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申万期货_商品专题_农产品：EPA首次提出erins，未来美豆新增压榨是怎样的

，美国B100生物柴油价格维持在4.7美元/加仑，一代生物柴油掺混利润在2.04美元/加仑，掺混利润处于高位。因此EPA提高纤维素燃料D3/D7目标可能更多是由erins完成，毕竟生物质柴油D4是不能补充纤维素燃料D3/D7目标，二者处于平级关系，而不是嵌套关系。只是今后erins可能接替生物柴油成为美国可再生燃料市场的明星，但是可再生燃料依然会维持一定的增长。 02 erins是如何产生虽然EPA早就认识到沼气发电是产生rins(可再生识别号，汽油或者柴油的精练厂或者进口商是义务方去完成可再生燃料目标计划，通过将可再生燃料混合到运输燃料中，或通过获得可再生识别号完成目标义务)的潜在途径，但目前的美国可再生燃料法规并没有为参与者提供一个可行的系统来产生这些rins。环保局一直在努力解决如何实施这样一个项目，此前是对信用重复计算的担忧，以及根本不可能核实进出电网的电力来源。为了解决这些困难，EPA提出了一个在其可再生燃料法规中独一无二的信用体系。根据这一提议，汽车制造商将拥有唯一的生成erins的能力。他们将首先确定车辆的电力消耗，然后与可再生能源发电厂签订合同，以获得产生RINs的独家权限，满足车辆的电力消耗。汽车制造商将能够产生erin，代表他们全部车辆使用的电量，或根据与发电厂的RIN协议实际消耗的电力，以较两者中较少的为核算标准。这一系统与可再生能源标准下的其他燃料的rins产生方式明显不同,在其他可再生能源标准下，市场参与者通常被要求将rins与用在交通运输中液体燃料联系起来。该规则提出了ERIN生成的重要要求: a.可再生电力必须从沼气中产生。 b.只有消耗可再生电力的轻型电动汽车才有资格产生eRINs。 c.两种类型的电动汽车符合条件:纯电动汽车(bev)和插电式混合动力汽车(phev)。 d.该计划的实施范围包括在48个州注册的任何电动汽车。 e.该计划将于2024年1月1日开始，并允许生成erin。拟议的eRIN计划很可能为电动汽车制造商带来重大利益，预计还将支持那些产生沼气或RNG或将沼气或RNG转化为电力的企业，因为该计划将创造一个额外的市场。然而，一些行业参与者已经表示不同意EPA将汽车制造商指定为eRIN生产者的提议，包括沼气生产商、电动汽车所有者和公共电动汽车充电站的所有者都希望能够有资格产生rins。在拟议规则中，EPA承认有各种不同的方法来构建eRIN计划，但EPA确定让汽车制造商成为eRIN生产者，是确保eRIN可以准确代表可再生电力作为运输燃料消耗的最佳方法。考虑到人们对eRIN项目可能有意见，EPA已就其拟议规则征求意见，最终该项目的某些方面可能会在最终规则中进行调整，意见期截至到2023年2月10日。EPA可能会在2023年6月14日之前完成本次可再生燃料生产目标规定，这是事关整个生物燃料行业利益的重大决定，法院批准最终完成数量和期限。考虑到人们对eRIN项目可能有意见，EPA已就其拟议规则征求意见，最终该项目的某些方面可能会在最终规则中进行调整，听从意见期截至到2023年2月10日。 03 到2025年美豆油用于生柴的消耗情况尽管EPA的可再生燃料提议目标不及预期，但是美国农业部发布的2033年基线预测报告中，未来10年美国生物柴油生产消耗豆油量仍然高于2022年的基线预测报告，预估22/23年度消耗豆油118亿磅（USDA3月报告中为116亿磅），比21/22年度需要多消耗73万吨豆油，折算成大豆是393万吨，而到了23/24年度，预估豆油消耗119亿磅，比22/23年度多消耗5万吨豆油，这算成大豆是25万吨。从2024/25年度开始到2028/29年之间，每年度豆油消费增量维持在2万吨，折算成大豆是12万吨，而在2029/30-2032/33年度之间没有新增量。未来十年新增消耗豆油89万吨，新增大豆压榨需求479万吨。如果算上生物质柴油目标增量和其他燃料需要弥补的数量，2023年需要生物质柴油产生31亿加仑（生柴当量），2024年生产32亿加仑，2025年生产33亿加仑，如果换算成豆油分别为106、108和110亿磅，不及美国农业部给出的预估（2033年基线预测中2023-2025年分别是118、119和119亿磅），即使22/23年度豆油消耗量调整至美国农业部3月报告中的116亿磅，那么2023-2025年大豆压榨量将会分别减少245、270和233万吨。

