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股指震荡盘整

等因素分析，美联储9月存在加息可能性。美元指数和美债收益率均处于高位，全球流动性整体偏紧，对风险资产估值形成压制。短期来看，美联储政策路径存在不确定性，全球科技股调整余波未消，A股大概率以震荡筑底为主，静待政策信号指引。中长期来看，股指K型分化走势将延续，AI全产业链、半导体国产替代、高端制造业等方向仍是贯穿全年的主线。此外，红利资产、传统价值周期板块在此阶段具备估值修复动力。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网07-30 09:40

重磅！美联储罕见出现3张反对票美元飞流直下超30点、黄金暴拉超40美元、纳指V型反转

，最低至4.25%，现报4.32%。美元指数DXY短线下挫逾30点，刷新日低至101.08。（图源：FX168）现货黄金短线上扬超40美元，最高至4086.33美元/盎司。（图源：FX168） “美联储传声筒”NickTimirao指出，FOMC以9票赞成、3票反对决定维持利率不变。三位地区联储主席投下反对票，主张加息25个基点。这是自2016年以来，美联储首次在同一次政策决议中出现三张方向一致的反对票。

夏洛特07-30 02:12

白银偏弱运行

通胀预期升温，美联储加息预期依然较强，美元指数与美债收益率维持高位运行。贵金属价格连续下跌积累的超跌反弹情绪发酵，白银价格有所修复。但当前地缘不确定性依然存在，宏观货币环境对贵金属构成较强压制，叠加本周美联储召开议息会议，市场情绪偏谨慎，白银价格或偏弱震荡，后续重点关注通胀数据及美联储货币政策指引。美国通胀降温，经济显韧性美国经济依然展现出较强韧性。6月制造业PMI为53.3，预期54，前值54，制造业领域总体保持扩张。生产和订单需求等景气度小幅回落但保持韧性，就业分项持续改善但仍处于50荣枯线下方。服务业PMI从54.5降至54.0，预期54.2，连续24个月处于扩张区间。就业指数创2024年以来最大升幅，并重回扩张区间。支付价格指数回落至4个月低点。美国6月通胀数据超预期回落。 6月CPI环比下降0.4%，创下2020年4月以来最大单月跌幅，同比降至3.5%，大幅低于前值4.2%。核心CPI环比持平，同比回落至2.6%，通胀黏性显著弱化。通胀降温的核心驱动力来自能源价格大幅回落。6月能源分项环比大跌5.7%，汽油、能源商品价格大幅下行，有效缓解通胀压力，当前数据支持加息预期下修。此外，美国就业市场同步降温。6月非农新增就业仅5.7万人，远低于市场预期的11.3万人，且4月、5月非农就业数据累计下修7.4万人。休闲酒店、零售、信息行业就业人数明显回落，薪资增速维持平稳，“薪资—通胀螺旋”风险下降。通胀叠加就业数据双弱，美联储年内加息预期有所修正。但近期由于中东地缘冲突升温，国际油价持续反弹，市场仍担忧通胀反弹风险，未来货币政策或保持中性偏紧预期。本周美联储召开议息会议，加息预期升温受油价上涨、地缘冲突及AI需求推升通胀影响，市场预期美联储本周加息25个基点的概率骤升至36%~40%。此外，近期美联储官员释放“鹰派”言论。