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【有色早评】国内反内卷持续发酵，工业品整体氛围偏多

改变铜贸易流，库存存在进一步由非美转至美国的趋势，但整体时间和空间上开始放大套利风险。美国商务部长卢特尼克表示铜关税将于7月下旬或8月1日实施；美国今年已过度进口约40万吨铜，相当于6—7个月的进口需求量。其实套利的时间空间上在放缓，搬运逻辑可能经历脉冲式上升后开始放缓。中期而言，美国精炼铜进口减少从而强化自身的通供应链，但在中短期供应链重构过程中，市场可能变成终端消费的进口增加替代精炼铜的现象，需求结构性可能存在变化。国内市场电解铜现货库存14.81万吨，较3日增1.87万吨，较7日增0.07万吨，受到实际需求仍承压的影响，国内库存仍小幅累库；1-6月国内电解铜产量累计为662.76万吨，同比增加13.16%，即使矿端仍供给受限，但电解铜产量仍维持高位，TC仍处于下行趋势；整体而言，铜关税对于沪铜的需求消费相应减弱，叠加搬运逻辑弱化，且实际供应压力仍未出现，沪铜呈现弱势格局。后续需要观察的就是后续的搬运逻辑是否继续，这一定程度取决于美国需求端趋势和关税落地时点情况，因为Comex的库存已经累到相当程度，如果需求出现较大的变化，套利风险加大，价差逻辑也不能长期维持，总体而言对于沪铜和伦铜而言短期利空，搬运逻辑可能开始逆转，长期而言，供需矛盾仍是主线，底部存在支撑。铝铝 2025.7.11 一、市场观点国内反内卷持续发酵，供给侧政策预期走强，随之而来的还有需求侧的政策预期，工业品整体氛围偏多，供给过剩压力大的品种涨幅居前，有色的代表品种为氧化铝，现阶段处于国内政策超预期的做空风险项下，宏观氛围不适合做空。基本面来看，有色处于上行驱动边际走弱，风险隐隐抬头的环境下（美非农就业好于预期打掉了美联储7月降息预期，美对等关税面临到期存在关税升级的风险），同时现实需求面临转弱的压力（抢出口订单下滑+内需下行），基本金属整体处于一个累库的趋势下。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝产能增量有限。利润高位下，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。氧化铝行业整体产能过剩严重，反内卷政策预期下，落后产能有望退出，关注后续出台的政策。需求端，下游开工率环比下行，周度表需环比持平至85.8万吨，铝锭+铝棒社库环比-0.7至62.8万吨，库存拐头去库。电改政策刺激光伏抢装需求，5月光伏新增装机92.9GW，单月同比增388%，超出预期，考虑到光伏组件供应增量大幅不及装机增速，组件库存大幅去库，同时可能存在装机实物工作量延后的可能，光伏抢装结束，用铝需求有下行压力，已从铝棒传递到铝锭端。白色家电7-9月排产环比大幅下行，终端需求下行压力增大，新能源汽车销不及产，库存压力增加。原料端，现阶段从原料平衡来看铝土矿供应仍够年内生产所需，几内亚政府宣布创建铝土矿价格指数“GBX”，以图增加税收，矿税的出台会抬高当地铝土矿的开采成本，推高矿价，国内山西和河南两地因安全检查和环保督导等因素，供应有下行压力，对国内矿价形成支撑，成本端支撑走强。氧化铝周度产量环比上行，库存持续累库，周度供需仍旧过剩，国内现货价格止跌回升。氧化铝期货库存下行至绝对低位，反内卷引发市场供给侧改革的狂热情绪，助推期价上行。整体来看，国内反内卷持续发酵，供给侧政策预期走强，随之而来的还有需求侧的政策预期，工业品整体氛围偏多，供给过剩压力大的品种涨幅居前，有色的代表品种为氧化铝，现阶段处于国内政策超预期的做空风险项下，宏观氛围不适合做空，铝价偏强上行。氧化铝供需过剩格局未改，国内反内卷引爆市场供给侧改革的做多情绪，几内亚拟收取“矿税”致氧化铝远期成本中枢上移，氧化铝偏强上行，短期建议观望。二、消息面 1.【自然资源部：今年上半年我国新发现矿产地38处，同比增长31%】今天（10日）自然资源部发布消息，2025年上半年，我国重要矿种找矿取得重大突破，新发现矿产地38处，同比增长31%，非油气矿产勘查投入继续增长。同时，全国非油气矿产勘查投入也在继续增长。锡矿、铝土矿、钨矿、铜矿、磷矿等矿种勘查投入同比增长50%以上，煤炭、铅锌矿、钼矿、金矿、石墨等矿种勘查投入也有不同程度增长。今年上半年，我国非油气矿产勘查投入资金66.93亿元，同比增长了23.9%，保持快速增长势头。（央视新闻）锌锌 2025.7.11 一、市场观点国内反内卷持续发酵，供给侧政策预期走强，随之而来的还有需求侧的政策预期，工业品整体氛围偏多，供给过剩压力大的品种涨幅居前，有色的代表品种为氧化铝，现阶段处于国内政策超预期的做空风险项下，宏观氛围不适合做空。基本面来看，有色处于上行驱动边际走弱，风险隐隐抬头的环境下（美非农就业好于预期打掉了美联储7月降息预期，美对等关税面临到期存在关税升级的风险），同时现实需求面临转弱的压力（抢出口订单下滑+内需下行），基本金属整体处于一个累库的趋势下。