期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货_关键字搜索-99期货

99期货-期货综合资讯平台

登录 / 注册

【贵金属周报】债务上限谈判暂停引发贵金属反弹
 go
展现劳动力市场韧性；房产市场降温缓慢，美元指数上升压制贵金属。但是周五的债务上限暂停谈判和美联储主席鲍威尔的偏鸽派发言带动黄金贵金属避险反弹，现在市场关注点停留在债务上限和美联储官员的发言（下周一3名联储官员发言）上。在债务上限未出现再一次转机的情况下，叠加上市场预期加息概率下行，黄金可能暂时停止回调，小幅震荡上行。债务上限问题：谈判暂停，距离xday临近，不确定性影响市场走向，政府TGA账户继续下行美国4月零售销售：环比上涨0.4%（预期0.8%），核心零售销售环比上涨0.4%（预期0.4%）美国劳动力市场：当周初请失业金24.2万人（预期25.4万人）美国房产市场：5月NAHB房产市场指数50（预期45），新屋开工总数140.1万户（预期140），4月成屋销售428万户（预期430）美国工业生产：美国4月工业产出环比上涨0.5%（预期0%）欧洲经济预期：欧元区ZEW经济景气指数（-9.4）；德国ZEW经济景气指数（-10.7）风险提示：短期观点：黄金短期震荡小幅上行长期观点：黄金长期看涨，去美元化趋势和美国经济衰退的避险需求风险：信贷紧缩和银行流动性问题，债务上限谈判进程宏观组：周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2023-05-21
市场周评：金融市场瞬间巨震美元和美股急跌现货黄金大幅攀升！
go
维持下跌局面，但仍有可能录得涨幅。本周美元指数震荡攀升，周四（5月18日）曾触及 103.63 的四个月高位。目前市场预期债务上限最终将提高，加之美联储官员发言以及市场的避险情绪升温，都为美元带来支撑。金价周五（5月19日）企稳，因美元走软，但仍有可能录得 2 月初以来最差一周表现，本周累计跌幅约 2.3%。美国股市周五（5月19日）尾盘维持下跌局面，周一至周四的四个交易日内，标普 500 指数上涨 1.8%，纳指上涨 3.3%，二者均有可能录得 3 月份以来的最大单周涨幅。道指上涨 0.7%。周五（5月19日）金融市场突然传来三则重量级消息：美国债务上限谈判暂停，美国财长耶伦警告将有更多银行合并，美联储主席鲍威尔发表了偏鸽言论。消息传来之后，金融市场瞬间巨震，美元和美股急跌，现货黄金大幅攀升。尽管拜登政府和共和党籍众议院议长麦卡锡（Kevin McCarthy）周三（5月17日）强调，他们决心尽快达成协议，提高联邦政府 31.4 万亿美元的举债上限，避免出现对经济造成灾难性影响的债务违约。然而，共和党谈判代表周五（5月19日）退出与白宫的债务上限谈判，令人质疑国会议员能否在即将到来的 6 月 1 日最后期限前达成协议并避免违约。#美国债务危机# 来自路易斯安那州的共和党国会议员格雷夫斯已成为共和党众议院议长麦卡锡的关键人物。周五（5月19日）上午，格雷夫斯离开了正在进行谈判的国会山会议室，他告诉记者们，谈判代表将“按下暂停键”。债务危机正笼罩美国，美国财政部已屡次发出警告，并指出国会若不能就有助于解决债务上限问题的多个问题达成协议，美国将出现“灾难性”违约。尽管如此，美国总统拜登在前往日本访问时表示，他有信心达到债务上限。桥水基金创始人瑞·达里奥发表文章称，尽管他预计美国政府就提高债务上限的争论不会导致违约；即使发生违约也会很快得到解决，但任何协议都不会真正承诺在未来几年削减赤字，这反而会导致更大的麻烦。 BMO 财富管理公司分析师表示，政府资金何时耗尽、何时违约，存在一些不确定性。但从长期来看，最终的结果不会对市场造成太大的损害。另一方面，美国有线电视新闻网（CNN）周五（5月19日）援引两名知情人士的话报道，美国财政部长耶伦周四（5月18日）对银行首席执行官表示，在一系列银行倒闭后，可能有必要进行更多合并。#银行业危机# 美国财政部周四（5月18日）在一份声明中指出，耶伦在与银行首席执行官的会议上重申了美国银行体系的实力和稳健。美国银行政策研究所（Bank Policy Institute）召集20多名高管召开此次会议之际，银行业正努力摆脱由硅谷银行突然破产引发的持续数周的动荡。随后，两年期国债收益率周四下跌约11个基点，指标10年期国债收益率下跌约5个基点。市场继续关注美联储货币政策前景。美联储主席鲍威尔周五（5月19日）表示，银行业面临的压力可能意味着，为了控制通货膨胀，利率不必那么高。CME的Fed watch工具显示，市场目前预计美联储 6 月将加息 25 个基点的可能性为 36%，而一周前的可能性为 10%。#美联储政策转向# 汇市：美元遇多重利好本周美元指数震荡攀升，周四（5月18日）曾触及 103.63 的四个月高位。目前市场预期债务上限最终将提高，加之美联储官员发言以及市场的避险情绪升温，都为美元带来支撑。在美国地区银行信贷紧缩的情况下，对经济衰退的担忧日益加剧，且由于经济前景黯淡，劳动力市场状况已经开始缓解。美国经济衰退预计将于今年第四季度开始，德意志银行表示，激进的加息将使美债收益率倒挂，导致美国经济陷入具有一定滞后性的衰退，而非软着陆。本周美国经济数据整体表现乐观支持美元尽管物价上涨，但美国零售销售仍保持弹性，但消费者对支出持谨慎态度。美国人口普查局周二（5月16日）公布的数据显示，美国 4 月零售额增长 0.4％，低于市场预期的增长 0.7％，3 月份数据由 -0.6％下修为 -0.7％。扣除汽车和汽油因素的核心零售销售如预增长 0.4％，优于上个月的下降 0.5％。令人意外的是，零售销售对照组，它从上个月 0.4％的下降中录得了稳固的反弹，在 4 月增长了 0.7％，超过了市场预期的持平。虽然整体零售销售数据不及预期，不过出现增长表明消费者支出稳定，加剧人们对美联储长期维持限制性货币政策的担忧。同时，美国4月份工业生产增长 0.5％，而预期为 0.0％。密歇根大学调查显示，消费者认为未来五年的物价将以 3.2％的年增长率攀升，这是自 2011 年以来的最高值。在其调查报告中指出，在对经济轨迹的重新担忧中，消费者信心暴跌 9％，抹去了去年 6 月历史最低点之后的一半上涨。虽然目前传来的宏观经济数据没有显示出衰退的迹象，但在 5 月份，随着关于经济的负面消息的扩散，包括债务危机的僵局，消费者对经济的担忧也在升级。其他非美方面，欧元兑美元本周震荡回落，主要受累于美元走高，欧洲央行意见分歧施压欧元下行。本月初，欧洲央行上调欧元区三大关键利率，上调幅度均为 25 个基点。自去年 7 月启动加息步伐以来，欧洲央行已连续 7 次加息，而此次加息是幅度最小的一次。不少分析人士猜测，这意味着欧洲央行货币紧缩周期进入最后阶段，然而短期内或许不会停止加息。欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行理事会一致认为，需要提高利率以抑制过高的通胀水平，部分理事会成员支持继续加息 50 个基点。她表示，欧洲央行今后仍可能继续加息，并将从 7 月开始加快缩减资产负债表的速度。分析认为，欧元区通胀率仍在高位运行，这排除了欧洲央行在下次货币政策会议上暂停加息甚至结束加息周期的可能性。另有分析表示，由于工资成本压力增加，服务业价格预计会大幅上涨，欧洲央行或在6月进一步加息。再来，受持续加息影响，欧元区信贷明显收紧。欧洲央行数据显示，目前欧元区收紧贷款条件的银行比例已达 2011 年以来最高水平。这意味着欧洲央行货币政策的传导可能比预期更快、更显著，将推动决策者思考是否继续当下的货币紧缩政策。荷兰国际集团宏观研究主管认为，欧洲央行已进入当前货币紧缩周期的最后阶段。他表示，在当前复杂的宏观环境中，欧洲央行将更加审慎，利率峰值可能比欧洲央行目前预期的更早出现。德国商业银行首席经济学家预测，欧元区加息将在夏季结束，但通胀率将无法降至欧洲央行2%的目标。 Pantheon Macroeconomics首席经济学家说，欧元区核心通胀率放缓的时间将比整体通胀率要长，这种状况将推动欧洲央行在今年夏季进一步收紧货币政策。整个夏季，核心通胀率将保持在 5.5% 左右，到今年年底将降至3.5%。尽管核心商品通胀明显放缓，但服务业通胀仍在上升，这应该足以让欧洲央行在下个月和 7 月分别再加息 25 个基点。他补充，任何与美国债务上限有关的动荡都可能促使欧洲央行放松紧缩政策，而核心通胀居高不下可能令欧洲央行在 9 月份第三次加息。黄金金价周五（5月19日）企稳，因美元走软，但仍有可能录得 2 月初以来最差一周表现，本周累计跌幅约 2.3%。 OANDA资深市场分析师Edward Moya表示，本周金价真正受到打压，因为市场对债务上限的乐观情绪持续存在，此外美联储也采取了一些鹰派的抵制措施。 “你看到的是，这里的市场开始变得更加自信，人们对经济硬着陆和衰退的担忧有所缓解。” 美国一位官员在日本举行的七国集团（G7）峰会前表示，七国集团将针对俄乌冲突公布新的制裁和出口管制措施，旨在破坏俄罗斯获得战场所需物资的能力，封闭用于逃避制裁的漏洞，进一步降低各国对俄罗斯能源的依赖，并缩小俄罗斯进入国际金融体系的机会。尽管目前市场焦点集中在美国债务上限谈判，但如果七国集团迫使俄罗斯陷入更深的困境，俄罗斯对西方压力的反制可能会令市场情绪进一步恶化，这可能限制黄金下行空间。瑞银分析师 Giovanni Staunovo 表示：“一些市场参与者似乎仍预计美联储将再次加息，这给黄金带来了压力。但我们依然期待金价在未来 12 个月内上涨，预计将达到 2200 美元/盎司。”
IreneLim2023-05-20
人民币汇率再度破“7”的回顾和展望
 go
续发酵。当前市场交易美国经济衰退预期，美元指数走弱，而人民币兑美元汇率不升反降，相对美元外其他主要货币也在下滑，引发市场担忧。这是因为对比去年8月至11月的人民币贬值周期：当时美元指数在联储加息背景下强势走到历史高点，人民币兑美元外其他主要货币不降反升，市场并不太担忧强势美元下的人民币贬值趋势。本次汇率破“7”的直接原因是我国外汇管理局5月17日对人民币兑美元汇率中间价的大幅调整，而主要背景原因有二： 1. 美联储“暴力”加息周期下，中美国债收益率倒挂，引发潜在资本逐利机会； 2. 5月份公布的宏观经济数据表明经济恢复力度不及预期。展望未来，人民币兑美元在岸汇率或难以突破上一轮的低点7.32，因为： 1. 央行周一小额扩增续作MLF而没有选择降息，表现出央行对当前国内经济的信心和坚持“居中之道”的耐心，预计二季度降息可能性较低（见Mysteel黑色产业研究服务部文章《央行本周不降息的底气何在？》）； 2. 美联储对后期利率的态度变化莫测，但是市场认为联储将对加息更为谨慎； 3. 我国经济尚处温和复苏阶段，充满曲折和反复，但决策层保持宏观管理定力，后续应关注房地产和出口的恢复力度和程度。同时，适度的贬值有利于出口的恢复，是稳定中国经济的一个重要引擎。一、 5月，美元汇率再度破“7” 5月17日，美元兑在岸和离岸人民币汇率同时破“7”，确认了本轮的贬值周期继续发酵，引发市场担忧。这是因为对比上一轮贬值周期（2022年8月-11月）：当时在美联储“暴力”的加息背景下，美元指数达到历史高点，甚至人民币兑部分主要货币的汇率不降反升（如日元、加元等）；而本轮周期中，市场交易美国经济衰退预期，美元指数走弱，但人民币对其汇率不升反降，对其他主要货币也出现不同程度地贬值，引发市场担忧。二、破“7”原因：中国国债收益率倒挂和我国经济恢复不及预期我国存在三个人民币对美元交易汇率：中间价由外汇管理局发布；在岸人民币即时汇率由央行授权上海的外汇交易中心发布；离岸人民币即时汇率是香港外汇市场的外汇牌价。其中，中间价对其余二者起指导作用。人民币汇率破“7”的直接原因正是5月17日外汇管理局下调了美元兑人民币的中间价242个基点至6.9748，是今年人民币兑美元汇率的最低值。中间价的下调直接引发了在岸和离岸人民币汇率破“7”。但破“7”主要背景原因是中美国债收益率倒挂和我国核心经济预期走差： 1. 在2022年之前，我国国债收益率一直高于美国国债。但在美联储“暴力”加息的背景下，2022年4月我国国债与美国国债收益率首次倒挂。今年3月2日，中美十年期国债收益率利差达到今年的最高点1.16%，引发潜在资本逐利的机会。 2. 5月16日统计局公布的我国4月经济数据显示，我国经济的恢复力度不及预期，也引发市场对经济复苏前景的担忧。三、展望：在岸人民币贬值或不会跌破前一轮最低值7.32 经过分析我们认为人民币贬值或不会跌破前一轮最低点，即在岸人民币即期汇率在2022年11月3日达到的最低值7.32。首先，央行在近期的货币政策中保持“居中之道”，对我国经济温和复苏保持信心和耐心，没有在本周一降息而是小额扩增续作MLF。预计央行在二季度降息的可能性较低，成为潜在遏制人民币汇率进一步下跌的稳定器（详细分析请见《央行本周不选择降息的底气何在？》）。其次面对顽固的美国通胀率及其可能的反复，美联储后续的利率政策难以捉摸，但市场共识认为美联储将对后续的加息决定更为谨慎。最后，我国经济仍处于温和复苏的阶段，决策层对我国经济的宏观管理充满耐心和定力，后续应关注出口和房地产的恢复速度和力度。四月我国出口金额同比提升8.6%，同比增速环比降低6.3%。而人民币的适度贬值将使我国出口的商品将在国际贸易中更具性价比，有利于出口的恢复，稳定拉动经济的“一驾马车”。