美联储新任主席凯文·沃什展现出强硬的“鹰派”立场，直言对持续5年的高通胀“零容忍”，并明确驳斥因6月CPI环比下滑而认为抗通胀“大功告成”的市场观点。沃什的“鹰派”立场削弱了市场对美联储年内降息的预期，美元指数、美债收益率持续高位运行，贵金属价格上行承压加剧。往前看，虽然市场预期预防式加息概率上升，但基准情形仍然是2026年下半年维持利率不变。沃什曾明确表示美联储不会就未来利率路径提供前瞻指引，因此未来美国经济数据表现和美联储官员态度尤为重要。考虑到就业市场后续或有所降温，而油价回落、工资增速维持低位有助于压低通胀，预计9月前美联储维持利率不变，12月加息概率接近90%，基准情形为2027年加息2次。白银工业需求连续下滑过去几年，在以中国为主导的全球新能源革命下，光伏行业引领白银的工业需求。过去4年白银累计供应缺口为2万吨左右，相当于全球约半年产量。预计2026年全球白银供应缺口为1440吨，缺口较2025年有所扩大，仍处于较高水平。全球白银供不应求的状况或进一步支撑白银价格。预计2026年全球白银总供应量为33167吨，较2025年减少747吨，其中矿山供应量为26254吨，回收银为6571吨。需求方面，预计2026年全球白银总需求量为34606吨，较2025年减少560吨。其中，白银工业总需求连续3年下降。预计2026年白银工业总需求为19894吨，占白银总需求的57%，2025年白银工业总需求为20447吨，同比下降3%。光伏产业用银需求量持续下降。预计2026年光伏产业用银需求量为4698吨，较2025年减少932吨。白银实物需求2026年有所增加，预计为8013吨。虽然今年白银供需仍可能存在平衡缺口，但随着国内光伏集中装机结束，白银消费需求或将承压。图为白银工业需求（含预测）金银比价仍有修复空间虽然黄金和白银均被视为贵金属，价格大概率齐涨共跌，但由于基础属性存在区别，两者的价格走势存在较大区别。黄金具有较强的抗通胀属性，但避险属性影响更大，其主要需求在于投资或避险，在市场走势偏弱时充当通胀对冲和避险资产。白银兼具金融属性与工业属性，广泛应用于光伏、电子、新能源、工业制造等领域，工业最终用途消耗的白银占比接近60%。白银价格对经济周期比较敏感，经济衰退会从需求端拖累白银价格，形成利空影响。在经济或地缘不确定性风险较大的时期，黄金的价格涨幅比白银大，金银比价扩大。在经济复苏时期，由于工业需求上升，白银的价格涨幅会更大，金银比价收窄。 2025年11月底至2026年2月初，白银价格上涨幅度显著超越黄金价格，金银比价从80快速回落至46附近。随后银价快速回调，金银比价回升至61附近，但仍处于历史较低水平。未来金银比价仍存在进一步向上修正的可能。图为金银比价综合来看，当前地缘不确定性依然存在，宏观货币环境对贵金属价格构成较强压制，叠加本周美联储召开议息会议，白银价格或以偏弱震荡为主。若7月美联储议息会议意外加息，市场将重新定价持续收紧路径，美债收益率将持续冲高。白银工业属性偏强，价格波动率更高。若美联储意外加息25个基点，白银价格跌幅可能会更大。若美联储“按兵不动”，短期加息预期被证伪，美债、美元将同步走弱，金银价格将迎来短线修复反弹。但反弹仅为短期行情，9 月加息预期仍会限制反弹高度。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网07-29 09:45

