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业内人士：需警惕高波动风险

当前布伦特原油价格运行在100～120美元/桶区间，国内炼厂仍有原料库存，成本传导不会立刻显现，后续焦点在于上游企业是否实质性降负，进而带动供给缩减、库存去化提速。同时，霍尔木兹海峡运输问题未解决，美国向中东增派部队加剧局势不确定性，地缘风险溢价仍存，后期油价还有上行空间，化工品成本支撑有望转强，后续需紧盯国内供给与外部地缘的共振信号。”李思进称。针对市场交易者，吴志桥给出建议：普通交易者切勿盲目追涨杀跌，理性看待事件驱动型行情，主动规避高位波动风险；化工产业企业面对持续高波动，需摒弃单一避险模式，合理搭配期货、期权等衍生工具，构建立体化风控体系，锁定成本与利润，保障稳健经营。来源：期货日报网

期货日报网03-23 08:50

PX 维持多头思路

已持续两周有余，国际原油价格突破100美元/桶，较地缘冲突前涨幅超50%。国际石脑油价格（CFR 日本）升至1050美元/吨，涨幅超60%。PX产业链以原油为单一原料，成本传导路径清晰：原油—石脑油—混合二甲苯—PX，上游原料大幅上涨直接带动PX价格跟涨。此外，石脑油涨幅高于PX，两者价差收窄，进一步为PX提供向上驱动。从当前形势看，中东地缘冲突持续加剧，部分能源设施受损。中东主要产油国相继减产，霍尔木兹海峡油轮通行量大幅下降，中东原油日均发运量已由正常时期的1500万~2000万桶降至1000万桶以下。尽管IEA已决定释放战略石油储备，沙特、阿联酋、伊拉克等国调整运输线路，但仍难以完全弥补供应缺口。在油价维持高位强势运行的背景下，PX仍将以跟随成本运行为主。国内方面，上周宁波大榭160万吨/年PX装置意外停车；3月中旬浙江石化200万吨PX装置计划进入检修，检修周期预计30~40天；青岛丽东100万吨PX装置计划自3月底检修1个多月；金陵石化60万吨PX装置检修推迟至4月；中化泉州、福建联合等企业亦有预防性降负荷操作。国内PX开工率已降至85%左右。海外方面，韩国S-Oil80万吨装置已开始检修，SK、韩华等企业受原料供应影响存在降负预期；日本最大PX生产商ENEOS工厂宣布遭遇不可抗力，发货节奏放缓；中东地区科威特芳烃、阿曼石油、以色列等相关装置均已停车。二季度PX供应减量已成定局。我国PX进口依赖度在20%左右，主要进口来源为韩国、日本等国家。在国内外供应均偏紧的格局下，商家挺价意愿强烈，大型厂商封盘惜售现象增多。 PX下游 PTA装置重启较多，目前开工率维持在80%左右，处于近年同期高位。当前逸盛新材料360万吨、独山能源300万吨等多数大型装置均满负荷运行，福海创450万吨装置提升负荷，仅仪征化纤300万吨装置于3月初检修停车。下游聚酯长丝负荷提升至年内高位，短纤、瓶片开工率亦较前期低位回升，江浙地区化纤织造综合开工率回升至50%以上。但需要注意的是，随着原料价格持续走强，下游对高价接受度有所下降，产业链利润分配不均，或将在一定程度上抑制后期需求增长空间。综合来看，中东地缘紧张局势持续，原油价格居高不下。日、韩等国高度依赖中东原料供应，在原料成本高企及供应不确定性影响下，部分装置被迫降负运行，对我国PX进口形成量价支撑。同时，国内PX装置亦因意外事件及计划检修等因素导致负荷下滑，国内外供给同步收紧，供需缺口有所显现。而下游需求整体表现尚可，短期内PX市场供需错配格局将延续。从技术面看，目前PX已突破新高，多头趋势维持，但高位波动幅度加大。操作上，不建议逆势交易，逢回调可轻仓短多，同时密切关注原油市场及地缘局势变化。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网03-20 10:10

