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【能化早评】美国威胁加强伊朗制裁，油价暂时止跌
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谈判，推动俄乌停战，或重新开启美俄石油美元循环，乌克兰仍在寻求和美国达成协议。随着中国恢复俄罗斯伊朗原油购买，亚洲的原油紧张局面在消退。美国政府再次威胁加强伊朗制裁，打击其石油贸易收入。需求：DOGE部门大规模裁员效果或将逐渐显现，特朗普缩减财政和贸易赤字的努力利空需求，零售数据，就业数据或将进一步加强市场对经济走弱的预期，对经济衰退的担忧开始加剧，特朗普再度豁免对加拿大墨西哥关税到下个月，但市场对反复无常的行为，选择了risk off。库存端：截至2025年2月28日，EIA数据显示商业原油累库361万桶，汽油去库143万桶，馏分油去库132万桶。观点：原油中期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，供应端特朗普促OPEC+增产，需求端美国经济衰退担忧加强，特朗普的关税将影响全球，都有利于油价下跌。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止3.6日，PX昨日开工小升，主要是因盛虹提升负荷，集中检修期在4-5月；PTA2月中开启春检开工下降，昨日开工持稳71.6%，3-4月检修高峰。另PX近两年无新增产能，开工弹性不大。需求端：卓创数据截止3.6，聚酯开工持稳84.5%，终端织造开工上升，订单较往年恢复偏慢；中期关注特朗普关税威胁影响情况。观点：中期在Q2调油及PX、PTA检修季，预计强去库格局，PX、PTA均回调多观点。PTA检修加强拖累PX，且产业链定价核心还看PX，但其自身驱动还未开启，跟随原油波动，支撑下移至6700元（对应布伦特70美元）附近。 MEG：供应端：卓创数据，截止3.6，开工持稳至63.4%，季节性检修已开始。短期进口集中到港，但Q2海外也将进入检修期。需求端：卓创数据截止3.6，聚酯开工持稳84.5%，终端织造开工上升，订单较往年恢复偏慢；中期关注特朗普关税威胁影响情况。库存端：截至3月6日，卓创数据华东主港继续去库，库存略偏低。观点：乙二醇节后国内供应维持高位，有供应和库存压力，随商品及原油走弱；3月国内外进入检修季，有供应收缩支撑，近两周开始兑现去库，中期震荡偏强。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为70泰铢/kg，环比未变；泰国合艾杯胶均价为64泰铢/kg，环比-0.3泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价2130美元/吨，环比-10美元/吨；泰混STR20MIX报价17475元/吨，环比+25元/吨；供给端，原料报价基本无波动，国内方面标胶仍流动性偏紧，全乳回调的背景下泰混泰标报价偏稳。需求端，轮胎开工率继续保持半钢强全钢弱的态势，胎厂进入季节性采购淡季，补库需求偏弱。宏观方面，前日关税政策带来的衰退预期暂时缓和，昨日商品全面回暖。近期宏观层面不确定性较高，美元指数回调理论上利用商品运行，短期要高度关注特朗普有关政策。库存方面，全国第三方总库存小幅度去库，青岛累库维持。主要原因是NR库存下降，青岛地区可能存在囤货的行为，标胶短期流动性依然处于锁定状态。据隆众预期，下周青岛继续累库，青岛库存和全国显性总库存走势分歧，需注意隐性库存带来的风险。总的来说，胶价自身基本面短期无较大变化，短期缺乏利好指引，震荡偏弱运行为主。近期行情主要运行逻辑是，累库不及预期、标胶现货偏紧等利好逻辑已充分在盘面前期高点计价，短期关税政策带来的宏观上的衰退预期导致内盘商品全面回调，胶价短期受宏观冲击而难以维持高估值。二.消息与数据 1.机构消息：截至2025年2月，越南天然橡胶出口量在11.55万吨，较上月减少4.52万吨，环比下跌28.12%，同比增加31.57%，1-2月累计出口27.61万吨，累计同比下跌7.38%；2月份越南天然橡胶进口量13.97万吨，较上月减少3.52万吨，环比下跌20.14%，同比增长25.88%，1-2月累计进口量31.46万吨，累计同比上涨3.64%。（隆众资讯） 2.机构消息：越南2025年2月份天然橡胶出口量对比1月份环比继续减少，2月中国上海市场越南3L均价为17357.89元/吨，环比25年1月份上涨1.49%。越南产区陆续向减产期过渡，原料价格坚挺上涨，支撑加工厂美金船货价格高位，而中国市场对高价接受较为有限，月内天然橡胶进口量逐渐减少，进一步对现货价格构成支撑，但下游工厂高价原材料采购心态谨慎，市场交投氛围偏弱。（隆众资讯） 3.机构消息：截至2025年3月2日，中国天然橡胶社会库存136.4万吨，环比降0.8万吨，降幅0.6%。中国深色胶社会总库存为79.1万吨，环比下降0.6%。其中青岛现货库存增1.5%；云南降2.2%；越南10#降6%；NR库存小计降15%。中国浅色胶社会总库存为57.3万吨，环比降0.5%。其中老全乳胶环比降0.8%，3L环比降2.3%，RU库存小计增0.4%。（隆众资讯） 4.财经新闻：美国1月工厂订单月率增长1.7%。美国商务部周三公布的数据显示，美国1月工厂订单月率增长1.7%，为2024年7月以来最大增幅，预期为增长1.6%，前值由下降0.9%修正为下降0.6%。（美国商业部）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至2025306全国浮法玻璃均价1303，较27日价格下降17；本周全国周均价1313，较上周下降20.82。本周国内浮法玻璃现货市场呈下降趋势。整体需求弱势下，各地区多数企业为出货均有让利优惠，刺激阶段性或当天出货好转，但整体出货不佳，下游消化有限下，企业库存整体增加。纯碱：本周，国内纯碱市场走势震荡偏强，价格上调。供应端，下周有企业加入检修行列，供应下降，测算预期下周开工率78+%，产量65+万吨。月底月初，企业接单，成交增加，企业价格上调。需求端，下游需求表现稳步提升，装置运行正常，刚需补库，近期有下游产能提升，整体消费增加。近期，市场询单及成交活跃度增加，但高价有所抵触，下游偏谨慎。期货价格波动，情绪影响。周内，浮法日熔量15.72万吨，环比增加600吨，光伏玻璃日熔量8.68万吨，环比增加4700吨。下周，浮法有生产线出玻璃，光伏预期一条1200的生产线点火。综上，短期纯碱供减需增，价格相对坚挺，走势窄幅波动为主。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，其中出口可能受国际关税影响较大，需要重点关注。当前矛盾：玻璃下游订单偏低，需求较弱，但后市也有逐步回升预期.本周玻璃厂产销仍较弱，库存继续增加，市场处于向上动力不大，向下空间有限的阶段，建议观望，关注下游订单情况。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱供需过剩明显，炒作效果不佳，在没有产能退出的情况下，长期偏空，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至3.6日，甲醇整体装置开工负荷84.2%，环比跌1.5%，春检缓步开始，但开工仍在高位。海外开工小降至55.8%，开工低；伊朗据传本周ZPC将重启。需求端：截止3.6日，下游加权开工78%，升3.6%。其中MTO开工降1.8%至82.9%，富德、兴兴重启。传统下游开工升1.6至53.2%，醋酸、甲醛等均在回升。库存：截止3.5，港口库存降6万至100.3万吨；工厂累库0.8至41万吨，待发订单下降。观点：传伊朗ZPC本周将重启；上周末富德重启，兴兴重启中。伊朗未开，进口3月仍低，随着兴兴开车，预计3月港口大幅去库。短期05有支撑，但从博弈的角度看利多基本出尽，需求整体有下行压力，关注伊朗开车后的逢高空机会，预计上方压力2650，但05合约从时间空间看弹性可能不大，建议关注09机会。 PP PP日评：供应端：截至3.6日，PP开工率升至89.5%，同比正常水平；PDH开工持稳。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至3.6日，下游开始逐步复工复产，塑编、改性等开工较好，行业平均开工升0.6个百分点至49.6%。库存：截止3.6日，本周去库4万吨至82万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游均在去库；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产已开始；供需双弱格局。有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局震荡，短期随着开工再次回升，叠加宏观、原油走弱，震荡区间预计下移7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至3.3日PE开工率快速下降至89.5%，检修增多。新投产天津南港、宝丰1期2期、裕龙已初步兑现，埃克森、山西新时代进度顺利，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至3.3日下游制品平均开工率升2.8至39%。管材、包装膜等开工均快速上升。库存：截止3.6日，本周去库4至82万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游小幅去库；下游原料、成品库存均低。预测：PE新投产巨大且稳步兑现，整体供应压力大，中线维持反弹空观点。短期反弹主要是当前需求处于回升期，其次近期开工也持续下降，同时宏观政策不明，而新一轮产量释放预计要Q2。短期偏震荡，7900以上择机试空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-07 09:05
【有色早评】特朗普暂缓加墨关税，有色全线收涨
