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金属近全线飘红铁矿、欧线集运涨逾2.5% 关注晚间美国就业数据【SMM日评】

面美元方面：截至今日15:15分，美元指数跌0.02%。昨晚美联储主席鲍威尔重申降通胀取得重大进展，虽拒绝就有关9月降息的问题发表评论，并称需要更多通胀下降证据才可降息，但被市场解读为鸽派言论。结合此前经济数据表现，美联储9月开启降息成为可能。美国5月JOLTS职位空缺人数大超预期，自三年低点反弹，高于预期值近20万人，结束连续四个月缩窄的趋势。根据CME FedWatch Tool数据，交易商目前预计美联储9月降息的概率约为67%。国内方面： ►今日公布的6月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得51.2，低于5月2.8个百分点，降至2023年11月来最低，显示服务业景气度回落。 ►央行今日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因今日有2500亿元7天期逆回购到期，实现净回笼2480亿元。数据方面：今日关注法国、德国、欧元区6月服务业PMI终值，英国6月服务业PMI，欧元区5月PPI月率，美国6月挑战者企业裁员人数、美国6月ADP就业人数、美国至6月29日当周初请失业金人数、美国5月贸易帐、美国6月标普全球服务业PMI终值、美国6月ISM非制造业PMI、美国5月工厂订单月率等数据。因美国独⽴纪念⽇，美国-纽交所美股提前于北京时间7月4日01:00休市，美国-芝商所（CME）旗下股指期货合约交易提前于北京时间4日01:15结束。原油方面：截至今日15:15分，美油、布油小幅飘红。供应端，周二公布的一项调查结果显示，OPEC6月份石油产量连续第二个月增长。根据航运数据和调查显示，OPEC6月日产量为2670万桶，比5月份增加了7万桶。OPEC减产框架之外，飓风仍是供应端的不确定性因素，不过因部分投资者认为丽贝尔飓风进入美湾时可能会衰竭成热带风暴，飓风对油价的利好程度短线有所缩小。美国汽油裂解价差近期呈反季节性下降趋势，美国炼厂开工积极性欠佳，已连续三周下降。最新的API原油库存大降916.3万桶，为2023年8月25日当周以来最大降幅，当前原油库存绝对值压力较小，但成品油库存逆季节性继续累库，API汽油库存增加250万桶，使得市场对看涨油价保持谨慎。汽油需求将在本周的EIA库存报告中受到密切关注，此前一周汽油需求下跌，仍低于去年同期水平。美国独立纪念日将至，市场对石油消费旺季的到来仍有期待。6月底美国汽车协会预计美国计划在独立纪念日前后的假期旅行人数将刷新历史同期记录。不仅如此，5月21日美国能源部授予了从美国东北部地区汽油紧急储备中销售100万桶汽油的合同，旨在7月4日假期前降低地区汽油价格。近日美国能源部称，随着更多的司机开始假日旅行，将确保汽油供应以该销售价格流向各地零售商，也有利于扭转今年夏天迄今为止相对低迷的美国汽油需求。今晚关注美国至6月28日当周EIA原油库存、美国至6月28日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存、美国至6月28日当周EIA战略石油储备库存数据。 SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-03

金属多飘红伦镍、沪银涨幅居前氧化铝跌1.29% 欧线集运涨近2%【SMM午评】

亿元。美元方面：截至11:42分，美元指数报105.71，涨0.01%。鲍威尔在葡萄牙举行的一次货币政策会议上表示，随着美国经济重回通胀放缓的轨道，美国在通胀问题上取得了重大进展，但决策者在降息前需要更多数据来验证近期通胀率下降是否准确反映了经济状况。分析人士称，此番发言被视为鸽派。根据CME FedWatch Tool数据，交易商目前预计美联储9月降息的概率约为67%。其他货币方面：日元徘徊在38年低点附近，美元兑日元周二曾升至1986年12月以来的最高水准161.745。市场仍对日本政府可能实施新一轮干预保持高度警惕。日本央行和财务省曾在4月底至5月初动用了约9.8万亿日元(合606.7亿美元)干预汇市，当时日元兑美元跌至160.82日元。一些人猜测日本当局可能在周四采取行动，届时美国假期导致的流动性稀薄将加剧市场波动。（汇通财经）数据方面：今日，将公布全球6月ANZ商品价格指数年率，美国6月ADP就业人数变动、5月贸易帐、截至6月29日当周初请失业金人数、5月耐用品订单月率修正值、5月工厂订单月率、美国6月ISM非制造业PMI、截至6月28日当周原油库存变动；澳大利亚6月AIG制造业表现指数，俄罗斯6月SPGI服务业PMI，英国6月SPGI服务业PMI终值、6月政府官方净储备变动，加拿大5月贸易帐，巴西6月季调后SPGI综合PMI、 6月季调后SPGI服务业PMI等数据。此外，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯将在欧洲央行的中央银行论坛上发表讲话，土耳其央行将发布最新一期的会议纪要。原油方面：原油期货小幅上涨，截至11:42分，美油涨0.51%，布油涨0.56%。美国原油库存下降支撑油价。美国石油协会(API)周二公布的数据显示，上周美国原油和馏分油库存减少，汽油库存上升。数据显示，截至6月28日当周，原油库存骤降916.3万桶。汽油库存增加246.8万桶，馏分油库存减少74万桶。此外，周二公布的一项调查显示，石油输出国组织(OPEC)6月石油产量连续第二个月增长，因尼日利亚和伊朗的供应增加抵消其他成员国和更广泛的OPEC 联盟自愿削减供应量的影响。根据航运数据和行业信息，调查发现，6月OPEC产量为2,670万桶/日，较5月增加7万桶/日。分析师称，市场对飓风Beryl可能导致供应中断的忧虑也已经减弱。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-03

