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王鹏点金：回调做多为主！
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略轰炸机遭攻击。受此影响，黄金暴涨90美元，涨幅2.83%。技术回顾：昨日明确强调多空分水岭3330，是日线图高点依次连接形成压力线所在的位置，上破3330就是看涨。黄金，周一多头大爆发，呈现单边上涨走势，日线收大阳。欧盘突破分水岭3330迎来单边上涨，最终强势收盘。昨日行情操作难度是比较大的，突破分水岭是看涨，但并没有出现回调，包括美盘也没有出现像样的回调。昨日强势收盘，今日大概率是以回调做多为主，可以效仿下上周五的行情，今日欧盘回落3350-3345附近关注做多机会。白盘回撤的幅度越小，走延续上涨的概率就越大，而白盘回撤的幅度越大，则今日走震荡的概率就大。【以上观点仅供参考，并不构成投资建议，你的点赞与转发就是对我最大的支持！】
王鹏点金06-03 17:30
【棕榈油周报】生柴预期减弱，马来出口好转
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CPO) 参考价格从5月的924.46美元下调至856.38美元，在新参考价格下，6月毛棕榈油出口关税将为52美元/吨，上个月为74美元/吨；印尼棕榈油协会 (GAPKI) 数据显示，2025年3 月毛棕榈油产量为439万吨，高于2月的379万吨；出口为288万吨，高于去年同期256万吨，库存降至204万吨。需求端：马来西亚种植及原产业部长Johari Abdul Ghani表示，马来西亚将把地面运输车辆的生物柴油掺混比例从B10提升至B20, 目标是到2030年在其运输部门使用B30生物燃料；美国或计划豁免163个SRE相当于13.6亿加仑生物柴油强制掺混量，这些加仑将在未来几年内重新分配给炼油商；安德森首席执行官比尔 · 克鲁格 (BilIKrueger) 表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46-48亿加仑，将远低于此前预期的55-57.5亿加仑；印尼能矿部表示将于2026年执行 B50生物柴油政策；印度溶剂萃取协会 (SEA) 公布的数据显示：印度4月植物油进口量为89.16万吨，棕榈油进口为32.14万吨，较3月的42.46万吨减少24.29%;本周国内库存环比下降5.8%。策略建议：美国关税政策缓和，宏观回暖；美国生柴义务掺混量 (RVO) 低于预期，小型炼油厂豁免程度 (SRE) 高于预期；马来产量增幅减弱，出口增幅增加，短期有所支撑，反弹逢高空，关注生柴政策和宏观驱动。农产品组：张磊 Z0019369
混沌天成期货06-03 09:06
【碳酸锂周报】碳酸锂原料持续下跌，未现成本支撑
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需求。第一季度公司净利润为1.375亿美元，即每股48美分，但未达到市场预期。一季度营收达10.4亿美元，同比下降4.4%，上年同期为10.8亿美元）。（上海金属网） 2、【SQM退出西澳Tambourah锂矿勘探项目】外电5月28日消息，智利锂业巨头SQM放弃了收购Tamborah Metals在西澳大利亚州Julimar North项目的交易，撤回了对早期资产的进一步勘探投资。Tambourah周三向澳大利亚证券交易所表示，SQM选择不履行150万澳元的初始勘探支出承诺，将从该项目撤资。Tamborah 表示，它将完全控制该项目，一旦掌握了之前的勘探数据，它将寻求新的合作伙伴。Tambourah在西澳大利亚州拥有大量黄金和关键矿产资产，包括锂、稀土和镍矿藏。（上海金属网） 3、【快讯】宁德时代在互动平台表示，公司在全固态电池上持续坚定投入，技术处于行业领先水平，2027年有望实现小批量生产。（宁德时代） 4、【ENAMI表示与力拓的锂合资企业将于2032年投产】外电5月26日消息，智利国有矿业公司ENAMI公司首席执行官Ivan Mlynarz周五表示，该公司与力拓在Altoandinos的锂业合作新项目计划于2032年启动生产，初期年产能为3.5万吨电池级金属锂，并在三年内逐步提升至7.5万吨。力拓将为该项目初始注资4.25亿美元，ENAMI表示，该项目将需要30亿美元的总投资。