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数据仍较为疲软叠加上欧央行的鹰派降息，美元指数持续偏弱从而支撑铜价。但鉴于美股的持续低迷和经济数据偏弱的预期尚未扭转，全球需求伴随着关税政策的不断变化仍受到较大压制，同时供应端也随着贸易战相对受限，从而形成供需同时走弱的预期格局。供需方面，原料趋紧预期再次升温，冶炼环境仍较差，现货铜冶炼利费持续下行，最新铜精矿TC下滑至-14.8美元，但精炼铜供给未出现减产情况，2月SMM中国电解铜产量环比增加4.44万吨，产量上行主要源于冶炼产能恢复，多数冶炼厂在年前已经备足原料库存，开工率维持较高水平，矛盾尚未激化，而需求端，国内社会库存上周有所下降，主要受到铜价重心下移的驱动，下游接货需求有所提振；受到关税和Comex带来的实物转移影响，进口量有所下滑。但宏观环境仍不支撑消费大幅反弹，下游消费疲弱局面尚未明显改善，库存压力不会被显著激化。因此国内供需现状暂未明显收紧。总体来看，原料趋紧格局保持，但冶炼亏损未使得精炼铜的供给受限，整体供应端矛盾未激化。主要跟随宏观环境驱动，随着美元指数的下行和关税政策的推动，铜价高位震荡。国内方面后续重点关注政策刺激的经济实际情况，国际主要关注美国经济放缓的预期变化和特朗普关税政策。铝铝 2025.3.7 一、市场观点国内两会召开，2月制造业pmi重回扩张区间，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI重回枯荣线以上，工业需求仍有支撑。特朗普最新表态钢铁和铝关税将不进行调整，暂缓对符合美墨加协定的墨加商品征收关税，关税担忧缓解，有色大幅走高。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩，国内四川地区电解铝将逐步复产，前期因负反馈减产产能合计达22.5万吨。需求端，春节后下游开工率环比回升，铝锭+铝棒社库环比-2.5至120万吨。光伏2024年新增装机维持较高增速，考虑到光伏行业为应对产能过剩，由光伏协会牵头自律减产，25年新增装机增速中性预期可能会放缓。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。原料端，出口签单月内已达10-15万吨，非铝需求开始补库，期货库存大幅上行，氧化铝流通现货减少，现货价格止跌。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需过剩是在扩大的，据调研了解到出口在增加，所以国内的过剩幅度并没有进一步扩大，同时非铝需求入场补库，期货库存增加，抽离了现货的流动性。据钢联数据，氧化铝累库趋势不变，后续关注氧化铝产能变动情况。同时随着进口铝土矿发运增多，铝土矿库存环比上行，进口矿和国产矿价松动，氧化铝成本端有进一步向下坍塌的风险。整体来看，特朗普称钢铁和铝关税将不进行调整，签署修正案暂缓对符合美墨加协定的墨加商品征收关税，关税担忧缓解，有色大幅走强，逢低做多思路为主。出口及非铝需求提振，国内氧化铝现货价格止跌。随着供需转过剩，氧化铝回归成本定价，后续关注的点在于成本有多少下行空间，对应盘面就还有多少下跌空间，总体下行趋势不变，逢高做空。二、消息面 1.【全球铝生产商寻求第二季度日本铝升水报价260美元/吨】外媒3月6日消息，据两位参与定价谈判的人士称，一家全球铝生产商向日本买家寻求今年第二季度原铝升水设定为每吨260美元，较第一季度高出14%。今年一季度日本买家同意支付每吨228美元的升水，创近10年最高水准，且较上一季度增加30%。过去20年，由于国内需求疲软，原铝进口量减少了近一半，导致生产商优先考虑大宗买家的利益，日本在价格谈判中的影响力已经减弱。（上海金属网编译） 2.【特朗普签署修正案，暂缓对符合美墨加协定的墨加商品征收关税】当地时间6日，美国总统特朗普签署对墨西哥和加拿大关税的修正案，使符合“美国-墨西哥-加拿大协定”（美墨加协定）的产品免征关税，直至4月2日。特朗普当天稍早时曾在社交媒体上发文称，对墨西哥加征的25%关税措施将暂缓执行直至4月2日，这一决定适用于“美国-墨西哥-加拿大协定”（美墨加协定）涵盖的所有商品和服务。特朗普于2月1日签署行政令，对进口自墨加两国的产品加征25%的关税。2月3日，特朗普宣布对两国加征关税措施暂缓30天实施，并继续进行谈判。根据这一决定，相关加征关税措施已于3月4日生效。（央视） 3.美国总统特朗普：钢铁和铝关税将不进行调整。(来自金十数据APP) 锌锌 2025.3.7 一、市场观点国内两会召开，2月制造业pmi重回扩张区间，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI重回枯荣线以上，工业需求仍有支撑。特朗普最新表态钢铁和铝关税将不进行调整，暂缓对符合美墨加协定的墨加商品征收关税，关税担忧缓解，有色大幅走高。供给端，节后锌精矿TC延续上行，环比+300至3050元，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，挺TC意愿强，冶炼亏损环比继续收窄，供给有增量预期。3月国内锌产量环比有上行预期。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比-0.3至11.2万吨，社库同期低位拐头下行，对锌价支撑仍存。总体来说，特朗普称钢铁和铝关税将不进行调整，签署修正案暂缓对符合美墨加协定的墨加商品征收关税，关税担忧缓解，有色大幅走强。精矿TC大幅上行，国内炼厂复产预期加强，国内社库低位下行，对锌价仍存支撑，短期观望，关注高空的趋势机会。二、消息面 1.【欧洲央行行长拉加德：通胀回落的进程进展顺利】欧洲央行行长拉加德：通胀回落的进程进展顺利。工资增长按预期趋于温和。通胀持续的发展大体符合工作人员的预期，最新的预测与之前的通胀前景紧密一致。国内通胀仍然较高。主要是因为某些行业的工资和价格仍在对过去通胀飙升进行调整，且调整存在较大延迟。高度的贸易政策不确定性对经济增长形成拖累。去年的增长模式仍在持续。制造业疲软成为拖累因素。不确定性抑制投资。服务业表现强劲。消费者信心脆弱。家庭收入和劳动市场支撑消费。劳动需求已有所减弱。1月和2月的就业增长疲软。不确定性增加，将对投资产生超出预期的负面影响。各国政府应确保公共财政的可持续性。（金十数据）镍镍 2025.03.07 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价128390元/吨，涨幅0.21%。夜盘主力合约收盘价129740元/吨，涨幅1.45%。金川镍升贴水-50至1550元/吨，进口镍升贴水维持-50元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水-19.43至-218.40美元/吨。供应端，印尼近期当地局势以及印尼政策充满不确定性，虽目前对供应的影响有限，但风险在上升。加工端国内精炼镍开工维持高位，全国精炼镍月产量同比上升15%，一级镍供应压力上升。需求端，国内不锈钢产量2月环比持平，同比上升15%，3月排产预计环比回升14%，同比上升8%，镍铁端需求稳定增长。新能源汽车销量随持续增长，三元电池装机占比继续下降，1月装机同比下降32%，电车对镍需求并未有明显增长。后市来看，原料端，受当地经济环境以及产业政策不确定性的影响印尼供应端风险逐渐上升，菲律宾开始镍加工产能建设，寻求与印尼同样的下游化发展路径，未来菲律宾镍矿出口或减少。供应端，一二级镍产能持续释放，镍加工产能充足。需求端不锈钢需求稳定增长，三元电池需求持续偏弱，一二级镍现货整体供需过剩压力较大。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。近期印尼方面的风险引发了市场对印尼镍资源释放不及预期的担忧，由于印尼镍资源供应全球占比超过一半，镍价反弹至压力位附近，若限制当地镍供应的政策或事件出现，宏观环境配合下镍价或有所突破。后续关注印尼局势与产业政策具体落地情况，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【Talon Metals将其Boulderdash和Roland镍铜项目出售给伦丁矿业】外媒3月5日消息，Talon Metals Corp.宣布与伦丁矿业公司（Lundin）签订了独家协议，正就参股协议（期权协议）进行谈判，伦丁矿业可能获取Talon位于密歇根州的Boulderddash和Boulderddash勘探目标区（期权矿区）最高70%的所有权权益，这些矿区靠近伦丁矿业的Eagle矿。根据该协议，伦丁矿业同意为Talon在期权矿区开展的钻探活动提供资金，最高达3万米钻探量。伦丁矿业已预付500万美元，用于期权协议签订后尽快开展期权矿区的钻探工作。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2025.03.07 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13420元/吨，涨幅1.28%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13440元/吨，涨幅0.75%。无锡现货基差升水-55至-10元/吨；主力合约持仓+16001至170776手；仓单+14640至145868手。原料端，昨日高镍生铁指数+2.64至993.69元/镍点，部分钢厂采购出厂含税价超1000元/镍点，镍铁价格持续走强。印尼矿价偏强，此外当地镍铁供应扰动频发，原料端镍铁价格不断回升，不锈钢成本支撑偏强。供应端，2月国内不锈钢粗钢产量301万吨，环比持平，同比上升15%，2月产量如预计回升，3月排产344万吨，不锈钢供应压力不减。需求端，近日不锈钢现货市场报价上涨，市场交投氛围活跃。库存端，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.3万吨，周环比下降0.40%。以200系、400系资源消化为主。本周市场到货正常，周内钢厂盘价上调，现货价格走强，刺激下游阶段性按需采买，资源消化速度稍加快。整体而言，由于印尼供应端扰动频发，镍铁价格仍延续上涨趋势，不锈钢成本支撑较强。供需层面，2月不锈钢产量迅速回升，产能不断释放下，预计未来产量仍不断提升。需求端国内需求整体稳定，短期刚需起到支撑作用。当前不锈钢供给充足，需求预期偏弱，供需仍偏宽松，但原料端镍铁价格不断回升，成本支撑持续走强。目前不锈钢延续窄幅震荡趋势，近日市场氛围活跃后，价格有所反弹，后续若原料供应端扰动加剧，不锈钢或在成本支撑下延续反弹趋势。二、消息与数据 1、【炬申股份：下属子公司获批9个期货交割仓库或场所资质】近日，炬申股份披露投资者关系活动记录表显示，公司下属子公司目前获批期货（商品）交易所指定期货交割仓库或场所资质数量共9个，其中，广东炬申仓储有限公司获批上海期货交易所铝、铜、锌、锡、氧化铝、不锈钢期货指定交割仓库资质、广州期货交易所工业硅期货指定交割仓库资质及郑州商品交易所棉纱期货指定交割仓库资质；广西钦州保税港区炬申国际物流有限公司获批大连商品交易所原木期货指定车板交割场所资质。（金融界） 2、【四川博川金属智造产业园建设工程全面启动，将重点引进不锈钢加工企业】近日，四川博川金属智造产业园建设工程全面启动。