申银万国期货2023-03-20

海外风险事件冲击下，股债延续跷跷板行情-金融衍生品周报20230319

0.13%，T2306收涨0.17%。美元兑人民币汇率升值1.12%。 3、品种分析： IH、IF：本周股指小幅震荡，行情方面主要还是受到了美国银行业流动性危机的影响。 IC、IM：本周IC2304和IM2304连续第二周调整，受风险事件影响，成分股平均市值相对偏小的IM2304表现更弱一些。国债：本周国债期货各合约继续上涨，主要受海外银行关闭事件推升市场避险情绪和工业生产等部分经济数据不及预期影响。同时信用利差出现分化，高等级信用利差收窄，低等级信用利差则扩大。外汇：本周人民币汇率小幅反弹，在6.85-6.92的区间内震荡。十年期中债收益率基本保持在2.86%附近窄幅震荡，十年期美债收益率从3.7%降至3.39%，接近去年12月的回调低位。 4、总结展望与策略机会股指IH、IF：当前股指下跌动能减弱，操作上建议观望或轻仓试多，预计IH2304合约波动2600-2800，IF2304合约波动区间3900-4150。股指IC、IM：盈利端的驱动弱化，资金避险情绪加重，预计股指难有持续性反弹。尽管央行周五超预期降准，但对市场的利好有限，故在操作上建议逢高布空为主，但尽量不要追空。国债期货：此次降准略超市场预期，央行继续维持市场资金面合理充裕，短期将推升国债期货价格尤其TS价格。海外银行危机影响持续，市场波动加大也利好债券市场，机构仍存在较强的债券配置需求，将继续对国债期货价格形成支撑。策略上建议关注空T多TS的套利机会。人民币汇率：预计在风险事件的影响下，短期人民币汇率略偏强，中期需持续关注硅谷银行破产事件后续进展。 5、风险提示（1）欧美银行风险事件超预期扩散。（2）国内经济恢复不及预期。正文 01 市场综述本周股债走势继续呈现跷跷板行情，四大股指期货全线收跌，三大国债期货均收涨。就本周市场面临的宏观情况而言，欧美银行风险事件的爆发是行情的主线逻辑。从美国硅谷银行破产到签名银行倒闭再到欧洲百年银行瑞士信贷爆雷，银行业风险事件接连爆发，短期资金寻求避险，从股指期货等风险资产中撤出，流入国债期货这类避险资产。由于此轮银行业风险最初爆发于美国，美元也受到资金抛售，美元兑人民币汇率出现一定升值。总体来看，本周受美国风险事件冲击，资金整体以避险为主，延续股弱债强行情，人民币汇率小幅升值。 02 板块表现股指期货全线收跌，IH2304收跌0.45%，IF2304收跌0.31%，IC2304收跌0.33%，IM2304收跌0.78%。国债期货全线收涨，TS2306收涨0.08%，TF2306收涨0.13%，T2306收涨0.17%。美元兑人民币汇率升值1.12%。 03 品种分析 1、股指期货（1）IF、IH 3月17日中金所发布公告表示经中国证监会同意，自2023年3月20日(星期一)起，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之二点三。我们认为本次手续费率的下调主要有以下三方面的影响：1）平今手续费由当前的万分之三点四五下调至万分之二点三。自2015年股指期货受限以来，中金所已经进行多次松绑，但主要集中在日内开仓限制以及保证金，平今手续费依然保持较高的水平。本次费率是自2019年4月以来时隔4年左右的再一次下调，我们估计对于120万左右市值的沪深300股指期货合约来说大概可以节约138元的平今手续费；2）下调后的费率依然是日内开仓手续费的10倍，未来仍有进一步下调的空间。尽管此次费率进一步下调，但是相较于当前日内开仓以及股指受限前费率水平仍然偏高，我们认为随着衍生品市场的逐步完善，未来仍有下降的空间。3）有利于降低资金交易成本，更好地发挥股指期货价格发现和风险管理的功能。此次费率的下调能显著降低平今的费用，有望活跃股指期货短期交易，提升整体流动性水平，多方参与下期货定价更为公允，更好地满足投资者风险对冲的需求。本周股指小幅震荡，其中建筑材料和计算机行业领涨，电力设备和国防军工领跌，行情方面主要还是受到了美国银行业流动性危机的影响。继3月10日美国硅谷银行宣布破产后流动性危机继续向欧洲蔓延，3月14日瑞信银行公布了2022年财报，净利润亏损达到72.93亿瑞士法郎，是自2008年金融危机以来最大的年度亏损。3月15日瑞信银行股价收跌24％，直接导致全球股市下挫，全球银行业危机引发市场恐慌。