白银反转信号尚未出现

至少一次加息。在此背景下，美债收益率和美元指数维持偏强走势，持续压制黄金与白银价格。图为原油价格与美联储基准利率变化光伏行业是近年来白银需求增长的最大驱动力，目前已成为白银工业需求中占比最大、增长最快的单一领域。2025年全球光伏新增装机量达到664GW，再度刷新全球光伏装机纪录，同比增幅达12%。分区域市场来看，2025年中国新增光伏装机量为382GW，占全球总量的57%。但根据欧洲光伏协会最新发布的《2026—2030年全球太阳能市场展望》预测，中性情景下，2026年全球光伏新增装机量将同比下滑8%，降至612GW，这将是20多年来全球光伏年度新增装机首次出现收缩。本次下滑的核心原因包括欧美对华贸易壁垒升级、欧洲光伏补贴削减、全球产业链长期低价“内卷”等。比如，近期美国已正式启动针对中国晶体硅光伏电池产品的反规避调查，欧盟委员会也正式出台禁令，限制中国及其他国家的光伏逆变器、储能变流器进入欧盟市场。分区域来看，中国装机下滑会拖累全球装机总量，东南亚、中东的增量无法抵消欧美的装机减量，印度则因高进口关税限制了需求释放。 2025年我国光伏新增装机量为316.57GW，已超过“十三五”时期的新增装机量。但随着《分布式光伏发电开发建设管理办法》及《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》的发布，2025年上半年光伏行业出现“抢装潮”，政策窗口期结束后，国内装机量连续多月大幅下滑。 2026年1—5月，国内光伏新增并网装机量为59.59GW，同比大幅下滑69.88%；预计上半年新增光伏装机量为78.3GW，较2025年同期的212.2GW同比下降63.1%。当前光伏行业处于从“规模扩张”转向“高质量发展”的阵痛期，政策导向已由鼓励装机规模增长，转为提升新能源消纳能力、完善市场机制、推动产业高质量发展。根据电力行业规划研究与监测预警中心的数据，光伏发电利用率从2023年的98%，降至2025年的94.8%，2026年1—3月进一步回落至91.2%，逼近消纳红线。持续攀升的弃光率，已成为制约行业高质量发展的核心隐患。在电网消纳空间收紧、储能配套成本持续上行的背景下，国内光伏装机增量大概率会受到影响。中国光伏行业协会预计，2026年国内新增装机量将回落至180G~240GW。银浆是制备光伏电池电极的核心耗材，无论P型电池，还是TOPCon、BC等N型高效电池，都需要使用银粉加工制成的银浆。即便行业通过细栅、银包铜工艺持续降低单瓦银耗，光伏赛道仍存在刚性用银需求。国内光伏新增装机量大幅收缩，电池、组件企业开工率阶段性下调，直接拖累国内银粉采购与光伏银浆加工需求走弱，国内光伏领域的白银消费短期承压。图为过去6年前5个月国内新增太阳能光伏装机量（单位：GW）尽管基本面整体偏弱，但本轮银价跌幅较大，部分利空已经被市场消化。从沪银期货主力合约的日线图形看，近期价格在连续创新低的过程中，MACD指标已经出现“底背离”信号，技术性反弹蓄势待发，COMEX白银的技术走势也出现了同样的信号。此外，从黄金价格走势来看，近期国内外金价日线走势有望形成双底形态，下方阶段性技术支撑明确。黄金价格的止跌反弹将更利于白银价格回升。整体来看，尽管世界白银协会预计2026年全球白银将连续第六年出现供应缺口，但光伏领域的用银需求增速已经明显降温，市场对该缺口的乐观情绪也已大幅缓和。从技术面看，当前白银价格已经开启超跌反弹，短期大概率会测试上方技术压力位，但趋势反转的信号尚未出现。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网

期货日报网07-23 09:50

贵金属维持偏空思路

，黄金作为典型的无息资产，对实际利率和美元指数较为敏感，美联储加息预期下美债收益率走高，金价承压。白银除受宏观压制外，其工业属性也面临制造业需求放缓的影响，价格跌幅可能大于黄金。操作上，建议做多金银比。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网07-17 09:40

铜价料继续震荡

下半年美联储将举行4次议息会议，预计美元指数仍有上行空间，会对铜价造成一定影响。受铜精矿供应紧张及Grasberg复产推迟影响，今年进口铜精矿加工费一降再降，且自3月起下降速度加快。废铜方面，受票据监管政策影响，带票废铜供应紧张，国内炼厂检修、进口铜精矿加工费走低以及硫酸价格拐头对阳极板消费有一定刺激作用，阳极板供应紧张问题将进一步凸显，下半年废铜供应对铜价仍有支撑。中东地缘冲突爆发后，硫酸价格高位续涨，贵金属价格虽然走弱但仍处于高位，对冶炼厂生产有一定刺激作用。铜精矿加工费走弱并未对冶炼厂造成明显影响。SMM数据显示，今年1—5月，国内冶炼厂开工率在83.9%以上，叠加新产能产量释放等因素，国内精炼铜产量偏高。当前铜精矿加工费已下探至-100元/吨，带票废铜供应紧张使冶炼厂原料供应压力加大，国内限制硫酸出口叠加化肥消费淡季，硫酸价格或进一步走弱，冶炼厂面临矿石加工亏损和副产品利润收缩双重困境，检修预期上升。目前铜杆行业消费传导能力尚可，3月铜价调整时，线缆端有较明显的备库动作，二季度线缆行业开工率不高。成品库存明显消化后，三季度行业开工率将有所提升，但考虑到部分原料备货前置，预计下半年线缆端对铜需求的拉动作用有限。空调行业具有较强的产销季节性，三季度空调产销数据或进一步走弱，直至四季度开启新的生产周期。考虑到铜管行业原料库存持续处于低位，且二季度铜管成品明显去库，四季度空调生产启动有望带来相对明显的消费传导效应。中国汽车工业协会数据显示，二季度以来，新能源汽车产销表现较为亮眼。下半年汽车产销数据有望在新能源汽车的驱动下持续走强。综上，在宏观环境转换及供应托底作用下，铜价将维持震荡格局。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网07-16 09:40

