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市场人士：“内强外弱”局面延续
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日元升值导致前期套息头寸平仓，人民币兑美元大幅升值，使得沪铅价格快速向伦铅靠拢。刘朋表示，目前原生铅市场变化不大，原料供应仍紧张，精矿并未因进口盈利窗口打开而大量到货，加工费维持低位，炼厂开工率变化不大。再生铅原料压力缓解，但市场主动收货情绪回落，而蓄电池回收商也主动降低收货节奏。孙芳芳认为，随着铅价的回落，再生铅炼厂继续压价采购废电瓶。而废电瓶回收商为了规避跌价风险，开始停止收货。“炼厂原料多为前期高价收购的废电瓶，若没有低价原料摊低成本，再生铅炼厂可能减产。”她说。 “伴随铅价的大幅下跌，废电瓶价格跟跌，前期囤积货源持续释放，废电瓶供应增加，再生铅原料库存得到补充，再生铅开工率有所回升。由于铅价下跌幅度较大，下游畏跌慎采，补库需求收缩。国内铅产业链反馈有效且迅速，短期供增需减进一步压制铅价。”莫骁雄说。在刘朋看来，受宏观氛围影响，短期铅价可能震荡下行，但下方空间有限。后续关注三个方面：一是原生铅炼厂开工情况；二是《公平竞争审查条例》落地情况，再生铅炼厂开工率是否因利润和原料问题再次走低；三是进口利润变化，进口盈利窗口打开能否缓解国内供给压力。莫骁雄也认为后续铅价下跌空间不大。一是目前仓单库存仍偏低，近月合约持仓占比较高；二是部分进口货源铅含量偏低、铋含量偏高，需进行加工，目前转化率依然不高；三是废电瓶供应增加节奏。需要注意的是，因地方性退税政策，此前安徽、江西等地再生铅炼厂具备成本优势，《公平竞争审查条例》正式实施将抬升企业生产成本。短期看，部分再生铅炼厂选择减停产，预计供应所受影响将率先通过成本体现在价格中。孙芳芳表示，前期高价抛售情绪使得废电瓶价格顺畅回落，目前已跌至10200元/吨，回收商畏跌停收面积扩大，废电瓶跟随铅价下跌的空间被挤压，在再生原料成本支撑下，沪铅价格有企稳预期。她认为，目前距沪铅8月合约交割还剩几个交易日，数据显示铅社会库存3.74万吨，交易所仓单接近3万吨，按以往月度交割2万吨左右估算，能满足8月合约的交割需求。9月份豫光金铅仍有检修计划，铅市将维持动态紧平衡局面。总体而言，孙芳芳认为铅市基本面将延续“内强外弱”局面，进口盈利窗口持续打开，海外铅元素流入预期不改，进口低价粗铅对国内原料的影响不容忽视，需持续观察精废价差变化，若出现精废价差倒挂，倒逼下游转向采购原生铅，铅价底部可基本确定。来源：期货日报网
期货日报网2024-08-08
中金：铜平衡表仍较稳健，铜价软着陆可期
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中金公司研报认为，铜价在突破11000美元/吨的高位后至今已回吐了大半涨幅，当前8900美元/吨的价格距行情启动时的8500美元/吨只一步之遥。如果说铜价的抢跑是市场长期预期在当下的自我实现，那么铜价下跌则可以理解为市场的自我修正。随着降息时点临近，降息交易空间不足但衰退交易有余，铜的供需平衡表或将直面挑战。总的来看，铜平衡表大幅恶化的风险比较小，如果衰退预期愈演愈烈，这或将有助于铜价软着陆。来源：我的钢铁网
我的钢铁网2024-08-08
芝加哥大豆价格和雷亚尔汇率决定巴西2024/25年度大豆生产利润
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种植利润带来压力，关键变量在于雷亚尔对美元汇率走势。由于2023/24年度全球大豆结转库存增加，加上今年夏季美国大豆有望丰收，给全球大豆现货和期货价格带来压力。7月份芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货下跌近7%，今年迄今为止的跌幅高达18%。巴西咨询机构塞拉瑞斯(Céleres)称，大豆价格下跌给巴西2024/25年度的大豆种植利润敲响警钟。在大豆价格已经大幅下跌的情况下，巴西农户仍有机会获得盈利，而要做到这一点，雷亚尔汇率需要保持稳定，芝加哥大豆期价需要保持在每蒲式耳10.50美元至11美元。作为对比，目前成交最活跃的大豆期价为每蒲式耳10.09美元。报告称，如果未来汇率为1美元兑换5.50雷亚尔，芝加哥大豆价格至少为每蒲10.10美元至10.40美元，才能保证巴西大豆种植获得正常利润。农户应将这一价格视为卖出机会。在雷亚尔升值的情况下，芝加哥大豆价格要达到每蒲11.50美元，才能保证大豆种植利润;而在雷亚尔贬值的情况下，即1美元兑5.80雷亚尔左右时，芝加哥大豆价格接近每蒲式耳10美元时，可以维持预期的利润水平。来源：我的钢铁网
