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工业硅供应压力依然偏大
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。全球主要经济体货币政策预期持续波动，美元偏强走势压制了全球大宗商品整体估值。与此同时，全球制造业景气度低迷，叠加贸易壁垒持续加大，美国光伏关税政策、欧盟碳边境调节机制不断冲击国内光伏组件出口，相关影响向上传导至多晶硅需求，削弱了工业硅的外需增量。经过前几年的持续扩产，国内工业硅名义有效产能规模较大，但行业长期开工率不足六成，大量闲置矿热炉随时可以复产，是压制价格上行的核心因素。当前西南产区进入丰水期，云南、四川水电价格下行，冶炼成本显著回落，理论上已经打开企业复产窗口。但持续低位运行的市场价格压缩了产业利润，多数硅企对新增开炉态度谨慎，以观望为主；新疆火电企业电价刚性较强，生产成本高于西南，主流生产线维持稳定运行，部分装置开展轮换检修。区域间一增一减相互对冲，全国总产量仅呈现边际波动，尚未出现趋势性收缩。丰水期西南产区的低成本水电产能对价格构成底部支撑，而新疆火电的冶炼现金成本相对更高。当盘面价格持续下行，逼近高成本企业盈亏线时，亏损压力会倒逼部分生产线被动减产，从而限制价格下跌的空间。但一旦价格出现阶段性反弹，西南闲置的低成本产能便会快速启动，持续压制价格的上涨空间，由此形成典型“下有支撑、上有压力”的震荡结构。与此同时，硅石、还原剂等原料价格保持相对稳定，原料端暂时不会带来额外成本冲击，定价重心更多由电力成本与现货供需关系决定。当前工业硅需求端呈现明显的结构性分化，三大下游无法同步提供强劲需求增量。多晶硅作为工业硅第一大下游，受光伏终端装机增速放缓拖累，硅片环节利润承压，企业原料采购始终以刚需为主，大规模主动补库意愿偏弱。尽管头部多晶硅企业存在小幅上调排产的预期，但增量幅度有限，难以彻底扭转当前的供需格局。有机硅是工业硅第二大需求来源，终端地产链需求持续疲软，叠加消费市场复苏节奏缓慢，行业多次尝试协同减产稳价，但落地效果有限，有机硅单体价格持续承压，行业开工率维持中等水平，对工业硅始终保持随用随采的采购模式。铝合金需求相对稳健，受益于汽车轻量化一体化压铸的发展，但其行业已步入传统夏季消费淡季，终端订单增量有限，无法对冲其他下游领域的需求弱势。出口方面虽实现同比小幅增长，但增量不足以消化国内过剩货源，依旧难以改变整体供需格局。当前工业硅社会库存处于历年同期高位，厂库、贸易流通库存与下游原料库存形成多重压力。尽管近期流通环节出现小幅去库，但去库速度偏慢，目前仍以中下游消耗库存为主，市场并未开启主动补库周期。从基差结构来看，现货与期货基差反复波动，现货端韧性略强于期货，反映出贸易商存在低位惜售情绪，但终端买盘跟进不足，难以驱动基差持续走强。综合来看，当前宏观层面对工业硅行情的驱动力度不足。短期盘面价格受到产业成本支撑，下行空间有限，但库存高、闲置产能充足与下游需求复苏乏力三大因素持续压制价格上涨空间，行情大概率延续宽幅震荡走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网08-05 09:15
全球央行持续购金储备多元化需求增强