沪镍需求压力显现

鹰派，加之欧洲央行降息政策的实施，使得美元指数保持强势，对镍等有色金属构成了明显的下行压力。印尼政策方面，市场仍旧担忧印尼镍矿审批问题对行情的影响。最新数据显示，目前印尼2024年批准的开采额度达到2.21亿吨，2025年和2026年分别为1.98亿吨和1.62亿吨，审批速度的显著提升有效缓解了市场对供应短缺的担忧，导致镍价回吐了之前的部分涨幅。尽管如此，行政审批的滞后和开采条件的限制仍使得镍矿实际供应保持紧张状态，印尼不得不依赖进口菲律宾镍矿来弥补这一缺口，这对镍价形成较强支撑。但是，审批进度的加快释放了市场对未来供应稳定性的乐观预期，预示着矿端风险的担忧可能逐步减轻。同时，2024年年初印尼大选结果揭晓，普拉博沃和吉布兰组合赢得印尼总统选举，预计10月正式上任，新政府很可能延续现行的“资源民族主义”政策，这意味着镍市未来仍将面临供应端的不确定，尤其是印尼政府还在积极谋划推动镍出口税政策，为市场增添了新的不确定性。图为LME与上期所镍库存（单位：吨）纯镍方面，近期现货市场上电积镍出现了流通偏紧的情况，且海内外库存变动有所分化，体现为国内持续去库，国外维持累库。背后的原因可能是俄镍被LME制裁后，部分贸易商选择将电积镍现货拿去LME交仓以赚取仓储费用及价差收益，由此导致国内流通现货偏紧的局面。因此，尽管市场对电积镍的流通紧张状况表示担忧，我们认为这主要是由于贸易商的套利行为所致，而非基本面的根本转变，故电积镍流通偏紧的影响或较为有限。图为硫酸镍价格（单位：元/吨）硫酸镍方面，今年一季度镍市新能源一侧需求较为强劲，对镍价形成一定支撑，然而近期新能源需求呈现出减弱趋势。相关机构数据显示，2024年5月中国三元材料产量51900吨，环比减幅20%，同比减幅5%，产量的大幅下滑主要归因于电芯厂对上游材料厂订单的阶段性减少。同时，材料厂家面临的成品库存压力也不容忽视。另外，虽然终端新能源汽车产销维持高增速，但类型上仍是磷酸铁锂车型占主导，三元电池装车占比从2024年年初40%快速降至目前的25%，对硫酸镍价格形成明显拖累。镍铁与不锈钢方面近期表现偏弱。镍铁价格受到下游不锈钢市场的低迷影响，承受着下行压力。然而，由于印尼的审批流程和菲律宾的发货速度较慢，镍铁的成本支撑力度较强，这限制了镍铁价格的下跌空间。不锈钢市场则因期货市场表现不佳，市场情绪偏向悲观，加之高库存压力，7月份不锈钢厂减产的预期不断增强。因此，总体来看，不锈钢市场看空情绪较浓，需求未见好转，预计不锈钢难有反弹空间，价格或仍是低位震荡。图为不锈钢现货价格（单位：元/吨）综合来看，市场此前持续交易供应端扰动对价格的影响，但随着相关风险逐步消退，担忧情绪有望缓解，后市镍价的波动因素或将从供应端过渡到需求端。在房地产周期下行的背景下，不锈钢的短期需求难以实现反转，而新能源需求的边际减弱也给价格带来了额外的压力，这表明镍的需求端存在较多的利空因素。从供需两方面的情况来看，尽管短期成本因素可能会为镍价提供一定的支撑，使其呈现震荡走势，但随着市场担忧情绪消退，如果需求端没有明显改善，镍价可能会面临较大的下行压力。不过需要注意的是，印尼市场的政策预期并不稳定，市场参与者应保持警惕，防范政策变动可能带来的市场影响。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-07-03