我的钢铁网2023-05-20
全球需求疲软，SCFI连续第三周回落-航运周报-20230515
go
场交易下半年停止紧缩，欧美政策差收窄下美元指数预计反弹，有望提振出口。总体预测表明，随着中国经济复苏带动需求的回升，干散货市场有可能在2023年下半年得到改善。集装箱航运：短期集装箱运价尚未看到趋势性拐点，整体运价接近见底。欧洲需求有所复苏，但景气度依旧处于荣枯线下方，美国经济景气度反弹，但持续性有待验证，同时欧美降低对我国的进口需求，需求难有明显起色，二季度集装箱运价难有明显起色。油轮：一年期定期租船合同的日租金价格强劲，反映了市场对短期内运价增加的预期。OPEC+最近宣布的减产措施，部分软化了之前对原油船市场的看涨前景，或将导致石油市场出现一些疲软。总体而言，由于目前供应方面的支持性因素以及积极的需求驱动因素，预计全球油船市场状况在2024年之前仍将保持坚挺。 LNG：欧洲计划为下一个冬季的能源供应做好准备，预计今年夏季其LNG需求将大幅增长，这将利好LNG运输市场。根据最新数据，LNG船队现有订单量占比达到50%，创下历史新高。当前LNG期租运价稳健，未来供应吃紧下运价或易涨难跌。正文 01 市场概述 1、干散货航运节后干散货市场小幅回调。截至5月5日，BDI指数收于1558点，环比回落1.5%。分船型市场表现分化，BCI指数延续强劲，涨幅为4.7%，BPI指数环比下跌6.9%，小型船市场均有不同程度的回调。干散货供需基本平衡，但短期利多刺激有限，运价上行压力较大，预期运价短期维持盘整态势，关注铁矿货盘释放情况以及印度煤炭进口需求变化。 2、集装箱航运上周波罗的海货运指数从1497.39降至1437.49，总体依旧在延续2021年9月以来的下行趋势。SCFI运价综合指数从998.29降至983.41，连续第三周回落，整体集装箱航运的运价基本回落至2019年疫情前的水平。 3、油轮油轮运价一增一降。原油运输指数BDTI从1072增至1252，成品油运输指数BCTI从694降至633。4月最新数据显示，从欧佩克和中东出发的油轮运量出现下降。从欧佩克出发的航行中油轮运量从3月的23.46百万桶/天降至22.78百万桶/天，从中东出发的航行中油轮运量维持3月的17.65百万桶/天不变。 4、LNG 国内液化石油气价格下降。5月12日，液化石油气市场价格为4168元/吨，5月6日市场价为4367元/吨，上周价格下降4.56%。根据国家统计局最新公布的3月液化气产量来看，我国液化天然气月度产量基本处于上涨趋势之中，2023年3月液化天然气产量增至171.77万吨，增速由3.83%增至4.95%，整体依旧处于正常的增速波动区间之内。 02 干散货航运 1、行业要闻贸易顺差持续扩大。中国海关总署周二早间公布的数据显示，以美元计，今年4月出口同比增长8.5%，进口下降7.9%，实现贸易顺差902.1亿美元，扩大82.3%。金丝雀指数持续下调。韩国4月出口额同比减少14.2% 连续14个月出现逆差。韩国产业通商资源部发布《4月进出口动向》报告，韩国4月出口额同比减少14.2%，贸易逆差26.2亿美元，连续14个月出现逆差。上海航运指数止升回落。2023年5月12日，中国出口集装箱运价指数CCFI为955.93，比上周下跌1.2%。上海出口集装箱运价指数SCFI为983.41，下跌14.88点，跌幅为1.5%。 2、贸易及港口需求赫伯罗特宣布巴拿马运河附加费PCC--500美元/TEU。赫伯罗特发布公告表示，由于巴拿马加通湖的水位低于正常水平，对通过巴拿马运河的船舶造成了严重的吃水限制。鉴于此，该公司将从2023年6月1日起，对从东亚及东南亚到北美的所有货物，收取巴拿马运河附加费PCC（PANAMA CANAL CHARGE）。收费标准为500美元/TEU。 3、国际船运租金变化 Xeneta运价（XSI）：截至4月21日，远东-欧洲运价1433.2美元/TEU，环比回升1.13%；远东-美西运价1605.2美元/TEU，环比回升39.34%；远东-美东运价2552.4美元/TEU，环比回升7.56%。根据克拉克森统计的集装箱船的日均盈利水平，目前集装箱船日均盈利为2.4万美元/天，2019-2020年盈利均值大约在1.39万美元/天，2021-2022年度中枢陡升约4倍至5.98万美元/天，供需矛盾缓和后2022年四季度开始大幅下滑，目前盈利值已经较此前高点回落将近60%。巴西大豆仓储缺口扩大。巴西全国谷物出口商协会 (ANEC) 表示，巴西大豆出口基差为负值，因为创纪录的收成加剧了仓储缺口，并给港口运营带来压力。巴西大豆基差下跌，吸引了中国买家的兴趣。但是有迹象表明中国需求仍低于预期，5月份巴西大豆出口也将低于过去两个月的水平。ANEC还表示，全球第三大生产国阿根廷遭遇严重干旱，将来也需要从巴西大量进口大豆。在此背景下，巴西5月份的大豆出口量估计比去年同期提高200万吨，达到大约1200万吨，但是低于2023年4月和3月的出口量。 4、航运衍生品市场变化 FFA是新加坡交易所推出的具备全球影响力的运费风险管理工具。它是买卖双方达成的远期运费协议，通过交易双方商定的未来某段时间的运价或租金来规避现货市场的风险，相应合约的交割结算价格按照波罗的海交易所公布的相关航线每日指数的月度平均值进行结算。事实表明，在航运市场周期性和宏观因素的推动下，干散货市场正在经历几十年以来最大的波动，这使得FFA市场成为对冲的关键，并且提供了大量交易机会。据冯亚雄介绍，干散货FFA在2020年有260万手交易，相当于超过58亿吨实货。同年FFA市场的名义价值为488亿美元。目前，97%的FFA合约成交是期租（TC）合约，3%的合约是针对特定航线的程租合约（VC）。全球范围内，最有影响力的海运衍生品是新加坡交易所推出的FFA，但是该款产品仅针对国际干散货运输市场，并且采取经纪人撮合的远期交易方式。虽然新交所也在近期推出集装箱版的FFA市场，但是存在流动性相对较低的先天性缺陷，交易量较为有限。 5、铁矿及煤炭航运市场分析铁矿需求方面，二季度外矿发运量的季节性的抬升，以及铁水后期的进一步下滑都指向了铁矿基本面的边际转差，普氏也进一步下跌至102美金附近。在终端需求（或预期）没有边际好转之前，矿价仍将受到长流程减产以及钢厂利润的压制。供应方面，由于碳元素端的让利，钢厂长流程减产的节奏明显放缓，对应的钢厂铁矿日耗、铁矿疏港量的降幅也较上周明显收窄。铁矿港口库存也延续去化，绝对量较去年同期偏低10%左右。煤炭需求方面，在钢厂利润低位而焦企盈利仍存的环境下，焦炭提降周期难言结束。焦煤库存持续积累，产量高位下滑，但整体供应维持充足，估值仍存下调空间。焦炭产量下滑，但焦企库存持续积累、议价能力有限。成材需求表现平平，钢厂利润低位延续，铁水产量见顶回落，需求端的支撑力度有限。供给方面，内蒙产能核减文件的执行对焦煤实际产量的影响有限，煤焦供应充足逻辑不变。在焦煤成本支撑偏弱的情况下、产业链将持续向碳元素上游寻求利润，焦炭价格易跌难涨，煤焦维持逢高空配思路。 03 集装箱航运 1、行业要闻外高桥造船两艘7000TEU集装箱船同日下坞。5月12日，外高桥造船为加拿大Seaspan Corporation（以下简称SEASPAN）建造的7000TEU集装箱船系列第一、第二艘H1562和H1563船同日下坞。公司生产总监李芝忠，SEASPAN船东驻厂组经理金福汉（Boghan Kim），挪威船级社（DNV）项目经理Vincent及公司相关部门、项目组代表共同参加下坞仪式。大连造船为地中海航运建造首艘16000TEU集装箱船试航凯旋。近日，中国船舶大连造船为地中海航运（MSC）建造的新巴拿马型最大型集装箱船16000TEU集装箱船1号船试航凯旋。该船总体性能十分优异，能效设计指数EEDI值低于基线超过57%，提前满足IMO有关碳排放的Phase3技术标准要求，配备了船舶能效管理系统，将诸多适合于实船营运的节能措施进行集成，具有极高的实际营运可操作性，方便船东在运营管理的同时达到更好的节能效果。试航过程中，试航指挥部精心组织、科学高效安排试航交验计划，结合闭式脱硫系统、轴带发电机和气泡减阻系统试验项目多、接口复杂等技术特点，将上述试验项目做网格化划分，分块穿插在常规试航项目之中，从而节省了大量试航时间，并成功完成了三大系统的试航项目。该船的顺利试航，体现了大连造船与各合作单位攻坚克难，开拓创新的奋斗精神，也为后续交船奠定了坚实基础。赫伯罗特一季度业绩稳健：在充满挑战的市场环境中展现韧性。航运界网5月11日消息，赫伯罗特（Hapag-Lloyd）发布2023年第一季度未经审计的财报。2023年一季度，赫伯罗特承运箱量达284.2万TEU，同比减少14.5万TEU或4.9%；平均单箱运费1999美元，同比下降775美元或减少27.9%；实现营业收入56.19亿欧元（60.28亿美元），同比减少32.7%；息税折旧摊销前利润（EBITDA）为22.17亿欧元（23.79亿美元），同比减少55.2%；息税前利润（EBIT）达到17.47亿欧元（18.74亿美元），同比减少60.9%；净利润达到18.93亿欧元（20.31亿美元），同比减少56.6%。2023年一季度EBITDA利润率达到39%，EBIT利润率达到31%。赫伯罗特表示，由于零售商去库存和全球整体需求疲软，承运箱量同比下降4.9%，此外，平均单箱运费同比下降27.9%，这是营收下降的主要原因。运输成本则保持在与去年同期相当的水平，即33亿美元，承运箱量下降伴随着通货膨胀导致的相关成本增加和燃料价格的上涨，今年一季度平均燃料成本为645美元/吨，而去年同期为613美元/吨。 2、集装箱运价从综合的运价指数来看，上周波罗的海货运指数从1497.39降至1437.49，总体依旧在延续2021年9月以来的下行趋势。SCFI运价综合指数从998.29降至983.41，连续第三周回落，整体集装箱航运的运价基本回落至2019年疫情前的水平。从分航线的运价指数来看，四大主要航线的运价均不同程度下降。东南亚航线由644.67降至629.95，连续第三周下降；欧洲航线由1170.67降至1170.32，也是连续第三周下降；美东航线从933.14降至910.59，美西航线由750.81降至945.17。总体各航线依旧延续2022年以来的下降趋势，基本接近疫情前的运价水平。整体来看，目前集装箱航运运价处于下降的大趋势之中，主流航线运价多已接近甚至回到2019年疫情爆发前的价格水平。 3、集装箱运力从全球主流航线集装箱运力情况来看，跨太平洋集装箱运力从512288TEU增至517266TEU，增加4978TEU；跨大西洋集装箱运力从168382TEU降至168945TEU，增加563TEU；亚欧集装箱运力从448804TEU降至440828TEU，减少7976TEU。