该产业园规划约360亩，一期工业用地占地约210亩，二期仓储物流用地占地约150亩。该产业园将重点引进不锈钢加工、镀锌钢材加工、优特钢加工、普钢加工及其它金属加工类企业。预计2025年12月整体交付。（博川物流）碳酸锂碳酸锂 2025.03.07 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价76800元/吨，涨幅1.94%，加权指数收盘价77001元/吨，涨幅1.84%；交易所仓单数量-1982至44439吨；主力合约持仓量-9751至257990手；电池级碳酸锂现货报价-150至75200元/吨，工业级碳酸锂现货报价-150至73400元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持875美元/吨。供应端，本周国内周度碳酸锂产量达18.6万吨，供应量继续创新高，2月智利对中国出口量环比下降，后续进口端对供应压力有一定缓解。中长期来看，各地锂资源项目的不断开发与投产，海内外锂资源产能扩张的进程延续。需求端，2月锂电产量因假期环比下滑7%，同比翻倍，3月排产环比上升14%，同比上升46%。1月储能端系统招标量同比上升超100%，我国头部电池厂产量合计增长超60%，需求整体来看仍维持较高增速增长预期。库存端，碳酸锂周度库存达11.9万吨，环比上升3924吨，涨幅3.4%。仓单数量达4.4万吨，短期供需过剩的局面在库存端充分体现。综合来看，昨日智利出口量环比下滑，引发市场对海外碳酸锂供应的担忧，碳酸锂价格尾盘减仓反弹。短期来看，当前国内碳酸锂产能持续释放，供应量不断创新高，海外进口下降的影响有限。国内库存持续累积，供需仍偏宽松。中长期来看，海内外锂资源项目逐步投产，碳酸锂供应仍处于产能扩张趋势中，下游锂电动力端与储能端需求预计持续增长。碳酸锂供需两旺，供需宽松格局延续。由于新投产项目成本较低，以及原先项目的降本增效，碳酸锂平均生产成本进一步下降，预计碳酸锂价格会随之逐步下移。后续关注碳酸锂供需匹配的进程情况，以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【智利碳酸锂出口中国规模显著回落】2025年2月智利碳酸锂出口数量为1.46万吨，环比减少43%，同比减少27%。其中出口到中国1.2万吨，环比减少37%，同比减少25%。由于我国进口碳酸锂大部分来自智利，考虑到运输周期，智利出口数据一般领先国内进口1-2个月，通过对比智利出口领先1个月数据与中国进口数据作对比，发现两者有较好的相关性。智利2月出口碳酸锂数量减少，预示后续我国3、4月进口将有一定规模减量，有利于缓解国内供需过剩压力。（文华财经） 2、【在锂价低迷下，SQM今年计划削减开支】外媒3月5日消息，锂生产商智利SQM今年正在缩减支出，因为锂价长期疲软继续侵蚀利润率。该公司计划在2025年为其所有业务投资11亿美元，其中5.5亿美元用于其在智利的锂业务。另外3.5亿美元将用于其碘和植物营养业务，而剩下的3.5亿美元将资助国际锂风险投资。2024年SQM分配了约16亿美元的资本支出，其中13亿美元用于其各部门的扩张项目。SQM预计，与2024年相比，2025年公司锂销售额将增长15%，其中包括来自澳大利亚Mt. Holland运营的约10000吨碳酸锂当量。Kwinana精炼厂仍有望在2025年中期开始运营。（上海金属网） 3、【欣旺达：固态电池尚处于研发阶段，进展顺利】欣旺达3月6日在互动平台回复称，公司各业务板块目前正在有序按照计划进行开发生产。固态电池尚处于研发阶段，进展顺利。（欣旺达）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-07 09:05
【黑色早评】铁水增焦煤去库加快，双焦夜盘反弹
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。昨日铁矿港口现货成交有所上升，但远期美元货成交大幅减少，目前PB粉落地亏损略有扩大，国外需求仍相对强于国内。综合而言，近期铁矿供需双增且港口库存有明显下降，叠加两会期间国内宏观预期向好，预计短期矿价小幅震荡偏强运行。二、消息及数据 1.3月6日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2896.22万吨，环比上期减12.57万吨。进口烧结粉总日耗111.23万吨，环比上期减0.62万吨。库存消费比26.04，环比上期增0.03。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1233.75万吨，环比上期增7.41万吨。进口烧结粉总日耗54.28万吨，环比上期减2.59万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比87.23%，环比上期减0.03个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2467元/吨，环比上期减30元/吨。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2466元/吨，环比上期减43元/吨。 2.Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存为15087.88万吨，环比下降668.52万吨，在港船舶数72条，环比增加15条。港口卸货入库量下滑，叠加部分区域钢企提货增加，综合导致本周港口进口矿库存减量明显，尤其华北、华东区域港库降幅相对较多，沿华南和东北区域库存减量较少。疏港来看，本期港口日均疏港量保持小幅上江次之，升趋势，增量主要集中在沿江、东北、华东三个区域，其他区域疏港均有小幅回落。 3.Mysteel统计本期共新增15座高炉复产，7座高炉检修，高炉复产多数地区均有发生，主要原因在于随着成材需求持续好转，钢厂利润开始走扩，前期检修的高炉陆续复产；高炉检修在河北、浙江等地区，主要因天气原因临时性检修，预计短期或将进行复产，同时近期随着原料价格大幅走弱，钢厂盈利率明显好转。 4.3月5日，力拓宣布将投资18亿美元开发Brockman Syncline 1矿山项目，以延长西澳大利亚西皮尔巴拉地区Brockman矿区的开采寿命。BS1项目是Brockman矿区的一项大规模投资，该矿区包括Brockman 4和Greater Nammuldi，总年产能约为1.3亿吨。该项目将利用现有设施进行生产，具备每年处理高达3400万吨铁矿石的能力。预计该项目的首次出矿时间为2027年，此前预计为2028年。BS1是力拓一系列替代项目之一，另外的Western Range项目建设已完成90%以上，预计将于2025年上半年首次出矿；Hope Downs 1和West Angelas的维持项目正在审批过程中。此外，力拓继续推进Rhodes Ridge的预可行性研究。Rhodes Ridge是全球最大、品质最高的未开发铁矿石矿床之一，目标初始产能为每年4000万吨，首次出矿时间预计为2030年。 5.3月6日铁矿石远期市场活跃度弱于昨日，平台上暂未观察到成交；矿山私下议标方面有超特粉小长协、卡拉拉精粉和musa粉，但是均未观察到具体结标价格。二级市场上卖家报盘积极性尚可，多以MNPJ资源为主，报盘水平持稳；买家当中多为贸易商看货，但整体询盘情绪也比较一般，多观望为主；截止目前还未观察到具体成交。港口现货交投氛围好于昨日，主流港口价格呈小幅波动，成交多以中品为主。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：从2024年下半年开始，焦煤产量和库存持续增加至较高位，供需过剩逐步明显，未来钢材控产，利空双焦需求，但未见煤炭控产政策，传言将控制进口量，但未见政策出台，焦煤供需过剩或将加剧，仍建逢高空，关注煤炭政策变化。本周铁水产量继续回升，带动双焦盘面略有走强，但在长期市场需求偏弱，或者钢材控产的背景下，预期铁水产量增加空间有限。观点：偏空。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：6日蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。目前市场双焦偏弱，下游焦钢企业按需补库为主，铁水产量复产进度较慢，钢材需求无根本性好转，市场频现提降风声。进口蒙煤市场焦煤价格继续承压，部分期货商出售低价资源，蒙5原煤市场价格再度下移，市场观望情绪加重。后期重点关注国内外宏观事件落地情况和监管区如何有效去库对蒙煤贸易的影响。 2.Mysteel煤焦：6日港口焦炭现货市场暂稳运行。内贸市场情绪较一般，市场资源询盘价格存在下移；外贸需求表现一般，整体报盘价格暂稳运行。需关注下游钢厂利润水平、焦煤成本端变化以及期货盘面情绪等情况对港口焦炭的影响。 3.汾渭信息冶金部3月6日重点关注：焦炭方面，近期黑色系期货盘面表现不佳，市场情绪低落。受此影响，钢材价格再度走低，成材交投活跃度不足，整体去库缓慢，多数钢企消耗原料库存，对焦炭采购增量有限；供应方面，两会期间，唐山地区焦钢企业同步限产，其它地区因亏损原因，部分焦企小幅限产，整体开工继续下滑。焦炭十轮下调后，焦化厂整体库存压力有所缓解，但也有部分焦企出货再度有压力，在铁水产量延续低位下，焦炭基本面仍偏宽松，短期内焦炭价格暂稳承压运行，后续需关注原料煤价格及铁水产量恢复情况。焦煤方面，两会期间整体供应影响有限，产地除个别事故煤矿停产外，其余多数开工正常，供应端相对稳定。需求端焦钢企业因两会环保及亏损等因素不同程度停限产，原料刚需继续回落，且宏观层面暂无明显利好刺激，市场信心不足，下游谨慎采购，本周山西地区主流大矿竞拍成交跌多涨少，焦炭看跌预期仍存，短期煤价依旧承压。进口蒙煤方面，终端需求欠佳，下游谨慎压价采购，蒙煤成交氛围清淡，价格偏弱震荡，蒙5长协原煤价格降至870-880元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量有所减少，主要是板材产量下降、建材产量仍有上升，且富宝电炉日耗继续增8.4%，整体钢材供应小幅下降。进出口方面，昨日国内钢坯价格略有上扬，国外主要地区钢坯价格持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，本周机构数据均显示钢材厂库、社库有所下降，总库存开始出现去化，钢材表需多有所回升。另据百年建筑最新调研，本周全国水泥出库量207.55万吨，环比上升32.54%，基建水泥直供量环比上升28.75%；混凝土发运量为52.4万方，环比增加15.83%；样本建筑工地资金到位率为57.3%，周环比上升0.81个百分点，显示建筑下游需求进一步恢复。