为防止产生系统性风险，3月16日，美国多家美国大型银行向第一共和银行注资300亿美元，瑞信银行表示将通过担保贷款工具和短期流动性工具向瑞士央行瑞士国家银行借入500亿瑞士法郎。3月17日，美联储贴现窗口借款飙升至历史最高水平。美国因持续加息带来银行体系流动性问题尚未完全结束，虽然多方联合采取了积极救助措施，但市场风险偏好依然较低。（2）IM、IC 本周IC2304和IM2304连续第二周调整，IC2304收跌0.33%，IM2304收跌0.78%。受风险事件影响，成分股平均市值相对偏小的IM2304表现更弱一些。两会发布的政府工作报告是当前市场的一个转折点。在那之前，市场对于年内的经济和政策预期可以说均偏乐观，但政府工作报告中将2023年国内生产总值的增速目标定为5%--市场预期的下限，在货币政策方面更加强调精准有力，资金对于国内经济预期由强复苏强政策转为弱复苏弱刺激，风险偏好出现明显下降。本周市场终于迎来了等待已久的1-2月经济数据，从数据的表现来看，难以改变市场对于年内经济复苏强度的预期。社零消费同比如期反弹至3.5%，但工业增加值同比增速为2.6%，略不及市场预期，在年内外需走弱的情况下，制造业投资和工业增加值的复苏力度或将偏弱。固定资产投资增速表现较好，1-2月累计同比增速为5.5%，明显高于市场一致预期4.4%，其中地产投资端的表现最为亮眼。随着疫后经济的复苏，居民信心有所回暖，加上前期地产政策的逐渐落地发力，1-2月房地产投资同比增速由-12.7%降至-5.7%，销售数据出现明显改善，销售面积同比由-31.7%降至-3.6%，销售额同比由-27.5%降至-0.1%，对经济的拖累减弱。但作为疫后复苏的前期，存在预期过于乐观的可能，地产投资的回暖仍有待数据进一步验证。周五盘后央行超预期降准25个基点，与之前市场预期货币政策年内或稳中偏紧的基调略有出入，结合近期欧美银行风险事件，央行此时降准释放流动性，更可能是及时作出应对、稳住市场。近期美国硅谷银行事件对全球金融市场带来较大的冲击，短期欧美金融市场、金融机构和实体经济的不确定性急剧上升，对国内金融市场也造成一定的影响，市场也需要看到央行对于市场的呵护。受欧美银行风险事件影响，本周代表中小盘的中证500和中证1000相对偏弱，不过趋势上还未出现明显的强弱转换迹象。2023年至今，市场两大热点主题有望形成趋势性行情，一个是“数字经济”，一个是“中国特色估值体系”。从近期市场表现来看，资金多次在盘内流入“中”字头股票，对市场形成明显拉升，结合央企稳定的商业模式和估值上的优势，从2021年持续至今的八二分化行情或有可能迎来转折点。 2、国债期货本周国债期货各合约继续上涨，T2306合约上涨0.17%至100.425元，TF2306合约上涨0.13%至100.985元，TS2306合约上涨0.08%至100.825元，对应的10年期、5年期和2年期国债收益率分别下行1.56bp、2.08bp和0.77bp，主要受海外银行关闭事件推升市场避险情绪和工业生产等部分经济数据不及预期影响。同时信用利差出现分化，2年期AAA高等级公司债信用利差收窄1.77bp，但是2年期AA低等级公司债信用利差则扩大0.34bp，海外风险事件虽然对国内没有直接影响，但是已经在信用债利差上有所反应。 3月10日，美国联邦存款保险公司宣布硅谷银行被关闭，是本轮美国加息周期中最早爆出风险的金融机构，市场波动加大，CBOE波动率指数从19.11快速上涨至26.5，引发美国银行股大幅下跌和权益市场的回落。同时，银行危机也蔓延到欧洲，瑞士信贷财报出现问题后，股价大幅下跌，再度引发市场恐慌情绪，全球股票和大宗商品价格普遍下跌，市场对美联储等央行持续加息预期降温，债券市场收益率显著下行，自3月7日以来，10年期美债收益率已经回落达到58bp。国内A股和大宗市场也同步走弱，推升市场避险情绪，支持国债期货价格继续走强。 1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长2.4%，略低于市场预期，比2022年12月份加快1.1个百分点；社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%，符合市场预期，餐饮、基本生活类和部分升级类商品销售实现较快增长；全国固定资产投资（不含农户）53577亿元，同比增长5.5%，比2022年全年加快0.4个百分点，好于市场预期，分领域看，基础设施投资同比增长9.0%，制造业投资增长8.1%，房地产开发投资下降5.7%，固定资产投资好于预期主要来源房地产开发投资的降幅收窄。