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白银有望继续补涨
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属性共振在逆全球化与去美元化浪潮下，美元指数与美债收益率维持弱势，叠加地缘冲突频发，黄金长线上涨趋势得以巩固，这将为白银金融属性提供有力支撑。 6月5日亚洲盘收市后，白银期货大幅拉涨。纽约银价突破35美元/盎司后快速拉升至36美元/盎司关口，创下近一年来新高；对应沪银夜盘开盘即高开站上8700元/千克。技术面显示，白银持仓量增加，推动价格突破近一年震荡区间上沿，市场关注度也随之显著升温。端午节后仅5个交易日，沪银持仓量从87万手一度攀升至104万手。向上突破，创近10年新高今年以来，黄金因避险需求屡创新高，金银比值随之攀升至历史高位。随着4月下旬金价回落，金银比值开始下行，这在很大程度上反映出市场避险情绪降温。值得注意的是，6月前金银比值下行主要是由金价下跌驱动，而6月初金银比值下行则由白银上涨主导。从套利角度看，白银具备上涨基础，但为何在6月初开启突破？从宏观层面分析，短期工业需求复苏预期或商品市场整体回暖成为关键推动因素。从盘面表现来看，6月上旬，无论是代表国际需求的铜、原油，还是反映国内需求的黑色系期货，乃至农产品板块均出现显著涨幅。在此背景下，白银不仅突破近一年的震荡高位，更创下2012年以来的历史新高，成为市场焦点。以史为鉴，需求复苏助力从长周期视角看，21世纪以来，金银比值整体在40~80区间波动，2020年后金银比值中枢上移至80附近，最高一度触及120。我们认为，近年来地缘政治事件频发，推动黄金避险需求升温，进而带动金银比值上行。从套利角度分析，金银比值处于历史高位，意味着金价可能被高估或银价存在低估空间。但从基本面看，金银比值高位亦反映市场对宏观动荡的定价，具有一定合理性。回顾历史，白银大幅上涨往往滞后于黄金牛市，多出现在危机后的复苏阶段。如2010—2011年次贷危机后的行情，以及2020年全球新冠疫情后的走势。我们认为，白银阶段性大涨本质上是贵金属属性与工业金属属性的共振。危机过后，流动性宽松叠加工业需求复苏，分别从金融属性和工业属性两端形成支撑，这一规律在同期原油、铜等大宗商品的同步上涨中也得到印证。顺势而为，做好风险管理从长线视角看，在逆全球化与去美元化浪潮下，美元指数与美债收益率维持弱势，叠加地缘冲突频发，黄金长线上涨趋势得以巩固，这将为白银金融属性提供有力支撑。6月上旬中美元首通话后，中美在英国举行贸易磋商，就落实通话共识、巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，并在解决双方经贸关切方面取得新进展。我们认为，6月商品市场已显现回暖迹象，三季度或围绕经济回暖逻辑展开交易。白银兼具金融属性与工业属性，在经济复苏预期升温、金银比值高企的背景下，有望持续补涨。值得注意的是，6月13日中东局势快速升温打破了宏观回暖节奏，后续需持续关注局势演变及美国政策反应。从技术面看，短期白银不仅突破近一年震荡高位，而且创下历史新高，当前市场短线氛围浓厚，投资者可顺势而为，但需做好风险管理。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0019840）来源：期货日报网
期货日报网2025-06-17
【宏观早评】地缘定价风险溢价，黄金波动明显
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市场仍有谈判等消息的传出安抚市场情绪，美元指数持续低位震荡形成支撑。关税方面消息，美国总统特朗普表示与加拿大的协议在数天或数周内即可达成；英国首相斯塔默表示正处于与美国达成贸易协议的最后阶段，预计很快就能完成；德国总理默茨表示此次峰会难以解决关税争端，但希望能够朝着解决问题的方向迈出步伐；日本首相石破茂表示尚未与美国就关税问题达成整体协议。关税方面仍以推进为主，实质性进展仍缓慢，从而支撑贵金属。地缘方面，伊以冲突进一步升温的可能性加大，但市场仍定价偏缓和，黄金出现了一定的回落。但随着今晨特朗普在社交平台上呼吁所有居民撤离德黑兰后，避险情绪出现了一定回升，黄金伴随出现一定反弹。这一中东形势发展将显著影响避险情绪及风险溢价。