【黄金收市】鲍威尔讲话带来的“利好”昙花一现黄金因债券收益率上升而下跌，美国就业数据成为焦点

来源：FX168）【市场消息分析】美元指数在鲍威尔讲话日跌约0.2%。纽约尾盘，ICE美元指数下跌0.19%，报105.695点，日内交投区间为106.054-105.681点。彭博美元指数跌0.16%，报1268.99点，日内交投区间为1273.84-1268.85点。基准 10 年期美国国债收益率周一触及一个月高点，周二维持在高位，导致无收益黄金的吸引力下降。美债收益率周二普遍下跌，鲍威尔称抗通胀取得进展。纽约尾盘，美国10年期基准国债收益率跌3.56个基点，报4.4257%，美联储主席鲍威尔讲话期间，于北京时间21:38刷新日低至4.4099%，全天绝大部分时间处于下跌状态。2年期美债收益率跌1.86个基点，报4.7370%，22:46刷新日低至4.7099%。 Blue Line Futures首席市场策略师 Phillip Streible表示：“市场对任何有关利率或美联储政策的讨论仍然高度敏感。因此，我认为市场仍处于观望状态。” 鲍威尔表示，美联储在降息之前仍需要更多数据，以确保近期较弱的通胀数据能够真实反映潜在价格压力的状况。根据芝加哥商品交易所美联储观察工具，美联储9月份降息25个基点的可能性为63%，高于周一的58%。周二的数据显示，美国5月份职位空缺增加至814万个。现在焦点转向周五的非农就业数据，这对于评估美国劳动力市场在数十年高利率的背景下是否保持弹性至关重要。预计周三将公布更多数据，包括联邦公开市场委员会 (FOMC) 上次会议纪要，以及标普全球和供应管理协会 (ISM) 的服务业采购经理人指数 (PMI)。金价较5月20日触及的2449.89美元/盎司的历史高点下跌5％，市场分析此次上涨是由地缘政治和经济不确定性推动的避险需求以及央行持续购买（一个至关重要的需求类别）引起的。上涨逻辑未变业内看好黄金中长期表现今年上半年，以黄金为代表的贵金属价格表现亮眼，伦敦现货黄金、纽约黄金期货价格累计涨幅均超12%，一度被市场称为此轮周期中最值得配置的风险资产，也吸引了各类投资者的目光。展望下半年，业内人士表示，在美联储降息预期、地缘局势不确定性增加、全球需求依然坚实等因素支撑下，黄金价格上涨概率仍较大。一位贸易商表示，“印度和土耳其等主要市场的实物需求仍然低迷，但这些市场已出现复苏迹象，因为消费者热衷于防范国内通胀等仍然居高不下的因素的影响。” 道明高级商品策略师Ryan McKay指出， “亚洲需求预计将保持强劲，同时，随着 ETF 头寸有望自 2023 年 5 月以来首次月度增长，宏观兴趣可能开始回升。”“PCE数据基本符合预期，核心PCE同比增速处于周期最低水平。总体来看，通胀数据继续逐步回归美联储（ Fed）希望看到的趋势，但仍不足以成为官员们大肆放松政策的依据。”“从这个意义上讲，贵金属投资者可能会暂时保持观望，本周的就业数据将成为美联储下一步解开谜团的因素。” 【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】（1）09:45 中国6月财新服务业PMI （2）15:50 法国6月服务业PMI终值（3）15:55 德国6月服务业PMI终值（4）16:00 欧元区6月服务业PMI终值（5）16:30 英国6月服务业PMI （6）17:00 欧元区5月PPI月率（7）19:00 美联储威廉姆斯发表讲话（8）19:30 美国6月挑战者企业裁员人数（9）20:15 美国6月ADP就业人数（10）20:30 美国至6月29日当周初请失业金人数（11）20:30 美国5月贸易帐（12）21:45 美国6月标普全球服务业PMI终值（13）22:00 美国6月ISM非制造业PMI （14）22:00 美国5月工厂订单月率（15）22:30 美国至6月28日当周EIA原油库存（16）22:30 美国至6月28日当周EIA库欣原油库存（17）22:30 美国至6月28日当周EIA战略石油储备库存（18）次日00:00 美国至6月28日当周EIA天然气库存（19）次日02:00 美联储公布货币政策会议纪要