本周，受税期等因素影响，央行加大公开市场操作力度，并超预期降准。3月15日，央行开展4810亿元MLF操作，对冲当日到期的2000亿元MLF后，净投放2810亿元，净投放MLF规模创2020年12月来最多。3月17日，央行表示决定于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），略超市场预期，主要是经济恢复不及预期，外部的不确定性加大和市场资金面有所收敛等原因，此次降准将释放长期资金约5000亿元，将有效补充银行体系的中长期流动性，保持市场资金面合理充裕，同时短期将利好债券市场，推升国债期货价格。 3、外汇现货本周人民币汇率小幅反弹，在6.85-6.92的区间内震荡。十年期中债收益率基本保持在2.86%附近窄幅震荡，十年期美债收益率从3.7%降至3.39%，接近去年12月的回调低位。从本周的市场情况来看，国内方面影响有限，海外银行业风险事件是影响汇市的主线。周一受美国硅谷银行破产事件影响，美元遭到短期抛售，人民币汇率直接从6.96跳空升值到6.90附近，其后随着美联储、美国金融监管机构等的下场救市，美元短期流动性风险得到缓解，但整体市场仍旧被避险情绪笼罩，人民币汇率贬值幅度有限。另一方面，美国硅谷银行、签名银行这两大银行的接连倒闭，使得美联储在激进加息一年后不得不将金融稳定考虑在内。市场对美联储3月的加息预期由前期的加息50个基点改为存在3月不加息的可能，且终端利率预期也降至5%-5.25%，整体加息结束进程的预期加速，也使得美元短期表现偏弱。 04 总结展望与策略机会 1、股指期货 IH、IF：虽然股指整体走势较弱，但是中国特色股指体系下中字头概念股持续上涨。未来我们会逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系，更好发挥资本市场的资源配置功能，进一步优化国有经济布局，推动战略性重组和专业化整合。3月以来中字头央企指数继续逆市拉升，走势明显强于其他指数，我们认为低估值高分红板块仍然会吸引内外资提升配置。总体上当前股指下跌动能减弱，操作上建议观望或轻仓试多，预计IH2304合约波动2600-2800，IF2304合约波动区间3900-4150。 IC、IM：市场进入盈利现实验证期，两会后国内经济预期由强复苏强刺激转为弱复苏弱刺激，1-2月经济数据未超预期，盈利端的驱动弱化。同时，外部不确定性有所加大，欧美银行业风险事件爆发，资金避险情绪加重，预计股指难有持续性反弹。尽管央行周五超预期降准，但从银行间利率债的反应来看，对市场的利好有限，故在操作上建议逢高布空为主，但尽量不要追空，可关注跟踪欧美银行风险事件后续以及下周的美联储议息会议。 2、国债期货央行降准落地后，不仅能够加大银行贷款投放能力，支持实体经济发展，也向市场传递维持资金面合理充裕的信号。最新央行会议强调要精准有力实施稳健的货币政策，把握好信贷投放节奏，保持货币信贷总量合理增长。预计央行将继续维持市场资金面合理充裕，为经济增长提供适应的环境。展望后市，此次降准略超市场预期，消息公布后，银行间主要利率债收益率均有所下行，不过幅度在1bp左右，短期降准利好将推升国债期货价格，尤其是短期国债期货价格。受海外银行危机影响，市场波动仍将继续，股票和大宗商品市场仍面临较大的压力，美联储等央行有望放缓加息进度，也利好债券市场。国内市场情绪也趋于谨慎，央行继续维持市场资金面合理充裕，机构仍存在较强的债券配置需求，短期将继续对国债期货价格形成支撑。不过，国内房地产市场已经逐步回暖，市场景气指数和社会融资规模等领先指标开始回升，经济有望继续企稳回升，预计债券收益率下行空间有限，随着降准利好落地和海外避险情绪缓和后，谨防期债价格高位回落。策略上建议关注空T多TS的套利机会。 3、人民币汇率从目前来看，短期受美国硅谷银行破产事件影响，人民币汇率出现一定升值。此次风险事件，监管机构及时下场救市，若后续处理得当，未引发进一步的流动性危机甚至金融海啸，整体外汇会回归基本面逻辑，走“国内复苏和海外衰退”的大方向。所以，预计在风险事件的影响下，短期人民币汇率略偏强，中期需持续关注硅谷银行破产事件后续进展。 05 风险提示 1、欧美银行风险事件超预期扩散。 2、国内经济恢复不及预期。