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期减少约68吨，说明央行购金节奏也会受美元走势、外汇储备压力等因素影响。金瑞期货贵金属研究员吴梓杰认为，全球央行持续增持黄金，反映出国际储备管理环境已经发生结构性变化。“黄金没有主权发行人，不承担信用违约风险和单一货币风险，同时具备全球认可度高、市场容量大、危机时期流动性相对稳定等特点。在地缘冲突、金融制裁、通胀波动及主要经济体财政约束上升的背景下，黄金能够提高官方储备资产在极端情景下的安全性、独立性和抗冲击能力。” 海通期货研究所贵金属研究员周松源认为，本轮全球央行购金潮可以追溯至2022年俄乌冲突之后。欧美冻结俄罗斯外汇及黄金储备，使部分国家开始重新审视美元体系信用及储备资产安全性。随着美元体系信用面临挑战，黄金开始承接部分美元信用弱化后的价值转移。黄金储备作为主权货币信用的重要基础，有助于在美元走弱背景下稳定本币信用和汇率，这也是近年来全球央行持续购金的重要逻辑。随着全球央行持续购金，市场也更加关注官方需求究竟会对黄金价格产生多大影响。对此，吴梓杰认为，央行购金对黄金价格的影响主要体现在抬升黄金长期价格中枢、增强价格下方承接能力，而非决定短期价格走势。今年二季度央行净购金289吨，约占同期全球黄金需求的23%，但同时全球黄金ETF净流出约45吨，国际金价较一季度平均水平有所回落。这说明，央行需求能够持续吸收实物供应、强化黄金作为储备资产的溢价，但短期黄金仍主要由美元流动性和金融市场边际资金定价。周松源表示，随着央行持续购金逐渐成为市场共识，其边际影响正在减弱，目前更多体现为在金价回调过程中提供“托底”作用。对于黄金后市，徐颖认为，美伊局势演变、国际油价及通胀走势将影响美联储货币政策调整节奏，这是当前除央行购金外影响黄金市场的重要因素。吴梓杰表示，后续仍需重点关注美联储政策路径、美元走势、全球黄金ETF持仓变化、亚洲实物及场外需求等。他认为，如果经济增长放缓、美联储货币政策转向宽松或资金避险需求回升，投资资金重新流入黄金市场，央行需求将进一步放大黄金价格上涨弹性；如果美债实际利率和美元重新走强，央行购金行为将为中长期金价提供支撑，但难以抵消金价的阶段性压力。来源：期货日报网
期货日报网08-05 08:05
石油巨头为什么都在“甩资产”
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释放出一个信号：即使在油价为70～80美元/桶的环境下，欧洲IOC也不愿意为远期供应“备货”。资本纪律已经从周期性行为变成结构性行为，这是市场最值得警惕的变化。然而，观察全球石油行业，会发现一个有趣现象：欧洲油企普遍“瘦身”缩表的同时，美国油企却并购扩产。对此，张玉昕解释说，两者的分歧，不完全是对油价中枢的不同预判，更深层的是，对石油需求峰值时点和下降斜率的不同假设。但两者的共识比分歧更值得关注，即都在回避高成本项目。“全球上游资本支出持续克制的后果正在积累。”张玉昕表示，全球原油供给对需求冲击的响应速度在变慢，油价波动率的底部在抬升。这种集体谨慎，正在悄悄改变原油市场的底层弹性。在受访人士看来，自2023年红海危机以来，霍尔木兹海峡2026年两次被关闭，中东地缘风险已从“小概率突发事件”变成“常态化风险”。这对IOC的投资决策产生了双向影响。 “一方面，地缘冲突增加了中东资产的风险溢价，但并未阻止IOC进入。BP重返伊拉克基尔库克、道达尔能源扩大卡塔尔LNG投资、壳牌加强与阿联酋合作，这些交易都发生在地缘风险上升期，原因就在于中东资产的成本优势（盈亏平衡点通常低于20美元/桶）足以补偿地缘风险溢价。另一方面，地缘冲突加速了IOC对非核心长周期项目的退出。当运营环境不确定性上升时，IOC管理层更倾向于把资源集中在可控性更强的核心区域。”张玉昕说。 [油价新逻辑供给弹性下降的深层影响] 受访人士普遍认为，全球上游投资持续克制的后果，不会立刻显现，但会在未来几年逐步释放。