从航线的收发货和到离港准班率来看，全球主流航线的准班率不同程度提升，亚洲到欧洲的收发货服务准班率已基本接近2020年初，到离港服务准班率也居于主流航线前列，整体集装箱航运的运力服务延续恢复态势。 4、宏观需求北美方面，美国4月ISM制造业PMI为47.1，预期46.7，前值46.3。ISM非制造业PMI升至51.9，预期51.8，前值51.2。美国劳工统计局公布数据显示，4月新增非农就业人口25.3万，远超市场预期值18万；失业率降至3.4%，创1969年以来新低；薪资加速上涨，员工平均时薪环比上涨0.5%。尽管美国地区银行风波不断、经济前景恶化，就业市场却依旧强劲。5月密歇根大学消费者信心指数初值为57.7，创去年11月以来最低，预期63，前值63.5，消费者信心指数明显下降，快速加息的影响正在逐渐显现。欧洲方面，欧元区4月PMI初值显示4月制造业PMI录得45.5，预期值为48，前值为47.3；服务业PMI初值录得56.6，预期值为54.5，前值为55；综合PMI初值录得54.4，预期值为53.7，前值为53.7。4月欧洲PMI回落，从我国出口欧洲的增速来看，今年整体对于欧洲的出口增速处于反弹之中，但由于跨大西洋的运力基本回到2021年期间的运力水平，使得运价依旧延续下滑态势，目前已基本接近疫情前的水平。整体来看，欧洲经济复苏反弹，消费需求有所回暖，美国经济需求力度在减弱。最新中国4月出口数据显示，出口美国和欧盟的增速同比一增一降，4月出口美国增速同比下降6.5%，3月数据为-7.68%，增速降幅有所缩减。4月出口欧盟增速同比为3.87%，较3月小幅增长0.49%，整体集装箱市场的需求未见明显提升。 04 油轮 1、行业要闻订单暴增，油船接棒，船东重返新造船市场。随着油船市场的复苏，油轮巨头们似乎又恢复了对未来的信心，越来越多的船东的开始下单造船，今年前4个月新船订单大涨超过四倍，油轮接棒集装箱船再次成为新造船市场的热点。根据克拉克森的统计数据，今年前4个月油船全球油船新船订单共计86艘697.8万载重吨，同比增长456.8%，是2000年以来的前4月累计新船成交量同比最大增幅。成品油船成为油船市场回暖的中坚力量，今年订造的油船中有80艘为成品油船，共计603.4万载重吨，占比86.5%。丹麦船东TORM一季度净利1.5亿美元。航运界网消息，丹麦的成品油轮船东TORM于5月11日公布2023年第一季度未经审计的财报。2023年一季度，TORM实现营业收入3.9亿美元，同比增长86.3%；毛利达到2.2亿美元，同比增长191.8%；息税折旧摊销前利润（EBITDA)为2.0亿美元，同比增长228.6%；息税前利润（EBIT)为1.6亿美元，同比增长623.5%；净利润达到1.5亿美元，同比增长1376.9%。其船队日平均TCE达到41717美元，同比增长149.2%。TORM表示，2023年第一季度，成品油轮市场依然强劲，尽管波动较大，且租金水平低于去年四季度。成品油轮新造船价格和二手船价格一直处于多年来高点。第一季度初，由于美湾炼油厂的维护早于往常，加上欧洲因库存较高而导致进口放缓，成品油轮现货运价有所下降。第二季度，成品油油轮市场仍不稳定，但总体仍保持强劲。预计欧佩克+出人意料地减产对成品油轮的影响有限，而且欧洲从俄罗斯柴油转向更长距离的进口导致吨海里数的增长。从中期来看，成品油轮市场受到低订单量和炼油厂格局变化导致的非常坚实的供需基本面的支撑。 2、上周市场油轮运价一增一降。原油运输指数BDTI从1072增至1252，成品油运输指数BCTI从694降至633。4月最新数据显示，从欧佩克和中东出发的油轮运量出现下降。从欧佩克出发的航行中油轮运量从3月的23.46百万桶/天降至22.78百万桶/天，从中东出发的航行中油轮运量维持3月的17.65百万桶/天不变。 05 LNG 1、行业要闻 LNG船订单运力占比达50%创下历史新高。根据克拉克森的最新数据，目前全球船订单量相当于所有船队总运力的10%，但不同船队之间的差异很大。油轮船队的现有订单量仅占总运力的4%，散货船队占7%，集装箱船队占29%，而液化天然气船队这一占比达到了50%，创下历史新高。外媒Splash专栏作家Andrew Craig-Bennett在评论LNG订单量时指出：“LNG订单激增的原因有目共睹——用船舶运输取代管道运输，这可能是永久性的，因为船舶允许自由选择供应商，而现在的世界充满不确定性。” 中集太平洋海工开建第二艘7600立方米LNG加注船。5月10日，南通中集太平洋海洋工程有限公司（以下简称“中集太平洋海工”）为加拿大Seaspan ULC公司（以下简称“Seaspan”）建造的第二艘7600立方米LNG加注船（S1062）在船体车间举行钢板切割仪式。目前此项目订单的三条船合同都已经生效，首制船于2023年2月2号开工，本次举行开工仪式的为此项目的第二艘船。该船总长112.8米，型宽18.6米，设计吃水5米，设计航速13节。本船配备了2台方位推进器和2台船首推进器，具有出色的操纵性。此设计整合船舶最新的技术，提高了电力存储系统的能力，进一步降低了运营污染排放和温室气体排放，满足绿色船舶要求。中集太平洋海工是全球中小型气体运输船、加注船细分市场的的领军企业，产品链覆盖LPG、LEG、LNG等各种液化气的全压式、半冷半压式运输船、加注船，能为客户提供定制化的船用液罐、LNG燃料罐及液化气运输船、加注船解决方案。目前已成功交付各类液化气船40余艘，能为客户提供节能环保、技术创新、专业定制的液化气运输解决方案。 2、上周市场国内液化石油气价格下降。5月12日，液化石油气市场价格为4168元/吨，5月6日市场价为4367元/吨，上周价格下降4.56%。根据国家统计局最新公布的3月液化气产量来看，我国液化天然气月度产量基本处于上涨趋势之中，2023年3月液化天然气产量增至171.77万吨，增速由3.83%增至4.95%，整体依旧处于正常的增速波动区间之内。 06 总结展望 1、干散货航运：全球疫情后外需再度呈现后劲不足迹象，美联储超预期加息周期导致海外制造业疲弱延续。但随着WHO正式宣布新冠疫情不再构成PHEIC，此前诸多约束预计二季度开始缓解，5月FOMC加息落地后市场交易下半年停止紧缩，欧美政策差收窄下美元指数预计反弹，有望提振出口。总体预测表明，随着中国经济复苏带动需求的回升，干散货市场有可能在2023年下半年得到改善。资产价值将继续受益于处于历史低位的新造船订单量，在交付量有限的情况下，干散货船队运力在2023-24年预计增长2-2.5%。 2、集装箱航运：短期集装箱运价尚未看到趋势性拐点，整体运价接近见底。欧洲需求有所复苏，但景气度依旧处于荣枯线下方，美国经济景气度反弹，但持续性有待验证，同时欧美降低对我国的进口需求，需求难有明显起色，二季度集装箱运价难有明显起色。 3、油轮：一年期定期租船合同的日租金价格强劲，反映了市场对短期内运价增加的预期。OPEC+最近宣布的减产措施，部分软化了之前对原油船市场的看涨前景，或将导致石油市场出现一些疲软。总体而言，由于目前供应方面的支持性因素以及积极的需求驱动因素，预计全球油船市场状况在2024年之前仍将保持坚挺。 4、LNG：欧洲计划为下一个冬季的能源供应做好准备，预计今年夏季其LNG需求将大幅增长，这将利好LNG运输市场。根据最新数据，LNG船队现有订单量占比达到50%，创下历史新高。当前LNG期租运价稳健，未来供应吃紧下运价或易涨难跌。 07 风险提示 1、美国经济衰退超预期 2、集装箱运力供给超预期 3、市场需求超预期低迷
申银万国期货2023-05-15
经济不及预期,权益价格回落-金融衍生品周报20230514
go
元，跌幅为11.14%，短期有所回调。美元指数在101附近反弹，收于102.70，整体依旧延续去年10月以来的下行趋势。 3、总结展望与策略机会股指IH、IF：经济数据不及预期，主要居民和企业加杠杆意愿仍然偏弱，市场需求不足，资金做多热情减退，股指整体出现明显下跌，中特估概念也退潮，操作上短期建议先观望。股指IC、IM：当下，市场处于上有顶下有底的阶段，更多还是主题轮动的结构性行情，延续宽幅震荡的概率偏大，短期建议静待市场企稳，中期逢回调支撑位入场多单为主。国债期货：展望后市，在部分经济数据不及预期、存款利率下调事件出现和市场避险情绪升温等因素影响下，预计国债期货价格走势仍强。不过当前国债期货市场已经有所超涨，本周IRR已经回落至3%下方，市场做多情绪降温。随着经济数据不及预期、存款利率下调利多等事件落地，短期跌破2.7%关口后有所反复，国债期货价格上涨后谨防高位回落，前期做空跨期价差策略可以逐步离场，关注MLF利率的调整情况。人民币汇率：近期人民币贬值较为明显，海外美联储加息基本终结，但劳动力市场仍存有韧性，国内经济复苏力度偏为温和，政策也尚未看到进一步的发力，经济预期转弱，人民币汇率贬值预期增强。比特币：目前在停止加息预期下，美元走弱，或将刺激一部分人开始寻找替代资产，比特币价格在5月底或将迎来深熊后首个阶段性高点。 4、风险提示地缘政治风险升级；国内经济恢复不及预期。正文 01 市场综述本周股债延续跷跷板行情。中证1000期指周线五连阴，五年期国债期货周线五连阳，十年期国债期货周线七连阳。就本周面临的宏观情况而言，美国4月CPI同比增长4.9%，连续第10次下降，为2021年4月以来新低，低于市场预期的5%，前值为5%。美国4月核心CPI同比增长5.5%，符合市场预期，前值为5.6%。美联储“三把手”纽约联储主席威廉姆斯表示通胀太高了，美联储尚未表示停止加息，需要根据数据制定货币政策。如果需要，美联储将再次加息，今年没有理由降息，承认政策制定者不再提供明确的利率前瞻性指引。国内方面，4月出口、通胀及金融数据先后公布。按美元计价，中国4月出口2954.2亿美元，增长8.5%；通胀方面，4月CPI同比上涨0.1%，低于预期值0.3%，也低于前值0.7%；金融数据方面，M1同比上涨5.3%，高于预期值5.1%，M2同比上涨12.4%，略不及预期。新增人民币贷款0.72万亿元，新增社融1.22万亿，均不及市场预期。社融增速为10%，前值为10%。在去年4月低基数的情况下，4月金融数据整体表现一般。本周央行共计开展100亿元逆回购操作，因有380亿元逆回购到期，实现净回笼280亿元，DR007回落至1.8%，银行间资金面较为宽松。总体来看，本周国内多个经济数据公布，海外美国通胀如期下降，股指期货回调休整，国债期货继续收涨。美国非农就业数据显示劳动力市场仍存韧性，国内经济复苏力度偏为温和，美元兑人民币汇率贬值。 02 板块表现股指期货全线收跌，IH2305收跌2.11%，IF2305收跌2.01%，IC2305收跌1.74%，IM2305收跌1.61%。国债期货多数收涨，TS2306收涨0.04%，TF2306收涨0.14%，T2306收涨0.10%，TL2306收跌0.10%。美元兑人民币汇率贬值0.68%。图1：股指期货周涨跌资料来源：Wind，申万期货研究所图2：国债期货周涨跌资料来源：Wind，申万期货研究所图3：外汇周涨跌资料来源：Wind，申万期货研究所 03 品种分析 1、股指期货（1）IF、IH 本周股指下跌，汽车和电力设备板块回升，建筑装饰和商贸零售领跌，资金方面北向资金流入86.34亿元，杠杆资金流入67.11亿元。近期公布的社融数据、价格数据不及预期，主要居民和企业加杠杆意愿仍然偏弱，市场需求不足，资金做多热情减退，股指整体出现明显下跌，中特估概念也退潮。我们认为指数的冲高回落，主要还是受制于整体大宏观环境的制约，操作上短期建议先观望，预计IH2305合约波动2550-2800，IF2305合约波动区间3900-4200。 5月11日，中国4月份金融数据重磅出炉。据央行初步统计，4月社会融资规模增量为1.22万亿元，市场预期为1.72万亿元，前值5.38万亿元；新增人民币贷款7188亿元，预期1.13万亿元，前值3.89万亿元；M2同比增长12.4%，预期12.6%，前值12.7%。从数据上看，居民和民营企业加杠杆的动力不足。