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白银突破64美元再创新高！供应紧缺五年未解机构高喊：下一站直指100美元
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12月9日，现货白银首次突破每盎司60美元，创下历史新高；12月11日，白银盘中进一步攀升至每盎司64.305美元，刷新纪录。在供应紧张、需求旺盛的背景下，白银市场正迎来多年未见的结构性牛市。五年连续短缺：全球银市供不应求加剧白银的上涨首先来自供应端的持续短缺。根据《2025年世界白银调查》，2025年全球白银市场将再次出现年度供应缺口，这已是连续第五年处于结构性短缺状态。全球矿产白银预计维持在8.13亿盎司，与近年来水平持平，并未出现明显增长。尽管回收供应有所增加，但不足以弥补整体缺口。分析人士指出，正是这种持续的供应不足，使得白银价格在2025年“悄然跑赢黄金”，并为后续的上涨奠定基础。伴随绿色能源、高端制造与全球科技应用扩张，白银的关键性进一步凸显。（来源：World Silver Survey 2025, The Silver Institute）多元化需求推动白银强势上涨白银需求端同样表现坚挺。工业用途仍是拉动白银需求的核心，包括电子产品、光伏发电、绿色科技设备、医疗仪器和电动车产业等领域。2025年工业银需求再创历史新高，特别是光伏和电子制造业对白银的使用量持续增加。与此同时，投资需求显著增加。面对地缘政治风险、通胀压力上升、利率预期改变及货币波动加剧，越来越多投资者将白银视为对冲不确定性的资产。年初至今，白银价格几乎翻倍，涨幅超过包括黄金在内的大部分贵金属。白银在11月至12月间呈现出一轮加速上涨的行情。在11月底至12月初，白银多次触及58美元至59美元区间，并于12月9日突破关键心理关口60美元。12月11日美国市场开盘后，白银进一步冲高，触及64.305美元的历史新高点。 (来源：彭博社) 分析人士普遍认为，在供应端无法快速改善、需求持续扩大的环境下，白银仍具有向上突破的动力。多因素共振：白银为何如此强势？白银的上涨来自多重因素的叠加效应。首先，供应赤字成为价格上涨最核心的推动力。由于大部分白银为其他金属的副产品，短期内难以通过扩产快速增加供应。其次，工业需求上升尤其明显，光伏、电动车、AI技术基础设施等领域对白银的需求呈现长期增长趋势。白银具备不可替代的导电性和导热性，使其在绿色科技和先进制造领域地位独特。此外，全球宏观环境的不确定性，包括利率走向、通胀趋势和地缘政治风险，使白银作为避险资产的吸引力上升，推动资金进一步流入贵金属市场。 2026展望：白银供应缺口或继续扩大多家机构对白银的未来走势保持乐观。《世界白银调查》显示，2026年全球白银市场仍将出现供应短缺。仅2025年缺口就预计达到1.17亿盎司（3660吨），为近年来最大规模之一。包括美国银行和法国巴黎银行在内的主要金融机构均上调对白银价格的预测。美国银行将其未来12个月目标价上调至65美元，而法国巴黎银行甚至预计白银价格将在2026年底向100美元发起冲击。支撑这些看涨预期的因素包括持续的通胀压力、美联储潜在的降息周期、ETF持仓增加以及新兴市场工业需求增长。尽管白银前景乐观，但市场风险不容忽视。部分行业可能因成本上升而降低对白银的使用量，尤其是在光伏等对成本敏感的行业。若替代材料获得突破，或部分产业降低银耗强度，工业需求可能会阶段性减弱。此外，如果未来全球通胀回落或利率上升，投资需求也可能受到压制。供应端在长期仍可能因矿山扩建、回收技术改进而得到改善，但这些变化往往滞后，需要数年才能显现。产业链影响：白银成绿色科技与高端制造的战略金属白银价格上涨不仅影响投资者，也对工业用户产生深远影响。电子制造、太阳能光伏、医疗设备等行业可能面临成本上升压力，而矿业企业则因银价上涨而迎来盈利扩张机会。在供应紧张的市场环境中，能够提供高品位、稳定产出的矿山企业备受市场关注。例如墨西哥的 Sierra Madre Gold and Silver（TSX-V: SMV | OTCQX: SMVVF）正在成为潜在的重要白银供应商，其 La Guitarra 矿山已在2025年实现商业化生产并计划扩产，而 Tepic 项目具有显著的高品位勘探潜力。综合供应端瓶颈、工业需求增长、投资需求回流、宏观不确定性上升以及绿色能源加速推进等多重因素，白银正呈现出同时具备“工业金属”和“战略贵金属”的双重角色。随着全球进入白银供应紧张与需求扩张的周期，市场普遍预期白银的上涨趋势不仅有望延续至2026年，甚至可能在未来几年内持续强化。