此前 ENAMI预计Altoandinos项目年产能为6万吨，而新研究显示其资源量超出预期，尤其是在La Isla盐滩区域。（上海金属网） 5、【刚果关键矿产协议谈判加速，6月底或达成"矿产换和平"计划】据《金融时报》5月26日报道，刚果民主共和国官员透露，该国有望在6月底前与美国达成关键矿产投资协议，同时推动结束卢旺达支持的东部叛乱。协议可能允许刚果的钨、钽、锡等矿产合法出口至卢旺达加工，作为美国斡旋的和平计划一部分。刚果矿业部长表示，该协议将帮助"实现合作伙伴多元化"，降低对中国矿产开发的依赖。但谈判仍面临重大障碍——刚果长期指控卢旺达每月走私数千万美元矿产，并支持M23叛军制造东部冲突。美国非洲事务高级顾问马萨德·布洛斯本月曾表示，正推动双方今夏签署和平协议，配套矿产开发计划拟引入西方数十亿美元投资。（格隆汇） 6、【绿电占比达98% 我国首个大型锂钠混合储能站投产】我国首个大型锂钠混合储能站——南方电网宝池储能站今日在云南投产。宝池储能站占地面积有5个足球场大小，装机容量达到400兆瓦时，每年可调节电量5.8亿度，相当于27万户居民一年的用电量，其中绿电占比高达98%。（央视新闻）工业品组吴仲楠 F03131472 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货06-03 09:05
【锡周报】传佤邦已实际复产出矿，锡价下跌
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2年锡矿90%分位完全成本位25581美元/吨，存量国家锡矿品味下降叠加能源成本抬升，全球锡矿成本中枢不断上移，据ITA，2027年全球锡矿完全成本90%分位线将上升至3.38万美元/吨。库存：本周国内库存-1261至9072吨，现货升水1250元，LME库存+15至2680吨，全球库存去库。结论：美关税被叫停仅20小时就被搁置，宏观预期修复后仍有转弱压力。国内光伏抢装结束，家电排产大幅下行，现实需求转弱等待进一步验证。刚果金和缅甸佤邦均已开启复产，锡矿供应有增量预期，供增需减预期下，锡价下跌，但从锡矿进口数据来看未体现复产增量。国内精锡开工率环比下行，现货升水上行，全球库存去库，精锡现货供应仍然偏紧，下跌可能出现反复，短期建议观望。风险提示：风险：需求不及预期，缅甸佤邦复产工业品组：黄一帆 F03114993 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货06-03 09:05
贸易摩擦不断铁矿表现疲软
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，表现疲软。同时需关注新加坡掉期在90美元的支撑力度，如击穿关键点位，或出现恐慌性抛售而下跌加速。短期需关注下方690支撑。如支撑跌破，下方目标或至650一带；如支撑有效，或出现技术性反弹，反弹高度参考715一带。操作时切忌盲目追涨杀跌，平稳入场。文中数据来源：钢联数据作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：李卉（投资咨询号：Z0011034）报告制作日期：2025-06-02 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。点一个在看，给我们爱的鼓励！来源：中衍期货
中衍期货06-03 08:24
下方支撑犹存原油或有反弹
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成回落形态。策略建议：市场目前转向了美元走软逻辑，在地缘政治风险升水没有释放的情况下，黄金短期或偏强运行。短期内建议偏多思路为主。策略于5月30日收盘首次推荐。 07. 原油主力合约：低位横盘截至前一个交易日收盘，原油低开低走，收小阴线。依靠下方支撑横盘震荡。策略建议：WTI原油破位下行概率不大，短期内盘原油或存低位反弹机会，建议关注反弹时机。策略于5月30日收盘首次推荐。 08. 跨品种套利：空棕榈多豆粕09 棕榈油主产区进入增产期，产量增加所带来的利空，远期棕榈油09合约价格继续承压回落。相反，受到未来大豆主产区气候不确定性和天气炒作等潜在利多影响，预计未来豆粕09合约下行空间有限。棕粕二者差价有继续走弱的可能。操作策略：空棕榈多豆粕09，为跨品种套利策略，可适当加以关注。若二者差价上破5350取消关注。 09. 