慧宣鑫语2024-07-03

金属普涨氧化铝涨逾2% 沪镍涨1.27% 欧线集运涨4.96%【SMM日评】

面美元方面：截至今日15:07分，美元指数涨0.13%。周一的数据显示，美国制造业活动6月连续第三个月萎缩，投入物价指数降至六个月新低，因商品需求疲软，这表明通胀可能继续回落。供应管理协会(ISM)周一称，6月美国制造业采购经理人指数(PMI)降至48.5，5月为48.7。PMI高于50表明制造业活动扩张。制造业占美国经济总量的10.3%。国内方面： ►外交部发言人毛宁宣布：国务院总理李强将于7月4日出席在上海举行的2024世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式，并发表主旨演讲。 ►工业和信息化部等四部门印发《国家人工智能产业综合标准化体系建设指南（2024版）》。到2026年，标准与产业科技创新的联动水平持续提升，新制定国家标准和行业标准50项以上，引领人工智能产业高质量发展的标准体系加快形成。开展标准宣贯和实施推广的企业超过1000家，标准服务企业创新发展的成效更加凸显。参与制定国际标准20项以上，促进人工智能产业全球化发展。 ►中国物流与采购联合会7月2日公布6月份中国物流业景气指数。指数显示，物流业景气指数继续位于扩张区间，邮政快递业、航空运输业新订单指数保持较高景气区间。6月份中国物流业景气指数为51.6%，环比回落0.2个百分点。分项指数中，业务总量指数、新订单指数继续保持在扩张区间。 ►央行今日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因今日有3000亿元7天期逆回购到期，净回笼2980亿元。数据方面：今日关注欧元区6月CPI年率初值、欧元区6月CPI月率、欧元区5月失业率，美国5月JOLTs职位空缺等数据。原油方面：截至今日15:07分，美油、布油涨0.20%左右。地缘风险溢价持续上升。夏季极端天气高发，美国迎来了比往年更早的飓风季节，同样引发油市担忧情绪，和中东地缘方面的风险共同拉涨油价。在炼油行业中，将低硫燃料油的原料组分如真空汽油（VGO）和低硫残渣油进行调和，作为催化裂化工艺的主要原料。由于汽油和柴油是催化裂化过程的主要产品，其价格波动与低硫燃料油的裂解价差紧密相连，具有显著的正相关关系。飓风季节活动频繁的早期迹象，在带动汽油需求的同时，也会对低硫燃料油形成明显支撑，日内低硫燃料油领涨原油系。高硫燃料油方面，俄罗斯炼厂装置供应量仍在不断恢复，随着夏季到来，中东发电需求日益增加。 SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-02

东证期货：全球经济重塑-应对地缘政治紧张局势和供应链中断【SMM LME香港论坛】

问题再引关注主要资产价格展望货币：美元指数保持相对强势，拐点仍未到来。非美元货币压力持续。大宗商品：贵金属和有色金属强劲上涨的前半段已经结束，第三季度预计将承压。不过，黄金的长期上涨趋势已经开始，表明大宗商品价格中枢上移。（左图：大宗商品价格后市展望右图：货币前景）来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-02

金属普涨焦煤涨1.83% 碳酸锂、氧化铝涨幅居前欧线集运再刷历史新高【SMM午评】

亿元。美元方面：截至11:42分，美元指数报105.92，涨0.09%。周一的数据显示，美国制造业活动6月连续第三个月萎缩，投入物价指数降至六个月新低，因商品需求疲软，这表明通胀可能继续回落。供应管理协会(ISM)周一称，6月美国制造业采购经理人指数(PMI)降至48.5，5月为48.7。PMI高于50表明制造业活动扩张。制造业占美国经济总量的10.3%。上周五出炉的数据显示，美国5月PCE物价指数六个月来首次环比持平，提振美联储降息希望。市场在等待美联储主席鲍威尔的发言和就业数据，以寻找有关美国利率前景的进一步线索。接下来，则是周三公布的美联储上次政策会议的纪录，以及周五公布的非农就业报告。其他货币方面：欧洲央行（ECB）行长拉加德（Christine Lagarde）周一表示，目前还没有足够的证据表明欧元区的通胀威胁已经过去，这加剧了外界对该行本月将暂停降息的预期。她表示，由于欧元区就业市场依然强劲，欧洲央行有时间评估即将发布的信息。拉加德认为，现在宣布胜利还为时过早。“我们仍然面临未来通胀的几个不确定因素，尤其是利润、工资和生产率之间的关系将如何演变，以及经济是否会受到新的供给方面的冲击。我们需要时间来收集足够的数据，以确定通胀高于目标的风险已经过去。”这番言论表明，市场解读为欧洲央行倾向于在本月晚些时候召开会议时保持借贷成本不变。自6月首次降息以来，市场一直在关注拉加德的发言，以寻找有关未来降息路径的线索，以及该地区的政治闹剧是否会以某种方式影响货币政策。澳元/美元连续两天走跌，报在0.6644附近。由于澳洲联储大宗商品价格指数6月份同比下跌4.1%，澳元空头压境。澳洲联储会议纪要释出鸽派信号，强调维持利率不变强于加息，并称需要保持警惕，因为数据显示5月份消费者物价指数(CPI)存在上行风险。（汇通财经）数据方面：今日将公布美国5月JOLTs职位空缺、欧元区6月核心调和CPI年率、欧元区5月失业率，澳大利亚截至6月30日当周ANZ消费者信心指数等数据。此外，澳洲联储将公布6月货币政策会议纪要，美联储主席鲍威尔、欧洲央行行长拉加德和巴西央行行长内托在欧洲央行举行的中央银行论坛上发表讲话。原油方面：原油期货小幅上涨，截至11:42分，美油涨0.16%，布油涨0.22%。油价维持在上一交易日触及的两个月高点附近，因市场预期夏季旅游旺季将带来燃料需求的增长，而且美联储可能降息将促进经济活动和石油需求。不过，需求增长不及预期的迹象限制了油价的涨幅。随着美国独立日假期的到来，夏季旅游旺季开始，作为全球最大石油消费国，美国的汽油需求料将增加。美国汽车协会预测，假日期间的出行量将比2023年增长5.2%，其中仅汽车出行量就将比上年增长4.8%。澳新银行(ANZ)分析师在一份报告中写道：“这可能有助于汽油需求在2024年上半年低迷之后复苏。” 在供应方面，市场正为飓风Beryl可能对美国炼油和海上生产造成的破坏做准备。不过，目前的预报显示，飓风可能会进入墨西哥的Campeche湾，给那里的石油生产造成问题。周一公布的一份初步调查显示，上周美国原油和成品油库存可能下滑。受访分析师平均预估，截至6月28日当周，美国原油库存下滑20万桶；汽油库存料下滑约150万桶；馏分油库存料下滑约110万桶；炼厂产能利用率料上升0.9个百分点。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-02

