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【黑色早评】传政策严查煤矿超产，焦煤偏强运行

，昨日铁矿港口现货成交略有下降，但远期美元货成交有明显回升，目前PB粉落地利润依然为正，显示当前国内需求仍强于国外。综合而言，近期铁矿市场供需双弱，但港口库存仍在上升，叠加钢材库存也在增长，铁矿再度震荡走弱。二、消息及数据 1.本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2877元/吨，平均钢坯含税成本3706元/吨，周环比下调58元/吨，与2月28日当前普方坯出厂价格3550元/吨相比，钢厂平均亏损156元/吨，周环比减少68元/吨。 2. 受上周澳洲飓风及巴西降雨天气影响，澳洲本周发运量为1410.1万吨，周环比下降18.3%；巴西受影响港口本期实际发运量为239.1万吨，周环比增加15.67%；综合来看，Mysteel预计一季度全球发运量将达到3.69亿吨，环比去年四季度减少5047万吨，属于正常季节性波动，但同比预计增加638万吨，高于去年同期水平。 3.Ferrexpo在乌克兰开展采矿业务，是世界上第三大铁矿石球团出口商，但近两年受俄乌冲突影响，2022年10月，Ferrexpo因乌克兰能源基础设施遭受严重导弹袭击而被迫停止生产，直到2023年一季度才恢复生产，导致2022年全年铁矿石产量同比下滑46%至617.7万吨。而2023年四季度季报显示，2023年Ferrexpo全年铁矿石产量同比下滑33%至415.2万吨。未来，Ferrexpo将继续维持现有矿山运营，同时开发新矿山，但俄乌冲突仍是影响其发展的重要因素之一。 4.近日，加拿大政府从其低碳经济基金中向力拓旗下加拿大铁矿石公司(IOC)拨款1,810万加元，以支持其拉布拉多西部业务的铁矿石加工脱碳。该公司将安装减碳设备，以进一步减少铁矿石球团和精矿生产过程中消耗的化石燃料用量。在该项目的整个生命周期内，IOC 将累计减少约 220 万吨温室气体排放。新设备的安装将于2024年第二季度开始，预计于2025年上半年完成。此项目将减少IOC生产中约 9% 的温室气体排放量。加拿大政府的出资约占该项目总成本的 25%，IOC则为其余投资提供资金。 5.2月28日铁矿石远期现货市场整体活跃度尚可，平台上有3笔4月上旬装期的PB粉，分别以61%计价115.3，4月指数+2.55和4月指数+2.6成交；而3月底跨月装期的纽曼粉以62%计价115.6成交。二级市场上报盘较为积极，报盘价格相对持稳；询盘活跃度尚可，多数询盘集中在PB粉等中品粉资源。港口现货市场整体交投氛围一般，主流品种价格下跌10-15元不等。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量小幅回落，处于中位偏低水平，钢厂盈利率略下降至在24.68%，钢厂复产进度较慢，双焦需求较弱。节后各地煤矿开始逐步复产，焦煤供给增加，但增产幅度受各地政策影响，焦化厂利润一般，焦煤采购意愿偏低，焦煤库存大幅下降。山西省开展煤矿“三超”和隐藏工作面专项整治，部分超产煤矿开始下调计划产量，其他地区也有减产现象，焦煤供给恢复或较慢，预期后市焦煤供给控制仍会加强。钢厂需求一般，铁水增产缓慢，焦炭第四轮提降开启，双焦供需双弱。近期煤矿政策较多，盘面大幅波动，建议观望，等待更多政策。二、消息与数据 1.2月26日，应急管理部党委书记、部长王祥喜主持召开部党委会和部务会，研究部署当前和全国“两会”期间安全防范重点工作。会议强调，全国“两会”召开在即，要严格矿山、化工等高危企业复工复产程序和标准，认真落实重大危险源包保责任制，强化动火、检修维修等特殊作业管理。 2.传：安监发布最新政策，严查超能力生产，今日国有、央企有风向，超能力生产会受到压制。目前部分国企、央企大型企业进入3月份暂时可能会按照核定产能月均生产。这样供应会出现一定减量。民营目前还按照原计划生产，但后期按照月均生产，也可能出现减产。 3.汾渭信息冶金部2月28日重点关注：焦炭方面，昨日四轮提降全面落地，累积下调幅度为400-440元/吨，随着四轮落地，焦企利润亏损幅度增加，打压生产积极性，焦炭供应进一步收紧，不过随着价格下调，钢厂及贸易商采购积极性有所恢复，近两天询货明显增多，焦企出货压力小幅缓解，但终端需求仍未有明显好转，考虑利润及出货压力，钢厂复产进度缓慢，铁水产量低位运行，焦炭刚需仍然偏低；综合来看，焦炭价格连续下降，焦企亏损严重，对提降有较强的抵触情绪，预计短期内焦炭市场弱稳运行，后期需关注铁水产量恢复情况及原料煤价格走势。焦煤方面，产地供应逐步恢复，目前整体产量还未恢复至正常水平，供应格局稍显紧张。下游方面，焦炭第四轮降价快速落地，焦企利润亏损严重，部分企业加大减产力度，消极采购原料煤，煤矿出货不佳，煤价继续下跌，其中临汾安泽地区低硫主焦因出货不畅，价格降至2350元/吨，年后累计下跌150元/吨，焦煤市场短期延续弱势运行。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关重回高位，昨日通关1074车。考虑焦价阶段性触底，贸易商低价出货意愿不高，口岸报价出现小幅回调，蒙5原煤价格1480-1500元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢及钢谷均呈现建材产量增板卷产量降，富宝调研显示电炉厂复产增多，但今年复产进度较往年偏慢，预计短期国内钢材供应仍将处于低位。进口方面，昨日国内钢坯价格小涨，东南亚钢坯价格略降，国外其它主要地区钢坯价格持平，目前国内外钢坯价差有所收窄，钢坯出口空间下降。值得注意的是，近日市场传闻钢坯出口可能加征关税，Mysteel了解部分商家暂停钢坯出口接单。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，各品种库存均有增长。昨日找钢及钢谷数据均显示钢材厂库及社库延续增长，钢材总库存继续累积，但找钢及钢谷各品种钢材表需均有所回升。另据百年建筑调研显示，本周全国水泥出库量57.01万吨，同比仍下降87.4%；混凝土发运量为20.41万方，环比有所提升，但整体建筑需求依然较弱。上周央行五年期以上LPR超预期下降25个基点，近日深圳二手房市场成交火爆，叠加两会前市场政策预期向好，市场宏观情绪依然偏暖。海外钢价方面，昨日中东钢价回落，独联体钢价小涨，其它国外主要地区钢价依然持平，目前国内外板卷价差变化不大，国内钢材出口仍有部分空间。综合而言，当前钢材市场供需均有小幅上升，但钢材库存依然处于高位，短期钢价走势延续震荡运行。二、消息及数据 1.富宝资讯2月28日调研消息：目前全国103家电炉厂（满产日耗合计46.7万吨）日均废钢消耗合计15.2万吨，较上周增12.1万吨，增幅389%。元宵后电炉钢厂快速进入季节性集中复产周期，复产家数逐步增多，但由于利润处于偏低水平，复产进度较去年同期偏慢。利润方面：目前华南电炉螺纹点对点利润80~100元/吨。西部电炉目前刚开始恢复生产，还未正常出货，少量出货的钢厂利润也仅在30~50元/吨。华东电炉目前刚复产，利润暂未计算，但个别电炉反馈有微亏情况。 2.2月21日-2月27日，本周全国水泥出库量57.01万吨，环比上升80.2%，年同比下降87.4%，农历同比下降29.9%；基建水泥直供量11万吨，环比上升266.67%，年同比下降92.25%，农历同比下降31.25%。本轮调研周期内(2.21-2.27)混凝土产能利用率为1.02%，较上期提升0.42个百分点，同比去年节后第二周降低6.79个百分点，发运量为20.41万方，环比提升70.44%。华北、华中地区雨雪天气影响，市场虽有恢复但提升有限，南方地区项目受资金影响较大，市政类项目恢复也不及预期。 3.据悉，2023年欧盟板材主要供应商是韩国、印度、中国台湾和越南，进口量同比减少8%，降至2011万吨。欧盟板材的主要供应商是亚洲国家，其中进口韩国板材310万吨(同比增长9.3%)，进口印度板材273万吨(同比增长15.5%)，进口中国台湾板材238万吨(同比增长11.6%)，进口越南板材212万吨(同比增长36.5%)，进口日本板材175万吨(同比增长23.2%)。与此同时，土耳其因生产成本优势不敌亚洲生产商，去年对欧盟的板材供应量同比减少52.2%，至139万吨，对中国的供应量同比减少25.7%，至145万吨。去年，热卷是欧洲扁平材中进口最多的产品，至1040万吨(同比增长9.2%)。总体而言，2023年欧盟进口成品材2707万吨，同比减少12%。 4.乘联会数据显示，2月1-25日，新能源车市场零售28.3万辆，同比下降22%，较上月同期下降44%，今年以来累计零售95.1万辆，同比增长38%；全国乘用车厂商新能源批发25.8万辆，同比下降40%，较上月同期下降46%，今年以来累计批发94万辆，同比增长15%。 5.28日全国建材成交一般，期现及投机需求降温，刚需也有所减弱，低价成交为主，全天整体成交量较前一日有所回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-29