跨品种套利：多豆粕空菜粕09 豆菜粕目前二者差价处于历史偏低水平，长期二者差价有望扩张至450点以上的可能。当优质蛋白比严重低估时，养殖户或饲料企业会采购豆粕代替菜粕。9月份是北半球大豆青黄不接时期，北半球新豆未上市，上一年度陈豆消化殆尽，而南半球大豆也刚进入种植期，受种植期天气干旱（巴西部分干旱可能9月开始）、土壤墒情的影响，或对大豆播种和生长期有一定影响。故9月份大豆类原料端综合来看或更抗跌。菜粕方面，由于受价格因素的影响，消费受到一定抑制，长期来看或对价格形成压制。操作策略：多豆粕空菜粕09为跨品种套利策略，首推日为4月1日，关注时差价为246，最新差价330余点，差价走强80余点。差价走势与当初预判方向一致，可适当关注，若二者差价跌破近期低位315则取消关注。以上图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2025-06-02 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。点一个在看，给我们爱的鼓励！来源：中衍期货
中衍期货06-03 08:16
焦煤空头趋势不减-2025年5月30日申银万国期货每日收盘评论
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”，未来十年将增加联邦债务约3.8万亿美元，对美国债务问题的担忧发酵。5月开始公布的经济数据或逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，短期经济数据的表现影响有限。美联储难有快速动作，近期多次表示将等待形势更明朗后才能做出决策，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。市场或处于关注关税谈判成果和经济数据反馈的阶段，短期可能不会出现明显的利多驱动，如果政策相对明朗化，金融市场进一步企稳，那么可能出现美元的短期反弹，令黄金的的调整延续，但下方的逢低买盘会对黄金进行托举，呈现持续震荡表现。三季度或再逐步向上进行试探。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.35%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，上周初几内亚铝土矿扰动发酵，抬升氧化铝价格，但几内亚政府官员发生表示事情或有转机，且国内部分氧化铝厂商复产，盘面价格大幅下跌。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.14%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。出口方面，船运机构数据显示5月1-25日棕榈油出口量环比增长7到11%，近5年同期环比增幅9.0%。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改，累库趋势预计将延续。消息方面，马来西亚种植及原产业部长Johari Abdul Ghani表示，马来西亚将把地面运输车辆的生物柴油掺混比例从B10提升至B20，目标是到2030年在其运输部门使用B30生物燃料。但马来西亚生柴落地仍存在较大不确定性，油脂基本面变动有限预计继续震荡走势。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强运行。目前美豆种植工作进展较为顺利，根据USDA周度作物报告显示5月25日当周美国大豆种植率为76%，低于市场预期的78%，此前一周为66%，去年同期为66%，五年均值为68%，美豆期价整体宽幅震荡。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。中美贸易关税的担忧仍然存在，预计短期继续延续震荡为主。 065 航运指数集运欧线：EC小幅下跌，08合约收于2075.3点。盘后公布的SCFI欧线为1587美元/TEU，环比上涨270美元/TEU，反映6月初船司的提涨情况。在部分船司小幅提涨后，6月第二周船司线上大柜均价增至2560美元左右，测算下来对应的SCFIS欧线为1750点，贴水当前06合约100-200点，包含市场对于6月后续运价的小幅上涨预期。08合约由于船司在运力投放未见调控，旺季迟迟未能启动，运价上方空间承压。由于逐渐临近传统旺季，同时6月第二周和第三周运力投放下降至25万TEU之下，预计船司仍有提涨行为，建议关注市场回归现实锚定后的低位多配机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货05-31 09:08
