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中证商品期货系列指数8月窄幅震荡

逐步结束，原油需求出现回落；另一方面，美国经济放缓风险加剧，市场对原油需求增长的预期进一步下降。综合来看，在供应增加与需求承压的背景下，原油市场持续偏弱运行。铁矿石方面，8月呈先涨后跌态势。8月上旬受多重利好因素推动，迎来一波上涨行情。主要是因为一方面，部分区域启动阶段性限产措施，黑色金属行业供需格局改善预期增强；另一方面，钢材出口表现亮眼，提振实际需求并推高钢价，进而带动铁矿石价格同步上涨。进入8月中下旬，此前支撑钢价的供需改善预期逐渐淡化，加之传统消费淡季到来，终端需求支撑不足，导致钢材价格持续下滑。受此影响，铁矿石价格出现回落，但相较于钢材仍表现出较强韧性。螺纹钢方面，8月整体走势偏弱。随着市场情绪逐步降温，钢价驱动逻辑重回产业基本面。需求端，房地产市场持续低迷，基建投资增速放缓，螺纹钢需求表现疲软。供应端，受生产刚性及月初利润改善影响，钢厂开工率维持高位。在此供需格局下，螺纹钢社会库存快速累积。反观热轧卷板，因受益于制造业需求支撑，走势强于螺纹钢，卷螺价差持续走扩。贵金属方面，8月整体呈震荡偏强走势。全月市场交易主线明确，持续围绕美联储降息预期及央行独立性预期展开博弈。8月上旬，美联储降息预期随经济数据波动反复摇摆，黄金价格随之震荡运行；8月下旬，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上释放鸽派信号，黄金价格蓄势走强。此后，美国前总统特朗普解雇美联储理事库克一事，再度引发市场对央行独立性的担忧，推动金价进一步上行。白银价格走势与黄金基本一致，且其波动幅度相对更大。棕榈油方面，8月整体呈冲高回落、偏强运行格局。全月市场交易主线清晰，主要围绕生物柴油政策与马来西亚棕榈油局（MPOB）报告展开。8月初，受生物柴油政策利好推动，国际油脂市场供需格局趋于紧张，带动豆油与棕榈油价格上行；8月中旬，马来西亚棕榈油产量低于历史平均水平，支撑盘面继续强势上冲；8月末，随着政策预期已被市场充分消化，加之库存出现边际累积，棕榈油价格承压转弱。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-09-19

