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股指高歌，胶价狂欢—2024年3月18日申银万国期货每日收盘评论

但近期市场对美联储降息预期有所反复，且美国大选临近为市场增添不确定性。基本面角度，节后至今国内电解铝基本面边际好转，主要在于下游逐步复工复产，对电解铝需求逐步提振。展望后市，随着下游铝加工企业逐步恢复正常生产与采购节奏，国内电解铝库存或重归去化，但盘面已对利多信息进行部分消化，短期内或表现为震荡，操作上建议以观望为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.49%，前期利好因素基本已得以计价，盘面演绎上下游博弈逻辑。消息面角度，印尼大选结果公布之后，市场对于印尼镍产业链“下游化”预期较强，且当地镍矿开采审批进度整体同比较慢，对镍矿开采及供应有所限制；此外菲律宾正值雨季，镍矿发运减少，我国镍矿港口库存明显下降，镍矿价格继续上涨。矿价上涨带动中间品价格上升，叠加镍盐供应偏紧，导致镍盐价格上调。短期内，镍产业上下游博弈加剧，下游厂商对原材料采购量下滑，镍价或有小幅回调。【工业硅】工业硅：今日SI2405期价偏弱震荡。下游企业在采购方面仍存压价情绪，部分贸易商低价让利出货，华东553通氧硅价进一步下调50元/吨至14400元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工积极性较差，但北方硅企开工升至高位，随着新增产能的投放，市场整体供应压力逐渐增加。需求方面，多晶硅产量高位延续，铝合金企业开工回升，有机硅企业开工积极性较高；但目前下游企业采购原料较为谨慎，整体补库节奏偏缓，需求端对价格的支撑力度有限。综合来看，短期市场库存压力难解、对硅价的表现形成压制，但在枯水期成本高位的支撑下、硅价的下方空间也较为有限。预计SI2405波动区间12500-13500。【碳酸锂】碳酸锂：锂价中期底部基本确定，当前依然处在上涨趋势，只不过上涨过程不会很顺畅。奔驰发布电动化推迟五年在一定程度上对于锂电需求有情绪上的影响。在确认澳矿减产态度后，碳酸锂价格阶段性底部已基本可以确认，在“两会环保+刚需补库+外矿企稳”等因素综合影响下，短期价格仍有一定上涨空间，但反转条件尚不具备。虽然3月有电池厂排产计划传出，锂电需求可能恢复外，碳酸锂价格反弹强度还取决于碳酸锂企业开工恢复情况、澳洲其它矿企是否会跟进减产（特别是皮矿），更重要的是，两会能带给新能源行业多大的预期。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价小幅波动。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元在6690元/吨，云南南华报价上调30元在6560元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【生猪】生猪：能繁母猪存栏继续下降，生猪期货继续走强。根据涌益咨询的数据，3月18日国内生猪均价14.71元/公斤，比上一日上涨0.16元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH05合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年3月13日，全国主产区苹果冷库库存量为667.82万吨，库存量较上周较上周减少24.24万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果04合约价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油震荡收跌，豆菜油偏强运行。马棕受雨季影响产量持续下滑，马棕去库给棕榈油价格提供支撑。根据高频数据显示，产量方面SPPOMA数据显示2024年3月1-15日马来西亚棕榈油产量增加38.8%；出口方面，ITS数据显示马来西亚3月1-15日棕榈油出口量环比增加3.33%。受3月斋月的影响，马棕出口和国内消费有所提振，在产地供需双旺的情况下预计马棕仍降维持去库趋势，继续提振油脂板块。不过全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8400，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕冲高回落，市场主流机构多对巴西大豆产量预估下调，conab将巴西大豆产量预估下调至1.4686亿吨，较上月预测的1.494亿吨低了254万吨或1.7%，也将比上年减少5.0%。近期美豆压榨数据显示，美豆压榨需求较为强劲，NOPA数据显示2024年1月大豆压榨量为1.8578亿蒲式耳，市场预期为1.89928亿蒲式耳。南美大豆产量预估下调及美豆强劲压榨给美豆价格提供支撑，不过在后期南美大豆持续上市压力下美豆上方空间仍受限。国内方面，近期市场消息面扰动不断，海关抽检和GMO证书等问题导致市场担忧大豆到港，叠加3月进口大豆到港下滑，短期连粕预计仍将偏强震荡。不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一市场高开震荡，04收于1826.1点，上涨4.19%。04合约成交量降至1.18万手，持仓量降至1.66万手，06合约持仓量增至8327手。目前EC04合约在1750点-1850点之间窄幅震荡，最新公布的SCFIS欧线2437.19点，跌幅较前期收窄，但仍在延续跌势，基差降至600多点，整体4月期现回归可博弈的空间进一步收窄。进入3月底4月初后，数据显示需求有小幅反弹，船公司线上订舱价在前期降价下有小幅回升，但我们倾向于认为这是节奏性的波动，对于趋势的影响改变有限，中期运价预计延续下行趋势。根据班轮公司对于4月初的线上订舱价公布情况，需求偏弱下延续降价揽货策略，04波动区间1700点-2000点或难覆盖到期的交割结算价，支撑多头的最大逻辑将发生转变，操作上建议04合约1800点以上轻仓做空，预计04波动区间为1600-1900点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-03-19