市场消息显示美国参议院共和党人的税收法案，该法案将使三项企业税收减免永久化，并将把美国债务上限提高5万亿美元。即便前期降息预期升温，但美债利率仍处于高位震荡阶段，美国5月的财政数据仍显示出累计赤字的增加从而影响美债驱动，债务逻辑仍具备一定的基础。贵金属受到贵金属长期债务逻辑仍保持上升趋势，美元指数的大幅走弱对贵金属形成显著推动。受到地缘和债务的影响，风险仍未消除，警惕美国股债汇的同步波动，日内将有“恐怖数据”零售销售的公布，将对市场对于美国经济的定价形成影响，但现阶段仍以地缘带来的风险溢价为主要交易方向，所以从交易层面上仍需保持一定谨慎。国债昨日国债期货高开后持续回落，TL/T/TF/TS主连合约分别为+0.05%/+0.01%/+0.0%/+0.02%。昨日央行公开市场操作净投放682亿元，另外叠加为期6个月的买断式逆回购投放4000亿元，央行对税期银行流动性维持呵护，资金价格DR001收1.39%，资金面偏松。上周末海外以伊冲突局势升级对风险偏好造成一定冲击，国内上周五盘后公布社融结构中居民和企业的中长期贷款较低，主要仍是政府债券驱动同比增长，且央行预告的6个月买断式逆回购落地，央行呵护银行流动性并维持资金面均充裕，整体偏利多国债。上午5月宏观数据出炉，消费在以旧换新政策的支撑下超预期增长，固投、工业增加值同比略微放缓，主要是制造业内卷和房地产难止跌所驱动，整体经济数据维持韧性，带动国债盘中持续走低。综合来看，宏观上供给端依然面临较大的压力，需求端更多依靠政策带动的耐用品消费和基建投资，非耐用品消费整体表现偏弱，政策退坡后消费或仍难以实现内生性增长，且耐用品以旧换新需求前置后面临后续增速放缓的问题，地产仍处于下行周期，通缩或短期难以改善，预计全年来看经济呈现”上半年强，下半年弱“的局面。央行或中长期配合财政持续适度宽松，国债当前位置偏高，后续进一步涨需看到货币宽松的新信号。后续关注6月18日的陆家嘴论坛或有增量金融政策推出。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-06-17
【贵金属周报】宏观扰动复杂，贵金属长驱动维持
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，同时伴随一定的金银比反弹，这主要源于美元指数回落和地缘引发的避险情绪升温引起，避险溢价显著抬升金价。本周美国通胀数据回落，美债10年和30年期拍卖数据较为平缓，基于市场仍计价美联储年内的两次降息，美元指数持续处于低位震荡支撑贵金属。周四伴随着中东形势的恶化，避险情绪显著回升，金油出现了明显回升，而白银相对受到抑制。周五美盘时间，美债和美股显示出了跌幅，金油也维持住了前期涨势，市场的不确定性和避险情绪推升。关税政策未有进一步进展：日本首相石破茂与特朗普通电话重申要求取消关税；日本贸易谈判代表：拒绝与美国达成部分协议；特朗普将在几天内签署美英贸易协议的关键部分，美商务部宣布汽车关税可能在不久的将来上调，及23日起对钢制家电加征关税，洗衣机冰箱在列，关税影响仍在持续。地缘形势激化：中东形势出现了一定程度的恶化，随着以色列和伊朗的形势恶化，全面恶化的可能性在增加。周末伊朗的反击也为后续的形势形成不利影响，金融市场关注的焦点是伊朗是否“封锁霍尔木兹海峡”，这将对全球能源价格形成巨大影响，这将可能形成滞涨局面从而推动贵金属，更直接的影响是，随着地缘的恶化，避险需求带动黄金上涨。全球经济数据受地缘影响出现波动：本周美国5月的CPI和PPI数据均一定程度不及预期，美国5月CPI同比录得2.4%（市场预期为2.5%），核心CPI同比录得2.8%（市场预期为2.9%），PPI数据受到油价的降温也呈现出相对不及预期的数据。在通胀数据降温的情形下，市场开始进一步定价美联储的降息预期。美国6月一年期通胀率预期初值 5.1%，预期6.4%，前值6.60%；美国6月密歇根大学消费者信心指数初值 60.5，预期53.5，前值52.2。基于近期的乐观关税消息，消费者信心一定程度回归，而对于通胀的担忧也同步降温，似乎在缓解滞涨的担忧。然而中东形势的恶化超出市场的预期，并在周四引发了油价的显著回升，由于地缘的不确定性，对于油价的涨幅也是不确定的，如果形势进一步恶化，将一定程度上对全球市场形成较大的冲击，通胀的反复可能性可能会限制各央行的决议，这也包括美联储。