豆粕价格仍具弹性

，我们认为与以下因素相关：首先，上周美国农业部发布的美豆市场月报数据偏利空。报告公布前，市场主要聚焦于美豆单产数据，普遍认为单产预估会小幅下调至53.2~53.3蒲式耳/英亩。然而，报告公布的实际单产数据为53.5蒲式耳/英亩，且意外上调收获面积20万英亩，至8030万英亩。这一系列数据变动使得美豆总产量增加至43.01亿蒲式耳；出口量则小幅下调0.2亿蒲式耳，至16.85亿蒲式耳，美国国内大豆需求小幅上调0.15亿蒲式耳，至25.55亿蒲式耳；结转库存也小幅上调0.1亿蒲式耳，至3亿蒲式耳。虽然本次报告数据偏空，但报告发布后，CBOT大豆期货主力合约价格并未下跌，反而上涨。原因主要是美豆短期内的利空因素已全部释放，同时市场预期美豆单产仍存在下调空间，这对未来美豆平衡表有潜在的利多影响。对美豆而言，市场最关注的是即将到来的出口季会如何发展。在缺乏中国采购需求的背景下，2025/2026年度美豆的出口进度严重滞后。截至9月4日当周，2025/2026年度美豆累计出口销售935万吨，去年同期为1424万吨，5年均值为1664万吨。从历史数据来看，在正常经贸条件下，美豆对中国的年度出口量占其出口总量的50%~60%，并且中国的采购具有较强的季节性特点，对美豆的采购需求集中在9—12月完成。随着美国新一季大豆收割工作的推进，市场对于美豆出口节奏的关注度也在逐渐提高。本周，中美两国经贸关系出现改善预期，这使得市场对美豆新作出口预期发生转变。9月14—15日，中美两国经贸代表在西班牙再次举行会谈，主要围绕TikTok等相关问题展开。会后双方均表示就减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成基本框架共识，进而提高了市场对中国采购美国2025/2026年大豆新作的预期。但中国增加对美豆新作的采购预期，在情绪上对国内豆粕价格形成利空影响。其次，9月初，巴西大豆对中国出口贴水的反弹节奏被打断，本周再度出现下行态势，这与中国对巴西大豆采购节奏放缓紧密相关。国内豆粕价格率先下跌，使得国内油厂的榨利持续收缩，截至9月18日，巴西11月船期大豆对中国盘面榨利为21元/吨，上周同期则为61元/吨。此外，国内大豆远月基差报价不断下调，10月至明年1月的基差已跌至平水附近，油厂榨利不断萎缩，使得近月船期的采购积极性明显降低，进而拖累巴西大豆对中国的贴水报价，拉低了进口成本。最后，国内豆粕的饲料养殖需求或因生猪行业“反内卷”而有所下降。今年以来，国内豆粕饲料需求始终处于高位水平。数据显示，5月下旬起，国内油厂进口大豆周度压榨量已连续17周维持在220万吨以上的偏高水平，周均压榨量达230万吨，去年同期仅为204万吨，合计同比增加压榨量442万吨，折合豆粕产出约350万吨。截至9月12日，国内油厂商业豆粕库存量为116万吨，去年同期为146万吨。除了部分刚需补库量外，我们认为大部分消费增幅是由下游养殖终端消化的，这主要是因为2025年以生猪为主的养殖板块整体处于高存栏状态，需求旺盛。 9月16日，相关部门再次召开了生猪产能调控座谈会，继续强调前期减少二次育肥和降低生猪体重的政策。此次调控或使全国能繁母猪存栏量在现有基础上进一步调减100万头左右，并且限制头部养殖企业的生猪出栏量。这种调控举措不可避免地会对未来豆粕饲料需求产生影响，进而对豆粕价格形成压力。综上所述，本周多重利空因素集中显现，使得国内豆粕期货价格大幅下跌。叠加现货处于累库状态，市场购销氛围冷清，油厂不断催促提货，同样对价格造成拖累。然而，需要关注的是，由于贸易谈判仍存不确定性，且明年一季度国内进口大豆供应尚未能完全满足需求，因此，豆粕价格仍具备较大弹性。此外，对标国内豆粕2601期货合约定价标准的巴西11月和12月船期大豆的进口成本在3850~3950元/吨区间，对应豆粕保本价在3100元/吨左右，因此，当前国内豆粕期货价格明显被低估，后期具有反弹的空间。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-09-19

USDA：截至9月11日当周美国糙米出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至9月11日当周美国糙米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口海地 17.6 13.5 墨西哥 6.1 4.5 日本 2.0 2.6 洪都拉斯 0.3 10.3 萨尔瓦多 0.3 尼加拉瓜 0.2 荷兰 0.1 0.1 波兰 0.1 0.1 中国台湾 0.1 0.1 荷属安的列斯 * * 密克罗尼西亚 * 北马里亚纳群岛 * 0.1 帕劳共和国 * 新西兰 * * 加拿大 -18.7 2.7 韩国 24.4 沙特阿拉伯 0.3 以色列 0.2 中国香港 * 巴哈马 * 挪威 * 关岛 * 总计 8.4 0.0 59.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-09-18

USDA：截至9月11日当周美国棉花出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至9月11日当周美国棉花出口销售报告。单位：千包本年度净销售下年度净销售出口越南 77.0 19.0 55.1 印度 41.8 5.5 马来西亚 22.0 1.4 土耳其 17.3 13.9 巴基斯坦 6.4 5.0 中国大陆 4.4 印度尼西亚 3.7 4.9 孟加拉国 2.7 1.9 泰国 2.6 1.8 洪都拉斯 2.6 4.0 秘鲁 2.2 2.8 日本 1.2 1.1 韩国 1.1 0.3 墨西哥 0.9 10.4 危地马拉 0.1 3.0 吉布提 * 1.2 厄瓜多尔 2.3 埃及 2.2 萨尔瓦多 2.0 尼加拉瓜 0.9 哥斯达黎加 0.8 中国台湾 0.1 总计 186.1 19.0 120.5 （单位千包，*代表数值小于0.05）

99qh2025-09-18

USDA：截至9月11日当周美国豆油出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至9月11日当周美国豆油出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口韩国 22.0 墨西哥 0.3 1.6 加拿大 0.1 * 0.5 多米尼加 * * 总计 22.4 0.0 2.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-09-18