短期（2026—2028年），影响有限。已批准项目的产能释放仍得以正常推进，全球原油产能尚未出现绝对短缺。中期（2029—2032年），风险开始显性化。这一阶段正好对应当前被推迟/取消的最终投资决策（FID）项目本应达产的时间窗口，如果全球需求没有大幅下降，原油供应缺口将开始扩大。长期（2033年以后），结构性矛盾可能被激化。据行业普遍估算，全球现有油田产能自然衰减规模400万～450万桶/天。如果没有足够的新项目补充产能，即使需求保持平稳，原油供给仍可能存在缺口。 “一旦供给缺口在2030年前后显性化，市场将无法快速弥补缺口。”张玉昕表示，深水项目从投资到产出首桶油需要5～7年，油砂项目需要3～5年。这个时间差，构成了油价中长期的结构性支撑。对于石油巨头的“瘦身潮”，张玉昕提醒，市场容易出现几个典型的预期偏差。“首先，IOC集体看空长期油价，这是最容易出现的误读。”张玉昕表示，IOC卖资产不是看空油价，而是资本效率优先的战略选择。高油价下，短周期资产的回报更快、更确定。其次，上游投资不足将引发未来供给短缺，做多逻辑成立、叙事方向正确，但时间维度易与市场节奏错配。供给缺口是2030年之后的慢变量，不应被看作做多2026—2027年近月合约的理由。最后，短期交易信号与长期结构性因素混用。市场不应将“IOC卖资产”作为短期做空原油的理由，也不应将“上游投资不足”作为短期做多的理由。两者的时间维度完全不同，混用只会导致交易失误。 [产业链传导如何影响能化期货？] 受访人士普遍认为，当前全球主流油企持续削减深水、高成本油气项目投资，将对原油期货合约的价差结构产生系统性影响。对远月合约而言，隐含均衡价格存在上移动力。当市场逐步认识到2030年之后的供给增量不足以覆盖现有油田衰减时，远月合约的隐含均衡价格中枢将逐步抬升。曲线远端的贴水幅度可能收窄或从深度转向平坦化。对近月合约而言，隐含波动率将维持相对高位。全球供给弹性下降意味着任何短期供应中断（地缘事件、飓风、意外停产）对近月价格的冲击幅度更大，因为弹性供给（页岩油、OPEC+剩余产能）的响应空间在缩小。海通期货研究员林舒暖认为，BP出售Bay du Nord项目后，短期对WTI、Brent及SC原油期货盘面的情绪冲击有限，因为该项目当前无实际产量，难以撼动全球供需格局。“全球主流油企持续削减深水、高成本项目投资，意味着远期可新增的大规模产能将明显减少，这一趋势将对原油期货的价差结构产生系统性影响。”林舒暖表示，远期供应收紧预期将逐步定价至远月合约，推动远月合约价格重心上移。在市场人士看来，远月合约价格有支撑、近月合约价格波动显著，是未来几年原油期货市场可能出现的重要特征。 “原油上游资本开支收缩推高成本重心，将自上而下传导至整个能化产业链。”光大期货能化总监杜冰沁认为，不同能化品种受到的影响程度并不相同。 “原油成本上升压缩炼厂裂解价差，燃料油、沥青等品种在利润收缩之下供应或将被动收紧。即使需求没有明显提升，成本端的推动也能为这些品种价格提供底部支撑。”杜冰沁称，化工链品种分化明显。乙烯受石脑油路线成本推涨，获得支撑显著；甲醇因天然气制工艺占比高，相对涨幅较小。整体产业链价格逻辑表现为成本驱动型通胀，需关注各品种边际成本与供需平衡点的差异。 BP出售加拿大Bay du Nord深水项目，表面上是一笔普通的资产交易，背后却是整个石油行业的供给侧革命。林舒暖表示，这一举措反映了欧洲石油巨头从激进的低碳转型策略逐步回归务实发展路线。对全球原油市场而言，巨头“瘦身潮”短期可能波澜不惊，但中长期的影响正在悄悄累积。“对交易者而言，最重要的或许不是预测油价会涨到多少，而是理解市场的底层逻辑正在发生什么变化。”在林舒暖看来，当供给弹性下降成为结构性趋势时，油价的波动逻辑便和十年前的不一样了。来源：期货日报网
