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【宏观早评】股指放量涨势放缓，等待总量政策催化

，整体贵金属的上探趋势有所放缓，但鉴于美元指数有所回落和美股休市带来的整体波动性下行，贵金属夜盘小幅反弹。地缘上，俄罗斯外长拉夫罗夫正飞往沙特首都利雅得，预计将于2月18日与美国举行会晤。会晤将主要侧重于俄美关系总体上的恢复，并将致力于为解决乌克兰问题可能进行的谈判做准备，同时协调两国总统之间的会晤。这一次外交上的转变和俄乌问题的发酵将对贵金属形成一定程度的影响，短期的避险发酵情绪有所缓解。长期而言，大周期美债信用和美元循环仍是黄金的主要驱动。在大周期上行趋势中，易出现大幅波动，仍需掌握节奏。沪金的底部支撑已经出现抬升，仍维持低位看多的观点，但近期暂未形成共振向上的明显驱动。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-18 09:05

分析人士：TMT板块出现分歧

能。”许青辰说。 “外部环境方面，上周美元指数阶段性见顶，原油价格也有所回落，说明特朗普和普京通话后市场开始计价俄乌冲突缓解的可能。这有助于提升外资的风险偏好，而美元指数见顶则有助于缓解中国资产汇率层面的压力。如果后续黄金价格阶段性见顶，市场对地缘风险缓解的交易仍有发酵空间。”许青辰说。来源：期货日报网

期货日报网02-18 09:01

棉花重心上移

有增加。我们认为，在关税政策初步落地、美元指数重心逐渐下移、国内棉花库存高位已现的情况下，国内棉花压力最大的阶段已经过去。虽然短期郑棉期价上行驱动仍相对有限，但中长期来看，预计郑棉期价重心震荡上移。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网02-18 09:00

糖价短期大概率维持窄幅震荡

期货日报网02-18 09:00

锌价短期上行动力较弱

2600元/吨，进口锌精矿加工费为15美元/干吨，矿端趋松预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润有所好转，供给端增量趋势明朗。复工较慢，且节前备库充足，市场成交清淡从节后复产情况来看，根据机构调研数据，截至2月13日（农历正月十六），全国13532个工地开复工率为23.5%，农历同比减少16.38个百分点；劳务上工率为27.5%，农历同比减少10.53个百分点；资金到位率为35.0%，农历同比减少6.61个百分点；环比增速均慢于去年农历同期，短期内锌锭消费难见显著改善。从市场成交来看，贸易商出货较多，但盘面维持高位，下游企业节前已进行常规备库，原料库存较为充足，对锌锭接货意愿不强。虽有部分刚需订单释放，但整体出货及成交仍较差，地区升贴水持续走低。从库存角度来看，春节期间下游企业放假较多，采买提货减少，而炼厂多正常生产持续发货至社会仓库，使得锌锭库存环比大幅增长。截至2月13日，锌锭七地库存总量为12.33万吨，较节前增加75.14%（增加5.29万吨），但与往年相比，因厂提比例增加及物流运输受限，今年春节锌锭累库量不及市场预期，库存绝对水平处于往年同期相对低位，为锌价提供一定支撑。图为国产锌精矿加工费与锌价走势整体来看，春节期间宏观纷扰不断，美元指数持续走高，对有色金属形成一定压制，但基本面累库幅度不及预期，锌价回调幅度有限，节后锌价走低回升后震荡整理。后市来看，特朗普关税政策引发全球贸易紧张局势担忧，加剧大宗商品价格波动，市场情绪偏空对锌价形成一定压制。从基本面来看，随着矿端趋松预期逐步兑现，原料偏紧限制有所减弱，供给端虽尚无明显放量，但增量趋势明朗；需求端尚需等待恢复，基本面矛盾尚不突出，短期锌价上涨动力有限。后续随着下游全面复产及通胀预期交易升温，锌价或将迎来上行助力，持续关注宏观政策变动及上下游复产情况。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网