USDA：截至9月11日当周美国豆粕出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至9月11日当周美国豆粕出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口日本 38.0 -38.0 0.7 斯里兰卡 8.4 7.5 3.2 危地马拉 8.4 -0.5 36.7 哥伦比亚 6.1 1.0 35.2 萨尔瓦多 4.0 14.0 加拿大 2.4 7.2 16.8 菲律宾 1.6 93.5 49.6 洪都拉斯 1.4 27.5 6.4 摩洛哥 0.4 19.0 19.4 越南 0.2 6.2 泰国 0.1 1.2 奥帕克群岛 * * 印度尼西亚 -0.5 2.0 13.3 比利时 -2.1 未知地区 -10.0 -6.6 墨西哥 -13.1 38.1 23.1 巴拿马 -14.2 8.7 背风群岛和向风群岛 0.6 韩国 0.8 缅甸 0.5 阿曼 0.4 荷兰 0.1 中国台湾 0.1 中国香港 0.1 总计 31.2 151.3 236.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-09-18

USDA：截至9月11日当周美国大豆出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至9月11日当周美国大豆出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口埃及 228.4 67.4 墨西哥 195.4 85.7 西班牙 179.4 133.4 孟加拉国 85.3 110.3 荷兰 69.1 69.1 中国台湾 58.4 24.4 法国 58.4 58.4 阿尔及利亚 44.5 44.5 日本 43.4 2.1 55.8 印度尼西亚 32.6 26.5 泰国 20.2 5.9 越南 15.9 0.2 4.4 哥伦比亚 15.0 委内瑞拉 7.0 菲律宾 6.8 1.6 多米尼加 4.5 土耳其 4.2 68.2 马来西亚 3.9 7.2 柬埔寨 0.7 韩国 0.1 0.3 哥斯达黎加 -0.3 12.2 巴基斯坦 -1.4 58.6 未知地区 -148.5 尼泊尔 2.8 加拿大 0.2 新加坡 * 总计 923.0 2.3 837.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-09-18

USDA：截至9月11日当周美国玉米出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至9月11日当周美国玉米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 419.2 523.4 韩国 201.0 1.1 日本 194.5 375.8 西班牙 141.5 71.5 洪都拉斯 69.5 7.6 以色列 55.0 葡萄牙 40.4 75.4 利比亚 36.3 36.3 危地马拉 34.3 15.2 阿尔及利亚 33.0 哥伦比亚 28.7 130.8 摩洛哥 27.1 27.1 越南 22.2 突尼斯 18.0 18.0 中国台湾 11.4 70.6 英国 8.0 萨尔瓦多 5.2 12.7 哥斯达黎加 2.4 32.6 菲律宾 1.0 0.2 孟加拉国 1.0 背风群岛和向风群岛 0.8 马来西亚 * 3.0 加拿大 -1.7 5.4 埃及 -2.0 58.0 爱尔兰 -4.9 69.1 尼加拉瓜 -6.9 巴拿马 -11.7 20.8 未知地区 -91.7 中国香港 1.2 约旦 * 总计 1231.6 0.0 1555.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-09-18

USDA：截至9月11日当周美国小麦出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至9月11日当周美国小麦出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口菲律宾 186.0 尼日利亚 104.3 38.8 墨西哥 96.0 10.0 215.2 印度尼西亚 62.0 162.0 哥斯达黎加 35.6 35.6 缅甸 21.0 多米尼加 15.2 15.2 哥伦比亚 15.1 24.6 越南 15.0 韩国 5.7 100.7 新加坡 2.1 22.6 危地马拉 1.4 46.7 泰国 1.0 0.8 斯里兰卡 0.6 6.1 委内瑞拉 0.6 洪都拉斯 0.4 8.0 中国香港 0.2 0.2 尼加拉瓜 0.1 中国台湾 * 日本 -13.7 60.4 厄瓜多尔 -14.8 35.7 未知地区 -156.1 马来西亚 1.8 加拿大 0.7 总计 377.5 10.0 774.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-09-18

EIA：截至09月12日当周美国原油库存415,361千桶，较上周减少9285千桶

美国能源部：截至09月12日当周美国原油415,361千桶，较上周减少9285千桶

Elaine2025-09-18

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