纯碱弱势格局不变
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奏被打乱。美国国内经济也因此遭受冲击，美元指数持续走弱，反映了市场对美国经济前景和美国信用的悲观预期加剧。资金出于避险和寻求新增长机会的考虑，未来或逐渐从美元资产中撤离。国内方面，虽然投资和出口领域依旧面临一定的压力，但我国出台了各类逆周期调节政策，旨在稳定经济增长、促进产业升级和增强市场信心。虽然政策的实施和见效需要一定时间，但只要坚持推进，我国经济持续复苏的趋势不会改变。图为我国纯碱库存量走势近期，纯碱头部企业陆续启动夏季检修计划，行业整体开工率虽有所下降，但仍维持在相对高位。回顾4月下旬，纯碱市场曾因装置检修预期获得利多支撑，但反弹动能较弱，4月底价格重回跌势。这一现象也凸显了市场对纯碱长期供过于求矛盾的担忧。从产能释放节奏来看，连云港碱业、江苏德邦等企业新产能已于近期投产，下半年还有大量新增产能计划投放，市场对供应过剩的担忧将进一步加剧。生产利润层面，当前联碱法工艺毛利约188元/吨，氨碱法工艺则处于微亏状态（毛利约-14.6元/吨）。值得注意的是，虽然纯碱价格仍处于低位，但自2月以来企业生产毛利已呈逐步改善趋势，后期供应端收缩动力明显不足。整体上，短期检修带来的利多支撑被长期产能释放所抵消，纯碱行业供需格局难现根本性扭转。市场需持续关注新增产能投放节奏及需求端边际变化，警惕供应压力对价格的进一步压制。下游市场观望情绪浓厚，多以刚需采购为主。玻璃生产线整体运行平稳，暂无大规模新增点火或冷修停产情况。轻碱下游需求表现疲软，边际驱动有限。当前纯碱整体库存处于历史同期最高水平。数据显示，国内纯碱厂家总库存达167.80万吨，环比小幅下降，其中重碱库存84.4万吨，亦处于历史同期高位。自2024年6月起，纯碱价格结构持续呈现反套（Contango）走势，这一格局延续至2024年年底，形成深度Contango结构，充分反映了市场对产业过剩的定价。持仓数据方面，当前纯碱期货总持仓量重回200万手以上，前20席位净空单约71万手，净多单约43万手，其中产业背景浓厚的席位整体净空持仓量显著提升。从价格结构与持仓格局综合判断，纯碱市场短期仍将面临供应过剩压力，价格将持续承压。综上所述，宏观层面向上推动力度有限，中观层面呈高供应、弱需求、高库存特征。在此背景下，纯碱期货将继续弱势寻底。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网05-30 10:30
铜价面临下行风险
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至5月23日，散单TC跌至-44.25美元/干吨。5月利用铜精矿生产精炼铜成本高于国内现货价格4705~5455元/吨，若计入硫酸销售利润，精炼铜国内销售亏损幅度收窄至-3266～-2516元/吨。长单TC维持在23.25美元/干吨，考虑硫酸销售利润后，精炼铜国内销售亏损幅度在-2751～-700元/吨。精炼铜生产成本高于国内售价一方面从成本端对铜价形成支撑；另一方面可能抑制炼企生产积极性，制约精炼铜产量大幅增长。此前，受市场供需格局变化影响，国内精炼铜进口窗口关闭，出口窗口开启，国内炼企积极拓展出口贸易以获取利润。数据显示，4月国内精炼铜出口量环比增加约1万吨，净进口量环比下降1.5万吨,叠加铜精矿供应充足及炼企开工率提升，4月精炼铜产量环比增长约1万吨。从原料储备来看，4月国内铜精矿、废铜及阳极铜进口量环比增加，为5月生产奠定基础。进入5月，精炼铜出口窗口持续开启，叠加精炼铜企业复产规模超过检修规模，预计国内精炼铜产量将保持较高水平。受美国关税减免政策推动，该国铜产品进口量显著增加。数据显示，美国1月、2月、3月精炼铜进口量分别为5.8万吨、7.6万吨和12.3万吨，4月精炼铜进口量超过17万吨，创历史新高。瑞银分析师预计，3—5月期间约有25万~30万吨额外铜量流入美国市场，这意味着上半年美国精炼铜进口量已接近2023年全年水平。在美国铜产品进口量激增背景下，中国凭借成本与产能优势成为主要供应方，带动国内铜材出口需求上升。