短期风格仍以“避险”为主

制。这一潜在趋势仍将对以色列安全、石油美元体系稳定性，以及特朗普中期选举的政治利益构成系统性冲击，进而传导至全球能源市场与金融市场。从中长期角度看，全球资本市场流动性将受到较大影响。3月19日，美联储公布了最新的议息会议结果，维持利率目标区间在3.50%~3.75%，并公布季度经济预期，上修通胀和经济预期。鲍威尔表示，当前政策利率具有显著限制性，若抑制通胀的工作无进展则美联储将不会降息。美联储从预计5月降息到如今考虑加息，其背后是能源供应冲击带来的物价上涨担忧。石油作为“大宗商品之王”，其产量供给与价格波动具有较强传导性，通过产业链、能源结构及地缘冲突等多条路径，对全球物价体系产生深远且系统性的影响，这是宏观经济与物价体系中不可或缺的核心变量。国内方面，资金流向呈现鲜明的 “宽基赎回、行业加仓”格局。2026年年初以来，中央汇金对沪深300、上证50等核心宽基ETF进行了减持，资金从宽基ETF流出后，主要转向了高景气度的行业与主题赛道及避险资产。中央汇金的减持并非资金撤离股市，而是进行结构性调整，投向了代表未来经济发展方向的 “新质生产力”领域。这体现了中央汇金作为国有资本，引导金融资源向国家重点支持的战略性新兴产业集聚的核心使命——推动经济结构转型升级。2026年以来，A股部分板块估值快速抬升，市场投机情绪升温。中央汇金选择减持，配合监管层上调融资保证金比例等政策，形成了有效的市场降温“组合拳”，体现了其作为 “市场化稳定器”的精准调控能力。同时，通过减持部分高流动性资产，中央汇金回笼了大量资金，增强了宏观调控的灵活性和主动性。3月18日，芯片半导体ETF、人工智能ETF、证券ETF等获资金重点加仓。同时，红利低波ETF等避险资产也受到资金青睐，反映了市场在寻求结构性机会的同时，也在增加防御性配置。此外，北向资金近期大幅加仓科技、大金融核心资产，释放了对A股中期趋势的乐观信号。综合来看，通胀或将成为中期全球市场风格切换的核心变量。近期长端美债利率出现明显抬升，为油价上行带来通胀预期定价。本轮美债“避险”属性整体弱化。尽管美元指数上行显示资金流入美元，但美债收益率受通胀预期上行而持续攀升。中国不再是输入性通胀的被动接受者，在地缘博弈中展现出更强的主动应对与外部适应能力，更有能力化解、抵御外部冲击带来的影响。当前市场处于结构性调整阶段，投资者宜保持理性，关注资金动向，把握结构性机会，同时警惕板块轮动过快带来的风险。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网03-20 10:10