下周的主要重要关注是地缘变化以及美联储的议息会议，地缘可以是短期的脉冲影响，但如果是较大规模的全面冲突甚至是进一步恶化的情形，将有可能对整体金融环境产生中长期影响，这就包括了油价对于全球通胀市场的影响，以及对于各央行的间接影响。核心思路是关税政策是表面影响，而债券市场才是长期的根本驱动，经济数据是政策的推动因素，现阶段地缘形势（中东）也将有可能在中短期影响整体金融市场。如果全面爆发从而引起油价等能源暴涨，将有可能再次燃起“滞涨”预期进一步推动黄金的涨势，但如果短期的脉冲式地缘冲突出现缓解，市场重回正常交易，则需要关注美联储的降息信号。但无论是哪种情形，黄金都有支撑和驱动，只是避险驱动能带来较大程度的上行，而降息驱动只能在短期震荡式影响黄金走势（这一情形下白银更胜）。策略建议及风险提示：短期观点（周内）：低位看多长期观点：低位看多风险：全球流动性风险加剧下周数据：美国5月零售销售&工业生产数据；美债20年期拍卖；美日英央行议息会议宏观组：周蜜儿 Z0022003 13120588222 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2025-06-15
【宏观早评】中美谈判结果临近，股指回落
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数据端显示尚不足以支撑“衰退”，而基于美元指数的回落，贵金属支撑明显。美国商务部长卢特尼克表示，与中国官员的贸易谈判进展顺利，希望谈判能在伦敦时间周二晚间结束，但表示谈判可能会持续到周三。基于乐观的中美谈判以及尚未出现的“衰退”风险，美股整体仍相对强势，所以即便高利率维持也不足以引发流动性风险，贵金属仍有驱动。日内美国的通胀数据即将公布，只要不出现市场抢跑美联储的数据，贵金属受到宽松环境的推动仍有涨势，不过风险溢价将一定程度回落。本周中美关税谈判和10年期美债拍卖将一定程度影响市场预期情绪，贵金属长期逻辑仍保持，但债务风险仍未消除，所以从交易层面上仍需保持一定谨慎。国债昨日国债期货震荡收涨，TL/T/TF/TS主连合约分别+0.07%/+0.01%/+0.01%/0.0%，昨日央行公开市场操作净回笼2559亿元，整体流动性偏呵护，资金价格R001/DR001分别为-0.8/-1.4bp，资金面依然偏松。 5月通缩延续、抢出口节奏放缓等因素调整了市场对基本面预期的定价，关税整体依然偏高对下半年出口形成压制，预计下半年经济增长面临的压力或大于上半年；中美在伦敦的谈判昨日释放信号并不乐观，美方称达成谈话达成了一定成果，而中方发言偏中性，市场对谈判的乐观预期存在一定损耗，后续仍需关注本周二谈判的进展。综合来看，国债仍处于震荡偏强的行情中，中美谈判对市场造成了一定干扰，中美如达成超预期的协议或对国债利空，当前市场对中美达成协议的预期已出现降温。TL当前已达到相对高位，6月预计整体发债节奏相较5月放缓，供给或集中在中下旬，高位建议谨慎追多。重点消息： 1）在中美官员在伦敦进行经贸磋商之际，央视玉渊谭天发布文章，称美国商务部长卢特尼克在与其他国家的贸易谈判过程中，曾试图施压影响他国与中国的贸易往来，对此中方坚决反对任何一方以牺牲中方利益为代达成交易。 2）美国总统特朗普周一在白宫对记者说：“我们和中国的关系很好，中国不容易对付。” 基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-06-11
分析人士：建议保持长线交易思路
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业需求走强驱动金属板块涨价。资金方面，美元指数疲软表明其避险属性弱化。近几个月黄金、白银ETF持仓明显上升，反映资金青睐贵金属等实物避险资产。光大期货贵金属高级分析师展大鹏认为，黄金市场仍聚焦三个方面：一是美国政府对待贸易冲突的态度。当前来看，虽然特朗普态度摇摆，但美国关税政策整体走向缓和，市场避险情绪有所下降。二是美联储对降息的态度。虽然特朗普多次敦促美联储降息，但美联储主席鲍威尔强调，美联储制定旨在支持最大就业和物价稳定的货币政策，所有决策都将基于仔细、客观、非政治化的分析，态度略偏鹰派立场，这意味着美联储或继续推迟降息节奏。三是地缘政治方面。俄乌谈判进展缓慢，中东局势也未有显著进展，地缘政治局势对金价形成支撑。另外，值得注意的是，中国央行5月末黄金储备报7383万盎司，环比增加6万盎司，为连续第七个月增持黄金，但5月增持幅度进一步放缓。