我的钢铁网2024-08-08
SECEX预计7月份巴西豆粕出口量同比减少7%以上
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.4%。 7月份豆粕出口收入为8.9亿美元，去年7月份为11.1亿美元。 7月份豆粕出口均价为432.4美元/吨，比去年同期下跌13.6%。作为参考，6月份巴西豆粕出口量为214.7万吨，同比提高4.0%。 5月份巴西豆粕出口量为221万吨，同比减少18.5%。来源：我的钢铁网
我的钢铁网2024-08-08
研究人士：企稳后再布局
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策转向宽松的预期，这将从流动性角度利空美元、美债，利好商品。但是政策迅速转向宽松的背后是经济持续走弱或衰退预期增强，这对商品而言则是利空的，而当政策宽松利好和经济衰退预期利空共存时，经济衰退预期对商品的利空影响会更为明显。钟俊轩告诉记者，在上述不利数据公布后，美联储官员随后作出鹰派表态，意在缓和市场的“衰退交易”。针对非农就业数据，美联储古尔斯比表示，就业数据低于预期，但尚未显示出经济衰退的现象，7月就业报告只代表了“一个数字”。针对ISM制造业PMI，古尔斯比认为，美国制造业的情况复杂，受到疫情的影响，制造业会出现疲软的情况。美联储戴利同样强调不能对一个数据进行过度反应，她认为，7月非农就业报告的分项数据提供了一些信心，表明经济正在放缓，但不至于陷入崩溃。戴利表示，将密切关注下一个就业市场报告是否反映出相同走弱的趋势，就业数据或出现逆转。从当前美国经济走势和美联储官员的讲话来看，史家亮认为，美国经济并没有全面走弱，通胀有所回落，但是距离美联储政策目标仍有距离，美联储官员希望淡化非农数据的影响，强调观察多个数据的持续影响。因此，美联储提前降息的可能性较小。后续风险点在于美国经济衰退预期加剧，市场情绪极端悲观引发流动性危机彻底爆发，美联储提前降息。在他看来，当前市场对美联储年内降息的预期过于激进，预计美联储年内总共降息75~100BP可能性大，9月、11月和12月各降息1次。在钟俊轩看来，美联储9月份大概率会进行实质性降息，贵金属针对货币政策预期的交易将逐步退潮，后续更多会对美国财政赤字预期进行反应。因此，他建议，市场继续观察美国大选局势带来的美国财政赤字预期的变化，主张延续减税政策的共和党总统候选人特朗普在选举中占优将会持续对国际金价形成利多影响。反之，主张提高税收的民主党总统候选人哈里斯领先则会在中期对黄金价格形成压制。史家亮表示，近期贵金属板块跟随有色金属板块回落，短期盘面偏弱调整，但是中长期上涨行情仍未结束。在美联储9月议息会议前，贵金属板块可能会呈现先抑后扬的走势。史家亮认为，国际金价冲高回落，但预计跌幅有限，因此不建议做空，可以等待行情企稳再布局多单，伦敦金突破2500美元/盎司的心理位置仍可期待。白银受衰退预期影响大幅调整，在“衰退交易”结束前，银价短期走势偏弱。此外，在货币属性加强与政策转向宽松等因素影响下，叠加避险需求、流动性泛滥与全球央行购金等因素支撑，贵金属中长期偏强走势暂未改变。来源：期货日报网
期货日报网2024-08-08
金银比将走强
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，截至7月31日，伦敦金收2426.3美元/盎司，7月涨幅达4.17%。白银价格受工业属性拖累表现不佳，截至7月31日，伦敦银收28.56美元/盎司，7月跌幅达2.34%，金银比反弹至近期高点，录得84.95。展望后市，衰退担忧问题仍可能持续发酵，本次引发衰退担忧的主要原因是美国就业数据走弱的趋势较为明显。美国7月季调后非农就业人口为11.4万人，是2024年4月以来的最小增幅，低于预期17.5万人，且美国劳工部将6月份新增非农就业从20.6万人下修至17.9万人。7月失业率升至4.3%，为2021年10月以来新高。