【黄金收市】市场关注美联储降息预期黄金价格坚守阵地

黄金收涨0.18%，收报2034.13美元/盎司。 COMEX黄金期货收跌0.03%，收报2043.5美元/盎司。 COMEX白银期货收跌0.36%，收报22.675美元/盎司。【市场消息分析】 RJO Futures高级市场策略师Bob Haberkorn表示：“美联储是黄金市场的主导者。当他们就降息时间发表更简洁的言论时，我们可以看到金价创下历史新高。” “在明天的数据公布之前，黄金市场表现平静。我们需要看到明显更好的数据，显示通胀正在降温，金价才能突破2050美元/盎司大关。” 数据显示，由于消费者支出强劲，美国经济第四季度稳步增长，但在新年伊始似乎有所放缓。美联储首选的通胀指标——核心个人消费支出（PCE）价格指数将于周四公布。PCE公布之前的紧张情绪抑制了进一步的乐观情绪。此外，美国国债收益率的新一轮下跌阻止了看跌交易者对金价进行大举押注，并有助于限制金价下行。与年初预测3月份降息相比，最近的美联储评论和热门通胀数据将美联储首次降息的押注推至6月份。较高的利率往往会抑制对无收益黄金的投资。波士顿联储主席柯林斯表示，“我相信今年晚些时候开始放松政策可能是合适的。” 她补充道，“当这种情况发生时，逐步降低利率的有条不紊、前瞻性的方法应该提供必要的灵活性来管理风险，同时促进稳定的价格和最大限度的就业。” 纽约联储主席威廉姆斯表示，“虽然经济在实现更好的平衡和实现2%的通胀目标方面已经取得了长足的进步，但我们还没有达到目标。”威廉姆斯补充说，他需要评估“数据、经济前景和风险，以评估最能实现我们目标的货币政策的适当路径。” Kinesis Money市场分析师Frank Watson表示，“经济疲软的迹象预计将支撑金价，因为这意味着美联储的降息压力更大。” CMEFedWatch工具显示，3月和5月政策会议期间利率将维持在5.25%-5.50%区间不变。对于6月份的会议，交易员预计降息25个基点的可能性为50%。与此同时，世界各国央行正在加速购买黄金，安本标准投资公司投资策略总监Bob Minter认为，此举是在地缘政治紧张局势下远离美元的战略支点。他表示：“你可以用黄金来强化你的货币。黄金是货币体系关键部分的关键。”他指出，黄金具有持久的价值和稳定性。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 ①15:45 法国2月CPI月率 ②15:45 法国第四季度GDP年率终值 ③16:00 瑞士2月KOF经济领先指标 ④16:55 德国2月季调后失业人数 ⑤16:55 德国2月季调后失业率 ⑥17:30 英国1月央行抵押贷款许可 ⑦21:00 德国2月CPI月率初值 ⑧21:30 加拿大12月GDP月率 ⑨21:30 美国至2月24日当周初请失业金人数 ⑩21:30 美国1月核心PCE物价指数年率 ⑪21:30 美国1月个人支出月率 ⑫21:30 美国1月核心PCE物价指数月率 ⑬22:45 美国2月芝加哥PMI ⑭23:00 美国1月成屋签约销售指数月率 ⑮23:30 美国至2月23日当周EIA天然气库存 ⑯次日02:15 美联储梅斯特发表讲话

慧宣鑫语2024-02-29

【原油收市】减产延期言论难敌美联储谨慎态度原油期货涨跌互现

小幅攀升。早盘交易中，两个基准均下跌1美元/桶。 WTI 4月原油期货收跌0.33美元/桶，跌幅0.42%，收报78.54美元/桶。（美国西德克萨斯中质(WTI)原油期货走势图，来源：FX168）布伦特原油期货收涨0.03美元/桶，涨幅0.04%，收报83.68美元/桶。（布伦特原油期货走势图，来源：FX168）【市场消息分析】美国能源情报署(EIA)表示，上周美国原油库存增加420万桶，超过分析师预期的274万桶。由于1月份冬季风暴后炼油厂计划外停运以及工厂计划检修，库存已连续五周增加。独立分析师Gaurav Sharma表示，“美国每周原油库存增幅高于预期，再次拖累石油期货走低。” 上周美国炼油厂利用率小幅上升0.9个百分点，占总产能的81.5%，但低于10年季节性平均水平。过去一个月炼油厂的开工率低于83%，这是近三年来最长的连续开工率。 Again Capital合伙人John Kilduff表示，“炼油厂在很大程度上仍处于观望状态，并没有做出真正的努力来迅速摆脱寒流带来的停工局面。” Kilduff表示，BP位于印第安纳州的Whiting炼油厂（中西部最大的炼油厂，日产量为435,000桶）持续停电，也导致燃料库存水平下降。 EIA表示，汽油库存连续第四周下降至两个月低点2.442亿桶，比每年这个时候的五年平均水平低约2%。 Lipow Oil Associates总裁Andrew Lipow表示，“如果这种趋势在未来六到八周内持续下去，随着驾驶季节的到来，我们可能会看到汽油库存收紧。” 周二有报道称，石油输出国组织和以俄罗斯为首的盟友（OPEC+）将考虑将自愿石油减产期限延长至第二季度，这可能为油价下跌奠定基础。去年11月，OPEC+同意今年第一季度自愿减产约220万桶/日，其中沙特阿拉伯率先延长了自愿减产。但是，维多能源集团表示，石油市场无法承受俄罗斯产量下降的后果。俄罗斯表示，俄罗斯石油和石油产品出口在OPEC+协议中的比例减少并不那么重要，最重要的是出口减少50万桶/日。中东休战谈判风险正在增加，有可能在远期助推油价，但目前看来，对于油价的影响并不大。另外，有迹象表明全球最大经济体的利率仍将保持高位，抵消了潜在收益。纽约联储主席威廉姆斯表示，虽然通胀压力已显著减弱，但他尚未准备好表示央行已采取一切措施使通胀回到美联储2%的目标。威廉姆斯的言论与美联储理事鲍曼周二的信号一致——鉴于持续的通胀风险，她并不急于降低美国利率。长期较高的利率可能会抑制经济增长并抑制石油需求。石油市场的参与者将从周四公布的1月份美国个人消费支出 (PCE) 价格指数中寻找更明确的方向，该指数是美联储首选的通胀指标，也是利率决策的关键因素。石油经纪商PVM的Tamas Varga在一份报告中表示：“如果（周四）美国 PCE 数据高于预期，石油价格可能会出现暂时的顶部。” 【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 ①15:45 法国2月CPI月率 ②15:45 法国第四季度GDP年率终值 ③16:00 瑞士2月KOF经济领先指标 ④16:55 德国2月季调后失业人数 ⑤16:55 德国2月季调后失业率 ⑥17:30 英国1月央行抵押贷款许可 ⑦21:00 德国2月CPI月率初值 ⑧21:30 加拿大12月GDP月率 ⑨21:30 美国至2月24日当周初请失业金人数 ⑩21:30 美国1月核心PCE物价指数年率 ⑪21:30 美国1月个人支出月率 ⑫21:30 美国1月核心PCE物价指数月率 ⑬22:45 美国2月芝加哥PMI ⑭23:00 美国1月成屋签约销售指数月率 ⑮23:30 美国至2月23日当周EIA天然气库存 ⑯次日02:15 美联储梅斯特发表讲话