记者注意到，今年以来，黄金价格持续上涨拉高金银比，当黄金价格上行动力减弱，资金选择流向处于价值“洼地”的白色金属，白银价格呈现脉冲式补涨。此外，欧洲各国主张通过财政扩张来支持军事和基础设施建设，5月欧元区制造业PMI升至49.4，较4月份的49.0有所改善，创下自2022年8月以来的最高水平。叠加中美贸易谈判利好国内出口，制造业回暖对工业需求形成支撑。据Metals Focus预测，2024年白银工业总需求创历史最高6.805亿盎司后，2025年或将保持稳定，在供需存在缺口的情况下银价上行驱动较强。展大鹏认为，当前沪银价格连续创上市以来新高，后市有望在铂、钯价格带动下继续走高。以金价3300美元/盎司计算，若金银比降至70~80区间，则银价有望涨至41~47美元/盎司，因此，后市仍有较大的上涨空间，可维持逢低买入的判断。 “在贵金属中长期看涨的情况下，建议投资者保持长线交易思路，当价格回调时可适当买入并长期持有，避免在价格大幅上涨时盲目跟风追涨，当价格出现回调时可择机运用期货、期权等衍生工具来对冲下跌风险。”叶倩宁说。展大鹏认为，市场对黄金走势的分歧仍然存在，这源于贸易冲突的阶段性缓和、美联储偏鹰派的态度及央行购金力度的减弱，金价上涨的推动力不足，高金价需要给现货市场一定时间消化，震荡格局可能会维持一段时间。叶倩宁认为，“去美元化”背景下黄金价格中长期看涨趋势不变，目前贸易谈判进展和地缘冲突反复扰动金融市场，多头在价格低位时对黄金的配置需求仍较强，金价仍有支撑。但中美谈判启动使市场风险偏好上升，技术上看，黄金价格形成“双顶”形态，在前高3430美元/盎司存在阻力，关注美国CPI等数据对美联储货币政策预期的影响，短期缺乏较强的趋势性逻辑驱动，黄金价格在3200~3400美元/盎司维持区间震荡。来源：期货日报网
期货日报网2025-06-11
【宏观早评】宽松宏观预期为主导，金银比仍有回落
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续延续反弹趋势，特别是白银，这主要受到美元指数走弱和降息预期的升温驱动。宏观环境宽松驱动强于避险溢价，金银比继续收缩。 5月份纽约联储1年通胀预期为3.2%，较前值下降0.4个百分点，五年通胀预期从2.7%降至2.6%，通胀预期数据出现一定成的的回落；美国4月份批发库存增长0.2%(高于预期的零增长）；美国财政部发行3个月及6个月美债，得标利率仍处于高位，高利率对投资者具备一定吸引力，但考虑到美债问题，市场仍具备一定谨慎。数据端显示尚不足以支撑“衰退”，而基于美元指数的回落，贵金属形成反弹，且金银比回落。中美谈判仍在进行，贝森特表示，进行了一次“良好的会谈”，卢特尼克则称讨论“富有成果”，从美方表态来看仍以乐观的预期为主；马斯克公开支持特朗普派兵，这一举动被解读为与主动与特朗普的缓和，特斯拉也出现了明显反弹；基于乐观的中美谈判以及尚未出现的“衰退”风险，美股整体仍相对强势，所以即便高利率维持也不足以引发流动性风险。周内值得关注的就是美国的通胀数据，只要不出现市场抢跑美联储的数据，贵金属受到宽松环境的推动仍有涨势，白银的涨势和支撑在上周突破后具备更强动能贵金属长期逻辑仍是保持的，债务风险可将出现，所以从交易层面上仍需保持一定谨慎。国债国债昨日长债表现更强，TL/T主连合约+0.35%/+0.09%，TF和TS主连合约高开回落后震荡，收盘价较上一交易日无变化。昨日央行公开市场操作净投放1738亿元，昨日无逆回购到期，央行对流动性维持呵护态度，资金价格R001/DR001分别-2.9/-3.5bp，资金面偏松。昨日CPI、PPI、贸易帐数据公布，CPI和PPI延续通缩，出口转弱低于预期，二季度基本面呈现渐弱的趋势，楼市难以止跌回稳冲击固定资产投资驱动经济增长的预期，以旧换新补贴政策在部分地区出现资金短缺，耐用品消费作为当前主要的消费增长驱动项后续逐渐乏力。基本面走弱下调带动30Y/10Y债期货价格走高。央行上周对流动性展现明显呵护态度，1万亿的买断式逆回购为市场提高增量资金，市场重新计价货币宽松预期。综合来看，当前国债期货震荡偏强，长债已达到相对高位。6月预计整体发债节奏相较5月放缓，供给或集中在中下旬；从基本面的维度上看，关税依然是宏观主要的扰动项，且本周中美开展进一步会谈或达成新的贸易协议，宏观存在利好可能，高位建议谨慎追多。