【有色早评】有色情绪回温，氧化铝增仓上涨

期货净多仓继续下滑至50126手。此前美元指数仍然偏强运行，有色和贵金属走势受压制，铜市方面，暂时供需面难以带来更多提振，铜价弱势调整，空军势力继续扩大。6月25日当周，基金多头仓位终结五连降，略有回升至134798手，不过空头仓位增加更多至84672手，总持仓六连降至255809手。（文华财经） 3、【5月智利铜产量出现回升仍为多年同期偏低位置】智利国家统计局数据显示，智利2024年5月铜产量较上月回升8.9%至444639吨，同比增长8.1%。由于去年岩石坍塌的持续影响，智利国家铜业公司产量此前明显下降，这家全球第一的铜供应商正努力扭转产量下滑的局面。另外海关数据显示，5月智利对华铜精矿输送量出现明显下降，在58万吨附近。（文华财经）铝铝 2024.7.2 一、市场观点中国5月制造业pmi下滑，美国ISM制造业连续三个月萎缩，全球制造业扩张趋缓，我国财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美联储年内预计一次降息，交易降息暂告段落，强预期驱动走弱。供给端，据百川盈孚，云南已复产103万吨，预计上半年完成120万吨复产，占总供给的3%。5月铝进口15.8万吨，环比减了6万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。需求端，下游开工率环比下行。铝锭+铝棒社库环比-0.2至91.7万吨，小幅去库。光伏2024年5月新增装机同比增48%，回归高增长。北京房地产降低首付比例，二手房和新房成交好转，房地产行业情绪回暖，房地产需求有望企稳。原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，澳大利亚氧化铝产量全球前列，超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，5月氧化铝进口环比下行至9万吨，主要系进口来源国澳大利亚的减少，进口减少预期将持续到9月。山西河南国产矿仍未大规模复产，国内氧化铝厂提产困难，进口锐减下，供需缺口进一步扩大，流通现货紧张。整体来看，全球制造业扩张趋缓，电解铝长期供给端难有增量，需求仍有光伏和新能源汽车贡献增量，可轻仓试多。赌底的时候真的很痛苦，试多建议严格设置止损。氧化铝现货支撑强，情绪回暖增仓上涨。二、消息面 1.【力拓将投资2.85亿美元在旗下铝冶炼厂安装10台100千安惰性阳极电解槽】近日，全球矿业巨头力拓宣布，将在其位于加拿大魁北克省的Arvida铝冶炼厂安装惰性阳极铝电解槽，这一技术将基于ELYSIS合资企业颁发的首个技术许可证。此项投资不仅将推动ELYSISTM技术的持续发展，还将使力拓在技术的安装与运营方面积累宝贵的专业知识。据了解，力拓计划设计、建造一个示范工厂，该工厂将配备10台100kA的惰性阳极电解槽，项目的总投资额高达2.85亿美元，其中力拓和魁北克政府将通过魁北克投资局分别投入1.79亿美元和1.06亿美元作为股权合作伙伴。（天下铝讯） 2.【美国ISM制造业连续三个月萎缩，价格指数降幅创逾一年最大】7月1日周一，ISM公布的数据显示，美国ISM制造业指数连续三个月萎缩，价格指数降幅创逾一年最大。美国6月ISM制造业指数48.5，不及预期的49.1，5月前值为48.7。重要分项指数方面：新订单指数49.3，预期49，前值45.4。物价支付指数52.1，预期55.8，前值57。就业指数49.3，预期50，前值51.1。（华尔街见闻）锌锌 2024.7.2 一、市场观点中国5月制造业pmi下滑，美国ISM制造业连续三个月萎缩，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美联储年内预计一次降息，交易降息暂告段落，强预期驱动回归弱现实。。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，国产精矿TC下行趋势难改，冶炼厂亏损加剧，7月新增检修增多，据钢联测算预计影响产量5万吨，接近10%，供给减产逐步兑现。5月进口锌4.4万吨，同比增148%。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。