供给端，Nexa公司Cajamarquilla锌冶炼厂已全面恢复生产，此次仅暂停运营三天，影响较小。国产锌精矿TC持稳上行至3800元，CZSPT也发布了2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间：80-100美元/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给端有增量预期。7月排产环比预期增1.2万吨等待兑现。需求端，下游开工率环比下行，镀锌、锌合金和氧化锌周度用锌量环比下行。国内库存环比+0.3至7.3万吨，社库继续累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。总体来说，有色短期处于上行驱动边际走弱，风险隐隐抬头的环境下，同时现实需求面临转弱的压力，基本金属整体处于一个累库的趋势下。在这样的宏观+产业组合下，我们倾向于选择供应增量逐步兑现，需求也有边际下行压力的锌作为逢高空配的，现阶段处于国内政策超预期的做空风险项下，宏观氛围不适合做空，等待右侧进场机会。锌的供应处于全球矿端产出如预期般上行，精矿TC上行，锌冶炼利润厂恢复，原料够，生产意愿也增强的阶段，所以月度排产环比都是有比较大的增量的，库存也在持续累库，基本面仍是偏空的，短期观望等待。二、消息面 1.【安泰科：2025年6月国内精锌生产情况通报】对国内54家锌冶炼厂（涉及产能726万吨）产量统计结果显示，2025年6月，样本企业锌及锌合金产量为52.0万吨，同比增加5.7%，环比增加2.7万吨，日均产量环比增加9.1%；当前原料供应较为宽松，前期检修的广西、云南和河南地区冶炼厂已恢复正常生产，部分冶炼厂提升开工率，叠加云南新建项目投产，精锌产量环比增幅明显。2025年1-6月样本企业锌及锌合金累计产量为294.0万吨，同比增加0.4%，国内锌及锌合金产量基本符合预期。其中，重复统计产量为7.8万吨，同比下降21.0%。镍镍 2025.07.11 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价122270元/吨，涨幅1.49%。金川镍升贴水+50至2050元/吨，进口镍升贴水维持300元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨。伦镍3M升贴水-1.785至-209.41美元/吨。供应端，印尼近期政策可能发生的改变影响偏远期，短期镍矿价格仍面临下行压力。1-6月印尼镍元素供应达119万金属吨，同比上升20%，供应释放量维持高位。需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，且面临反内卷环境，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍短期需求有所走弱。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内去库幅度有限，整体显现库存维持高位震荡趋势。综合来看，宏观方面近期海外主题在关税与降息预期间不断切换，方向转换较快，基本金属波动较大。原料端印尼政策扰动偏远期，短期主要矛盾仍是当地矿供应紧张的格局有所缓和，现货报价松动。供需层面，前期冶炼端利润持续压缩，加工环节已经出现小幅减产，在需求端各环节偏弱环境下影响有限，镍供需过剩格局维持，全球库存高企，镍价维持偏弱趋势。后续关注印尼产业政策具体落地情况，当地镍矿价格，冶炼环节开工情况以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【印尼高官称与美国“积极”会晤后寻求扩大关键矿产合作】印尼首席谈判代表周四表示，该国与美方代表在华盛顿就即将实施的关税进行的会晤"进展积极"，双方正探索在关键矿产领域扩大合作。印尼面临美国自8月1日起征收的32%关税，凸显其通过谈判降低关税的全球贸易战略重要性。首席谈判代表兼经济事务协调部长艾尔朗加透露，他周三会见了美国商务部长卢特尼克和贸易代表格里尔，会谈涵盖关税、非关税壁垒和商业合作，未来三周双方将加强磋商。"我们与美方已达成基本共识，未来将本着互利原则推动谈判收官。"声明援引其表态称。两国正寻求在印尼关键矿产领域深化合作，声明特别提及该国丰富的镍、铜和钴储量。（格隆汇） 2、【快讯】6月份中国原产镍在LME可用库存中的占比为63%，高于5月份的59%。（文华财经）不锈钢不锈钢 2025.07.11 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12865元/吨，涨幅1.06%。