“铜”领全军，“油”燃而生—2024年3月15日申银万国期货每日收盘评论

但近期市场对美联储降息预期有所反复，且美国大选临近为市场增添不确定性。基本面角度，节后至今国内电解铝基本面边际好转，主要在于下游逐步复工复产，对电解铝需求逐步提振。展望后市，随着下游铝加工企业逐步恢复正常生产与采购节奏，国内电解铝库存或重归去化，但盘面已对利多信息进行部分消化，不排除短期内回调的可能性，建议以观望为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.06%，下游环节对当前原材料价格接受度较低，镍价继续上涨的动能较弱。消息面角度，印尼大选结果公布之后，市场对于印尼镍产业链“下游化”预期较强，且当地镍矿开采审批进度整体同比较慢，对镍矿开采及供应有所限制；此外菲律宾正值雨季，镍矿发运减少，我国镍矿港口库存明显下降，镍矿价格继续上涨。矿价上涨带动中间品价格上升，叠加镍盐供应偏紧，导致镍盐价格上调。短期内，镍产业上下游博弈加剧，下游厂商对原材料采购量下滑，镍价继续上行略显乏力。【工业硅】工业硅：市场看空情绪释放，空头主力增仓明显，今日SI2405期价大幅下挫后低位震荡。下游企业在采购方面仍存压价情绪，部分贸易商低价让利出货，华东553通氧硅价进一步下调100元/吨至14450元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工延续低位，但前期减停产的北方硅企陆续复产，随着新增产能的投放，市场整体供应压力逐渐增加。需求方面，多晶硅产量高位延续，铝合金企业开工回升，有机硅企业开工积极性较高；但目前下游企业采购原料较为谨慎，整体补库节奏偏缓，需求端对价格的支撑力度有限。综合来看，短期市场库存压力难解、对硅价的表现形成压制，但在枯水期成本高位的支撑下、硅价的下方空间也较为有限。预计SI2405波动区间12500-13500。【碳酸锂】碳酸锂：锂价中期底部基本确定，当前依然处在上涨趋势，只不过上涨过程不会很顺畅。奔驰发布电动化推迟五年在一定程度上对于锂电需求有情绪上的影响。在确认澳矿减产态度后，碳酸锂价格阶段性底部已基本可以确认，在“两会环保+刚需补库+外矿企稳”等因素综合影响下，短期价格仍有一定上涨空间，但反转条件尚不具备。虽然3月有电池厂排产计划传出，锂电需求可能恢复外，碳酸锂价格反弹强度还取决于碳酸锂企业开工恢复情况、澳洲其它矿企是否会跟进减产（特别是皮矿），更重要的是，两会能带给新能源行业多大的预期。 05 农产品【白糖】白糖：今日国内白糖期现同涨。现货方面，广西南华木棉花报价上调40元在6670元/吨，云南南华报价上调20元在6530元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货止跌上涨。根据涌益咨询的数据，3月15日国内生猪均价14.50元/公斤，比上一日上涨0.01元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH05合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年3月13日，全国主产区苹果冷库库存量为667.82万吨，库存量较上周较上周减少24.24万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果04合约价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，MPOB发布2月马来西亚棕榈油供需数据，2月马来西亚棕榈油产量为125.96万吨，环比减少10.18%，此前市场预估产量落在132万吨，实际产量较预期偏低。2月马来西亚棕榈油出口量为101.55万吨，环比减少24.75%，低于此前市场预估的113万吨。截止到2月底马棕库存为191.92万吨，环比减少5%，此前市场预估为193万吨。马棕受雨季影响产量持续下滑，马棕库存低于市场预期给棕榈油价格提供支撑。并且根据近期高频数据显示，AmSpec数据马来西亚3月1-10日棕榈油出口量环比增加6.24%，继续提振油脂板块。