申银万国期货2023-03-19

中美货币政策分歧首度收缩-宏观周报20230319

申银万国期货2023-03-19

【有色周报】有色反弹仍是布空的机会

证巴拿马政府每年的最低收入为3.75亿美元，有效期为20年，可选择再续签20年。（上海金属网） 4、【因抗议活动影响，1月份秘鲁矿业出口同比下降近20%】据外媒报道，秘鲁国家矿业石油和能源协会（SNMPE）周二表示，受最近几个月的抗议活动影响，秘鲁1月份的矿业产品出口同比下降19.8%。1月份秘鲁矿物出口总额为24.73亿美元，而去年同期为31亿美元。1月份秘鲁的铜出口销售额为12.48亿美元，同比下降了25%。和2022年同期相比，铜的出口销售量下降了20.3%。（上海金属网） 5、【WBMS：2023年1月全球精炼铜市场供应短缺6.71万吨】据外电3月15日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年1月，全球精炼铜产量为228.11万吨，精炼铜消费量为234.82万吨，供应短缺6.71万吨。2023年1月，全球铜矿产量为187.46万吨。2023年1月铜矿产量为187.46万吨。（文华财经） 6、【五矿资源：Las Bambas铜精矿运输恢复运作】关于Las Bambas铜矿生产营运，公司就Velille区对物流运输造成阻碍的路障已被拆除表示欢迎。精矿运输于2023年3月11日（秘鲁时间）重新运作，矿山营运正在恢复满负荷生产。在恢复精矿运输后，Las Bambas将努力逐步减少矿山铜精矿矿堆的库存。公司继续与南部通道走廊沿线的社区紧密合作，就维持供应和出口物流，以达成长久的协议。（五矿资源）铝：暂时观望基本面概述：供给：供给端，国内云南减产后，消息略显平淡，西南地区降水依旧偏少，电力回升依然有待观察，叠加铝价回落，利润下滑，云南复产可能较小。需求：需求方面，内外预期劈叉，国内继续恢复，铝加工及终端陆续恢复，铝型材、铝板带、铝线缆开工继续恢复。海外消费表现偏弱，前2个月我国未锻轧铝及铝材出口量同比减少14.8%，整体欧美制造业仍在萎缩状态。成本与利润：电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约16000元/吨、17500元/吨，行业完全成本利润月500元/吨。库存：LME铝库存微增0.4至55.2万吨，本周国内电解铝库存减5.6万吨至121.1万吨，库存显著下降，库存压力下降结论：供给压力有限，国内节后需求陆续恢复中，海外预期偏弱，库存压力下降，当前还是震荡，交易上暂且观望。风险提示：西南地区水电显著改善；需求不及预期。本周铝行业重要消息： 1、【爱择调研：当前行业铝水比例提高至七成以上】进入3月份随着铝厂周边下游企业开工率陆续回升，铝企的铝水外卖量明显增加。根据爱择咨询调研统计，截止目前，行业铝水比例已经提升至71.1%，较2月月均铝水比例提高7.07个百分点，较去年同期月均铝水比例提升4.38个百分点。从区域来看，西南地区铝水比例提升最为明显，较上月提升16.37个百分点，较去年同期提升8.79个百分点。综合来看，当前市场运输正常，行业铝水比例明显提升，昨天铝锭社会库存较上周已经减少0.4万吨，爱择预计库存拐点正在加速到来。