利空犹存黄金短期承压

”切换，加息预期修正将带动美债收益率、美元指数回升，短期仍可能对贵金属价格形成压制。长期来看，黄金投资逻辑未发生明显改变，主权信用风险上升、地缘冲突持续，大国博弈的底层逻辑未有实质性改变，黄金作为核心配置资产，适合中长期持有，长线建议以回调做多为主。美国经济韧性较强美国经济依然展现出较强韧性。6月美国ISM制造业PMI较上月下降0.7个百分点，至53.3%，低于预期的53.9%，但仍处于近4年高位。美国与伊朗达成临时协议后，国际油价大幅下跌，从而缓解了成本压力。6月美国原材料支付价格的上涨速度明显放缓，ISM价格支付指数大幅回落9.1个百分点，至73%，低于预期的77.5%，该降幅为2022年7月以来最大单月跌幅。美国6月新增非农就业5.7万人，远低于市场预期的11万人。同时，4月、5月的新增非农就业合计下修7.4万人，就业需求增长动能已明显放缓。失业率从4.3%降至4.2%，但这一回落主要源于劳动参与率下降0.3个百分点，至61.5%，属于劳动力供应收缩，并非失业人数减少带来的结果。这份就业报告整体偏“鸽”：新增就业不及预期，劳动参与率下降，同时薪资增速持平，“工资—通胀”螺旋回升的信号并未出现。5.7万人的正增长不足以说明就业市场已经进入衰退，本次劳动参与率下降预计也受夏季出行因素的影响，因此它对消费需求的抑制作用尚存不确定性。美联储大概率维持观望态度此前国际油价维持高位推升通胀预期，是市场加息预期升温的核心动因。当前虽然中东地缘局势仍有不确定性，但是国际油价已经大幅回落，通胀大概率在5月触及阶段性高点，后续回落的概率持续提升。这也意味着，全球货币政策预期最“鹰”的阶段已经过去，宏观压力逐渐缓解。未来加息预期将继续下修，年内美联储大概率维持不加息也不降息的观望状态。 7月1日，在欧洲央行于葡萄牙辛特拉举行的年度央行论坛上，沃什再次明确表示，美联储不会就未来利率路径提供前瞻指引，希望决策官员能够在每次议息会议上基于最新数据展开充分讨论，而不是提前向市场预告政策方向。他同时提出，过去4周美国的通胀风险已经明显下降，价格上涨的压力出现了阶段性缓和。与此同时，欧元区的通胀降温速度超出市场预期，欧洲央行继续加息的紧迫性也大幅降低。此前投资者普遍预计欧洲央行将在今年至少再加息1次（25个基点），但欧洲央行官员仍保持谨慎，强调需要持续观察能源价格向服务业的传导效应，以及薪资增长的后续变化。展望后市，尽管美联储预防式加息概率上升，但基准判断仍为2026年下半年维持利率不变。美联储主席沃什明确表示美联储不会就未来利率路径提供前瞻指引，因此未来经济数据表现和美联储官员态度尤为重要。考虑到就业市场后续或将有所降温，且油价回落、关税影响消退、住房与工资增速维持低位均有助于压低通胀，9月前美联储将维持利率不变，12月加息概率接近50%，基准情景下2027年将加息2次。美元指数维持高位美国经济仍具韧性以及偏紧的货币政策预期，是支撑美元走强的核心因素。但随着美联储政策预期修正，美元指数将迎来调整压力。中期来看，随着高油价对经济的负面冲击不断显现，美元上行阻力将逐渐增大，整体将呈现区间震荡格局。综合来看，如果后续美国就业、消费、投资数据持续走弱，通胀呈现趋势性下行态势，市场焦点就会从“是否加息”转向“何时降息以对冲经济压力”，市场博弈的主线也将从“紧缩尾声”切换为“衰退预期”，黄金价格将迎来持续上涨行情。反之，如果通胀反弹，就业数据保持韧性，美联储释放新的“鹰”派信号，9月加息概率上升，市场将重新被紧缩叙事主导，本轮金价反弹将就此终结，金价会重回弱势震荡格局。图为美元指数与COMEX黄金整体来看，下半年贵金属行情将呈现明显的阶段性特征。三季度市场仍将处于紧缩预期反复博弈的阶段，经济与通胀数据波动较大，金价大概率维持宽幅震荡，整体修复空间受限。进入四季度，持续高利率对经济的压制效果将充分显现，美国通胀与就业数据有望迎来趋势性走弱，市场的降息预期会提前升温，推动实际利率中枢下行，贵金属将迎来全年的核心修复窗口。黄金长期牛市的底层逻辑并未发生改变，本轮下跌只是高利率环境下的阶段性回调，等待货币政策周期迎来转向，黄金中期上行趋势将再度确认。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网07-14 09:50