近期，以中字头板块为代表的高分红股票获市场竞相追逐，而以上证红利指数、中证国新央企股东回报指数为代表的红利指数也不断走高。54%私募认为“中特估”行情还能持续，国企改革、ROE提升、高股息率、估值修复等多重因素驱动下，“中特估”可能会成为贯穿今年全年的主线之一；仅有5%的私募认为“中特估”行情已经进入尾声。图4：四大现指走势图5：四大期指基差资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图6：四大现指市盈率图7：四大现指市净率资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所（2）IM、IC 本周IC2305和IM2305继续回调休整，IC2305收跌1.74%，IM2305收跌1.61%，周线五连阴。板块轮动加快，大金融板块回调，申万一级行业中公用事业、汽车、煤炭板块涨幅居前，建筑装饰、传媒跌幅居前，IM/IH以及IC/IH比值企稳反弹。 4月至今一个多月的时间里，市场经历了上涨→下跌→又涨→又跌的过山车过程，上证综指两次突破3400点关键位置未能站稳，随之而来的就是快速的下跌。4月下旬的下跌之后，业绩催化大金融板块行情，中证1000指数显著弱于上证50。5月9日，市场又是一轮下跌，中特估主题回调，市场板块轮动加快。从整体大的基本面来看，最新公布的多个数据包括PMI、CPI、信贷数据以及4月政治局会议所传递出来的信号，可以说当前国内经济复苏力度偏为温和，流动性偏为宽松，在无重大风险事件爆发的情况下，市场处于上有顶下有底的阶段，延续宽幅震荡的概率偏大。对于四大期指而言，年内主题轮动行情下，更容易出现指数间的强弱不同。当下，中特估主题暂时回调，数字经济主题在经过前期的回调后交易拥挤度明显下降，但缺乏催化剂去再度引爆主题行情。因此，当下市场板块轮动较快，缺乏一条明显的主线，主题行情也需要新的内容去催化，四大指数间的强弱对比并不是非常明显，但经过4月底以来的回调，数字经济主题细分行业交易拥挤度多数已回调到偏中性的位置，接下来或将迎来新的一轮反弹。从市场情绪来看，通常两市成交额的放大伴随着股价中枢的不断上移。然而，当前两市成交额在连续多日维持在万亿上方震荡后，5月11日和12日均出现明显缩量，市场量能降至8000亿元，资金交投情绪下降。若无法重回万亿，成交额继续保持在8000多亿元的水平，短期市场无深跌风险，但也无太大的上行空间，震荡概率偏大。另一方面，微观市场的增量资金也未见明显流入。两市的融资余额在4月中旬到达去年7月的阶段性高点后，目前随着市场回调离场，未能进一步创下近两年新高的资金流入量。而外资在受美国银行业风险发酵、债务上限风险等多个风险因素的影响，表现偏为谨慎，整体市场无增量资金明显流入。图8：申万一级行业周度涨跌幅（%）图9：市场成交额（亿元）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图10：北上资金净流入额（亿元）图11：融资买入变动额（亿元）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图12：TMT短期交易拥挤度图13：TMT细分行业成交额占比-MA5（%）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所 2、国债期货本周国债期货价格出现分化。TL2306合约下跌0.10%至97.35元，T2306合约上涨0.10%至101.755元，TF2306合约上涨0.14%至101.885元，TS2306合约上涨0.04%至101.175元，对应的30年期、10年期、5年期和2年期国债收益率分别下行2.07bp、1.85bp、3.79bp和4.24bp，短端回落幅度大于长端。主要受物价金融数据不及预期和企业单位协定存款利率下调等因素影响。信用利差继续收窄，2年期AAA高等级公司债信用利差收窄1.47bp，2年期AA低等级公司债信用利差收窄6.13bp，公司债信用利差继续收窄。图14:2/5/10/30年期国债收益率走势（%）图15：公司债信用利差走势（%）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所 4月份，CPI同比上涨0.1%,同比涨幅比上月回落0.6个百分点，主要是上年同期对比基数较高，同时CPI环比也下降0.1%，鲜菜鲜果和生猪产能供应充足，带动食品价格环比下降1.0%。PPI同比下降3.6%，降幅比上月扩大1.1个百分点，国内石油煤炭、化学原料和化学制品、黑色金属等行业价格继续下降，国内外需求依然偏弱。 4月份，社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多2729亿元。4月末社会融资规模存量为359.95万亿元，同比增长10%。广义货币(M2)余额280.85万亿元，同比增长12.4%，狭义货币(M1)余额66.98万亿元，同比增长5.3%。企业信贷和债券融资继续保持高位，表外融资规模保持稳定，受历史存量房贷利率较高影响，居民信贷和存款均有所减少，总体带动社融增量比上年同期多增2729亿元。4月末，社融存量增速稳定在10%，与上月持平。当前经济恢复出现分化，制造业景气度回落，物价处于低位，国内外需求偏弱，宽信用政策仍需加码。图16：社融存量与M2同比走势（%）图17：物价走势（%）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所本周央行回归小额公开市场操作，当周合计净回笼360亿元，市场资金面宽松，DR007和SHIBOR:1周利率均有所回落，降至1.8%左右，低于逆回购利率20bp，市场资金面宽松。4月底，中央政治局会议中也延续了“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力”的提法，预计央行仍会保持市场资金面合理充裕，为经济恢复提供适宜的环境。 4月中旬，河南、湖北、广东多家中小银行下调存款利率；5月初，浙商银行、渤海银行及恒丰银行均发布公告称，自5月5日起下调人民币各期限存款挂牌利率，幅度在10-30bp不等。尽管央行货币政策司发言人表示近期部分中小行下调存款利率是补充下调，也有一些银行是在春节前后存款利率上调后的回调，是存款利率市场化环境下的正常现象，但仍持续引发市场宽松预期。近日市场又传闻协定存款利率将有所下调，继续支撑债市走强。图18：央行公开市场操作情况（亿元）图19：各品种7天走势（%）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所海外，美联储如期加息25个基点后，市场预计未来将暂停加息，美联储将进入观察期。从通胀上看，美国4月CPI同比增长4.9%，连续第10次下降，低于市场预期。此外，美国债务上限问题持续发酵，美国财长表示若未能在6月初之前及时提高债务上限将导致美国经济下滑，市场避险情绪，美债收益率整体以回落为主，中美利差有所收窄。图20：美国和欧元区物价走势（%）图21：美欧10年期国债收益率（%）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所从基差上看，4月份以来10年期国债期货主力合约基差由贴水转向升水，最便宜可交割券的IRR显著回升，T2306最廉券IRR从负数大幅回升至3%上方，存在一定的正向套利机会，但随着套利投资者入场，本周IRR已经回落至3%下方，30年国债期货合约期现之间出现分化，现货市场收益率回落的同时，期货价格也出现下跌，市场做多情绪降温。从跨期价差上看，各国债期货的合约的跨期价差在连续收窄后有所扩大，前期做空跨期价差策略可以逐步离场，2306合约也将移仓至2309合约。图22：国债期货IRR走势（%）图23：国债期货跨期价差走势（元）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所 3、外汇现货本周人民币汇率贬值突破6.95，已逐渐上破3月13日以来的箱体震荡格局。十年期中债收益率略走弱至2.70%，十年期美债收益率收于3.47%。海外方面，美国4月CPI同比增长4.9%，连续第10次下降，为2021年4月以来新低，低于市场预期的5%，前值为5%。美国4月核心CPI同比增长5.5%，符合市场预期，前值为5.6%。美联储“三把手”纽约联储主席威廉姆斯表示通胀太高了，美联储尚未表示停止加息，需要根据数据制定货币政策。如果需要，美联储将再次加息，今年没有理由降息，承认政策制定者不再提供明确的利率前瞻性指引。国内方面，4月出口、通胀及金融数据先后公布。按美元计价，中国4月出口2954.2亿美元，增长8.5%；通胀方面，4月CPI同比上涨0.1%，低于预期值0.3%，也低于前值0.7%；金融数据方面，M1同比上涨5.3%，高于预期值5.1%，M2同比上涨12.4%，略不及预期。新增人民币贷款0.72万亿元，新增社融1.22万亿，均不及市场预期。社融增速为10%，前值为10%。在去年4月低基数的情况下，4月金融数据整体表现一般。本周央行共计开展100亿元逆回购操作，因有380亿元逆回购到期，实现净回笼280亿元，DR007回落至1.8%，银行间资金面较为宽松。美国4月非农就业数据显示劳动力市场仍存韧性，国内经济复苏力度偏为温和，美元兑人民币汇率贬值。图24：中美十年期国债收益率对比资料来源：Wind，申万期货研究所 4、比特币本周CME比特币期货由29725美元跌至26450美元，跌幅为11.14%，短期有所回调。美元指数在101附近反弹，收于102.70，整体依旧延续去年10月以来的下行趋势。资讯方面，5月9日，据Cointelegraph报道，32%的家族办公室目前持有数字资产投资，包括加密货币、NFTs、DeFi和聚焦于区块链的基金。高盛在发布的《2023年家族办公室投资洞察报告》中指出，尽管去年家族办公室对加密投资的兴趣上升，但2023年这类投资者对数字资产市场的信心出现了大幅下滑。5月11日，香港金管局总裁余伟文表示，将会让加密货币公司在香港创建生态系统并发展成数码资产枢纽，但香港对加密货币产业将继续维持严格的监管制度，现在的监管水平已经降低到「合理及可持续的水平」，但仍然不会允许任何类似FTX事件在香港再次发生，以免重现去年因FTX破产所导致的市场崩盘。图25：比特币期货与美元指数走势对比资料来源：Wind，申万期货研究所 04 总结展望与策略机会 1、股指期货 IH、IF：本周股指下跌，汽车和电力设备板块回升，建筑装饰和商贸零售领跌。近期公布的社融数据、价格数据不及预期，主要居民和企业加杠杆意愿仍然偏弱，市场需求不足，资金做多热情减退，股指整体出现明显下跌，中特估概念也退潮。我们认为指数的冲高回落，主要还是受制于整体大宏观环境的制约，操作上短期建议先观望，预计IH2305合约波动2550-2800，IF2305合约波动区间3900-4200。 IC、IM：近期市场回调较为剧烈，资金交投热情显著下降，宏观预期未有明显改善下，市场上方存在较强压力。当下，国内经济复苏逻辑不变，但存有结构性矛盾，复苏力度较为温和，市场处于上有顶下有底的阶段，更多还是主题轮动的结构性行情，延续宽幅震荡的概率偏大，短期建议静待市场企稳，中期逢回调支撑位入场多单为主，IC2305预计波动区间6000-6470，IM2305预计波动区间6500-7040。 2、国债期货展望后市，在部分经济数据不及预期、存款利率下调事件出现和市场避险情绪升温等因素影响下，预计国债期货价格走势仍强。不过当前国债期货市场已经有所超涨，本周IRR已经回落至3%下方，市场做多情绪降温。随着经济数据不及预期、存款利率下调利多等事件落地，短期跌破2.7%关口后有所反复，国债期货价格上涨后谨防高位回落，前期做空跨期价差策略可以逐步离场，关注下周一MLF利率的调整情况。 3、人民币汇率近期人民币贬值较为明显。海外美联储虽未表明加息终结，但5月议息会议基本传递出来可能是最后一次加息，而4月非农数据显示劳动力市场依旧存有较大韧性，经济存有软着陆可能。国内多个经济数据公布显示经济复苏力度偏为温和，结构表现分化，政策也尚未看到进一步的发力，经济预期转弱，人民币汇率贬值预期增强。 4、比特币从比特币周期维度看，目前比特币价格在5月底或将迎来深熊后首个阶段性高点。在停止加息预期下，美元走弱，或将刺激一部分人开始寻找替代资产，这将刺激比特币等进一步上涨；但伴随整体经济低迷，比特币作为新型全球性资产，或也将进行深度回调，而后期在降息背景下，比特币等表现或将优于传统资产。 05 风险提示 1、地缘政治风险升级。 2、国内经济恢复不及预期。