期货日报网08-05 08:05
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FX168活动资讯08-04 14:29
多重因素助推铜价新一轮上涨可期
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润，但年内铜精矿加工费长期低于-100美元/吨，近期更是跌至-150美元/吨的历史低位，印证了上游铜精矿供应极度紧张格局。冶炼端减产效应持续发酵，国内自5月起进入冶炼企业集中检修期。据Mysteel调研数据，5月国内8家冶炼厂检修，影响精炼铜产量约5.8万吨，当月产量整体偏低；6月检修力度进一步加大，9家冶炼企业实施检修，年内减产峰值达7.6万吨。阶段性集中检修叠加铜精矿供应紧缺、矿石入炉品位下滑，国内精炼铜产能释放持续受限。再生铜供应同样趋于收紧。尽管当前精废价差高位运行，再生铜冶炼具备盈利空间，但受政策监管等因素制约，产能释放有限。同时，进口粗铜、阳极板等冷料到货量下滑，进一步拖累再生铜产出。综合来看，二季度国内冶炼产能集中收缩，原料端结构性短缺问题突出，预计三季度精炼铜产量难以延续前期增势，环比大概率回落，整体供应压力持续缓解。库存持续去化 7月，国内电解铜社会库存持续回落。据Mysteel统计，截至7月30日，国内电解铜社会库存降至12.46万吨，较3月9日58.9万吨的年内高点累计下降46.4万吨，降幅达80%，去库幅度远超往年同期水平。与此同时，洋山铜溢价突破100美元/吨，终结两年低位震荡格局，较1月底15美元/吨的低点大幅上涨95美元/吨。库存大幅去化、进口溢价持续上行，是当前铜市供不应求格局的直观体现。短期来看，国内冶炼产能受限，市场到货量整体偏少；进口铜受清关节奏影响，货源补充力度有限。下游企业逢低补库需求活跃，市场出库量维持高位，库存去化趋势延续。中长期看，随着铜进口窗口打开，进口货源有望稳步增加，加上铜价上行后，下游终端消费或边际走弱，因此后续库存去化节奏将放缓。供应收缩叠加持续去库，推动铜现货升水强势走高。当前上游精矿紧缺、冶炼减产，下游按需补库，市场供需错配格局凸显。经过5月至6月集中检修后，冶炼减产效应全面显现，持货商对货源偏紧预期升温，挺价意愿强烈，现货高升水格局有望延续。需要警惕的是，高铜价与现货高升水或对下游终端消费形成抑制，需求负反馈风险犹存。综合来看，上游铜精矿品位下滑、加工费创历史低位，中游冶炼集中检修、产能释放受限，多重因素推动短期铜供应收缩。下游逢低补库带动库存持续去化，社会库存处于年内低位，铜市短期供不应求格局明确。叠加市场风险偏好持续修复，多重利多共振下，铜价有望开启新一轮上涨行情。风险因素方面，关注以下两点：一是宏观压制因素增加；二是全球铜供应超预期增长。（作者单位：恒力期货）来源：期货日报网
期货日报网08-04 10:01
三大变化同步发生铝产业链进入成本重构新阶段