上海优化限购政策，深圳下调个人住房贷款最低首付款比例和利率下限，北京降低首付比例，房地产行业持续迎来利好政策，二手房和新房成交回暖，房地产悲观预期被扭转。库存环比+0.3至17.5万吨，小幅累库。总体来看，全球制造业扩张趋缓，国内利好政策不断加码，需求预期向好。供给端7月减产预期逐步兑现，底部支撑夯实，可轻仓试多。二、消息面 1.【美国ISM制造业连续三个月萎缩，价格指数降幅创逾一年最大】7月1日周一，ISM公布的数据显示，美国ISM制造业指数连续三个月萎缩，价格指数降幅创逾一年最大。美国6月ISM制造业指数48.5，不及预期的49.1，5月前值为48.7。重要分项指数方面：新订单指数49.3，预期49，前值45.4。物价支付指数52.1，预期55.8，前值57。就业指数49.3，预期50，前值51.1。（华尔街见闻）镍镍 2023.07.02 一、市场观点宏观层面,6月美国ISM制造业PMI指数为48.5，欧元区6月制造业PMI终值45.8，制造业扩张暂缓，但偏弱的经济数据令降息预期有所升温。矿端，印尼RKAB审批提速后，预计其镍元素长期的大量释放持续带来供应端压力。供应方面，国内精炼镍5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%。目前国内精炼镍企业开工率89.93%，产能利用率79.65%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，不锈钢产量位于相对高位，对镍需求有直接拉动，新能源的需求边际走弱。库存方面精炼镍显性库存仍在高位，库存压力较大，近期出现边际去化趋势，后续观察去库延续性。综合来看，近期镍价大幅回落后，市场采购需求回升，且部分现货出口海外，现货市场偏紧，价格低位企稳。但印尼镍供应的大量释放，中长期镍供应的压力都会较大。之后关注重点是镍供应端是否会出现新的扰动，以及宏观环境的走向。供应端，国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%。6月国内精炼镍产量预计26050吨，环比增加1.36%，同比增加21.84%。需求端，5月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.98万吨，月环比增加7.87万吨，增幅2.44%，同比增加5.58%。 6月排产336.53万吨，月环比增加1.98%，同比增加10.41%。不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，5月中国硫酸镍实物产量17.98万吨，金属产量3.96万吨，环比增加4.57%。6月预计硫酸镍产量为3.87万金属吨，各大汽车厂商价格战暂时停止，终端三元电芯明显减产，硫酸镍需求降低，但仍处于相对高位，镍的直接需求保持稳定。库存方面，上周6地社会库存减少225吨，降幅为0.76%，保税区库存上升1240吨，环比上升32.21%，期货库存下降195吨，降幅为0.86%。国内显性库存共计上升920吨，涨幅1.63%。LME库存增加1560吨，库存上升1.72%。本周全球显性库存上升1.67%。价格方面，SMM印尼内贸价格明显上升，其中1.2%品位镍矿26.20美元/湿吨，1.6%品位镍矿+0.5美元/吨度至49美元/湿吨。镍铁价格-2.2元/镍点至967.6元/镍点，当前市场采购需求下降，供给充裕，近期维持回调趋势。港口MHP昨日价格+15.5至13453.5美元/镍吨，LME折价系数为79.5，MHP供需仍偏紧，折价系数高位持稳。二、消息与数据 1、【澳大利亚公布关键矿产激励措施细节】根据澳大利亚财政部最新发布的咨询文件，澳大利亚政府正寻求将关键矿产生产税激励措施下符合退税条件的税基限制在"直接成本"范围内。澳大利亚联邦政府早些时候在2024年7月至2025年6月的预算中宣布了这项税收激励措施，将为符合条件的关键矿物加工和提炼支出提供10%的税收抵消。符合条件的加工支出建议仅限于"加工和提炼的直接成本"。澳大利亚财政部表示，原材料、折旧和财务成本将被排除在外，但税收激励措施将"上不封顶"且"以需求为导向"。此外，对于设施的规模或产量，以及符合条件的产量最终是用于国内还是出口，也没有任何限制。