“内稳外扰”下A股韧性凸显

长21.8%，首次在同期突破6000亿美元大关。常态下，边际经济数据尤其是物价预期的超预期改善，有利于稳定市场信心，但改善持续性及强度有待后续数据验证。基于国内宏观数据边际改善，以及地缘冲突对国内的影响可控，A股市场风险偏好相对稳定。当前，外部非常态宏观逻辑聚焦于霍尔木兹海峡封锁时长的预期博弈，其中1 个月封锁期最为乐观，其对油价、通胀、经济、金融市场的冲击均可控，据瑞银模型推测，霍尔木兹持续封锁情境下，布伦特原油价格将在3月底升至120美元/桶，4月底升至150美元/桶以上。值得注意的是，迪拜和阿曼原油现货价格已超150美元/桶。若海峡封闭持续时间过久，存在期货价格向上逼近中东现货价格的风险，同时引发高油价向经济和政策预期的负面传导风险。当前市场对能源冲击定价仍倾向短期和可控，但美以伊冲突实际走向难测，预计3月底前处在可控与不可控之间的博弈临界期。若不可控预期权重加码，则非常态宏观逻辑侧重或从短期通胀风险，转向中长期“滞涨”风险，并触发美元流动性和美联储政策收紧预期，即呈现“油价上涨→通胀上行→利率上行→美元走强→风险资产承压”的传导链条，该场景下股债市场将面临较大的调整压力。当前美以伊冲突演变方向仍处在混沌期，与之对应，3月美联储议息会议保持利率水平不变，年内降息1次仍为基准预期。鲍威尔表示，短期来看，能源价格上涨将推高整体通胀，但其对经济影响的范围和持续时间仍有待观察，在通胀改善前不会降息。综合来看，当前A股市场处在“内稳外扰”下常态与非常态交织的宏观环境中。短期内，油价仍是核心变量，在霍尔木兹海峡解除封锁前，市场避险情绪仍占主导，股指仍存震荡调整风险；而若美以伊冲突进一步升级，油价超预期上行，股指调整风险将加大，但国内经济和政策的稳定性，以及对能源冲击的高抗压性，也将使得A股市场具备较强韧性，限制其向下调整空间。（作者系中财期货副总经理兼研发部负责人）来源：期货日报网

期货日报网03-20 10:10

把握多IF空IM套利机会

为47%、39%，全球流动性边际收紧，美元指数随之走强，A股再度面临市场情绪与资金层面的双重压力。美联储降息预期的变化，或将从情绪、资金、政策三个层面影响A股走势。情绪层面，降息节奏延后削弱了全球风险资产的估值支撑，投资者对成长板块估值合理性产生担忧，风险偏好整体下行，A股呈现出“防御性板块抗跌、成长板块调整”的结构性分化态势，市场交投情绪趋于谨慎，观望氛围浓厚。图为沪深300与两市成交额走势资金层面，降息预期降温推动美元指数上行、美债收益率走高，跨境资本的全球配置偏好再度转向美元资产，北向资金波动加大，阶段性流入力度减弱，A股市场增量资金补充受限，存量博弈格局进一步强化，两市成交额难以有效放大。政策层面，此前市场普遍预期美联储较快降息将引发中美利差持续收窄，有效缓解了人民币汇率波动压力，为国内央行打开降准、降息等空间。随着美联储降息节奏大幅放缓，市场对国内流动性大幅宽松的预期随之降温，进一步制约了市场整体上行的动力。不过我们认为，对A股后续走势无需过度悲观，市场正在逐步消化中东地缘冲突长期化带来的冲击，外围扰动的影响减弱后，A股交易逻辑将再度回归国内经济基本面与政策导向。值得注意的是，国内流动性宽松格局及稳增长、扩内需、发展新质生产力的利好预期托底逻辑并未改变，A股中长期向好的基础依然稳固。在此背景下，A股短期大概率延续震荡调整走势。一方面，中东地缘冲突的不确定性仍未完全消除，市场尚未充分定价其长期化带来的通胀与流动性风险，外部扰动仍可能反复出现。另一方面，从本轮行情前期上涨的规律看，每一次有效上行均伴随成交量能的显著抬升，呈现量价齐升的健康态势。当前沪深两市成交额中枢持续下行，增量资金入场意愿不足，存量博弈特征明显。值得关注的是，受中东地缘冲突影响，IF、IC成交量加权平均升贴水跌至近5年10%以下的历史极低水平，充分反映出当前市场情绪依旧低迷，投资者信心有待进一步修复，股指短期难以形成趋势性上涨行情。综合来看，短期股指预计将以震荡整理为主，指数风格层面延续分化格局。流动性预期边际收紧对估值敏感的中小盘股指影响更为显著，而大盘股指的防御属性将进一步凸显。同时，当前政策端释放出强烈的提振信号，消费板块有望迎来政策与基本面的双重支撑。沪深300指数中消费板块占比较高，叠加IF基差处于历史低位，后续修复空间更大，IF的表现值得期待。操作层面，在市场情绪完全回暖、主线明确之前，可关注多IF空IM的跨品种套利机会，把握大小盘风格分化带来的相对收益。（作者单位：南华期货）来源：期货日报网