近期美国针对中国的贸易限制措施再度升级，特朗普3月4日又对中国加征10%关税，叠加美国经济数据有所走弱导致衰退预期增强，但欧洲继续降息，海外市场不确定性依然较大。本周两会政策目标大多符合市场预期，但部委记者会政策基调依然积极，国内宏观氛围向好。进出口方面，昨日欧盟钢价继续上涨，东南亚钢价小幅回落，国外其他地区钢价持稳，目前国内外板卷价差小幅扩大，国内钢材出口空间趋增，但随着海外对中国反倾销增多，市场对中后期钢材出口预期偏弱。综合而言，当前钢材市场供减需增且库存开始去化，叠加国内宏观氛围再度向好，预计短期钢价小幅震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.国家发展改革委主任郑栅洁：将设立国家创业投资引导基金。提振消费专项行动方案将很快发布实施。国家发展改革委将分行业出台化解重点产业结构矛盾的具体方案，推动落后低效产能退出，扩大中高端产能供给，让供给侧更好适应市场需求变化。 2.商务部部长王文涛：2025年，要把扩消费和惠民生结合起来，统筹商品消费和服务消费，推出更多务实管用举措。其中，以旧换新“加力扩围、惠民升级”，扩大“换新”补贴的品类范围。2025年，将从“政策加力、拓展增量、帮扶企业”三方面下功夫，全力以赴稳外贸。 3.央行行长潘功胜：今年将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。目前金融机构存款准备金率平均为6.6%，还有下行空间，还可研究降低结构性货币政策工具利率。进一步扩大科技创新和技术改造再贷款规模，拓宽政策支持的覆盖面。 4.Mysteel数据：本周唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存117.24万吨，周环比减少1.32万吨，较去年同期减少26.69万吨。调研周期内，因环保限产下游多数停产操作，对坯需求减弱，整体去库速度放缓。 5.根据印度临时贸易数据，2024-25财年前10个月（4月至次年1月），印度成品钢材进口总量突破830万吨，同比激增20.3%，刷新历史峰值，再次成为钢材净进口国。数据显示，中国、韩国、日本三国持续主导印度进口钢材市场，合计占比高达78%。其中，韩国以240万吨进口量稳居首位，同比增长11.7%；中国紧随其后，出口印度成品钢230万吨，同比微增3.4%。 6.6日全国建材成交偏强，市场交投氛围再度好转，低价成交为主，刚需期现投机均有拿货，全天整体成交量较前一日明显回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-07 09:05
【宏观早评】三部门继续给出积极信号，股指继续上涨
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牛格局。贵金属贵金属日内震荡走势，美元指数下行以及地缘政治环境变化使得其底部支撑强劲，但上行过程中易受到美股下行带来的流动性风险，叠加上非农数据前投资者的谨慎考虑，贵金属仍存在较大波动。美国2月挑战者企业裁员人数环比激增245.45%，为2020年7月以来新高，主要行业集中在零售和科技行业，这也是对贸易战的担忧和破产潮的冲击；美国1月贸易帐 -1314亿美元，预期-1274亿美元，是纪录最大贸易逆差，逆差的主要原因源于进口量在关税不确定性之前的激增。关税政策方面，特朗普宣布对符合美墨加贸易协定（USMCA）的墨西哥和加拿大商品豁免征收25%关税至4月2日，为美国最大的两个贸易伙伴提供了重大缓和措施。鉴于关税政策变化不断，市场恐慌情绪持续发酵，叠加上经济数据的相对疲软，美元指数持续偏弱。欧洲央行如期降息25BP，为连续第六次会议降息。欧央行措辞中删除了此前表示将在“今年内”实现通胀目标的措辞，修改成潜在价格数据显示将在“持续的基础上”实现这一目标。欧洲央行鹰派措辞的改变引发了市场预期发生一定转变，对其降息预期有所下降。德国基民盟主席默茨表示德国将设立5000亿欧元国防特别基金；欧盟委员会提出价值8000亿欧元的国防融资计划；德国放松债务刹车协议达成后，德国国债收益率飙升，欧元趋势性上行，同时带动美元指数显著下挫，贵金属承压缓解。长期而言，大周期美债信用和美元循环仍是黄金的主要驱动。外盘在整数关口仍面临反复调整的可能性，周内美国非农就业可能成为市场情绪发酵的重要驱动，白银仍跟随黄金走势，但波动性更大。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-07 09:05
碳酸锂偏弱震荡
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辉石精矿到岸价（CIF）的平均在845美元/吨附近，环比上涨0.36%；锂云母（2% ~2.5%）月均价下跌0.27%，降至1850元/吨。自2月以来，锂辉石精矿价格甚至还出现小幅上调的情况，近日雅保5.61%锂辉石精矿的拍卖成交价也达到了6701元/吨。原料价格的坚挺为锂盐价格的下限提供了较强的支撑，短期内锂盐价格下跌的压力未能向上传导至矿端，导致矿价松动的幅度较为有限，这使得非一体化盐厂面临的压力不断增加。在锂盐和矿端持续存在分歧的情形下，外采利润被不断压缩，以至于目前有原料采购需求的下游企业大多处于观望和比价的状态。当外采加工企业的矿石库存消耗殆尽之后，盐厂是否会暂停检修对短期供给弹性有着较为明显的影响。与外采利润持续倒挂的状况有所不同的是，今年以来，上游一体化成本在持续降低。根据调研企业反馈的信息，目前上游产线通过将低品位与高品位原料掺混从而提高收率，以及进行项目一体化规划等方式，已经成功降低了锂盐成本。特别是之前业内普遍认为处于碳酸锂成本曲线上沿的低品位云母提锂项目，其现金成本基本上也已经降至7.5万元/吨以内，这也为碳酸锂中期价格的下方博弈打开了空间。图为碳酸锂周度库存变化总体来看，年内碳酸锂供给过剩的基本面逻辑不变，一季度上游复产速度加快，这给短期的基本面造成了一定的压力。而分歧之处在于，在锂盐呈现疲态的情况下，矿端价格居高不下以及外采利润不断被压缩所带来的成本下方支撑。短期基本面供需矛盾加剧基本已是确定的事实，两会之后宏观及新能源相关政策仍然存在不确定性，当前的基本面环境和技术层面都难以给盘面价格提供大幅反弹的支撑。预计短期碳酸锂盘面价格仍将以偏弱区间震荡为主，主力期货合约价格预计为7.3万~7.7万元/吨，后续需关注矿端价格松动情况以及需求预期的变化。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网
期货日报网03-07 07:45
LPG近月合约弱势难改
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跌，和市场预期一致，其中丙烷价格615美元/吨，丁烷价格605美元/吨，环比均下跌20美元/吨，折合人民币到岸成本分别为5049元/吨和4969元/吨。由于市场担忧美国加征关税引发贸易争端，对全球原油需求形成拖累，而俄乌和谈持续推进令地缘政治风险减弱，均给原油价格带来一定压力。截至2月末，布伦特原油期货均价收于75.1美元/桶，环比下跌3.28美元/桶，跌幅4.18%，一定程度上打压了LPG的市场氛围和信心。而且随着天气转暖，北半球燃烧需求逐步下降，国际市场供应充裕。供应方面，美国码头因大雾天气导致装卸作业阶段性暂停，液化石油气装船量环比下降，2月下旬装船作业陆续恢复，市场对供应的担忧情绪缓解。当前中东地区科威特及卡塔尔供应商有一定的现货销售空间，个别单位因库存偏高要求合同货提前装船，市场待售资源较为充裕。需求方面，基于石脑油与LPG裂解价差维持在50~60美元/吨，LPG代替石脑油作为乙烯裂解原料存在明显的经济优势，部分石化企业采购意愿有所抬升。但随着北半球气温回暖，燃烧消耗预期走弱，且因2月进口成本上涨，国内丙烷脱氢制丙烯PDH装置利润由盈转亏，进口商对高价资源采购持谨慎态度，大多采取按需采购策略，从而使沙特阿美CP价格下跌，国内进口成本有所下滑。值得注意的是，尽管LPG到岸贴水小幅走高，但由于CP价格跌幅大于贴水涨幅，叠加人民币持续升值，进口贸易商成本压力缓解，内销利润或呈现阶段性提升态势。企业库存回升春节假期前后，液化石油气生产企业库存经历了一轮典型的季节性波动，随着下游补货结束，市场氛围逐步归于平淡，上游企业库存呈现缓慢攀升趋势。一方面，由于春节假期高速公路限行导致市场运力下降，区域间资源流通受限，且终端燃烧消耗迎来高峰期，春节前下游企业为确保用量充足入市备货，同时上游企业为规避累库风险积极排库，液化石油气生产企业库容率水平一度降至22%左右。另一方面，春节假期后市场运输能力逐步恢复，且春节期间下游企业库存消耗后，入市补货力度增加，炼厂出货顺畅，库存无压力。不过，随着节日效应的消退，民用燃烧消费量有所下降，且下游集中补货结束，难以对库存形成持续消化，炼厂库存呈现上升趋势。另外，当前国内液化石油气商品量为55.75万吨，日均7.96万吨，环比增长2.12%，因华南地区检修炼厂恢复出货，且部分企业提负或外放增加，供应量增加也给库存带来了一定压力。深加工利润倒挂下游深加工企业情况也值得关注。烯烃路线方面，目前国内PDH装置合计37套，产能共计2152万吨/年。2024年计划投产10套装置，合计产能755万吨/年，但顺利投产了6套，合计产能425万吨/年，完成率仅56%。同时，PDH装置利润持续承压，且伴随部分新投产装置落地，产能利用率进一步上行动力不足。近两年丙烷淡季经济性凸显，远东地区乙烯裂解装置中，可切换原料的装置占比提升，替代裂解已成为丙烷重要的化工需求之一。另外，国内PDH装置开工率同样进入震荡下滑通道。近五年开工率高点出现在2020年10月份（90.48%），当时疫情缓解，多家企业陆续开工，且装置盈利状况良好提振企业开工积极性；低点出现在2023年3月份（57.61%），当时正值春季检修季，多家PDH企业因装置检修停工，且装置利润由盈转亏，且倒挂空间一度高达1000元/吨，打压企业开工热情。今年有10套PDH装置计划投产，去年推迟投产的4套装置上马概率较大，投产地仍集中在华东、山东等交通便利的沿海地区，将加剧区域消费的不平衡现象，现货价格洼地拖累效应恐进一步显现。调油需求方面，当前国内MTBE产能大约2200万吨/年，其中炼厂气分装置产能占比50%，另外50%是独立深加工企业。2025年预计有2套独立深加工装置投产，对国内炼厂外放资源需求会有一定提振，但体量会受到利润影响。国内烷基化油产能约为3000万吨/年，2025年计划投产3套装置，合计产能110万吨/年，其中1套装置来自独立深加工企业，2套为炼厂配套装置。目前我国MTBE深加工企业中，独立烷烃深加工企业占比50%。烷基化装置企业中，独立烷烃深加工企业占比约67%。由于外采原料成本较高，独立深加工装置产量受利润影响较大。汽油需求达峰主要受新能源汽车冲击。由于新能源汽车的快速渗透，大幅削弱了传统燃油车市场份额，叠加汽油供给过剩，年内需求达峰信号明显。国家统计局最新数据显示，新能源汽车产量占汽车总产量的比例升至近50%。预计中长期新能源汽车将对汽油需求量形成抑制，进而使调油端价格承压，对原料价格的负反馈效应显现。整体看，近期原油价格走弱使国际液化石油气市场价格再度承压运行。考虑到目前丙烷对石脑油维持折价状态，叠加炼厂开工率下滑后外放压力可控，且国产气延续挺价格局等因素，液化石油气现货价格仍相对强势，期货盘面维持贴水格局，估值处于中位偏低水平，但当前基本面诸多掣肘因素尚存，预计LPG近月合约价格偏弱态势难有较大改观。来源：期货日报网