慧宣鑫语2024-02-29

投资这一避险资产！应对气候危机的最佳策略——汇丰观点震撼市场

金市场一直无法持续保持在每盎司2050美元以上的稳定涨幅，但它目前已成功保持在每盎司2000美元以上的支撑水平。黄金的一个相对强势的重要支柱是持续存在的地缘政治不确定性。#2024宏观展望# #黄金技术分析# 汇丰银行的分析师预计，地缘政治不确定性将继续为这一贵金属提供长期支撑，同时，他们强调了一个影响全球经济和金融市场的新因素。在过去的两年中，由于投资者试图保护自己免受不断增长的地缘政治的不确定性影响，黄金一直具有显著的避险吸引力。俄乌冲突已进入第三年，中东危机仍然持续。然而，汇丰银行首席贵金属分析师詹姆斯·斯蒂尔(James Steel)和该行ESG与气候变化研究分析师卡米拉·萨尔米恩托(Camila Sarmiento)的一份新报告表示，他们认为不断加剧的气候危机也正在加剧地缘政治动荡。 “包括去年3月袭击马拉维和莫桑比克的弗雷迪风暴、5月袭击缅甸和巴基斯坦的莫查飓风、6月的加拿大森林大火以及8月的毛伊岛森林大火在内的自然灾害暴露了当今关键基础设施的脆弱性，以及世界能源和交通系统在抵御气候变化波动方面的毫无准备。它们还带来了更高的损害成本，”分析师在报告中表示，“与此同时，世界各地的法律体系都在承诺实现零排放，这种转向低碳经济可能也会对经济和社会产生破坏性影响。”, 汇丰银行的警告是在世界经济论坛的研究表示，气候危机现在被认为是长期面临的头号风险之后的一个月后发出的。尽管气候变化可能对黄金产生的影响难以衡量，但分析师指出，对投资者来说有一些可衡量的因素。 “全球经济收缩对黄金回报波动率有积极影响，而气候变化可能会降低经济增长，”分析师说，“最新的经济模型显示，到2050年温度上升2.2摄氏度可能会使全球GDP减少高达20％，这将对各国产生深远影响。” 汇丰银行的分析师还表示，全球粮食生产减少、经济混乱、移民、通货膨胀和金融市场不稳定等因素都将支持黄金的避险吸引力。分析师们还指出，投资者应该不那么关注单个事件，而应关注全球气温上升的更广泛趋势，“我们认为，增加的气候事件频率，而不是任何一个气候事件本身，将支撑黄金需求总量，并维持金价上涨。” 黄金不仅是一种稳定的避险资产，斯蒂尔和萨尔米恩托表示，对于希望在其投资组合中改善ESG表现的投资者来说，它也是一种有吸引力的资产。尽管采矿业部门能源密集型并产生大量温室气体，但黄金本身的碳足迹非常低，因为它可以一次又一次地被回收利用。尽管该行业面临着挑战，但汇丰银行还指出，采矿公司正在积极努力减少其碳足迹，这将改善它们的ESG地位；然而，在这一领域还需要做更多工作。 “研究表明，尽管存在排放问题，但黄金的碳足迹可以降低投资组合的总足迹。世界金协会发现，在多样化投资组合中持有黄金可以帮助减少其碳足迹。他们的分析发现，与同等规模的标普500指数投资相比，对黄金的中长期投资所产生的排放可以被视为低于与标普500指数投资相同规模的投资所产生的排放。”