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。图为几内亚铝土矿CIF价格（单位：美元/吨）矿石成本抬升首先会传导至氧化铝环节，而这一环节内部存在显著的成本分化。拥有自有矿源或是通过长协锁定价格的企业，原料成本相对可控，在矿价上涨周期中仍可维持基本利润空间；完全依赖进口现货的独立氧化铝厂，则会同时面临矿石涨价、产品难以提价的双向挤压，亏损面持续扩大，将逐步面临被动减产的现实压力。氧化铝行业的成本中枢正在系统性上移。矿石成本抬升的最终结果，取决于高成本产能能否在持续亏损中实现有效出清。若减产规模达到足以扭转供需过剩格局的水平，氧化铝价格才会获得上行空间，进而将成本压力传导至电解铝环节，抬高全产业链的成本底线。二国外电力成本抬升电解铝生产高度依赖稳定低廉的电力供应，电力成本是决定冶炼端竞争力的核心变量之一。国外电解铝面临的新变量来自AI算力需求的爆发式增长。数据中心不仅用电量大，还愿意接受远高于工业用户的电价，因此直接与电解铝厂竞争电力资源。2026年年初，美国铝厂将厂址出售给数据中心运营商，原有电力配套资源被重新分配给算力设施，美铝等企业也在评估是否将停产厂区改造为数据中心使用。这一趋势意味着，国外电解铝产能获取长期稳定低价电力合同的难度正持续上升。从更长期的视角来看，AI用电的挤压效应还将制约国外新增电解铝产能的投放节奏。新建铝厂要实现经济性，通常需要以长期稳定的低价电力合同为前提，而数据中心愿意支付更高电价，正在从根本上改变这一核心前提。 2026年上半年出现了一个关键的短期变量。美伊冲突导致中东地区电解铝供应出现大规模缺口，国外铝价迅速拉升，铝现货升水随之走扩。高升水打开的利润窗口，一定程度对冲了电力成本高企的压力，推动国外部分停产产能启动复产计划，也带动印尼等地区的新建项目加快落地。高升水与高成本并存，构成当前国外铝市场“成本推升价格中枢、价格刺激产能释放”的双向驱动格局。国外铝市场正处在短期利润窗口与长期成本约束的拉扯之中，二者的博弈将决定后续供应释放的节奏。三国内冶炼成本优势明显相较于国外冶炼产能面临电力成本攀升与资源约束趋紧的压力，国内电解铝企业在全球成本曲线中始终处于左侧的有利位置。这一优势并非偶然，而是由能源结构、产业配套与工艺水平三重因素共同支撑的。首先是用电成本。我国拥有全球规模最大的电力供应体系，煤电、水电与新能源电力互为补充，综合电价在全球范围内具备明显竞争力。不同于国外铝厂受市场化电价波动和AI算力发展带来的用电竞价压力制约，国内电解铝企业可通过自备电厂、直购电及区域电网等多种途径，获得相对稳定低廉的电力供给。这一优势在国外铝厂因数据中心抢电而面临电价上涨压力的背景下，显得尤为突出。其次是上下游一体化的配套能力。经过多年产能扩张，国内氧化铝行业已经形成了充裕的建成产能，不仅可以充分满足电解铝生产的原料需求，在区域布局上更与冶炼端形成了紧密的产业协同。这种上下游一体化的配套能力，让国内电解铝企业在原料采购环节拥有显著的议价优势，有效缓冲了矿端价格波动向冶炼环节的传导。最后是工艺装备。国内电解铝行业的装备水平已经形成了显著代际优势。据行业统计，国内大型预焙电解槽中，400kA及以上槽型占比超过3/4，500kA及以上槽型占比约45%，其中600kA及以上槽型占比已超13%。大型槽在电流效率、吨铝电耗、阳极消耗等核心指标上，均处于全球领先水平。先进装备带来的能耗优势与劳动生产率优势，进一步拉大了国内企业和国外老旧产能之间的成本差距。表为国内电解铝槽型占比情况除上述成本优势外，而产能“天花板”对行业利润形成了有力支撑。2017年供给侧改革划定了明确的合规产能上限，国内电解铝总产能被锁定在4543万吨/年，当前开工产能已逼近该上限，新增产能仅能通过产能置换实现。在供给弹性耗尽后，行业利润也不会轻易被新增供给侵蚀。多重优势叠加之下，中国电解铝企业得以在全球市场竞争中占据成本领先地位。这一优势不仅局限于冶炼端，还可通过铝材深加工出口完成价值转化。中国拥有全球最完整的铝加工产业链，从铝锭到铝板带、铝型材、铝箔等终端产品，国内企业可将冶炼端的成本红利延伸至加工环节，以成品出口的形式参与国际竞争，获得比直接出口铝锭更高的附加值。