不过全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，巴西大豆产量预估下调，CONAB发布第六次产量预测报告，将2023/24年度巴西大豆产量预期调低至1.4686亿吨，较上月预测的1.494亿吨低了254万吨或1.7%，也将比上年减少5.0%。不过目前阿根廷方面，整体作物生长情况较为良好，截止到3月13日，23/24年度阿根廷大豆开花率为93%，前一周为87%，去年同期为89%；阿根廷大豆结夹率为72%，前一周为63%，较去年同期的66%偏快6个百分点。在南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足的背景下预计美豆反弹空间受限。国内方面，受巴西大豆升贴水报价反弹使得国内进口成本上升以及油厂挺价支撑下，短期连粕预计仍将偏强震荡。不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五市场早盘偏弱，午后反弹，04收于1797.2点，下跌1.02%。04合约成交量增至2.10万手，持仓量降至1.66万手。最新公布的SCFI欧线降至1971美元/TEU，环比降幅7.64%，较上一期降幅扩大。进入3月底4月初后，需求有小幅反弹，上周的国内港口集装箱吞吐量也环比增9.19%至552.7万TEU，船公司线上订舱价在前期降价下有小幅回升。我们倾向于认为这是节奏性的波动，对于趋势的影响改变有限，中期运价预计延续下行趋势。目前，EC降至前期箱体震荡的下沿，根据班轮公司对于4月初的线上订舱价公布情况，需求偏弱下延续降价揽货策略，04波动区间1700点-2200点或难覆盖到期的交割结算价，支撑多头的最大逻辑或发生转变，操作上建议04合约1800点以上轻仓做空，预计04波动区间为1600-1900点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-03-16

【黄金收市】随着降息押注减少，黄金面临四周来首次下跌

资者对下行风险比上行潜力更加警惕。随着美国大选的临近，预计波动性将会加剧。股市的避险情景将为金价提供支撑。” 德国商业银行策略师表示，近期金价的上涨无法从基本面角度得到充分解释，因此短期内金价可能会出现调整。他们指出，“在缺乏对黄金上涨令人信服的解释的情况下，我们对贵金属能否在短期内维持涨势持怀疑态度。特别是，如果美国降息预期受到新的打击，就像周二美国通胀数据再次强劲之后那样，许多投资者可能会受到诱惑获利了结，而近期的温和下行修正可能会继续。不过，由于美联储预计将从6月开始降息，金价不太可能回落至2月底的水平，这应该会支撑金价。然而，中长期来看，进一步的上行潜力可能有限。这是因为，鉴于通胀风险持续存在，美国不太可能出现明显的降息周期。因此，我们‘仅’将今年年底和明年年底的黄金价格预测从2100美元/盎司上调至2200美元/盎司。” 美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至3月12日当周，COMEX白银投机性净多头头寸增加11132手合约至26661手；COMEX黄金投机性净多头头寸增加28500手合约至159560手。本周，11位分析师参与了KitcoNews黄金调查，近四分之三的华尔街受访者目前预计金价将下跌或横盘整理。只有3位专家（即27%）预计下周金价将会上涨，同样比例的专家预测金价将在区间波动。预测贵金属价格下跌的比例最大的是六位分析师，占46%。与此同时，Kitco的在线民意调查共进行了194票投票，大多数大街投资者仍预测金价下周将进一步上涨。110名散户交易员（占56%）预计金价下周将会上涨。另有54名受访者（即29%）预测金价将会走低，而30名受访者（即15%）对黄金的近期前景持中立态度。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】周一：日本央行货币政策决定、澳大利亚储备银行货币政策决定周二：美国新屋开工和建筑许可周三：美联储货币政策决定周四：瑞士央行货币政策决定、英格兰银行货币政策决定、每周失业救济金申请、费城联储制造业调查、PMI预览、美国成屋销售