期货日报网03-20 10:10

甲醇有望延续强势格局

口方面，内外甲醇价差目前已经达到100美元/吨（折合人民币约870元/吨）的历史性高位，因此转出口贸易量较前期或有所增加。虽然国内甲醇价格的涨幅较大，但与海外价格相比还有一定差距。即便考虑4月1日开始的出口退税会变相增加约200元/吨的成本，但由于内外价差过大，转出口贸易也有利可图。春检影响暂时有限内地与港口之间的区域套利窗口已经开启，内地甲醇流入沿海套利且部分MTO外采询货对内地甲醇价格仍有提振。近期，坑口煤价走弱明显，目前以完全成本计的内蒙古煤制甲醇生产利润扩张至400元/吨附近，山东、河南和安徽等成本偏高地区的盈利情况亦较为可观。虽然3月中下旬甲醇生产企业将开启春季检修模式，未来煤头产量有下滑的预期，但内地与港口甲醇价格联袂上涨后，甲醇企业的生产利润迅速扩大至历史高位，春检的时间节点有一定概率会推迟。而且后续中东地区甲醇进口的逐步恢复，也会对冲一部分春检造成的损失量。西南地区甲醇价格上涨后维持高位运行，气制甲醇盈利150元/吨左右，重庆卡贝乐（85万吨/年）气头装置已全部复产。国内甲醇产量处于偏高水平，但基本没有继续提升的空间。而且随着内地企业春季检修的进行，甲醇开工率将季节性下滑。但从市场影响和目前生产利润的角度来看，本年度的春检规模可能偏小，供应收缩幅度预计也比较有限。当前春检已不再是影响市场走势的核心变量。下游利润逐步修复近期，随着甲醇价格大幅波动，传统下游产品的价格同步波动，多数产品利润有不同程度的修复。具体来看，甲醛生产处于小幅亏损状态，二甲醚、醋酸和MTBE的生产利润均在盈亏平衡线之上，且盈利水平较高。其中，受山东地炼民用气价格上涨影响，MTBE的生产成本急剧攀升，迫使厂家大幅上调出厂价以维持利润。在MTBE加工利润上涨的带动下，传统下游的综合加工利润维持高位。由于传统下游的生产利润并未因甲醇大幅上涨而出现明显压缩，传统下游需求复苏颇为稳健，传统下游综合加权开工率稳中有升。后市继续关注醋酸新装置的投产进度，巨正源150万吨/年醋酸装置目前已试车成功，计划二季度正式投产，投产前会有备货动作。南京诚志MTO装置（60万吨/年）提负，检修计划推迟。浙江兴兴有3月中旬开车的传闻，目前尚未兑现。广西华谊100万吨/年MTO新装置投放可能延期。近期，甲醇价格飙涨而聚烯烃价格跟涨幅度有限，沿海MTO装置的生产利润再度回落至盈亏平衡线附近。虽然MTO装置利润大幅修复，但其是否会高价补原料仍有待观察。总结在霍尔木兹海峡通航前，预计国内进口甲醇减量至少要持续到4月份，在此阶段甲醇价格仍将偏强运行。来源：期货日报网