在全球供需维持紧平衡的格局下，中国电解铝行业的高利润不再遵循传统周期性波动规律，而是更多体现为供给刚性约束下的结构性红利，具备长期维持的基础。图为中国电解铝理论利润（单位：元/吨）铝产业链的成本结构正在被三重变化重新定义：氧化铝环节因矿石供给收紧面临成本中枢上移；国外电解铝受AI算力需求扩张挤压，电力成本抬升，成本曲线呈现陡峭化走势；国内冶炼端凭借电力与配套优势稳定占据全球成本曲线的左侧区间，而产能“天花板”对行业利润形成了有力支撑。三重变化叠加，正重塑铝产业链各环节、各区域的成本对比关系。铝价的长期底部支撑系统性抬升，国内冶炼端的高利润区间有望延续。（作者单位：物产中大期货）来源：期货日报网
期货日报网08-03 14:25
铁矿石下跌空间有限
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2%铁矿石指数的波动范围在99～113美元/吨之间，波幅约为14美元/吨。这意味着海运费波动贡献了矿价整体波动的60%以上。7月以来，原油价格再次大幅反弹，澳大利亚海运费反弹约2.8美元/吨。运费抬升一定程度上也会抬高铁矿石的价格重心。另外，虽然铁矿石进口利润有所恢复，但是主流粉矿品种依然处于亏损状态，PB粉和巴混的利润分别为-8.8元/吨和-2.62元/吨。进口利润持续为负，一定程度上也会抑制铁矿石进口的增长。综合以上分析，铁矿石中期面临矿山扩产和高库存压制，且产业链利润分配会更偏向于供应收缩的品种，因此铁矿石中期偏空趋势未改。但短期来看，铁水日产量下降空间有限，铁矿石供应有边际收缩迹象，海运费回升也会抬高铁矿石价格重心。铁矿石价格继续下跌的空间有限，不宜盲目追空。（作者单位：东海期货）来源：期货日报网
期货日报网07-31 10:00
世界黄金协会：二季度全球黄金总需求同比持平
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上涨2%，为2522吨，约合3800亿美元。金价高位回落，令黄金投资需求降温。二季度全球黄金ETF、金条与金币投资降至262吨。其中，二季度黄金ETF净流出45吨，是当季投资需求下滑的主因，不过上半年黄金ETF仍小幅净流入18吨。金条与金币投资则相对平稳，二季度同比仅下滑3%。受一季度强劲表现支撑，上半年金条与金币总需求较去年同期高出21%。官方需求方面，二季度全球央行及其他官方机构合计净增黄金储备289吨，同比增长62%，多国央行购金活动有所回暖。但受一季度表现拖累，上半年全球央行购金需求略低于近年来高位水平。世界黄金协会发布的《2026年全球央行黄金储备调研》显示，45%的受访央行预计未来一年内将增加黄金储备。受高价格影响，二季度全球金饰需求同比下降17%。不过，金饰消费仍展现出韧性，上半年金饰消费金额同比增长22%，为860亿美元。供应方面，二季度全球黄金总供应量与去年同期持平，为1269吨。其中，在加拿大与智利新增产量的支撑下，金矿供应量同比增长2%，至966吨。同期发布的《中国黄金需求趋势报告》显示，二季度中国市场黄金需求（含金饰、金条、黄金ETF及工业用金）总量为155吨，同比下降41%。金饰需求走弱（同比下降28%）及黄金ETF流出（22吨），是黄金需求同比下降的主要原因。上半年，中国市场黄金需求为518吨，同比下降7%，但仍显著高于476吨的十年均值。尽管金条、金币投资需求同比增长31%，但金饰购买量同比下降30%，叠加黄金ETF流入放缓，导致整体需求同比下滑。上半年，投资需求（金条、金币及黄金ETF）占中国黄金需求总量的66%，反映出市场对风险对冲、财富保值及收益获取的强劲需求。