慧宣鑫语2024-03-16

Mysteel：中美利差缩小可期？——中国国债收益率快速下跌后的走势展望

，2024年或将迎来降息。此外，由于美国大选在即，无论是为了经济稳定还是政治支持，美联储尽早实施降息以抵消财政收紧的负面影响都是必要的；考虑到2023年财政刺激的正面效应将在2024年二季度基本消退，市场预计美联储最快或将在5月释放降息信号。 2. 2024年1月美国经济数据景气度反弹，降息预期时间后移然而，2024年1月，美国通胀数据出乎意料地反弹，居民消费价格指数(CPI) 、核心CPI、工业生产者价格指数(PPI)均超过预期。今年1月份美国消费者物价指数，年涨率3.1%超出市场预期；此外，美国1月份的非农就业人数也达到35.3万人，是预期的近两倍。分项来看，一月通胀的回落（CPI同比录得3.1%，前值3.4%）主要源于能源价格的持续下滑；而核心通胀下降速度缓慢，在一定程度上是由于住房通胀的坚挺，导致美国一月CPI环比增长0.4%，创下2023年五月以来的最高涨幅。据劳工统计局，在计算1月份CPI数据时，采用了新的权重，即住房占比提高，新车和二手车占比降低，因此可能在边际上使住房通胀的上升导致整体核心通胀的反弹。但一月的CPI数据确实强化了此前联储官员对于降息预期短期偏鹰的立场，并且再次后移市场对于五月降息的期待。 3.不排除美国今年再次加息的可能性在美联储去年12月转向更宽松的货币政策之后，美国增长预期“大幅跃升”，金融流动性收紧或暂缓。目前美国经济增长仍然强劲，失业率和通胀水平保持稳定，没有明显的经济衰退风险。因此，随着美国经济重新加速，叠加潜在通胀上升的风险，或将阻止美联储如期降息。美联储主席鲍威尔表示，不排除在必要时继续加息的可能性，以应对未来的通胀压力或金融风险。此外，美联储已经连续四次暂停加息，政策利率处于中性水平，没有必要进一步放松货币政策。总体来看，目前美国经济景气度逐渐回升，导致美联储降息持续延后，甚至不排除有再次加息的可能性。与此同时，中国由于实际利率过高，下半年仍有开启新一轮降息通道的可能；叠加中国十年国债收益率加速下行，并持续刷新近20年最低点。因此，中美利差或不能如市场预期般收窄，对货币政策的掣肘或难以消除。

