段化解过剩产能，稳定价格预期；长期来看，则是服务于全国统一大市场建设，提升资源配置效率。在过去几年“双碳”目标以及经济结构转型升级的带动之下，光伏、锂电行业产能快速扩张，由此也埋下了产能过剩的隐患。除此之外，随着2020年底地产“三道红线”出台，地产迎来周期性调整，截止到今年5月份，房地产开发投资累计同比下滑10.7%，新开工累计同比下滑22.8%，商品房销售累计同比下滑2.9%；这对于过去深度捆绑地产的黑色建材来说，无疑是雪上加霜，由此也形成了当前黑色产业整体产能过剩的局面。这便引发了2016年开始的供给侧改革、打击“地条钢”、淘汰落后产能等一系列的猜想，盘面接力大涨。而对于玻璃纯碱来说，属于 “高耗能、高排放”行业。近期光伏玻璃十大龙头（信义光能、福莱特等）达成集体减产30%的协议，通过冷修、堵窑口等方式削减日熔量超8000吨/天，7月供应量预计降至45GW。但浮法玻璃库存高企确是不争的事实。且由于目前行业尚有利润，且冷修成本过高，自主检修动能不强。而纯碱也不遑多让，目前厂内库存180.95万吨，接近历史高位，2025年预计纯碱行业新增产能仍达300万吨左右，2026年仍有470万吨新增产能。这意味着如果放任企业自主调控，则行业面临的困境将持续更长时间。反之若防“内卷式”竞争严格落实，则有利于行业的良性健康发展。（四）绝对价格处于低位且技术突破明显以文华商品指数计，本轮商品大级别回调始于2022年5月份，连续回调超过3年。这其中，黑链指数于2021年10月份见顶回落，今年5月底跌破上轮供改之后2017-2020年的重要支撑；建材板块2021年8月份回落之后便一路向南，截止到今年5月底跌至2016年水平。反之有色板块在2022年二季度短线回调之后便持续震荡拉升，黑色建材板块弱势可见一斑。也进而说明当前黑色建材板块绝对价格较其他品种相比处于绝对低位。而经过6月份至今反弹之后，技术面上均出现明显放量突破上涨的态势。具体来看，焦煤、螺纹、玻璃主力周线级别BOLL线下轨收阳过高，且MACD金叉；铁矿主力周线级别站稳BOLL线中轨，突破前期690-730元/吨整理区间，且MACD金叉；纯碱主力周线级别BOLL线下轨收阳过高，突破前期1150-1200元/吨震荡整理区间，且MACD即将金叉。三、后市展望综合上述分析可知，黑色建材系（焦煤、铁矿、螺纹、玻璃、纯碱）目前绝对价格低位，估值较低；而宽松的流动性有利于改善企业融资环境，美元弱势提升全球风险偏好，抬升大宗商品估值；从产业链自身出发，利润尚可叠加“反内卷”政策引发行业正反馈修复；而技术面的各指标共振更加凸显多头上攻信心。后续来看，我们认为黑色建材系仍具备继续向上的空间，投资者仍可考虑逢低多配为主。风险提示：虽然当前具备低估之下技术性反弹修复，但仍要看到黑色建材系当前主要矛盾还是供需过剩，若后续需求侧改善不佳或政策落地不及预期，则势必加大盘面上行阻力乃至引发再次回落，投资者需加强仓位管理和风险控制。（本文作者投资咨询证号：Z0018274；文中数据来源：Wind、Mysteel、公开资料、金信期货研究院）来源：期货日报网