（Argus Metals） 2、【出口增加叠加现货成交回暖，精炼镍社会库存连续三周去化】据Mysteel调研统计，截止2024年6月28日，中国精炼镍27库社会库存减少922吨至32541吨，降幅2.76%；仓单库存增加402吨至20098吨；现货库存减少1324吨至8143吨，其中镍板减少1323吨，镍豆减少1吨；保税区库存持平至4300吨。近期受出口利润丰厚影响，国内厂商积极寻求出口，5月国内出口量级显著提高。但随着海外垒库增加，出口利润明显回落，加之目前市场资源偏紧，出口量级或难有继续增量。上周现货整体成交有所回暖，也助推精炼镍库存去化。（文华财经）不锈钢不锈钢 2023.07.02 一、市场观点印尼矿产资源部部长公布的RKAB审批进度超预期，镍矿供应预期提升。不过在印尼镍产业方向的调整下，湿法中间品供应提升预期较强，作为不锈钢原料的镍铁供应增量有待观察。成本端，镍铁采购需求回落，价格持续回调。宏观层面，美国ISM制造业PMI与欧元区制造业PMI皆位于50以下，制造业扩张暂缓，但降息预期有所回升。基本面上，不锈钢产量持续释放，下游需求整体偏弱，近日价格回调后，下游逢低采购，且南方汛期，佛山市场不锈钢到货量较少，库存边际去化。整体来看，不锈钢供需宽松，现货短期去库影响下，盘面在降至成本附近后企稳回升。在当前原料供应难见增量的预期下，预计不锈钢成本端存在一定支撑，但偏弱的供需会持续给予不锈钢价格压力。后续观察不锈钢减产程度以及下游制造业扩张的情况。基本供需方面：供应端，2024年5月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.98万吨，月环比增加7.87万吨，增幅2.44%，同比增加5.58%。 6月排产336.53万吨，月环比增加1.98%，同比增加10.41%。不锈钢产量维持增长趋势，供给端压力较大。原料端，5月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.7万吨，环比增加0.73%，同比减少2.41%。中高镍生铁产量14.06万吨，环比增加0.6%，同比减少1.38%。2024年1-5月中国&印尼镍生铁总产量73万吨，同比增加0.49%，其中中高镍生铁镍金属产量69.81万吨，同比增加1%。昨日高镍生铁指数-2.2元/镍点至967.6元/镍点，当前市场采购需求下降，镍铁供给相对充裕，价格有所回落。库存方面，6月27日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.71万吨，周环比下降4.13%。其中冷轧不锈钢库存总量70.15万吨，周环比下降3.50%，热轧不锈钢库存总量38.55万吨，周环比下降5.26%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会库存呈现降量，各个系别都有不同程度消化。本周市场到货不多，周内下游维持按需采购，出货多以前期订单的交付为主，因此本期全国不锈钢社会库存有所消化。现货方面，不锈钢成本端镍铁价格有所回落，现货价格仍被偏弱的需求压制，不锈钢利润微薄，昨日304不锈钢冷轧利润-34至-468元/吨。二、消息与数据 1、【武昌造船25900DWT不锈钢化学品船2号船开工】近日，由中国船舶集团旗下中国重工子公司武昌造船为兴通海运股份有限公司下属子公司兴通海豹航运有限公司建造的 25900DWT不锈钢化学品船2号船正式开工。（中国船舶集团中国重工） 2、【土耳其启动对中国和印尼的不锈钢反倾销案】近日，土耳其宣布对从中国和印度尼西亚进口的冷轧不锈钢发起反倾销调查。本案倾销调查期为2023年，损害调查期为2021年1月1日至2023年12月31日。（51不锈钢） 3、【6月不锈钢PMI49.84%下降0.37个百分点制造业景气度偏弱与5月持平】6月国家制造业PMI为49.5%，与5月持平，显示整体景气水平较为稳定，但仍处于荣枯线以下。其中，生产指数为50.6%，金属制品、铁路、船舶和航空航天等行业的生产指数依旧超过50%，不锈钢等相关下游行业仍保持一定需求。新订单指数为49.5%，符合不锈钢需求走弱的现状。（SMM）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-07-02