地缘风暴下的资产定价重构：全球市场步入“双主线”博弈期

预期回升，美联储货币政策收紧，进而带动美元指数走强，黄金价格走弱。近期公布的美联储会议纪要显示，部分官员认为应当加息，但市场普遍认为未来美联储的态度会更加谨慎，7月底的议息会议大概率保持利率不变。 “当前宏观环境仍偏紧张，大宗商品价格受地缘政治因素的扰动明显。美联储的政策路径尚不明朗，黄金基本面承压。中长期看，在美联储明确释放降息信号之前，黄金价格震荡偏弱的格局难以发生改变。”张天骜说。他进一步表示，当前金银价格的波动幅度虽然有所收窄，但仍不建议投资者进行激进操作，应以风险防控为主。后市需重点关注美国CPI数据对通胀预期及加息路径的指引。广发期货贵金属研究员叶倩宁表示，本轮美伊冲突的核心是霍尔木兹海峡的控制权与能源市场的话语权争夺，冲突升级引发国际油价反弹，加剧全球通胀管控难度，倒逼各国央行维持“鹰派”货币政策，形成“油价上涨、通胀走高、货币政策收紧、贵金属承压”的传导路径。叶倩宁认为，此前，美国非农就业数据走弱、AI资本开支放缓带来的通胀降温预期，曾推动黄金市场止跌反弹。但此轮地缘冲突叠加厄尔尼诺现象对大宗商品的供应扰动加大，通胀风险难以消除，金价反弹后多头止盈离场，市场价格再度回落。同时，美国经济K型分化放大了宏观环境的波动，加息预期不断扰动市场情绪，贵金属价格震荡幅度加大。叶倩宁表示，从供需与资金面情况看，尽管我国央行持续增持黄金储备，但增量有限，难以对价格形成显著提振；黄金ETF等主流投资需求持续降温，进一步压制金价的反弹空间。当前贵金属价格底部逐步确认，暂无趋势性驱动，短期金价将维持区间震荡格局。来源：期货日报网

期货日报网07-14 09:35

从剧烈波动走向新均衡

源表示，今年贵金属价格重回与真实利率、美元指数挂钩的负相关框架。其传导逻辑为：美以伊冲突推高油价，油价变化将反映至通胀预期，迫使美联储维持偏“鹰”立场，进而推高美元指数和真实利率，最终对贵金属价格形成压制。这一传导链条中任何环节出现超预期变化，都可能引发市场剧烈波动。来源：期货日报网