我的钢铁网2024-03-07

【专题报告】黄金上涨驱动仍可持续

接下来的国际形势并不乐观，全球最关键的美国大选都将推动全球政治地缘环境风险上行，乱世囤金依旧是底部支撑。伴随着美国债务水平的不断上升，平均100天债务上升了1万亿，这也在进一步消耗全球对于美债市场的信心逐步下降，作为多元化储备的首选，央行购金需求也将随之上升，截至2024年2月的数据显示，央行购金还在持续上升，以中国和土耳其的增持为主。对于中国来说，4%的黄金储备占比远远低于世界平均水平，后续的购金需求将继续保持，这是金价底部支撑的主要力量。三、实物需求的上升根据世界黄金协会2024年4季度的最新数据，2023年中国黄金首饰和金条金币投资需求较比往年都有明显上行，累计分别为700和300吨，这与2021年受到经济复苏和低金价驱动的消费额基本持平。进入2024年，在春节金饰，金条保值和期间情人节等因素需求带动下，黄金继续在2024年前两个月维持增长趋势。商务部数据显示，2024年春节期间，以黄金产品为主的金银珠宝销售额同比增长24%。上海黄金消费超10亿元人民币（约合1.4亿美元），同比增长14%。四、总结展望黄金后续走势，三驱动带来的上行动能依旧存在。伴随着近期由于经济韧性过度回调的降息预期，投机投资需求依旧远远背离金价，后续风险上升及货币转向带来的回补力量充足，货币政策转向将成为金价下一轮周期性上行启动的主要因素。全球风险形势上行带来的风险溢价及央行购金需求；投资和消费带来的实物需求都将成为黄金后续走势的基本支撑因素。短期内美国个别经济数据和美联储表态可能引发金价存在小幅回调的空间，但整体趋势性上涨预期不变。操作上依旧建议逢低做多黄金，等待风险事件和降息交易带来的上行。宏观组：周蜜儿 F03107634 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-06

【黄金收市】降息押注增加，金价创三个月新高

经数据与事件（北京时间）】 ① 待定美国大选迎来“超级星期二” ② 09:00 十四届全国人大二次会议举行开幕会 ③ 09:45 中国2月财新服务业PMI ④ 11:30 国新办举行解读《政府工作报告》吹风会 ⑤ 12:00 日本央行行长植田和男发表讲话 ⑥ 15:45 法国1月工业产出月率 ⑦ 16:50 法国2月服务业PMI终值 ⑧ 16:55 德国2月服务业PMI终值 ⑨ 17:00 欧元区2月服务业PMI终值 ⑩ 17:30 英国2月服务业PMI ⑪ 18:00 欧元区1月PPI月率 ⑫ 22:45 美国2月Markit服务业PMI终值 ⑬ 23:00 美国2月ISM非制造业PMI ⑭ 23:00 美国1月工厂订单月率 ⑮ 次日01:00 美联储理事巴尔参加在线讨论会 ⑯ 次日05:30 美国至3月1日当周API原油库存

慧宣鑫语2024-03-05

【原油收市】欧佩克减产预期无济于事供需矛盾打压油价收跌约1%

经数据与事件（北京时间）】 ① 待定美国大选迎来“超级星期二” ② 09:00 十四届全国人大二次会议举行开幕会 ③ 09:45 中国2月财新服务业PMI ④ 11:30 国新办举行解读《政府工作报告》吹风会 ⑤ 12:00 日本央行行长植田和男发表讲话 ⑥ 15:45 法国1月工业产出月率 ⑦ 16:50 法国2月服务业PMI终值 ⑧ 16:55 德国2月服务业PMI终值 ⑨ 17:00 欧元区2月服务业PMI终值 ⑩ 17:30 英国2月服务业PMI ⑪ 18:00 欧元区1月PPI月率 ⑫ 22:45 美国2月Markit服务业PMI终值 ⑬ 23:00 美国2月ISM非制造业PMI ⑭ 23:00 美国1月工厂订单月率 ⑮ 次日01:00 美联储理事巴尔参加在线讨论会 ⑯ 次日05:30 美国至3月1日当周API原油库存

慧宣鑫语2024-03-05

专家预警：战争周期将继续放大，黄金白银或迎超级牛市

。” Nenner 预计 2024 年美国大选中特朗普能够获胜。并警告说，美国的问题太大，任何人都无法真正解决。 Nenner 仍然认为，如果你知道冬天即将到来，你就无法阻止它，但你可以买一件冬衣。他认为“特朗普就是冬衣。”