期货日报网03-20 09:45

尿素短期偏弱运行

尿素价格快速飙升，FOB价格突破600美元/吨，国内外价差显著扩大。然而，国内尿素出口仍严格执行法检加配额双重管控，2026年新增出口配额尚未大规模下发，企业可执行出口订单有限，合法出口渠道持续收紧。政策层面明确以保障国内供应为首要目标，通过出口管控将国际高价行情与国内市场有效隔离，避免国际波动冲击国内春耕用肥秩序。这也意味着，国内尿素定价的核心逻辑，依然牢牢锚定在国内供需基本面上。需求“换挡期”：边际转弱压力开始显现 3月中下旬，北方小麦返青肥需求将逐步进入尾声，农业用肥的刚性支撑快速减弱。从区域节奏看，黄淮海、华北主产区追肥高峰已过，南方早稻备肥虽有一定补充，但量级难以对冲北方需求的退潮。工业需求层面，复合肥高氮肥生产仍有阶段性支撑，但板材、人造板等工业领域受房地产下游复苏缓慢拖累，需求恢复乏力，难以完全承接农业需求回落后的缺口。期现联动层面，尿素基差维持平水或小幅贴水状态。期货上涨缺乏现货端的坚实支撑，更多属于情绪驱动的阶段性行情，而非基本面驱动的趋势性行情。期市展望综合来看，未来一段时间，尿素市场将面临需求边际转弱的核心压力，而提前放储、价格指导、出口管控形成的政策“组合拳”，正在共同压制价格的上行空间。期货盘面的上涨难以持续，UR2605合约在2000元/吨上方大概率承压，短期或呈现震荡偏弱运行格局。对于产业企业而言，当前阶段的操作策略也更为清晰：以逢高卖出套保、锁定销售利润为主，控制库存与备货节奏，避免追高备货。中长期来看，尿素市场将延续区间波动的格局，期货价格重心围绕现货成本与指导区间运行。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网03-20 09:45

尿素不具备持续上涨动能

OB散装小颗粒现货平均价格已涨至645美元/吨，较2月末上涨34.10%；阿拉伯海湾FOB价格更是达到672.5美元/吨，涨幅为36.55%。非洲、巴西、东南亚等地区价格同步跟涨。然而，与国际市场的风起云涌相比，国内尿素市场显得格外淡定。截至3月中旬，山东、河南地区市场价格分别为1900元/吨、1870元/吨，均较3月初仅上涨10元/吨。更值得关注的是，目前国内多数主流地区厂家报价均已触及3月指导价水平，且4—6月出厂价格较3月保持稳定——这意味着后续现货价格几乎已无上涨空间。高日产、高库存遇上储备投放供应“粮草”相当充足国内现货这种淡定的底气，来自供应端的充足保障。 3月中旬北方供暖季结束，气头企业负荷将恢复至高位，尿素供应水平也处于年内高点。近期尿素行业日产量多在22万吨附近波动，较2月末略有提升，较去年同期增幅一度超10%。今年以来，尿素日产水平本就处于近6年最高水平，且上半年行业仍有230万吨新增产能投放计划，落实后22万吨以上的日产水平将成为业内常态。库存方面，虽然自2月下旬以来尿素企业库存持续去化，但当前企业库存依旧处于2021年以来的第二高位。即便未来2至3个月企业仍处于季节性去库阶段，但在出口受限的情况下，国内需求力度一旦转弱，去库压力将重新显现。与此同时，有关部门近期应急组织投放2025/2026年度国家化肥商业储备。此次储备货源的应急投放，不仅体现了化肥储备机制在关键时刻的蓄水池作用，而且为国内春耕旺季用肥保驾护航。稳住国内化肥价格，就是稳住农业生产的基本盘。需求力度逐步转弱负反馈效应或显现供应端“粮草充足”，需求端却开始出现降温信号。虽然3—5月是国内春耕用肥旺季，但按照往年季节性规律，3月中旬至下旬，返青肥需求结束后尿素农业需求将迎来阶段性空档期。在旺季周期，尿素价格通常由需求主导，一旦需求力度转弱，随之而来的便是现货成交下滑、企业阶段性累库、价格松动等一系列负反馈效应。从近期市场表现来看，这一迹象已经开始显现。主流地区尿素产销率已经从3月中上旬超过100%的状态，转变为近两日20%～80%的水平，不同地区成交开始出现分化。下游方面，复合肥行业开工水平已提升至相对高位，这意味着其对尿素的消耗量将在未来1至2周达到年内高点，随后将持续回落直至6月中下旬。三聚氰胺、胶粘剂等行业开工水平分别位于近几年的最低位、第二低位，工业需求支撑力度较为有限。后续在复合肥开工回落的带动下，尿素工业用量也将阶段性下降。出口暂无放开可能保供稳价仍是主基调近期，有外媒消息称，印度因天然气短缺冲击化肥工厂，正在向中国寻求尿素货源。消息有待进一步验证，但已对国内市场情绪产生一定扰动。然而，在当前保供稳价的大环境下，尤其在3—5月的需求旺季周期，保障国内供应、价格稳定运行才是重中之重。出口政策在国内旺季结束前难以放松，这也意味着当前国际高价格对国内影响偏弱，国内外价差短期无法兑现成出口订单及利润。即便旺季结束后出口放开，也难以对未来2至3个月的尿素供需产生实质性影响。出口的利好更多将体现在下半年，届时国内高供应、弱内需和出口的博弈，才会成为供需的关键变量。综合来看，近期尿素期货盘面走强，更多是受到中东地缘政治变化、全球能源价格提升、部分国家化肥断供等外部因素提振。但以上影响目前仅停留在情绪层面，尚未对国内尿素成本、价格及供需产生实质性影响。未来2至3个月，国内尿素市场将处于供应充足、旺季需求阶段性回落、出口受限、政策限价的状态之中。短期国际市场扰动因素仍存，但我国尿素充分自给自足，且独立于国际市场运行。叠加保供稳价政策导向，无论现货价格还是期货价格，均不具备持续性上涨动能。对于产业企业而言，可利用当前尿素期货盘面优势，适时开展套期保值等风险管理，为生产经营系上“安全带”。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网03-19 09:26