重点消息： 1）中办、国办印发《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》。意见从增强社会保障公平性、提高基本公共服务均衡性、扩大基础民生服务普惠性、提升多样化社会服务可及性等方面作出部署，提出全面取消在就业地参加社会保险的户籍限制、支持引导有条件的地方将生育保险生育津贴按程序直接发放给参保人、合理提高最低工资标准、稳步推进灵活就业人员参加住房公积金制度、加大保障性住房供给、新建改扩建1000所以上优质普通高中等多项举措。 2）海关总署对外公布，今年前5个月，我国货物贸易进出口总值17.94万亿元，同比增长2.5%，延续增长态势。5月份进出口3.81万亿元，增长2.7%。5月当月，我国出口2.28万亿元，增长6.3%。美国为我第三大贸易伙伴，前5个月我与美国贸易总值下降8.1% 3）国家统计局：5月份，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.2%，同比下降0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-06-10
【铜周报】宏观环境波动，供需稍显转弱迹象
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关税预期的推动，而阻力来自于美债利率和美元指数在周五美盘时间的回升压制。供需数据来看，下游的需求出现了一定程度的弱势，供应压力短期尚未出现明显的压力，基本面上尚未形成短期的上冲形势。关税政策出现较大的乐观预期：据新华社消息，习近平同美国总统特朗普通电话，并强调了中国主张，同时欢迎特朗普再次访华。这一消息直接引起市场乐观情绪高涨，白银受工业品影响保持强势，而黄金受到避险情绪的回落而下跌。美国商务部长卢特尼克重申7月9日为贸易协议最后期限，如果欧盟想达成协议，就放松对科技公司的压力；意大利外长：欧盟与美国有可能就10%关税达成协议；美国总统特朗普表示如果与俄罗斯的协议失败将采取强硬措施；澳大利亚总理阿尔巴内塞表示在与美国的贸易谈判中，我们不会放松任何关于生物安全的规定；据日本朝日新闻表示日本向美国提出了降低汽车关税的机制；德国总理默茨表示我们正在寻求降低关税的办法；从现在的消息来看，乐观预期出现，但与各国实质性协议仍存在较大的谈判分歧不可忽视。美联储仍保持相对谨慎，但特朗普再次喊话降息。美联储理事库格勒表示通胀将是首要的直接影响，其他影响将在未来逐步显现。关税带来的通胀影响是否为一次性尚不明确；美联储哈克表示缓慢的通胀降温本身就足以证明美联储维持利率稳定是合理的。美联储可能同时面临通胀上升和失业率上升的局面，这完全是可能的。在不确定性中，美联储必须等待观察下一步的政策措施。市场和美联储出现一定程度的分歧从而引发市场波动，交易员重新完全定价九月份美联储降息，如若市场抢跑美联储有可能引发“类滞胀”的出现。美国非农数据超预期，美债利率和美元指数再次回升对市场仍形成一定抑制。供需：供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-43美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，精铜生产和废料供应仍保持，4月精炼铜产量125.4万吨，同比增长9.0%；1-4月累计产量478.1万吨，同比增长5.6%；但进口铜元素预期受限，供应下降的预期加强；需求端，6月5日国内市场电解铜现货库存15.75万吨，较29日增1.82万吨，较3日增0.21万吨；主要周内到货量有所增加，且铜价高位震荡，下游企业采购情绪稍显一般。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。结论：全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端韧性需求开始小幅减弱，库存出现回升，终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。国内政策端仍有市场预期拖底，但海外受到关税政策影响仍有较大波动。周内的主要重要关注美国通胀数据，关税消息和全球债券市场，美国CPI数据将左右市场对于“滞胀”的定义是否成立，美债十年期拍卖将引发一定的美债波动。短期观点：震荡偏弱风险：美联储超预期降息下周数据：欧美通胀数据；美债利率变动工业品组：周蜜儿 Z0022003 13120588222 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2025-06-08