申银万国期货2023-05-14
新棉产量预期大降，抢收行情有望再现
 go
缩货币政策转向，市场流动性将得以改善，美元指数有望见顶回落，对于大宗商品整体的压制力度也将逐渐减弱。由于市场对于美国经济衰退和需求走弱的一致性预期较强，对于供需矛盾不明显的品种来说，在货币政策转变初期大概率会跟随经济周期回落，等到经济逐渐回升后，商品价格才开始上涨。但对于棉花这样基本面表现较强的品种来说，可以考虑提前布局中长期的投资机会。二、产业政策：国内目标价格政策限制补贴数量，削弱棉农种植积极性现行棉花目标价格政策框架保持不变，支持力度保持稳定，保障棉农基本收益和植棉积极性，但对于实施措施新增了一些细节。（一）稳定目标价格水平。2023—2025年，新疆棉花目标价格水平仍为每吨18600元，支持力度不变。（二）固定补贴产量。统筹考虑近几年新疆棉花生产情况以及当地水资源、耕地资源状况，对新疆棉花以固定产量510万吨进行补贴。（三）完善操作措施。新疆维吾尔自治区和新疆生产建设兵团要着力提升质量，进一步用好目标价格补贴资金，在更大范围内实施质量补贴，合理确定质量补贴标准，利用“优质优补”引导优质棉花生产；采取有效措施，积极有序推动次宜棉区退出，推进棉花种植向生产保护区集中；推进全疆棉花统一市场建设，全面推行籽棉交售互交互认，加快实现兵地棉花市场融合、补贴标准衔接；继续实施“专业仓储监管+在库公证检验”制度，并配套安排相关措施，保障市场价格高于目标价格时有关机制顺畅运行；因地制宜开展保险试点。棉花目标价格政策如期落地，但其中新增的“以固定产量510万吨进行补贴”的措施引发市场广泛的关注。从过去几年的数据来看，国内棉花产量基本都远超过510万吨的补贴量。因此，2023-2025仅补贴510万吨或许会大大削弱棉农种植的积极性，使得新年度棉花供应减少，进而导致下半年很有可能会出现抢收的现象。其实从近几年我国棉花播种面积持续下降的趋势中也不难发现，国家推动新疆棉花种植越来越向‘质’看齐，而不是一味的在乎“量”，更大范围地补贴优质棉及长绒棉产区，进一步推动次宜棉区的退出。按照当前的趋势，未来新疆棉花种植面积可能会进一步减少，最终产量向510万吨靠近。三、国际棉市解析 1、棉粮比价保持低位，美棉种植面积或低于预期据USDA意向种植面积报告，2023年美国棉花种植面积估计为1125.6万英亩，较此前预期上调，同比仍大降18%。目前美国新棉种植已经启动，随着降雨好转种植进度增速加快。截止5月7号，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为22%；去年同期水平为23%，较去年同期慢1个百分点；近五年同期平均水平在23%，较近五年同期平均水平慢1个百分点，德州方面种植进度周增3个百分点达到23%，同比快1个百分点。通过观察近五年美国棉花期货与竞争作物玉米、大豆期货的价格比价来看，棉粮比价均正处于历史相对低位，可见棉花近年来的竞争优势已经明显削减，农民对于种植玉米以及大豆的意愿可能要高于棉花。目前美国玉米、大豆的种植进度相对要好于去年同期，而美棉的种植进度相对偏慢，如果后期棉粮比价持续低位，竞争作物对于棉花种植的挤占效应可能会更加明显，美棉的实播面积或许要比3月份的意向种植面积要更低。 2、印度上市进度缓慢，本年度棉花或转为减产 4月USDA对印度棉的调整幅度并不大，产量和消费量环比均没有变化，仅仅对贸易量进行了调整，期末库存增加10万吨至230万吨。不过随着印度棉上市末期的临近，目前累计的上市量距离USDA预估的533万吨的产量还相距甚远，CAI在4月的报告中再度下调印度棉产量至515万吨，产量预期也由此前的增产转为减产。据AGM公布的数据统计显示，截至2023年5月7日当周，印度棉花周度上市量3.73万吨，环比上一周减少4.03万吨，较三年均值增加1.04万吨；印度2022/23年度的棉花累计上市量约334.69万吨，较三年均值累计减少约141.72万吨。此轮印度棉上市缓慢的主要原因在于印度棉农囤货惜售，按照目前的上市量来看，接下来5-7月份印度可能会加速上市皮棉，不过本年度印度棉的产量大概率会低于此前市场的预期。四、国内棉市解析 1、植棉面积降幅扩大，新疆低温天气强化减产预期 4月23日，中棉协发布全国棉农植棉意向调查报告，结果显示2023年全国植棉意向面积为4155.75万亩，同比下降7.4%，降幅较上期扩大3.7个百分点。其中新疆意向面积同比下降4.3%，降幅较上期扩大3.8个百分点；黄河流域和长江流域植棉意向面积同比下降了22.6%和32.2%，降幅较上期分别扩大4.8和1.9个百分点。种植面积降幅超预期扩大，2023/24年度国内减产的预期因此加强。 4月份以来，新疆地区出现低温降雨降雪天气，给棉花播种以及出苗带来了不利影响，进度慢于去年同期水平，进一步加剧了市场对于新年度产量大降的担忧，也为减产炒作提供了助推剂。当前北疆地区播种同比大幅度推迟，一些4月上中旬播种的棉田因受灾不得不重播，如果5月天气仍不给力，农民可能不得不改种其它农作物；而南疆地区沙尘天气较为严重，整体温度偏低，部分棉区受到低温降雨影响，棉苗根部出现腐烂，正在补种重播。整体来看，在意向种植面积下降和播种期低温天气的双重作用下，国内新年度棉花减产概率大大增加。目前天气预报显示接下来新疆气温会快速回升，前期低温对于棉苗的影响还有待进一步的观察和验证。此外，今年已有许多轧花厂在升级改造加工设备，对于产能持续扩张的轧花厂来说，如果棉花产量面临减少，新棉抢收大概率会在今年重演。 2、淡季需求转弱短期利空棉价，但中长期内需复苏逻辑不变终端内销方面，3月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为1164亿元，同比增长17.7%。1-3月累计零售额为3703亿元，同比增长9%。2023年以来国内服装消费持续复苏，1-3月服装零售额显著改善。4月国内订单表现尚可，我们预计今年内需有望进一步修复，支撑国内棉价重心抬升。出口订单方面， 4月我国纺织服装出口合计263.89亿美元，同比增长11.9%，较19年同期增长35.6%；其中纺织纱线、织物及制品出口127.42亿美元，同比增长3.9%，较19年同期增长30.2%；服装及附件出口129.16亿美元，同比增长14%，较19年同期增长33.6%。在我国稳外贸政策持续发力、疫情防控全面放开、春节后企业复工复产等因素影响下，3-4月我国纺织服装出口止跌回升，出口额超过去年和19年同期，表现超预期。目前下游纺织企业的开机率维持高位，而成品棉纱、坯布库存仍位于历史偏低的水平，并未出现明显的累库现象，整体表现尚可，需求端带来的负反馈并不明显。不过接下来5-7月是纺织行业淡季，下游需求存在走弱的预期，短期对国内棉价形成一定的压力。但中长期内需持续复苏的逻辑并未改变，中国目前已经成为支撑全球棉花消费复苏的主力军。五、小结近期国内棉价在供应端利多的推动下强势上涨，主力09合约一度站上16000整数关口。中棉协调查结果显示全国植棉意向面积同比下降7.4%，降幅较上期扩大3.7个百分点。种植面积降幅超预期扩大，2023/24年度国内减产的预期因此加强。4月份以来，新疆地区出现低温降雨降雪天气，给棉花春播工作带来了不利影响，进度慢于去年同期水平，进一步加剧了市场对于新年度产量大降的担忧。需求方面，2023年以来国内服装消费持续复苏，1-3月国内服装零售额数据显著改善。同时在我国稳外贸政策持续发力及春节后企业复工复产的影响下，3-4月我国纺织服装出口止跌回升，出口额超过去年和19年同期。目前下游纺织企业的开机率仍维持高位，成品库存也并未出现明显的累库现象，整体表现尚可，需求端带来的负反馈不明显。综合来看，下游步入淡季后需求存在转弱预期，短期利空棉价，随着近期新疆气温回升，天气炒作告一段落，短期郑棉或震荡整理。中长期看，今年国内棉花产量下滑和内需持续修复的主逻辑并未改变，棉价重心有望继续抬升，建议09合约逢低做多。
申银万国期货2023-05-10
Mysteel黑色金属例会：本周钢市有望震荡反弹
 go
3、95和49个点；原燃料方面，铁矿石美元指数下跌4.65个美金，废钢价格指数下跌83个点，焦炭综合价格指数下跌131个点。展望本周钢铁市场，或呈现震荡反弹的运行态势，主要理由：一是国内外宏观偏中性，海外加息的利空也释放出来，美国银行的风险也暂时得以控制；二是钢材的基本面有所转好，产量下降，唐山减产文件出台，本周库存降幅将有所扩大，增强市场信心，盘面成材很好地释放了悲观情绪，到价值买点引发止跌反弹；三是双焦和铁矿盘面阶段性跌幅可观，也引发平空翻多资金关注而止跌反弹。一、原料各品种情况（一）铁矿石（二）煤焦（三）废钢上周Mysteel废钢价格指数窄幅震荡走跌，跌幅明显低于成品材，螺废差与板废差继续收缩，钢厂亏损幅度进一步加大。废钢价倒挂铁水29元/吨，性价比优势减弱。电炉厂方面，钢厂同样亏损严重，多数已经主动减产或压缩生产时间，整体开工率已跌破70%，产能利用率更是跌至50%左右，短期仍有继续下行的空间。钢厂数据来看，61家钢厂废钢日度消耗量微降，但到货量受价格大幅下跌及假期交通拥堵等影响较上周大幅回落5.81%，厂内废钢库存继续减少。综合来看，跌价行情下，钢厂多维持低库存生产，节后废钢库存下降，补库需求明显，但碍于钢厂利润欠佳，补库力度不会太大，或能短暂缓解废钢下行的颓势，对废钢价格有所支撑，因此预计本周废钢价格或窄幅震荡运行。（四）钢坯焦炭价格下跌，钢企利润出现修复空间，长流程钢企减产进度放缓。下游唐山调坯厂开工均有降低，生产积极性减弱，唐山调坯型钢成品累库，当前回笼资金为主，采坯意愿偏弱；华东调坯厂产能降低，南下条件不足，钢坯需求释放显弱；情绪上，下游采购谨慎，市场信心不足。原料上，钢企亏损延续，价格仍存压力；综合表现，钢坯主流仓储库存增量渐起，短期价格或呈现情绪性反弹，但供需矛盾增加仍需关注承压预期。二、钢材各品种情况（一）建筑钢材本周市场供需矛盾继续缓和，供给减量幅度虽有收窄，但也基本适配当前需求，但考虑到成本下移，钢厂即期利润扩大，降产节奏或有收窄，同时市场高位套保操作增加，或对价格反弹形成一定压制，预计本周建筑钢材价格反弹空间有限。（二）中厚板供应方面，受需求释放不及预期加之价格宽幅下跌，导致钢企频频传出有检修减产的消息，但是由于中板价格相较其他品种略有优势，品种板利润相对可观，中板产量暂时不会出现大幅下降的可能。流通方面，由于价格的快速下跌，市场情绪明显恶化，对于手里现有库存比较恐慌，快速去库以此来规避风险。对于后市，贸易商依旧谨慎，采买积极性欠佳。需求方面，节后市场表现较为平淡，强预期被现实打败，没有出现终端企业大幅补库的情况。但是从下游调研4月工程机械行业整体恢复相对偏弱，工程机械行业主机厂产品同质化较为严重，同时由于国内市场整体表现偏弱，叠加海外市场反馈一般，工程机械行业内卷加剧。但下游终端加工接单量的小幅增加，预计5月份工程机械用钢量或将表现一般。综合来看，预计下周全国中厚板价格在高供给需求不及预期的情况下承压运行为主。（三）冷热轧热轧：钢厂没有过于明显的预期减量，下周产量在316-318万吨之间。长流程钢厂整体订单压力有所增加，直供暗降接单较为普遍，下游端囤货意愿依然不强，观望情绪仍然存在，因此钢厂5月是近3个月以来压力最为突出的；钢厂反馈，汽车目前订单不温不火，大件消费端依然偏差，在库存累增的情况下，主机厂并没有出现强补库的预期；家电5月份接单则呈现下降，主要应对销售旺季到来，提前赶工生产结束，外加海外消费一般，补货架的情况并未体现。与此同时，对于下半年地产后端/续建部分的预期转弱，这些均是家电需求压力增加的主要点。基建方面看，第三产业消费端的好转，对于第二产业托底的基建带来了预期放缓的效果。就目前调研情况来看，由于项目透支而资金跟不上的后果逐步显现，专项债充足却没有投入实际工程使用，这一问题在未来仍难出现根本性改变；制造业目前接单反馈仅仅维持前期水准，下游端刚需补库维持，囤货意愿几乎没有，消费暂时难寻增量。就整体制造业而言，预期与现实仍有差距，特别是出口和围绕基建的周边行业预期差距较大，因此在弹性整体不足的情况下，消费在淡季较难有一个亮点出现。冷轧：供需方面，大部分钢厂反馈接单继续下滑，利润不高但仍未亏损的情况下钢厂产量下降预期不强。目前热冷价差有所拉开，热系跌幅过大，冷系消费未出现改变，因此冷系下周有一个明显补跌的过程，价差预期有收窄的空间；下周看，市场消费不温不火，钢厂接单意愿大于顶价意愿，对于市场的成本与投机消费支撑不存在，仅有刚需维持的情况下，预计本周全国冷轧板卷价格或将继续下滑。（四）不锈钢不锈钢下游需求端未有明显回暖，钢厂也处于温和去库阶段，不锈钢供需矛盾仍存在，缺乏成交向好支撑，不锈钢上涨动力难以持续。不过近期原料价格上涨，不锈钢市场贸易商现货资源不多，钢厂又控制到货量，对市场有一定积极影响，低价出货意愿减少，后市市场信心有所增强。预计本周不锈钢维持震荡走势，后续关注社会库存去化速度及钢厂供应变动。声明：文中所有数据来自钢联数据和Mysteel调研，观点会随着市场的变化而变化，请及时交流。市场有风险，操作需谨慎。