市场焦点2025-12-12
金价大涨60%美国人却几乎没买！高盛：黄金真正的大行情还没开始
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7%，在美国家庭与机构合计约112万亿美元的股票与债券资产中，这一比例几乎可以忽略不计。更值得关注的是，高盛对机构端的持仓结构进行了进一步拆解。数据显示，美国管理资产超过1亿美元的机构中，不到一半持有任何黄金ETF头寸；即便持有，其配置比例通常也只有0.1%至0.5%。对于规模更大型的长期机构投资者而言，平均黄金配置比例仅为0.2%，凸显黄金在美国资本市场体系中的边缘化地位。这种现实与近年市场上频繁出现的“抢金热”形成鲜明反差。尽管社交媒体上关于 Costco 金条售罄、美国铸币局金币热销的讨论甚嚣尘上，但高盛指出，美国实物黄金需求在整体市场中仍然微不足道。今年以来，美国实物金需求仅约11至15吨，而全球黄金ETF同期净买入力度约为400吨，两者差距巨大，说明美国散户的实际购买远不及舆论热度。高盛认为，正是这种“机构与散户实际持仓极低”与“市场一致建议增配黄金”之间的巨大落差，可能成为推动金价下一阶段上行的最关键力量。包括花旗、瑞银、摩根士丹利、贝莱德以及桥水创始人达利奥在内的主要机构纷纷建议投资者增加黄金配置，而美国市场目前的实际持仓水平却极低，这为未来潜在的资金流入留下了极大的空间。高盛测算，黄金在美国金融资产中的占比每上升1个基点（0.01个百分点），金价就将上涨约1.4%。由于黄金市场规模相对较小，即使是轻微的配置调整，也足以产生显著的价格冲击。因此，一旦美国家庭或机构在未来开始显著提升黄金配置，资金流入将可能对金价产生倍数级别的推动。高盛维持其此前预测，即黄金将在2026年底升至每盎司4900美元，但同时强调，“如果私人部门买盘开始显著扩大，这一预测存在明显的上行风险”。换言之，若美国投资者开始真正增配黄金，金价可能远超4900美元。目前，现货黄金在10月下旬一度逼近每盎司4400美元，其后小幅回落至约4220美元附近，但全年累计涨幅仍接近60%。高盛分析指出，这轮上涨主要由央行持续增持、黄金ETF资金流入增强、美元走弱以及投资者对冲贸易和地缘政治风险的需求上升所驱动。值得注意的是，尽管金价出现大幅上涨，高盛发现市场的投机性仓位波动并不大。分析师指出：“在9月的持仓大幅增加之后，西方ETF持仓现已重新与我们基于利率模型计算的理论水平保持一致，这表明近期ETF的强劲流入并非市场过度投机的结果。”这进一步强化了黄金上涨的基本面基础。整体来看，高盛认为，美国投资者的长期低配是黄金市场的“潜在火箭燃料”。在央行买盘持续增强、美联储货币环境趋于宽松以及宏观不确定性上升的背景下，一旦美国私人资本真正加入黄金配置潮，金价或将进入比当前市场预期更为强劲与持久的上涨阶段。
忆芳2025-12-12
大涨120%只是开始？首席策略师：白银明年将继续高歌猛进
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X168财经报社(北美)讯在突破63美元/盎司的新高后，白银正成为投资者密切关注的贵金属品种。白银在过去12个月的涨幅已达到120%。在此之际，MarketGauge首席市场策略师 Michele Schneider 表示，当前白银市场的上行潜力仍远未释放。#洞见2026# （图源：Kitco） Schneider在接受Kitco News采访时表示，她在10月曾暂时退出金银市场，但当金银比未能站稳80上方时，她重新买入白银，入场价约为48美元/盎司。随着白银近一个月大幅上涨，她已不断上调止损位，以锁定收益。展望未来，Schneider依然坚定看多白银，核心理由来自基本面支撑。