分析人士：短期震荡调整为主

成负面影响；其三，美联储政策依然偏紧，美元指数和美债收益率走势偏强，施压金银价格表现；其四，美国经济数据走弱，全球经济景气度依然不足，对银价形成偏空影响。 “6月以来，宏观市场以及产业因素共同对国际银价形成利空因素。”钟俊轩表示，在宏观方面，美联储6月议息会议货币政策表态偏鹰派，“点阵图”显示的美联储官员利率预期中值由3月的年内降息三次减少为年内仅降息一次。从产业端来看，上半年光伏电池生产较去年出现正增长，但从5月开始，美国商务部启动对于东南亚光伏企业的“双反”调查，这为下半年光伏电池产量带来不确定性，对光伏银浆需求的市场预期产生负面影响。值得注意的是，吴梓杰表示，白银价格在5月创下新高以后，下游企业对高银价的接受度较弱，白银的现货消费也受到了明显的抑制。数据显示，5月国内白银表观消费环比减少23.4%，白银显性库存也从5月开始同步有所累积。同时，近期光伏板块景气度出现明显回落，市场对年内光伏产业的增长预期有一定下修，偏弱的产业表现也对银价构成了一定的利空影响。 “除此之外，考虑到银价在上半年由市场降息预期抢跑和二次通胀预期带动已经出现了一轮较为强劲的上涨，而目前白银行情的部分驱动转向利空，且美联储降息时间仍偏远期，部分多头资金或有离场，因此造成银价阶段性回落。”吴梓杰说。下半年银价能否再创新高？对下半年银价的表现，钟俊轩认为，在宏观方面，美国通胀和经济表现具有韧性，市场对美联储降息的预期有所回落。同时，产业端光伏用银的需求存在不确定性。他认为，短期白银盘面缺乏上行驱动，还需要一定时间的盘整。后续来看，若美国经济数据特别是劳动力市场数据出现显著走弱，银价存在跟随金价反弹的机会。史家亮对白银市场持乐观的看法。下半年，以美联储为代表的西方主要经济体政策存转向宽松或者加速宽松预期，流动性泛滥行情仍将存在，货币属性回归逻辑依然存在，美元指数和美债收益率或呈现先扬后抑走势，全球央行持续购金、白银供不应求的格局将会持续，故宏观面和基本面依然利好白银价格。他认为下半年白银震荡偏强运行的可能性大，适合调整做多操作，依然不建议做空。吴梓杰认为，白银的中长期上涨逻辑仍较为明确，一方面美国已经处于高利率周期的尾声，降息周期的最终开启将对白银的金融属性形成利好。从历史经验来看，白银在降息正式落地时仍将有较好的表现。此外，白银产业供需失衡，库存将持续去化的前景并未改变，预计今年白银供需缺口将会大于5000吨，工业属性也将对白银价格形成长期的利好。但从节奏上看，他表示，一方面目前距离美联储降息的时间仍较远，且此前白银盘面已经计入了较为乐观的市场降息预期，短期内市场或仍有一定的博弈空间；另一方面白银现货消费偏弱的事实仍在延续，基本面对银价的驱动也不强。因此，吴梓杰预计三季度银价仍将以震荡调整为主，或要等到美联储降息预期进一步发酵后，才能见到银价的趋势性上涨行情。来源：期货日报网

期货日报网2024-07-02

沪铜多头配置依然具备优势

处于多头趋势。美国经济存在改善预期美元指数和美国货币政策密切相关。美联储6月12日议息会议如期维持利率不变，19位联邦公开市场委员会成员对今年年底联邦基金利率目标区间的预测中值为4.9%~5.4%。其中，11位成员认为美联储年内最多实施1次降息，8位成员预计美联储年内将实施2次降息。初步预测，美联储进入降息周期后，市场流动性将有所修复，美国短端利率可能下行，美元指数大概率震荡回落。同时，美国经济存在持续修复预期。美国经济保持韧性，经济数据出现改善和温和扩张。2024年年初以来，美国制造业持续扩张，美国投资信心指数走高预示着美国将进入补库周期。同时，美国通胀持续降温，就业市场具有韧性，工资增长速度快于物价增长速度，美国消费强劲等，有助于推动经济增长，表现为美国股票市场趋势性上涨。此外，从微观上看，美国铜到港升水保持强势，高于其他国家到港升水，且美国铜库存偏低，表明美国经济修复对基本金属的需求较为旺盛。库存依然处于偏低水平虽然供需面出现小幅过剩，但是全球总库存依然处于历史偏低的水平。供应方面，铜精矿供应持续紧张，但是再生铜供应快速增加，部分补充原料的不足。在政策支持和价格高位双重驱动下，国内再生铜产量依然存在上升空间。从冶炼端看，海外铜冶炼产能连续投产，国内铜冶炼产能持续扩张，铜精矿和再生铜供应增加支撑精铜产量上升。消费方面，新能源依然是铜消费的重要驱动力。全球新能源行业整体处于上升趋势，依然能够支撑铜的消费增量。传统消费行业方面，受限于房地产施工和竣工下滑，以及电网用铜增速放缓的影响，中国传统行业铜消费增量较小。海外市场，南亚、东南亚和拉丁美洲等地区人口较多，人均用铜量的小幅提升能够带动铜消费总量快速增加。欧洲、美国、日本和韩国等传统的铜消费较大的地区和国家，在经济发展和经济政策方面存在较大差异，用铜量小幅增加。整体来看，我们长周期铜价的成交重心依然有可能上移，在交易策略上，铜价长期单边多头格局未变，可以逢低买入，其中交易节奏尤为重要。（作者单位：国泰君安期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-07-02

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