期货日报网02-17 09:00

PTA 价格重心上移

强，长流程PX-石脑油价差修复至200美元/吨附近，但MX-PX短流程效益小幅走弱，部分PTA工厂外售PX，使得PX现货供应增加。综合来看，从供需平衡表推算，2月PX仍是累库格局，3月后开始去库。受汽油裂解价差走强、3—4月国内外检修及节后终端复工复产预期的影响，PX期价仍有支撑，二季度走势偏强。 PTA供应检修预期增多上周PTA社会库存量约在522.42万吨，环比增加4.38万吨，节后累库幅度小幅缩窄。受成本端推动，以及节后下游复工复产提振，PTA供需格局改善，近期期价较节前小幅反弹。截至2月14日，PTA加工费维持在280元/吨附近，加工费水平偏低，供给端装置检修逐渐兑现，从目前公布的检修计划来看，3月初开始PTA装置检修较为集中，恒力大连、仪化、三房巷、逸盛大化陆续检修。目前下游聚酯开工率在86%附近，2月底有望提升至90%附近，PTA供减需增或带动去库。现货方面，周内华东地区PTA现货市场周均价为5080元/吨，环比上涨139元/吨。PTA码头库存及工厂库存偏高，供应偏宽松，但因下游聚酯负荷仍在缓慢提升中，在3月集中检修预期下，近期3月PTA现货基差小幅走强。从产能变动情况来看，由于虹港石化150万吨装置、扬子石化60万吨装置停车时间超过两年，累计210万吨产能退出；新增产能方面，上半年独山能源300万吨装置投产，其余570万吨产能集中在三季度和四季度投产。综合来看，PTA供需方面，低加工费下检修预期较多，去库幅度扩大。随着聚酯负荷逐步回升，根据供需平衡表来看，PTA在3月将呈现去库态势，近月合约基差走势偏强，预计短期PTA仍跟随成本端，以震荡运行为主。下游开工复工复产加快聚酯方面，截至2月14日，国内聚酯负荷在86.1%，本周开始装置集中重启，预估开工率会稳步提升至88%左右，3月聚酯开工率预计回升到90%附近。截至2月14日，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在19.8（增加2.2）天、28.5（增加2.5）天、31.4（增加0.1）天。综合来看，本周聚酯负荷持续提升，下游工厂节后补库采购积极性回升。下游加弹、织机在元宵节后加速开工，对涤丝的刚需消化会逐渐加快。上周江浙涤丝产销整体偏弱，但涤丝下游复工后原料采购小幅刚需跟进，终端加弹、织造、印染开机率大幅提升，截至2月14日，江浙样本加弹综合开工率提升至59%，江浙织机综合开工率提升至53%，江浙印染综合开工率提升至69%，华南下游织机综合开工负荷回升至26%，织造企业仍以复工为主，坯布订单整体尚不足。短期来看，聚酯开工仍以节后复工复产为主，织造企业开工仍有继续提升空间。随着工人返岗人数的增加，织机开工负荷还将进一步提升。本周开始聚酯装置集中重启，3月聚酯开工率有望回升到90%附近。目前下游多以消耗前期库存为主，随着纺织行业传统旺季逐渐临近，若下游订单情况有所改善，叠加PTA装置检修增加，有望提振PTA期价。综合来看，在一季度宏观偏暖及需求坚挺的背景下，PTA短期面临成本支撑及下游需求恢复的提振，除非油价继续下行，否则PTA期价继续下行的空间不大。作为成本主导型商品，短期PTA价格预计仍将跟随成本端波动，期价重心稳步上移。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网02-17 09:00