【贵金属周报】宏观扰动复杂，贵金属长驱动维持
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市场对其他金属可能加征关税的担忧；4.美元指数回落减少对工业品压制；5.中美和谈的市场情绪伴随推动形成一定的金银比和金铜比修复；所以在白银经历了较长时间的震荡后，市场出现了较为极端的技术突破走势。关税政策出现较大的乐观预期：据新华社消息，习近平同美国总统特朗普通电话，并强调了中国主张，同时欢迎特朗普再次访华。这一消息直接引起市场乐观情绪高涨，白银受工业品影响保持强势，而黄金受到避险情绪的回落而下跌。美国商务部长卢特尼克重申7月9日为贸易协议最后期限，如果欧盟想达成协议，就放松对科技公司的压力；意大利外长：欧盟与美国有可能就10%关税达成协议；美国总统特朗普表示如果与俄罗斯的协议失败将采取强硬措施；澳大利亚总理阿尔巴内塞表示在与美国的贸易谈判中，我们不会放松任何关于生物安全的规定；据日本朝日新闻表示日本向美国提出了降低汽车关税的机制；德国总理默茨表示我们正在寻求降低关税的办法；从现在的消息来看，乐观预期出现，但与各国实质性协议仍存在较大的谈判分歧，这仍是不可忽视的贵金属支撑。欧洲央行将存款机制利率下调25个基点至2%，符合市场预期，为连续第7次会议降息。主要再融资利率和边际贷款利率分别从2.4%和2.65%下调至2.15%和2.4%。美联储仍保持相对谨慎，但特朗普再次喊话降息。美联储理事库格勒表示通胀将是首要的直接影响，其他影响将在未来逐步显现。关税带来的通胀影响是否为一次性尚不明确；美联储哈克表示缓慢的通胀降温本身就足以证明美联储维持利率稳定是合理的。美联储可能同时面临通胀上升和失业率上升的局面，这完全是可能的。在不确定性中，美联储必须等待观察下一步的政策措施。市场和美联储出现一定程度的分歧从而引发市场波动，交易员重新完全定价九月份美联储降息，如若市场抢跑美联储有可能引发“类滞胀”的出现。全球经济数据仍有风险：美国5月季调后非农就业人口 13.9万人，预期13万人，前值由17.7万人修正为14.7万人。美国5月失业率 4.2%，预期4.20%，前值4.20%。从非农分项数据来看，主要的增长在金融服务业，教育保健和休闲住宿，而制造业采矿业等仍为负增长；相较而言，美国5月平均每小时工资年率录得3.9%，高于前值的3.8%和预期值3.7%，月率录得0.4%，高于前值的0.2%和预期值0.3%，或进一步佐证美联储官员对通胀将未能及时下降的担忧。数据公布之后，美债利率和美元指数出现显著反弹，而黄金下行，相较而言白银相对有支撑。美国4月工厂订单月率 -3.7%，预期-3.1%，前值由4.30%修正为3.40%，4月美国工厂订单降幅超过预期，此前3月买家因关税大幅上调而加速采购；美国5月ADP就业人数录得3.7万人，为2023年3月以来最小增幅，市场预期为11万人；美国5月ISM非制造业PMI 49.9（预期52），5月标普全球服务业PMI终值 53.7（预期52.3）；美国5月ISM制造业PMI录得48.5，为2024年11月以来新低；美国5月标普全球制造业PMI终值 52（预期52.3）；标普和ISM的分叉主要源于ISM更倾向于大型企业，在关税不确定性下仍保持谨慎；美国由于关税阴云可能拖累未来的经济的担忧仍未消失。下周的主要重要关注是美国通胀数据，关税消息和全球债券市场（特别是日债和美债利率的变化），关税政策是表面影响，而债券市场才是长期的根本驱动，经济数据是政策的推动因素。特朗普表示新一任的美联储主席任命结果将很快公布，这对市场对于美联储独立性将形成一定干扰。市场消息较多，关税政策的关注再次掩盖了部分债券市场的风险，但长期而言，美债市场风险仍不能忽视，特朗普“大美丽法案”恐将通过参议院，叠加通胀预期回升带动美债利率回升，2年期美债利率超4%，10年期超4.5%，再次来到关键位置，美元资产（美元，美债和美股）仍有可能处于波动走势，市场依旧处于关税，债券和货币政策相互交织影响，且方向不明的风险时刻，下周通胀数据将影响市场预期，高波动期交易保持谨慎。策略建议及风险提示：短期观点（周内）：低位看多长期观点：低位看多风险：全球流动性风险加剧下周数据：欧美5月CPI&PPI数据；美债10年期拍卖宏观组：周蜜儿 Z0022003 13120588222 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2025-06-08