丰雪鑫992024-02-29

A股商品齐飞碳酸锂午后拉升—2024年2月27日申银万国期货每日收盘评论

，美国柴油裂解差价一度飙升至每桶逾48美元的四个月高点，抑制了将柴油运往欧洲的套利机会。在红海航运中断导致供应紧张的情况下，美国柴油出口的减少加剧了欧洲确保馏分油供应的困难。此外，随着许多油轮避开红海苏伊士运河航线，从亚洲向欧洲供应柴油成本增加，因为运费和保险费率已经跃升,船只在非洲的好望角进行更长航行。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.84%。截至2月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.98%，较上周下跌1.13个百分点，较去年同期上涨7.50个百分点。本周四，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.60%，较上周上涨0.93个百分点。本周期内，受浙江MTO装置提负影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。本周整体沿海库存稳中上涨。截至2月22日，沿海地区甲醇库存在86.95万吨，环比2月18日上涨3.45万吨，涨幅为4.13%，同比上13.85%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估35.4万吨附近。预计2月23日至3月10日中国进口船货到港量54.3-55万吨。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部平稳。煤化工7320，成交回升。周二，聚烯烃盘面回升。基本面角度外盘原油价格上行，提振内盘化工品。聚烯烃自身现货成交尚未回暖，终端消费逐步展开。策略角度，终端开工消费预期下，原料价格或逐步升温，后市关注终端开工进展。策略角度，逢低可适度偏多。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场弱势运行，市场成交重心下移。近期检修、减量厂家不多，纯碱行业开工负荷率维持在9成以上。近期纯碱厂家新单接单欠佳，纯碱厂家库存维持在高位，西北大厂纯碱新单价格下调100-200元/吨。期货盘面价格震荡下行，业者多谨慎观望市场，拿货积极性不高。国内浮法玻璃市场价格基本稳定，交投氛围一般。华北今价格基本走稳，沙河市场卖货有所好转，现货贸易商大板部分出货灵活，小板正常卖价走货较上周好转，但仍显一般，厂家出货仍存压；华东今日市场延续稳定走势，成交局部存小幅灵活政策，多数企业产销仍显一般，个别企业出货稍好转；今日华中咸宁南玻白玻报价上调2.5元/重量箱，其他厂稳价出货为主，市场交投氛围一般；今日华南玻璃市场零星上调，漳州、河源旗滨白玻涨1元/重量箱，其他厂稳价维持出货。基本面角度，周一，玻璃主力合约弱势运行，上周库存方面继续累库至4907万重箱，较春节前累库1471万重箱，后市关注玻璃厂订单情况。周一，纯碱主力合约回落。目前而言，本周纯碱库存74.5万吨，环比春节前累库28.2万吨。后续继续关注新装置的开工负荷，以及终端采购进度。【橡胶】橡胶：周二橡胶继续强势上行，RU05收于13965，上涨215，BR04收于13505，上涨280，NR04收于11925，上涨230。丁二烯外盘价格继续上涨支撑顺丁价格走强，现货价格上调200-300元不等。天胶方面，国内停割，泰国减产季，青岛库存至56.18万吨，较节前减少0.03万吨。海外需求推升泰国原料胶价，轮胎胶明显受到支撑，海外需求端支撑以及合成胶强势持续利好橡胶，短期走势预计持续偏强。【PTA】 PTA：周二PTA2405价格收涨于价格5946元/吨，现货价格5895元/吨，国内PTA加工费335元。布油较节前上涨，PX同步跟涨。期间即便美国商业原油库存增长，炼厂开工率持续下滑，假期原油偏强带动PX-N持续保持高位，节前至春节期间，PX-N至330-360美元/吨，环比有所回升。PX整体呈现高负荷、高利润的局势。节后下游采购基本清淡，原料备货量基本维持在节前水平，备货少的至3月中旬附近，备货多的原料至4月份，零星备货至5月份。预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周二2405合约价格收涨于4663元/吨，华东市场均价在4645元/吨，春节假期期间，原油表现依然强劲，石脑油表现相对弱势，然乙二醇产业链库存偏低，且节后检修的聚酯装置将陆续重启，需求端推动市场预期良好，乙二醇港口库存延续降低走势，目前在98.1万吨。春节期间国内乙二醇装置变化明显，例行检修计划于重启、提负并行。检修计划来看多以前期装置计划内检修为主；重启装置多以煤化工装置重启提负荷为主。但整体来看，煤化工重启仍以预期为主，后期需要关注计划内重启实际兑现进度。预计乙二醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：春节期间钢材需求季节性回落，库存累计明显，属于正常表现基本面压力不大。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖，接下来将密切关注3月初“两会”的定调。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本做实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。预计短期钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。【铁矿】铁矿石：铁矿石跌幅明显，受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量环比走强，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现，矿价短期有支撑，目前不建议追空操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价拉涨上行。焦煤现货价格有所松动，焦炭第四轮提降启动、但在焦企亏损状态下提降落地存在阻力。节后煤矿复工复产，焦煤产能释放存在提升空间，但近期产区安监力度不减，预计焦煤产量增幅仍将受到约束。目前焦企利润处于亏损区间、焦炭产量区域下滑，但终端消费旺季临近焦企利润有望修复、后市产量仍存回升空间。终端用钢需求由淡季向旺季过渡，节后钢材产量季节性增加、对双焦的补库需求有望逐渐释放，叠加近期原料价格下跌、成材利润修复，铁水产量的回升速度或将有所提高。综合来看，双焦市场有望自供需双弱逐渐过渡至供需两旺，随着终端需求的回暖，铁水产量季节性回升，双焦价格的下方支撑将逐步夯实、出现流畅下跌行情的概率偏低。预计JM2405波动区间1650-1950，J2405波动区间2250-2550。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价偏强震荡。锰矿价格持续上调，焦炭第三轮提降落地，当前锰硅北方成本在6335元/吨左右，厂家多数处于亏损状态；硅铁平均成本在6480元/吨左右，行业利润维持在偏低水平。需求方面，节后钢厂复产节奏相对偏缓，但金三银四终端用钢旺季临近、成材产量趋于回复，钢企对合金的补库需求有望逐渐释放。供应方面，行业利润偏低，锰硅产量低位波动，硅铁产量持续下滑，节日期间双硅库存有所积累。综合来看，节后钢材产量趋于增长，双硅市场供需关系有望逐渐改善，成本支撑下价格的下方空间较为有限，关注主产区复产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6300-6600，SF2405波动区间6550-6850。 04 金属【贵金属】贵金属：上周公布的1月美联储纪要显示美联储不急于降息，纪要公布后多位票委发言打压快速降息预期，叠加初申请救济金人数下降以及此前高于预期的美国1月CPI数据，3月、5月降息预期基本消退，金银走势偏弱震荡。短期贵金属承压于降息时点预期的推迟，难有趋势行情，但对冲经济下行风险和地缘风险、交易货币政策转向主题、消费者的实物需求等中长期看多的理由并未改变，美联储可能因对流动性风险的担忧削减QT力度，短期或仍以区间盘整走势为主。AG2406合约波动区间5700-6000元/千克，AU2406合约波动区间475-485元/克。【铜】铜：日间铜价收复夜盘大部分跌幅，本周将公布中美物价数据，周末将公布PMI和美国非农数据。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，由预期过剩向供求平衡转变。进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费旺季来临，铜价可能延续上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价延续上涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，锌价可能延续回升。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.4%，减产消息对铝价有所刺激。昨夜内蒙古包头某铝厂突发短暂停电限产，或对电解铝产量有所影响，但影响量较为有限。基本面角度，节后随着下游集中备货减弱，国内电解铝库存持续累积，但今年春节前后国内电解铝的累库幅度同比较小，当前国内基本面并不悲观。且基本面面临边际好转，主要在于下游逐步复工复产，对电解铝需求逐步提振。展望后市，随着下游铝加工企业逐步恢复正常生产与采购节奏，国内电解铝库存或重归去化，届时预计铝价有上行驱动，因此可布局沪铝多单。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.42%。消息面角度，印尼大选结果公布，政府大概率继续限制镍矿出口，且存在对镍铁出口征税可能性，对国内镍价上涨有所刺激。此外，印尼镍矿开采审批流程较慢，一定程度上放缓当地镍矿开采进度，印尼内贸镍矿价格上涨；菲律宾正值雨季，镍矿发运减少，我国镍矿港口库存明显下降。供给过剩仍是镍价中长期运行的主线，但短期内多重利多因素存在消化空间。总的来说，盘面短期内或将回调后继续上涨。【工业硅】工业硅：今日SI2404期价偏强震荡。下游企业在采购方面仍存压价情绪，部分硅企小幅让价出货，华东553通氧硅价进一步下调至14900元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工延续低位，但前期减停产的北方硅企陆续复产，市场整体供应压力趋增。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；节后铝合金企业开工趋于恢复，有机硅企业开工持续回升，对工业硅的需求有所增加。综合来看，高企的市场库存仍对硅价的表现形成压制，但在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限，主力合约估值低位、仍具备多配价值。预计SI2404波动区间13100-14100。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和海外锂矿发运情况。 05 农产品【白糖】白糖：白糖今日重新走弱。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6460元/吨，云南南华报价维持在6450元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货小幅上涨。根据涌益咨询的数据，2月26日国内生猪均价13.80元/公斤，比上一日上涨0.09元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货重新上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年2月21日，全国主产区苹果冷库库存量为743.56万吨，库存量较上周较上周减少21.15万吨。走货较春节当周略有加速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。目前东南亚产地棕榈油产量仍处于减少态势，根据高频数据显示马棕产量继续减少，SPPOMA数据显示2024年2月1-25日马来西亚棕榈油产量减少1.7%。出口方面，马棕出口数据显示较为疲软，AmSpec和ITS数据分别显示马来西亚2月1-25日棕榈油出口量环比减少14.28%和10.65%。马棕库存的持续下降给棕榈油提供一定支撑，不过近期出口数据表现疲软，马棕去库幅度或有限抑制上方空间。并且近期美豆期价持续回落，全球大豆供应充足预期再次夯实，限制油脂上方空间。随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。受美豆出口销售数据疲软及南美大豆丰产上市压力下，美豆期价持续下探，跌至三年来新低。南美大豆今年丰产，对美豆出口持续形成挤兑。截止到2月15日当周，美国大豆出口装船119.7万吨，前一周为145.3万吨。南美方面，巴西大豆陆续收获上市，巴西大豆升贴水再次下跌。阿根廷降雨有所改善，截止到2月28日阿根廷大豆结夹率54%，较前一周提升11个百分点。南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足持续给大豆价格施加压力。近期国内生猪养殖端利润有所改善，不过整体需求支撑力度仍较为有限。在全球大豆供应充裕的背景下粕类压力仍存，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC2404低开低走，午后跳水，收于1878点，下跌4.88%。午后市场传出美国总统拜登表示以色列已经同意在斋月期间不进行军事活动，加沙地带停火协议达成预期升温，使得盘面运行偏弱，06相对更弱一些，04受盘面深度贴水影响，表现相对较06抗跌。2502合约新上市，收于1201点，成交量为304手，持仓量121手，目前远月EC合约流动性仍有较大提升空间。最新SCFIS欧线运价公布为2936.57点，跌幅近10%，超市场预期，一定程度上反映随着节后需求继续转淡，欧线甩柜现象缓解，逐渐回归与SCFI欧线的一致表现。近期基差有所收窄，但期货盘面仍处于深度贴水之中，预计盘面高位震荡的情况下贴水难以快速收敛，中期关注交割临近、贴水回归带来的做多机会。短期，欧线绕航比例创新高升至79%，需求延续淡季表现，多空双方均缺乏单边驱动，建议继续持有04-08back价差回归的反套组合，预计04波动区间为1700-2300点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-02-28