Sissi2024-02-27

Mysteel：以史为鉴，穿越“周期” --2024年主要商品价格如何变幻

2024年仍然是变化之年，地区冲突、美国大选、全球经济增速预期放缓等仅是全球地缘政治格局继续演变的缩影。在诸多矛盾中，影响大宗商品定价的主要矛盾为全球流动性转向，即以美联储为代表的主要央行开启降息周期，其不仅影响流动性，也影响国内经济政策的节奏。美国大选是降息周期中的次要矛盾，在进入大选周期后，包括中国国内商品在内的各大类资产价格走势相对温和，甚至比前一个时期表现更好。站在全球视野来看，在美国进入大选周期之后，中美在经济领域的竞争出现阶段性缓和，这是国内搞经济建设，特别是政策刺激的窗口期。数据来源：Mysteel 我们对比了三次美国大选周期中，不同风险资产的价格涨跌情况，可以看到多数资产在大选前期处于震荡下跌的态势，但在大选前一年左右，即大选年初或者大选前一年年底，多数资产会反弹上涨，最后在大选年中，大部分资产表现相对较好。数据来源：Mysteel 可到国内，产业复苏步伐预示着未来不同商品价格的表现。下游的利润同比增速高干上游和中游。目前，制造业和建筑业等下游需求具有韧性，复苏情况好于上游和中游。数据来源：Mysteel