失业率的上升已经触发“萨姆规则”，即当美国失业率3个月移动平均值减去前一年失业率低点后，所得数值超过0.5%时，预示美国可能进入经济衰退早期阶段。但偏弱的数据或受到极端天气等因素影响，美国经济是否衰退仍需更多数据验证。此外，消费信心指数以及耐用品消费等相关指标有所回落，较高的物价水平持续压制着美国民众的消费热情。日本央行加息也是重要导火索。加息后，日元迅速走强，伴随着日经指数熔断式下跌，加剧资本市场恐慌，美债倒挂加剧：2年期美债收益率自2022年7月以来首次低于10年期美债收益率，风险资产比特币、美股持续回落。但从美国经济走势来看，短期衰退实质性发生的概率并不显著。目前美国经济整体仍较为强劲，美国2024年二季度实际GDP初值年化季环比初值增长2.8%，高于市场预期的2.0%，前值1.4%；同比折年增速3.1%，高于市场预期2.9%，前值2.9%。结构上消费仍然是主要的贡献项，其中商品项回暖，服务消费增速有所放缓。从政策角度看，美联储仍可以通过预防式降息对冲。一方面，二季度以来美国通胀数据持续走低，降息限制边际削弱。6月美国CPI同比增长3.0%，前值3.3%；核心CPI同比增长3.3%，前值3.4%。除了两个月持平于前值，核心CPI同比自2023年4月开始持续回落。从结构上来看，多个通胀扩散指数已回归疫情前水平，通胀预期也在快速下降。因此，7月美联储议息会议上释放了较为积极的政策信号。议息会议声明新增了对就业市场降温担心的表述，并淡化通胀风险，如对就业市场的表述从“保持强劲”变为“已经弱化”，对通胀的表述从“保持高位”改为“有些高”。而且鲍威尔的讲话内容整体偏鸽，认为经济已经接近适合降息的时点，如果条件允许便可能在9月降息。衰退担忧加剧以及降息预期进一步发酵打开了美债的下行空间，强化了黄金的价格表现，因此，黄金有进一步突破历史新高的可能。白银的驱动因素则多空交织。受到工业数据影响，近期金银比明显上升，截至8月6日，金银比录得88.55，明显高于6月中枢78.65。衰退预期的反复不利于金银比回落。此外，工业属性支撑预期有待验证。截至6月，今年全球白银去库不到50吨，与预期的6000吨缺口相差甚远。近一个月以来，国内白银跨市比值逐渐回落，进口亏损进一步扩大。库存方面，国内白银7月库存为2690.32千克，环比增加207.16千克，出现累库迹象。白银供需缺口兑现仍然值得期待，需求端相较去年微增，同比增加0.6%，光伏用银通常是白银消费最大增长来源，但由于电池片用银单耗下降，今年全球预计总需求6027吨，同比减少3%。消费类白银消费方面，考虑到目前印度经济发展以及居民消费速度维持高位，预计今年印度的相关白银需求同比增速仍能保持5%以上，并驱动板块需求同比增长4.5%。美国实物投资类白银需求强劲。投资需求约占总需求的20%，而美国作为全球最大的投资用银需求国，占比超过三分之一。今年1—7月，美国鹰扬银币消费累计增长35%，预计在美国消费的驱动下，银币投资需求有望达到5.8%。综上，黄金受衰退与降息预期双重支撑，新高可期，预计Comex黄金核心价格区间在2400~2600美元/盎司；沪金核心价格区间在555~600元/克。受衰退预期影响，白银短期整体以弱反弹为主。Comex白银核心价格区间在26.5~33美元/盎司，沪银核心价格区间在6600~8300元/千克。但考虑白银基本面仍指向短缺，向下空间较为有限。（作者单位：金瑞期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-08
A股进入政策与数据观察期
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报率更高的货币或资产（例如美股、日股、美元等）。随着日本央行开启加息、美联储即将开启降息、美元贬值、日元汇率上涨，投资者借入的日元资金成本上升，投资者本身就有动机去中止套息交易。而此时又逢美国制造业PMI的超预期回落、失业率触发“萨姆规则”加重市场对经济衰退的担忧，叠加美股估值处于高位和财报季龙头公司业绩不及预期，加剧了全球股市的波动。美国当地时间8月3日，巴菲特旗下公司伯克希尔·哈撒韦公布的二季度财报显示，其已减持苹果股票过半，所持苹果股票账面价值下降了51.69%。该消息一经公布，不仅会影响短期投资者对AI相关板块的投资判断，而且会引发投资者对短期衰退担忧升温背景下适当降低头寸和风险敞口的思考。