【农产品早评】官方能繁低于预期，生猪远月偏强

成了温和补库需求，欧洲市场漂针浆涨50美元/吨和漂阔浆涨80美元/吨的供应商预期目标有可能实现，国内春节消费超预期，包装纸和生活用纸终端消费预计较好，内外需求共振，维持震荡偏强，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖今日南宁现货价6440元/吨维持稳定小幅下跌40元/吨。国内方面春节消费高峰期已经过去，节前对消费过于乐观节后发现消费有所恢复但不及预期，节日期间原糖主力合约由节前的24美分跌至23美分附近，本次下跌导致配额内进口利润扩大，而春节过后4-6月份将会新发配额，届时白糖定价权逐渐向进口糖厂转移，而国内仍然存在政策干预预拌粉和糖浆进口的可能性和配额外的进口需求。所以预计白糖为震荡偏空走势，后续需要观察新糖走货情况和配额内外进口利润。棉花今日奎屯市场棉花价格相对稳定，2023/24年度机采棉3128B、强力28价格16950元/吨，较昨日小幅上涨50元/吨。节日期间美棉强势上涨，突破了一年以来的震荡区间，主要原因为展望论坛预测24-25年度世界棉花消费量预计将上升到三年来的最高水平，达到1.16亿包，八月前的低库存也是支撑美棉上涨的重要支撑。近期来看，由于外需订单增加中国和巴基斯坦对美棉需求也同步上升，美棉装运量较四周前提高89%。国内方面，新疆棉价格并未受美棉影响出现大幅上涨，且目前国内棉花库存较高供应充足，给予盘面一定压力。预计短期内棉花维持窄幅震荡走势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-28

【能化早评】OPEC+传将延长减产，原油延续上行

由于降息预期持续后移，油价在WTI80美元/桶之上仍将面临较大阻力，但做空需等期限结构走弱，且地缘出现缓和或衰退预期发酵。 PTA/MEG PX-PTA：矛盾不大，随油波动供应端：PX-PTA供应预期偏宽松，本周PTA开工率82%。需求端：本周聚酯负荷在83%，仍在复工进程中，长丝利润修复有助于需求加速启动。观点：总体上PX-PTA当前矛盾不大，PX和PTA主要跟随油价波动，只要节后下游需求不出现大幅不及预期，年度主要机会或仍在于旺季调油。 MEG：绝对库存偏低，逢低看多供应端：开工率回升到70.7%，但是浙石化、黔西煤化工等多套装置计划3月检修，预计开工率有下降趋势。需求端：本周聚酯负荷在83%，仍在复工进程中，长丝利润修复有助于需求加速启动。库存端：截至2月26日，华东主港库存为83万吨，在需求未完全启动情况下累库3万吨观点：乙二醇当前产能仍然足够，只是库存下降导致容错率下降，供给侧冲击或需求超预期都可能导致价格大涨，适合逢低看多。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格2034元/吨，较上一交易日持平。沙河厂家走货仍较一般，市场上仍以期现出货为主，市场情绪有所好转，期现货源价格重心略有上移。华东市场多数持稳，个别企业以涨促销，上调2元/重箱。华中市场整体产销表现良好，价格暂稳。华南部分企业提涨2元/重箱，下游加工厂陆续恢复下，部分企业出货有所好转。纯碱：今日，国内纯碱市场走势延续弱势，个别企业价格下行，市场成交不温不火。企业装置运行稳定，个别装置存提量预期，供应延续高位。企业出货弱，库存预期增加趋势。下游需求表现一般，采购积极性欠佳，消费前期库存。短期纯碱延续弱势。 2、市场日评当前玻璃库存处于中性偏低位，供给处于历史较高位，玻璃刚需仍较好。后市面临最大的压力在于高供给，需求匹配供给难度较大，基础玻璃需求已在大幅下降的边缘，需求变量在延迟竣工，依赖政策保交楼和新房销售，预期后市玻璃大方向偏空。节后市场反馈玻璃下游加工厂回款较差，加工厂大部分在元宵节之后复工，玻璃市场偏弱，加工厂复工之后关注订单情况。春节期间纯碱企业稳定生产，远兴三线满产，四线已投产，纯碱周产超过70万吨，刚需过剩，下游库存中性，大量补库意愿不强，建议逢高空，关注碱厂生产情况。甲醇甲醇：供应端：截至2.23日，国内85%，环比减1.9%，上周主要受久泰200短停影响，目前已重启，西北气头重启延迟至3月底。海外开工60.5%，较上期上升0.5%，开工较低，3月进口量继续下调；伊朗230万装置重启低负荷，但一套165万吨装置临停，其他重启仍待定。需求端：截至2.19日，下游加权开工79.7%，较节前上升2.5个百分点，其中MTO开工率在91.33%，升3个百分点，主要是兴兴开车及部分装置负荷提升。传统下游开工48.8%，升1个百分点（主要醋酸和MTBE开工提升，甲醛继续下降其他变动不大），预计持稳。库存：截至2.21日，港口库存81.48减3.06万吨，工厂库存60.01减1.2万吨。观点：春节期间国内开工变化不大，维持高位；而海外重启延迟，开工仍在低位，因此3月进口继续下调。西北气头重启延后，在沿海MTO开工维持高位情况下（在诚志、富德检修兑现前），预计港口仍将维持偏紧，3月仍将维持整体平衡，区域不平衡。内地与港口价格有博弈。春检前有利多出尽之嫌（需求向上弹性不大，进口等海外重启），但需要注意煤炭异动。近两日甲醇纸货近月报价大幅上涨，月底挤仓再次推动港口价格，但当前内地多区域至港口套利窗口已打开，且MTO利润再次走弱，关注内地压制及MTO是否有负反馈出现。 PP PP日评：供应端：截至2.23日，PP开工率88.06%上升0.4个百分点，本周新增80万吨检修，恢复60万吨，检修上升，下周预计恢复40万吨。海内外价格整体持稳，出口小幅打开。需求端：截至2.22日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工均小幅上升。PP下游行业平均开工上涨12.56个百分点至37.43%，较去年同期低9.16个百分点（下游一般元宵之后才开始逐步开工，预计3月才会大面积恢复）。库存：石化聚烯烃库存98.5万吨，周末上升2.5万吨。节后PP中、上游库存上升。预测：PP国内外开工变化均不大，海外美金报价持稳。下游开工多数在元宵以后，大批复工预计要3月，因此节后一周仍以累库为主，当前PP中上游库存压力稍大，重点看3月库存消化情况。短期成本有一定影响，但供需预期仍弱（主要是新投产预期，及需求端一季度无亮点），短期出口略有支撑。预计整体下降通道仍将维持。近期受家电、汽车以旧换新预期政策影响，叠加甲醇大涨驱动。 PE LLDPE日评供应端：截至2.23日PE开工率89.7%，较上周降0.5个百分点，本周新增55万吨检修。下周预计恢复120万吨，暂无新增计划检修。进口窗口小幅打开。需求端：截至2.22日下游制品平均开工率较上周上升1.16个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等微升（下游一般元宵之后才开始逐步开工，预计3月才会大面积恢复）。库存：石化聚烯烃库存98.5万吨，周末上升2.5万吨。节后PE中、上游库存上升。预测：PE国内外开工变化均不大，海外美金报价持稳。下游开工多数在元宵以后，大批复工预计要3月，因此节后一周仍以累库为主，重点看3月库存消化情况，PE是整体供需双稳。基本面驱动不强，进口窗口小幅打开，估值偏高，但主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，在新变量出现前，预计原震荡区间仍维持。两会前宏观政策预期升温影响，目前还不具备大幅突破的驱动。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-28