股市重点关注AI配套的新基建表现

不能结束，可能对全球资本市场造成冲击，美元指数上涨，增加美国经常账户逆差，同时美债信用回落，收益率走高，提升美国政府债务压力，最终使美国经济陷入滞胀格局。在此背景下，资本市场流动性继续宽松的逻辑受到质疑，导致股票市场出现回调。对A股而言，有着间接影响。一方面，资本市场流动性担忧明显影响科技股估值，其波动性势必加大；另一方面，大宗商品价格上涨可能带来输入型通胀，使得国内PPI提前转正，但供给端作用的效果不如需求端，大盘指数受益逻辑仍需验证。宏观视角上，国内近期密集发布的政策预期指标和经济金融数据，整体保持稳中向好的态势。年内GDP目标调整为4.5%至5%，表明政策层面更加重视“质”的发展，新质生产力尤其是AI配套的新基建需要重点关注。通胀数据方面，整体表现好于去年同期。2月，国内社会融资规模增加23800亿元人民币，比上年同期多增1469亿元，其中人民币贷款多增1972亿元。当月，CPI同比上涨1.3%，其中服务价格上涨1.6%，是影响最大的分项。同时，PPI同比跌幅持续快速收窄，有望于二季度转正。通胀环境的回暖显示出需求的回升，从目前的情况来看，外需展现出较强韧性。2月，全球制造业PMI回升至荣枯线以上，对制造业国家经济拉动明显，同期我国出口数据高企也印证了这一点。对股指而言，利好消费等传统产业占比更大的大盘指数。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0015271）来源：期货日报网