（爱择咨询铝产业研究） 2、【2023年我国电解铝产量预计约4149万吨，同比增3.6%】据国家统计局数据，2022年，我国电解铝（原铝）产量为4021.4万吨，同比2021年增长4.5%。相关机构叠加2023年我国待复产、已建成待投产等产能，预计2023年我国电解铝产量约为4149万吨，同比2022年增长3.6%。（中国线缆网） 3、【美国铝业波特兰冶炼厂因运营不稳定将减产至75%】据外媒消息，美国铝业澳大利亚分公司3月15日（周三）在一份声明中表示，由于运营不稳定，波特兰铝冶炼厂将立即开始减产。产量将降至该厂每年358,000公吨总产能的约75%。此前该厂一直在以总产能的约95%运行。（上海金属网） 4、【2月份国内汽车市场用铝量同比增加12.08%】根据监测数据显示，2月份，国内汽车市场用铝量为26.42万吨，环比增加27.48%，同比增加12.08%；1-2月份，国内汽车市场用铝量为47.15万吨，同比减少14.38%。2月份，春节过后汽车市场逐渐恢复，汽车产销基本恢复到正常水平，受到部分地区及部分品牌政企双向补贴的刺激以及新能源汽车持续降价的提振，整体汽车市场数据显著提升。且汽车市场整体降价潮仍将持续，更低的价格将会持续推动市场保持较好发展形势。（卓创资讯） 5、【WBMS：2023年1月全球原铝供应过剩20.39万吨】据外电3月15日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年1月全球原铝产量为577.84万吨，消费量为557.45万吨，供应过剩20.39万吨。（文华财经） 6、【外媒：嘉能可不会与俄铝续签总价160亿美元的铝合同】彭博新闻社周四援引嘉能可首席执行官Gary Nagle的话报道，该公司将不再续签明年到期的从俄罗斯铝业购买价值160亿美元铝的协议，但会继续履行现有合同。报道称，嘉能可决定放弃这笔交易，是根据该公司不与俄罗斯开展任何新业务的政策做出的。去年2月，俄乌冲突后，嘉能可出台了这一政策。彭博社上月援引知情人士的话报道称，嘉能可最大的贸易竞争对手之一托克集团正在就从俄铝获得自己的铝供应进行谈判。嘉能可、俄铝和托克没有立即回应路透社的置评请求。（天下铝讯）锌：供需双增，海外风险仍存基本面概述：：供给：冶炼端，当前冶炼利润尚可，冶炼积极性较高，矿端趋宽，国产矿精矿TC回落150元至5300元/吨，进口精矿TC下滑10美元/吨至230元/吨。预期3月国内精炼锌产量环比增加5.9万吨至56.04万吨，同比增加13%，供给增量不小。需求：国内锌加工恢复良好，镀锌表现亮眼，周度开工与产量均高于近3年同期水平，压铸与氧化锌表现正常恢复，终端方面，基建仍是镀锌的基本盘，二手房销售回暖显著，旺季需求仍可期待；海外需求预期偏弱。成本与利润：国产矿及进口矿加工费尚处阶段高位，结合二八分成，锌冶炼利润尚可，理论测算锌冶炼利润约2090元/吨。库存：LME锌库存回升至约3.8万吨，阶段有所回升但绝对数量依旧偏低，国内锌现货库存（七地）约16.94万吨，整体累库幅度不及往年同期水平，库存压力不大。