我的钢铁网2023-05-08
大势未改，SCFI运价连续第二周走弱-航运周报-20230508
go
场交易下半年停止紧缩，欧美政策差收窄下美元指数预计反弹，有望提振出口。预计 2023 年干散货船舶手持订单量交付占现有运力比重为 3.79%，占比整体较低。同时，这也为干散货未来市场反弹奠定较好基础。预计短期散货市场运输存在机会，但由于船价较高，市场投资机会不大。集装箱航运：短期集装箱运价尚未看到趋势性拐点，整体运价接近见底。欧洲需求有所复苏，但景气度依旧处于荣枯线下方，美国经济景气度反弹，但持续性有待验证，同时欧美降低对我国的进口需求，需求难有明显起色，二季度集装箱运价难有明显起色。油轮：由于俄乌冲突升级、船队老化和新造船订单减少，预计今年二季度全球油轮运价仍将受到支撑，但石油供应减少和对经济衰退的担忧或将限制涨幅。 LNG：欧洲计划为下一个冬季的能源供应做好准备，预计今年夏季其LNG需求将大幅增长，这将利好LNG运输市场。根据最新数据，LNG船队现有订单量占比达到50%，创下历史新高。当前LNG期租运价稳健，未来供应吃紧下运价或易涨难跌。正文 01 市场概述 1、干散货航运 2023年5月2日，波罗的海干散货指数（BDI）报收1552点，周环比2.31%，同比-35.66%，分船型看，巴拿马型、好望角型、超灵便型运价指数分别报收1563/2268/1144点，周环比-7.35%/13.80%/-5.61%，同比-47.11%/5.64%/-58.14%。我们认为BDI中长期走势需要观察全球工业经济恢复情况，可以持续动态跟踪世界钢铁产量、澳大利亚和巴西铁矿石出口、中国煤炭进口等指标。 2、集装箱航运上周波罗的海货运指数从1575.55降至1497.39，总体依旧在延续2021年9月以来的下行趋势。SCFI运价综合指数从999.73降至998.29，连续第二周回落，整体集装箱航运的运价基本回落至2019年疫情前的水平。 3、油轮油轮运价一增一降。原油运输指数BDTI从1046增至1072，成品油运输指数BCTI从752降至694。3月最新数据显示，从欧佩克和中东出发的油轮运量均小幅提升。从欧佩克出发的航行中油轮运量从2月的23.54百万桶/天增至24.07百万桶/天，从中东出发的航行中油轮运量从2月的17.78百万桶/天增至17.81百万桶/天。 4、LNG 国内液化石油气价格下降。5月6日，液化石油气市场价格为4367元/吨，4月28日市场价为4562元/吨，上周价格下降4.27%。根据国家统计局最新公布的3月液化气产量来看，我国液化天然气月度产量基本处于上涨趋势之中，2023年3月液化天然气产量增至171.77万吨，增速由3.83%增至4.95%，整体依旧处于正常的增速波动区间之内。 02 干散货航运 1、行业要闻龙头航运企业营收下降。马士基第一季度海运业务营收为99亿美元，同比减少57亿美元。与2022年第一季度相比，装载量总体下降了9.4%。受亚洲至欧洲和北美航线的合同和运费的推动，平均装载运费与2022年第一季度相比下降了37%，与2022年第四季度相比下降26%。与2022年第一季度相比，固定燃料的单位成本增加了1.0%。 11月下旬，部分港口大宗散货吞吐量较10月下旬有所回落。其中，秦皇岛港与神华黄骅港煤炭吞吐量同比减少22.6%。重点监测沿海港口原油吞吐量同比下降0.5%，其中，大连港增长75%，天津港增长16.6%。重点监测港口金属矿石吞吐量同比下降17.8%。其中，宁波舟山港增长10%。港口库存总体平稳，11月30日，重点监测港口库存同比增加0.22%，较11月20日下降2.5%。上海航运指数明显转暖。本月集装箱运价综合指数整体回升，短期运价有企稳迹象。SCFI综合指数收于1037.07点，环比回升0.33%；上海-欧洲运价883美元/TEU，较上周回升1.38%;上海-美西运价1633美元/TEU，环比回落2.1%;上海-美东运价2510美元/TEU，环比回落2.14%。 2、贸易及港口需求截至4月，全球集装箱总运力约2609万TEU，总运力年增长率约4.53%。集装箱船在手订单规模企稳，新造船订单量下滑，船舶交付量回落，上游船厂的活跃度降低，市场对远期运价的走势仍偏悲观，船舶闲置比例偏稳。我国和美国港口运转活跃度有所回升，全球港口交通仍改善，逐渐向疫情前均值回归。但受需求疲弱和集装箱产量增加的影响，一季度国内有空箱压港情况，近期稍有缓解。 3、国际船运租金变化 9000TEU船舶6-12个月日租金5.6万美元；6800TEU船舶6-12个月日租金3.75万美元；4400TEU船舶6-12个月日租金2.5万TEU，船舶租金水平近期有所上调。根据克拉克森统计的集装箱船的日均盈利水平，目前集装箱船日均盈利为2.4万美元/天，2019-2020年盈利均值大约在1.39万美元/天，2021-2022年度中枢陡升约4倍至5.98万美元/天，供需矛盾缓和后2022年四季度开始大幅下滑，目前盈利值已经较此前高点回落将近60%。标的港口已接近疫情前水平。目前上海港的拥堵拥堵船舶7日均值约85艘船，拥堵运力37.7万TEU，同比小增3.3%；洛杉矶/长滩港的拥堵船只18艘，拥堵运力17.82万TEU，同比分别下降42.59%和35.18%。目前集装箱船的平均港口等待时间为7.6个小时，较上月回落，较2022年均值同比已经下降41.45%，洛杉矶和长滩港在码头等待9天或更长时间的进口集装箱数量比2022年初峰值下降约90%。港口准班率方面：上海港准班率73.36%，宁波港64.29%，深圳港74.5%，国内各港口的准本率大幅回升。美国洛杉矶和长滩的港口准班率均为42.86%，近期变化趋稳。 4、航运衍生品市场变化 FFA是新加坡交易所推出的具备全球影响力的运费风险管理工具。它是买卖双方达成的远期运费协议，通过交易双方商定的未来某段时间的运价或租金来规避现货市场的风险，相应合约的交割结算价格按照波罗的海交易所公布的相关航线每日指数的月度平均值进行结算。事实表明，在航运市场周期性和宏观因素的推动下，干散货市场正在经历几十年以来最大的波动，这使得FFA市场成为对冲的关键，并且提供了大量交易机会。据冯亚雄介绍，干散货FFA在2020年有260万手交易，相当于超过58亿吨实货。同年FFA市场的名义价值为488亿美元。目前，97%的FFA合约成交是期租（TC）合约，3%的合约是针对特定航线的程租合约（VC）。全球范围内，最有影响力的海运衍生品是新加坡交易所推出的FFA，但是该款产品仅针对国际干散货运输市场，并且采取经纪人撮合的远期交易方式。虽然新交所也在近期推出集装箱版的FFA市场，但是存在流动性相对较低的先天性缺陷，交易量较为有限。 5、铁矿及煤炭航运市场分析铁矿需求方面，在5月传统的需求淡季，成材供需双缩将从交易预期转向交易现实。在基建资金情况边际收紧、钢材出口放缓对内贸市场的挤压，以及地产前端环节的缺失的情况下，5月现实端的需求难寻亮点。供应方面，供给端5-6月澳洲、巴西发货量将进一步回升，铁矿港口库存或将步入累库通道。所以在此基本面环境下，即使盘面铁矿的低估值阶段性的向上修复，但终端需求的弱势也抑制了反弹的动能。煤炭需求方面，焦煤进口增量明显、产量高于同期水平，上游库存持续积累，焦煤估值仍存下调空间。近期成材需求表现不佳，钢厂利润低位延续，铁水产量见顶回落，黑色产业链负反馈环境下、需求端对煤焦价格的支撑力度有限。供给方面，日内焦煤、焦炭09合约小幅下探后反弹走强。上游出货压力较大、焦煤价格持续走弱，焦炭第六轮提降开启。在钢厂利润低位而焦企盈利仍存的环境下，焦炭提降周期尚未结束。 03 集装箱航运 1、行业要闻平均航速降低4%，集装箱航运市场运力供应下降。由于新冠肺炎疫情期间市场需求强劲且港口普遍拥堵，班轮运营商将船舶平均航速提高了4%。而当前情况已大不相同，2023年第一季度，集装箱船平均航速已降至13.8节，同比下降4%，预计2025年前将下降10%。调整航速是管理运力供应的有效方法。较低的航速也能减少燃油消耗和温室气体排放。慢速航行在金融危机后首次应用，当时干线航线的航速降低了20%。2019年，大型船舶的平均航速比小型船舶快2.6节。2022年第一季度，这一速度差缩小到1.8节，2023年第一季度进一步缩小到1.6节。2023年第一季度，按船舶箱量计算的加权平均航速同比下降6%，而平均航速仅同比下降4%。因此，运力供应下降速度大于航速降幅。美森轮船发布2023年第一季度业绩。航运界网消息，美森轮船（Matson）5月4日发布2023年第一季度业绩。报告期内，美森轮船实现合并营业收入7.05亿美元，同比减少39.5%；息税折旧摊销前利润（EBITDA）为8170万美元，同比减少82.9%；净利润为3400万美元，同比减少90.0%。Matson董事长兼首席执行官Matt Cox就业绩表现和市场预期评论道，“尽管低于过去两年疫情驱动的非凡水平，但Matson船的海运和物流业务部门在充满挑战的商业环境中表现良好。海运方面，中国航线箱量和运价双双下降，这是导致公司综合营业收入同比下降的主要原因。今年一季度，由于消费者需求疲软、利率上升和经济不确定性，零售客户继续保守地管理库存。我们预计第二季度的CLX和CLX+航线将出现货运需求低于正常水平，货量下降和运价走低的态势。在美国没有经济“硬着陆”的情况下，随着跨太平洋市场向更正常的需求水平过渡，我们继续预计2023年下半年贸易动态会有所改善。无论经济环境如何，我们预计将继续获得比上海集装箱货运指数更高的费率溢价，这反映了我们快速可靠的海运服务和无与伦比的目的地服务。" 一季度利润大跌！马士基警告“前方仍乌云密布”。由于运输量放缓和运费暴跌，航运巨头马士基第一季度营业利润下降超过一半，预计2023年剩余时间业绩将更为疲软。马士基首席执行官柯文胜先生(Vincent Clerc)在接受采访时表示：第一季度“将是本财年中表现最好的一个季度”。“但我们的前方仍乌云密布。”马士基周四公布今年第一季度财报，一季度盈利超出预期，并维持其全年盈利指引，但集装箱货运量继续下滑。该公司一季度息税折旧及摊销前利润（EBITDA）下降56%，从上年同期的90.8亿美元降至39.7亿美元，超过了Refinitiv调查中分析师预期的37.1亿美元。第一季度货运量下降9.4%，运费较去年同期下降了37%，接近盈亏平衡水平。 2、集装箱运价从综合的运价指数来看，上周波罗的海货运指数从1575.55降至1497.39，总体依旧在延续2021年9月以来的下行趋势。