【宏观早评】中美元首通话，多方面驱动致白银涨势显著
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市场对其他金属可能加征关税的担忧；4.美元指数回落减少对工业品压制；5.市场情绪推动形成一定的金银比和金铜比修复；所以在白银经历了较长时间的震荡后，市场出现了较为极端的技术突破走势。关税政策出现较大的乐观预期：据新华社消息，中美元首通电话，并强调了双方主张，中方元首同时欢迎特朗普再次访华。这一消息直接引起市场乐观情绪高涨，白银受工业品影响保持强势，而黄金受到避险情绪的回落而下跌。美国商务部长卢特尼克重申7月9日为贸易协议最后期限，如果欧盟想达成协议，就放松对科技公司的压力；意大利外长：欧盟与美国有可能就10%关税达成协议；美国总统特朗普表示如果与俄罗斯的协议失败将采取强硬措施；澳大利亚总理阿尔巴内塞表示在与美国的贸易谈判中，我们不会放松任何关于生物安全的规定；据日本朝日新闻表示日本向美国提出了降低汽车关税的机制；德国总理默茨表示我们正在寻求降低关税的办法；从现在的消息来看，乐观预期出现，但与各国实质性协议仍存在较大的谈判分歧，这仍是不可忽视的贵金属支撑。美国当周初请失业金人数 24.7万人，预期23.5万人，前值由24万人修正为23.9万人，这是连续几周的申领人数上行显示疲软，这与小非农匹配；美国4月贸易帐录得-616亿美元，为2023年8月以来最小逆差，主要受到出口的上行以及一定程度的进口减弱，工业用品和材料出口额上行明显，这可能源于关税的扰动；硬数据显示美国经济一定放缓的迹象，美元指数仍维持震荡偏弱从而减少贵金属压制。欧洲央行将存款机制利率下调25个基点至2%，符合市场预期，为连续第7次会议降息。美联储仍保持相对谨慎，但特朗普再次喊话降息。美联储理事库格勒表示通胀将是首要的直接影响，其他影响将在未来逐步显现。关税带来的通胀影响是否为一次性尚不明确；美联储哈克表示缓慢的通胀降温本身就足以证明美联储维持利率稳定是合理的。美联储可能同时面临通胀上升和失业率上升的局面，这完全是可能的。在不确定性中，美联储必须等待观察下一步的政策措施。市场和美联储出现一定程度的分歧从而引发市场波动，交易员重新完全定价九月份美联储降息，如若市场抢跑美联储有可能引发“类滞胀”的出现。昨日美盘收盘前，黄金再次回升而白银小幅放缓的主要原因源于美股的下行以及美债利率的再次冲高，美元资产再次出现一定程度短线的三跌局面从而形成避险需求的反弹。马斯克与特朗普的争论逐渐升级，并引发了市场的动荡，特斯拉和特朗普集团股票均遭遇大幅跌势，美股整体走弱，而美债利率受到“大美丽”法案的预期影响再次回升，十年期再次触及4.4%，这也引发避险情绪的回升。同时地缘形势的紧张也是重要因素，俄乌局面的激化以及中东也出现动荡，以及特定地区的局势也出现变化，这足以扰动贵金属市场。日内重要关注非农就业，关税消息和全球债券市场变动，关税政策是表面影响，而债券市场才是长期的根本驱动，经济数据（就业）是政策的推动因素。现阶段，中美出现一定缓和，但美国内部政坛的争论升级仍形成干扰，市场依旧处于关税，债券和货币政策相互交织影响，长期方向仍基于债务，但短期处于方向不明的风险时刻，高波动期交易保持谨慎，金银比的快速收缩恐不能持续。国债国债昨日行情分化，TL/T主连合约分别-0.16%/-0.01%，TF/TS主连合约分别+0.02%/+0.04%，长债、超长债盘中存在逢高多平、空开，短债则是央行、大行买债逻辑支撑上涨。昨日央行公开市场操作净回笼1395亿元，流动性呵护收紧，资金价格R001/DR001基本维持不变，资金面偏松。昨日政府债净缴款额度较大，对资金面造成一定压力，央行为保持银行流动性开展为期3个月的10000亿元买断式逆回购。基于当前外部环境不确定性，央行主动收紧资金面概率较低。海外方面，美联储周三发布的报告中显示美国经济活动出现走弱迹象，市场对美联储中期降息预期升温。