期货日报网03-07 07:45
恒力期货能化日报20250306
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特CP合同价格下调出台，其中丙烷615美元/吨，丁烷605美元./吨，环比下跌20美元/吨。进口成本下降。逻辑： 1.本周国内液化气商品量为54.54万吨左右，较上周减少1.41万吨。本周炼厂库容率24.5%，环比下降0.55%。港口库存280万吨，环比下降10.74万吨。 2. 燃烧需求下滑，化工需求小幅好转。PDH开工率69.23%，环比增加1.96%。MTBE开工率62.77%，环比上涨3%，烷基化开工率45.81%,环比上涨0.28%。 3. 月差走强，近月修复基差，现货小幅走弱，山东民用气4800元/吨（-20），华南民用气5220（-60）。风险提示：宏观因素影响沥青方向：观望行情回顾：山东地炼供应趋紧，现货价格北强南弱。美国对委内瑞拉收紧制裁，市场担忧后期委油更多流向中国，OPEC宣布4月提产，成本走弱带动盘面回落。逻辑： 1.炼厂加工利润回升，总体开工低位，产能利用率为26.5%，环比下降2.0%，3月份国内沥青地炼排产量为134.6万吨，环比增加14.9万吨，增幅12.5% 。 2.社库154万吨，环比增加3%，厂库88万吨，环比增加4%。炼厂周度出货量37万吨，环比增加13%，月底集中提货，入库需求为主，山东现货3690元/吨（-10）。目前下游需求欠佳。风险提示：宏观因素影响芳烃 PX 方向：偏空盘面： 1、PX05合约收盘价6808（-108, -1.56%)，日内持仓减少1400手至16.63万手； 2、PX5-9月差-134，PX05-CFRC 为-212（+28）； 3、仓单547（-16）。基本面： 1、实货：CFR中国均价为838美元/吨（-2），实货5月在850有卖盘；纸货5月在845，9月在846均有买盘报价； 2、估值与利润：MOPJ价格为630美元/吨（-1），PXN $208(-1)； 3、供给：国内PX周度负荷86.4%（+1.1pct），亚洲PX周度负荷77.3%（+0.9pct），惠州炼化150万吨装置检修计划由3月推迟至4月，九江石化90万吨装置推迟至5月20日检修，日本出光一条21万吨PX装置已于近日重启，该装置2月初停车检修，另一条20万吨PX装置计划本周重启，该装置2月下旬停车检修； 4、需求：PTA上周负荷稳定在78.2%，本周负荷预计下降，三房巷120万吨装置3月5日起停车检修；仪征化纤300万吨装置按计划3月5日起停车检修； 5、下游：PTA现货加工费267（-22），长丝平均产销3成偏下，直纺涤短平均产销79%。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动苯乙烯方向：观望基本面：（1）预计中国苯乙烯检修高峰出现在4月，根据目前的检修计划，3月的检修量依旧不高，主港库存3月恐怕难有大的去化。（2）东北亚其他地区的苯乙烯检修为中国苯乙烯的出口让渡了很大的空间，不过大体上我们认为这些信息已经充分被盘面定价。（3）对于苯乙烯下游而言，开年至今不管是下游提负速度还是对苯乙烯的总体消耗量都大幅优于往年，这就是当前苯乙烯需求强势的最好佐证。所有数据目前同比去年都大幅提升，但是环比去年Q4目前依旧有所下滑，关注出口端是否会因关税政策衰减。（4）截至2025年3月3日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：19.41万吨，较上周期增1.41万吨，幅度+7.83%。商品量库存在12.96万吨，较上周期增0.51万吨，幅度+4.10%。策略：苯乙烯现实的弱还在延续，预期的转强要看到4月，所以目前多单的兑现就看资金愿不愿意去抢4月的预期，现在的价格具备盈亏比经济性，空单逐步止盈。 PTA 方向：短期回落风险理由：成本端弱势，下游产销收缩。盘面：今日05合约以4874收盘，较上一交易日结算价下跌1.22%，日内减仓3270手至124.77万手，TA5-9价差为-20。基本面： 1、实货：实货：现货市场商谈氛围一般，现货基差偏强，3月货在05-20~25附近商谈；PTA现货加工费267元/吨（-22），PTA 05盘面加工费415元/吨（+13） 2、供给：PTA上周负荷稳定在78.2%，本周负荷预计有较大下滑；仪征化纤300万吨装置按计划3月5日起停车检修，预计时间15-20天；福建百宏250万吨装置计划2025年4月中旬停车检修；三房巷120万吨装置3月5日起停车检修； 3、需求：近期绍兴翔宇25万吨切片、新凤鸣中鸿25万吨长丝新装置投产；下游聚酯负荷88.1%（+0.4pct）；江浙终端开工局部调整，订单偏弱，其中加弹提升至88%（+3pct）、江浙织机提升至73%（+2pct）、江浙印染开机下降至74%（-2pct）。江浙涤丝今日产销整体清淡，至下午3点半附近平均产销估算在3成偏下，今日直纺涤短工厂销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销79%，轻纺城市场总销量765万米（+75）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：不追空理由：估值已偏低，但向上需要新驱动。盘面：今日EG2505合约收盘价4556（-42，-0.91%），日内增仓10886手至38.34万手，EG5-9价差为-64。基本面： 1、现货：目前本周现货基差在05合约升水33-34元/吨附近，商谈4616-4617元/吨，下午几单05合约升水34元/吨附近成交，下周现货商谈在05合约升水40-42元/吨附近； 2、库存：截至3月3日，华东主港地区MEG港口库存总量67.12万吨，较上一周期降低4.07万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷72.39%（+0.23pct），其中煤制乙二醇开工负荷75.82%（+2.36pct），富德能源50万吨装置3月4日重启出产品，此前于2月中旬停车检修；中海壳牌一套35万吨装置原计划2025年3月检修、目前检修推迟至4月，一套48万吨装置计划2025年5月检修15-25天； 4、需求：近期绍兴翔宇25万吨切片、新凤鸣中鸿25万吨长丝新装置投产；下游聚酯负荷88.1%（+0.4pct）；江浙终端开工局部调整，订单偏弱，其中加弹提升至88%（+3pct）、江浙织机提升至73%（+2pct）、江浙印染开机下降至74%（-2pct）。江浙涤丝今日产销整体清淡，至下午3点半附近平均产销估算在3成偏下，今日直纺涤短工厂销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销79%，轻纺城市场总销量765万米（+75）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：震荡偏弱逻辑：日产超过20万吨，供应充足。市场弱稳为主，下游贸易商刚需补货。本周尿素企业库存量122.27万吨，较上期减少7.24万吨，环比减少5.59%。春耕持续，工业相对稳定，整体需求提供一定支撑，盘面预计震荡偏弱，05上方1780-1810可尝试反弹空，后续继续关注需求节奏，政策与能源价格变动。三月后储备开始放货，叠加产能释放，若出口持续受限，整体供大于求格局不改，中长期压力仍然较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：低多。理由：内地走势有支撑+沿海烯烃重启。逻辑：盘面走势受油价拖累而小跌，但现货跌幅较为克制。港口方面，华东基差小涨至05+45/55左右，3下基差约05+8。上周末富德重启，3.5兴兴重启，将在进口偏低的3月内助力港口去库。内地方面，局部小跌，内蒙古南北线价格回落有限，约2175-2220元/吨。观点上，金三初期存利多支撑——内地走势有支撑+沿海烯烃重启或推动港口去库和基差反弹，但伊朗限气装置动态仍是一个较大的变数。若伊朗限气装置始终未能正式重启，则内地+港口市场双强，3月既有盘面高度又有强基差，为多头市场；若陆续重启，则3月将提前为空头确认后市盘面高度。短期低多为主，预计MA5-9维持一定高度度。策略：低多，注意规避油价波动。风险提示：伊朗装置动态、烯烃动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：震荡偏弱行情跟踪： 1. 碱厂沙河送到价在1450-1470元/吨，短期盘面下跌后期现成交继续放量，对碱厂负反馈延续，但部分期现货源为厂提，数据上仍会体现在厂家去库上，现货目前依旧处于短期的供需平衡阶段，供给端主要是近期大厂持续存在检修，而需求端，目前重碱下游观望，轻碱下游补库较好。 2. 长周期看，纯碱依旧供需过剩，虽然需求端光伏玻璃产能存持续恢复预期，但这部分需求增量远小于供给增量，供需宽松格局难改，但也需注意上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产，则会对底部区域价格起到稳定剂的作用。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：多FG空SA 风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：不追空 1.目前现货价格维持在1200元/吨以下，现实端依旧偏弱，全国产销微幅好转，目前下游订单未有改善，但金三银四存在季节性回升预期，且地产成交近期也持续改善，或会传导到下游家装单的好转，而由于下游原片库存处于低位，补库空间具备，且现货价格低，潜在的向上驱动是存在的，后续持续关注主销地的产销变化。 2.大方向看，供需双弱下主要关注结构性机会，玻璃的低供应以及纯碱价格的坚挺，会使得价格底部韧性增强，阶段性的下游补库会在价格低位带动向上弹性，但由于是大方向需求偏弱下的需求好转，能给到的向上弹性也相对有限。行情跟踪：向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：5-9价差-100以下正套风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货03-06 17:42