二季度中国金条、金币投资保持稳健，虽较一季度历史高点有所回落，但仍远高于十年同期均值，推动上半年表现创下历史新高。尽管二季度黄金ETF出现大幅净流出，但受益于强劲的一季度表现，上半年中国黄金ETF需求依然保持稳健。官方储备方面，中国人民银行连续7个季度增持黄金。尽管金价有所波动，但二季度中国人民银行购金量仍创2023年年末以来新高，推动中国官方黄金储备升至2346吨，占外汇储备总额的8%。谈及下半年世界黄金市场，世界黄金协会资深市场分析师Louise Street表示，投资需求有望推动黄金需求增长，但需求结构可能发生变化。预计场外交易活动与亚洲投资需求将发挥日益显著的作用，而西方市场对黄金ETF的兴趣则可能与美债实际收益率、美国货币政策预期及美元走势更为紧密相关。全球央行仍将是重要的黄金买家，不过其购金节奏可能略慢于过去4年。高价格将持续压制金饰需求量，因此消费者更倾向于持有而非出售黄金，回收金供应量几乎没有增长迹象。中国市场方面，《中国黄金需求趋势报告》预计，下半年金饰消费或将获得季节性支撑，但低迷的消费者信心、高企的金饰成本可能继续施压，轻量化和高端系列产品需求有望提振金饰消费支出。同时，黄金投资需求将保持强劲，家庭财富保值需求等因素，有望继续支撑黄金投资需求。来源：期货日报网
期货日报网07-31 09:20
集运指数（欧线）进入高波动阶段
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8月初生效的旺季附加费，20尺箱250美元、大箱500美元；二是中东枢纽港至欧洲的紧急应急附加费，20尺干箱3400至4400美元，大箱及冷藏箱4800至5800美元，具体费用需要看起运港、箱型和目的港。运力调控常态化，航运公司维持供需紧平衡。上半年，四大东西向主干线停航比例在10%~14%，远超2019年的6%~8%，停航已从应急手段转为常态化运力管理工具。主要航运公司并未将新船悉数投放，而是以更大比例停航对冲运力增长，主动维持供需紧平衡。以亚洲—地中海为例，计划运力增长过半，取消运力却增长近160%。现货价格下行趋势尚未扭转国内主要航运指数近期结束4月底以来的上涨趋势，其中上海出口集装箱运价指数（SCFI）连跌3周，中国出口集装箱运价指数（CCFI）也在上周拐头向下。现货方面，欧线运价整体仍处于下行通道，但头部航运公司策略明显分化。马士基第33周大柜报价持平于4600美元，未跟进降价；ONE、阳明针对特定航次推出特价，大柜下调至4200~4300美元；东方海外常规FAK报价降至5000~5100美元，集货价略低。整体而言，PA联盟降价节奏偏快，OA联盟以跟调为主，现货运价下行趋势尚未扭转。图为CCFI和SCFI变化中长期来看，供给宽松格局不改，新船陆续交付，运力增速快于货量增速，运价中枢承压。欧洲正值消费淡季，运价缺乏持续上涨支撑，本轮反弹源于预期修复与风险溢价重估，并非趋势反转。后市展望集运指数（欧线）期货价格已结束单边走势，转而进入“基本面偏弱、风险溢价托底”的高波动阶段。红海航道的通行情况是核心变量。若红海局势升温，更多航运企业调整航线、扩大停航范围，那么地缘风险溢价将继续推升近月合约价格。反之，若红海局势缓和，盘面将回归基本面逻辑，回吐涨幅。后续，以区间震荡思路对待，重点跟踪曼德海峡通行状态、头部航运公司停航计划以及战争险费率变动。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网07-31 07:20
世界黄金协会：二季度全球黄金总需求同比持平全球央行购金热情回升