股市昨日风险偏好持续修复，以中证1000为首中小盘股领涨，工信部等部门发布的对科技企业的产业、金融等推动政策驱动科技板块走强。综合来看，国债当前缺少主线逻辑，仍处于震荡行情中。6月预计整体发债节奏相较5月放缓，供给或集中在中下旬；从基本面的维度上看，关税依然是当前宏观叙事的主线，关税缓和走弱、抢出口的情况下，经济增长下半年仍面临压力，超长债在震荡中支撑更强。后续关注5月经济数据的边际变化，中美贸易、以及6月或将出台的增量经济金融政策。重点消息： 1）央行公告，为保持银行体系流动性充裕2025年6月6日，央行将以固定数量、利率招标多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月 2）今日，外交部发言人林剑主持例行记者会。有记者就中国稀土出口管制一事提问。林剑表示，中方出台的出口管制措施符合国际通行做法，是非歧视性，不针对特定国家，关于你提到的具体问题，建议询问中方的主管部门。（央视新闻） 3）商务部举行例行新闻发布会，商务部发言人介绍近期商务领域重点工作有关情况。有记者就汽车行业相关问题提问。商务部发言人何咏前表示，近期，商务部有关司局组织行业协会、研究机构和相关企业座谈，听取意见建议，研究进一步做好汽车流通消费工作。下一步，商务部将会同有关部门，继续加强对汽车消费市场跟踪、研究和政策引导，推动破除制约汽车流通消费堵点、卡点，更好满足居民多样化、个性化的消费需求。针对当前汽车行业存在的“内卷式”竞争现象，商务部将积极配合相关部门，加强综合整治与合规引导，维护公平竞争市场秩序，促进行业健康发展。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-06-07
美元指数再创新低！全球金融市场将迎来怎样的变局？
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根据最新数据，美元指数（DXY）近期继续走弱。截至2025年6月5日，美元指数报98.7285，6月2日纽约市场尾盘，美元指数下跌0.63%，报98.708。6月3日，美元指数报98.81，为近三年最低，显示出较强的下行压力。美元指数在5月整体呈现贬值趋势，连续第四个月下降，月内下降幅度为0.2%。5月美元指数最高为101.8124，最低至98.6921，整体在100以下波动。美元走弱的原因较为多元，主要包括以下几点：美国财政健康担忧：市场对美国财政前景的担忧持续存在，特别是债务上限问题和财政赤字的不断扩大，对美元信用造成冲击。贸易政策不确定性：特朗普政府威胁自6月1日起对欧盟征收50%关税，尽管美元对欧元等主要货币短暂上涨，但随后又跌回低位，表明市场对贸易摩擦的担忧并未缓解。经济增长放缓预期：近期美国经济数据整体疲软，市场对美国经济增长前景的不确定性增强，进一步压低了美元指数。其他货币相对走强：欧元因欧洲经济前景改善及政策转向而走强，日元则因全球避险情绪升温而升值，这些都对美元形成了压制。面对美元走弱这一重大经济变局，全球金融市场正迎来前所未有的挑战与机遇。为了深入探讨美元走弱的宏观经济背景、对全球金融市场的影响以及应对策略，我们诚邀您参加SFFE2030可持续金融论坛——“美元走弱预警：全球金融市场将迎来怎样的变局？” 🎯 论坛主题美元走弱预警：全球金融市场将迎来怎样的变局？ 📅 日期 2025年6月14日 📍 地点武汉 📚 议程（拟）主题演讲一：美元走弱的宏观经济背景与趋势分析深入剖析美元走势背后的经济逻辑与未来趋势，专家将解读美元走弱的深层次原因及其对全球经济格局的影响。主题演讲二：美元走弱对亚洲金融市场的冲击与机遇亚洲市场如何应对美元走弱带来的挑战与机遇？从政策到市场，全方位解析亚洲金融市场的应对策略。主题演讲三：美元走弱对大宗商品市场的影响黄金、石油等大宗商品市场将如何变化？投资者如何布局？专家为您解读市场趋势与投资机会。圆桌讨论：美元走弱对全球经济格局的影响与投资策略业内顶级分析师、交易员齐聚一堂，共同探讨全球经济变局与投资策略，分享实战经验与见解。 🌟 特别提示本次论坛免费开放，座位有限，先到先得！现场将提供丰富的资料与交流机会，不容错过。 📝 报名方式请扫描下方二维码完成报名，我们期待与您共同探讨全球金融市场的未来变局。
FX168活动资讯2025-06-06

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