无锡现货基差升水-95至165元/吨；主力合约持仓-2421至85345手；仓单维持111290吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价维持908.5元/镍点，镍铁价格低位震荡。印尼政府近期考虑将镍矿RKAB配额有效期由三年改回一年，或导致未来不锈钢成本端价格波动加剧。供应端，不锈钢排产有所下降，但减产幅度有限，整体供应压力缓和有限。需求端，需求前置叠加季节性淡季市场预期偏悲观，现货市场情绪仍偏观望，刚需采买为主，成交冷清。 7月10日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存116.75万吨，周环比上升0.93%。本周市场到货正常，但由于下游需求有限，采购偏谨慎，整体消化节奏较为缓慢，因此全国不锈钢社会库存窄幅增库。不锈钢原料端镍铁价格低位震荡，成本支持偏弱，供需层面供应减量有限，淡季现实需求相对偏弱，现货观望情绪仍偏高，下游备货不积极。今日市场在传出城市工作会议消息后政策预期升温，不锈钢价格反弹，但后续又对棚改的具体政策内容进行了辟谣，因此预期有所回落。需求端无较大改善的前提下，在有力的控产动作出现前，不锈钢供需过剩格局延续，价格反弹空间有限。后续关注供应端减产检修动作持续性，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【四川罡宸不锈钢1450平整拉矫机组安装项目圆满竣工】近日，工业技术公司承建的四川罡宸不锈钢1450平整拉矫机组安装项目顺利竣工并正式投入生产，以高效管理与卓越执行交出了一份亮眼答卷。（二十二冶工业技术公司） 2、【华东S钢厂900元/镍采购高镍铁】7月10日讯，华东S钢厂900元/镍（舱底含税）采购数千吨印尼高镍铁，交期7月底8月初。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.07.11 昨日碳酸锂主力合约收盘价64180元/吨，涨幅-0.43%；交易所仓单数量-90至13191手；主力合约持仓量-3212至323683手；电池级碳酸锂现货报价+200至63000元/吨，工业级碳酸锂现货报价+200至61950元/吨；港口锂辉石现货CIF报价+7至673美元/吨。供应端，海外锂矿报价持续跟涨。随着锂辉石与锂云母产线复产，国内碳酸锂冶炼产端总产量回升，短期碳酸锂供应端压力维持。需求端，7月电池厂电池排产环比下降，新能源需求有所走弱。终端方面，6月新能源汽车销量增速有所放缓，后续新能源汽车反内卷或持续令锂需求承压。库存方面，碳酸锂社会库存继续累库，库存累积到14万吨以上。碳酸锂现货供需过剩的格局还在加剧。供需层面，近期锂价持续下跌过程中始终未见资源端产能出清，国内锂资源勘探开发进程仍持续推进，锂资源成本逐渐降低，供应压力未缓解。加工端产量维持高位，而需求端由于反内卷以及下游高库存问题增速有放缓预期，因此现阶段碳酸锂供需仍明显过剩，现货库存屡创新高。反内卷关注点更多在碳酸锂下游的锂电与新能源汽车环节，对碳酸锂需求的影响较供应会更为显著，今日市场传闻的政策重点也不在新能源领域，因此预计碳酸锂价格仍难迎有力反弹。后续短期关注宏观方向，产能出清情况，电池端需求实际情况，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【LG新能源推进其波兰工厂46系大圆柱电池产线建设】据外媒报道，韩国电池企业LG新能源，正在其波兰电池工厂，推进对46系大圆柱电池的投资建设。近日欧盟委员会表示，将向6个电动汽车用动力电池项目提供合计8.52亿欧元的资助金，以支持欧洲向清洁、有竞争力和韧性的工业基础转型。上述资助金涉及的企业和项目包括：Verkor在法国的电池工厂；Cellforce在德国扩大其高性能电池制造项目；NOVO Energy在瑞典的超级工厂；Leclanche在德国建设年产能2GWh超级电池工厂项目；LG新能源波兰工厂的46系大圆柱电池项目。（电池中国） 2、【上半年我国动力电池累计装车量299.6GWh，同比增长47.3%】中国汽车动力电池产业创新联盟发布2025年6月动力电池月度信息。装车量方面，6月，我国动力电池装车量58.2GWh，环比增长1.9%，同比增长35.9%。其中三元电池装车量10.7GWh，占总装车量18.4%，环比增长2.0%，同比降低3.4%；磷酸铁锂电池装车量47.4GWh，占总装车量81.5%，环比增长1.9%，同比增长49.7%。1-6月，我国动力电池累计装车量299.6GWh，累计同比增长47.3%。其中三元电池累计装车量55.5GWh，占总装车量18.5%，累计同比下降10.8%；磷酸铁锂电池累计装车量244.0GWh，占总装车量81.4%，累计同比增长73.0%。（中国汽车动力电池产业创新联盟）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-07-11