【橡胶周报】胶价震荡上行，累库幅度成为焦点

政策对国内轮胎出海的利空预期仍未消失，美元指数横盘不下表现偏强，对国内商品定价存在压制力。近一周，特朗普政府对关税政策及俄乌战争问题出现态度上的缓和，海外宏观对商品的压制力暂缓，加之国内股指走强，国内外出现炒作科技股重估值的热潮，故而对天胶盘面来说近期宏观情绪上偏强。总结（震荡）：现实平淡预期偏强重点关注下周库存数据国外产区即将停割，供给端边际影响不大的情况下我们无需过多考虑天气。需求方面，轮胎加工厂还未完全复工，需关注后续完全复工后同比去年的表现。目前我们了解下来下游厂商对高胶价较为抵触，现实交投比较平淡，现货涨幅主要逻辑还是跟涨盘面。本周NR最强带动RU齐涨，主要逻辑是消息面上出现收储传闻（暂未官宣），多头资金认为深色库存上有累库不及预期的可能，加之近期国内股指偏强，结合宏观配合下资金顺势做多橡胶板块。就RU2505来看，周内拉涨575点，目前站上18000元/吨之上。我们认为本次ru涨幅主要还是依靠nr带动，结合现实来说目前估值中性偏高，需高度跟踪下周库存数据、宏观环境变化等要素对盘面的影响。技术面（偏强）：18000压力位突破，上攻18500，RU2505运行区间上调：17000-18500 风险：宏观环境、国储政策变动、极端天气或自然灾害本周新闻： 1.机构数据：2024年越南天胶、混合胶合计出口量同比降10%（QinRex） 2024年越南出口天然橡胶合计79.6万吨，较去年的76.1万吨同比增加5%。其中，标胶出口41.4万吨，同比降7%；烟片胶出口7.2万吨，同比增9%；乳胶出口31.1万吨，同比增26%。1-12月，越南出口混合橡胶合计117.9万吨，较去年的144.2万吨同比下降18%。其中，SVR3L混合出口30.2万吨，同比降34%；SVR10混合出口86.4万吨，同比降10%；RSS3混合出口1.5万吨，同比降47%。1-12月，越南天胶出口中国合计25.2万吨，较去年的24.6万吨同比增加2%。1-12月，越南混合橡胶出口中国合计117.9万吨，较去年的143.8万吨同比下降18%。其中，SVR3L混合出口30.2万吨，同比降34%；SVR10混合出口86.4万吨，同比降10%；RSS3混合出口1.4万吨，同比降45%。综合来看，2024年越南天然橡胶、混合胶合计出口197.5万吨，较去年的220.3万吨同比下降10%；合计出口中国143.1万吨，较去年的168.4万吨同比降15%。 2.机构分析：输送带：春节后企业复工顺畅，开工率陆续提升中（卓创资讯）从卓创资讯调研的14家输送带生产企业看，2025年春节假期，输送带生产企业平均放假天数为9.4天，较去年整体变化不大。放假时间看，放假日期集中在1月25日（腊月26日）以后，复工日期多在2月3日（正月初六）以后，放假天数以9-11天为主；少部分工厂放假天数在4-8天。从卓创资讯监测的输送带行业春节前后开工率变化看，14家企业春节前平均开工率在80%上下，节后随着工厂陆续复工，目前整体开工率已经恢复至70%附近。虽然整体尚未恢复至节前水平，但部分企业仍存开工率提升预期。 3.机构分析：下游买盘欠佳市场交投稳淡周中受消息面影响（卓创资讯）按季节性供应周期来看，当前越南产区全面停割；泰国产区来看东北部停割区域60%-70%，但高价原料亦支撑部分区域停割预期不强，南部产区虽维持全面开割，但部分地区树叶变黄，整体出胶量下滑，因此原料价格延续高位，成本端对胶价底部支撑依然存在。未来伴随着船货到港入库加速，港口库存有望延续积累形态，胶价上方或受一定压制。下周来看，天然橡胶市场或维持区间震荡运行。从供需端来看，海外停割面积进一步扩大，原料或受支撑维持高挺，成本端对胶价支撑存在；同时下周轮胎及制品企业基本进入全面复工，原料采购需求有望进一步回升，市场交易活跃度升温利多胶价。但同时船货到港陆续增多，港口恐延续累库形态，胶价上方受压制。因此，综合来看天然橡胶价格或维持区间震荡运行，上海市场全乳胶周均价或处于17000元/吨，主流运行区间16500-17500元/吨。关注产区停割及港口船货到港情况。 4.轮胎新闻：节后样本企业产能快速释放轮胎行业开工明显提升（隆众资讯）预计下周期轮胎样本企业产能利用率仍将继续提升。本周为产能逐步恢复阶段，目前多数半钢胎企业已恢复至高位水平，全钢胎企业基本恢复至节前常规水平，下周期企业多将保持当前开工状态，产出增多，带动产能利用率继续提升。市场方面，随着运输行业活跃度逐步提升，终端市场交投将增加，渠道库存得以进一步消化。半钢胎市场，节后订单陆续到货为主，下游为补齐库存，市场交投仍处于相对活跃状态，随着终端市场逐步启动，终端需求将进一步恢复，然整体积极性表现一般，提升空间有限。价格政策方面，周内天然橡胶、炭黑价格上调，原料成本面支撑尚存。进入中旬，多数企业促销政策穿插销售，为维护市场稳定，短期继续释放可能性不大，企业将观望居多，针对不同订单存商谈空间。