【有色早评】几内亚铝土矿山装船暂未受罢工影响，氧化铝上行仍需动能

0万吨电解铝厂动力闪爆，短暂停电减产，美元指数下行，沪铝收红。国内下游复工进度仍待验证，短期仍有进一步累库的压力，铝价短期仍看震荡。二、消息面 1.【几内亚罢工第二天铝土矿山装船尚未受影响（1/2）】几内亚全国无限期大罢工运动于昨日（2月26日）正式开始，截至目前，几内亚的罢工运动已导致其境内的学校、商店和生活交通普遍瘫痪，几内亚新闻报道中显示，目前博凯地区矿业公司运输铝土矿的火车和卡车有停运现象。但根据调研，博法和博凯地区当前的铝土矿装船还未受影响。此次罢工事件将首先影响几内亚市政地区的活动及交通，而铝土矿山大多地处偏远地区，受影响的时间相对较晚、预计影响程度也较市政地区轻，部分使用签约车队的矿山的可操作性也较高。然而，考虑到几内亚工会宣称此次罢工为无限期罢工，事态后续发酵的程度仍然值得关注。（Mysteel） 2.【几内亚罢工第二天铝土矿山装船尚未受影响（2/2）】参考目前几内亚现货价格情况，标准品位Al:45%,Si:3%的矿石CIF中国成交价基本在70-72美金/吨区间。铝土矿供应商目前的长单履约情况正常，3月后市场中现货量也有所增加，叠加一些新矿山计划将于4-5月开始陆续出矿。综上所述，此次罢工的后续影响值得关注，但对于几内亚短中期的供应总量仍可以持谨慎乐观态度。（Mysteel） 3.【内蒙古某大型铝厂停电事故影响评估】阿拉丁 (ALD) 调研了解。昨晚内蒙古包头某铝厂发生动力闪爆，导致全厂短暂停电减产，电解铝产量有所影响。据业内人士最新反馈，今日凌晨已经开始恢复供电，目前尚处于通电升温过程中，具体影响目前尚难量化，或可能出现部分电解槽受影响的情况，但对春节后的电解铝供需影响较为有限。据悉，由于包头及周边昨日降雪较大，多个电厂出现调停，高新区、河西、春坤山等电网片区都受到影响。（阿拉丁） 4.【贵阳市：发挥再生铝替代作用】近日贵阳市工业和信息化局发布2024年工作打算，其中提到发挥再生铝替代作用，腾出原铝液重点发展铝精深加工；聚焦现有初加工合金产品就地转化提升，瞄准行业龙头企业和存量企业下游客户，持续推进“延链补链强链”。（贵阳市工信局）锌锌 2024.2.28 一、市场观点国内财政政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，节后验证国内真实需求。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润转负，冶炼厂开工率环比下行。Budel锌冶炼厂1月下半月起停产，涉及产能约16万吨，占全球总供给约1.2%。艾芬豪矿业复产建设进度超预期，预计将于2024年第二季度投产，年产锌25万吨，占供给总量的2%。Tara最快于今年二季度复产，目标锌精矿产量预计下滑至18万吨。俄罗斯Ozernoye锌矿至少要到三季度才能开始生产精矿，伦丁矿业Neves Corvo铜锌矿因生产事故已暂停运营，年产能约10万吨，锌矿供给偏紧延续。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。下游开工节后环比上行，库存+1.02至15.2万吨，节后季节性累库，库存仍同期低位。海外交仓行为告一段落，春节期间LME锌库存大增4.8至26.5万吨后平稳运行，海外需求弱势。总体来看，美元指数走弱，海外矿山供应偏紧提振锌价，但LME锌库存仍高累，国内节后需求仍有待进一步验证，锌价短期仍看震荡。二、消息面 1.【花旗：短期内策略性看多锌】花旗：短期内策略性看多锌，维持0-3个月期价预估为每吨2500美元。预计锌价将在第二季度和第三季度走软至平均每吨2400美元，因发达市场偿债负担不断加重，令需求承压。(金十数据）镍镍 2023.02.28 一、市场观点对于镍的观点，我们认为已经发生转变，镍的压力主要来自供给端的大量释放，而供给端的释放的主体是印尼，当前印尼的冶炼产能已经较为充裕，当前的矛盾是，印尼镍矿释放受到价格及政策方面的负反馈，镍矿的释放节奏成为印尼原生镍释放的制约因素，这些反馈的根本在于矿太便宜了，影响矿业国家利益和税收，预计行业利润需要得到一定修复，才能将矿的制约释放。另外，前镍价已经跌破超三成镍产量的成本线，下方成本支撑较强。麦格理集团数据显示，在镍价每吨1.8万美元时，35%的镍产量无利可图，而当镍价跌至每吨1.5万美元时，这一数字将跃升至75%。对于镍的操作，不宜过度悲观了，镍的过剩压力放缓，且印尼矿的释放存在干扰，反弹可能仍有空间，做空暂且观望，激进的投资这可在13万一带轻仓参与反弹交易，印尼的镍矿审批进度情况是个关键。二、消息与数据 1、【花旗下调2024年的镍均价预测值】花旗：维持0至3个月镍价为每吨15,500美元的预估。将2024年的镍平均价格预测从17000美元/吨下调至15625美元/吨，将2025年的平均价格预测从19000美元/吨下调至17000美元/吨。预计2024年镍市场将出现约15.6万吨的过剩，分布在所有精炼镍领域。(金十数据） 2.【伦丁矿业2023年镍矿产量同比减6%】伦丁矿业(Lundin)发布的最新报告显示，2023年第四季度Eagle硫化镍矿产量3729吨，环比减13.08%，同比减8.96%。Eagle2023年全年镍年产量为16429吨，接近2023年产量指导范围的高值（1.5-1.7万吨），但由于镍品位较低，同比减6%。镍现金成本为2.16美元/磅，处于2023年现金成本指导范围内，但由于品位较低、副产品信用额度较低以及维护成本较高，生产成本高于去年。2024年Eagle的镍年产量指导范围为1-1.3万吨，镍现金成本指导范围为2.8-3美元/吨。(LundinMiningCorporation） 3、【印尼MIND ID将收购淡水河谷印尼公司14%的股份】外媒2月26日消息，印尼矿业控股公司MIND ID周一同意从加拿大淡水河谷公司和日本住友金属矿业公司手中收购印尼淡水河谷14%的股份。撤资是将淡水河谷印尼公司的采矿许可证延长到2025年之后的一个关键条件，按照当地政策外国投资者必须在运营一段时间后将其51%的合并股份转让给当地买家。完成后，MIND ID将成为淡水河谷印尼公司的最大股东，其持股比例将从20%升至34%。加拿大淡水河谷公司和住友商事分别持有33.9%和11.5%的股份。淡水河谷印尼公司将在2025年后获得十年的新许可证，该许可证可以延长。（MINING.COM） 4、【淡水河谷称法院推翻了Sossego和Onca Puma矿山的暂停令】外媒2月26日消息，巴西矿业公司淡水河谷(Vale)周一在一份文件中表示，一家法院已批准一项临时禁令，将该公司的Sossego铜矿和Onca Puma镍矿的运营许可证归还给该公司。上周，帕拉州环境部长通知这家矿业公司，其矿山的经营许可证已被暂停。帕拉的环境部长没有立即回应置评请求。（MINING.COM） 5、【印尼低价镍冲击市场全球一半镍矿无利可图巨头哀叹：短期内无法改善】2月27日讯：由于印尼的低价镍冲击市场，镍价大幅下跌，全球大约一半的镍矿无利可图。多家矿业巨头警告称，它们的镍业务利润大幅缩水，或处于亏损状态，并且短期内复苏前景渺茫。麦格理集团数据显示，在镍价每吨1.8万美元时，35%的镍产量无利可图，而当镍价跌至每吨1.5万美元时，这一数字将跃升至75%。（财联社）不锈钢不锈钢 2023.02.28 一、市场观点类似对镍的判断，NPI短期预计较难下跌，不锈钢的成本支撑加强重心有望上移，今日青山节后首次开盘，现货市场回暖迹象明显，后续观察需求能否持续强劲。基本供需方面：供应端，国内不锈钢产量略有下降，预计2月降幅更为明显，1月份不锈钢产量274.1万吨，环比减少7.51%，同比增加14.86%。2月排产256.87万吨，环比减少6.28%，同比减少8.49%。印尼产量持续释放，1月印尼粗钢产量45万吨，环比增加11.1%，同比增加58.8%。2月排产45万吨，月环比持平。原料端，1.5%品位红土镍镍矿+3元/湿吨至45美元/湿吨。市场上，镍铁现货仍然偏紧，贸易商惜售现象明显，高镍生铁指数+3.9至952.1元/镍，现货价格普遍突破960元/镍。不锈钢成本支撑加强。现货方面，今日青山节后首次开盘带动现货市场成交明显回暖，现货价格普遍有200元/吨以上的涨幅，部分品种涨幅高达600元/吨。昨日全国304不锈钢冷轧卷平均利润+201元/吨至472元/吨，现货市场需求较为强劲。如果印尼镍矿偏紧的状况影响到NPI的产出，或将抬高不锈钢的成本中枢，不锈钢暂时不宜做空，后续观察贸易商走货是否顺畅，以及库存去化程度，同时密切关注上游镍铁供应情况变化及印尼政策的走向。二、消息与数据 1.【Aperam2023年不锈钢和电工钢交付量同比降3.1%】总部位于卢森堡的全球不锈钢生产商Aperam SA公布了其2023年第四季度和全年的财务业绩。2023年第四季度，Aperam 不锈钢和电工钢部门的交付量约40.7万吨，环比（第三季度）增长9.7，同比（2022年第四季度）增加9.7%。1-12月，该累计量约155万吨，同比减少5万吨，减幅3.1%。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-28