【黑色早评】煤矿持续较大幅度去库，焦煤盘面继续走强

游需求指标依然喜忧参半。海外方面，近期美国数据显示经济仍有韧性，短期降息预期有所减弱，美元指数小幅走强，本周特朗普对多国提出新关税并表示将于8月1日生效，叠加铜关税即将落地，近期海外商品表现分化。国内方面，本周发改委领导在国新办发布会上表示将推进现代化基础设施体系建设，近日国家发改委城市和小城镇改革发展中心又表示将以“两重”“两新”资金为抓手，加大新型城镇化重点领域投入，昨日市场又有地产高规格会议可能聚焦城市更新的传闻，叠加“反内卷”格局下市场对供给侧政策预期也在增大，国内商品宏观氛围进一步走强。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持平，目前国内外热卷价差有部分收窄，冷卷价差变动不大，整体国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢材市场供需双弱且库存变化不大，叠加国内宏观供应端及需求端政策预期都在不断增强，同时受益近期煤焦矿等原料成本也在不断抬升，短期钢价走势延续震荡偏强运行。二、消息及数据 1.国家发展改革委城市和小城镇改革发展中心近日表示，锚定到2035年基本实现新型城镇化目标，紧抓城镇化动力仍然较强的关键时期，高质量推进新型城镇化四大行动，为中国式现代化提供有力支撑。 2.据上海钢联调研，截止7月8日，样本内钢厂钢坯手持订单量150.7万吨，环比6月20日调研（以下统称第一期调研）减少28.8万吨，降幅16%。接单方式：内贸接单28.8万吨，环比上期减少22.4万吨，占比19%，直接出口接单121.9万吨，环比上期减少6.4万吨，占比91%。接单价格：接单价大部分处于2880-2980元/吨，与上期变化不大，少部分3100-3200，据了解是少部分定轧合金坯订单。交付周期：大部分订单预计交付日期7-8月，少部分9月。 3.本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存105.37万吨，周环比增加10.94万吨。调研周期内，下游需求仍少，库存维持累增；港口方面，出口资源集港。 4.中指研究院：2025年上半年，300城住宅用地出让金同比增长27.5%，但成交面积仍下降5.5%，其中一线及二线城市出让金增长均超40%，而三四线城市仍小幅回落。 5.中汽协：2025年上半年，汽车产销量均超过1500万辆，同比均实现10%以上较高增长。其中，新能源汽车产销量分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%。 6.10日全国建材成交有所向好，市场活跃度提升，刚需采购一般偏稳，但期现投机成交增多，全天整体成交量较前一日有明显回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-07-11