期货日报网07-13 09:55

新兴需求支撑沪铝中长线走势

信号，市场对美联储年内加息的预期升温。美元指数重回100关口上方，并触及年内高点，美债收益率走高，以美元计价的有色金属板块整体承压，构成了铝价下行的宏观背景。地缘层面，6月中旬美伊签署为期60天的停火谅解备忘录，成为行情的阶段性拐点。谅解备忘录的签署打破了铝的供应担忧预期，前期计入铝价的地缘风险溢价在短时间内集中释放。市场预期霍尔木兹海峡通航将恢复，中东停产的电解铝产能将逐步复产，全球供应缺口将被填补，进一步加速了铝价的下行。而进入7月，美国ADP数据、非农就业数据边际走弱，美联储主席沃什发表偏“鸽”言论，市场对激进加息的担忧降温，大宗商品市场整体情绪好转。铝价在前期超跌基础上，迎来了流动性预期改善带来的修复。中东地区电解铝产能恢复需要较长时间虽然铝供应已脱离“最为危机”的时刻，但仍面临不确定性。美伊谈判并不顺畅，当地时间7月8日凌晨消息，伊朗格什姆岛等地一带传出数声爆炸声。随后，美军中央司令部发布消息说，美军已开始对伊朗发起“一系列有力”的打击。美伊双方在核心议题上存在显著分歧，互信基础薄弱，后续谈判存在再度陷入僵局的可能。霍尔木兹海峡通航恢复缓慢。据航运机构监测，7月初美方护航商船单日通航量仍远低于冲突前日均超100艘的水平。伊朗常态化实施航道管控，叠加区域水雷隐患、卫星导航干扰，海峡全域威胁等级维持在较高水平，航运保险费率虽从峰值回落至2%，但也是正常年份的20倍。此外，电解铝产能恢复周期较长，供应缺口难以快速填补。本轮冲突已导致中东地区超过230万吨/年电解铝产能停产，占全球总产能的3%。虽然阿联酋环球铝业Al Taweelah工厂已于5月26日重启部分电解槽，但电解槽重启后需精细调控各项参数，逐步磨合至稳定生产状态。该厂预计，需要长达1年时间产能才能恢复至冲突前的水平。国内基本面多空因素交织 6月，国内电解铝产量同比增长2.2%，整体运行平稳。同期，产能利用率接近99%，供应增量空间有限。此外，截至7月初，全国电解铝平均完全成本为16267元/吨，行业盈利处于6000元/吨以上的较高水平，企业生产积极性充足。铝需求则进入传统消费淡季。据SMM的数据，截至7月3日，铝下游龙头企业平均开工率下降至62.6%。随着内外价差的收窄，出口套利空间也被压缩。海外市场补库需求已逐步释放，叠加中东地区供应边际修复，下半年我国铝产品出口增速大概率回落。虽然铝锭库存从5月的年内峰值145.6万吨下降7月6日的109.8万吨，但绝对库存仍处于近5年同期高位，高出2021—2025年6月同期均值约60%。整体而言，库存端难以对铝价形成上涨驱动。后市展望美联储新任主席沃什履职，美联储进入政策框架调整期，加上就业、通胀数据，以及地缘风险事件的高频扰动，利率预期及地缘风险计价将频繁修正，宏观层面不支持大宗商品市场走出持续性的单边行情。就铝市本身而言，供应出现缺口是大概率事件，缺口填补节奏存在较大不确定性。相较于上半年的供应危机，当前供应压力有所缓解，供应层面未来1至2个月暂无显著利多。中长期来看，新能源汽车、光伏、储能、AI基建等新兴赛道用铝需求持续增加，但全球新增产能受限、供应刚性，铝的核心价值逻辑依然稳固，铝价将延续“易涨难跌”的走势。整体分析，短期依托宏观情绪修复与技术性超跌反弹，沪铝主力合约存在上行空间。待反弹动能释放完毕，供需基本面将重新主导行情，铝价将弱势震荡。未来1至2个月是年内铝价表现相对弱势阶段。在此过程中，关注美伊谈判情况，若谈判顺利，则中东地区停产产能有望逐步复产，全球供应缺口也将逐渐收窄，进一步压制铝价。而中长期在需求的提振下，铝价“易涨难跌”。来源：期货日报网

期货日报网07-10 09:40

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