我的钢铁网2024-02-02

【年报】原油：油价节奏取决于对OPEC+困境和降息进程的拉扯

际利率可以更好的服务拜登的经济议程以及美国大选。但美国经济净流动性随着降息预期同时增加，也同样会造成二次通胀的风险。尤其是美国房地产在抵押贷款利率快速回落后，或迎来新的周期上行。总体上，在美国降息后，我们看好美国原油需求的复苏。对于欧洲，尽管当前还未松口，但欧洲比美国更有必要降息。因为欧洲多国在供应冲击下陷入了技术性衰退，而财政预算又受到法律等掣肘，俄乌战争的持续和通胀回落让欧洲也必然将关注点从生活成本转移到供应端。但能源短缺的问题仍然如影随形，欧洲能否通过刺激政策走出衰退仍然取决于多方博弈。其中欧洲作为长期顺差地区，其国际收支在俄乌战争后已经持续为负，这也对于欧洲未来的增长模式带来了挑战。我们认为欧洲需求明年大概率还是偏低迷，但降息刺激之下也不会比今年差多少。 3.2 中国财政刺激力度仍然是需求增速的关键国内企业和杠杆率和实际利率偏高，需要财政和货币同时发力来驱动经济增长，因此明年的政策的发力力度很大程度上决定了经济走势。目前从中央传达的会议精神来看，明年还是稳健货币政策和积极财政政策的组合，但具体政策强度仍需等到明年两会落地。考虑到低基数效应的消失，明年需求的增长速度或有所下降。 3.3 发展中国家仍将持续贡献需求增量中国以外的发展中国家需求增速是今年的亮点，主要是印度、巴西、印尼、墨西哥等国受益于新一轮全球价值链分配，并提高了内部的投资带来的经济强劲扩张。明年我们认为这一价值链重新分配的过程仍将继续，尤其是美国降息后资金或进一步涌入新兴市场，各国内部的刺激政策也将延续，需求仍然将维持类似今年的增速。 3.4 海外炼厂大量投产，炼能紧张局面或缓解由于欧美长期缺少对炼油能力的投资，因此2023年夏季发生了欧美成品油十分紧张，炼厂长期超高利润的情况。但2024年这一局面或有所缓解，主要是海外炼厂在2024年大规模投产。其中最大的是尼日利亚的Dangote，拥有65万桶/日炼油能力，墨西哥的Dos bocas拥有35万桶/日炼油能力，科威特的Al zour也将完全达到61.5万桶/日的炼油能力。 3.5 直接需求增量看中国的化工需求和其它发展中国家的燃料需求对于中国，今年放开和经济复苏对成品油表需的拉动还是很强，但燃料需求的恢复已经开始放缓，放开对出行和国际航班的拉动都已经兑现，后面燃料需求进一步扩张取决于工业需求的增长。国内明年的增量或主要由化工需求拉动，国内芳烃、烯烃、轻烃裂解都在经历产能大幅增长，而发展中国家的经济增长对廉价化工品的边际消费倾向偏强，预计明年国内化工对原油的需求拉动仍能打到30-40万桶/日。对于中国以外的发展中国家，目前是燃料需求增长的主要地区。我们认为需求增量或有85万桶/日。四供应平衡和库存 4.1 原油总体库存仍然处于低位今年由于OPEC+始终通过减产来及时反馈需求变化。原油油品库存整体还是下降了，其中美国库存跟去年处于差不多水平，OECD原油、柴油均显著去库。浮仓随着伊朗抛售已经下降，但是地缘造成的贸易路线变更使水上原油仍然处于高位。全球总的可观测库存接近最近五年的偏低水平。 4.2 供需平衡表对于2023年供需平衡，参考三大机构给出的指引，原油供应端我们假设沙特延续全年减产，但伊朗、美洲的增产仍然会带来供应增量，最终相比今年，供应将多出138万桶/日。原油需求端，我们认为发达国家整体基本没有增长，需求增量主要在发展中国家，其中国内燃料需求明年或放缓，化工需求贡献主要增量，总体增加约48万桶/日。其它发展中国家如南亚、中东、东南亚和拉美需求都将增长，合计贡献约100万桶/日需求增量。最终明年供需缺口将小幅扩大到约44万桶/日，沙特的选择对于原油平衡仍然至关重要。五总结供应端，今年下半年开始伊朗和美洲的产量持续增长冲击了减产联盟的份额，明年这一趋势仍将继续。美国、伊朗、挪威和其它美洲产油国将带来超过100万桶/日的增量，这将使OPEC+成员进一步减产的意愿受到影响。其中减产最多的沙特份额已经从11%下降到9%，未来或难以进一步深化减产。但减产联盟会不会破裂更多取决于地缘政治，沙特与俄罗斯的减产合作甚至容忍俄罗斯的作弊行为，更多是出于地缘安全而非产业博弈考量，因此美国和俄罗斯在乌克兰和中东的整体博弈才决定了减产联盟是否会破裂。我们认为减产联盟继续合作，但进一步减产空间有限是大概率情景，但也不能排除联盟破裂风险。综上，我们认为明年总供应增量将在138万桶/日。今年需求端经历了对欧美衰退到软着陆预期的大转向，随着美国降息的预期越来越坐实，在经济数据仍然有韧性的情况下金融条件已经大幅放松，美国经济衰退的概率已经偏低，软着陆甚至不着陆的概率上升。但欧洲限于财政赤字率上限，或也需要大幅降息来缓解当前的技术性衰退。总体上，我们认为明年发达国家的总需求还是大致上不变。明年增长的空间仍然来自发展中国家，其中中国我们认为明年燃料需求增长将放缓，主要是放开效应已经兑现完毕，明年主要需求增量或来自化工端。而其它发展中国家，在美国降息和大国博弈背景下，或拥有更多外部投资和内部刺激举措，中东、南亚、东南亚、拉美等为代表的新兴市场仍将持续拉动原油需求的增长，我们预计全球原油需求增量将在约150万桶/日。总结下来我们认为明年的原油需求仍将有韧性，原油供需在沙特坚持减产的条件下仍然是紧平衡小幅去库的水平。因此油价走势仍然取决于地缘博弈和宏观叙事的转换，WTI的震荡中枢我们认为在65-75美元/桶，向上突破80美元/桶和向下突破60美元/桶都需要出现超预期的因素，比如超预期的衰退，俄乌局势或中东乱局。关注需求的淡旺季在宏观叙事转换下的共振机会。 12 周密 Z0019142 清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。

混沌天成期货2023-12-24

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