她直言：“白银现在没有交易在更高的位置，这完全不可思议。供应缺口已经成为严重问题。需求会持续增长，但供应一直极度有限。” Schneider强调，全球经济电气化进程正在使白银成为关键工业金属。科技企业预计将在未来几年投入约7000亿美元建设AI基础设施，而这类建设离不开大量白银。她补充称，在整个贵金属市场中，白银依然是“价值洼地”。虽然银价已站稳63美元上方，但与黄金相比仍存在显著低估。从估值角度看，Schneider指出，金银比的长期历史区间通常在50至60，而在上世纪70年代甚至曾跌至20左右。在当前环境下，她认为金银比有可能下探至40。她表示：“与其他资产的价格比较，如今的白银仍然十分便宜。金银比还有很大的下行空间，而这意味着银价将进一步大幅走高。” 她最终预计，白银价格将在2026年涨至75美元/盎司，并认为期间任何震荡或调整都应被视为买入机会。美联储周三如预期降息25个基点，将联邦基金利率区间降至3.50%至3.75%。尽管美联储对2026年未给出更强的宽松信号，Schneider却认为，随着美联储领导层更替，未来政策基调可能会明显转向宽松。她指出：“我们不知道明年的美联储会做什么，但量化紧缩（QT）已经结束，加上2万亿美元的财政赤字，以及更多刺激计划的讨论，而食品杂货价格上涨了30%。我们必须开始给‘通胀失控’定价。” 在她看来，如果通胀继续抬头，实际利率将显著走低，从而压低美元表现。她特别指出，美元指数近期无法突破100点大关，这是美元走弱的信号之一。综上所述，Schneider坦言：“正是这些因素让我现在对金银极度看多。而且，相较于黄金，我更看好白银，因为它的低估程度更加明显。”
市场焦点2025-12-12
又见大行情！美初请传来坏消息黄金狂飙80美元、白银大涨6%突破64美元
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。数据公布之初，现货黄金突然急涨80美元，刷新日高至4285.95美元/盎司。（现货黄金小时图，来源：FX168） Marex 分析师 Edward Meir 表示：“白银似乎正在带动黄金上涨，同时也拉动了铂金和钯金……目前它背后有很大的上涨动力。” 美元兑一篮子竞争货币跌至七周多来的低点，使以美元计价的黄金对海外买家来说更加便宜。 Meir补充道：”通胀尚未真正回落到美联储 2% 的目标，因此，在通胀环境仍未达到最佳状态时降息，这对黄金来说是非常看涨的。” 美联储周三进行了连续第三次降息四分之一个百分点的举动，同时政策制定者也暗示可能会暂停进一步降息，因为他们正在监测劳动力市场趋势和“仍有些偏高”的通胀。一般而言，较低利率有利于无息资产如黄金的表现。独立分析师 Ross Norman 指出，此前市场对“降息落地”的预期导致金价仓位过度集中，而真正宣布降息后出现部分获利了结压力，但他强调黄金的基本面依然稳固。在会后发布的经济预测中，多数官员预计2026年仅有一次降息。美联储主席鲍威尔并未明确下一次降息的时点。美国总统特朗普周三表示，美联储本次降息幅度“本可以更大”。他预计将在明年初宣布新任美联储主席，白宫经济顾问哈塞特目前被视为热门人选。投资者目前正关注将于12月16日公布的11月非农就业报告及失业率，寻找美联储下一步政策线索。白银方面，现货白银日内大涨4%，最高触及64.305美元/盎司；纽约期银日内暴涨6%，现报64.69美元/盎司。（现货白银小时图，来源：FX168）在强劲工业需求、库存下降以及列入美国关键矿产清单等因素推动下，白银走势持续火热。 Norman 补充道：“白银基本面依然极为强劲。被纳入关键矿产清单带来了巨大顺风力量，同时潜在的补库行为或将进一步收紧市场。”
忆芳2025-12-12
贵金属价格涨势难言结束