目前来看，当前主导全球股票交易的主要逻辑在于衰退担忧，而非流动性问题。回顾2020年3月美国市场流动性危机，体现为美元上涨、其余避险资产和风险资产普跌。而当前美元指数由于美联储降息预期而下跌，美债则出现上涨，表明当前市场并未出现流动性危机。从A股层面来看，投资者普遍关注在美国衰退担忧升温、日元套息交易逆转背景下，外资能否回流A股。对此，笔者认为有这种可能性。因为美联储宽松信号有利于引导市场无风险利率下行，从而从分母端对股市估值形成利好，人民币汇率的回升也有利于推动外资流入A股市场。然而外资实际上能否回流，主要取决于国内经济复苏的强度和稳增长政策的强度，即国内外能否形成明显的预期差。国内方面，7月31日，国家统计局公布7月PMI数据。数据显示，7月制造业PMI为49.4%，比上月略降0.1%；非制造业PMI为50.2%，环比下降0.3%。这些数据表明，目前国内经济增长仍然面临挑战，需要进一步的政策支持。这与7月30日中央政治局会议提到的“当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛”遥相呼应。宏观政策方面，本次会议提出“宏观政策要持续用力、更加给力”，体现了对政策落地的急需性和迫切性。会议提出要“用好超长期特别国债”“更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新”，更加关注设备更新和以旧换新方面。“加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措”表明新增专项债和3000亿元保障房再贷款额度发行和投放仍有空间。产业政策一方面强调了因地制宜发展新质生产力、着力推动高质量发展，另一方面在地产和消费等扩内需、稳增长领域也有较为清晰的表述，后续需要继续关注相关政策指引的落地情况。短期而言，8月6日以来全球股市止跌回升，表明集中抛售所带来的恐慌情绪有所缓解。从基本面角度来看，A股市场进入政策与经济数据观察期。虽然海外衰退预期升温一定程度上会影响投资者对国内出口的预期，但若稳增长相关政策落地后能够实质显著发力，则有助于推动后续A股市场企稳回升。操作上，依然建议投资者密切关注沪深两市成交额变动情况，若两市成交额继续缩量，则7月31日市场的上涨仅为反弹，而非反转。图为上证综指与沪深两市成交额图为标普500与十年期美债收益率（作者单位：一德期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-08
市场拐点尚需等待
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50元/金属吨，进口铅精矿加工费-50美元/干吨，均处于历史绝对低位水平。在加工费持续压缩背景下，原生铅炼厂更多考虑金银等副产品收益，若副产品回收量大，后续原生铅炼厂会继续放弃铅精矿加工费。8月部分原生铅炼厂陆续复产，预计将带来一定供应增量，考虑到部分交割品牌已预售8月货源，原生铅供给仍将偏紧。从进口补充情况看，流入货源主要为Pb99.99，无法用于交割，采购者主要为蓄电池厂家和再生铅炼厂。买入进口粗铅原料以补充铅矿缺口的情况，仅限于锡锑银等有价金属能够回收的进口粗铅，粗铅含量高于99%且杂质无回收价值的进口粗铅则不会进入电解铅市场，因此以铅精矿或矿产粗铅为主要原料的电解铅冶炼厂原料供应偏紧局面并未缓和，虽然部分原生铅冶炼厂结束检修复产，但仍有未计划满产的情况。下游观望情绪较浓 7月处于铅蓄电池消费淡旺季交替期，由于淡季经历多轮涨价，叠加暴雨等天气影响，目前旺季备库暂未启动，终端表现较为分化。从往年情况看，蓄电池企业会进行旺季前备库，但今年铅价处于高位，且更换需求暂无较大改善，蓄电池企业对备库持谨慎态度，维持以销定产策略。铅价冲高回落后，蓄电池价格并未直接跟跌，部分蓄电池企业有意采买，但由于订单情况尚未出现改善，观望情绪仍较为浓厚，经销商普遍畏跌，备库意愿较差。移动基站和数据中心用储能电池市场需求向好，订单较为充足，企业开工基本提升至满产。汽车出口型企业因铅市内强外弱，订单持续流失，部分企业开工率降至50%以内，广东、福建等地企业有停产放假情况。综上，美联储9月降息预期增强，有色商品上方压力减弱。基本面方面，矿端供应偏紧格局虽未见改善，但废电瓶价格已转头向下，铅价成本端支撑减弱，伴随炼厂的复产以及进口货源的陆续到港，国内供给偏紧矛盾暂告一段落。但旺季消费尚未启动，库存降至低位后开始回升，叠加宏观氛围转空，多头资金集中离场，铅价快速回落，预计短期铅价将持续偏弱运行。后续随着铅价的回调，沪伦比值收缩，进口盈利下滑，进口货物到港预期回落。此外，若再生铅炼厂成本倒挂严重，或将引发新一轮减产，铅价可能止跌回升，投资者可关注传统消费旺季兑现情况。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-08