【黑色早评】成交有所好转，原料走势仍强于成材

弱，昨日铁矿港口现货成交有所上升，远期美元货成交继续减少，目前PB粉落地利润依然为正，显示当前国内需求仍强于国外。综合而言，近期铁矿市场供需双弱，但港口库存仍在上升，不过受益于昨日现货成交向好，铁矿震荡偏强运行。二、消息及数据 1.根据Mysteel卫星数据显示，2024年2月19日-2月25日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1187万吨，环比下降5.1万吨，较今年均值低4.9%。 2.2月27日Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量13774.19万吨，环比节后首期数据（2月18日）增加98万吨，47港库存总量14270.19万吨，环比增加58万吨。本期华东、沿江两区域港库继续维持累库局势，其他三个地区港口库存均有不同程度的下降。 3.Mysteel统计38家球团矿生产商上周球团矿产量125.38万吨，周环比降2.35万吨，降幅1.84%。上周球团矿产量小幅下降，减量主要在山西，个别球团厂停产检修导致其区域内球团矿产量有所下降，其余地区球团产量基本维持稳定。 4.大商所发布《关于调整铁矿石指定交割仓库、存货地点的公告》，同意迁安市九江线材有限责任公司放弃铁矿石指定厂库资格。同意瑞钢联集团有限公司、厦门象屿物流集团有限责任公司、中国矿产有限责任公司放弃天津港作为铁矿石指定厂库存货地点。暂停山东岚桥港有限公司铁矿石指定仓库交割业务。取消敬业钢铁有限公司、天津物产能源资源发展有限公司铁矿石指定厂库资格。 5.2月27日远期现货市场整体交投氛围一般，公开平台上跨月装期的PB粉以62%计价119成交；矿山私下议标则有SFGB和一钢精粉。二级市场上，贸易商报盘较积极且报盘价格稳中偏弱，询盘集中在PB粉、纽曼粉等中品资源。据悉近两日市场中3月到港的麦克粉成交水平在3月指数平推至-0.3的水平，3月上旬的的PB粉成交水平也在向1.5附近的溢价靠拢。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量小幅回落，处于中位偏低水平，钢厂盈利率略下降至在24.68%，钢厂复产进度较慢，双焦需求较弱。节后各地煤矿开始逐步复产，焦煤供给增加，但增产幅度受各地政策影响，焦化厂利润一般，焦煤采购意愿偏低，焦煤库存大幅下降。山西省开展煤矿“三超”和隐藏工作面专项整治，部分超产煤矿开始下调计划产量，其他地区也有减产现象，焦煤供给恢复或较慢，预期后市焦煤供给控制仍会加强。钢厂需求一般，铁水增产缓慢，焦炭第四轮提降开启，双焦供需双弱。近期煤矿政策较多，盘面大幅波动，建议观望，等待更多政策。二、消息与数据 1.中国神华公告，按照符合监管要求、保障安全生产的原则，以及业务统计与财务核算相匹配的口径，2024年中国神华商品煤产量计划3.161亿吨，煤炭销售量计划4.353亿吨，发电量计划2163亿千瓦时（不含公司自备电厂和BOT运营模式下按照金融资产核算的发电项目的发电量）；资本开支计划（不含股权投资）368亿元，其中煤炭业务98亿元、发电业务172亿元、运输业务68亿元、煤化工业务24亿元、其他6亿元。 2.国家发展改革委、国家能源局发布关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见。意见指出，深入开展煤电机组灵活性改造，到2027年存量煤电机组实现“应改尽改”。在新能源占比较高、调峰能力不足的地区，在确保安全的前提下探索煤电机组深度调峰，最小发电出力达到30%额定负荷以下。在气源有保障、气价可承受、调峰需求大的地区，适度布局一批调峰气电项目，充分发挥燃气机组快速启停优势，提升系统短时顶峰和深度调节能力。探索核电调峰，研究核电安全参与电力系统调节的可行性。 3.汾渭信息冶金部2月27日重点关注：河北部分钢厂对焦炭开启第四轮提降，本轮降幅为100-110元/吨。年后原料煤跌幅有限，焦企入炉煤成本下移幅度较小，落实三轮降价后亏损程度加剧，部分已加大减产力度，供应端产量继续下降。钢厂方面由于成材累库以及利润倒挂等因素影响复产积极性一般，铁水产量在低位震荡，刚需一般，考虑自身库存仍在中高位水平，对焦炭采购积极性较差。整体来看，焦炭基本面延续偏弱，本轮降价或将快速落地。焦煤方面，山西和内蒙古地区煤矿陆续复产，除了部分事故煤矿和换工作面的煤矿，春节期间停产的煤矿已基本复产，产地供应逐步恢复，但多数煤矿产量还未达正常水平。昨天焦炭开启第四轮降价，焦企考虑到利润倒挂，对原料煤消极采购，煤矿出货不佳，部分出货压力较大的煤矿价格继续小幅下调，截至目前，各煤种累计降幅在50-100元/吨。进口蒙煤方面，昨日甘其毛都通关回升，单日通关944车。口岸市场延续弱势，下游采购仍偏谨慎，实际成交较少，但部分贸易商有挺价现象，蒙5原煤价格1460-1500元/吨左右，蒙3精煤1670-1700元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量继续下降，富宝调研显示今年电炉钢厂复产节奏较往年偏慢，短期国内钢材供应仍将处于低位。进口方面，昨日国内钢坯价格继续回落，印度钢坯价格也有所下降，国外其它主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差变动不大。值得注意的是，近日市场传闻钢坯出口可能加征关税，Mysteel了解部分商家暂停钢坯出口接单。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，各品种库存均有增长。上周机构数据均显示钢材厂库及社库延续增长，钢材库存持续累积。找钢各品种表需均有回落，但钢联及钢谷建材表需有明显回升，热卷表需有所下降。上周百年建筑调研显示，全国水泥出库量31.64万吨，同比下降89.9%；混凝土发运量为12万方，同比下降7.4%，整体建筑需求依然较弱。上周央行五年期以上LPR超预期下降25个基点，近日深圳二手房市场成交火爆，叠加两会前市场政策预期向好，传闻汽车下乡、一线地产有利好，市场宏观情绪依然偏暖。海外钢价方面，昨日美国、印度、独联体钢价有所回落，其它国外主要地区钢价持平，目前国内外板卷价差略有扩大，国内钢材出口仍有部分空间。综合而言，当前钢材市场供需双弱，钢坯出口可能面临加征关税，不过昨日钢材成交有所向好，叠加宏观情绪偏暖，短期钢价震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.2月26日-27日，富宝资讯调研了全国122家电炉钢厂的复产情况，调研结果显示：目前处于生产中的电炉钢企共44家（上周复产的有27家），样本占比36%，同比大降16个百分点。富宝资讯产业数据显示，2021~2023年农历元宵后同期，这122家样本电炉钢厂处于生产中的分别是77家、50家和64家。本周全国电炉继续迎来一波集中复产。昨日至今复产已有14家，本周还有16家钢企计划复产。2024年春节后电炉钢厂复产节奏较之往年偏慢。 2.近日，有关钢坯出口的消息在市场蔓延。Mysteel了解到，已有部分钢厂和大贸易商暂停了钢坯出口接单，也有部分商家表示将逐步减少钢坯出口，目前5sp 130*130的主流出口方坯报价510美元/吨FOB左右。与此同时，市场传言中国钢坯出口税率或将调整。目前钢坯出口税率为0，生铁的出口关税为20%，若钢坯出口参考生铁的出口税率，那么按照现在的价格来计算，钢坯的出口成本将高于螺纹钢与热卷，不具备出口条件。据Mysteel了解，近期东南亚电炉厂十分关注中国钢坯出口的后续政策变化。如果中国加征钢坯出口关税，那么在国际范围来看，东南亚钢坯的价格优势将很大程度的提高。 3.据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年3月空冰洗排产总量合计为3694万台，较去年同期生产实绩增长17.3%。其中，家用空调排产2213万台，较去年同期实绩增长25.2%；冰箱排产837万台，较去年同期实绩增长8.4%；洗衣机排产644万台，较去年同期生产实绩增长5.4%。 4.中国内燃机工业协会最新数据显示，2024年1月内燃机销量392.80万台，环比下降0.76%，同比增长45.66%。功率完成24357.76万千瓦，环比下降8.79%，同比下降47.20%。 5.27日全国建材成交向好，市场交投活跃，期现进场积极，终端也有拿货，全天整体成交量较前一日有明显增长。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【黄金收市】关键经济数据公布前金价窄幅波动