结论：整体供需双增格局，矛盾并不突出，冶炼产量提升，但需求表现尚可，库存压力不大，国内复苏情况和政策预期还有期待，但海外风险仍存，策略逢高布空为主。风险提示：西南地区水电显著改善；需求不及预期。镍：NPI跌破成本观点概述：供给：进口亏损扩大，电镍现货升水小幅上涨；国内印尼镍铁成交价下跌至最低1200元/镍，镍铁价格倒挂，镍铁生产亏损，铁厂对镍矿采购意愿降低，叠加菲律宾预计即将结束，镍矿价格下跌，同样的，硫酸镍宽松，价格下滑对于电积镍的支撑减弱。需求：不锈钢3月多个钢厂有检修减产消息，实际产量可能不及排产；乘联会数据显示，乘用车批发销量达到49.6万辆，同比增长56.1%，环比增长27.5%。库存：国内社会库存小幅上升，保税区微降，上期所库存下滑，LME库存小幅上涨。结论：电镍下半年大量产能预期投放，镍元素整体供给预期增加，终端需求未见明显起色，预计镍价震荡偏弱运行。风险提示：需求不及预期；宏观风险；电镍投产不及预期行业重要消息： 1、【青山计划继续向高级镍、锂等电池领域扩张】外媒3月15日消息，青山控股集团计划于今年晚些时候在香港上市其电池业务。青山是世界上最大的镍和不锈钢生产商，目前正雄心勃勃地计划向高级镍和锂领域扩张，并将原材料整合到自己的电动汽车电池中。一位知情人士表示，上市可能会在6月前进行。该人士补充道，REPT在9月的最后一轮融资筹集了约56亿元人民币（合8.08亿美元），估值为304亿元人民币。（上海金属网） 2、据Mysteel调研了解，3月15日，华东某钢厂高镍铁成交价1200元/镍（到厂含税），为印尼铁，贸易商供货，成交量两千吨。（Mysteel） 3、【印尼2022年第四季度镍出货量407.7千吨镍】据蓝迪兹Randiz数据，印尼2022年第四季度镍出货量407.7千吨镍，同比+55%，环比+5%。在第四季度，相继有多个高冰镍项目投产，如中伟莫罗瓦利、镍工业公司的HNI项目，华友的华科项目，展望2023年第一季度，华新丽华的旭日等项目也将投产，当然还有更多玩家也准备进入。（蓝迪兹Randiz） 4、据Mysteel 调研了解，据印尼德龙反馈，二期OSS镍铁冶炼项目共32条镍铁产线于近日转为生产不锈钢。国内镍铁价格已倒挂低于成本价。（Mysteel） 5、【力勤首条高架干燥窑工艺RKEF生产线达产】 2023年3月2日，行业首创的高架干燥窑RKEF生产线——力勤OBI岛HJF公司5号线已经成功达到设计产能！当天，5号矿热炉用电量1044561KWH，焙砂投入量2089.8吨，日产镍铁257.43吨，金属镍38.23吨，技术经济指标优异，达到行业先进水平。5号线从送电投产到达产，仅用41天。（力勤LYGEND） 6、【江苏D钢厂响水基地冷轧产线全部停产！】月16日讯，据悉，继本周初（3月13日）江苏D钢厂响水基地热轧产线开启十天检修计划、冷轧五连轧停产后，由于缺少热轧原料，今日该基地冷轧六连轧（四尺）暂停生产，复产时间视热轧检修完工而定。炼钢方面，当前该基地停产4台AOD炉（共7台），预计影响日产量6000吨，复产时间待定。（51不锈钢）工业品组：李学智 Z0015346 花朵 F03087658 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-03-18