SCFI运价综合指数从999.73降至998.29，连续第二周回落，整体集装箱航运的运价基本回落至2019年疫情前的水平。从分航线的运价指数来看，四大主要航线的运价中仅美洲航线小幅反弹。东南亚航线由657.46降至644.67，欧洲航线由1183.36降至1170.67。结合近期美国就业市场的强劲，美国经济“硬着陆”可能性偏小，需求端仍具韧性。美东航线从923.24增至933.14，美西航线由723.27增至750.81。总体各航线依旧延续2022年以来的下降趋势，基本接近疫情前的运价水平。整体来看，目前集装箱航运运价处于下降的大趋势之中，主流航线运价多已接近甚至回到2019年疫情爆发前的价格水平。 3、集装箱运力从全球主流航线集装箱运力情况来看，跨太平洋集装箱运力从523485TEU降至512288TEU，减少11197TEU；跨大西洋集装箱运力从168938TEU降至168382TEU，减少556TEU；亚欧集装箱运力从449944TEU降至448804TEU，减少1140TEU。从航线的收发货和到离港准班率来看，全球主流航线的准班率不同程度提升，亚洲到欧洲的收发货服务准班率已基本接近2020年初，到离港服务准班率也居于主流航线前列，整体集装箱航运的运力服务延续恢复态势。 4、宏观需求北美方面，美国4月ISM制造业PMI为47.1，预期46.7，前值46.3。ISM非制造业PMI升至51.9，预期51.8，前值51.2。美国劳工统计局公布数据显示，4月新增非农就业人口25.3万，远超市场预期值18万；失业率降至3.4%，创1969年以来新低；薪资加速上涨，员工平均时薪环比上涨0.5%。尽管美国地区银行风波不断、经济前景恶化，就业市场却依旧强劲。上周跨太平洋运力下降过万TEU，加上需求依旧强劲，运价小幅反弹。欧洲方面，欧元区4月PMI初值显示4月制造业PMI录得45.5，预期值为48，前值为47.3；服务业PMI初值录得56.6，预期值为54.5，前值为55；综合PMI初值录得54.4，预期值为53.7，前值为53.7。4月欧洲PMI回落，从我国出口欧洲的增速来看，今年整体对于欧洲的出口增速处于反弹之中，但由于跨大西洋的运力基本回到2021年期间的运力水平，使得运价依旧延续下滑态势，目前已基本接近疫情前的水平。整体来看，欧洲经济复苏反弹，消费需求有所回暖，美国经济需求力度在减弱，最新中国3月出口数据显示，出口美国和欧盟的增速同比均为下滑，1-3月累计出口美国增速同比下降17%，整体集装箱市场的需求未见明显提升。 04 油轮 1、行业要闻 International Seaways预测油轮市场将在今年剩余时间内强劲发展。据《劳氏日报》报道，油轮船东International Seaways首席执行官Lois K.Zabrocky表示，鉴于全球能源贸易的转变带来了更高的油轮利用率，新造船订单量降至30多年来的最低水平，油轮市场将在今年剩余时间内强劲发展。财报显示，2023年一季度，International Seaways实现营业收入2.871亿美元，同比增长182.9%；调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）达2.090亿美元，同比增长702.8%；净利润达到1.726亿美元或每股3.47美元，而去年同期亏损1300万美元或每股亏损0.26美元。International Seaways指出，对俄罗斯石油行业的制裁进一步改变了全球能源贸易，增加了该公司原油油轮和成品油油轮的吨英里数需求和船舶利用率。并补充称，被制裁的石油贸易通常由老旧油轮提供运输服务，否则这批油轮将被拆解或终止运营。据Lois K.Zabrocky介绍，该公司正在监测近期经济衰退压力对石油需求的影响，预计积极的基本面将继续推动强劲的油轮收益，并从不断上涨的船舶租金中受益。 125艘超级油轮驶往中国创逾两年新高。智通财经APP获悉，中国正在通过海路进口大量原油。船舶跟踪数据显示，截至4月底，约有125艘超级油轮向中国运送原油，运载能力为2.5亿桶。这是两年多来的最高水平，4月份的货物装载数据也支持了中国将接收更多货物的观点。早在2月份，交易员就报告称，包括中石化在内的炼油商的采购量激增，从中东、美国和西非抢购了数百万桶原油。参与亚洲现货市场的交易员表示，中国的石油需求可能会保持相对健康，不过目前还不清楚是否会像今年早些时候那样强劲。由于担心经济恶化，原油期货最近受到打击，自4月中旬以来下跌了约17%。 2、上周市场油轮运价一增一降。原油运输指数BDTI从1046增至1072，成品油运输指数BCTI从752降至694。3月最新数据显示，从欧佩克和中东出发的油轮运量均小幅提升。从欧佩克出发的航行中油轮运量从2月的23.54百万桶/天增至24.07百万桶/天，从中东出发的航行中油轮运量从2月的17.78百万桶/天增至17.81百万桶/天。 05 LNG 1、行业要闻卡塔尔LNG航运公司Nakilat一季度净利约1.09亿美元。卡塔尔液化天然气航运公司 Nakilat 在今年第一季度实现净利润 3.96 亿卡塔尔里亚尔（约1.09 亿美元），较去年同期的 3.82 亿卡塔尔里亚尔（约1.05 亿美元），增长 3.6%。该公司在一份声明中表示，净利润的增长主要是由于公司对运营效率的持续关注、有效的成本管理以及市场对其液化天然气运输服务的强劲需求。强劲的财务业绩证明了公司有能力应对充满挑战的经济环境，并保持在全球液化天然气航运业的领先地位。 GasLog Partners一季度业绩同比增长。航运界网消息，希腊液化天然气航运公司GasLog Partners 4月28日公布其2023年第一季度未经审计的业绩。今年第一季度，GasLog Partners实现营业收入9906.9万美元，同比增长15.9%；净利润达到3637.5万美元，同比增长4.0%；调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到7632.4万美元，同比增长25.3%；调整后净利润达到3929.9万美元，同比增长38.7%。总的来说，GasLog Partners利用液化天然气市场强劲上涨的时机锁定租约、租船人行使选择权延长租期以及通过售后回租，支持了公司以去杠杆化为中心的业务战略，并加强了资产负债表。 2、上周市场国内液化石油气价格下降。5月6日，液化石油气市场价格为4367元/吨，4月28日市场价为4562元/吨，上周价格下降4.27%。根据国家统计局最新公布的3月液化气产量来看，我国液化天然气月度产量基本处于上涨趋势之中，2023年3月液化天然气产量增至171.77万吨，增速由3.83%增至4.95%，整体依旧处于正常的增速波动区间之内。 06 总结展望 1、干散货航运：全球疫情后外需再度呈现后劲不足迹象，美联储超预期加息周期导致海外制造业疲弱延续。但随着WHO正式宣布新冠疫情不再构成PHEIC，此前诸多约束预计二季度开始缓解，5月FOMC加息落地后市场交易下半年停止紧缩，欧美政策差收窄下美元指数预计反弹，有望提振出口。预计2023年干散货船舶手持订单量交付占现有运力比重为3.79%，占比整体较低。同时，这也为干散货未来市场反弹奠定较好基础。预计短期散货市场运输存在机会，但由于船价较高，市场投资机会不大。 2、集装箱航运：短期集装箱运价尚未看到趋势性拐点，整体运价接近见底。欧洲需求有所复苏，但景气度依旧处于荣枯线下方，美国经济景气度反弹，但持续性有待验证，同时欧美降低对我国的进口需求，需求难有明显起色，二季度集装箱运价难有明显起色。 3、油轮：由于俄乌冲突升级、船队老化和新造船订单减少，预计今年二季度全球油轮运价仍将受到支撑，但石油供应减少和对经济衰退的担忧或将限制涨幅。 4、LNG：欧洲计划为下一个冬季的能源供应做好准备，预计今年夏季其LNG需求将大幅增长，这将利好LNG运输市场。根据最新数据，LNG船队现有订单量占比达到50%，创下历史新高。当前LNG期租运价稳健，未来供应吃紧下运价或易涨难跌。 07 风险提示 1、美国经济衰退超预期 2、集装箱运力供给超预期 3、市场需求超预期低迷
申银万国期货2023-05-08
节后股指分化，国债芝麻开花节节高-金融衍生品周报-20230507
go
.85%，整体延续年初以来的反弹趋势。美元指数回调至101上方，基本接近前期低点，延续去年10月以来的下行趋势。 3、总结展望与策略机会股指IH、IF：随着疫情的放开，消费板块整体出现稳步回升，金融板块一季度业绩也出现明显好转，中字头概念股持续跑赢上证指数，我们预计股指大概率以震荡反弹走势为主，操作上建议逢低做多，预计IH2305合约波动2600-2800，IF2305合约波动区间3950-4250。股指IC、IM：当下，4月政治局会议未改市场对于经济和政策的预期，国内经济温和复苏，对股指下方存有支撑，但短期海外风险或对市场存有一定扰动，操作上建议逢回调做多为主。国债期货：展望后市，资金面宽松和工业生产恢复不及预期将对债券市场仍有较强的支撑，短期或继续偏强。不过当前国债期货市场已经有所超涨，做多的性价比不如现券。随着居民出行需求持续释放，消费行业的复苏确定性较为明显。国债期货价格谨防高位回落，操作上建议积极关注跨期套利策略和正向期现套利机会。人民币汇率：国内复苏强度未有明显改善，海外就业市场显示韧性，美元和人民币未有明显的强弱对比，人民币汇率震荡为主。比特币：目前比特币价格在5月底或将迎来深熊后首个阶段性高点。在停止加息预期下，美元走弱，或将刺激一部分人开始寻找替代资产，这将刺激比特币等进一步上涨。 5、风险提示地缘政治风险升级；海外衰退风险加剧；国内经济恢复不及预期。正文 01 市场综述本周股债延续跷跷板行情。中证1000期指周线四连阴，五年期国债期货周线四连阳，十年期国债期货周线六连阳。就本周面临的宏观情况而言，美联储如期加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5%-5.25%，为连续第10次加息，本轮已累计加息500个基点。决议声明删除关于“适宜进一步加息”的措辞，暗示未来将暂停加息。尽管美国地区银行风波不断、经济前景恶化，就业市场却依旧强劲。美国劳工统计局公布数据显示，4月新增非农就业人口25.3万，远超市场预期值18万；失业率降至3.4%，创1969年以来新低；薪资加速上涨，员工平均时薪环比上涨0.5%。美国短期利率期货交易商认为，美联储6月加息可能性很小。国内方面，4月制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为49.2%、56.4%和54.4%，低于上月2.7、1.8和2.6个百分点，三大指数不同程度回落。本周央行共计开展3600亿元逆回购操作，因有7270亿元逆回购到期，实现净回笼6910亿元，DR007回落至1.65%，银行间资金面较为宽松。总体来看，本周国内经济复苏强度回落，海外银行业风险继续发酵，节后股指期货回调休整，国债期货继续收涨。美联储加息25个基点落地，基本上是本轮加息周期的尾声，人民币汇率小幅升值。 02 板块表现股指期货多数收跌，IH2305收涨0.26%，IF2305收跌0.25%，IC2305收跌0.70%，IM2305收跌1.09%。国债期货全线收涨，TS2306收涨0.13%，TF2306收涨0.28%，T2306收涨0.44%，TL2306收涨0.84%。美元兑人民币汇率小幅升值0.29%。 03 品种分析 1、股指期货（1）IF、IH 节后第一周股指分化，银行和非银金融板块拉升下上证50走强，资金方面北向资金流出14.39亿元，杠杆资金流入106.12亿元。随着疫情的放开，消费板块整体出现稳步回升，金融板块一季度业绩也出现明显好转，中字头概念股持续跑赢上证指数，我们预计股指大概率以震荡反弹走势为主，操作上建议逢低做多，预计IH2305合约波动2600-2800，IF2305合约波动区间3950-4250。经济结构分化。