混沌天成期货02-16 09:06

【镍周报】菲矿出口禁令六月审议，印尼矿价稳定配额难减

每dmt $ 24 ，平均为22.25美元，而镍矿石为1.6％，平均$ 44.5。这两个级别小幅增加。在2025年2月3日的上一年中，镍矿售价1.2％的范围为20.5美元，US $ 23.8，平均为22.15美元，而Nickel Ore则为1.6％左右43.4美元-US左右。每年DMT $ 44.8，平均$ 44.1。镍生铁（NPI）的价格记录为每DMT $ 113。在以前的INPI版本中，NPI产品的价格为每DMT $ 112.5。（要钢网） 2、【Nornickel:预计今年全球镍市料供应过剩15万吨】据外电2月10日消息，俄罗斯金属产商Nornickel周一称，预计今年全球镍市料供应过剩15万吨，今年全球钯金市场料大体供需平衡。该公司周一还称，其2024年净利润大幅下降37%至18亿美元，受累于西方限制措施和金属价格下跌。（要钢网） 3、【下游需求不佳，1月中国硫酸镍产量下滑】据Mysteel调研统计，2025年1月中国硫酸镍实物产量17.05万吨，金属产量3.75万吨，环比减4.98%，其中镍豆、镍粉占比为零，镍湿法冶炼中间品占比60.24%，高冰镍占比32.48%，再生镍占比7.28%。其中硫酸镍生产镍板用量1.34万吨。1月春节假期硫酸镍生产企业大多有减产行为，在三元前驱体需求持续下降，未有硫酸镍电积镍板企业在需求不佳及利润倒挂的情况下提前进入假期减产，只生产硫酸镍企业减产明显。而一体化企业生产未有明显影响，在镍价上涨的情况下企业使用硫酸镍生产镍板动力较强，个别企业虽有减产。（文华财经） 4、【菲律宾镍行业协会（PNIA）：镍矿石出口禁令不合时宜敦促重新考虑禁令】菲律宾镍行业协会（PNIA）敦促重新考虑矿石出口禁令，强调菲律宾必须首先创建一个实施之前，竞争环境以吸引对增值处理（VAP）的投资限制性政策。实施禁令矿石出口将进一步增加潜在投资者的不确定性，以及易于开展业务，长期许可程序以及国家和地方政策的协调。呼吁迅速采取行动抓住全球镍的机会，强调该国有风险落后随着印度尼西亚，巴西和澳大利亚等竞争对手提高生产并吸引外国投资。警告地缘政治和市场风险，警告出口禁令可以驱使买家替代在不断发展的贸易政策和转移的情况下，供应商并破坏菲律宾的竞争力对镍的需求。（要钢网） 5、【印尼批准东南苏拉威西省63个镍矿的RKAB】东南苏拉威西省能源与矿产资源局矿产和煤炭部门负责人Muhammad Hasbullah周三表示，截至2025年2月10日，印尼能源与矿产资源部（ESDM）已批准了东南苏拉威西省（Sultra）63家镍矿公司提交的工作计划和预算（RKAB）申请（获得了RKAB配额）。此前，这63家公司已向能源与矿产资源部提交了文件，以申请为期三年的RKAB配额。获得RKAB配额的公司分布在东南苏拉威西省的几个县，包括Konut、Konsel、Konkep、科纳韦、科拉卡、Kolut、博姆巴纳、Buteng和布顿。（要钢网）工业品组：吴仲楠 F03131472 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货02-16 09:05