两会利好，股期分化-2025年3月5日申银万国期货每日收盘评论
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兑没有进一步发酵，随着黄金接近3000美元/盎司，继续买入黄金的性价比降低，此前呈现阶段性的获利了结的调整状态。上周公布的初申请救济金人数超预期，美国1月个人支出环比为-0.2%，亚特兰大联储模型GDPNow最新预期一季度出现衰退，注意市场可能出现对衰退预期的炒作风险。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。社会库存在经历了此前连续去库后，周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，短期仍偏震荡偏弱运行，江西供给端复产较快，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖今日小幅震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6080元/吨，云南南华下调10元在5900元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格小幅下跌。根据涌益咨询的数据，3月5日国内生猪均价14.60元/公斤，比上一日上涨0.05元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货出现反弹。根据我的农产品网统计，截至2025年2月26日，全国主产区苹果冷库库存量为571.03万吨，环比上周减少31.38万吨，走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：美棉下跌拖累，今日棉价弱势震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14877元/吨，较上一日-3元/吨。消息方面，根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。有关事项如下：对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货高开低走。现货方面，日照港3.9中辐射松报价830元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，海关总署4日发布公告称，近期，中国海关在进口的美国原木中检出小蠹、天牛等检疫性林木害虫。为防止有害生物传入，保护我国农林业生产和生态安全，根据《中华人民共和国生物安全法》、《中华人民共和国进出境动植物检疫法》及其实施条例、国际植物检疫措施标准等相关规定，海关总署决定自本公告发布之日起暂停美国原木进口。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，棕马棕二月产量有所恢复，而出口量放缓在前期有所压制棕榈油价格。根据SGS公布数据显示马来西亚2月1-25日棕榈油出口量减少7.67%。但是考虑到二月工作日较少，实际产量恢复幅度预计有限；同时斋月备货将给需求端带来明显提振。在产地库存偏低的情况下，供需偏紧仍将给棕榈油价格提供支撑。不过印尼B40的推迟以及近期原油走弱对油脂表现有所拖累，油脂预计短期继续震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕大幅下挫。阿根廷迎来有效降雨，且关税忧虑压制美豆期价表现；美国农业部农业展望论坛发布新季预测，预计2025年美国大豆种植面积为8400万英亩，基本符合预期，此前市场预期值为8440万英亩，2024年最终种植面积为8710万英亩。新季美豆种植面积下降，美豆期价整体仍有支撑。国内大豆供应偏紧，油厂断豆停机预期增加，豆粕供应维持紧张局面。中方对美国的大豆加征10%关税，进口成本的抬升使得豆粕价格中枢上移，但由于盘面此前已经对于贸易担忧充分计价；叠加加美贸易冲突，加菜籽或更多寻求向我国出口，菜粕供应预期增加带动菜粕价格大幅回落，豆粕跟随走弱。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，06合约收于2098.9点，下跌4.73%。3月提涨实质性兑现程度基本为零，3月3日马士基第12周开舱，大柜调降300美元至2000美元，低于2月底报价，目前除马士基外，HPL、CMA、EMC、OOCL、MSC均已低于2月底报价。季节性淡季下货量支撑有限，同时以目前船司在3月和4月的运力供给来看，供给也相对过剩，3月运价企稳的概率偏低，弱现实拖累后续淡旺季转换预期。若后续船司为了揽货配合4月提涨，在3月中下旬进一步激进降价，或使得后续旺季预期更加悲观。以马士基最新报价测算出来对应SCFIS欧线在1300点左右，04合约目前仍有部分升水，计价4月提涨后运价小幅回升，关注3月运价能否企稳在大柜2000美元左右以及船司在接下来的运力调控。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货03-06 09:08
【能化早评】EIA原油超预期累库，特朗普继续打压油价
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谈判，推动俄乌停战，或重新开启美俄石油美元循环，乌克兰仍在寻求和美国达成协议。随着中国恢复俄罗斯伊朗原油购买，亚洲的原油紧张局面在消退。特朗普在国会演讲再次表示要将促进原油增产，使油价降至50美元/桶。需求：DOGE部门大规模裁员效果或将逐渐显现，特朗普缩减财政和贸易赤字的努力利空需求，零售数据，就业数据或将进一步加强市场对经济走弱的预期，对经济衰退的担忧开始加剧，特朗普对加拿大墨西哥关税生效，但特朗普表示或有一些关税豁免。最新的服务业PMI好于预期，或代表经济并没有市场预期的那么差。库存端：截至2025年2月28日，EIA数据显示商业原油累库361万桶，汽油去库143万桶，馏分油去库132万桶。观点：原油中期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，供应端特朗普促OPEC+增产，需求端美国经济衰退担忧加强，特朗普的关税将影响全球，都有利于油价下跌。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止3.5日，PX近三周开工持稳，集中检修期主要在4-5月，部分3月检修有延迟；PTA2月中开启春检，昨日海伦检修，开工下降至71.6%，3-4月检修高峰。另PX近两年无新增产能，开工弹性不大。需求端：卓创数据截止3.5，聚酯开工持稳84.2%，终端织造开工持稳，订单较往年恢复偏慢；中期关注特朗普关税威胁影响情况。观点：中期在Q2调油及PX、PTA检修季，预计强去库格局，PX、PTA均回调多观点。PTA检修加强拖累PX，且产业链定价核心还看PX，但其自身驱动还未开启，跟随原油波动，支撑下移至6650元（对应布伦特69美元）附近。 MEG：供应端：卓创数据，截止3.5，富德重启开工微升至63.4%，季节性检修已开始。短期进口集中到港，但Q2海外也将进入检修期。需求端：卓创数据截止3.5，聚酯开工持稳84.2%，终端织造开工持稳，订单较往年恢复偏慢；中期关注特朗普关税威胁影响情况。库存端：截至2月27日，卓创数据华东主港小幅去库，库存进入正常水平，略偏低。观点：乙二醇节后国内供应维持高位，有供应和库存压力，短期震荡随商品及原油走弱；3月国内外进入检修季，有供应收缩支撑，中期震荡偏强。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为70泰铢/kg，环比未变；泰国合艾杯胶均价为64.3泰铢/kg，环比未变。现货方面，泰标STR20报价2130美元/吨，环比-10美元/吨；泰混STR20MIX报价17475元/吨，环比+25元/吨；上海市场SCRWF报价16875元/吨，环比-325元/吨。供给端，国外产区停割，原料报价基本无波动，国内方面标胶仍流动性偏紧，全乳回调的背景下泰混泰标报价偏稳。需求端，轮胎开工率继续保持半钢强全钢弱的态势，胎厂进入季节性采购淡季，补库需求偏弱。宏观方面，关税政策带来全球经济可能出现衰退预期，内盘整体商品走弱，宏观情绪降温。库存方面，全国第三方总库存小幅度去库，青岛累库维持。主要原因是NR库存下降，青岛地区可能存在囤货的行为，标胶短期流动性依然处于锁定状态。据隆众预期，下周青岛继续累库，青岛库存和全国显性总库存走势分歧，需注意隐性库存带来的风险。总的来说，胶价受宏观影响承压走跌，自身基本面短期无较大变化，短期缺乏利好指引，震荡偏弱运行为主。近期行情主要运行逻辑是，累库不及预期、标胶现货偏紧等利好逻辑已充分在盘面前期高点计价，短期关税政策带来的宏观上的衰退预期导致内盘商品全面回调，胶价短期受宏观冲击而难以维持高估值。二.消息与数据 1.机构消息：今日进口天然橡胶市场主流价格走低。STR20#混合船货美金价格2090-2100美元/吨，较前一交易日跌15美元/吨；STR20#现货美金价格2095-2120美元/吨，较上一交易日下跌12.5美元/吨；STR20#混合人民币参考价格为17100元/吨，较上一交易日跌275元/吨。日内盘面延续跌势，市场价格重心继续走低。日内期货盘面延续下跌趋势，进口天然橡胶市场价格重心继续走低。商品氛围偏空联动影响天然橡胶延续回调趋势，不买跌情绪下市场整体交投气氛一般，下游观望不减，逢低刚需采购为主。（卓创资讯） 2.机构消息：目前轮胎市场终端表现平淡，拖累实际成交表现一般。据了解，节后行业整体车多货少，终端消耗有限。节后市场商家存在一定的进货补库，但是轮胎向下传导缓慢，经销商库存呈增长趋势。受限于市场需求不佳，轮胎企业出货不及预期，库存消耗缓慢。特别是全钢轮胎，企业整体库存水平仍旧高位，对整体开工仍有一定拖累。价格方面，在成本压力下，个别企业发布涨价通知，但是由于轮胎终端市场推进缓慢，涨价政策实际落地性仍有较大阻力。（卓创资讯） 3.机构消息：据第一商用车网最新数据显示，2025年2月份，我国重卡市场共计销售约8万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比上涨11%，同比大幅增长34%。