今年五一，我国旅游市场迎来爆发，国内机票、酒店、景区门票预订量均超过2019年同期水平，不过形成对比的是4月制造业PMI走弱，说明当前经济恢复并不全面，结构分化仍将持续。海外风险加剧。美国第一共和银行倒闭被接管，美国2个月内3家银行倒闭，美国激进加息带来银行体系问题仍让市场担忧，美国道指5月2日和5月3日连续下跌。（2）IM、IC 本周IC2305和IM2305继续回调休整，IC2305收跌0.70%，IM2305收跌1.09%，周线三连阴。申万一级行业中，银行、房地产、建筑装饰等蓝筹板块涨幅居前，电子、通信跌幅居前，IM/IH以及IC/IH比值回调。 4月28日政治局会议召开，对于经济的定调较为中肯，表示“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”，表明当前经济是在温和复苏，对于股指下方支撑仍强。30日最新PMI数据显示制造业和服务业PMI均出现一定回落，尤其是制造业PMI重回荣枯线下方，经济复苏强度有限，接下来很大程度上取决于政策的发力情况。此次政治局会议对于政策的定调较两会要更加积极明确一些，尤其是在扩大内需方面，故整体对市场情绪面影响偏利好，但具体对于经济复苏的推动力度还是要看政策的落地情况。整体来看，宏观层面对指数支撑仍在，但驱动有限，难改目前的宽幅震荡格局。同时，海外银行业风险仍在发酵，对于市场情绪或存有一定扰动，为资金带来低位入场的机会。从微观市场来看，市场成交额已连续21个交易日处于万亿之上，万亿量能表明短期市场交投情绪未有明显降温，资金风险偏好依旧积极，短期深调风险不大。4月下旬伴随着业绩披露最后期限临近、美国银行业风险的发酵等多个事件，市场风格切换，由数字经济主题转向中特估主题，数字经济主题多数板块出现显著调整。本周，板块内部表现继续分化，仅传媒板块收涨，这也是目前主题内部短期交易拥挤度仍旧较高的板块，其他三大细分板块（电子、计算机、通信）的成交额占比已基本回调至3月初此轮行情启动之前的水平，资金交易拥挤度显著下降。若后续有政策或技术等的进一步催化，数字经济主题有望再度成为主线，届时可择机入场多IM空IH的跨品种套利。 2、国债期货本周国债期货各合约继续上涨。TL2306合约上涨0.84%至97.45元，T2306合约上涨0.44%至101.68元，TF2306合约上涨0.28%至101.75元，TS2306合约上涨0.13%至101.135元，对应的30年期、10年期、5年期和2年期国债收益率分别下行5.24bp、5.26bp、4.6bp和4.01bp。主要受制造业PMI不及预期和部分银行存款利率下调等因素影响。信用利差小幅收窄，2年期AAA高等级公司债信用利差收窄1.21bp，2年期AA低等级公司债信用利差收窄2.53bp，公司债信用利差小幅收窄。 4月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.2%、56.4%和54.4%，低于上月2.7、1.8和2.6个百分点，三大指数不同程度回落。非制造业保持较高景气水平，制造业采购经理指数回落，降至临界点以下主要受市场需求不足和一季度制造业快速恢复形成较高基数等因素影响。 4月财新制造业PMI为49.5%，与官方制造业PMI数据一致。时隔两个月后再度收缩，从3月份的荣枯分界点回落0.5个百分点。本周央行回归小额公开市场操作，当周合计净回笼6860亿元，不过月初，DR007和SHIBOR:1周利率均有所回落，低于逆回购利率2%超过20bp，资金面宽松。近日，浙商银行、渤海银行及恒丰银行均发布公告称，自周五（5月5日）起下调人民币各期限存款挂牌利率，幅度在10-30bp不等，引发市场宽松预期。央行在货币政策委员会2023年第一季度例会中内容增加“存款利率市场化调整机制作用有效发挥”表述，同时下阶段工作中要发挥存款利率市场化调整机制重要作用。在此背景下，不排除各银行调存款利率继续调整的可能。下调存款利率将减少银行存款吸引力，鼓励城乡居民消费，促进经济稳增长，也在于为银行业金融机构降低成本，为实体经济企业特别是中小微民营企业降低融资成本创造条件，支持实体经济企业发展。此次中央政治局会议中也延续了“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力”的提法。预计央行仍会保持市场资金面合理充裕，为经济恢复提供适宜的环境。周四，美联储如期加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5%-5.25%，为连续第10次加息，本轮已累计加息500个基点。决议声明暗示未来将暂停加息，美联储将进入观察期。欧洲央行也加息25个基点，利率水平达2008年10月以来最高。欧洲央行行长拉加德明确表示不会暂停加息，强调通胀前景仍存在重大上行风险，市场预计未来欧洲央行还将加息2-3次。不过，美国银行业危机还在继续发酵，西太平洋合众银行等多家地区性银行股价大幅下跌，推升市场避险情绪，美债收益率先上后下，最终持平至3.44%，德国和法国10年期国债收益率分别下行10bp和3.3bp。从基差上看，本周以来TL、T和TF合约基差由贴水转向升水，最便宜可交割券的IRR显著回升，TL2306最廉券IRR从0.0662%大幅回升至7.1538%，存在明显的正向套利机会，可以考虑空TL2306多最廉券交易正向套利策略。从跨期价差上看，各国债期货合约的跨期价差均有所收窄，远月合约回升幅度高于近月。5月份各2306合约持仓将逐步移仓至2309合约，06合约多头将倾向于提前移仓至2309合约，跨期价差存在继续收窄的可能，可以考虑做空跨期价差策略。 3、外汇现货本周人民币汇率小幅升值到6.90，基本延续3月中旬以来的箱体震荡。十年期中债收益率略走弱至2.73%，十年期美债收益率一度回调至3.3%。海外方面，美联储如期加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5%-5.25%，为连续第10次加息，本轮已累计加息500个基点。决议声明删除关于“适宜进一步加息”的措辞，暗示未来将暂停加息。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，原则上无需加息至太高的水平。但同时强调在压低通胀方面还有漫长的路要走，偏高的通胀前景不支持降息。尽管美国地区银行风波不断、经济前景恶化，就业市场却依旧强劲。美国劳工统计局公布数据显示，4月新增非农就业人口25.3万，远超市场预期值18万；失业率降至3.4%，创1969年以来新低；薪资加速上涨，员工平均时薪环比上涨0.5%。美国短期利率期货交易商认为，美联储6月加息可能性很小，短期美元走弱接近前期低点。国内方面，4月制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为49.2%、56.4%和54.4%，低于上月2.7、1.8和2.6个百分点，三大指数不同程度回落。本周央行共计开展3600亿元逆回购操作，因有7270亿元逆回购到期，实现净回笼6910亿元，DR007回落至1.65%，银行间资金面较为宽松。整体来看，国内经济复苏内生动力不足，经济端的需求仍有待进一步复苏。 4、比特币本周CME比特币期货由29515美元涨至29725美元，涨幅为0.85%，整体延续年初以来的反弹趋势。美元指数回调至101上方，基本接近前期低点，延续去年10月以来的下行趋势。资讯方面，加密交易所Bitfinex的比特币永续合约，周二晚间一度飙升冲破5.6万美元。数据显示，空头交易员在闪电反弹中遭遇清算。首席技术官Paolo Ardoino解释，插针原因是当时流动性缺乏导致，但强调这些是市场止损，而不是清算。不丹证实已在比特币价值5000美元之际，主权财富基金Druk Holdings & Investments就已经开始入场加密货币挖矿业务，多年来持续利用该国丰沛的水力发电资源开采比特币。 04 总结展望与策略机会 1、股指期货 IH、IF：随着疫情的放开，消费板块整体出现稳步回升，金融板块一季度业绩也出现明显好转，中字头概念股持续跑赢上证指数，我们预计股指大概率以震荡反弹走势为主，操作上建议逢低做多，预计IH2305合约波动2600-2800，IF2305合约波动区间3950-4250。 IC、IM：近期，美国银行业风险担忧再起，外资表现较为谨慎，而A股大金融板块走强，带动IH表现偏强。两市成交额已连续多日处于万亿之上，整体市场风险偏好较为积极，中期陷入震荡概率偏大。当下，4月政治局会议未改市场对于经济和政策的预期，国内经济温和复苏，对股指下方存有支撑，但短期海外风险或对市场存有一定扰动，操作上建议逢回调做多为主，IC2305预计波动区间6000-6470，IM2305预计波动区间6500-7040。 2、国债期货展望后市，资金面宽松和工业生产恢复不及预期将对债券市场仍有较强的支撑，短期或继续偏强。不过当前国债期货市场已经有所超涨，TL2306合约存在明显的正向套利机会，做多的性价比不如现券。随着居民出行需求持续释放，消费市场保持较快增长，消费行业的复苏确定性较为明显。中央政治局会议中指出三重压力得到缓解，经济增长好于预期，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。当前10年期国债收益率已经跌破了2.75%的1年期MLF政策利率点位，再度向下需要降准降息等利好刺激，短期或难以出现，国债期货价格谨防高位回落，操作上建议多单谨慎持有，积极关注跨期套利和正向期现套利机会。 3、人民币汇率大方向上，人民币汇率走“国内复苏和海外衰退”的逻辑，中美经济周期的劈叉将使得中长期人民币汇率仍有望升值到1月的高点。站在当下，国内复苏大方向不变，但复苏强度未有明显改善，海外美联储加息周期基本终结，但就业市场显示韧性，美元和人民币未有明显的强弱对比，人民币汇率宽幅震荡为主。 4、比特币从比特币周期维度看，目前比特币价格在5月底或将迎来深熊后首个阶段性高点。在停止加息预期下，美元走弱，或将刺激一部分人开始寻找替代资产，这将刺激比特币等进一步上涨；但伴随整体经济低迷，比特币作为新型全球性资产，或也将进行深度回调，而后期在降息背景下，比特币等表现或将优于传统资产。 05 风险提示 1、地缘政治风险升级。 2、海外衰退风险加剧。 3、国内经济恢复不及预期。
申银万国期货2023-05-07
Mysteel：加息结束了？但商品价格拐点或难以到来
 go
件带来的金融不稳定，市场风险偏好下行：美元指数和10年期美债收益率同步下行；而美国三大股指均有不同程度下跌；黄金价格上升，而原油价格下跌4.9%。未来市场交易的是美国经济衰退预期与降息预期。从金融市场与商品市场的关键指标来看，美国在第三季度陷入衰退或出现衰退迹象的可能性越来越大。降息的基准情形是2023年不降息，2024年上半年可能降息。但金融风险与经济衰退将会是迫使美联储快速转向的外生冲击。在2023年年底是否降息是市场与美联储的预期差。 4. 金融环境和经济增速放缓压制商品价格反弹随着全球金融周期缩短，大宗商品价格受到金融条件的影响越来越显著，而且响应速度越来越快。商品周期在不断前移，商品周期滞后于全球货币周期的时间差大约半年。至少在2023年上半年美国国内利率是上升的，这将继续压制大宗商品价格反弹。假设全球流动性紧缩周期在2023年Q2左右结束，商品价格的拐点应该出现在2023年Q4附近。随着比如金融风险事件等外部冲击的出现，商品价格可能还有最后一波下跌。毕竟商品价格在不断计入预期变化的扰动，而引发预期变化的因素来自市场对美联储货币政策路径的改变：“通胀韧性+经济韧性—加息预期升温—利率高位—金融风险增加+增加经济硬着陆风险—降息可期”。从需求侧来看，全球经济增速放缓，对大宗商品的需求减少，对大宗商品价格形成长期的压制。即使欧美经济存在“软着陆”的可能，但全球经济复苏乏力是不争的事实。作者：上海钢联黑色产业研究服务部研究员李爽经济学博士
我的钢铁网2023-05-04

上一页
1
•••
175
176
177
178
179
•••
197
下一页

24小时热点

暂无数据