周二（2月27日），金价突破2030美元。美国最新数据公布后，美国基准10年期国债收益率在4.3%下方窄幅波动，使得黄金价格难以聚集动能。现货黄金收报2030.32，跌幅0.04%。#黄金收盘# （现货黄金走势图，来源：FX168）【市场消息分析】周二金价保持稳定，投资者本周关注关键通胀数据和美联储官员的评论。美元指数疲软，使金银对海外买家更具吸引力。同时，10年期美债收益率涨约2.8个基点，7年期美债收益率于发行结果出炉后扩大涨幅，挤压了金价的上行空间。 Blue Line首席市场策略师Phillip Streible表示：“通胀数据的小幅上升将给黄金市场带来压力，但央行买盘在2000美元水平上得到了很好的支撑。在更多数据公布之前，美联储官员不太可能改变立场。”“当降息成为现实时，黄金将在第四季度创下创纪录的涨幅。” 多名美联储官员将于本周发表讲话，而美联储首选的通胀指标核心个人消费支出价格指数将于周四公布。美联储政策制定者最近的评论表明，美联储并不急于降息。美联储理事米歇尔·鲍曼表示，鉴于通胀上行风险可能会阻碍进展或导致物价压力再度抬头，她并不急于降息。鲍曼表示，通胀将“缓慢”下降，并补充说，她将“在考虑未来政策立场变化时保持谨慎态度”。 CME“美联储观察”最新数据显示，美联储3月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为97.5%，降息25个基点的概率为2.5%。到5月维持利率不变的概率为82.2%，累计降息25个基点的概率为17.4%，累计降息50个基点的概率为0.4%。当投资者相信美联储最终将开始取消其限制性利率立场时，黄金等非收益资产就会吸引更多资金流入。数据显示，1月份美国耐用品订单出现近四年来最大降幅，甚至比预期还要严重，这可能为2024年第一季度GDP数据定下基调。与此同时，随着买家需求的回升，房价数据好坏参半。德国商业银行的经济学家还下调了对其他贵金属的价格预测。他们表示，“我们预计白银、铂金和钯金的价格将在年内上涨。白银的原因与黄金相同，即我们预计美联储从年中开始降息。我们还认为白银可以弥补其相对黄金的部分失地。我们将年底的价格预测下调至每金衡28美元/盎司（之前为30美元/盎司）。我们预计年底铂金价格为1100美元/盎司（之前为1200美元/盎司，钯金价格也为1100美元/盎司（之前为1200美元/盎司）。” Inspirante Trading Solutions 的分析师表示：“人们越来越多地质疑黄金在现代金融投资组合中的相关性。”分析师补充说，“这种怀疑反映了货币政策、经济理论和投资策略的更广泛变化”，但指出“这种观点忽视了黄金的持久属性及其作为价值储存手段的历史弹性。”他表示， “黄金在投资组合多元化、对冲通胀以及在经济不确定时期充当避风港方面继续发挥着至关重要的作用。” “对于寻求长期保值的投资者来说，它仍然是一项重要资产，体现了一种超越当代法定货币局限性的‘真正’货币形式。”他还强调了解影响黄金价格的因素的重要性，以更好地了解其在金融市场中不断变化的作用。他表示：“虽然人们普遍认为美元对金价影响很大——考虑到黄金和许多大宗商品一样以美元计价——但这种关系随着时间的推移而表现出变化。” “细致入微的检查显示，金价与美元之间的相关性（通常使用美元指数作为代理进行跟踪）在所有时期内并不始终保持强劲。” 【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 ① 09:00 新西兰联储公布官方现金利率（OCR）政策决定； ② 10:00 新西兰联储主席奥尔举行新闻发布会； ③ 时间待定香港财政司司长陈茂波发表预算讲话； ④ 美股盘前百度等发布业绩报告； ⑤ 18:00 欧元区2月经济景气指数； ⑥ 21:30 美国四季度GDP修正值； ⑦ 时间待定 20国集团(G20)财长会议举行，至29日； ⑧ 23:30 美国能源信息署（EIA）发布政府版原油库存周报； ⑨ 次日01:00 美国亚特兰大联储主席博斯蒂克（2024年FOMC票委）参加炉边谈话； ⑩ 次日01:15 美国波士顿联储主席柯林斯（2025年FOMC票委）参与炉边谈话； ⑪ 次日01:45 美国纽约联储主席（享有FOMC永久投票权）威廉姆斯参加长岛协会组织的经济简报会； ⑫ 美股盘后 Snowflake等发布业绩报告。

慧宣鑫语2024-02-28

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