【铜周报】关税逻辑是铜的主驱动

影，复产希望渺茫，长单TC仅21.25美元/吨，冶炼基本处于亏损状态，暂未出现减产情况，矿冶矛盾暂未激化，但冶炼环境脆弱，《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》发布，收紧新建铜冶炼厂规定力控产能过剩。需求端，国内需求尚未启动，铜杆开工同期低位，库存仍处于累积状态。长期的需求故事仍在光伏、新能源汽车、AI都是铜的增量需求。结论：供需上矛盾暂不突出，美国关税背景下，Comex铜价溢价LME约10%，铜价的主要驱动是关税；Comex-LME快速回落，这个驱动短期减弱；但宏观上，关税冲击缓和，俄乌出现和平曙光，两会尚未召开，政策仍有期待，回调企稳铜价逢低仍可适当布局多单。风险：需求不及预期本周铜行业重要消息： 1、【秘鲁2024年铜产量下降至274万吨】据外电14日消息，秘鲁矿业部称该国去年铜产量下降0.7%至2736150吨。该国铜产出连续四年回升后，首度出现年度下降。此前预计秘鲁去年和去年铜产量料大体持平在280万吨附近，主要是因为矿石品位下降且缺乏新项目。秘鲁12月铜产量同比增2.9%至262000吨。但去年该国部分大型铜矿产出下降，自由港麦克米兰旗下的Cerro Verde矿下降3.7%。Antamina矿下降0.3%；Quellaveco矿则下降4%；Antapaccay矿大幅下降15.7%。但南方铜业公司和Minera Las Bambas矿产出则分别增11%和6.4%。（文华财经） 2、【Codelco2025年铜产量目标为139万吨】外媒2月9日消息，根据路透社审查的批准其2025年预算的一项未公布的政府法令，全球最大的铜生产商智利国有矿业公司Codelco今年的目标是生产139.1万吨铜。该文件显示，该公司正在努力将产量从25年来的最低水平提高，还批准了约47.27亿美元的投资，其中39.72亿美元加上增值税（VAT）。文件显示，在计算预算时，Codelco预测铜价为每磅4.30美元，预计现金成本为每磅1.98美元。预计营业收入为222.3亿美元，税前净利润为31.05亿美元。（上海金属网编译） 3、【第一量子：四季度多种金属产销量下降】第一量子预计2025年总计铜产量将达到38-44万吨，黄金产量将达到13.5-15.5万盎司，镍产量将达到1.5-2.5万吨；预计2026年总计铜产量将达到39-45万吨，黄金产量将达到21.5-24万盎司，镍产量将达到3-4万吨；预计2027年总计铜产量将达到43-49万吨，黄金产量将达到20-22.5万盎司，镍产量将达到3-4万吨。（上海金属网编译） 4、【自由港预计将于本月恢复从印尼出口铜精矿】据外电2月13日消息，据两位知情人士透露，自由港麦克莫兰公司（Freeport McMoRan）预计本月将根据新的出口许可证恢复从印尼装运铜精矿，此前的出口许可证已于12月失效。印尼限制原材料出口，迫使企业在当地提炼矿物，增加出口产品的附加值。自由港在当地拥有精炼能力，但由于去年10月在东爪哇的马尼亚尔（Manyar）冶炼厂发生火灾，因此该公司寻求继续出口铜精矿。一位直接了解此事的消息人士称，该矿商将于周五开始装载货物，预计月底前将获得出口许可证。另一位消息人士称，从该公司格拉斯贝格铜矿发运的铜精矿预计将于2月底运出。（文华财经编译） 5、【中国收紧新建铜冶炼厂规定力控产能过剩】据彭博社2月12日消息，中国近期收紧了新建铜冶炼厂的规定，以遏制国内产能过剩。《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》要求新建冶炼厂的企业必须通过完全所有权或股权控制，确保其矿山供应能够满足工厂需求。这一要求大幅提高了进入门槛，意味着只有少数几家国内大型企业可能符合条件。目前中国铜冶炼行业严重依赖进口精矿。根据政府最新规划，未来三年内，中国计划将国内铜矿资源增加5%至10%，以减少对进口的依赖。同时，政府将鼓励冶炼厂与全球矿商签订长期供应协议，增加铜粗铜和阳极铜的进口，并促进废铜回收，以优化铜资源的供应链。（上海金属网编译）工业品组关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货02-16 09:05