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损，一方面将加剧美国国内通胀压力，侵蚀美元购买力；另一方面会动摇全球资本市场对美元的信任根基，对美元的全球储备货币地位构成长期挑战，从而支撑全球央行继续购金。投资需求助推银价上涨对白银而言，除了美联储宽松预期带来的投资需求外，实物供应出现缺口是白银价格补涨的最大动力。从投资需求看，白银ETF的强劲流入为此轮白银价格的涨势注入了更多动力。上周，白银ETF资金流入总量创7月以来单周最高纪录。12月8日，全球最大的白银ETF——SLV持有白银量为1.59万吨，较上一交易日略有回落，但较去年同期增长7%。从实物供需看，世界白银协会11月发布的数据显示，2025年全球白银开采供应预计与去年持平，为8.13亿盎司，回收量约为1.97亿盎司，增幅仅为1%。与此同时，2025年全球白银需求预计降至11.2亿盎司，同比下降4%，但依旧远高于白银供应。全球白银供应缺口预计在1亿～1.18亿盎司，这是连续第5年出现供应缺口。需求方面，尽管白银首饰需求持续下降，但近年来光伏和电动汽车需求持续支撑工业用银增长。2025年全球光伏产业用银量预计达到7560吨，占全球白银总需求的比例从2022年的20%大幅上升至55%。2025年全球新能源汽车行业白银消耗量预计为2566吨，同比增长12%。此外，AI算力服务器及数据中心建设对未来白银消费也形成拉动。从库存角度来看，全球偏低的库存是此轮白银价格大幅上涨的“导火索”。2025年全球白银显性库存仅能覆盖1.2个月的消费量，远低于3～6个月的安全边界，伦敦白银库存偏低导致市场交货存在压力。在白银价格补涨的情况下，COMEX金银比价得到修复，12月8日回落至72.14，此前在4月21日一度突破105。从过去近50年的数据来看，金银比价出现了6次大的修复（金银比价收敛），其中5次发生在黄金的大牛市中。这意味着白银价格的加速补涨是对黄金牛市的确认。图为COMEX黄金和白银比价美联储12月有望降息从就业市场来看，美联储可能在12月继续降息，但为了防止市场形成路径依赖，可能会发布“鹰派”声明。这意味着2026年美联储货币政策不会是“自动驾驶”模式，需要进一步关注通胀和就业情况。12月美债收益率不降反升说明了这一点。数据显示，美国劳动力市场明显放缓，招聘率与离职率同步下降。11月年化招聘率已降至约21.5%，远低于2021—2022年招聘热潮期间30%以上的水平。与此同时，离职率也呈现下降趋势。这表明，随着外部机会减少，员工更倾向于留任现职。从美联储独立性角度考虑，未来美联储主席可能配合特朗普政府降息。哈塞特获得新一任美联储主席任命的可能性增加，加剧了投资者对美联储独立性的担忧。如果债券市场对新一任美联储主席的独立性产生怀疑，美联储可能不得不重启量化宽松政策，以压低长期借贷成本。综合来看，在美联储12月议息会议之前，避险情绪主导美国市场资金流向。投资者正大举撤离风险较高的股票基金和贵金属，转而将巨额资金注入安全性更高的货币市场基金中，以应对市场的不确定性。黄金方面，从中长期来看，美联储降息的可能性较高，且美联储独立性受到挑战，将为黄金价格提供支撑。白银方面，尽管投资需求在短期内有所降温，但实物供应缺口持续表明其价格具备较强的抗跌性。市场参与者可以关注芝商所旗下的微型白银期货合约和微型黄金期货合约，以便在管理短期波动风险的同时，把握长期趋势性机会。（作者单位：华闻期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-11
美棉出口进度偏慢 ICE棉花期价震荡走弱
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份，美国共计进口纺织服装106.28亿美元，同比下降7.46亿美元，降幅为6.56%。今年1—8月份，美国累计进口纺织服装798.32亿美元，同比增加9.53亿美元，增幅为1.2%。其中，自中国累计进口153.2亿美元，同比下降47.6亿美元；市场份额为19.2%，较去年同期下降6.3个百分点。 12月USDA供需报告显示，2025/2026年度中国棉花产量预估为730万吨，同比增加约5%。按照目前的检验进度推算，中国棉花产量或仍有上调空间。USDA预计2025/2026年度印度棉花产量为522万吨。印度棉花协会预计本年度印度棉花产量为518万吨，以此推测，印度棉花产量调整空间或不大。目前，北半球棉花产量逐渐明朗，南半球棉花种植面积若如预期下降，或对美棉出口及价格起到一定支撑。（作者单位：苏豪弘业期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-11