【宏观早评】乐观情绪发酵，大盘继续走强

融等权重板块大涨。外围环境上，市场对美国新一轮关税结果偏乐观。目前国内的通缩压力仍在，最新的PPI显示工业品通缩仍在深化，随着“反内卷”开始获得最高层次会议的关注，市场开始出现乐观预期，甚至对标2016年的供给侧叠加地产政策，一点传闻就能引爆行情。所以之后主要关注7月重要会议在反内卷和需求刺激基调上能否有新一轮加强，若加强，由于各行业龙头主要集中于沪深300，“反内卷”成为主线将显著利好沪深300。资金面上，无风险利率持续走低加强了资金宽松格局，资金不断从存款向非银转移，公募基金发行向好，指数增强策略热门。后市资金面仍然偏乐观。结论：股指当前主要驱动是基于资金面宽松和政策托底下的风险偏好，外围美元走弱带来的风偏进一步向上，目前哑铃配置两端的银行和科技股已经涨幅较高，哑铃中间的顺周期行业也开始被乐观情绪所驱动，但行情持续性仍依赖于7月会议满足市场预期，否则市场预期被证伪可能造成回调。贵金属贵金属日内维持震荡趋势，市场仍以Taco交易为主，降息预期未出现显著变化。关税方面，特朗普已向22国发出关税信函。Political消息显示越南政府仍未正式接受特朗普上周在社交媒体上宣称的协议关键部分，尚未签署正式协议；巴西总统卢拉发表声明回应称，关于“美国在与巴西的贸易中存在逆差”的说法纯属虚假信息，任何单方面加征关税的措施都将依据巴西《商业互惠法》予以对等回应；日本政府消息人士称，日本正寻求在美国财政部长贝森特下周7月19日访问日本参加世博会期间，安排关税谈判代表赤泽亮正与贝森特进行会谈；欧盟委员会主席冯德莱恩周四表示，欧盟正在 "不停地"努力与美国达成协议，以尽可能降低贸易关税;印度贸易部的一位消息人士周四表示，印度代表团预计将很快访问美国，继续贸易谈判，目标是在2025年秋季之前达成初步协议。即便贸易战实际迫在眉睫，但市场Taco交易仍明显主导市场，市场的敏感度还处于低位，贵金属避险情绪也未能出现明显回升。美债利率仍维持震荡态势，“大美丽”法案将使美国债务上限上调5万亿美元，债务不断扩张仍是主要问题。美联储穆萨莱姆表示美国财政赤字正走在不可持续的道路上。未来可能成为金融稳定问题。其供应压力和需求偏好仍有所减弱，长期债市情绪仍不乐观。短期受到利率的回落从而小幅推动贵金属回升。 “美联储传声筒”Nick Timiraos表示，美联储官员（就利率路径）分歧加大；美联储主席潜在候选人沃勒力挺7月降息：这无关政治；美联储戴利：预计2025年将降息两次，关税影响或弱于预期；市场仍对降息预期存在较大分歧，美债利率也持续处于高位震荡阶段，对贵金属的上行产生干扰。贵金属受到“乐观关税情绪-Taco交易”削弱了避险需求，近期美元走强和国债收益率攀升增加了黄金的持有成本从而处于偏弱走势；但中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧并未缓解的当下，黄金的长期走牛格局仍未逆转。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-07-11

USDA：截至7月3日当周美国糙米出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至7月3日当周美国糙米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 9.1 3.1 日本 2.9 7.7 4.6 萨尔瓦多 2.5 5.0 加拿大 1.6 1.7 巴哈马 0.1 0.1 萨摩亚群岛 * * 新西兰 * * 北马里亚纳群岛 * * 密克罗尼西亚 * 利比里亚 * * 洪都拉斯 20.6 韩国 1.2 以色列 0.5 阿拉伯 0.5 关岛 0.1 中国香港 * 帕劳共和国 * 马耳他 * 合计 16.4 33.3 11.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-07-10

USDA：截至7月3日当周美国棉花出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至7月3日当周美国棉花出口销售报告。单位：千包本年度净销售下年度净销售出口越南 33.6 19.9 95.9 巴基斯坦 13.0 0.7 11.3 印度 9.7 14.6 土耳其 7.7 1.3 46.4 孟加拉国 6.6 23.1 21.9 泰国 2.3 0.3 6.7 韩国 1.3 16.3 0.4 中国大陆 1.2 意大利 0.7 0.5 日本 0.5 0.9 1.6 印度尼西亚 0.4 2.8 6.8 委瑞内拉 0.3 秘鲁 0.2 0.7 1.7 洪都拉斯 0.1 -0.1 墨西哥 0.1 9.1 8.1 哥斯达黎加 * 1.5 危地马拉 -2.6 14.4 埃及 6.6 马来西亚 3.6 厄瓜多尔 1.9 中国台湾 1.8 萨尔瓦多 1.0 哥伦比亚 0.9 合计 75.1 81.5 241.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-07-10