期货日报网07-11 14:25

【黑色早评】煤矿持续较大幅度去库，焦煤盘面继续走强

示经济仍有韧性，短期降息预期有所减弱，美元指数小幅走强，本周特朗普对多国提出新关税并表示将于8月1日生效，叠加铜关税即将落地，近期海外商品表现分化。国内方面，本周发改委领导在国新办发布会上表示将推进现代化基础设施体系建设，近日国家发改委城市和小城镇改革发展中心又表示将以“两重”“两新”资金为抓手，加大新型城镇化重点领域投入，昨日市场又有地产高规格会议可能聚焦城市更新的传闻，叠加“反内卷”格局下市场对供给侧政策预期也在增大，国内商品宏观氛围进一步走强。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持平，目前国内外热卷价差有部分收窄，冷卷价差变动不大，整体国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢材市场供需双弱且库存变化不大，叠加国内宏观供应端及需求端政策预期都在不断增强，同时受益近期煤焦矿等原料成本也在不断抬升，短期钢价走势延续震荡偏强运行。二、消息及数据 1.国家发展改革委城市和小城镇改革发展中心近日表示，锚定到2035年基本实现新型城镇化目标，紧抓城镇化动力仍然较强的关键时期，高质量推进新型城镇化四大行动，为中国式现代化提供有力支撑。 2.据上海钢联调研，截止7月8日，样本内钢厂钢坯手持订单量150.7万吨，环比6月20日调研（以下统称第一期调研）减少28.8万吨，降幅16%。接单方式：内贸接单28.8万吨，环比上期减少22.4万吨，占比19%，直接出口接单121.9万吨，环比上期减少6.4万吨，占比91%。接单价格：接单价大部分处于2880-2980元/吨，与上期变化不大，少部分3100-3200，据了解是少部分定轧合金坯订单。交付周期：大部分订单预计交付日期7-8月，少部分9月。 3.本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存105.37万吨，周环比增加10.94万吨。调研周期内，下游需求仍少，库存维持累增；港口方面，出口资源集港。 4.中指研究院：2025年上半年，300城住宅用地出让金同比增长27.5%，但成交面积仍下降5.5%，其中一线及二线城市出让金增长均超40%，而三四线城市仍小幅回落。 5.中汽协：2025年上半年，汽车产销量均超过1500万辆，同比均实现10%以上较高增长。其中，新能源汽车产销量分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%。 6.10日全国建材成交有所向好，市场活跃度提升，刚需采购一般偏稳，但期现投机成交增多，全天整体成交量较前一日有明显回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-11 09:05

【宏观早评】股指冲高回落，或重回盘整趋势

贵金属日内仍处于偏弱走势，主要原因是美元指数和美债利率的强势反弹，且市场对于关税政策的定价仍不悲观，避险情绪未升温；美盘时间，受到美债利率的回落，贵金属再次呈现V型回升。关税方面，美国总统特朗普当地时间7月9日在社交媒体平台“真实社交”上陆续发布了致8个国家领导人有关加征关税的信函，包括：巴西、菲律宾、文莱、摩尔多瓦、阿尔及利亚、伊拉克、利比亚和斯里兰卡。其中，特朗普称将对巴西征收50%关税，利比亚、伊拉克、阿尔及利亚和斯里兰卡将被征收30%的关税，文莱和摩尔多瓦的税率是25%，菲律宾的税率是20%。新税率将从8月1日起生效。特朗普已向22国发出关税信函。泰国将在8月1日截止日期前继续与美国进行关税谈判；欧盟贸易专员塞夫科维奇表示与美国的贸易谈判每天都在远程进行，希望在未来几天内取得令人满意的结果；日本贸易谈判代表表示日本继续寻求达成互利共赢的协议。即便贸易战实际在一步步升级，但市场Taco交易仍明显主导市场，市场的敏感度还处于低位，贵金属避险情绪也未能出现明显回升。美国财政部拍卖390亿美元的十年期国债，得标利率4.362%（低于上个月4.421%；拍卖倍数由上月2.52上升至2.61；间接得标为65.4%，低于上月70.6%；直接得标上升显著；整体拍卖较为稳健，美债利率也出现了小幅回落。“大美丽”法案将使美国债务上限上调5万亿美元，债务不断扩张仍是主要问题。但其供应压力和需求偏好仍有所减弱，长期债市情绪仍不乐观。短期受到利率的回落从而小幅推动贵金属回升。 “美联储传声筒”Nick Timiraos表示，美联储官员（就利率路径）分成三大主要阵营：①年内降息但排除7月（主流阵营），②全年按兵不动，③主张下次会议立即行动（美联储理事沃勒与鲍曼）。非经济显著放缓，否则即便重启降息，后续降息空间也将十分有限。美国总统特朗普仍在喊话降息，其表示美联储的利率至少高了3个百分点。“太迟先生”（即鲍威尔）每年让美国在再融资成本上付出3600亿美元的代价。市场仍对降息预期存在较大分歧，美债利率也持续处于高位震荡阶段，对贵金属的上行产生干扰。贵金属受到“乐观关税情绪-Taco交易”削弱了避险需求，近期美元走强和国债收益率攀升增加了黄金的持有成本从而处于偏弱走势；但中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧并未缓解的当下，黄金的长期走牛格局仍未逆转。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-10 09:05

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