原油上涨基本金属普跌伦铜跌近2% 伦锡两连涨黑色系多飘红【隔夜行情】
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7月末，我国外汇储备规模为32564亿美元，较6月末上升340亿美元，升幅为1.06%。此外，央行数据显示，7月末黄金储备报7280万盎司（约2264.33吨），与上个月持平，续第三个月暂停增持黄金。【风向指数调查：7月新增信贷或同比多增社融增量有望破万亿】①7月新增人民币贷款的预测中值为0.48万亿元，同比多增0.13万亿元；②7月新增社融的预测中值为1.08万亿元，同比多增0.55万亿元；③7月CPI或同比小幅上行至0.4%，PPI同比下跌0.8%；④全年仍有25-50BP的降准空间，以及10-30BP的降息空间。（财联社）美元方面：隔夜美元指数涨0.24%，报103.18。上周五美国失业率意外跳升后，市场周一加大了对美联储降息的押注，一度认为今年降息幅度将达到125个基点以上。根据CME FedWatch Tool，上周疲软的就业报告促使交易员预计年底前将降息近105个基点，其中9月降息的可能性为100%。其他货币方面：欧洲央行管委雷恩：降息不会对我所担心的欧元区脆弱的增长和低迷的投资造成损害。（汇通财经）荷兰国际称，随着风险情绪的恢复以及日本央行副行长内田真一周三表示在市场不稳定时不会加息，日元可能会因避险资金流动减少而进一步下跌。荷兰国际分析师Francesco Pesole在报告中称，人们普遍认为，押注日元下跌的大多数投机性日元空头头寸已被削减，这意味着日元交易应更紧密地与利率和全球风险情绪保持一致，内田真一的讲话为下周美国通胀数据公布前日元进一步走软铺平了道路，“我们不能排除美元/日元在下周中期之前测试150大关的可能性。”（汇通财经）数据方面：今日将公布日本6月贸易帐、美国至8月3日当周初请失业金人数、美国6月批发销售月率等数据。此外，还有日本央行公布7月货币政策会议审议委员意见摘要，澳洲联储主席布洛克发表讲话，国内成品油将开启新一轮调价窗口等值得关注。（金十数据）原油方面：隔夜两油期货上涨，美油涨3.1%，布油涨2.71%。此前数据显示美国原油库存降幅大于预期，支撑油价反弹，尽管市场对石油需求疲软的担忧依然存在。美国政府数据显示，美国原油库存连续第六周下降。截至8月2日当周，原油库存减少370万桶，至4.293亿桶，而分析师预期为减少70万桶。数据显示，上周美国汽油库存增加130万桶至2.251亿桶，分析师预期为下滑100万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加94.9万桶，至1.278亿桶，分析师此前预期为增加约20万桶。美国石油协会(API)周二公布的行业数据显示，原油和汽油库存意外增加。利比亚Sharara油田产量下降也加剧了市场对供应短缺的担忧。该油田产能为30万桶/日。利比亚国家石油公司周三宣布，其Sharara油田从8月7日起遭遇不可抗力。该公司周二曾表示，受抗议活动影响，将开始逐步减少该油田的产量。中东紧张局势继续加剧供应担忧。来源：SMM
SMM上海有色网2024-08-08
Vedanta 25财年一季度国内锌产量创季度新高，海外锌产量环比回升13%
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同比下降了7%。凭借第一季度1,107美元/吨的精炼锌生产成本，集团希望在新财年达成4年以来的最低精炼锌年均生产成本。来源：SMM
SMM上海有色网2024-08-07

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