4月未锻造铜及铜材出口量环比增长近1万吨，叠加进口量环比下降或增速放缓，净进口量下降4万吨。尽管出口需求保持强劲，但5月最后一周，国内下游铜企需求淡季特征开始显现。 SMM调研数据显示，精铜杆、再生铜制杆、电线电缆、漆包线企业周度开工率分别为70.64%、22.14%、82.34%、83.90%，环比分别下降2.62个百分点、上升0.27个百分点、下降1.05个百分点和下降0.50个百分点。其中，空调行业、新能源行业用铜量均出现环比下降。具体来看，我国家用空调5月、6月、7月排产总量分别为2330万台、2097.8万台、1842.06万台，呈逐月下降趋势。新能源汽车市场方面，5月1—26日零售57.4万辆，环比4月增长2%，全国乘用车厂商新能源批发62万辆，环比4月下降3%。全球库存持续向美国转移的趋势显著。截至5月29日，上期所、LME铜仓单分别降至3.2万吨和15.2万吨，环比降幅分别达6%和25%。而截至5月28日，COMEX铜库存增至17.97万吨，环比增长37%。这一数据变化反映出铜库存正从亚洲和欧洲市场向美国市场转移。图为COMEX铜库存情况展望后市，尽管美国进口需求前置对铜价形成短期提振，但在美日股债汇市场波动加剧、国内铜市逐步进入购销淡季背景下，铜价仍面临下行风险。（作者单位：广金期货）来源：期货日报网
期货日报网05-30 10:30
原油潜在利空威胁
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眉睫的是，6月，美国政府面临6.5万亿美元美债集中到期的局面，美债“灰犀牛”日益迫近。如果美国政府借不到新债，或者新债利率过高，料加重美国财政负担。据统计，2024年，美国财政赤字就超过1.8万亿美元，预计未来特朗普任职3年，美国财政赤字还将进一步扩大至2万亿美元。面对这么大的窟窿，6月，美国财政可能面临暴雷风险，由此或引发又一轮金融风暴，冲击全球股市以及国际原油等大宗商品市场。潜在危机逐渐浮现，宏观预期转弱成为6月国内外原油期价走势的主导因素。 OPEC+延续加速增产继5月意外加速增产之后，OPEC+将在6月延续增产的步伐，幅度和速度超出市场预期。数据显示，OPEC+成员国同意6月增产41.1万桶/日，与5月的增产幅度相同，为连续第二个月加速增产。随着OPEC+在6月初迎来新一轮会议，市场普遍预期其将宣布7月再增产41.1万桶/日。按照目前每个月增产41.1万桶/日，且该组织已将4月、5月和6月的日产量目标提高约100万桶，据此推算，这可能在10月底前完全取消剩余的220万桶/日自愿减产。当下，OPEC+加快增产的决策，凸显其内部矛盾与外部压力相互交织的局面。其关注重心已从前一阶段保障原油市场价格，迅速切换至保住全球原油市场的份额。由此不难看出，OPEC+的这一举动，短期内可能会通过扩大供应来打压油价。然而从长期来看，这一行为或加剧成员国之间在配额方面的分歧，甚至引发市场对原油供应过剩的担忧。原油旺季需求弱于预期从季节性规律来看，美国汽油消费的旺季通常为夏季的6—8月，人们选择在5月最后一周至9月第一周出行旅游。换言之，步入6月以后，北半球原油消费将迎来传统季节性旺季。不过，今年美国宣布推行全面关税政策之后，市场反应强烈，多家金融机构迅速对原油需求增长预测做出调整。其中，高盛将2025年和2026年的原油需求增长预测分别下调至30万桶/日和40万桶/日，暗示贸易摩擦会在较长时间内持续抑制原油需求。同时，摩根士丹利将2025年下半年原油需求增长预测也下调至50万桶/日。除了金融机构外，能源领域的权威机构也表达了对未来原油需求的担忧。据5月的最新数据显示，全球三大能源机构EIA、IEA、OPEC分别将今年全球原油需求增长预期下调20万~40万桶/日。整体来看，受美国关税战因素拖累，今年北半球原油需求旺季或弱于预期，消费因子较难发力。综上来看，随着6月美债集中到期，美国财政压力骤增，新一轮系统性风险或出现，宏观预期转弱将对原油期价形成负面影响。同时，OPEC+大概率延续加速恢复产能的决议，供应预期进一步增大。美国关税战拖累原油需求预期，供需偏弱格局难改，预计后市国内外原油期货价格面临下行压力。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0001617）来源：期货日报网
期货日报网05-30 10:30

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