【矿钢周报】铁矿发运将恢复，钢材供应仍有增

铁矿库存大幅下降后，本周港口现货及远期美元货成交均有明显上升，叠加疏港增长，显示钢厂仍有采购补库。整体供稳需弱格局下，预计下周矿价可能震荡偏弱运行，注意天气影响结束后海外港口的发运恢复情况。策略：逢高短空风险提示：风险：铁矿发运恢复不及预期；钢厂铁水超预期大增；国内外宏观经济政治环境出现重大变化钢材：供增需弱，社库大幅上升，厂库压力不大仍有增产预期基本面概述：供给：本周五大材总产量继续小幅回升，其中螺纹产量下降，板材产量多有回升，建材短流程产量小增、长流程产量略减，随着元宵节后电炉企业陆续复产，预计下周钢材产量仍有望延续增势。需求：除沥青出货量有所回升，本周水泥直供和出库量也略增，但建材成交和混凝土发运量仍处低位，百年建筑最新调研显示截至2月13日的工地开复工率、劳务上工率和资金到位率仍处于近5年偏低水平，不过调研预期下周环比或有明显回升。另本周制造业相关的热卷、冷轧、中厚板、带钢、镀锌板表需均有不同程度回升，显示制造业需求有所恢复。另近期美国、欧洲、印度钢价仍有所上涨，但海外其他地区钢价多持稳，国内钢材出口空间依然有限。库存：本周五大品种钢材库存继续上升，厂库增幅有所放缓，但社库增幅加快。利润：钢厂盈利率略有回落，高炉即期利润收窄，电炉即期利润也有所下降，螺纹即期利润及热卷、冷轧毛利均有所减少，成材盘面利润继续走弱，处同期最低。策略：结论：尽管钢厂盈利率及钢材品种利润均有收窄，但随着元宵节后电炉钢厂陆续复产，预计近期钢材供应依然趋增。需求端，百年建筑调研显示工地开复工率仍不及往年同期，本周除沥青出货量有增，其它建筑高频指标仍在低位徘徊。不过，板材相关品种表需多有回升，说明制造业需求有所恢复。虽然节后欧美、印度钢价有上涨，但其他地区钢价大多持稳，国内钢材出口空间依然有限。整体钢材供增需弱格局暂未有明显改善，叠加社库大幅上升，钢厂在自身库存压力不大的情况下仍有复产动能，预计下周钢价可能延续小幅震荡偏弱运行。策略：观望或短线区间操作风险提示：风险：钢材供应及库存大幅上升；国内需求及政策不及预期；国外经济政治环境出现重大变动

混沌天成期货02-16 09:05

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