8万辆放在最近八年来看，仅次于2021年2月，比其他年份的2月份销量都要高，因此，今年2月份是一个有着“较高含金量”的2月。今年1-2月，我国重卡市场累计销售15.2万辆，同比降幅缩窄至3%。（QinRex） 4.财经新闻：乘联分会：初步统计2月新能源车市场零售72万辆，同比增长85%。2月1-28日，全国乘用车市场零售139.7万辆，同比去年同期增长26%，较上月下降22%；今年以来累计零售319.1万辆，同比增长1%。新能源车市场零售72万辆，同比去年同期增长85%，较上月下降3%，今年以来累计零售146.5万辆，同比增长38%。（金十数据）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1306元/吨，环比上一交易日-1元/吨。沙河市场成交一般，今日部分厂家小板价格跟跌，市场价格灵活。华东市场弱势整理，重心微幅下滑，企业为缓解库存压力出货不乏有低价让利情况，现货市场低价增多，成交灵活。华中市场今日变化不大，小部分企业出货尚可，价格暂稳为主。华南市场价格暂时维稳，下游订单整体不佳，采购原片维持刚需。东北市场下游多数未启动，企业出货仍外发为主。西南区域浮法玻璃价格稳定，市场暂时处于跌后暂稳整理状态，下游采购依旧谨慎。西北地区部分玻璃厂家成交价格灵活，下游拿货多维持刚需，多数仍在观望中。纯碱：今日，国内纯碱市场走势坚挺，现货以稳为主，期货下跌，期现成交提升，价格优势。装置运行正常，波动小，金山预期8-10号左右检修。下游需求淡稳，低价采购，补库为主，高价抵触心态。期货价格下行，情绪受影响。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，其中出口可能受国际关税影响较大，需要重点关注。当前矛盾：百年建筑网最新统计终端项目复工率仍较差，终端复工延后，玻璃下游订单偏低，需求较弱，但后市也有逐步回升预期，市场处于向上动力不大，向下空间有限的阶段，后市逐步复工，下游补库带动价格上涨的概率更大，建议等待下游复工，玻璃厂产销好转再买入。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱供需过剩明显，炒作效果不佳，在没有产能退出的情况下，长期偏空，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至2.27日，甲醇整体装置开工负荷85.7%，环比跌1.7%，春检缓步开始，但开工仍在高位。海外开工小降至55.8%，马油2号、3号于年前已重启；伊朗暂未有新消息，预计3月。需求端：截止2.27日，下游加权开工74.4%，升2.2%。其中MTO开工降1.8%至82.9%，富德3.1重启，传兴兴正在计划重启。传统下游开工升3.6至51.6%，甲醛大幅上升、其他也在回升。库存：截止3.5，港口库存降6万至100.3万吨；工厂累库0.8至41万吨，待发订单下降。观点：传伊朗ZPC本周将重启；上周末富德重启，兴兴重启中。伊朗未开，进口3月仍低，随着兴兴开车，预计3月港口大幅去库。短期05有支撑，但从博弈的角度看利多基本出尽，需求整体有下行压力，关注伊朗开车后的逢高空机会，预计上方压力2650，但05合约从时间空间看弹性可能不大，建议关注09机会。 PP PP日评：供应端：截至3.3日，PP开工率小升至88%，同比回到正常水平，但马上将面临春检；PDH开工持稳。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至2.27日，下游开始逐步复工复产，塑编、改性等开工较好，行业平均开工升2个百分点至49%。库存：截止3.3日，周末累库8.5至86万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游均在去库；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产已开始；供需双弱格局。有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局震荡，短期随着开工再次回升，叠加宏观、原油走弱，震荡区间预计下移7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至3.3日PE开工率持稳至92.5%，开工高位，天津南港、宝丰1期2期、裕龙已初步兑现，埃克森、山西新时代进度顺利，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至2.27日下游制品平均开工率升3.1至36.2%。管材、包装膜等开工均快速上升。库存：截止3.3日，周末累库8.5至86万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游小幅去库；下游原料、成品库存均低。预测：PE开工维持高位，新投产巨大且稳步兑现，整体供应压力大，中线维持反弹空观点。短期反弹主要是当前需求处于回升期，以及宏观政策不明，而新一轮产量释放预计要Q2。近几日市场交易衰退倾向较重，7900以上择机试空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-06 09:05
【有色早评】美国加征25%关税致铜价大涨，Comex-LME铜价差大幅走扩
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亿欧元的基础设施基金，叠加上宏观环境上美元走软也对整个金属市场构成支持，实物库存出现紧张从而引发上行预期。伴随着Comex和LME铜的走势，沪铜价格也开始抬升。供需方面，原料趋紧预期再次升温，冶炼环境仍较差，现货铜冶炼利费持续下行，最新铜精矿TC下滑至-14.8美元，但精炼铜供给未出现减产情况，2月SMM中国电解铜产量环比增加4.44万吨，产量上行主要源于冶炼产能恢复，多数冶炼厂在年前已经备足原料库存，开工率维持较高水平，矛盾尚未激化，而需求端，受到铜价重心下移的驱动，下游接货需求有所提振，但宏观环境仍不支撑消费大幅反弹，下游消费疲弱局面尚未明显改善，因此国内供需现状暂未明显收紧。总体来看，原料趋紧格局保持，但冶炼亏损未使得精炼铜的供给受限，整体供应端矛盾未激化。主要跟随宏观环境驱动，随着美元指数的下行和关税政策的推动，铜价显著反弹。国内方面后续重点关注市场对政策刺激预期的变化，国际主要关注美国经济放缓的预期变化和特朗普关税政策。铝铝 2025.3.6 一、市场观点国内两会召开，2月制造业pmi重回扩张区间，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI重回枯荣线以上，工业需求仍有支撑。特朗普重申对铝、铜、钢征收25%的关税，铜comex-lme价差再度大幅走扩，我国对美反制措施逐步出台，美国2月ADP就业人数增加7.7万人，为2024年7月以来最小增幅，美元指数下行，有色大幅走高。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩，国内四川地区电解铝将逐步复产，前期因负反馈减产产能合计达22.5万吨。需求端，春节后下游开工率环比回升，铝锭+铝棒社库环比+1.6至122.5万吨。光伏2024年新增装机维持较高增速，考虑到光伏行业为应对产能过剩，由光伏协会牵头自律减产，25年新增装机增速中性预期可能会放缓。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。原料端，出口签单月内已达10-15万吨，非铝需求开始补库，期货库存大幅上行，氧化铝流通现货减少，现货价格止跌。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需过剩是在扩大的，据调研了解到出口在增加，所以国内的过剩幅度并没有进一步扩大，同时非铝需求入场补库，期货库存增加，抽离了现货的流动性。据钢联数据，氧化铝累库趋势不变，后续关注氧化铝产能变动情况。同时随着进口铝土矿发运增多，铝土矿库存环比上行，进口矿和国产矿价松动，氧化铝成本端有进一步向下坍塌的风险。整体来看，特朗普称对铜也征收25%的关税，铜comex-lme价差再度大幅走扩，有色整体走强，铝价走势偏强震荡，逢低做多思路为主。出口及非铝需求提振，国内氧化铝现货价格止跌。随着供需转过剩，氧化铝回归成本定价，后续关注的点在于成本有多少下行空间，对应盘面就还有多少下跌空间，总体下行趋势不变，逢高做空。二、消息面 1.【摩根大通：2025年全球铝市缺口料超60万吨】3月5日，摩根大通（JP Morgan）预测全球铝市场大幅收紧，到2025年缺口将超过60万吨。摩根大通周三在报告中称：“我们仍认为供应短缺的基本面将表明，为了刺激所需的项目重启，铝价到2025年四季度将涨向2,850美元/吨。”（文华财经编译） 2.【美联储褐皮书：美国经济略有增长企业对关税担忧加剧】美联储周三公布的褐皮书显示，自1月中旬以来，美国整体经济活动略有上升，但企业对未来的悲观情绪升温，因特朗普政府带来的不确定性越来越多，尤其是在关税方面。报告期内，大多数地区的价格温和上涨，但多个地区报告，相较于上一报告期，价格上涨速度有所加快。展望未来，美国各地的企业预计加征关税将导致他们不得不提高商品价格，有个别报告显示企业提前提高了价格。值得注意的是，在最新一期美联储褐皮书中，关税一词出现了49次，而“不确定性”一词出现了47次。报告显示就业形势喜忧参半，有7个领域在此期间没有变化。（财联社） 3.【特朗普重申对铝、铜、钢征收25%的关税】美国总统特朗普：我还对外国铝、铜、木材和密封材料征收了25%的关税，因为如果我们没有钢铁和许多其他东西，我们就没有军队，坦率地说，也不会有。 4.美国2月ADP就业人数增加7.7万人，为2024年7月以来最小增幅。锌锌 2025.3.6 一、市场观点国内两会召开，2月制造业pmi重回扩张区间，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI重回枯荣线以上，工业需求仍有支撑。特朗普重申对铝、铜、钢征收25%的关税，铜comex-lme价差再度大幅走扩，我国对美反制措施逐步出台，美国2月ADP就业人数增加7.7万人，为2024年7月以来最小增幅，美元指数下行，有色大幅走高。供给端，节后锌精矿TC延续上行，环比+300至3050元，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，挺TC意愿强，冶炼亏损环比继续收窄，供给有增量预期。3月国内锌产量环比有上行预期。