股市科技题材上涨行情未完结
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业的垄断叙事，叠加美联储进入降息周期、美元走弱等，A股科技题材估值迅速向全球行业内领先企业靠拢。截至10月末，A股科技题材PEG指标与美股接近，补涨行情基本结束。不过，科技题材的上涨行情仍未结束。未来两年，科技上游制造供应缺口明显，企业业绩确定性较高，且明年一季度美联储可能实行更加积极的货币政策以及扩表计划，资本市场流动性相对乐观。资产价格的企稳对企业盈利的企稳回升较为重要，而资产价格能否企稳主要受通胀预期和政策利率的影响。其中，通胀预期的影响更大。居民、企业、政府间收益水平的差值是决定通胀预期的核心因素。当居民收益水平明显高于企业收益水平时，市场会自发推动企业扩大资本开支、提升产能利用率，促进经济周期进入正向循环。因此，提升居民收益水平是提升通胀预期的关键，也是推动资产价格企稳的关键。明年，可能会有更多扩大居民收益水平的政策出台。例如，全民生育补贴政策，就是标准的普惠性提升居民收益水平的政策，尽管目前已经落地的规模有限，但政策制定逻辑已经与此前有根本性不同。从三季报来看，主要指数盈利指标和成长指标全面环比改善，指数超预期回落的可能不大，预计主要指数12月震荡运行。ROE方面，中证1000指数录得5.18%，中证500指数录得6.36%，沪深300指数录得9.33%，上证50指数录得9.98。营收同比增速方面，中证1000指数录得2.59%，中证500指数录得0.83%，沪深300指数录得1.75%，上证50指数录得-0.17%。此外，科创50营收同比由前值-1.64%大幅上涨至2%，科技产业在三季度进入实质性扩张周期，预计这一趋势在四季度及明年将延续。衍生品端，基差贴水幅度偏大，中证1000期指贴水13%~15%，体现出市场在年底的对冲需求仍然较强。同时，期权隐含波动大幅回落，IO近月合约平值期权隐含波动率跌至17%以内，处于近年低位。从交易的角度考虑，近期期货端可以参考9月至11月的震荡区间，布局运行中枢回归类的策略。期权端隐含波动率较低，继续做空近月合约波动率的性价比不高。参考历史上的 “跨年行情”和“春季躁动”等逻辑，可以在流动性边际改善或指数估值相对偏低的时点选择做多远月合约波动率，例如远月合约宽跨式双买等策略。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-11
铜价明年走势或先扬后抑
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联储降息周期，但降息空间预计较为有限，美元指数在本轮降息周期中的底部已经形成，对铜价产生利空影响。原料供应紧张 2025年铜精矿供应难言宽松。根据SMM数据，进口铜精矿加工费自1月24日当周起转为负值，且负值持续扩大，4月末便降至-40美元/干吨。今年下半年，海外矿山运营不稳定因素明显增加，例如8月初智利地震导致Codelco旗下El Teniente铜矿发生人员伤亡事故，9月初自由港旗下的Grasberg地下矿山的一个生产区域发生大规模湿性矿料涌出事故。包括嘉能可、英美资源等矿山在内的多家矿山下调年内铜精矿产量预期，虽有冶炼厂9—11月较大规模的检修，但加工费持续在-40美元/干吨的年内低水平徘徊。考虑到铜精矿供应限制以及国内“反内卷”政策推进，2026年铜精矿供应难言宽松，如果冶炼厂副产品价格走弱，有可能导致其减产并进一步降低全球铜精矿供应。终端消费平稳 2025年国内线缆企业生产情况与往年存在一定的差异性。线缆企业仅在4月前后有明显的原料集中采购行动，其他多数时候保持随用随采模式，因此线缆端口对铜需求的拉动作用相对有限，并未体现出明显的季节性特征。空调方面，以旧换新政策效果明显，一季度空调行业延续积极势头，产量较往年同期明显增加。2025年汽车行业产销乐观，新能源汽车产销高速增长。总结 2026年为“十五五”开局之年，电力用铜需求预计平稳增长，空调行业需求有所下降。2026年新能源汽车产销将继续高速增长，汽车行业仍将为铜终端需求带来最有力的支撑。综上所述，预计2026年铜价将呈现先扬后抑的震荡行情。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-11