【矿钢周报】基本面供需双增，注意宏观影响

当前进口矿落地亏损依然较大，钢厂对远期美元货采购需求减少。结论：供应端，无论进口矿到货还是国内矿产量都呈现小幅回升态势；需求端，钢厂高炉开工率及铁水产量也保持增势。整体供需双增格局下，铁矿库存仍保持去化，显示铁矿基本面仍偏强。但受海外金融风险事件影响，叠加监管层开展铁矿调研，预计下周矿价可能延续高位震荡。结论及策略：高估值叠加监管增强，谨慎追高；建议现货企业加速销售，销售转弱或库存压力增大可考虑盘面逢高布空。风险提示：终端需求超预期；海外矿山供应不及预期钢材：供需预期双增，钢价高位震荡，注意国内外宏观变动基本面概述：供给：五大品种钢材产量延续增长，但建材长短流程产量增速均明显放缓，各品种各地区产量表现分化。不过，当前钢厂利润尚可，预计近期钢材仍有增量空间。需求：本周五大品种钢材需求表现有明显放缓，主要是螺纹表需回落，而板材需求较好。随着天气转暖，近日北方建材成交小幅升温，但其他地区建材成交有所下滑。不过，本周水泥、混凝土等建材出货尚可，2月统计局地产数据有明显拐头迹象，基建投资也保持小幅增长，主要是电力、能源供应相关领域投资增长明显。然而，3月高频数据显示土地成交及地产销售依然表现不佳。库存：钢材社库及厂库持续去化，但库存降幅趋缓，五大品种总库存仍处同期最低。利润：本周钢厂盈利率继续回升，但模型测算的长短流程即期亏损有小幅扩大，成材现货即期利润及盘面利润均有小幅收窄。结论：一方面，钢材供应延续增长，且仍有继续增量空间；另一方面，钢材需求有所放缓，但随着天气转暖，后期北方需求有望逐步释放。整体供需预期双增的格局下，短期钢价可能延续高位震荡运行。值得注意的是，近期国内外宏观表现分化，国内降准释放利好预期，国外金融风险事件不断发酵，衰退预期增大，可能加大市场波动。策略：建议现货企业抓紧销售，库存压力大的可考虑逢高在盘面布空套保风险提示：海外金融风险事件持续发酵；国内外宏观经济政治环境出现重大变动

混沌天成期货2023-03-18

【原油周报】金融恐慌未完全消退，关注WTI 60美元支撑位

金融恐慌未完全消退，关注WTI 60美元支撑位观点概述：供给：俄油出口仍在高位，沙特部长和俄罗斯副总理重申维持减产协议立场，OPEC+进一步减产支撑油价的可能性不高。美国原油钻机不活跃，增产或低于预期。需求：中国复苏叙事仍在延续，消费端仍需政策进一步支持。欧美金融恐慌有所缓解，总体上削弱了软着陆叙事，对于油价是利空，但后续发展仍不确定。成品油端偏紧，价差利润上行。库存：截至3月10日，EIA原油库存增加155万桶，汽油减少206万桶，精炼油库存减少254万桶。全球水上原油也开始去库，当前全球原油库存不低，但并未进一步累库。结论：欧美银行危机仍然是当前油价最大驱动力，下周议息会议前预计事件还会不断演变，整个事件总体上削弱了软着陆叙事，增加了衰退预期，因此油价在恐慌平息前或仍处于寻底阶段。实货市场目前供需矛盾不明显，潜在的支撑包括美国购买战储和炼厂在高利润下增加对原油实货的需求，关注WTI 60美元支撑位。风险提示：超预期货币政策；地缘

混沌天成期货2023-03-18

市场与美联储的抗争：硅谷银行、美债巨震和加息周期的终结

申银万国期货2023-03-18

2023年3月17日申银万国期货每日收盘评论

申银万国期货2023-03-17

每日钢市：9家钢厂降价，央行降准，钢价涨跌空间不大

大型银行决定向第一共和银行注入300亿美元资金，以防止地区银行业危机进一步蔓延。当日，欧洲主要股指全线上涨，美股三大指数低开高走，市场悲观情绪缓解。国内宏观：中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。据Mysteel调研，本周247家钢厂高炉炼铁产能利用率88.44%，环比增加0.41%；87家独立电弧炉钢厂平均产能利用率为66.17%，环比增加2.82%。短期来看，国内钢铁产量仍有增长空间，需求因外部环境复杂多变而表现不稳。考虑到库存仍在下降，供需基本面尚未出现明显矛盾，加上央行宣布降准，市场情绪有所提振，钢价或震荡运行。

我的钢铁网2023-03-17

期市早盘：商品期货多数下跌，液化石油气、菜油、玻璃跌超2％，燃料油跌近2％

2年的年度净利润达到创纪录的1611亿美元，比上年增长46％。同时，国际能源论坛援引JODI的数据说，受加拿大、伊拉克、俄罗斯和巴林产量下降的影响，全球原油产量降至七个月的低点。

金融界2023-03-17

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