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比-0.1至11.5万吨，社库同期低位拐头下行，对锌价支撑仍存。总体来说，特朗普称对铜也征收25%的关税，铜comex-lme价差再度大幅走扩，有色整体走强。精矿TC大幅上行，国内炼厂复产预期加强，国内社库低位下行，对锌价仍存支撑，短期观望，关注高空的趋势机会。二、消息面 1.【泰克资源计划向亚洲销售锌以避免美国关税】外媒3月4日消息，加拿大矿业公司泰克资源（Teck）首席执行官Jonathan Price周二表示，该公司一直在制定计划，打算将锌销售至亚洲而非美国，以规避唐纳德・特朗普政府对加拿大进口产品征收的关税。Price在多伦多举行的PDAC矿业行业会议上表示，泰克资源公司的大部分精炼锌都销往美国，数月来公司一直在制定应急计划。Price表示：“我们一直在预留仓储能力，还在寻找港口的存储空间，以便将金属出口到亚洲。”“我们会找到买家，价格也会随之调整。”该公司的一位代表称，额外的仓储和港口空间将设在加拿大。泰克资源每年生产约26万吨精炼锌。（上海金属网编译）镍镍 2025.03.06 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价128850元/吨，涨幅0.94%。夜盘主力合约收盘价127620元/吨，涨幅-0.39%。金川镍升贴水+50至1600元/吨，进口镍升贴水+50至-50元/吨，镍豆升贴水+450至-450元/吨；伦镍升贴水-26.3至-198.97美元/吨。供应端，印尼近期当地局势以及印尼政策充满不确定性，虽目前对供应的影响有限，但风险在上升。加工端国内精炼镍开工维持高位，2月SMM统计全国精炼镍月产量同比上升15%，一级镍供应压力上升。需求端，SMM统计国内不锈钢产量2月环比持平，同比上升15%，3月排产预计环比回升14%，同比上升8%，镍铁端需求稳定增长。新能源汽车销量随持续增长，三元电池装机占比继续下降，1月装机同比下降32%，电车对镍需求并未有明显增长。后市来看，原料端，受当地经济环境以及产业政策不确定性的影响印尼供应端风险逐渐上升，菲律宾开始镍加工产能建设，寻求与印尼同样的下游化发展路径，未来菲律宾镍矿出口或减少。供应端，一二级镍产能持续释放，镍加工产能充足。需求端不锈钢需求稳定增长，三元电池需求持续偏弱，一二级镍现货整体供需过剩压力较大。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。近期印尼方面的风险引发了市场对印尼镍资源释放不及预期的担忧，由于印尼镍资源供应全球占比超过一半，镍价反弹至压力位附近，能否突破要看实际供应是否会出现减少，目前还没有限制当地镍供应的政策或事件出现。后续关注印尼局势与产业政策具体落地情况，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【菲律宾NAC与DMCI矿业宣布就镍加工厂研究展开战略合作】自然资源开发公司亚洲镍业公司（NAC）与镍生产商DMCI矿业公司于3月4日签署了一份谅解备忘录，旨在探索在菲律宾开发和运营一家镍加工厂的可行性。根据谅解备忘录，NAC将贡献其在镍加工技术和勘探方面的专业知识，而DMCI矿业将提供资产支持，以及其在建筑和工程方面的优势。在接下来的两到三年里，两家公司将展开合作，确定合适的技术，为工厂选址，并通过联合勘探确保稳定的镍矿石供应，但这需要获得必要的许可批准。双方还同意就工厂开发和运营的潜在联合实体的股权结构进行讨论。（我的钢铁网） 2、【华友钴业华能项目二期举行机械竣工仪式海外项目发展全面加速】印度尼西亚当地时间2月28日，华友钴业华能新材料（印尼）有限公司“年产5万吨高镍动力电池三元前驱体材料项目”二期机械全面竣工仪式，在纬达贝工业园成功举行。至此，印尼首个华友投资的新能源锂电池三元材料全产业链项目一、二期已全面建成，标志着华友产品国际制造进一步加深，海外资源、国际制造、全球市场的经营格局取得又一重大进展。同时，一期运营高效发展，标准化认证产线达4条，总产能达1140吨/月，实现月供应量600吨，呈现逐月波动式增长态势。（奋斗的华友人公众号） 3、【五矿资源董事长徐基清：希望巴西镍业2030年前后年产达15万吨】五矿资源在香港举行2024年度业绩会。就公司收购英美资源集团在巴西的镍业务资产（简称巴西镍业）的相关问题，公司董事长徐基清表示，公司不会满足于项目当前每年约4万吨的镍产量，在完成交割后公司会结合自身优势和一系列程序，尽快推动两个“绿地项目”（业内大致指从零开始的新建项目）。徐基清介绍：“预计在2030年左右，如果在项目资源量夯实的基础上，我们希望将产量从目前的4万吨提升到可能15万吨以上。”（新浪财经）不锈钢不锈钢 2025.03.06 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13310元/吨，涨幅0.38%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13265元/吨，涨幅0.11%。无锡现货基差升水-50至45元/吨；主力合约持仓-2469至154775手；仓单+7947至131228手。原料端，昨日SMM高镍生铁指数+0.84至991.95元/镍点，部分钢厂采购出厂含税价超1000元/镍点，镍铁价格持续走强。印尼矿价偏强，此外当地镍铁供应扰动频发，原料端镍铁价格不断回升，不锈钢成本支撑偏强。供应端，2月SMM统计国内不锈钢粗钢产量301万吨，环比持平，同比上升15%，2月产量如预计回升，3月排产344万吨，不锈钢供应压力不减。需求端，现货方面，现货市场到货增加后，消化速度偏缓慢，同时下游地产基建项目资金到位率与复工进度显著低于常年，国内下游需求预期较弱。整体而言，由于印尼供应端扰动频发，镍铁价格仍延续上涨趋势，不锈钢成本支撑较强。供需层面，2月不锈钢产量迅速回升，产能不断释放下，预计未来产量仍不断提升。需求端国内需求整体仍无亮点。当前不锈钢供给充足，需求预期偏弱，供需仍偏宽松，但原料端镍铁价格不断回升，成本支撑持续走强。目前不锈钢延续窄幅震荡趋势，后续若原料供应端扰动加剧，不锈钢或在成本支撑下反弹。二、消息与数据 1、【福安第一季度招商引资鑫青鸿年产10万吨不锈钢开平分条项目】 3月3日，福安举行第一季度重大项目开竣工暨招商引资项目、银企授信签约活动，其中，招商引资项目有鑫青鸿年产10万吨不锈钢开平分条等9个项目。（闽东日报） 2、【江苏L钢厂1005元/镍采购高镍铁】3月5日讯，江苏L钢厂1005元/镍（出厂含税）采购数千吨高镍铁，交期三月上旬。（51bxg快讯） 3、【江苏D钢厂995元/镍采购高镍铁】3月5日讯，江苏D钢厂995元/镍（到厂含税）采购上万吨印尼高镍铁，交期三月下旬。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.03.06 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价75340元/吨，涨幅0.08%，加权指数收盘价75583元/吨，涨幅0.04%；交易所仓单数量-1至46421吨；主力合约持仓量-5751至267741手；电池级碳酸锂现货报价-150至75350元/吨，工业级碳酸锂现货报价-150至73550元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持875美元/吨。供应端，国内周度碳酸锂产量达18.5万吨，供应量继续创新高，供应端压力延续。中长期来看，各地锂资源项目的不断开发与投产，近期四川省党坝矿区氧化锂资源量增幅超64%，海内外锂资源产能扩张的进程延续。需求端，2月锂电排产因假期环比下滑，同比翻倍，1月储能端系统招标量同比上升超100%，我国头部电池厂产量合计增长超60%，需求整体来看仍维持较高增速增长预期，不过去年1、2月电池厂产量基数较低，观察后续增速情况。库存端，碳酸锂周度库存达11.55万吨，环比上升2967吨，涨幅2.64%。仓单数量逐渐上升，当前仓单达4.6万吨，短期供需过剩的局面在库存端充分体现。综合来看，当前国内碳酸锂产能持续释放，供应量不断创新高，虽然需求量同样维持高位，但整体来看，供需仍偏宽松，库存不断累积，仓单数量逐渐上升，短期过剩压力显现。中长期来看，海内外锂资源项目逐步投产，碳酸锂供应仍处于产能扩张趋势中，下游锂电动力端与储能端需求预计持续增长。碳酸锂供需两旺，供需宽松格局延续。由于新投产项目成本较低，以及原先项目的降本增效，碳酸锂平均生产成本进一步下降，预计碳酸锂价格会随之逐步下移。后续关注碳酸锂供需匹配的进程情况，以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【新增超44万吨四川首个超百万吨锂矿床出现】2月27日，记者从四川省地质调查研究院2025年工作会上获悉，由其下属单位四川省综合地质调查研究所承担的四川省马尔康市党坝锂矿勘探及储量核实项目，顺利通过自然资源部储量评审备案。备案完成后，党坝矿区新增氧化锂超44万吨，累计查明的氧化锂含量达112.07万吨，平均品位1.33%。相较于先前查明的氧化锂资源量68.07万吨，此次增幅超64%。这意味着，党坝锂矿成为四川首个氧化锂资源储量超百万吨的花岗伟晶岩型锂矿床，是迄今亚洲探明的资源量最大的花岗伟晶岩型锂矿床。（四川日报） 2、【锂电行业迎产能扩张热潮多家锂电企业宣布扩产】今年初，锂电行业迎来一波产能扩张的热潮。从2月份以来，锂电池产业链的多家企业也纷纷宣布扩建产能，业内人士认为，这反映出了市场对锂电池产品需求持续增长的预期。业内人士告诉记者，今年以来，国内锂电池排产整体呈现回暖态势。头部前20家电池厂，预计动力电池与储能电池合计产量同比增长超过60%。锂电池企业快速扩张，补库意愿较强，带动了正负极、电解液等电池原材料销量的上涨。（央视财经） 3、【智利SQM：四季度净利下降41%，因锂价下跌】全球第二大锂生产商——智利化工矿业公司（SQM）周三报告称，第四季度净利润下降40.9%，销量的增加未能抵消锂价大幅下跌的影响。SQM报告显示，2024年10月至12月当季净利润为1.201亿美元，即每股42美分。分析师此前预计四季度净利润为1.3095亿美元，即每股52美分。SQM报告四季度收入为10.7亿美元，略高于分析师预期的10亿美元。然而，四季度业绩受到了锂价的影响，锂价在两年内下跌了80%以上。（文华财经编译）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-06 09:05

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