USDA：截至7月3日当周美国豆油出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至7月3日当周美国豆油出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 3.7 3.8 加拿大 0.3 0.9 黎巴嫩 * * 危地马拉 * * 多米尼加 * * 合计 4.0 0.0 4.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-07-10

USDA：截至7月3日当周美国豆粕出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至7月3日当周美国豆粕出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口哥伦比亚 38.6 46.5 8.4 未知地区 30.5 221.0 日本 25.1 2.5 11.5 墨西哥 21.7 4.9 46.4 多米尼加 21.0 15.0 34.0 危地马拉 16.4 25.2 加拿大 15.8 15.0 10.4 菲律宾 8.0 20.0 51.1 圭亚那 4.8 4.8 孟加拉国 4.7 51.7 哥斯达黎加 4.6 4.6 斯里兰卡 3.4 6.3 越南 2.7 24.8 6.4 泰国 2.5 1.0 巴拿马 2.4 2.4 苏里南 1.6 1.6 尼加拉瓜 1.0 尼泊尔 1.0 巴巴多斯 0.9 0.9 洪都拉斯 0.5 牙买加 0.4 4.4 奥帕克群岛 0.1 0.1 中国香港 * 韩国 * 1.1 缅甸 * 1.2 萨尔瓦多 13.3 印度尼西亚 7.9 摩洛哥 20.8 荷兰 0.2 中国台湾 * 合计 207.7 370.8 294.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-07-10

USDA：截至7月3日当周美国大豆出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至7月3日当周美国大豆出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口未知地区 114.4 191.0 埃及 88.6 88.6 日本 72.3 2.3 印度尼西亚 70.5 9.5 81.7 荷兰 58.1 58.1 中国台湾 32.1 11.9 12.9 韩国 24.0 24.2 哥伦比亚 19.9 21.4 墨西哥 16.9 28.0 79.1 泰国 4.6 1.0 6.1 越南 2.4 5.9 加拿大 0.8 0.3 菲律宾 -0.1 0.2 马来西亚 -0.3 3.0 3.6 哥斯达黎加 -1.1 11.4 巴基斯坦 4.0 新加坡 * 合计 503.0 248.4 395.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-07-10

USDA：截至7月3日当周美国玉米出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至7月3日当周美国玉米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 469.9 423.9 727.1 日本 436.2 304.8 429.7 韩国 146.1 1.5 136.1 哥伦比亚 119.0 2.5 75.6 危地马拉 59.6 51.4 以色列 53.0 53.0 尼加拉瓜 39.5 6.5 突尼斯 33.0 33.0 中国台湾 10.3 4.3 圭亚那 9.0 9.0 萨尔瓦多 7.5 37.0 加拿大 7.1 2.8 葡萄牙 4.0 多米尼加 2.8 54.4 巴拿马 2.4 6.1 巴巴多斯 1.9 1.9 苏里南 1.2 1.2 洪都拉斯 0.9 51.6 中国香港 0.7 牙买加 0.7 9.3 越南 0.3 哥斯达黎加 -2.7 27.1 未知地区 -140.2 112.4 摩洛哥 5.3 合计 1262.1 888.6 1679.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-07-10

USDA：截至7月3日当周美国小麦出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至7月3日当周美国小麦出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口韩国 90.0 55.0 日本 70.0 35.3 墨西哥 55.9 34.1 马来西亚 55.0 菲律宾 54.4 58.0 南非 48.3 48.3 意大利 34.3 17.8 巴西 33.3 63.3 厄瓜多尔 33.0 33.0 印度尼西亚 30.5 特立尼达和多巴哥 23.8 23.8 洪都拉斯 17.3 25.1 海地 11.0 越南 11.0 委瑞内拉 7.0 智利 5.3 秘鲁 4.7 9.4 哥伦比亚 3.0 中国台湾 2.5 11.5 摩洛哥 2.1 32.1 中国香港 0.3 泰国 -0.4 0.5 未知地区 -1.6 多米尼加 -22.9 8.6 加拿大 0.8 合计 567.8 9.4 447.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-07-10

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