期货日报网03-19 09:25

黄金长期多配价值仍存

降息预期修正以及市场避险需求上升之下，美元维持强势，贵金属上行面临一定压力。但美联储仍处于降息周期，实际利率的下行趋势对金价产生支撑。地缘局势持续紧张，不断强化黄金作为终极避险资产的价值。全球央行持续的战略性购金行为构成了坚实的长期需求基础。黄金中期上涨趋势未变。地缘局势不确定性较高图为地缘政治风险指数美以伊冲突持续，霍尔木兹海峡航运风险仍存。冲突持续时间越长，原油价格维持高位甚至进一步冲高的概率越大。原油价格对通胀的边际影响极大，降息空间缩窄对贵金属构成压力。在原油价格上升的背景下，全球经济面临滞胀风险。若原油价格持续上扬，突破120美元/桶并持续一段时间，则衰退交易将启动，风险资产面临更大压力。美元指数压制金价图为美元指数与金价走势近期，中东地缘冲突升级，美联储降息预期降温，美元指数和美债收益率反弹。中东地缘冲突升级、霍尔木兹海峡航运受阻对全球金融市场的影响是系统性、多维度、分阶段的，核心传导路径是：地缘风险→油价飙升→通胀反弹→央行政策收紧→风险偏好下行→资产再定价。全球金融市场处于强Risk off（风险规避）状态，核心驱动是中东地缘冲突升级和美联储降息预期大幅降温，市场运行逻辑从“交易降息”转向“交易通胀与高利率”。市场风险偏好下降，资金优先选择流动性更强的美元和美债，风险资产价格下跌。虽然黄金同为避险资产，但在市场流动性偏紧、美联储降息预期大幅降温以及美元指数走强的背景下，价格震荡盘整。中长期来看，美联储降息周期逐渐结束，叠加经济表现出的较强韧性，在一定程度上或支撑美元指数上行，但需关注美国债务可能引发的美元抛售风险。美联储宽松空间有限美联储货币政策是影响黄金价格的核心变量。近期，市场对美联储利率路径的预期调整，引发黄金行情的剧烈波动。2026年以来，市场普遍预期美联储将开启降息周期。降息预期推动美元指数走弱，成为年初黄金上涨的核心动力。但中东地缘局势紧张，彻底扭转了市场预期。通胀黏性和经济韧性，使得美联储降息预期大幅降温。美国1月核心个人消费支出（PCE）物价指数同比上涨3.1%，基本符合预期，创2024年3月以来最高水平。服务业价格仍是此轮通胀的核心驱动力，而商品价格在1月仅出现轻微下滑，对整体通胀几乎未能形成明显对冲。在降息预期大幅退潮的背景下，1月PCE数据进一步压缩了美联储宽松的空间。预计美联储在3月货币政策会议上维持利率不变，重点关注在油价飙升背景下美联储的表态。若通胀持续超出预期，美联储重启降息周期的时间节点将进一步推迟。降息预期降温直接推动美元指数强势反弹，美债收益率同步上行。值得关注的是，美联储降息周期的大方向未发生根本改变。市场普遍预期2026年美联储仍将降息1~2次，但降息节奏有所放缓。这为黄金中长期上涨保留了空间。央行购金提供底部支撑全球央行持续购金是支撑黄金中长期行情的重要基石。世界黄金协会数据显示，全球央行已连续16年净买入黄金，2025年净购金量达863吨，占全球矿产金总量的25%。2026年1月全球央行净购金量仅5吨，但长期增持逻辑未发生改变。全球央行购金的核心动因的是去美元化、优化储备结构，应对美元信用弱化和地缘政治风险。因此，央行持续购金与去美元化趋势构成黄金中长期上涨基础。即使短期金价出现回调，央行购金也会形成有力托底，避免金价出现趋势性下跌。近期，在宏观经济、美联储政策、地缘局势等多重因素影响下，通胀预期升温，美元指数反弹，贵金属持续上行承压。对黄金而言，地缘局势紧张或持续为黄金提供避险支撑，各国央行保持刚性购金需求为金价提供了长期稳定的底部支撑。持续关注地缘局势进展情况。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网03-19 09:16

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