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上涨2%，达2522吨，约合3800亿美元。金价高位回落，令黄金投资需求降温。二季度全球黄金ETF、金条与金币投资降至262吨。二季度黄金ETF净流出45吨，是当季投资需求下滑的主因，不过上半年黄金ETF仍小幅净流入18吨。金条与金币投资则相对平稳，二季度同比仅下滑3%；受一季度强劲表现支撑，上半年金条与金币总需求较去年同期高出21%。另一方面，在亚洲地区带动下，二季度场外投资达327吨，推动上半年该板块需求提升至571吨。官方需求方面，二季度全球央行及其他官方机构合计净增黄金储备289吨，同比增长62%，多个国家央行购金活动均有所回升。但受一季度表现拖累，上半年全球央行购金需求略低于近年来高位水平。世界黄金协会发布的《2026年全球央行黄金储备调研》显示，45%的受访央行预计未来一年内将增加黄金储备。受高金价影响，二季度全球金饰需求同比下降17%。不过，金饰消费金额仍展现出韧性，上半年同比增长22%，达到860亿美元。供应方面，二季度全球黄金总供应量与去年同期持平，为1269吨。其中，在加拿大与智利新增产量支撑下，金矿供应量同比增长2%至966吨；尽管金价持续走高，回收金供应量仍同比下降6%。中国市场方面，报告显示，二季度，中国市场黄金需求（含金饰、金条、黄金ETF及工业用金）总量达155吨，同比下降41%，为2022年以来最疲软的二季度表现。金饰需求走弱（同比下降28%）以及黄金ETF流出22吨，是导致黄金需求同比下滑的主要因素。报告指出，尽管需求吨数下降，但消费者金饰消费支出金额仍维持高位。上半年，中国市场黄金需求达518吨，同比小幅下降7%，但仍显著高于476吨的十年均值。尽管金条、金币投资需求同比增长31%，但金饰购买量同比下降30%，同时黄金ETF流入放缓，两者共同导致整体需求同比小幅下滑。报告显示，上半年，投资需求（金条、金币及黄金ETF）占中国黄金需求总量的66%，反映出市场对风险对冲、财富保值及收益获取的强劲需求。报告同时指出，二季度中国金条、金币投资保持稳健，虽较一季度历史高点有所回落，但仍远高于十年同期均值，推动上半年表现创下历史新高。虽然二季度黄金ETF出现大幅净流出，但受益于强劲的一季度，上半年中国黄金ETF需求依然稳健。官方储备方面，报告显示，中国人民银行已连续七个季度增持黄金，尽管金价有所波动，但二季度购金量仍创2023年末以来新高，推动官方黄金储备升至2346吨，占外汇储备总额的8%。对于下半年，世界黄金协会资深市场分析师Louise Street表示，投资需求有望推动黄金需求增长，但需求结构可能发生变化。场外交易活动与亚洲投资需求预计将发挥日益显著的作用，而西方市场对黄金ETF的兴趣则可能与美债实际收益率、美国货币政策预期和美元走势更为紧密相关。全球央行仍将作为重要的黄金买家，不过其购金步伐可能略慢于过去四年。高金价将持续压制金饰需求量，而消费者更倾向于持有而非出售其所持黄金，回收金供应量也几乎没有增长迹象。中国市场方面，报告预计，下半年金饰消费或将获得季节性支撑，但低迷的消费者信心以及高企的金饰成本可能继续施压；轻量化和高端系列产品需求有望提振金饰消费支出。同时，黄金投资需求预计将保持强劲，家庭财富保值需求、新的黄金增值税政策，以及中国人民银行持续购入黄金等因素，都有望继续支撑黄金投资需求。来源：期货日报网
期货日报网07-30 17:50

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