鲍威尔讲了什么？金融市场瞬间沸腾：道指狂飙逾600点、黄金急涨近60美元、美元跳水急挫
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数15分钟走势图，来源：FX168) 美元指数短线急跌45点，刷新日低至98.60；非美货币普涨，美元兑日元回落至156下方，澳元兑美元日内涨超0.50%，美元兑瑞郎失守0.80。 (标普500指数15分钟走势图，来源：FX168) 现货黄金在跌至4181.64美元/盎司低点后，短线走高57美元，刷新日高至4238.78美元/盎司。 (标普500指数15分钟走势图，来源：FX168) Informa Global Markets表示，FOMC决议结果属于温和偏鸽，因为只有两个票委对降息持反对意见，支持维持利率不变。华尔街已经准备好迎接通胀鹰派票委更为强硬的表现。但是到了投票的时候，强硬的人屈服了。分析师Chris Anstey表示，关于就业数据，听取鲍威尔的看法可能是有价值的。我记得几年前，他曾表示每周失业救济申请人数的上升可能只是干扰，不应从中提取信号。而他被证明是正确的——至少在那当时那个节点确实如此。 Informa Global Markets对美联储主席鲍威尔的最新讲话点评道：所谓的“鹰派降息”也就如此而已。鲍威尔指出，美联储的双重使命之间存在紧张关系，但也承认自上次会议以来没有太大变化。他的表态总体上与此前类似。这场记者会最令人记住的一句话是：“现在的经济并不像一个引发劳动力驱动型通胀的过热经济。”
夏洛特2025-12-11
第三次降息落地！美联储现罕见“双向反对票” 黄金暴拉近30美元、美元高台跳水
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公布之后，现货黄金短线涨幅扩大至近30美元，刷新日高至4219.82美元/盎司。（现货黄金5分钟走势图，来源：FX168）美元指数短线急跌逾20点，刷新日低至98.82。（美元指数5分钟走势图，来源：FX168）美股三大股指维持涨势：道琼斯指数上涨320点，涨幅0.7%；标普500指数上涨0.3%；纳斯达克综合指数则在平盘附近徘徊。（标普500指数5分钟走势图，来源：FX168） “美联储传声筒”尼克·蒂米劳斯（Nick Timiraos）最新撰文指出，美联储连续第三次会议选择降息，但在通胀与就业哪个更值得担忧的问题上，内部出现了罕见的深度分歧，因此官员们对继续降息的态度显得并不积极。过去数周，美联储官员的公开发言已暴露委员会内的明显裂痕，甚至暗示最终的政策方向可能更多取决于主席鲍威尔的选择。鲍威尔的任期将于明年5月结束，也意味着他只剩下三次会议来主导利率决策。当前顽固的通胀压力叠加降温的劳动力市场，使美联储面临数十年来少见的艰难取舍。上一次出现类似困境还是上世纪70年代滞胀时期，当时美联储的“走走停停”式加息节奏导致高通胀固化。瑞银美国首席经济学家Jonathan Pingle表示：“随着利率逼近中性区间，每一次降息都会让支持者减少。要推动继续降息，必须依靠新的数据来说服更多官员加入多数派。” 摩根大通的分析师Bob Michele表示，联邦公开市场委员会的这一决定“并没有达到可能出现的最坏情况。本来可能会有更多反对不降息的异议票。” 道富银行的分析师Marvin Loh表示，美联储如预期进行了降息，但这只能被解读为鹰派行动，因为官员们没有改变他们对未来两年的预测。他指出：“这将使得利率非常缓慢地滑向理论上的3%中性利率。鉴于《经济预测摘要》（SEP）中的国内生产总值（GDP）被显著上调，在声明中加入‘程度’（extent）一词来描述额外的政策调整，暗示联邦公开市场委员会中有一部分成员正在考虑达到当前3%的长期‘点阵图’目标的实际必要性。”
夏洛特2025-12-11

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